1、學習目的：l掌握外匯風險的概念和分類；l了解外匯風險的測量和預測；l熟悉外匯經濟風險的管理；l掌握外匯交易風險的管理及其各種方法；l了解外匯會計風險的管理。一、外匯風險的涵義一、外匯風險的涵義 外匯風險(Foreign Exchage Exposure)指一個經濟實體或個人，在參與的國際經濟、貿易、金融等括動的一定時期內，其以外幣計價的資產(債權)或負債(債務)因外幣匯率的變化而引起價值的增減所造成的損失。二、外匯風險的構成因素：本幣、外幣和時間。二、外匯風險的構成因素：本幣、外幣和時間。三、外匯風險的類型三、外匯風險的類型 (一) 交易風險(Transaction Risk)：匯率變動使交易

2、的本幣價值發生變動。 (二) 會計風險(Accounting Risk)：匯率變動而產生的賬面上的損益。 (三) 經濟風險(Economic Risk) ：意料之外的匯率變動通過影響企業生產銷售數量、價格、成本引起的一種潛在損失。 一、外匯風險測量一、外匯風險測量（Measuring Foreign Exchange Risk）（一）會計風險測量1流動非流動法 對流動性資產和負債使用現行匯率折算，對非流動性資產和負債使用歷史匯率折算。2貨幣非貨幣法 對貨幣性資產和負債使用現行匯率，對非貨幣性資產和負債使用歷史匯率折算。3時間度量法 存貨按歷史匯率折算，但若它在資產負債表中是以市場價值計算的，則

3、可用現行匯率折算。 4現行匯率法 對資產負債表和收益表中所有的項目均按現行匯率折算。（二）交易風險測量 l造成交易風險的交易類型 1依據商業信用購買或銷售商品或服務，合同金額以外幣計價 2借入或貸出外幣資金 3成為尚未交割遠期外匯交易的一方 4其他獲得外幣資產或承擔外幣債務的交易活動 （三）經濟風險測量：分為真實資產風險、金融資產風險和營業收入風險 。二、外匯風險的預測二、外匯風險的預測 l基本因素分析法：突出分析影響匯率的各種因素，并依據各種因素發生作用的方向和強度估計匯率走勢。 l圖表分析法又稱技術分析法：僅依靠匯率過去變動的趨勢，判斷以后的走勢。 l計量經濟學方法：假設一系列因果關系，利

4、用數學模型概括這一系列關系。 一、經濟風險的管理一、經濟風險的管理 1經營多元化：在國際范圍內分散銷售、生產地以及原材料來源地。 2財務多元化：實行融資多樣化和投資多樣化。二、交易風險的管理二、交易風險的管理 (一一) 內部管理內部管理 1做好計價貨幣的選擇 在出口貿易和借貸輸出中應選擇硬幣或具有上浮趨勢的貨幣作為計價貨幣；在進口貿易和借貸輸入中應選擇軟幣或具有下浮趨勢的貨幣作為計價貨幣，以減援外匯收支可能發生的價值被動損失。 2提前收付或拖延收付法：更改貨幣收付日期。 3平衡法： 在同一時期內，創造一個與存在風險有相同貨幣、相同金額、相同期限的資金反方向流動。 4本幣計價法：免除外幣與本幣價

5、格比的波動，減緩外匯風險 。 5調整價格或利率：對談判中的價格或利率適當調整 。 6在合同中加列貨幣保值條款 ： 貨幣保值是指選擇某種與合同貨幣不一致的、價值穩定的貨幣，將合同金額轉換用所選貨幣來表示。 7多種貨幣組合法：在進出口合同中使用兩種以上的貨幣來計價 。8綜合貨幣單位保值條款 ：以綜合貨幣單位保值 。(二二) 外部管理外部管理 經濟主體通過在外界的金融市場上對外匯資金進行借貸、買賣等經營活動來避免外匯風險。 1利用遠期外匯交易(Foreign Currency Forward) 在進行遠期外匯交易時，企業與銀行簽訂合同，在合同中規定買入賣出貨幣的名稱、金額、遠期匯率、交割日期等。從簽

6、訂合同到交割這段時間內匯率不變，可防范日后匯率變動的風險。 2利用外幣期貨交易(Foreign Currency Future) 外匯套期保值就是買進(賣出)與現匯市場數量相當，但交易方向相反的期貨合，以期在未來時間通過賣出(買進)外匯期貨合約來彌補因現匯市場匯率變動帶來的外匯風險。 3利用外匯期權交易 在簽訂貿易合同的同時，與銀行簽訂外匯期權合約，出口商買進“看躍期權”(即以期權方式賣出外匯)，進口商買進“看漲期權”(即以期權方式買進外匯)，合約中買賣的幣種、數量及期限分別與貿易合同的相應內容一致。 4借款即期合同投資法(Brrow-Sport-Invest) 借入與應收外匯相同數額的外幣-

7、賣予銀行換回本幣-將本幣存入銀行或進行投資，以其賺得的投資收入，抵沖一部分采取防險措施的費用支出。 5提早收付即期合同投資法(Lead-Spot-Invest) 請求提前支付的應收外幣賬款收訖-通過即期合同，換成本幣-將換回的本幣再進行投資。 6.外幣應收票據貼現外幣應收票據貼現 外幣應收票據貼現指遠期匯票的持有者在承兌后，通過背書將匯票拿到銀行去貼現提前獲得外幣，將外幣在即期市場出售，就可獲得本幣。7.外幣應收賬款讓售外幣應收賬款讓售(Factoring) 外幣應收賬款讓售指企業把應收賬款出讓給專業承購應收賬款的財務公司和信貸機構，由它們負責向購貨客戶索取貨款。8.福費廷業務福費廷業務(Fo

8、rfaiting) 福費廷業務是出口商把經過進口商承兌的中長期票據以無追索權的方式向當地銀行或大金融公司貼現。 三、會計風險的管理三、會計風險的管理實行資產負債匹配保值：這種方法要求在資產負債表上以各種功能貨幣表示的受險資產與受險負債的數額相等，以便其折算風險頭寸(即受險資產與受險負債之間的差額)為零。 l弄清資產負債表中各賬戶、各科目上各種外幣的規模，并明確綜合折算風險的大小。 l根據風險頭寸的性質確定受險資產或受險負債的調整方向。 l在明確調整方向和規模后，要進一步確定對哪些賬戶、哪些科目進行調整。 一、主要概念一、主要概念 a)外匯風險； b)交易風險； c)經濟風險； d)會計風險；

9、e)外匯風險測量。 二、討論題二、討論題 a) 指出經濟風險與交易風險的異同點； b)指出風險內部管理和外部管理的異同點； c)1993年1月1日，香港某跨國公司預料在1993年12月31日將收到其設在 A國的分公司的匯款 A 1，000，000（A為A國的貨幣單位）。1993年1月1日，A國外匯牌價為：即期匯率（1993年1月1日）為HK1= A5；1年的遠期匯率（1993年12月31日）為HK1= A6。該公司預測1993年12月31日的即期匯率(實際匯 率）將為HK1=A5.5。假定 A國的借款利率為年率15，在香港的投資利潤率為年率10（提示：利潤將被征所得稅），香港的所得稅率為18。

10、在下列三種情況下，香港某跨國公司應在遠期合同法、借貸和投資法、接受風險（不采取方法）三者中選擇哪種最佳方案來回避風險？ 情況：1993年 12月31日的實際匯率為 HK1= A7。一、閱前練習在研究案例以前先回答以下幾個問題1“風險”的含義是什么？2當一家公司在異國進行商業活動時，將會遇到哪些類型的風險？3什么是外匯匯率？決定外匯匯率的因素是什么？ 4外匯匯率是如何給跨國公司帶來風險的？ 二、引言 外匯風險是從事國際商務的公司管理人員關心的主要問題。只要公司收付外匯，就一定存在著風險。風險存在的原因在于，合同中規定的以外幣收付的貨款，在兌換成本幣時，會隨著匯率的變化而發生變化。 例如，美國XM

11、公司簽訂了一個金額為100萬日元、付款期限為180天的購買計算機集成塊的合同。當天的即期匯率是1美元200日元。這樣，如果當天付款，合同款額為5000美元。如果180天后，美元貶值為1美元兌換167日元，那么，180天后，合同的款額將變為6000美元。由此我們可以看到，同一個合同，在不同的時間付出的美元是不同的。這就是外匯匯率風險問題，這些風險是公司盡力要避免的。 如果選用本幣進行商務活動當然可以避免匯率風險，但是這種可能性通常是不存在的。因為如果這樣的話，外國客戶就有可能選擇另外愿意以外幣進行交換的顧客。所以，在德國經商的美國企業通常不得不采用的貨幣是德國馬克，而非美元。同樣，如果一個美國的

12、供應商在巴西不肯按一定的比例接收當地的貨幣(克魯賽羅)，那么，巴西的買主就會轉向愿意接收 克魯賽羅的德國人或者日本人，這樣，這種選用本幣避免風險的策略就不起作用了。 另外一種避免匯率風險的策略是采用遠期合同。外匯遠期合同是，根據合同規在約定的到期日，按約定的匯率，辦理收付交割的外匯交易合同。大多數跨國銀行都為客戶提供主要貨幣(例如，美國美元、歐元、瑞士法郎、英國英鎊和加拿大美元)遠期合同服務。在前面所講的例子中，XM公司可以向銀行申請遠期合同，購買180天后的100萬日元。這項合同將確保XM公司擁有100萬日元在180天后支付這批計算機集成塊的貨款，并且其價格是確定的，即遠期匯率。如果遠期匯率

13、是1美元兌換182日元，那么，XM公司就會知道，180天后，他們的貨款將是5495美元。因此，我們可以說，通過銀行的遠期合同使XM公司避免了匯率風險，因為計算機集成塊需要支付的貨款從一開始就是已知的。 第三種避免匯率風險的方法是，力圖使公司所使用的每一種貨幣的應收賬款和應付賬款平衡。例如，如果公司已經有一筆某種外匯的應付賬款，那么，公司可以進行以同一種貨幣計價的銷售活動進行沖抵。這樣，公司在進行支付的同時也收到了同種貨幣的外匯收入，從而大致抵消外匯風險。在上述案例中，XM公司從法國的一家公司購買了化肥，為了消除由支付法郎而引起的外匯風險，XM公司就要尋找一家準備從美國進口產品的法國公司，來平衡

14、要支付給化肥供應商的法郎。 另外還有幾種避免外匯風險的方法。例如，公司有一筆應付賬款，它可以通過尋找其他具有與所要支付賬款同期、同質、同量的資產來進行補償，譬如通過銀行存款或者其他的投資來避免匯率風險。或者如果公司有一筆外匯應收賬款，公司可以貸一筆同期、同量同樣的外匯。不管哪種情況，其目的都是對某種無法避免的債權或債務用同種、同期和同量的債務和債權來沖抵，以避免外匯風險. 三、案例簡介 有一件事令在邁阿米的XM公司的財務經理感到非常煩惱，就是從1978年以來，他們對巴西出口的以美元計價的回報率相對來說總是處于較低的水平。而XM在Sao Paulo 的銷售機構的收益卻以每年15的增長速度遞增，盡

15、管以當地的貨幣計價的利潤只有12的年增長率(1983年利潤為5億克魯賽羅)。另外，克魯賽羅對美元一直大幅度地貶值。1978年底其兌換比例是1美元兌換21克魯賽羅，但是到了1984年1月其兌換比例就變為1美元兌換1200克魯賽羅，并且這種趨勢有可能進一步發展。 在這種情況下，公司的財務經理決定對將要執行的一個合同項目做一筆保值業務(即避免外匯風險)。這個合同的內容是向巴西Sao Paulo 的一家公司出售價值3000萬克魯賽羅的拖拉機部件，付款期限是180天。雖然他向邁阿米及巴西的幾家銀行提出要求，但無法簽訂克魯賽羅的遠期合同。 不過，他們找到了一項巴西的貨幣貸款來補進其應收賬款，年息是105。

16、至此，他們還不確定是否還有其他的克魯塞羅債務可以進行套期保值。 在另一筆交易中，他們要從德國的 BAYER化學公司進口價值25萬德國馬克的農用化學試劑，120天以后付款。財務經理要籌措足夠的資金來按時支付這筆貨款，他得知目前的即期匯率是德國馬克兌換0.416美元，在邁阿米120天遠期合同的遠期匯率1德國馬克兌換0.421美元。考慮到債券的無風險性，經理發現120天的美國國庫券有8.5的年息，德國中央銀行每年只有 7.1的利息。經理對這條信息很是滿意，因為他可以據此作出避免德國馬克風險的決定。 當考慮到上述種種交易中的匯率問題時，XM公司的財務經理發現在對每一項目都要避免匯率風險時，他顯得很無能

17、為力。畢竟，現在每一種方法都不是容易的了。四、案例分析(一一) 思考題思考題 1由案例知，在過去的幾年里，XM公司對巴西的出口以美元計價的收益是很少的，而XM公司在Sao Paulo的銷售機構的年收益卻以15的速度遞增。請解釋一下，為什么以美元計價的XM公司的利潤會降低(可以從利潤與收入的區別談起)? 2以美元計價的拖拉機部件的價值是多少？ 3在巴西XM公司可以得到的當地的貨幣貸款利息率是多少？在180天的貸款過程中，XM公司將被收取百分之幾的利息？ 4為什么不能以克魯索羅進行遠期外匯交易？ 5為了避免匯率風險，XM公司應該購買美國國庫券或者西德中央銀行債券嗎？為什么？ 6案例中所敘述的兩筆交

18、易在某些方面來說有聯系嗎？請解釋你的答案。(二二) 調查研究題調查研究題 建議與幾個同學合作， 通過課外調查找到下列問題的答案。可以從國際銀行、進出口公司、英文雜志或報紙上尋找答案。 1通過電話通信錄或當地的商務機構找到一家提供遠期合同的銀行。他們從事哪些貨幣的遠期合同業務，多長時間，匯率是多少？然后將遠期合同的匯率與當時每種貨幣的即期匯率進行比較。 2同樣，通過使用電話通信錄或者商務機構提供的名單，同當地的一家進出口公司進行聯系，看他們是如何避免匯率風險的，向他們學習一些具體的公司避免匯率風險的例子。 3閱讀一些近期的關于匯率變化以及它對商務活動的影響等方面的文章。可以從商業周刊、國際商報或者金融時報等報刊雜志找到有關文章。(三三) 案例研究案例研究 假設你是XM公司規避匯率風險工作小組中的一員，為了選出最好的規避匯率風險的方案，小組將對下面列出的方案進行評估。當你對每一種方案都進行了權衡比較后，你可以向XM公司的總經理推薦采用何種方法。準備好支持你決策的論據。 1向巴西出售拖拉機零部件業務。 避免匯率風險可以選擇的方案： (1) 現在就取得4個月后價值克魯賽羅3000萬的貸款； (2) 從一家美國銀行借款3000萬美元； (3) 購買價值克魯賽羅3000萬的咖啡進口到美國，6個月后付款； (4) 將拖