1、企業(yè)并購(gòu)流程 確立并購(gòu)戰(zhàn) 并購(gòu) 準(zhǔn) 備成立并購(gòu)小組階 段 對(duì)目標(biāo)公司做盡職調(diào)查 對(duì)目標(biāo)公司做企業(yè)評(píng)估 并購(gòu)談判 并 購(gòu) 實(shí) 施 簽訂并購(gòu)合同 階 段 履行并購(gòu)合同 并 購(gòu)整 合 并購(gòu)整合、企業(yè)重組階 段一、并購(gòu)準(zhǔn)備階段1 、確立并購(gòu)戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)自身進(jìn)行分析，通過(guò)與財(cái)務(wù)顧問(wèn)合作，根據(jù)企業(yè)行業(yè)狀況、自身資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展戰(zhàn)略確定自身的定位，形成并購(gòu)戰(zhàn)略。即進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)需求分析、并購(gòu)目標(biāo)的特征模式，以及并購(gòu)方的選擇與安排。 取得目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)意向，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行持續(xù)深入的審查，包括生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、稅收、擔(dān)保、訴訟等的調(diào)查研究等。 工作任務(wù)：對(duì)目標(biāo)企業(yè)做以上調(diào)查，形成書面調(diào)查報(bào)告，董事會(huì)形成書面決議。

2、 2、成立并購(gòu)小組 并購(gòu)小組包括兩方面人員：并購(gòu)公司內(nèi)部人員和聘請(qǐng)的專業(yè)人員，其中至少要包括律師、會(huì)計(jì)師和來(lái)自于投資銀行財(cái)務(wù)顧問(wèn)，如果并購(gòu)涉及到較為復(fù)雜的技術(shù)問(wèn)題，還應(yīng)該聘請(qǐng)技術(shù)顧問(wèn)。 工作任務(wù)：通過(guò)委托或其他方式會(huì)同律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)公司組成并購(gòu)小組。3 、對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行盡職調(diào)查 通過(guò)律師的參與，保證并購(gòu)的合法性。對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行全面、詳細(xì)的盡職調(diào)查。目標(biāo)公司的合法性、組織結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)背景、財(cái)務(wù)狀況、人事狀況都屬于必須調(diào)查的基本事項(xiàng)： （ 1 ）目標(biāo)公司的主體資格及獲得的批準(zhǔn)和授權(quán)情況。首先，調(diào)查目標(biāo)公司的股東狀況和目標(biāo)公司是否合法參與并購(gòu)主體資格；其次，目標(biāo)公司是否具備從事營(yíng)業(yè)執(zhí)照

3、所確立的特定行業(yè)或經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的特定資格；再次，還要審查目標(biāo)公司是否已經(jīng)獲得了本次并購(gòu)所必需的批準(zhǔn)與授權(quán)（公司制企業(yè)需要董事會(huì)或股東大會(huì)的批準(zhǔn)，非公司制企業(yè)需要職工大會(huì)或上級(jí)主管部門的批準(zhǔn)） 。（ 2）目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)。目標(biāo)企業(yè)的性質(zhì)可能是有限責(zé)任公司、股份有限公司、外商投資企業(yè)、或者合伙制企業(yè)，不同性質(zhì)的目標(biāo)企業(yè)，對(duì)于并購(gòu)方案的設(shè)計(jì)有著重要影響。 （ 3）目標(biāo)公司重要的法律文件、重大合同。調(diào)查中尤其要注意：目標(biāo)公司及其所有附屬機(jī)構(gòu)、合作方的董事和經(jīng)營(yíng)管理者名單;與上列單位、人員簽署的書面協(xié)議、備忘錄、保證書等。審查合同過(guò)程中應(yīng)當(dāng)主要考慮如下因素：合同的有效期限 ;合同項(xiàng)下公司的責(zé)

4、任和義務(wù);重要的違約行為 ;違約責(zé)任 ;合同的終止條件等。 （4）目標(biāo)公司的資產(chǎn)狀況。包括動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)狀況，以及產(chǎn)權(quán)證明文件，特別要對(duì)大筆應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款進(jìn)行分析。 （ 5）目標(biāo)公司的人力資源狀況。主要包括：目標(biāo)公司主要管理人員情況；目標(biāo)公司的雇員福利政策；目標(biāo)公司的工會(huì)情況 ; 目標(biāo)公司的勞資關(guān)系等。 主要任務(wù)：督促同律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)公司對(duì)目標(biāo)公司做盡職調(diào)查、資產(chǎn)評(píng)估、工程審計(jì)等工作。二、并購(gòu)實(shí)施階段1 、并購(gòu)談判 并購(gòu)談判的焦點(diǎn)問(wèn)題是并購(gòu)的價(jià)格和并購(gòu)條件，包括：并購(gòu)的總價(jià)格、支付方式、支付期限、交易保護(hù)、損害賠償、并購(gòu)后的人事安排、稅負(fù)等等。雙方通過(guò)談判就主要問(wèn)題

5、取得一致意見后，一般會(huì)簽訂一份并購(gòu)意向書 （或稱備忘錄 ） 。 并購(gòu)意向書大致包含以下內(nèi)容：并購(gòu)方式、并購(gòu)價(jià)格、是否需要賣方股東會(huì)批準(zhǔn)、賣方希望買方采用的支付方式、是否需要政府的行政許可、并購(gòu)履行的主要條件，等等。 此外，雙方還會(huì)在并購(gòu)意向書中約定意向書的效力，包括如下條款：排他協(xié)商條款（未經(jīng)買方同意，賣方不得與第三方再行協(xié)商并購(gòu)事項(xiàng) ） 、提供資料及信息條款 （買方要求賣方進(jìn)一步提供相關(guān)信息資料，賣方要求買方合理使用其所提供資料） 、保密條款（并購(gòu)的任何一方不得公開與并購(gòu)事項(xiàng)相關(guān)的信息）、鎖定條款（買方按照約定價(jià)格購(gòu)買目標(biāo)公司的部分股份、資產(chǎn)，以保證目標(biāo)公司繼續(xù)與收購(gòu)公司談判） 、費(fèi)用分擔(dān)條

6、款（并購(gòu)成功或者不成功所引起的費(fèi)用的分擔(dān)方式 ）、終止條款 （意向書失效的條件 ） 。 主要任務(wù)：根據(jù)調(diào)查結(jié)果及前期意向，雙方談判，綜合各方面最終達(dá)成共識(shí)。不同并購(gòu)比例的目的與作用 少數(shù)股權(quán)（<20%）相對(duì)控制（20-50%） 絕對(duì)控制（>50%）1、為避免少數(shù)股份無(wú) 1 、為許多投資者采1、作為獲取更多股份控股的問(wèn)題，戰(zhàn)略投資者用 的第一步 越來(lái)越多地采用控股方戰(zhàn)略投2 、允許投資者有更2、經(jīng)常用于加強(qiáng)聯(lián)盟式 資者 靈活的方式保護(hù)投資3、可用于對(duì)某些經(jīng)營(yíng) 2、相對(duì)昂貴的方式， 3、 、市場(chǎng)價(jià)值往往行業(yè)施加影響 須支付控股溢價(jià) 高于賬面價(jià)值1、無(wú)股本及凈利潤(rùn)合1、股權(quán)投資的會(huì)計(jì)并中

7、的會(huì)計(jì)影響 財(cái)務(wù)影處理方式 1、合并財(cái)務(wù)報(bào)表 2、只有由投資者產(chǎn)生響 2、對(duì)總收入無(wú)影響2、確認(rèn)少數(shù)股東權(quán)益的股利收入3、無(wú)需合并報(bào)表3、無(wú)需合并報(bào)表1、可能對(duì)投資的出售對(duì)拋售 1、最易拋售持有股票 優(yōu)先否決權(quán)，對(duì)普通存在限制 股份的 2、可能存在短期或中股存在長(zhǎng)期禁止拋售 2 、收購(gòu)多數(shù)股權(quán)意味限制 期的股票拋售限制 或其他限制條件 著長(zhǎng)期的投入1、在保護(hù)少數(shù)股東權(quán)1、最低控制 / 影響力 1 、須獲得股東同意益的條件下，可施加控制 2 、無(wú)需股東同意，即控股成2、能指定管理層和權(quán)可投資 度 董事會(huì)成員2、控制董事會(huì)，指定3、無(wú)法利用被投資公3 、可否決公司行為 管理層 司的現(xiàn)金流 3、日常

8、的有效控制 2 、簽訂并購(gòu)合同 并購(gòu)協(xié)議的談判是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，通常是收購(gòu)方的律師在雙方談判的基礎(chǔ)上拿出一套協(xié)議草案，然后雙方律師在此基礎(chǔ)上經(jīng)過(guò)多次磋商、反復(fù)修改，最后才能定稿。并購(gòu)協(xié)議至少應(yīng)包括以下條款： （ 1）并購(gòu)價(jià)款和支付方式。 （ 2）陳述與保證條款。 （ 3）并購(gòu)合同中會(huì)規(guī)定的合同生效條件、交割條件和支付條件。 （ 4） 、并購(gòu)合同的履行條件。 （ 5）資產(chǎn)交割后的步驟和程序。 （ 6 ）稅負(fù)、并購(gòu)費(fèi)用等其他條款。主要任務(wù)：根據(jù)談判達(dá)成的共識(shí)簽訂合同。 3 、履行并購(gòu)合同 履行并購(gòu)合同指并購(gòu)合同雙方依照合同約定完成各自義務(wù)的行為，包括合同生效；產(chǎn)權(quán)交割；尾款支付完畢的。 根據(jù)簽訂合

9、同逐條履行。 三、并購(gòu)整合階段并購(gòu)的整合階段主要包括財(cái)務(wù)整合；人力資源整合；資產(chǎn)整合；企業(yè)文化整合等方面事務(wù)。其中的主要法律事務(wù)包括： （ 1）目標(biāo)公司遺留的重大合同處理； （ 2）目標(biāo)公司正在進(jìn)行的訴訟、仲裁、調(diào)解、談判的處理； （ 3）目標(biāo)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)整頓（包括目標(biāo)公司董事會(huì)議事日程、會(huì)議記錄與關(guān)聯(lián)公司的法律關(guān)系協(xié)調(diào)等等） ；（ 4 ）依法安置目標(biāo)公司原有工作人員。國(guó)有企業(yè)收購(gòu)民營(yíng)企業(yè)是國(guó)有企業(yè)對(duì)外投資 的方式之一。國(guó)家尚沒(méi)有出臺(tái)關(guān)于國(guó)有企業(yè) 投資管理的統(tǒng)一規(guī)定，地方國(guó)資委根據(jù)各自 的實(shí)際情況進(jìn)行管理，國(guó)務(wù)院國(guó)資委對(duì)于央 企對(duì)外投資的規(guī)定對(duì)于地方國(guó)有企業(yè)也具有 一定的參考作用。 一般而

10、言，如果擬投資的 國(guó)有企業(yè)為一級(jí)國(guó)有企業(yè)（即股東為國(guó)資委） 對(duì)外投資應(yīng)當(dāng)根據(jù)經(jīng)國(guó)資管理部門審核的本 年度投資計(jì)劃進(jìn)行投資。如投資項(xiàng)目在年度 投資計(jì)劃內(nèi)，不需要另行審批。如投資項(xiàng)目 不在年度投資計(jì)劃內(nèi)，則擬投資的國(guó)有企業(yè) 應(yīng)向國(guó)資管理部門單項(xiàng)報(bào)批。 如果擬投資的 國(guó)有企業(yè)為二級(jí)以下國(guó)有企業(yè)（即股東為國(guó) 有企業(yè)），其對(duì)外投資的計(jì)劃一般須經(jīng)過(guò)其上 級(jí)公司的核準(zhǔn)。 從審核的內(nèi)容看，其主要內(nèi) 容包括：收購(gòu)交易是否符合國(guó)家發(fā)展規(guī)劃和 產(chǎn)業(yè)政策；是否符合企業(yè)布局、結(jié)構(gòu)調(diào)整方 向以及發(fā)展戰(zhàn)略與規(guī)劃；交易是否能夠突出 企業(yè)主業(yè)、是否會(huì)對(duì)主業(yè)造成不利影響等。定價(jià)是交易的關(guān)鍵問(wèn)題。根據(jù)國(guó)務(wù)院國(guó)資委 頒布的企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法 規(guī)定，國(guó)有企業(yè)收購(gòu)非國(guó)有資產(chǎn)，必須對(duì)非國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。其評(píng)估結(jié)果應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目 的具體情況，經(jīng)國(guó)資管理部門核準(zhǔn)或者備案。 非國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估的結(jié)果是確定收購(gòu)價(jià)格的重 要依據(jù)，一般情況下，非國(guó)有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓價(jià) 格不得高于其評(píng)估價(jià)格。對(duì)于那些可能被國(guó)有企業(yè)收購(gòu)的民營(yíng)企業(yè)，其定價(jià)方式將會(huì)造 成一定的風(fēng)險(xiǎn)。由于國(guó)內(nèi)目前資產(chǎn)評(píng)估的主 要依據(jù)是凈資產(chǎn)，對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性重視不足， 對(duì)于被收購(gòu)企業(yè)，評(píng)估價(jià)值可能