1、國外經濟增加值考核實踐及在央企的應用國務院國資委趙 世 堂二OO九年十一月引 言引 言 投資總回報：投資總回報：20002000年年3 3月月2424日日20022002年年6 6月月3030日日 ( (圖一圖一) )標準普爾標準普爾500同行業同行業 EVA考核考核 EVA考核獎懲考核獎懲五年總回報：五年總回報：19971997年年7 7月月1 1日日20022002年年6 6月月3030日日 （圖二）（圖二） 同行業同行業 EVA考核考核 標準普爾標準普爾500EVA考核獎懲考核獎懲采用采用EVA體系的公司是否比未采用的比照組公司體系的公司是否比未采用的比照組公司產生更高的股東回報？產生更

2、高的股東回報？采用采用EVA體系第體系第1年，業績優于參照組年，業績優于參照組2.87%采用采用EVA體系第體系第2年，業績優于參照組年，業績優于參照組12%采用采用EVA體系第體系第3年，業績優于參照組年，業績優于參照組12.2%Best Buy公司采用公司采用Stern Stewart公司的經濟增值公司的經濟增值（EVA）框架）框架 明尼阿波利絲，明尼阿波利絲，1998年年11月月18日日為了確保為了確保股東的長期回報，股東的長期回報，Best Buy公司（股票代碼：公司（股票代碼：BBY）今天宣布采用經濟增值（今天宣布采用經濟增值（EVA）管理和激勵系統。）管理和激勵系統。Best Bu

3、y公司將與公司將與EVA的開發者，紐約的管理咨詢的開發者，紐約的管理咨詢公司公司Stern Stewart合作。合作。“EVA框架的實施對我們成為世界級的機構，對確框架的實施對我們成為世界級的機構，對確保股東、客戶和員工穩定的回報起著關鍵作保股東、客戶和員工穩定的回報起著關鍵作用。用。”Best Buy公司創始人、主席兼首席執行官理公司創始人、主席兼首席執行官理查德查德舒爾澤說道，舒爾澤說道，“EVA有助于培養我們的企業文有助于培養我們的企業文化并使管理層以股東的思維進行思考。化并使管理層以股東的思維進行思考。”EVA是分析公司價值的尖端衡量工具。它的實施將是分析公司價值的尖端衡量工具。它的實

4、施將改進決策、責任感并提高機構效率。改進決策、責任感并提高機構效率。Best Buy公司公司預期于下一財政年度的下半段開始計算預期于下一財政年度的下半段開始計算EVA。Stern Stewart公司以紐約和倫敦為基地，由超過公司以紐約和倫敦為基地，由超過150名專家組成。該公司花費超過名專家組成。該公司花費超過20年的時間開發了年的時間開發了EVA框架，并成為行業主導。框架，并成為行業主導。 20032003年年8 8月月WilliamWilliam宣布宣布EVAEVA后與競爭對手后與競爭對手EPEP公司相比，價值增加了一倍公司相比，價值增加了一倍 企業股價企業股價EPEP公司股價公司股價市場

5、平均市場平均宣布宣布EVAEVA時，股時，股價上漲了價上漲了20-40%20-40% 市場價值市場價值市場增加值市場增加值 （MVA） 資本帳面值資本帳面值不同財務指標與企業不同財務指標與企業3年市場增加值變化的相關性分析年市場增加值變化的相關性分析 如何把如何把EVAEVA做大成為問題的關鍵做大成為問題的關鍵 在上世紀八十年代經濟增加值作為業績衡量方法引起廣泛在上世紀八十年代經濟增加值作為業績衡量方法引起廣泛關注之后，在思騰思特公司的努力下，一套較為全面的經濟增關注之后，在思騰思特公司的努力下，一套較為全面的經濟增加值價值管理體系隨之逐漸形成，這一體系主要包括四個方面：加值價值管理體系隨之逐

6、漸形成，這一體系主要包括四個方面：即考核體系、管理體系、激勵體系和文化理念體系，思騰思特即考核體系、管理體系、激勵體系和文化理念體系，思騰思特公司稱之為公司稱之為“4M4M體系體系”。 EVA EVA定義定義 EVAEVA（經濟增加值）即經營產生的經濟利潤，是在扣除（經濟增加值）即經營產生的經濟利潤，是在扣除資本占用費用后企業經營所產生的剩余價值。資本占用費用后企業經營所產生的剩余價值。核心理念核心理念: :股東股東投資有機會成本投資有機會成本 可口可樂公司前首席執行官羅伯爾多可口可樂公司前首席執行官羅伯爾多喬尹孛塔曾經這樣喬尹孛塔曾經這樣說：說：“只有你投資的錢給你帶來的回報高于該資金的成本

7、，只有你投資的錢給你帶來的回報高于該資金的成本，你才變富了。你才變富了。”- EVA- EVA價值管理包括了損益表管理和資產負債表管理兩方面，因價值管理包括了損益表管理和資產負債表管理兩方面，因此，此，EVAEVA同時揭示了企業經營效率和資本使用效率。同時揭示了企業經營效率和資本使用效率。銷售增加、毛利不變，但銷售增加、毛利不變，但EVAEVA下跌，所以，不要這樣做下跌，所以，不要這樣做！ 原有原有+新投資新投資= 綜合綜合銷售收入銷售收入$1000$1000$2000毛利率毛利率10%10%10%稅后凈營業利潤稅后凈營業利潤$100$100$200資本總額資本總額$800$1200$2000

8、資本回報率資本回報率12.5%8.5%10%資本成本率資本成本率10%10%10%資本成本資本成本$80$120$200EVA$20$-20$0每股收益每股收益凈收益凈收益 原有原有+ 外包外包= 剩余剩余銷售收入銷售收入$1000$1000毛利率毛利率10%8.8%稅后凈營稅后凈營業業利潤利潤 $100$-12$88資本總額資本總額$800$-150$650資本回報率資本回報率12.5%8.0%13.5%資本成本率資本成本率10%10%10%資本成本資本成本$80$-15$65EVA$20$+3$23 EVAEVA計算中的兩個關鍵問題計算中的兩個關鍵問題 1.EVA1.EVA計算中的會計調整

9、問題計算中的會計調整問題 2.2.加權平均資本成本率（加權平均資本成本率（WACCWACC）的計算問題）的計算問題激勵激勵費用費用穩定穩定為創造股東價值的行為和為創造股東價值的行為和策略給予最大化的獎勵策略給予最大化的獎勵 保持員工的穩定性，最小保持員工的穩定性，最小化雇員辭職的可能性化雇員辭職的可能性 最小化股東的過度支出最小化股東的過度支出 權權衡衡銷售收入銷售收入$ 1001%營運成本及稅收營運成本及稅收80稅后凈營業利潤稅后凈營業利潤$ 205%資本總額資本總額$ 150資本成本率資本成本率10%資本費用資本費用$ 15EVA$ 520%EVA改善值改善值$ 1100%業績業績獎金獎金

10、 EVA EVA獎金激勵機制是將管理層和員工的激勵方案與獎金激勵機制是將管理層和員工的激勵方案與EVAEVA掛鉤，掛鉤，引導管理層和員工能夠像股東那樣思考和做事，在為股東創造引導管理層和員工能夠像股東那樣思考和做事，在為股東創造價值的同時增加自己的回報。價值的同時增加自己的回報。 以以EVAEVA為基礎的獎金方案的一個特點是沒有上下限設置，管為基礎的獎金方案的一個特點是沒有上下限設置，管理層為股東創造的價值越多，對其獎勵越多，從而調動了管理理層為股東創造的價值越多，對其獎勵越多，從而調動了管理層創造更多價值的積極性，保障了經營者和股東利益的一致。層創造更多價值的積極性，保障了經營者和股東利益的

11、一致。 EVA EVA要真正發揮作用，必須完全融入企業的要真正發揮作用，必須完全融入企業的戰略戰略管理體系，管理體系，或者說企業的管理必須以價值提升為核心：或者說企業的管理必須以價值提升為核心： （1 1）基于價值的戰略規劃）基于價值的戰略規劃 通常公司的戰略規劃往往與業務計劃脫節、經營計劃又往通常公司的戰略規劃往往與業務計劃脫節、經營計劃又往往與公司的預算脫節。而實施往與公司的預算脫節。而實施EVAEVA價值管理的公司，為使股東價價值管理的公司，為使股東價值最大化，值最大化，戰略規劃過程本身必須以價值為導向，戰略規劃過程本身必須以價值為導向，企業的戰略企業的戰略規劃、經營計劃和預算也必須緊密

12、銜接。規劃、經營計劃和預算也必須緊密銜接。 （2 2）以價值為基礎配置資源，制定企業價值提升策略）以價值為基礎配置資源，制定企業價值提升策略 將資源配置在那些能創造價值的業務單元，并根據企業的將資源配置在那些能創造價值的業務單元，并根據企業的戰略規劃和戰略規劃和EVAEVA創造能力，設計不同的價值提升策略。創造能力，設計不同的價值提升策略。 a a、對現有資產進行全面管理，處置不創造價值的資產。、對現有資產進行全面管理，處置不創造價值的資產。 b b、調整現有資源配置，改善現有資產的價值創造能力。、調整現有資源配置，改善現有資產的價值創造能力。 c c、對投資回報率高于資本成本率的項目，加大投

13、資規模，、對投資回報率高于資本成本率的項目，加大投資規模，提高總體資產的價值創造能力。提高總體資產的價值創造能力。 （3 3）抓住）抓住“短板短板”，尋找提升，尋找提升EVAEVA的關鍵價值驅動杠桿的關鍵價值驅動杠桿 企業在設計價值提升策略后，需要找到提升企業在設計價值提升策略后，需要找到提升EVAEVA的關鍵驅動的關鍵驅動杠桿（關鍵驅動要素），尤其要找到企業最敏感的關鍵價值驅杠桿（關鍵驅動要素），尤其要找到企業最敏感的關鍵價值驅動杠桿。企業的關鍵價值驅動杠桿在企業不同的下屬公司是不動杠桿。企業的關鍵價值驅動杠桿在企業不同的下屬公司是不完全一樣的，需要根據不同下屬公司所處的行業以及其業務和完全

14、一樣的，需要根據不同下屬公司所處的行業以及其業務和資本規模等，找到與之相應的最敏感的關鍵價值驅動杠桿來提資本規模等，找到與之相應的最敏感的關鍵價值驅動杠桿來提升升EVAEVA，最終達到企業戰略規劃的要求。，最終達到企業戰略規劃的要求。EVA收益驅動杠桿收益驅動杠桿營運費用驅動杠桿營運費用驅動杠桿 資本成本驅動杠桿資本成本驅動杠桿煤炭石油天然氣價格煤炭石油天然氣價格產品組合產品組合產量產量含硫量含硫量熱值熱值技術創新技術創新準時交付準時交付合同期限合同期限資源儲備資源儲備生產率生產率采購成本采購成本人均費用及其它投入人均費用及其它投入水、電、氣管理水、電、氣管理教育培訓費用教育培訓費用安全及員工

15、滿意度安全及員工滿意度專利、許可證費用專利、許可證費用運輸費用運輸費用存貨管理存貨管理應收賬款管理應收賬款管理設備設計能力設備設計能力設備閑置程度設備閑置程度生產周期生產周期資本的風險管理資本的風險管理固定資產維護成本固定資產維護成本折舊率折舊率盈虧點盈虧點(最小價格折扣最小價格折扣)0.99%單位名稱單位名稱A部門部門每次訂貨對每次訂貨對EVA影響影響$324.01供應商名稱供應商名稱B供應商供應商對對EVA的總體影響的總體影響$6,032.76合同期（年）合同期（年）3訂購總量訂購總量5000050000單價$單價$4.24.2實際到貨百分比實際到貨百分比98%98%單位運輸費$單位運輸費

16、$0.20.2單位保險費$單位保險費$0.090.09單位保管費用$單位保管費用$0.110.11單位單位(總總)其他費用$其他費用$0.050.05單位單位(凈凈)其他費用$其他費用$0.030.03訂貨費$訂貨費$100100內部訂貨費$內部訂貨費$350350年訂貨次數（次）年訂貨次數（次）7 7無折扣信用期限（天）無折扣信用期限（天）5656有折扣信用期限（天）有折扣信用期限（天）1414價格折扣價格折扣%1.25%1.25%稅率稅率40%40%資本成本率資本成本率9%9%訂貨信息訂貨信息財務信息財務信息輸入輸入一般信息一般信息輸出輸出 獎獎金目標設定溝通經營報告經營報告每年預算每年預

17、算承購定價承購定價資本預算資本預算戰略計劃戰略計劃息稅前利潤息稅前利潤NPV邊際成長邊際成長市場份額市場份額每股紅利每股紅利預算預算現金流現金流 就像西門子的董事會主席就像西門子的董事會主席KarlKarl博士所說的那樣：博士所說的那樣：“經濟增經濟增加值使由存在幾種不同的業績衡量標準引起的混亂消失了，取加值使由存在幾種不同的業績衡量標準引起的混亂消失了，取而代之的是創造了一個每個人從最一般的雇員到最高的管而代之的是創造了一個每個人從最一般的雇員到最高的管理者都適用的共同語言。理者都適用的共同語言。” EVA EVA的引入，給企業帶來一種清新的觀念。由于公司經營的的引入，給企業帶來一種清新的觀

18、念。由于公司經營的唯一目標是提升唯一目標是提升 EVAEVA，各部門就會自動加強合作，決策部門和，各部門就會自動加強合作，決策部門和營運部門會自動建立聯系，部門之間互不信任的狀況會得以根營運部門會自動建立聯系，部門之間互不信任的狀況會得以根除。因此，除。因此，EVAEVA是一套有效的公司治理制度，這套制度會自動引是一套有效的公司治理制度，這套制度會自動引導和鼓勵管理人員和普通員工為股東的利益思考和工作導和鼓勵管理人員和普通員工為股東的利益思考和工作，從而，從而形成一種推動企業發展的價值觀念和企業文化形成一種推動企業發展的價值觀念和企業文化。 EVA EVA是一套有效的公司治理制度，主要原因是：

19、從制度經濟是一套有效的公司治理制度，主要原因是：從制度經濟學的觀點看，在現代公司制的委托代理關系中，由于委托人與學的觀點看，在現代公司制的委托代理關系中，由于委托人與代理人的目標函數不一致，使得代理人可能基于委托人的信任，代理人的目標函數不一致，使得代理人可能基于委托人的信任，利用自己在代理事務上的信息優勢等，從事自利的行為。解決利用自己在代理事務上的信息優勢等，從事自利的行為。解決這個問題的最好辦法是通過一定手段，實現代理人與委托人目這個問題的最好辦法是通過一定手段，實現代理人與委托人目標函數的一致，使代理人在努力實現自己利益的同時，也能實標函數的一致，使代理人在努力實現自己利益的同時，也能

20、實現委托人的利益。現委托人的利益。EVAEVA就是實現這一目的的有效手段。就是實現這一目的的有效手段。 （一）美國赫爾曼（一）美國赫爾曼 米勒公司米勒公司 赫爾曼赫爾曼 米勒公司始于米勒公司始于19051905年，年，19701970年在紐約證券交易所年在紐約證券交易所上市，目前已從一家生產傳統家具的公司演變成美國現代家具上市，目前已從一家生產傳統家具的公司演變成美國現代家具設計與生產中心，它是美國最主要的家具與室內設計廠商，是設計與生產中心，它是美國最主要的家具與室內設計廠商，是全球三大高檔家具制造企業之一。在全球全球三大高檔家具制造企業之一。在全球4040個國家設有分公司、個國家設有分公司

21、、代理商和客戶服務點。目前，在我國寧波設有兩家工廠，上海代理商和客戶服務點。目前，在我國寧波設有兩家工廠，上海設有一個展廳。設有一個展廳。 1994 1994年前后，公司遇到成立以來的最大困難，收入保持兩年前后，公司遇到成立以來的最大困難，收入保持兩位數增長，但支出增長的更快，大量資本投在無效領域，公司位數增長，但支出增長的更快，大量資本投在無效領域，公司股價五年基本沒有變化。遇到的這些問題最終促使赫爾曼股價五年基本沒有變化。遇到的這些問題最終促使赫爾曼 米米勒公司于勒公司于19961996年開始采用年開始采用EVAEVA考核與激勵體系。考核與激勵體系。 赫爾曼赫爾曼 米勒米勒公司的基本做法：

22、公司的基本做法： 1.EVA1.EVA的引入分兩個階段。初期是各個分、子公司各有的引入分兩個階段。初期是各個分、子公司各有各的各的EVAEVA，且，且EVAEVA的計算十分復雜，最多時僅會計調整項目的計算十分復雜，最多時僅會計調整項目就達就達1515項之多。經過一段時間的實踐后，公司現在的項之多。經過一段時間的實踐后，公司現在的EVAEVA管管理方式十分簡潔理方式十分簡潔: :一是把過去比較復雜的計算轉向了簡單的一是把過去比較復雜的計算轉向了簡單的計算；二是不再分別計算各分、子公司的計算；二是不再分別計算各分、子公司的EVAEVA，只計算公司，只計算公司的整體的整體EVAEVA，并以此對整個公

23、司的員工進行考核與獎懲。，并以此對整個公司的員工進行考核與獎懲。 這種由繁到簡的轉變，一方面便于員工培訓、理解和應用，這種由繁到簡的轉變，一方面便于員工培訓、理解和應用，另一方面還有效地解決了公司內部分、子公司在外部市場上同另一方面還有效地解決了公司內部分、子公司在外部市場上同類產品的惡性價格競爭問題，使每個事業部都會為公司整體類產品的惡性價格競爭問題，使每個事業部都會為公司整體EVAEVA目標考慮。目標考慮。 2. EVA 2. EVA計算簡單。計算簡單。赫爾曼赫爾曼 米勒米勒公司目前在計算資本占公司目前在計算資本占用時，會計項目調整通常只調整一項，即大型項目投資，一用時，會計項目調整通常只

24、調整一項，即大型項目投資，一般按般按5 5年分攤。稅后凈營業利潤（年分攤。稅后凈營業利潤（NOPATNOPAT）的計算，直接在凈）的計算，直接在凈利潤的基礎上對利息支出進行調整。利潤的基礎上對利息支出進行調整。 公司認為公司認為雖然雖然NOPATNOPAT的簡化計算與的簡化計算與規范規范的的NOPATNOPAT計算方式計算方式有些差別，但并不會導致巨大差異，尤其是有些差別，但并不會導致巨大差異，尤其是EVAEVA獎金額的確獎金額的確定是依賴于公司自己與自己比看定是依賴于公司自己與自己比看EVAEVA改善值改善值的大小的大小時。時。 公司的資本成本率一般為公司的資本成本率一般為10%10%左右。

25、左右。 3.3.公司對所有員工公司對所有員工EVAEVA的獎金數額均依據公司的獎金數額均依據公司EVAEVA改善值改善值目標值目標值的大小來確定，如果公司實現確定的的大小來確定，如果公司實現確定的EVAEVA改善值目標改善值目標值值，所有員工就都可以獲得事前設定的，所有員工就都可以獲得事前設定的1 1倍獎金；倍獎金； EVAEVA改善改善值目標值值目標值越高，可獲得的獎金倍數越高。越高，可獲得的獎金倍數越高。 4.EVA 4.EVA改善值目標值的確定是按照股票市場對公司資本改善值目標值的確定是按照股票市場對公司資本回報增長的長期要求推算出來的，一般一定三年，然后再分回報增長的長期要求推算出來的

26、，一般一定三年，然后再分解到每年。解到每年。 比如：比如：公司公司20200505到到20200707年度，每年的年度，每年的EVAEVA改善值目標值改善值目標值是是11001100萬美元。萬美元。 預期預期EVAEVA改善值改善值目標值目標值的計算的計算預期預期EVA改善值計算改善值計算企業總價值企業總價值$1,968,200,000(根據平均股票價格計算根據平均股票價格計算)EVAEVA現值- $66,000,000資本帳面凈值資本帳面凈值- $420000000預期預期EVA改善值現值改善值現值= $1,482,200,000solving the equation for the im

27、provement level needed each year inperpetuity at our cost of capital which present values back to $1482b is$11m 5.EVA5.EVA激勵按年薪的激勵按年薪的5%5%80%80%設立，高層一般為設立，高層一般為年薪的年薪的80%80%，越往基層，比重越低。，越往基層，比重越低。 赫爾曼赫爾曼 米勒公司米勒公司19961996年實施年實施EVAEVA后，公司經營指標發生了后，公司經營指標發生了很大變化。很大變化。19971997年公司年公司EVAEVA為為40004000萬美元，比萬美元

28、，比19961996年的年的10001000萬幾萬幾乎增長了乎增長了300%300%，銷售收入從，銷售收入從1010億美元增加到億美元增加到1515億，股價也從億，股價也從19951995年末的年末的1111美元上漲到美元上漲到19971997年末的年末的3636美元。美元。零庫存管理。零庫存管理。HMIHMI公司公司EVA EVA 值與股票價格的關系（值與股票價格的關系（ 1990 20061990 2006）HMI EVAHMI 股票價格股票價格HMI 公司公司EVA和股票價格走勢圖和股票價格走勢圖 赫爾曼赫爾曼 米勒米勒公司的公司的CEOCEO麥克爾麥克爾 A. A. 沃克瑪認為沃克瑪認

29、為“EVAEVA成為成為我們公司員工的重要工具。通過我們公司員工的重要工具。通過EVAEVA，我們看到自己的企業業績，我們看到自己的企業業績在不斷增長，而員工的責任感也在不斷增強。在不斷增長，而員工的責任感也在不斷增強。EVAEVA是我們整個企是我們整個企業激勵機制的核心。公司從創立始業激勵機制的核心。公司從創立始7575年來一直重視員工參與。年來一直重視員工參與。EVAEVA加強了這一優良傳統，使我們的員工、加強了這一優良傳統，使我們的員工、管理層管理層更好的理解自更好的理解自身行為的影響，從而做出更有利于顧客和企業的決策身行為的影響，從而做出更有利于顧客和企業的決策”。 另一位使用另一位使

30、用EVAEVA時間很長的美國公司總裁說：時間很長的美國公司總裁說：“EVAEVA是一個是一個非常簡單、然而十分精巧的概念。一個好的業績考核指標必須非常簡單、然而十分精巧的概念。一個好的業績考核指標必須有兩個特點：一是容易被人理解；二是與價值創造緊密聯系。有兩個特點：一是容易被人理解；二是與價值創造緊密聯系。通過少量的培訓，通過少量的培訓，EVAEVA可以被包括基層員工在內的任何人所了解，可以被包括基層員工在內的任何人所了解，從而激勵他們的行為，這種行為又轉化為公司股票價格的升從而激勵他們的行為，這種行為又轉化為公司股票價格的升值。值。” （二）（二）新加坡科技有限公司新加坡科技有限公司 新加坡

31、科技有限公司成立于新加坡科技有限公司成立于19671967年，初期是以國防工業為年，初期是以國防工業為主的國有企業。經過多年不斷的創新求變與提升，目前已成為主的國有企業。經過多年不斷的創新求變與提升，目前已成為新加坡規模最大的跨國企業集團，集團業務遍布多個國家，其新加坡規模最大的跨國企業集團，集團業務遍布多個國家，其旗下眾多企業已在國際上具有競爭優勢。集團主要業務范圍涉旗下眾多企業已在國際上具有競爭優勢。集團主要業務范圍涉及宇航、造船、精密工程、電子、半導體晶片、能源與公用事及宇航、造船、精密工程、電子、半導體晶片、能源與公用事業、電信服務、工程與建筑、房地產、金融等。業、電信服務、工程與建筑

32、、房地產、金融等。 新加坡科技集團的新加坡科技集團的EVAEVA在各利益相關者之間的分配比例在各利益相關者之間的分配比例 EVAEVA獎勵額的決定獎勵額的決定 在在EVAEVA獎勵總金額的確定上，新加坡科技集團通常考慮三個獎勵總金額的確定上，新加坡科技集團通常考慮三個因素：一是股東愿意與公司高管及全體雇員分享多少利潤；二因素：一是股東愿意與公司高管及全體雇員分享多少利潤；二是公司業績能取得多快增長；三是是公司業績能取得多快增長；三是EVAEVA的當期值及未來的當期值及未來預期值預期值的的增長增長態勢態勢。 在具體操作中，新加坡科技集團一般采用所謂的在具體操作中，新加坡科技集團一般采用所謂的“X

33、YXY公公式式”，即：，即： 公司公司EVAEVA獎勵總金額獎勵總金額EVAEVA的的X XEVAEVA的的Y Y 其中：其中：EVAEVA是指本年是指本年EVAEVA比上一年比上一年EVAEVA的增加值。的增加值。 X X(1+)/1+(1+) (1+)/1+(1+) Y YX X 其中：其中：是全體雇員可分享的是全體雇員可分享的EVAEVA的比重；的比重；是是EVAEVA的預期的預期增長速度；增長速度；是是Y YX X的比率，這個比率主要因企業所處的行業、的比率，這個比率主要因企業所處的行業、增長的潛力等因素不同而不同，通常大于增長的潛力等因素不同而不同，通常大于2 2。 根據根據XYXY

34、公式和每個高管人員的業績，可以得出其可分享的公式和每個高管人員的業績，可以得出其可分享的EVAEVA獎勵額。獎勵額。 EVA EVA獎勵的發放獎勵的發放 每個人都建有一個每個人都建有一個EVAEVA獎勵庫。新加坡科技集團通常情況下獎勵庫。新加坡科技集團通常情況下只發放當期只發放當期EVAEVA獎金的獎金的1 13 3，其余，其余2 23 3在每個人的戶頭結存，并在每個人的戶頭結存，并根據其以后的根據其以后的EVAEVA增長情況及個人工作表現來延期支付有關獎勵。增長情況及個人工作表現來延期支付有關獎勵。如果個人退休或死亡，則全額支付獎金庫的獎金；如果在集團如果個人退休或死亡，則全額支付獎金庫的獎

35、金；如果在集團內進行工作調整，則戶頭隨轉；如果個人辭職，則根據其服務內進行工作調整，則戶頭隨轉；如果個人辭職，則根據其服務的年限進行相應的支付；如果被公司辭退，則不予支付。的年限進行相應的支付；如果被公司辭退，則不予支付。 新加坡科技集團認為，以新加坡科技集團認為，以EVAEVA為基礎的薪酬結構的優勢有：為基礎的薪酬結構的優勢有： 1.1.使雇員的利益與出資使雇員的利益與出資人人的利益一致，雇員收入直接與股的利益一致，雇員收入直接與股東盈利掛鉤，形成雇主、雇員同一陣線；東盈利掛鉤，形成雇主、雇員同一陣線； 2.2.既沒有上限，也沒有底線，有利于鼓勵全體雇員尤其是既沒有上限，也沒有底線，有利于鼓

36、勵全體雇員尤其是高層管理人員為提高個人財富而努力提升公司盈利；高層管理人員為提高個人財富而努力提升公司盈利； 3.3.薪酬具有合理的穩定性及保障性，只要達到盈利目標，薪酬具有合理的穩定性及保障性，只要達到盈利目標，即可享有豐厚酬勞；即可享有豐厚酬勞； 4.4.由于由于EVAEVA獎勵是扣除股東成本后計算的，因此股東認為是獎勵是扣除股東成本后計算的，因此股東認為是應當承擔的合理成本。應當承擔的合理成本。 中長期業績考核及激勵中長期業績考核及激勵 新加坡科技集團給予企業高管一定的中長期激勵，中長期新加坡科技集團給予企業高管一定的中長期激勵，中長期激勵激勵的主要方式是股票激勵。的主要方式是股票激勵。

37、股票股票激勵的設計都與公司和個人激勵的設計都與公司和個人的中長期業績相關，其中衡量公司和個人業績的一個重要指標的中長期業績相關，其中衡量公司和個人業績的一個重要指標就是就是EVAEVA的改善情況。的改善情況。 新加坡科技集團業績股票方案示例新加坡科技集團業績股票方案示例 年份年份20042004（權重（權重20%20%）20052005（權重（權重30%30%）20062006（權重（權重50%50%）目標權目標權重重目目 標標總的股東回報（總的股東回報（TSRTSR）高于大盤指高于大盤指數數10%10%高于大盤指數高于大盤指數15%15%高于大盤指數高于大盤指數20%20%40%40%EVA

38、EVA增長率增長率5%5%10%10%15%15%30%30%生產效率生產效率1.81.82 22.52.530%30% 完成三項考核指標（總的股東回報（完成三項考核指標（總的股東回報（TSRTSR）、）、EVAEVA增長率、增長率、生產效率），得基本分（生產效率），得基本分（100100），獎勵既定數量的業績股票），獎勵既定數量的業績股票（由企業采取傳統的方式從二級市場回購），達不到或超過基（由企業采取傳統的方式從二級市場回購），達不到或超過基本分的，根據得分情況減少或增加業績股票獎勵的數量。本分的，根據得分情況減少或增加業績股票獎勵的數量。 得分得分獎勵倍數獎勵倍數=200%=200%2

39、2150%150%1.51.5120%120%1.21.2100%100%1 190%90%0.50.580%80%0.30.380%80%0 0 （三）韓國（三）韓國SKSK集團集團SKSK集團創建于集團創建于19531953年，主要業務包括能源年，主要業務包括能源/ /化學、化學、信息通信、物流信息通信、物流/ /服務三大板塊，是韓國第三大集團。服務三大板塊，是韓國第三大集團。截止截止20062006年末，該集團總資產年末，該集團總資產49834983億元人民幣，銷售億元人民幣，銷售額額58205820億元人民幣，員工總數約億元人民幣，員工總數約3 3萬名。萬名。韓國SK集團簡介 SUPE

40、XSUPEX，“Super Excellent水平”的簡稱，指以人的能力所能達到的最高水平。韓國SK集團追求SUPEX目標現有水平現有水平目標水平目標水平SUPEXSUPEX Company常規的經營常規的經營世界一流企業世界一流企業SK 業績考核指標是各公司經營業績占70-80%，創造集團高度的共同價值部分占20-30%，每個系列公司的比重不完全相同。創造集團共同價值創造集團共同價值各公司業績各公司業績韓國SK集團業績考核 系列公司經營業績是按主要指標給予不同的權重進行考核，并且加減輔助指標的分數計算總分數。韓國SK集團各公司的經營業績KPI分數目標業績自我考核控股公司考核主要指標（100）

41、EVAGrowthGlobality5040104029739287輔助指標（+）成長基礎組織力量追求SUPEX的環境財務1007774 +217579Total系列公司經營業績考核表：00 Company例例 示示 （一）為什么要在中央企業引入（一）為什么要在中央企業引入EVAEVA考核？考核？ （二）中央企業引入（二）中央企業引入EVAEVA考核的進展情況考核的進展情況 （一）為什么要在中央企業引入（一）為什么要在中央企業引入EVAEVA考核？考核？ 1.1.作為出資人，應當引導中央企業更加關注價值創造，實作為出資人，應當引導中央企業更加關注價值創造，實現股東價值最大化，引入現股東價值最大

42、化，引入EVAEVA考核有助于實現這個目的。考核有助于實現這個目的。 2. 2. 從目前的現實情況看：從目前的現實情況看：中央企業與國際同行業先進企業中央企業與國際同行業先進企業相比，一方面整體價值創造能力不強，另一方面部分中央企業相比，一方面整體價值創造能力不強，另一方面部分中央企業還存在較強的規模擴張、單純做大的沖動。還存在較強的規模擴張、單純做大的沖動。 對中央企業而言，引入對中央企業而言，引入EVAEVA考核，考核，有助于中央企業更好地有助于中央企業更好地貫徹貫徹 “ “科學發展觀科學發展觀”和和“又好又快又好又快”發展的要求，轉變增長發展的要求，轉變增長方式，方式，促使企業不盲目追求規模擴張，注重追求價值增長；形促使企業不盲目追求規模擴張，注重追求價值增長；形成資本紀律，有效利用資本；避免盲目投資，著力做強主業，成資