1、 公司理財n公司理財是在公司一定整體目標(biāo)下，有關(guān)資產(chǎn)的購置、融資和營運(yùn)等的管理活動或以公司的資金運(yùn)動為考察對象，利用價值形式針對各種資源進(jìn)行優(yōu)化配置的綜合性管理活動n公司理財即公司財務(wù)管理，是有關(guān)資金獲得和有效使用的管理工作n公司理財目標(biāo)取決于企業(yè)經(jīng)營管理總體目標(biāo)，服務(wù)于企業(yè)總體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)8 81 1 公司理財?shù)挠嘘P(guān)基本概念公司理財?shù)挠嘘P(guān)基本概念n理理 財目標(biāo)財目標(biāo)一般性：一般性： 企業(yè)企業(yè) 財務(wù)財務(wù) 生存生存 以收抵支以收抵支 按時還債按時還債 發(fā)展發(fā)展 籌集發(fā)展資金籌集發(fā)展資金 獲利獲利 合理、有效使用資金合理、有效使用資金利潤最大化合理性與不足n合理性n鼓勵企業(yè)創(chuàng)造更多剩余產(chǎn)品n鼓勵企業(yè)

2、加強(qiáng)管理，降低成本，節(jié)約資源n促進(jìn)全社會財富最大化以及繁榮和發(fā)展n不足n利潤概念在計算時間、包含內(nèi)容等內(nèi)涵模糊n模糊利潤實(shí)現(xiàn)的時間差異n利潤概念忽視風(fēng)險n忽視現(xiàn)代企業(yè)基本特征，不能滿足利益相關(guān)者利益要求股東財富最大化優(yōu)點(diǎn)與不足n優(yōu)點(diǎn)n股東財富尤其是每股市價概念清晰、具體n充分考慮貨幣時間價值因素（因股票市場價值是股東持有股票未來現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值）n綜合了風(fēng)險因素n股東財富計量以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，有利于克服片面追求利潤短期行為n不足n只適用上市公司n只強(qiáng)調(diào)股東利益最大化，忽視其他利益相關(guān)者n要求具有運(yùn)行良好資本市場前提條件n股票價格受多種因素影響公司價值最大化n強(qiáng)調(diào)包括負(fù)債與股東權(quán)益在內(nèi)全部資產(chǎn)市

3、場價值最大化n最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)和股利政策等決策n充分考慮貨幣時間價值和風(fēng)險報酬n保持企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展，企業(yè)總價值最大n優(yōu)勢n兼顧與企業(yè)相關(guān)各方面利益相關(guān)者利益n不足n比股東財富最大化抽象，實(shí)際操作更困難影響財務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素影響財務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素 股價高低反映了財務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的程度。股價高低反映了財務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的程度。影響因素：外部環(huán)境（見影響因素：外部環(huán)境（見“理財環(huán)境理財環(huán)境”） 內(nèi)部環(huán)境（管理決策內(nèi)部環(huán)境（管理決策“企業(yè)管理企業(yè)管理 當(dāng)局可控當(dāng)局可控”）公司理財?shù)沫h(huán)境n制度環(huán)境因素n制度環(huán)境是指企業(yè)理財時所處的涉及公司理財?shù)捏w制、機(jī)制與法制環(huán)境n國家和市場層面法規(guī)，如證券法等n企

4、業(yè)法律組織層面法規(guī)，如公司法等n稅務(wù)層面法規(guī)，如所得稅法等n財務(wù)層面法規(guī)，如會計準(zhǔn)則等n金融市場環(huán)境因素利率、匯率、股價指數(shù)等n宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素n經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、行業(yè)發(fā)展趨勢、通貨膨脹狀況、利率與匯率變動趨勢、政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策和行業(yè)政策、競爭態(tài)勢等理財目標(biāo)與理財內(nèi)容關(guān)系理財目標(biāo)是利潤或價值最大化，實(shí)現(xiàn)途徑是提高報酬率或降低風(fēng)險公司理財主要內(nèi)容n投資決策n分析和判斷公司是否應(yīng)該購置長期資產(chǎn)（WHY?擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模；掌握核心技術(shù)；更新資產(chǎn)）n融資決策n融資手段，獲取資本的途徑、方法（是發(fā)行優(yōu)先股或普通股票？還是普通債券或可轉(zhuǎn)換債券？）n估計公司融資成本及其對資本結(jié)構(gòu)和公司價值的影響程度、融資本身的風(fēng)險

5、大小（不同融資方式成本？債務(wù)與股本比例應(yīng)如何確定？）n股利分配決策n是否應(yīng)擁有一個相對穩(wěn)定股利政策？n某一時期股利政策應(yīng)怎樣制定？n制定股利政策應(yīng)考慮哪些影響因素？股股東東、經(jīng)經(jīng)營營者者、債債權(quán)權(quán)人人的的沖沖突突和和協(xié)協(xié)調(diào)調(diào)（三三者者的的目目標(biāo)標(biāo)不不一一致致）股股東東和和經(jīng)經(jīng)營營者者 財財富富最最大大化化股股東東 報報酬酬 風(fēng)風(fēng)險險 導(dǎo)導(dǎo)致致背背離離：經(jīng)經(jīng)營營者者 報報酬酬 風(fēng)風(fēng)險險 道道德德風(fēng)風(fēng)險險 最最大大合合理理效效用用 逆逆向向選選擇擇 解解決決辦辦法法： 監(jiān)監(jiān)督督（有有成成本本） 激激勵勵（也也有有成成本本）最最終終解解決決辦辦法法： 兩兩者者合合二二為為一一 （擇擇股股權(quán)權(quán) Sto

6、ck-Option）股東和債權(quán)人股東和債權(quán)人兩者也有各自的報酬和風(fēng)險的權(quán)衡問題，兩者也有各自的報酬和風(fēng)險的權(quán)衡問題，也存在著道德風(fēng)險和逆向選擇問題。解決辦法：也存在著道德風(fēng)險和逆向選擇問題。解決辦法：尋求立法保護(hù)、合同中的限制性條款、發(fā)現(xiàn)公尋求立法保護(hù)、合同中的限制性條款、發(fā)現(xiàn)公司有違規(guī)行為時（借款用于它途、新的惡意舉司有違規(guī)行為時（借款用于它途、新的惡意舉債等），拒絕進(jìn)一步合作，或提前收回借款。債等），拒絕進(jìn)一步合作，或提前收回借款。 理理 財財 環(huán)環(huán) 境境n法律環(huán)境：法律環(huán)境：國家經(jīng)濟(jì)行為法律和法規(guī)（銀行法國家經(jīng)濟(jì)行為法律和法規(guī)（銀行法/證券法證券法/票據(jù)法等）票據(jù)法等）企業(yè)組織、行為法規(guī)

7、企業(yè)組織、行為法規(guī)(公司法等公司法等)稅務(wù)法規(guī)稅務(wù)法規(guī)(所得稅所得稅/流轉(zhuǎn)稅流轉(zhuǎn)稅/其它地方稅法規(guī)等其它地方稅法規(guī)等)稅負(fù)對理財有重要影響，應(yīng)通過投資、融資和利潤稅負(fù)對理財有重要影響，應(yīng)通過投資、融資和利潤分配等財務(wù)決策時的精心安排來合理避稅，而不能去分配等財務(wù)決策時的精心安排來合理避稅，而不能去偷、漏、逃稅。偷、漏、逃稅。財務(wù)法規(guī)財務(wù)法規(guī)(企業(yè)財務(wù)通則企業(yè)財務(wù)通則/分行業(yè)財務(wù)制度分行業(yè)財務(wù)制度/會計準(zhǔn)則會計準(zhǔn)則)n金融市場環(huán)境：金融市場環(huán)境：金融市場與企業(yè)理財金融市場與企業(yè)理財 是企業(yè)投融資的場所（企業(yè)資金流的是企業(yè)投融資的場所（企業(yè)資金流的 雙向閥們）；雙向閥們）； 是企業(yè)長短期資產(chǎn)互相轉(zhuǎn)

8、換的場所；是企業(yè)長短期資產(chǎn)互相轉(zhuǎn)換的場所； 能為企業(yè)理財提供重要的信息（利率、能為企業(yè)理財提供重要的信息（利率、匯率、股價指數(shù)）。匯率、股價指數(shù)）。金融資產(chǎn)的特點(diǎn)（流動性、收益性、風(fēng)險金融資產(chǎn)的特點(diǎn)（流動性、收益性、風(fēng)險性）性）金融市場的分類金融市場的分類 貨幣市場和資本市場；貨幣市場和資本市場； 現(xiàn)貨市場和期貨市場；現(xiàn)貨市場和期貨市場； 發(fā)行市場和流通市場；發(fā)行市場和流通市場； 票據(jù)承兌和貼現(xiàn)市場票據(jù)承兌和貼現(xiàn)市場/證券市場證券市場/外外 匯市場匯市場/黃金市場。黃金市場。金金融融市市場場上上利利率率的的決決定定因因素素利利率率=純純粹粹利利率率+通通漲漲附附加加率率+變變現(xiàn)現(xiàn)力力+違違約約

9、風(fēng)風(fēng)險險+到到期期風(fēng)風(fēng)險險 附附加加率率 附附加加率率 附附加加率率 無無風(fēng)風(fēng)險險、無無通通漲漲 購購買買力力風(fēng)風(fēng)險險 變變現(xiàn)現(xiàn)力力差差 根根據(jù)據(jù)信信用用等等 指指到到期期時時間間長長短短 情情況況下下的的利利率率； 加加1% 級級定定 不不同同而而形形成成的的利利 以以國國債債利利率率代代 2% 差差宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r（經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r（GDP增長的預(yù)算）；增長的預(yù)算）；通貨膨脹（通貨膨脹率的預(yù)算）；通貨膨脹（通貨膨脹率的預(yù)算）；政府經(jīng)濟(jì)政策（貨幣政策和財政政策）政府經(jīng)濟(jì)政策（貨幣政策和財政政策）和產(chǎn)業(yè)政策；和產(chǎn)業(yè)政策；競爭狀況等。競爭狀況等。理理財財對對象象-資資金金及及其其

10、流流轉(zhuǎn)轉(zhuǎn) 資資金金的的短短期期循循環(huán)環(huán) 股股東東 銀銀行行 政政府府 投投 股股 借借 還還 資資 利利 入入 款款 賦賦稅稅 應(yīng)應(yīng)收收帳帳款款 客客戶戶還還款款 現(xiàn)現(xiàn)金金 還還款款 應(yīng)應(yīng)付付帳帳款款 (商商業(yè)業(yè)信信用用) (商商業(yè)業(yè)信信用用) 直直間間 現(xiàn)現(xiàn)購購 賒賒購購 賒賒 現(xiàn)現(xiàn)銷銷 接接接接 原原材材料料 銷銷 管管理理和和銷銷售售費(fèi)費(fèi) 成成費(fèi)費(fèi) 本本用用 產(chǎn)產(chǎn)成成品品 在在產(chǎn)產(chǎn)品品 接接下下頁頁 現(xiàn)現(xiàn)金金資資金金的的長長期期循循環(huán)環(huán) 現(xiàn)現(xiàn)金金 客客戶戶還還款款 投投資資 出出售售 應(yīng)應(yīng)收收帳帳款款 現(xiàn)現(xiàn) 固固定定資資產(chǎn)產(chǎn) 銷銷 折折 賒賒銷銷 舊舊 產(chǎn)產(chǎn)成成品品 在在產(chǎn)產(chǎn)品品 現(xiàn)現(xiàn)金

11、金理理財財內(nèi)內(nèi)容容-籌籌資資、投投資資和和利利潤潤分分配配 途途徑徑 財財務(wù)務(wù)目目標(biāo)標(biāo) 財財富富最最大大化化 提提高高報報酬酬率率/減減小小風(fēng)風(fēng)險險 決決定定 投投資資項項目目 資資本本結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu) 股股利利分分配配政政策策 投投資資實(shí)實(shí)業(yè)業(yè)投投資資(直直接接投投資資)-技技術(shù)術(shù)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)評評價價決決策策程程序序1估估算算出出投投資資方方案案的的預(yù)預(yù)期期現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量;2估估計計預(yù)預(yù)期期現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的風(fēng)風(fēng)險險;3確確定定資資本本成成本本的的一一般般水水平平;4通通過過凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值/內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率等等指指標(biāo)標(biāo)的的比比較較進(jìn)進(jìn)行行決決策策。證證券券投投資資(間間接接投投資資)-個個別別證證

12、券券的的投投資資決決策策/證證券券組組合合分分析析公公司司購購并并-復(fù)復(fù)雜雜的的綜綜合合評評價價 融融 資資 ： 如如 何何 取取 得得 企企 業(yè)業(yè) 所所 需需 的的 資資 金金 ？ 向向 誰誰 ？ 在在 什什 么么 時時 候候 ？ 多多 少少 資資 金金 ？ 權(quán)權(quán) 益益 資資 金金 (普普 通通 股股 、 優(yōu)優(yōu) 先先 股股 、 留留 存存 利利 潤潤 ) 借借 入入 資資 金金 短短 期期 ： 應(yīng)應(yīng) 計計 未未 付付 款款 商商 業(yè)業(yè) 信信 用用 銀銀 行行 信信 用用 （ 信信 用用 、 抵抵 押押 ） 商商 業(yè)業(yè) 票票 據(jù)據(jù) 短短 期期 債債 券券 長長 期期 ： 長長 期期 銀銀 行行

13、 借借 款款 長長 期期 債債 券券 表表 外外 融融 資資 ： 租租 賃賃 經(jīng)經(jīng) 營營 租租 賃賃 財財 務(wù)務(wù) 租租 賃賃 （ 回回 租租 、 直直 接接 租租 賃賃 、杠杠 桿桿 租租 賃賃 ）股利分配：分配還是再投資股利分配：分配還是再投資1利潤分配程序利潤分配程序計算本年累計利潤（要與前期未分配利潤計算本年累計利潤（要與前期未分配利潤 /未彌補(bǔ)虧損合并）未彌補(bǔ)虧損合并）計提法定盈余公積金（計提法定盈余公積金（10%；達(dá)注冊資本；達(dá)注冊資本50% 以上可不在計提）以上可不在計提）計提法定公益金（計提法定公益金（5%10%）計提任意盈余公積金（計提任意盈余公積金（5%8%；由股東大會討論決

14、定）；由股東大會討論決定）向股東（投資者）支付股利（分配利潤）向股東（投資者）支付股利（分配利潤）2股股利利支支付付方方式式現(xiàn)現(xiàn)金金股股利利財財產(chǎn)產(chǎn)股股利利（現(xiàn)現(xiàn)金金以以外外資資產(chǎn)產(chǎn)）負(fù)負(fù)債債股股利利（主主要要是是債債券券或或應(yīng)應(yīng)付付票票據(jù)據(jù)）股股票票股股利利（我我國國實(shí)實(shí)務(wù)務(wù)中中較較為為常常用用）很很少少見見， 但但并并非非法法律律禁禁止止3股股利利理理論論Kr = D1/P0 + G 股股利利利利得得 資資本本利利得得 D1/P0 稅稅差差理理論論 在在手手之之鳥鳥理理論論 G股利無關(guān)論（股利無關(guān)論（MM：認(rèn)為股利決策對公司的市場價值：認(rèn)為股利決策對公司的市場價值/股票股票 價格不會產(chǎn)生影

15、響價格不會產(chǎn)生影響完整市場論完整市場論P(yáng)MT）假設(shè)前提：不存在公司或個人所得稅；假設(shè)前提：不存在公司或個人所得稅； 不存在股票的發(fā)行不存在股票的發(fā)行/交易費(fèi)用（無籌資費(fèi)用）；交易費(fèi)用（無籌資費(fèi)用）； 公司的投資決策和股利決策彼此獨(dú)立；公司的投資決策和股利決策彼此獨(dú)立； 市場信息是透明的；市場信息是透明的；股利有關(guān)論（股利有關(guān)論（GL“在手之鳥在手之鳥”理論；稅差理論）理論；稅差理論）追隨者理論（追隨者理論（Clientele Theory：股利政策不可能強(qiáng)求一致）：股利政策不可能強(qiáng)求一致）4股利分配政策（實(shí)務(wù)）股利分配政策（實(shí)務(wù)） 剩余股利政策剩余股利政策設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；確

16、定該結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益總額；確定該結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益總額；最大限度用保留盈余來滿足它；最大限度用保留盈余來滿足它；若有剩余盈余，作為股利發(fā)放。若有剩余盈余，作為股利發(fā)放。固定股利或穩(wěn)定增長股利政策固定股利或穩(wěn)定增長股利政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策低正常股息加額外紅利政策低正常股息加額外紅利政策5影響利潤分配的因素影響利潤分配的因素法律因素法律因素資本保全（不能用股本和資本公積金發(fā)放）資本保全（不能用股本和資本公積金發(fā)放）企業(yè)積累（計提法定盈余公積金）企業(yè)積累（計提法定盈余公積金）累計凈利潤為正時累計凈利潤為正時超額累計利潤稅（因股利利得稅超額累計利潤稅（因股利利得稅資本

17、利得資本利得稅，累計利潤可以幫股東逃稅，故加征額外稅款。稅，累計利潤可以幫股東逃稅，故加征額外稅款。我國法律未作出限制性規(guī)定）我國法律未作出限制性規(guī)定）股東因素股東因素穩(wěn)定的收入和避稅穩(wěn)定的收入和避稅控制權(quán)的稀釋（多發(fā)股利使將來發(fā)行控制權(quán)的稀釋（多發(fā)股利使將來發(fā)行 新股的可能性加大）新股的可能性加大）公司因素公司因素盈余的穩(wěn)定性盈余的穩(wěn)定性資產(chǎn)的流動性資產(chǎn)的流動性舉債能力舉債能力投資機(jī)會（成長性公司投資機(jī)會（成長性公司低股利政策）低股利政策）資本成本資本成本債務(wù)需要（有償債需要債務(wù)需要（有償債需要少發(fā)放）少發(fā)放）其它因素其它因素債務(wù)合同約束（長期債務(wù)合同往往有債務(wù)合同約束（長期債務(wù)合同往往有

18、限制現(xiàn)金支付程度的條款）限制現(xiàn)金支付程度的條款）通貨膨脹（通漲情況下，折舊基金等縮通貨膨脹（通漲情況下，折舊基金等縮水，股利政策偏緊）水，股利政策偏緊）理財原則理財原則n日常財務(wù)決策的依據(jù)日常財務(wù)決策的依據(jù)n貨幣的時間價值貨幣的時間價值n經(jīng)過一定時間的投資與再投資所帶來的增加經(jīng)過一定時間的投資與再投資所帶來的增加價值（反映無風(fēng)險和通脹條件下社會平均資價值（反映無風(fēng)險和通脹條件下社會平均資金利潤率）金利潤率）n投資的風(fēng)險價值投資的風(fēng)險價值n冒風(fēng)險投資而獲得超過貨幣時間價值的額外冒風(fēng)險投資而獲得超過貨幣時間價值的額外收益收益n風(fēng)險是指一定條件下和一定時期內(nèi)無法達(dá)到風(fēng)險是指一定條件下和一定時期內(nèi)無法

19、達(dá)到預(yù)期報酬的可能性預(yù)期報酬的可能性風(fēng)風(fēng) 險險 的的 衡衡 量量n概率概率n分布分布n預(yù)期值預(yù)期值n離散程度離散程度n概率和置信區(qū)間概率和置信區(qū)間CAPM模模 型型 ： FMFiRRRR iR ： 第第i項項 目目 的的 預(yù)預(yù) 期期 收收 益益 率率 ； FR ： 無無 風(fēng)風(fēng) 險險 收收 益益 率率 （ 國國 債債 利利 率率 ） ； MR ： 平平 均均 風(fēng)風(fēng) 險險 的的 市市 場場 必必 要要 收收 益益 率率 ； ： 項項 目目 的的 貝貝 他他 系系 數(shù)數(shù) 風(fēng)風(fēng) 險險 控控 制制 的的 方方 法法n多角經(jīng)營：多角經(jīng)營： 幾種商品的利潤率和風(fēng)險是獨(dú)立的或是幾種商品的利潤率和風(fēng)險是獨(dú)立的或

20、是不完全正相關(guān)的，則企業(yè)總利潤率的風(fēng)險能夠不完全正相關(guān)的，則企業(yè)總利潤率的風(fēng)險能夠因多種經(jīng)營而減少因多種經(jīng)營而減少n多角籌資：多角籌資： 把投資的風(fēng)險（包括報酬）不同程度地把投資的風(fēng)險（包括報酬）不同程度地分散給它的股東、債權(quán)人，甚至供應(yīng)商、工人分散給它的股東、債權(quán)人，甚至供應(yīng)商、工人和政府和政府貨幣的時間價值貨幣的時間價值n指資金經(jīng)過一定時間的投資和再投資所增加的指資金經(jīng)過一定時間的投資和再投資所增加的價值是無風(fēng)險和無通貨膨脹條件下的社會平價值是無風(fēng)險和無通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。均資金利潤率。n為了衡量財富或價值，決策時要把項目未來的為了衡量財富或價值，決策時要把項目未來的成本和

21、收益都以貼現(xiàn)的現(xiàn)值作為依據(jù)。成本和收益都以貼現(xiàn)的現(xiàn)值作為依據(jù)。計算計算常用符號：常用符號：P-本金，又稱期初金額或現(xiàn)值；本金，又稱期初金額或現(xiàn)值；i-利率，通常指每年利息與本金之比；利率，通常指每年利息與本金之比；I-利息；利息；F-本金與利息之和，又稱本利和或終值；本金與利息之和，又稱本利和或終值；n-時間，通常以年為單位時間，通常以年為單位單利的計算：單利的計算： 單利利息單利利息 I=Pin單利終值單利終值 F=PPin=P（1in）單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值 P=FI=FFin=F（1in） 復(fù)復(fù) 利利 的的 計計 算算 ： 復(fù)復(fù) 利利 終終 值值 niPF1 復(fù)復(fù) 利利 現(xiàn)現(xiàn) 值值 niFP1

22、 復(fù)復(fù) 利利 息息 I= F P 名名 義義 利利 率率 與與 實(shí)實(shí) 際際 利利 率率 之之 間間 的的 關(guān)關(guān) 系系 ： MMri11 式式 中中 ： r-名名 義義 利利 率率 ； M -每每 年年 復(fù)復(fù) 利利 次次 數(shù)數(shù) ； i-實(shí)實(shí) 際際 利利 率率 年年金金的的計計算算： 普普通通年年金金 終終值值 F=A（F/A,i,n） 償償債債基基金金 A=F（A/F,i,n） 現(xiàn)現(xiàn)值值 P=A（P/A,i,n） 予予付付年年金金 終終值值 F=A（F/A,i,n+1）1 現(xiàn)現(xiàn)值值 P=A（P/A,i,n-1）1 遞遞延延年年金金 多多種種方方法法 永永續(xù)續(xù)年年金金 iAP1 8-2 財務(wù)分析財

23、務(wù)分析公司理財職能的展開過程公司理財職能的展開過程財務(wù)分析：對企業(yè)的診斷財務(wù)分析：對企業(yè)的診斷財務(wù)預(yù)算：計劃具體化財務(wù)預(yù)算：計劃具體化財務(wù)控制：理財目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵財務(wù)控制：理財目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵財務(wù)分析：是指以財務(wù)報表和其他資料為依據(jù)，采用專門財務(wù)分析：是指以財務(wù)報表和其他資料為依據(jù)，采用專門分析方法，系統(tǒng)分析和評價企業(yè)的過去和現(xiàn)在的經(jīng)營成分析方法，系統(tǒng)分析和評價企業(yè)的過去和現(xiàn)在的經(jīng)營成果、財務(wù)狀況及其變動果、財務(wù)狀況及其變動財務(wù)分析的目的：了解企業(yè)的過去、評價現(xiàn)在和預(yù)測未來財務(wù)分析的目的：了解企業(yè)的過去、評價現(xiàn)在和預(yù)測未來財務(wù)分析的最基本功能：將大量報表及其他數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成對財務(wù)分析的最基本功能：將

24、大量報表及其他數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成對特定財務(wù)決策有用的信息，以減少決策的不確定性特定財務(wù)決策有用的信息，以減少決策的不確定性財務(wù)分析的起點(diǎn)：財務(wù)報表財務(wù)分析的起點(diǎn)：財務(wù)報表財務(wù)報告使用人財務(wù)報告使用人n投資人n債權(quán)人n經(jīng)理人員n供應(yīng)商n政府n員工和工會n中介機(jī)構(gòu)（審計師、咨詢?nèi)藛T等）財務(wù)報表財務(wù)報表n企業(yè)的會計報表n資產(chǎn)負(fù)債表：時點(diǎn)數(shù)；權(quán)責(zé)發(fā)生制編制n反映企業(yè)經(jīng)過一段時間經(jīng)營，期末所有資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益數(shù)額以及當(dāng)期變化情況n資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益n其研讀目的：評價企業(yè)資產(chǎn)流動性（資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的能力）和財務(wù)彈性（企業(yè)適應(yīng)未預(yù)見需要和機(jī)會采取措施改變現(xiàn)金流流量和時間的能力）n利潤表：時期數(shù)；權(quán)責(zé)發(fā)生制

25、編制n現(xiàn)金流量表：時期數(shù)；現(xiàn)金制（混合基礎(chǔ)）編制財務(wù)報表財務(wù)報表n資產(chǎn)：企業(yè)控制、能為企業(yè)創(chuàng)造收入的各種資源n流動資產(chǎn)：一年內(nèi)能收回資產(chǎn)（現(xiàn)金及銀行存款、有價證券、應(yīng)收賬款、存貨等）n長期對外投資：企業(yè)不準(zhǔn)備一年內(nèi)變動的股權(quán)投資和長期債券投資等n固定資產(chǎn)：需要一年以上能逐步回收的資產(chǎn)（廠房、機(jī)器設(shè)備等）n無形資產(chǎn)：企業(yè)專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、土地使用權(quán)、非專利技術(shù)、商譽(yù)等無形資產(chǎn)的評估價值及企業(yè)發(fā)生的不能全部計入當(dāng)期損益應(yīng)當(dāng)在以后幾年內(nèi)分期攤銷的費(fèi)用（開辦費(fèi)、融資租入、固定資產(chǎn)修理支出等）n遞延資產(chǎn)：本身沒有交換價值，不可轉(zhuǎn)讓，一經(jīng)發(fā)生就已消耗，但能為企業(yè)創(chuàng)造未來收益，并能從未來收益的會計期間抵補(bǔ)的各

26、項支出；又指不能全部計入當(dāng)年損益，應(yīng)在以后年度內(nèi)較長時期攤銷的除固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)以外的其他費(fèi)用支出，包括開辦費(fèi)、租入固定資產(chǎn)改良支出，以及攤銷期在一年以上的長期待攤費(fèi)用等。無形資產(chǎn)（Intangible Assets）是指企業(yè)擁有或者控制的沒有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)非貨幣性資產(chǎn)。無形資產(chǎn)具有廣義和狹義之分，廣義的無形資產(chǎn)包括貨幣資金、應(yīng)收帳款、金融資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等，因為它們沒有物質(zhì)實(shí)體，而是表現(xiàn)為某種法定權(quán)利或技術(shù)。但是，會計上通常將無形資產(chǎn)作狹義的理解，即將專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等稱為無形資產(chǎn)遞延資產(chǎn)：本身沒有交換價值，不可轉(zhuǎn)讓，一經(jīng)發(fā)生就已消耗，但能為企業(yè)創(chuàng)造未來收益，并能從未來收

27、益的會計期間抵補(bǔ)的各項支出；又指不能全部計入當(dāng)年損益，應(yīng)在以后年度內(nèi)較長時期攤銷的除固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)以外的其他費(fèi)用支出，包括開辦費(fèi)、租入固定資產(chǎn)改良支出，以及攤銷期在一年以上的長期待攤費(fèi)用等。遞延資產(chǎn)：本身沒有交換價值，不可轉(zhuǎn)讓，一經(jīng)發(fā)生就已消耗，但能為企業(yè)創(chuàng)造未來收益，并能從未來收益的會計期間抵補(bǔ)的各項支出；又指不能全部計入當(dāng)年損益，應(yīng)在以后年度內(nèi)較長時期攤銷的除固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)以外的其他費(fèi)用支出，包括開辦費(fèi)、租入固定資產(chǎn)改良支出，以及攤銷期在一年以上的長期待攤費(fèi)用等。財務(wù)報表財務(wù)報表n負(fù)債：企業(yè)所欠的債務(wù)和應(yīng)付未付等項目n流動負(fù)債：一年內(nèi)須償還的債（短期銀行信用、應(yīng)付賬款等）n長期負(fù)債

28、：一年以上須償還的債（長期債券、長期銀行借款等）n所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）：所有者提供的資源，是企業(yè)的自有資源（原始實(shí)收資本或股本，所有者尚未從企業(yè)收回的資本盈余部分（公積金及未分配利潤）財務(wù)報表財務(wù)報表n利潤表（損益表）：本期內(nèi)各種收入，以及費(fèi)用（成本）的累計金額（包括營業(yè)收入、成本、費(fèi)用、稅金、投資凈收益、營業(yè)外收支、非常損益和收益等）n營業(yè)收入 營業(yè)外收支-費(fèi)用-損失-所得稅額=稅后利潤n利潤表的作用n評價和預(yù)測企業(yè)的經(jīng)營成果和獲利能力，為投資決策依據(jù)n評價和預(yù)測企業(yè)的償債能力，為融資決策依據(jù)n企業(yè)管理人員可根據(jù)利潤表的經(jīng)營成果做經(jīng)營決策n評價和考核管理人員的績效財務(wù)報表財務(wù)報表n現(xiàn)金流量表

29、：本期內(nèi)現(xiàn)金流入和流出動態(tài)的報表n組成內(nèi)容與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表一致n提供企業(yè)經(jīng)營是否健康的證據(jù)n現(xiàn)金流量表的作用n反映企業(yè)現(xiàn)金流量，評價企業(yè)未來產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量的能力n評價償還債務(wù)、支付投資利潤的能力，判斷企業(yè)財務(wù)狀況n分析凈收益與現(xiàn)金流量間的差異，并解釋差異產(chǎn)生的原因n通過分析現(xiàn)金投資與融資、非現(xiàn)金投資與融資，了解企業(yè)財務(wù)狀況8-2 財務(wù)分析財務(wù)分析一會計基礎(chǔ)一會計基礎(chǔ)帳戶結(jié)構(gòu)帳戶結(jié)構(gòu)借方借方 （帳戶名稱）（帳戶名稱） 貸方貸方資產(chǎn)的增加資產(chǎn)的增加 資產(chǎn)的減少資產(chǎn)的減少負(fù)債的減少負(fù)債的減少 負(fù)債的增加負(fù)債的增加所有者權(quán)益的減少所有者權(quán)益的減少 所有者權(quán)益的增加所有者權(quán)益的增加費(fèi)用、成本的增加費(fèi)

30、用、成本的增加 費(fèi)用、成本的減少費(fèi)用、成本的減少收入的減少收入的減少 收入的增加收入的增加復(fù)式計帳法復(fù)式計帳法為了全面地反映每項經(jīng)濟(jì)活動的發(fā)生情況，對為了全面地反映每項經(jīng)濟(jì)活動的發(fā)生情況，對任何一項經(jīng)濟(jì)活動都應(yīng)當(dāng)根據(jù)它的性質(zhì)和內(nèi)容，任何一項經(jīng)濟(jì)活動都應(yīng)當(dāng)根據(jù)它的性質(zhì)和內(nèi)容，在有關(guān)的至少兩個帳戶中進(jìn)行登記，一方面記在有關(guān)的至少兩個帳戶中進(jìn)行登記，一方面記入一個或幾個帳戶的借方；另一方面記入另一入一個或幾個帳戶的借方；另一方面記入另一個或幾個帳戶的貸方，記入借方的數(shù)額和記入個或幾個帳戶的貸方，記入借方的數(shù)額和記入貸方的數(shù)額必須相等。貸方的數(shù)額必須相等。這種記帳方法就稱為這種記帳方法就稱為復(fù)式記帳法

31、復(fù)式記帳法。有借必有貸，有貸必有借，借貸必相等。有借必有貸，有貸必有借，借貸必相等。優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：能夠系統(tǒng)地、清晰地反映出會計事項的內(nèi)容以及能夠系統(tǒng)地、清晰地反映出會計事項的內(nèi)容以及會計帳戶變化的對應(yīng)關(guān)系，從而一目了然地看出會計帳戶變化的對應(yīng)關(guān)系，從而一目了然地看出企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動過程，為企業(yè)的經(jīng)營管理提供幫企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動過程，為企業(yè)的經(jīng)營管理提供幫助。助。能夠較容易地發(fā)現(xiàn)記帳錯誤，保持帳戶記錄的正能夠較容易地發(fā)現(xiàn)記帳錯誤，保持帳戶記錄的正確性。從而為編制資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和財務(wù)狀確性。從而為編制資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和財務(wù)狀況變動表提供正確的數(shù)據(jù)。況變動表提供正確的數(shù)據(jù)。二企業(yè)會計和財務(wù)管理的關(guān)系二

32、企業(yè)會計和財務(wù)管理的關(guān)系企業(yè)會計：企業(yè)會計：主要任務(wù)是工資、材料、銷售收入和成本等的核主要任務(wù)是工資、材料、銷售收入和成本等的核算記帳工作以及企業(yè)財務(wù)報表的編制工作。它著算記帳工作以及企業(yè)財務(wù)報表的編制工作。它著重記錄反映企業(yè)重記錄反映企業(yè)過去和現(xiàn)在過去和現(xiàn)在已經(jīng)做的事情已經(jīng)做的事情。 財務(wù)管理：財務(wù)管理： 是利用會計材料所提供的數(shù)據(jù)以及企業(yè)是利用會計材料所提供的數(shù)據(jù)以及企業(yè)外部市場的信息情報，分析研究企業(yè)的長處外部市場的信息情報，分析研究企業(yè)的長處和短處，給決策者提供依據(jù)。主要考察資產(chǎn)和短處，給決策者提供依據(jù)。主要考察資產(chǎn)如何利用最為有利，資金如何取得且有利，如何利用最為有利，資金如何取得且

33、有利，以及全企業(yè)財務(wù)（經(jīng)營）計劃的編制、財務(wù)以及全企業(yè)財務(wù)（經(jīng)營）計劃的編制、財務(wù)控制和考核，它是著重設(shè)計控制和考核，它是著重設(shè)計將來將來要做的事情。要做的事情。三報表介紹三報表介紹報表（分析）的目的：報表（分析）的目的：投資人：投資人：n為決定是否投資，分析企業(yè)的資產(chǎn)和盈利能力；為決定是否投資，分析企業(yè)的資產(chǎn)和盈利能力；n為決定是否轉(zhuǎn)讓股權(quán)，分析盈利狀況、股價變?yōu)闆Q定是否轉(zhuǎn)讓股權(quán)，分析盈利狀況、股價變動和發(fā)展前景；動和發(fā)展前景；n為考查經(jīng)營者業(yè)績，分析資產(chǎn)盈利水平、破產(chǎn)為考查經(jīng)營者業(yè)績，分析資產(chǎn)盈利水平、破產(chǎn)風(fēng)險和競爭能力；風(fēng)險和競爭能力；n為決定股利分配政策，要分析籌資狀況。為決定股利分配

34、政策，要分析籌資狀況。債權(quán)人：債權(quán)人：n為決定是否給企業(yè)貸款，為決定是否給企業(yè)貸款， 要分析貸款的報酬和風(fēng)險；要分析貸款的報酬和風(fēng)險；n為了解債務(wù)人的短期償債能力，為了解債務(wù)人的短期償債能力， 要分析其流動狀況；要分析其流動狀況；n為了解債務(wù)人的長期償債能力，為了解債務(wù)人的長期償債能力， 要分析其盈利狀況；要分析其盈利狀況；n為決定是否出讓債權(quán)，為決定是否出讓債權(quán)， 要評價其價值。要評價其價值。經(jīng)理人員：經(jīng)理人員： 為改善財務(wù)決策而進(jìn)行財務(wù)分析，涉及的內(nèi)容為改善財務(wù)決策而進(jìn)行財務(wù)分析，涉及的內(nèi)容最廣泛，幾乎包括外部使用人關(guān)心的所有問題。最廣泛，幾乎包括外部使用人關(guān)心的所有問題。供應(yīng)商：供應(yīng)商：

35、 要通過分析，看企業(yè)是否能長期合作；了解銷要通過分析，看企業(yè)是否能長期合作；了解銷售信用水平如何；是否應(yīng)對企業(yè)延長付款期。售信用水平如何；是否應(yīng)對企業(yè)延長付款期。政府：政府： 要通過財務(wù)分析了解企業(yè)納稅情況；要通過財務(wù)分析了解企業(yè)納稅情況；遵守政府法規(guī)和市場秩序的情況；遵守政府法規(guī)和市場秩序的情況；職工收入和就業(yè)狀況。職工收入和就業(yè)狀況。雇員和工會：雇員和工會：要通過分析，判斷企業(yè)盈利與雇員收入、保險、要通過分析，判斷企業(yè)盈利與雇員收入、保險、福利之間是否相適應(yīng)。福利之間是否相適應(yīng)。中介機(jī)構(gòu)：中介機(jī)構(gòu)：審計師通過財務(wù)分析可以確定審計的重點(diǎn)；財審計師通過財務(wù)分析可以確定審計的重點(diǎn)；財務(wù)分析領(lǐng)域的

36、擴(kuò)展與咨詢業(yè)的發(fā)展有關(guān)，在一務(wù)分析領(lǐng)域的擴(kuò)展與咨詢業(yè)的發(fā)展有關(guān)，在一些國家些國家“財務(wù)分析師財務(wù)分析師”已成為專門職業(yè)，他們已成為專門職業(yè)，他們?yōu)楦黝悎蟊硎褂萌颂峁I(yè)咨詢。為各類報表使用人提供專業(yè)咨詢。資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表反映企業(yè)財務(wù)狀況反映企業(yè)財務(wù)狀況編制公式：資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益編制公式：資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益損益表（利潤和利潤分配表）損益表（利潤和利潤分配表） 反映企業(yè)經(jīng)營成果反映企業(yè)經(jīng)營成果編制公式：利潤收入成本和費(fèi)用編制公式：利潤收入成本和費(fèi)用現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表反映企業(yè)的現(xiàn)金流情況反映企業(yè)的現(xiàn)金流情況編制公式：現(xiàn)金流量編制公式：現(xiàn)金流量=經(jīng)營現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量 +投資現(xiàn)金流量投資現(xiàn)金

37、流量 +融資現(xiàn)金流量融資現(xiàn)金流量四分析方法四分析方法1趨勢分析趨勢分析Trend Analysis計算公式：計算公式：本期數(shù)上期數(shù)（或：基期數(shù)）上期數(shù)（或：本期數(shù)上期數(shù)（或：基期數(shù)）上期數(shù)（或： 基期數(shù)）基期數(shù)）通過對比連續(xù)數(shù)期的財務(wù)報表（比較財務(wù)報表）或通過對比連續(xù)數(shù)期的財務(wù)報表（比較財務(wù)報表）或財財 務(wù)比率，務(wù)比率，以揭示企業(yè)目前的財務(wù)狀況和未來變動趨以揭示企業(yè)目前的財務(wù)狀況和未來變動趨 勢的一種分析方法。勢的一種分析方法。可以揭示企業(yè)的成長能力。可以揭示企業(yè)的成長能力。只是就同一項目進(jìn)行橫向比較，而忽視了有些財務(wù)數(shù)只是就同一項目進(jìn)行橫向比較，而忽視了有些財務(wù)數(shù) 據(jù)的相關(guān)性，而這種相關(guān)性有

38、時恰恰是最為關(guān)鍵的。據(jù)的相關(guān)性，而這種相關(guān)性有時恰恰是最為關(guān)鍵的。注意事項：注意事項： 為使分析的數(shù)據(jù)不受偶然事件的影響，在分析時要剔為使分析的數(shù)據(jù)不受偶然事件的影響，在分析時要剔除偶然性因素。除偶然性因素。 當(dāng)會計方法改變時當(dāng)會計方法改變時,要先進(jìn)行調(diào)整然后在進(jìn)行分析。要先進(jìn)行調(diào)整然后在進(jìn)行分析。 還可將實(shí)際報表和預(yù)計報表進(jìn)行對比。還可將實(shí)際報表和預(yù)計報表進(jìn)行對比。 要對變化比較大或有重大問題的項目進(jìn)行深入細(xì)致的要對變化比較大或有重大問題的項目進(jìn)行深入細(xì)致的分析，以發(fā)現(xiàn)管理上的失誤。分析，以發(fā)現(xiàn)管理上的失誤。 查明什么項目變化了？什么事件造成這種變化？查明什么項目變化了？什么事件造成這種變化

39、？ 這種變化對企業(yè)的未來有何影響？這種變化對企業(yè)的未來有何影響？一個例子。一個例子。2財務(wù)比率分析（財務(wù)比率分析（Ratio Analysis）計算公式：比率計算公式：比率A/B （A、B代表資產(chǎn)負(fù)債表或損益表的代表資產(chǎn)負(fù)債表或損益表的任何項目）任何項目）評價標(biāo)準(zhǔn)評價標(biāo)準(zhǔn)絕對標(biāo)準(zhǔn)（理論標(biāo)準(zhǔn)）絕對標(biāo)準(zhǔn)（理論標(biāo)準(zhǔn)） 理論上講是各行業(yè)、各地區(qū)、各時期理論上講是各行業(yè)、各地區(qū)、各時期普遍適用的標(biāo)準(zhǔn)。在使用上有相當(dāng)?shù)睦毡檫m用的標(biāo)準(zhǔn)。在使用上有相當(dāng)?shù)睦щy。難。本企業(yè)的歷史標(biāo)準(zhǔn)本企業(yè)的歷史標(biāo)準(zhǔn) 來自于本企業(yè)歷史上的實(shí)際業(yè)績，有較好來自于本企業(yè)歷史上的實(shí)際業(yè)績，有較好的可比性，而且非常適用。但往往只作為內(nèi)部

40、的可比性，而且非常適用。但往往只作為內(nèi)部管理的依據(jù)。管理的依據(jù)。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（我國尚未有公布數(shù)據(jù)）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（我國尚未有公布數(shù)據(jù)）是人們運(yùn)用比率進(jìn)行分析診斷的最廣泛的是人們運(yùn)用比率進(jìn)行分析診斷的最廣泛的方法。特別是按國家、按地區(qū)基礎(chǔ)上所得出的方法。特別是按國家、按地區(qū)基礎(chǔ)上所得出的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，世界上很多國家采用，并且每年都行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，世界上很多國家采用，并且每年都公布一次，以供比較。公布一次，以供比較。 注意注意:具體的一個比率本身意義不大具體的一個比率本身意義不大！比率的使用比率的使用橫向比較橫向比較可選同行業(yè)平均水平，或優(yōu)秀水平和較差可選同行業(yè)平均水平，或優(yōu)秀水平和較差水平進(jìn)行比較，以確定該企業(yè)在整

41、個行業(yè)中的水平進(jìn)行比較，以確定該企業(yè)在整個行業(yè)中的地位。地位。縱向比較縱向比較選擇企業(yè)三至五年或更長時間的連續(xù)的比選擇企業(yè)三至五年或更長時間的連續(xù)的比率進(jìn)行比較，可以確定出企業(yè)財務(wù)狀況的發(fā)展率進(jìn)行比較，可以確定出企業(yè)財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢以及受外界環(huán)境的影響程度，并作一定程趨勢以及受外界環(huán)境的影響程度，并作一定程度的預(yù)測。度的預(yù)測。比率的計算比率的計算變現(xiàn)力比率變現(xiàn)力比率 變現(xiàn)能力是企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力變現(xiàn)能力是企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力,它取決于可以在近它取決于可以在近 期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)是多少。期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)是多少。流動比率流動比率(Current Ratio)流動比率流動比率=流動資產(chǎn)流動

42、負(fù)債流動資產(chǎn)流動負(fù)債 =130/80=1.625速動比率或酸性試驗比率速動比率或酸性試驗比率(Quick Ratio or Acid Ratio)速動比率速動比率=速動資產(chǎn)速動資產(chǎn)(流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)-存貨存貨)/流動負(fù)債流動負(fù)債 =(130-70)/80=0.75影響變現(xiàn)能力的其它因素影響變現(xiàn)能力的其它因素“增加增加”可動用的銀行貸款指標(biāo)可動用的銀行貸款指標(biāo)償債能力的聲譽(yù)償債能力的聲譽(yù)準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)“減少減少”未作記錄的或有負(fù)債未作記錄的或有負(fù)債（以辦貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票須作記錄）（以辦貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票須作記錄）擔(dān)保責(zé)任擔(dān)保責(zé)任資產(chǎn)管理比率資產(chǎn)管理比率存貨周轉(zhuǎn)率存

43、貨周轉(zhuǎn)率(Inventory Turnover)存貨周轉(zhuǎn)率銷售成本存貨存貨周轉(zhuǎn)率銷售成本存貨320/70=4.57次次平均收帳期（平均收帳期（ACP） 平均收帳期（平均收帳期（ACP）應(yīng)收帳款日均銷售收入）應(yīng)收帳款日均銷售收入 40/(480/360)=30天天總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(Turnover of Assets) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入總資產(chǎn) 480/500=0.96次次負(fù)負(fù)債債管管理理比比率率負(fù)負(fù)債債比比(Debt Ratio)負(fù)負(fù)債債比比負(fù)負(fù)債債總總資資產(chǎn)產(chǎn)250/500=50%從從債債權(quán)權(quán)人人立立場場看看低低好好企企業(yè)業(yè)償償債債有有保保障障，貸貸款款風(fēng)

44、風(fēng)險險小小從從股股東東立立場場看看若若資資產(chǎn)產(chǎn)利利潤潤率率高高于于借借款款利利率率，負(fù)負(fù)債債比比高高好好，財財務(wù)務(wù)杠杠桿桿運(yùn)運(yùn)用用充充分分從從經(jīng)經(jīng)營營者者立立場場看看企企業(yè)業(yè)應(yīng)應(yīng)審審時時度度勢勢，全全面面考考慮慮報報酬酬和和風(fēng)風(fēng)險險的的均均衡衡權(quán)益比權(quán)益比(Equity Ratio)權(quán)益比負(fù)債比權(quán)益比負(fù)債比50%已獲利息倍數(shù)比率已獲利息倍數(shù)比率(Times-Interest-Earned Ratio) 已獲利息倍數(shù)比率利稅前收益已獲利息倍數(shù)比率利稅前收益(EBIT)利息利息 費(fèi)用費(fèi)用70/10=7倍倍負(fù)債周轉(zhuǎn)率負(fù)債周轉(zhuǎn)率(Turnover of Debts)負(fù)債周轉(zhuǎn)率銷售收入負(fù)債負(fù)債周轉(zhuǎn)率銷售

45、收入負(fù)債480/250=1.92次次獲利能力比率獲利能力比率假設(shè)該股份公司所有者權(quán)益中假設(shè)該股份公司所有者權(quán)益中100百萬為普通股百萬為普通股 股本（每股面值元），沒有優(yōu)先股，且股本（每股面值元），沒有優(yōu)先股，且2003、2004年的股本結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生變化。股票年的股本結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生變化。股票市場交易價格為元。市場交易價格為元。銷售利潤率銷售利潤率銷售利潤率稅后利潤銷售收入銷售利潤率稅后利潤銷售收入42/480=8.75%總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率(ROA或或ROI)總資產(chǎn)報酬率稅后利潤總資產(chǎn)總資產(chǎn)報酬率稅后利潤總資產(chǎn)42/500=8.4%凈資產(chǎn)報酬率凈資產(chǎn)報酬率(ROE)凈資產(chǎn)報酬率稅后利潤凈資產(chǎn)

46、（所有者凈資產(chǎn)報酬率稅后利潤凈資產(chǎn)（所有者 權(quán)益）權(quán)益）42/250=16.8%每股利潤每股利潤(EPS)每股利潤普通股凈利潤普通股股本每股利潤普通股凈利潤普通股股本42/100=0.42元元原則上，企業(yè)的盈利能力只涉及正常的營業(yè)狀原則上，企業(yè)的盈利能力只涉及正常的營業(yè)狀況，應(yīng)當(dāng)排除：況，應(yīng)當(dāng)排除：證券買賣等非正常項目證券買賣等非正常項目已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟捻椖恳呀?jīng)或?qū)⒁Ｖ沟捻椖恐卮笫鹿驶蚍筛牡忍貏e項目重大事故或法律更改等特別項目會計準(zhǔn)則和財務(wù)制度變更帶來的累積影響等會計準(zhǔn)則和財務(wù)制度變更帶來的累積影響等市場價值比率（對上市掛牌交易的股份公司）市場價值比率（對上市掛牌交易的股份公司）是前四套

47、比率的綜合反映，據(jù)以了解投資者是前四套比率的綜合反映，據(jù)以了解投資者 心目中對公司的評價。心目中對公司的評價。市盈率市盈率(Price/Earnings Ratio)市盈率每股市價每股利潤市盈率每股市價每股利潤9/0.42=21.43倍倍凈資產(chǎn)倍率凈資產(chǎn)倍率凈資產(chǎn)倍率每股市價每股凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)倍率每股市價每股凈資產(chǎn)9/(250/100)=3.6倍倍股利實(shí)得率股利實(shí)得率股利實(shí)得率每股股利每股市價股利實(shí)得率每股股利每股市價 0.3/9=3.33%（假設(shè)（假設(shè)2004年公司拿出年公司拿出30百萬作為普通股股利發(fā)百萬作為普通股股利發(fā)放放,則每股股利為則每股股利為0.3元元)3杜邦分析杜邦分析(Du-Po

48、nt Analysis)美杜邦公司財務(wù)經(jīng)理創(chuàng)造。認(rèn)為凈資產(chǎn)報酬率美杜邦公司財務(wù)經(jīng)理創(chuàng)造。認(rèn)為凈資產(chǎn)報酬率 是所有比率中綜合性最強(qiáng)、最具有代表性的是所有比率中綜合性最強(qiáng)、最具有代表性的 一個指標(biāo)。通過進(jìn)一步分解，可以找出影響一個指標(biāo)。通過進(jìn)一步分解，可以找出影響 該指標(biāo)變化的具體原因，并作出針對性的決該指標(biāo)變化的具體原因，并作出針對性的決 策。策。它通過杜邦延伸等式和杜邦修正圖來進(jìn)行。它通過杜邦延伸等式和杜邦修正圖來進(jìn)行。杜邦延伸等式杜邦延伸等式 凈資產(chǎn)報酬率（凈利潤凈資產(chǎn)報酬率（凈利潤/凈資產(chǎn)）凈資產(chǎn)） =總資產(chǎn)報酬率（凈利潤總資產(chǎn)報酬率（凈利潤/總資產(chǎn)）總資產(chǎn)）權(quán)益系數(shù)（總資產(chǎn)權(quán)益系數(shù)（總資

49、產(chǎn)/凈資產(chǎn)）凈資產(chǎn)） =銷售利潤率（稅后利潤銷售收入）銷售利潤率（稅后利潤銷售收入）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售收入總資產(chǎn)）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售收入總資產(chǎn)）權(quán)益系數(shù)（總資產(chǎn)權(quán)益系數(shù)（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）凈資產(chǎn)）=銷售利潤率銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益系數(shù)權(quán)益系數(shù) =8.75%0.961/50%=16.8%4綜合評價綜合評價財務(wù)狀況綜合評價的先驅(qū)者之一是亞利山大財務(wù)狀況綜合評價的先驅(qū)者之一是亞利山大沃沃爾。他在本世紀(jì)初出版的爾。他在本世紀(jì)初出版的信用晴雨表研究信用晴雨表研究和和財務(wù)報表比率分析財務(wù)報表比率分析中提出了信用能力指中提出了信用能力指數(shù)的概念，把若干個財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合數(shù)的概念，把若干個

50、財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，以次評價企業(yè)的信用水平。后人在他的起來，以次評價企業(yè)的信用水平。后人在他的理論基礎(chǔ)上，總結(jié)出一套較為完善的綜合評價理論基礎(chǔ)上，總結(jié)出一套較為完善的綜合評價方法方法新沃爾評分法。新沃爾評分法。新沃爾評分法新沃爾評分法認(rèn)為企業(yè)財務(wù)評價的主要內(nèi)容是盈利能力、償認(rèn)為企業(yè)財務(wù)評價的主要內(nèi)容是盈利能力、償債能力和成長能力，它們大致可按債能力和成長能力，它們大致可按5:3:2來分配來分配比重。比重。標(biāo)準(zhǔn)比率應(yīng)分行業(yè)計算，以各行業(yè)的平均數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)比率應(yīng)分行業(yè)計算，以各行業(yè)的平均數(shù)為基礎(chǔ)，適當(dāng)進(jìn)行理論修正在給每個指標(biāo)評分時，基礎(chǔ)，適當(dāng)進(jìn)行理論修正在給每個指標(biāo)評分時，應(yīng)規(guī)定上限和下限，以

51、減少個別指標(biāo)異常造成應(yīng)規(guī)定上限和下限，以減少個別指標(biāo)異常造成的不和理影響。上限可定為標(biāo)準(zhǔn)評分的的不和理影響。上限可定為標(biāo)準(zhǔn)評分的1.5倍，倍，下限可定為標(biāo)準(zhǔn)評分的下限可定為標(biāo)準(zhǔn)評分的0.5倍。倍。 每分比率的差每分比率的差=（行業(yè)最高比率標(biāo)準(zhǔn)比率）（行業(yè)最高比率標(biāo)準(zhǔn)比率）/ （最高評分標(biāo)準(zhǔn)評分）（最高評分標(biāo)準(zhǔn)評分）新沃爾評分法運(yùn)用的關(guān)鍵技術(shù)是新沃爾評分法運(yùn)用的關(guān)鍵技術(shù)是“標(biāo)準(zhǔn)評分值標(biāo)準(zhǔn)評分值”和和“標(biāo)準(zhǔn)比率標(biāo)準(zhǔn)比率”的建立，只有長期不斷的實(shí)踐的建立，只有長期不斷的實(shí)踐和修正，才能取得較好的效果。和修正，才能取得較好的效果。存在的缺陷：存在的缺陷：設(shè)計主要是從債權(quán)人和經(jīng)營者的角度出發(fā)。設(shè)計主要是

52、從債權(quán)人和經(jīng)營者的角度出發(fā)。同一財務(wù)指標(biāo)在一定的區(qū)間內(nèi)并無優(yōu)劣之分。同一財務(wù)指標(biāo)在一定的區(qū)間內(nèi)并無優(yōu)劣之分。除了行業(yè)特點(diǎn)外，不同規(guī)模企業(yè)的財務(wù)比率也除了行業(yè)特點(diǎn)外，不同規(guī)模企業(yè)的財務(wù)比率也會有所不同。會有所不同。綜合評分的標(biāo)準(zhǔn)綜合評分的標(biāo)準(zhǔn)8-3 投資管理投資管理n企業(yè)投資管理涉及n固定資產(chǎn)的投資管理n流動資產(chǎn)的投資管理n有價證券的投資管理n企業(yè)并購等n本節(jié)主要介紹n流動資產(chǎn)的投資管理n固定資產(chǎn)管理流動資產(chǎn)的投資管理流動資產(chǎn)的投資管理n流動資產(chǎn)n現(xiàn)金n短期投資n應(yīng)收及預(yù)付款項n存貨n。n流動資產(chǎn)的特點(diǎn)n流動性大n周轉(zhuǎn)期短流動資產(chǎn)的投資管理流動資產(chǎn)的投資管理n現(xiàn)金及有價證券管理n現(xiàn)金是指以貨幣形

53、態(tài)占用的資金，是企業(yè)可以立即作為支付手段的資產(chǎn)n庫存現(xiàn)金n銀行存款，等n屬于非收益性資產(chǎn)（贏利率很低）n庫存現(xiàn)金沒有收益n銀行存款利息率也低于企業(yè)經(jīng)營所得的投資報酬率n現(xiàn)金管理的目標(biāo)n保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營對現(xiàn)金的需要n盡量縮小企業(yè)閑置現(xiàn)金數(shù)量，提高資金收益率。n短期持有的有價證券（臨時閑置資金購入）可以作為現(xiàn)金的替代儲備。現(xiàn)金及有價證券管理的關(guān)鍵n根據(jù)現(xiàn)金預(yù)算對現(xiàn)金收付的要求，合理優(yōu)化企業(yè)持有的現(xiàn)金余額目標(biāo)現(xiàn)金余額n目標(biāo)現(xiàn)金余額性質(zhì)n現(xiàn)金數(shù)量n保證企業(yè)經(jīng)營對現(xiàn)金的需要n能使持有現(xiàn)金的代價最低n取決于n企業(yè)對現(xiàn)金的需要量n有價證券的利息率n現(xiàn)金與有價證券之間的轉(zhuǎn)換成本我國證券市場流通有價證券n種類n

54、國庫券n金融債券n企業(yè)債券n股票n特點(diǎn)n可在二級市場流通n有很強(qiáng)的變現(xiàn)能力n目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定n鮑曼模型：運(yùn)用經(jīng)濟(jì)批量模型確定目標(biāo)現(xiàn)金余額；n隨機(jī)控制方法：運(yùn)用控制圖方法進(jìn)行現(xiàn)金管控。n有價證券管理n作為現(xiàn)金“存儲器”n現(xiàn)金過多，投資有價證券，獲取高于銀行存款利率報酬n現(xiàn)金較少，出售有價證券，換回現(xiàn)金n有價證券投資與管理中應(yīng)注意的問題n收益性n風(fēng)險性n安全性n流動性n期限性n應(yīng)收帳款管理n應(yīng)收帳款是企業(yè)因賒銷商品或勞務(wù)而形成的應(yīng)收款項；相當(dāng)于企業(yè)向客戶提供的短期貸款（商業(yè)信用）；是企業(yè)流動資產(chǎn)一部分n應(yīng)收帳款管理就是對其應(yīng)收賬款的投資的收益和風(fēng)險進(jìn)行權(quán)衡，以制定出最佳的信用政策。n信用政策n通

55、過權(quán)衡收益和風(fēng)險n原則性規(guī)定n對最優(yōu)應(yīng)收賬款水平的規(guī)劃和控制n企業(yè)針對不同信用狀況客戶采取不同政策n信用政策的內(nèi)容n信用標(biāo)準(zhǔn)：企業(yè)同意給予顧客信用所要求的最低標(biāo)準(zhǔn)n信用條件：企業(yè)規(guī)定客戶支付賒銷款項的條件（信用期間、現(xiàn)金折扣）n收帳政策：企業(yè)向客戶收取逾期尚未付款應(yīng)收賬款的程序企業(yè)提供商業(yè)信用目的是擴(kuò)大產(chǎn)品銷路，增加企業(yè)收益；但會加大企業(yè)無法回收帳款的風(fēng)險n存貨管理n存貨是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或耗用而儲備的物資，包括：各種原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品。n在工業(yè)企業(yè)中約占流動資產(chǎn)的5060。因此，管理的目的既要充分保證生產(chǎn)經(jīng)營對存貨的需要，又要盡量避免存貨積壓，降低存貨成本。n存貨成本包括：采購

56、成本、訂貨成本、儲存成本和缺貨成本四部分；n經(jīng)濟(jì)批量模型：使總成本最小固定資產(chǎn)管理固定資產(chǎn)管理n固定資產(chǎn)n使用期限超過一年n單位價值在規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)以上n在使用過程中保持原有實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)n包括房屋及其他建筑物、生產(chǎn)設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備、工具器具等固定資產(chǎn)管理固定資產(chǎn)管理n固定資產(chǎn)分類n生產(chǎn)用固定資產(chǎn)n非生產(chǎn)用固定資產(chǎn)n租出固定資產(chǎn)n未使用固定資產(chǎn)n不需用固定資產(chǎn)n融資租入固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)管理固定資產(chǎn)管理n固定資產(chǎn)折舊n計提n從投入使用的次月起按月計提；從停止使用的次月起停止計提折舊n不計提折舊固定資產(chǎn)的范圍n除房屋及其他建筑物以外的未使用、不需要的固定資產(chǎn)n以經(jīng)營租賃方式租入的固定資產(chǎn)n已提足折舊但仍繼

57、續(xù)使用固定資產(chǎn)n提前報廢的固定資產(chǎn)n折舊方法n平均年限法（直線折舊法）n工作量法n雙倍余額遞減法（加速折舊法）n年數(shù)總和法（加速折舊法）8-4 8-4 融資管理融資管理n涉及企業(yè)長期股權(quán)融資和長期債務(wù)融資、短期融資與營運(yùn)資金政策、資本成本和資本結(jié)構(gòu)決策等問題n本節(jié)介紹長期資金的融資渠道和方式。股權(quán)融資股權(quán)融資n企業(yè)通過向投資人籌集權(quán)益資金而獲得企業(yè)發(fā)展所需長期資金的融資渠道n優(yōu)先股n特征：混合性n兩個優(yōu)先：分配、求償n利弊：n普通股n特征：股東全部權(quán)利n利弊：優(yōu)先股n企業(yè)權(quán)益股本之一n有普通股和債券的混合特征（固定面值、定期固定股息支付、一定回收期等）n具有財務(wù)杠桿作用n優(yōu)先權(quán)n優(yōu)先獲得公司稅

58、后收益分配的權(quán)利n企業(yè)資產(chǎn)清算時，優(yōu)先獲得清償權(quán)利n股東能按時收到股息，沒有公司事務(wù)表決權(quán)（除非企業(yè)不能按時支付股息，才有一定表決權(quán)）企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的利弊n好處n股息支付非強(qiáng)制，企業(yè)現(xiàn)金流更具彈性n無到期日，企業(yè)財務(wù)安排有主動性和靈活性n不會稀釋普通股每股收益和表決權(quán)n增加權(quán)益資本，提高債務(wù)融資能力，增加融資靈活性n不必將資產(chǎn)作為抵押品或擔(dān)保品n弊端n融資成本高n不利于企業(yè)運(yùn)用留存收益滿足進(jìn)一步生產(chǎn)需要普通股n股份公司發(fā)行無特別權(quán)利的股份n最基本和最標(biāo)準(zhǔn)股份n代表一種滿足全部債權(quán)后對企業(yè)收入和資產(chǎn)的所有權(quán)n股東控制企業(yè)，組成股東大會，選舉董事會，享有分紅權(quán)利n具有面值、內(nèi)在價值、控制權(quán)和表決權(quán)

59、等基本要素普通股n面值：股票上注明的固定價值，表明股東對公司承擔(dān)的責(zé)任限度n內(nèi)在價值：表明每一股實(shí)際擁有的權(quán)益大小（每股凈資產(chǎn)），普通股賬面價值n市場價值：普通股在證券交易市場上的交易價格，反映市場對股票價值的度量和確認(rèn)n控制權(quán)：股東是公司所有人，控制企業(yè)，選舉董事會和監(jiān)事會n表決權(quán)：股東選舉董事會和其他重要事項投票表決權(quán)發(fā)行普通股利弊n好處n永久性，無到期日，不需歸還有利保證對資本最低需要，維持長期穩(wěn)定發(fā)展n沒有固定股利負(fù)擔(dān)，融資風(fēng)險小n籌集的資本是公司最基本資金來源，可為其它融資基礎(chǔ)；保障債權(quán)人，增強(qiáng)公司舉債能力n預(yù)期收益較高可消除通脹，易吸引資金n市場交易價格反映市場對股票價值度量和確認(rèn)

60、，公司價值易度量，易獲社會認(rèn)可n弊端：融資資本成本較高n股東投資風(fēng)險較高n股利稅后支付，不似債務(wù)融資可減稅n發(fā)行費(fèi)高于其他融資方式n增加新股東，稀釋原股東控制權(quán)，可能降低原股東收益長期債務(wù)融資長期債務(wù)融資n通過負(fù)債方式籌集資金n負(fù)債融資的特點(diǎn)n籌集的資金需到期償還，對現(xiàn)金流管理要求高n需支付債務(wù)利息，形成企業(yè)固定負(fù)擔(dān)n長期債務(wù)發(fā)行契約的保護(hù)性條款會使財務(wù)決策靈活性降低n發(fā)行成本和資本成本均比股權(quán)融資成本低，且不會稀釋每股收益和股東對企業(yè)的控制權(quán)n使企業(yè)充分發(fā)揮財務(wù)杠桿作用n長期債務(wù)籌資的方式籌集企業(yè)長期需求資金n長期借款：向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入使用期超一年借款n長期債券：向社會公眾公開發(fā)行、