1、會計學1第第5章資本章資本(zbn)成本和資本成本和資本(zbn)結構結構第一頁，共78頁。 5.1資金(zjn)成本第1頁/共77頁第二頁，共78頁。第2頁/共77頁第三頁，共78頁。%100資金籌集費用籌資總額資金使用費資金成本率第3頁/共77頁第四頁，共78頁。第4頁/共77頁第五頁，共78頁。第5頁/共77頁第六頁，共78頁。(1)(1)(1)(1)LLiTITKLfLf 式中：長期借款年利息式中：長期借款年利息(lx)；T-所得稅稅率；所得稅稅率；L-長期長期借款總額；借款總額；f-籌資費用率；籌資費用率；-長期借款的年利率。長期借款的年利率。第6頁/共77頁第七頁，共78頁。第7頁

2、/共77頁第八頁，共78頁。式中：式中：Ib-債券年利息債券年利息(lx)；T-所得稅稅率；所得稅稅率；B-債券籌資總額；債券籌資總額；f-籌資費用率。籌資費用率。 %100)1()1(fBTIbbK第8頁/共77頁第九頁，共78頁。（1）債券按面值發行時的資金）債券按面值發行時的資金(zjn)成本：成本：Kb=10007（125）/1000（15）=5.53% （2）債券溢價發行時的資金）債券溢價發行時的資金(zjn)成本：成本：Kb=10007（125）/1000120%（15）=4.613%（3）債券折價發行時的資金）債券折價發行時的資金(zjn)成本：成本：Kb=10007（125）/

3、100090%（15）=6.14%第9頁/共77頁第十頁，共78頁。 式中：式中：Dp-優先股年利息優先股年利息(lx)；Pp-優先股籌資總額；優先股籌資總額；f-籌資費用率。籌資費用率。%100)1( fPDPPPK第10頁/共77頁第十一頁，共78頁。第11頁/共77頁第十二頁，共78頁。4）普通股的資金(zjn)成本第12頁/共77頁第十三頁，共78頁。第13頁/共77頁第十四頁，共78頁。gKfPDS)1(01式中：式中：D1-第一年的預計股利；第一年的預計股利；P0-普通股籌資總額，普通股籌資總額，按發行按發行(fhng)價格計算；價格計算；f-籌資費用率；籌資費用率；g-股利的預計

4、年增長率。股利的預計年增長率。第14頁/共77頁第十五頁，共78頁。第15頁/共77頁第十六頁，共78頁。為股票市場平均的必要報酬率 ；表示某種股票風險程度的指標。第16頁/共77頁第十七頁，共78頁。Kc =Rc =6%+1.5( 12%-6%)=15%第17頁/共77頁第十八頁，共78頁。第18頁/共77頁第十九頁，共78頁。KC6410第19頁/共77頁第二十頁，共78頁。gKPD01R第20頁/共77頁第二十一頁，共78頁。第21頁/共77頁第二十二頁，共78頁。第22頁/共77頁第二十三頁，共78頁。njjjwWkK1第23頁/共77頁第二十四頁，共78頁。加權平均加權平均(pngj

5、n)資金成本為資金成本為=6%10%+6.5%20%+12%10%+15%40% +14.5%20%=12%第24頁/共77頁第二十五頁，共78頁。(chngbn)。第25頁/共77頁第二十六頁，共78頁。邊際資本(zbn)成本:1.設定理想或目標資本(zbn)結構2.計算籌資突破點3.計算不同組合范圍下的加權資本(zbn)成本第26頁/共77頁第二十七頁，共78頁。資金種類資金種類目標資本結構目標資本結構新籌資額新籌資額資本成本資本成本長期借款長期借款15%4.5萬元以內萬元以內4.5-9萬元萬元9萬元以上萬元以上3%5%7%長期債券長期債券25%20萬元以內萬元以內20-40萬元萬元40萬

6、元以上萬元以上10%11%12%普通股普通股60%30萬元以內萬元以內30-60萬元萬元60元以上元以上13%14%15%第27頁/共77頁第二十八頁，共78頁。資金種類資金種類目標目標資本資本結構結構資本資本成本成本新籌資額新籌資額籌資突破點籌資突破點長期借款長期借款15%3%5%7%4.5萬元以內萬元以內4.5-9萬元萬元9萬元以上萬元以上30萬元萬元60萬萬元長期債券長期債券25%10%11%12%20萬元以內萬元以內20-40萬元萬元40萬元以上萬元以上80萬萬元160萬萬元普通股普通股60%13%14%15%30萬元以內萬元以內30-60萬元萬元60元以上元以上50萬萬元100萬萬元

7、第28頁/共77頁第二十九頁，共78頁。籌資總額籌資總額 資金種類資金種類資本資本結構結構資本成本資本成本加權平均資本成本加權平均資本成本30萬元以內長期借款長期債券普通股15%25%60%3%10%13%3%15%=0.45%10%25%=2.5%13%60%=7.8% 10.75%30-50萬元長期借款長期債券普通股15%25%60%5%10%13%5%15%=0.75%10%25%=2.5%13%60%=7.8% 11.05%50-60萬元長期借款長期債券普通股15%25%60%5%10%14%5%15%=0.75%10%25%=2.5%14%60%=8.4% 11.65%第29頁/共7

8、7頁第三十頁，共78頁。60-80萬元長期借款長期債券普通股15%25%60%7%10%14%7%15%=1.05%10%25%=2.5% 14%60%=8.4% 11.95%80-100元長期借款長期債券普通股15%25%60%7%11%14%7%15%=1.05%11%25%=2.75% 14%60%=8.4% 12.2%100-160萬元長期借款長期債券普通股15%25%60%7%11%15%7%15%=1.05%11%25%=2.75% 15%60%=9% 12.8%160萬元以上長期借款長期債券普通股15%25%60%7%12%15%7%15%=1.05%12%25%=3%15%60

9、%=9% 13.05%第30頁/共77頁第三十一頁，共78頁。第31頁/共77頁第三十二頁，共78頁。計算加權平均資金成本計算加權平均資金成本資金成本的含義及作用資金成本的含義及作用 計算個別資金成本計算個別資金成本 計算邊際資金成本計算邊際資金成本本節總結(zngji)第32頁/共77頁第三十三頁，共78頁。 4.2財務(ciw)杠桿第33頁/共77頁第三十四頁，共78頁。1）成本習性(xxng)及成本分類第34頁/共77頁第三十五頁，共78頁。兩類。兩類。n應當指出的是，固定成應當指出的是，固定成本總額只是在一定時期本總額只是在一定時期和業務量的一定范圍和業務量的一定范圍（通常稱為相關范圍

10、）（通常稱為相關范圍）內保持不變。內保持不變。第35頁/共77頁第三十六頁，共78頁。第36頁/共77頁第三十七頁，共78頁。第37頁/共77頁第三十八頁，共78頁。第38頁/共77頁第三十九頁，共78頁。第39頁/共77頁第四十頁，共78頁。第40頁/共77頁第四十一頁，共78頁。第41頁/共77頁第四十二頁，共78頁。定成本定成本nEBIT=px-bx- a =(p-b)x- a =mx- an第42頁/共77頁第四十三頁，共78頁。第43頁/共77頁第四十四頁，共78頁。1）經營(jngyng)杠桿的概念第44頁/共77頁第四十五頁，共78頁。第45頁/共77頁第四十六頁，共78頁。第4

11、6頁/共77頁第四十七頁，共78頁。第47頁/共77頁第四十八頁，共78頁。第48頁/共77頁第四十九頁，共78頁。第49頁/共77頁第五十頁，共78頁。第50頁/共77頁第五十一頁，共78頁。1）財務杠桿(gnggn)的概念第51頁/共77頁第五十二頁，共78頁。第52頁/共77頁第五十三頁，共78頁。第53頁/共77頁第五十四頁，共78頁。第54頁/共77頁第五十五頁，共78頁。第55頁/共77頁第五十六頁，共78頁。甲企業(qy)：EPS10（1-30%）/17元/股DFL10/101如果乙企業(qy)的負債利率為12%，則乙企業(qy)：EPS（10-50 12%） （1-30%） 1

12、0000/50005.6元/股DFL10/（10-50 12%）2.5乙企業(qy)：EPS（10-50 8%) （1-30%) 10000/5000 8.4元/股DFL10/（10-50 8%）1.67第56頁/共77頁第五十七頁，共78頁。結論：1.DFL說明息稅前盈余增長所引起的每股收益的增長幅度2.在資本總額、息稅前盈余相同的情況下，負債比例越高，財務杠桿系數越高，財務風險越大，但預期(yq)每股收益也越高問題：如何降低財務風險？第57頁/共77頁第五十八頁，共78頁。第58頁/共77頁第五十九頁，共78頁。1）總杠桿(gnggn)的概念第59頁/共77頁第六十頁，共78頁。第60頁/

13、共77頁第六十一頁，共78頁。第61頁/共77頁第六十二頁，共78頁。第62頁/共77頁第六十三頁，共78頁。第63頁/共77頁第六十四頁，共78頁。第64頁/共77頁第六十五頁，共78頁。經營杠桿經營杠桿財務杠桿財務杠桿 總杠桿總杠桿 成本習性及成本分類成本習性及成本分類 本節總結(zngji)第65頁/共77頁第六十六頁，共78頁。 5.3 資本(zbn)結構 第66頁/共77頁第六十七頁，共78頁。第67頁/共77頁第六十八頁，共78頁。第68頁/共77頁第六十九頁，共78頁。有：有：v比較資本成本法和每股收比較資本成本法和每股收益無差別點分析法。益無差別點分析法。第69頁/共77頁第七十頁，共78頁。第70頁/共77頁第七十一頁，共78頁。第71頁/共77頁第七十二頁，共78頁。第72頁/共77頁第七十三頁，共78頁。EPSSX權益權益(quny)籌資線籌資線負債負債(f zhi)籌資線籌資線EBITEPS分析圖第73頁/共77頁第七十四頁，共78頁。第74頁/共77頁第七