1、slide 0 slide 1第一節(jié)第一節(jié) 匯率和對外貿(mào)易匯率和對外貿(mào)易第二節(jié)第二節(jié) 蒙代爾蒙代爾- -弗萊明模型弗萊明模型第三節(jié)第三節(jié) 蒙代爾蒙代爾- -弗萊明模型的應(yīng)用弗萊明模型的應(yīng)用 本章教學(xué)內(nèi)容本章教學(xué)內(nèi)容slide 2本章教學(xué)目的和要求本章教學(xué)目的和要求 本章是宏觀經(jīng)濟理論從封閉經(jīng)濟向開放經(jīng)濟的本章是宏觀經(jīng)濟理論從封閉經(jīng)濟向開放經(jīng)濟的擴展，主要說明經(jīng)濟開放對一國宏觀經(jīng)濟的影擴展，主要說明經(jīng)濟開放對一國宏觀經(jīng)濟的影響。響。 本章重點掌握匯率的基本知識，蒙代爾本章重點掌握匯率的基本知識，蒙代爾- -弗萊弗萊明模型，并能夠運用蒙代爾明模型，并能夠運用蒙代爾- -弗萊明模型分析弗萊明模型分析

2、不同匯率制度下的政策效應(yīng)。不同匯率制度下的政策效應(yīng)。 課時安排：課時安排：3 3課時課時 slide 3第一節(jié)第一節(jié) 匯率和對外貿(mào)易匯率和對外貿(mào)易 匯率及其標(biāo)價匯率及其標(biāo)價 匯率制度匯率制度 自由浮動制度下匯率的決定自由浮動制度下匯率的決定 固定匯率制度的運行固定匯率制度的運行 實際匯率實際匯率 凈出口函數(shù)凈出口函數(shù)slide 4匯率及其標(biāo)價匯率及其標(biāo)價一國貨幣折算為另一國貨幣的比率，即用一國貨幣單一國貨幣折算為另一國貨幣的比率，即用一國貨幣單位表示的另一國貨幣的數(shù)量。位表示的另一國貨幣的數(shù)量。直接標(biāo)價法：直接標(biāo)價法：用一單位的用一單位的作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的一定數(shù)額的來表

3、示其匯率。如：來表示其匯率。如：(7.81(7.81) )在直接標(biāo)價下，匯率在直接標(biāo)價下，匯率 下降代表本國貨幣升值（外國貨下降代表本國貨幣升值（外國貨幣貶值），反之則反是。幣貶值），反之則反是。間間接標(biāo)價法：接標(biāo)價法：用一單位的用一單位的作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的一定數(shù)額的來表示其匯率。如：來表示其匯率。如：本章以后出現(xiàn)的本章以后出現(xiàn)的 為為下的名義匯率。下的名義匯率。slide 5案例案例 先來看一個關(guān)于匯率與經(jīng)濟的故事。故事發(fā)生在美國先來看一個關(guān)于匯率與經(jīng)濟的故事。故事發(fā)生在美國和墨西哥邊界的小鎮(zhèn)上。一個游客在墨西哥一邊的小和墨西哥邊界的小鎮(zhèn)上。一個游客在墨西哥一邊的小鎮(zhèn)

4、上，用鎮(zhèn)上，用0.10.1比索買了一杯啤酒，他付了比索買了一杯啤酒，他付了1 1比索，找回比索，找回0.90.9比索。他到美國一邊的小鎮(zhèn)上，發(fā)現(xiàn)美元和比索的比索。他到美國一邊的小鎮(zhèn)上，發(fā)現(xiàn)美元和比索的匯率是匯率是1 1美美0.90.9比索。他把剩下的比索。他把剩下的0.90.9比索換了比索換了1 1美元，美元，用用0.10.1美元買了一杯啤酒，找回美元買了一杯啤酒，找回0.90.9美元。回到墨西哥美元。回到墨西哥的小鎮(zhèn)上，他發(fā)現(xiàn)比索和美元的匯率是的小鎮(zhèn)上，他發(fā)現(xiàn)比索和美元的匯率是1 1比索比索0.90.9美美元。于是，他把元。于是，他把0.90.9美元換為美元換為1 1比索，又買啤酒喝，這比索

5、，又買啤酒喝，這樣在兩個小鎮(zhèn)上喝來喝去，總還是有樣在兩個小鎮(zhèn)上喝來喝去，總還是有1 1美元或美元或1 1比索。比索。換言之，他喝到了免費啤酒。換言之，他喝到了免費啤酒。slide 6匯率制度匯率制度 固定匯率制度固定匯率制度 匯率基本固定匯率基本固定, ,波動僅限于一定幅度，波動僅限于一定幅度，布雷頓森林體布雷頓森林體系是典型的系是典型的固定匯率制度安排。固定匯率制度安排。 浮動匯率制度浮動匯率制度 分為兩類分為兩類, ,即自由浮動和管理浮動。即自由浮動和管理浮動。前者指中央銀行前者指中央銀行不僅不規(guī)定官方匯率，而且不對匯市采取任何干預(yù)不僅不規(guī)定官方匯率，而且不對匯市采取任何干預(yù)措施。后者指中

6、央銀行對外匯市場進(jìn)行一定程度的措施。后者指中央銀行對外匯市場進(jìn)行一定程度的干預(yù)，通過參與購入和出售外匯影響匯率，試圖使干預(yù)，通過參與購入和出售外匯影響匯率，試圖使一定時期內(nèi)匯價在有限程度內(nèi)波動。一定時期內(nèi)匯價在有限程度內(nèi)波動。 從國際范圍情況看，西方世界從國際范圍情況看，西方世界7070年代以前實現(xiàn)固定匯年代以前實現(xiàn)固定匯率制，此后相繼實際浮動匯率制。率制，此后相繼實際浮動匯率制。slide 7圖解：圖解：加入國加入國A A美國美國加入國加入國B B確立并維持確立并維持A A國國貨幣的美元價格貨幣的美元價格A A國和國和B B國貨幣的相對價格國貨幣的相對價格通過美元得以固定通過美元得以固定按固

7、定價格按固定價格將美元兌換將美元兌換成黃金成黃金按固定價格按固定價格將美元兌換將美元兌換成黃金成黃金確立并維持確立并維持B B國國貨幣的美元價格貨幣的美元價格布雷頓森林體系（布雷頓森林體系（1944-19711944-1971）簡介）簡介slide 81.1.均衡匯率的決定的兩個方面：人民幣的需求和供給均衡匯率的決定的兩個方面：人民幣的需求和供給-以人民幣對美元匯率為例以人民幣對美元匯率為例人民幣需求和供給的原因人民幣需求和供給的原因進(jìn)出口進(jìn)出口國際間的借貸國際間的借貸投機投機這里匯率用的是這里匯率用的是，不是直接標(biāo)價，不是直接標(biāo)價法。并假設(shè)人民幣匯率法。并假設(shè)人民幣匯率是浮動的。是浮動的。S

8、 SD D匯率匯率人民幣數(shù)量人民幣數(shù)量美元表示的美元表示的人民幣價值人民幣價值0 0自由浮動制度下匯率的決定自由浮動制度下匯率的決定slide 9人民幣價格人民幣價格 中國商品對美中國商品對美國人更廉價國人更廉價 美國人購買更美國人購買更多的中國商品多的中國商品 人民幣需求人民幣需求數(shù)量增加數(shù)量增加 匯率匯率人民幣數(shù)量人民幣數(shù)量美元表示的美元表示的人民幣價值人民幣價值0 0A Ae eQ QD DB Be e1 1人民幣的需求曲線人民幣的需求曲線slide 10美國人購買中國商品或到中國投資、投機，需要用美國人購買中國商品或到中國投資、投機，需要用人民幣進(jìn)行購買，而他們擁有的是美元，所以必須在

9、人民幣進(jìn)行購買，而他們擁有的是美元，所以必須在外匯市場首先將美元兌換成人民幣，從而提出對人民外匯市場首先將美元兌換成人民幣，從而提出對人民幣的需求。幣的需求。當(dāng)匯率下降時，用美元表示的人民幣減少，人民幣當(dāng)匯率下降時，用美元表示的人民幣減少，人民幣貶值，中國出口到其他國家商品的美元價格降低，從貶值，中國出口到其他國家商品的美元價格降低，從而對中國出口商品需求增加，對人民幣的需求增加。而對中國出口商品需求增加，對人民幣的需求增加。同時，由于人民幣貶值，用美元標(biāo)價的中國各類資產(chǎn)同時，由于人民幣貶值，用美元標(biāo)價的中國各類資產(chǎn)價格下降，因而對中國資產(chǎn)需求即資本流入增加，提價格下降，因而對中國資產(chǎn)需求即資

10、本流入增加，提升對人民幣的需求。升對人民幣的需求。slide 11人民幣價格人民幣價格 美國商品對中美國商品對中國人更昂貴國人更昂貴 中國人購買更中國人購買更少的美國商品少的美國商品 人民幣供給人民幣供給數(shù)量減少數(shù)量減少 S S匯率匯率人民幣數(shù)量人民幣數(shù)量美元表示的美元表示的人民幣價值人民幣價值0 0C Ce eQ Qe e1 1D D人民幣的供給曲線人民幣的供給曲線slide 12中國人也會購買美國商品、勞務(wù)或去美國投資、購中國人也會購買美國商品、勞務(wù)或去美國投資、購買美國有價證券等，于是他們在外匯市場供給人民幣，買美國有價證券等，于是他們在外匯市場供給人民幣，提出對美元的需求。提出對美元的

11、需求。當(dāng)匯率下降時，用美元表示的人民幣減少，人民幣當(dāng)匯率下降時，用美元表示的人民幣減少，人民幣貶值，一單位人民幣所代表的美元減少，進(jìn)口商品價貶值，一單位人民幣所代表的美元減少，進(jìn)口商品價格上升，用人民幣標(biāo)價的外國資產(chǎn)價格上升，進(jìn)而對格上升，用人民幣標(biāo)價的外國資產(chǎn)價格上升，進(jìn)而對進(jìn)口商品需求和國外資產(chǎn)需求減少，從而人民幣的供進(jìn)口商品需求和國外資產(chǎn)需求減少，從而人民幣的供給也減少。給也減少。slide 13S SD D匯率匯率人民幣數(shù)量人民幣數(shù)量美元表示的美元表示的人民幣價值人民幣價值0 0J Je eQ Qe e1 1若匯率低于均衡匯率，若匯率低于均衡匯率，導(dǎo)致人民幣的過度需求；導(dǎo)致人民幣的過度

12、需求；反之會導(dǎo)致人民幣的過反之會導(dǎo)致人民幣的過度供給。度供給。人民幣供求關(guān)系和匯率的決定人民幣供求關(guān)系和匯率的決定slide 14D D2 2匯率匯率人民幣數(shù)量人民幣數(shù)量美元表示的美元表示的人民幣價值人民幣價值0 0e eQ QD D1 1需求曲線的移動需求曲線的移動人民幣供求曲線的移動人民幣供求曲線的移動 下列情況下，人民幣的下列情況下，人民幣的需求曲線向右移動：需求曲線向右移動： 美國實際美國實際GDPGDP增加增加 美國相對價格水平上美國相對價格水平上升升 美國人對中國商品偏美國人對中國商品偏好增強好增強 美國利率下降美國利率下降 人民幣預(yù)期升值人民幣預(yù)期升值slide 15S S匯率匯

13、率人民幣數(shù)量人民幣數(shù)量美元表示的美元表示的人民幣價值人民幣價值0 0e eQ Q人民幣供求曲線的移動人民幣供求曲線的移動 下列情況下，人民幣的下列情況下，人民幣的供給曲線向右移動：供給曲線向右移動： 中國實際中國實際GDPGDP增加增加 美國商品相對價格水平美國商品相對價格水平下降下降 中國人對美國商品偏好中國人對美國商品偏好增強增強 美國利率上升美國利率上升 人民幣預(yù)期貶值人民幣預(yù)期貶值slide 16S SD D匯率匯率人民幣數(shù)量人民幣數(shù)量美元表示的美元表示的人民幣價值人民幣價值0 0J Je eQ Qe e1 1供求變動與均衡匯率供求變動與均衡匯率slide 17 這幾年美國（尤其是商務(wù)

14、部）及其它一些西方國家和機構(gòu)一直在叫囂著人民幣升值。與此同時，最近國內(nèi)糧油食品漲價，顯示了中國國內(nèi)通貨膨脹的苗頭。很多人就犯糊涂了：一方面人民幣要升值（盡管中國政府堅決不從），我們手頭的錢該更加值錢了。另一方面正在發(fā)生的通貨膨脹，手頭的錢會變得不如以前值錢。這到底是怎么一回事？如何解釋其中的經(jīng)濟現(xiàn)象呢？ 人民幣升值和人民幣的通貨膨脹，雖然同是一個人民幣，但這卻是兩個層面的問題。而這兩個層面的問題偏偏又緊密相關(guān)，互相影響著。人民幣升值是匯率問題。由于中國出口大于進(jìn)口，導(dǎo)致一些西方國家（如美國）對中國出現(xiàn)大量貿(mào)易逆差，為了減少這種逆差，于是這些西方國家就要求人民幣升值。而人民幣升值將造成中國商品出

15、口減少，進(jìn)口增加，不利于中國GDP的增長。所以中國政府不同意人民幣升值，而是試圖通過增加海外采購的方式減少貿(mào)易逆差，從而降低人民幣的升值壓力。人民幣升值與通貨膨脹人民幣升值與通貨膨脹slide 18 但西方投機者卻還是認(rèn)為人民幣遲早會升值，所以一些海外游資（如外商，甚至包括臺商和港商）都紛紛把外匯在中國兌換成人民幣存起來，期待人民幣真的升值以后再兌換成原來的外匯，于是就能賺取一筆不小的差價。 由于中國現(xiàn)行的外匯政策，外匯可以自由兌換成人民幣，而人民幣兌換成外幣有限制或管制。大量的海外游資進(jìn)入中國，中國的金融機構(gòu)必然全額給予兌付。幾百億上千億的外匯涌入，現(xiàn)有的人民幣就不夠用了，因此中央銀行被迫多

16、發(fā)行人民幣。這樣，國內(nèi)的貨幣（通貨）的發(fā)行量就超過了實物的生產(chǎn)量的增長，從而導(dǎo)致了單位貨幣，即人民幣的購買力的下降，從而引發(fā)通貨膨脹。人民幣升值與通貨膨脹人民幣升值與通貨膨脹slide 19 從上面的分析可以看到，這確實原本是兩個層面的問題。對于海外游資（投機者）來說，原本是持有外匯，最終也會兌換回外匯，以賺取人民幣升值形成的外匯差價。他們的目的并不是在中國購物，所以也不在乎人民幣通貨膨脹帶來的購買力下降的問題。 但國內(nèi)居民卻不同。一旦發(fā)生通貨膨脹，則國內(nèi)居民原有的貨幣就會發(fā)生購買力下降，即貨幣貶值，并造成經(jīng)濟損失。為了避免這種損失，人們將傾向于拋出貨幣，或從銀行抽出長期定期存款，轉(zhuǎn)而進(jìn)行其它

17、保值增值的投資，如按揭貸款購買房地產(chǎn)或其它固定資產(chǎn)，購買黃金等所謂的保值商品等等。 總之，這件事與每個人都相關(guān)，值得你我密切留意。人民幣升值與通貨膨脹人民幣升值與通貨膨脹slide 20固定匯率制度的運行固定匯率制度的運行 在固定匯率制下，一國中央銀行隨時準(zhǔn)備按事先承諾的價在固定匯率制下，一國中央銀行隨時準(zhǔn)備按事先承諾的價格從事本幣與外幣的買賣。格從事本幣與外幣的買賣。 以中國為例，假定人民銀行宣布，它把匯率固定在以中國為例，假定人民銀行宣布，它把匯率固定在1美元美元兌換兌換6.6元人民幣，為了有效實行這種政策，人民銀行要元人民幣，為了有效實行這種政策，人民銀行要有美元儲備和人民幣儲備。有美元

18、儲備和人民幣儲備。slide 21間接標(biāo)價法下討論間接標(biāo)價法下討論中央銀行對匯率的干預(yù)中央銀行對匯率的干預(yù) 如果國際外匯市場人民幣匯率過高或過低，中央銀行如果國際外匯市場人民幣匯率過高或過低，中央銀行可以進(jìn)行干預(yù)。可以進(jìn)行干預(yù)。 中央銀行出售一外幣計值的資產(chǎn)（國際儲備）會對基中央銀行出售一外幣計值的資產(chǎn)（國際儲備）會對基礎(chǔ)貨幣產(chǎn)生影響。中央銀行在外匯市場購買本國貨幣礎(chǔ)貨幣產(chǎn)生影響。中央銀行在外匯市場購買本國貨幣出售外國資產(chǎn)，將使國際儲備和本國基礎(chǔ)貨幣等值減出售外國資產(chǎn)，將使國際儲備和本國基礎(chǔ)貨幣等值減少。中央銀行允許本國貨幣的買賣對基礎(chǔ)貨幣產(chǎn)生影少。中央銀行允許本國貨幣的買賣對基礎(chǔ)貨幣產(chǎn)生影響

19、的這種干預(yù)，稱為響的這種干預(yù)，稱為。這樣。這樣本本國貨幣供給減少，本國貨幣升值，間接標(biāo)價下的匯率國貨幣供給減少，本國貨幣升值，間接標(biāo)價下的匯率上升。如購買外國資產(chǎn)，則使世界外匯市場人民幣供上升。如購買外國資產(chǎn)，則使世界外匯市場人民幣供給增加，本國貨幣貶值，間接標(biāo)價下的匯率下降。給增加，本國貨幣貶值，間接標(biāo)價下的匯率下降。 若中央銀行不希望本國貨幣的買賣影響基礎(chǔ)貨幣，若中央銀行不希望本國貨幣的買賣影響基礎(chǔ)貨幣， 中中央銀行只要對政府債券市場采取相反的公開市場操作，央銀行只要對政府債券市場采取相反的公開市場操作，來抵消外匯干預(yù)的影響。來抵消外匯干預(yù)的影響。slide 22實際匯率實際匯率用同一種貨

20、幣來度用同一種貨幣來度量的國內(nèi)與國外同一種商品價格水平的比率。量的國內(nèi)與國外同一種商品價格水平的比率。 實際匯率為一國物品或勞務(wù)與另一國的物品與勞務(wù)的實際匯率為一國物品或勞務(wù)與另一國的物品與勞務(wù)的交換比例。實際匯率也稱貿(mào)易條件。交換比例。實際匯率也稱貿(mào)易條件。 拿巨無霸漢堡拿巨無霸漢堡(Big(BigMac)Mac)為例。這種漢堡在中國的售價為例。這種漢堡在中國的售價是是1010元，在美國城市，平均價格是元，在美國城市，平均價格是2.712.71美元。美元。slide 23這也表示美國的一個漢堡能交換到中國這也表示美國的一個漢堡能交換到中國1.7601.760個漢堡，個漢堡，中國漢堡在國際市場

21、有價格優(yōu)勢。中國漢堡在國際市場有價格優(yōu)勢。用人民幣表示的中國產(chǎn)品的用人民幣表示的中國產(chǎn)品的價格價格P,P,用美元表示的中用美元表示的中國產(chǎn)品的價格國產(chǎn)品的價格ePeP用美元表示的美國產(chǎn)用美元表示的美國產(chǎn)品的價格品的價格P Pf f實際匯率實際匯率= eP/P= eP/Pf實際匯率實際匯率= =2.71美元美元/美國漢堡美國漢堡=0.568=0.568美國漢堡美國漢堡/ /中國漢堡中國漢堡公式的推導(dǎo)公式的推導(dǎo)（ 0.154美元美元/元）元）* 10元元/中國漢堡中國漢堡slide 24名義利率和實際匯率的區(qū)別名義利率和實際匯率的區(qū)別 名義匯率：本國貨幣形式表示的國外貨幣價格名義匯率：本國貨幣形式

22、表示的國外貨幣價格, ,名義匯名義匯率是用貨幣單位來表示的。率是用貨幣單位來表示的。 實際匯率：本國商品形式數(shù)量表示的國外商品價格，實際匯率：本國商品形式數(shù)量表示的國外商品價格，是同一商品在兩個國家之間的交換比率是同一商品在兩個國家之間的交換比率, ,實際匯率是用實際匯率是用實物單位來表示的。實物單位來表示的。 在市場匯率既定條件下，由于兩個國家物價水平的不在市場匯率既定條件下，由于兩個國家物價水平的不同，導(dǎo)致兩個國家同一種物品價格不同，兩個國家在同，導(dǎo)致兩個國家同一種物品價格不同，兩個國家在生產(chǎn)同一產(chǎn)品中生產(chǎn)技術(shù)、資源價格等不同。生產(chǎn)同一產(chǎn)品中生產(chǎn)技術(shù)、資源價格等不同。 思考：思考： 如果一

23、單位貨幣購買力在國內(nèi)和國外是相同的，實如果一單位貨幣購買力在國內(nèi)和國外是相同的，實際匯率怎樣變化？價格變化與貨幣購買力的關(guān)系怎際匯率怎樣變化？價格變化與貨幣購買力的關(guān)系怎樣的？樣的？slide 25經(jīng)濟含義經(jīng)濟含義 實際匯率實際匯率= eP/P= eP/Pf f上升上升, ,意味著本幣實際升值意味著本幣實際升值, ,本國產(chǎn)本國產(chǎn)品國際競爭力下降（間接標(biāo)價法）。品國際競爭力下降（間接標(biāo)價法）。 舉例舉例：若若e=0.15e=0.15美元美元/ /元，如果中國的茶葉價格下降，元，如果中國的茶葉價格下降，從從8080元降為元降為4040元，則中國茶葉在美國市場的售價從元，則中國茶葉在美國市場的售價從

24、1212美元降為美元降為6 6美元，從而美國人和中國人都會增加茶葉的美元，從而美國人和中國人都會增加茶葉的購買，中國茶葉在國際市場上更有競爭力，反映在實購買，中國茶葉在國際市場上更有競爭力，反映在實際匯率上，實際匯率因為這一產(chǎn)品的價格下降，實際際匯率上，實際匯率因為這一產(chǎn)品的價格下降，實際匯率下降一半，也意味本幣實際貶值一半。匯率下降一半，也意味本幣實際貶值一半。slide 26凈出口函數(shù)凈出口函數(shù) x=xx=x（），出口與實際匯率反向變化。），出口與實際匯率反向變化。 m=mm=m（ ，y y），進(jìn)口與實際匯率同向變化，和收入成），進(jìn)口與實際匯率同向變化，和收入成同方向變動。同方向變動。 n

25、x=x-m=nx(nx=x-m=nx( ，y), y), 凈出口與實際匯率反向變化，凈出口與實際匯率反向變化，與本國收入反向變化與本國收入反向變化 。 這里的實際匯率是間接標(biāo)價法下的匯率，匯率上升意這里的實際匯率是間接標(biāo)價法下的匯率，匯率上升意味本國貨幣相對升值，外國產(chǎn)品有價格競爭優(yōu)勢，凈味本國貨幣相對升值，外國產(chǎn)品有價格競爭優(yōu)勢，凈出口減少；反之，凈出口增加。出口減少；反之，凈出口增加。fPnxynynePslide 27nxnx ()0實際匯率越低，凈實際匯率越低，凈出口越大；反之出口越大；反之，則越小。注意：，則越小。注意：凈出口可以小于零凈出口可以小于零slide 28第二節(jié)第二節(jié) 蒙

26、代爾蒙代爾- -弗萊明模型弗萊明模型 關(guān)鍵假設(shè)關(guān)鍵假設(shè) 開放經(jīng)濟的開放經(jīng)濟的ISIS曲線曲線 貨幣市場與貨幣市場與LMLM* *曲線曲線 蒙代爾蒙代爾- -弗萊明模型弗萊明模型slide 29關(guān)鍵假設(shè)：關(guān)鍵假設(shè)：資本完全流動的小型開放經(jīng)濟資本完全流動的小型開放經(jīng)濟 “小型小型”：該經(jīng)濟只是世界市場的一小部分，從而其本身：該經(jīng)濟只是世界市場的一小部分，從而其本身對世界某些方面，特別是利息率的影響微不足道。對世界某些方面，特別是利息率的影響微不足道。 “資本完全流動資本完全流動”：該國居民可以完全進(jìn)入世界金融市場，：該國居民可以完全進(jìn)入世界金融市場，特別是，該國政府并不阻止國際借貸。特別是，該國政

27、府并不阻止國際借貸。 小型開放經(jīng)濟的居民絕不會以任何高于小型開放經(jīng)濟的居民絕不會以任何高于r rw w的利率借貸，因的利率借貸，因為他們總是可以以為他們總是可以以r rw w的利率從國外貸款。同樣，這個經(jīng)濟的利率從國外貸款。同樣，這個經(jīng)濟的居民也不會以低于的居民也不會以低于r rw w的利率放貸，因為他們總是可以通的利率放貸，因為他們總是可以通過向國外借款而獲得過向國外借款而獲得r rw w的收益率。的收益率。 在一個小型開放經(jīng)濟中，國內(nèi)利率可能在短時間內(nèi)略有上在一個小型開放經(jīng)濟中，國內(nèi)利率可能在短時間內(nèi)略有上升，但一旦出現(xiàn)這種情況，外國人就會注意到較高利率并升，但一旦出現(xiàn)這種情況，外國人就會

28、注意到較高利率并開始向這個國家貸款，資本的流入使國內(nèi)利率回到開始向這個國家貸款，資本的流入使國內(nèi)利率回到r rw w ，反，反之，相反。之，相反。wrrslide 30( )( )( )yADc yi rgnx消費正向取決于可支配收入消費正向取決于可支配收入y y，投資反向取決于利率，投資反向取決于利率r r，凈出口反向取決于匯率凈出口反向取決于匯率M-FM-F模型假設(shè)模型假設(shè)國內(nèi)物價水平和國外物價水平都是固定國內(nèi)物價水平和國外物價水平都是固定的，因此，實際匯率與名義匯率同比例，也就是說，的，因此，實際匯率與名義匯率同比例，也就是說，當(dāng)名義匯率升值時，相對于國內(nèi)產(chǎn)品而言，外國的產(chǎn)當(dāng)名義匯率升值

29、時，相對于國內(nèi)產(chǎn)品而言，外國的產(chǎn)品變得便宜，從而引起出口的減少和進(jìn)口的上升，這品變得便宜，從而引起出口的減少和進(jìn)口的上升，這樣，我們可以把樣，我們可以把nx()nx()換成換成nx(e)nx(e)開放經(jīng)濟的產(chǎn)品市場均衡條件開放經(jīng)濟的產(chǎn)品市場均衡條件開放經(jīng)濟中的開放經(jīng)濟中的ISIS* *曲線曲線( )()( )wyc yi rgnx eISslide 31ISIS* *曲線的幾何推導(dǎo)曲線的幾何推導(dǎo)凈出口凈出口nxnx匯率匯率e e收入，產(chǎn)出收入，產(chǎn)出y ye支出支出E Ee1e2e2e1y1y2y1y2IS*00nx Nx(e2)Nx(e1)實際支出實際支出計劃支出計劃支出nxnx45o收入，產(chǎn)

30、出收入，產(chǎn)出y yslide 32開放經(jīng)濟中的開放經(jīng)濟中的ISIS* *曲線曲線 ISIS* *曲線向右下傾斜曲線向右下傾斜 較高的匯率減少了凈出口，這又減少了總收入。較高的匯率減少了凈出口，這又減少了總收入。 ISIS* *曲線概括了匯率和收入之間的關(guān)系曲線概括了匯率和收入之間的關(guān)系 在其它因素不變時，政府購買增加時，在其它因素不變時，政府購買增加時，ISIS* *曲線向右方移曲線向右方移動，當(dāng)政府購買減少時，動，當(dāng)政府購買減少時，ISIS* *曲線向左方移動。曲線向左方移動。slide 33貨幣市場與貨幣市場與LMLM* *曲線曲線(, )wML ryLMP貨幣市場：貨幣市場：實際貨幣的需

31、求反向取決于利率，正向取決于收入實際貨幣的需求反向取決于利率，正向取決于收入貨幣供給是由中央銀行控制的外生變量。貨幣供給是由中央銀行控制的外生變量。物價水平外生固定物價水平外生固定M-F模型研究短期經(jīng)濟波動模型研究短期經(jīng)濟波動國內(nèi)利率等于世界利率國內(nèi)利率等于世界利率( , )ML r yPLMLM* *曲線垂直，因為匯率沒有進(jìn)入曲線垂直，因為匯率沒有進(jìn)入LMLM*方程式。給定方程式。給定世界利率，無論匯率如何，世界利率，無論匯率如何，LMLM*方程式?jīng)Q定了總收入。方程式?jīng)Q定了總收入。slide 34LMLM* *曲線的幾何推導(dǎo)曲線的幾何推導(dǎo)匯率匯率e e收入，產(chǎn)出收入，產(chǎn)出y y利率利率r r

32、LMLM* *0LMLM收入，產(chǎn)出收入，產(chǎn)出y yr=rr=rw w當(dāng)貨幣供給量當(dāng)貨幣供給量增加時，增加時，LM*曲線右移；當(dāng)曲線右移；當(dāng)貨幣供給量減貨幣供給量減少時，少時，LM*曲曲線左移線左移slide 35蒙代爾蒙代爾- -弗萊明模型弗萊明模型 第一個方程式描述了產(chǎn)品第一個方程式描述了產(chǎn)品市場的均衡，第二個方程市場的均衡，第二個方程式描述了貨幣市場的均衡。式描述了貨幣市場的均衡。 外生變量是財政變量外生變量是財政變量g g，貨，貨幣變量幣變量M M，物價水平，物價水平P P以及以及世界利率世界利率r rw w。內(nèi)生變量是。內(nèi)生變量是收入收入y y和匯率和匯率e e。*( )()( )(,

33、 )wwyc yi rgnx eISML ryLMP匯率匯率e e收入，產(chǎn)出收入，產(chǎn)出y yLMLM* *0ISIS* *slide 36第三節(jié)第三節(jié) 蒙代爾蒙代爾- -弗萊明模型的應(yīng)用弗萊明模型的應(yīng)用 一、浮動匯率下的財政政策和貨幣政策一、浮動匯率下的財政政策和貨幣政策 二、固定匯率下的財政政策和貨幣政策二、固定匯率下的財政政策和貨幣政策 三、蒙代爾三、蒙代爾- -弗萊明模型中的政策弗萊明模型中的政策- -小結(jié)小結(jié) 四、小型開放經(jīng)濟的總需求曲線四、小型開放經(jīng)濟的總需求曲線slide 37一、浮動匯率下的財政政策和貨幣政策一、浮動匯率下的財政政策和貨幣政策 浮動匯率下，匯率由市場供求力量決定，

34、允許匯率對經(jīng)濟浮動匯率下，匯率由市場供求力量決定，允許匯率對經(jīng)濟狀況的變動作出反應(yīng)，自由的變動。狀況的變動作出反應(yīng)，自由的變動。 匯率匯率e調(diào)整以達(dá)到產(chǎn)品市場與貨幣市場的同時均衡，當(dāng)某調(diào)整以達(dá)到產(chǎn)品市場與貨幣市場的同時均衡，當(dāng)某種力量改變均衡時，允許匯率運動到新的均衡值。種力量改變均衡時，允許匯率運動到新的均衡值。slide 38浮動匯率下的財政政策浮動匯率下的財政政策LM*匯率匯率e eIS*IS*政府購買的增加或稅收的政府購買的增加或稅收的減少使減少使IS*曲線向右移動，曲線向右移動，提高匯率，但對收入沒有提高匯率，但對收入沒有影響。這點與封閉經(jīng)濟不影響。這點與封閉經(jīng)濟不同（增加收入），因

35、為同（增加收入），因為LM*曲線垂直。曲線垂直。收入、產(chǎn)出收入、產(chǎn)出y yslide 39浮動匯率下的財政政策浮動匯率下的財政政策 利率和匯率是其中的關(guān)鍵變量。利率和匯率是其中的關(guān)鍵變量。 在封閉經(jīng)濟中，收入增加，利率上升，因為更高的收入增在封閉經(jīng)濟中，收入增加，利率上升，因為更高的收入增加了對貨幣的需求。加了對貨幣的需求。 在小型開放經(jīng)濟中，只要利率上升到高于世界利率以上，在小型開放經(jīng)濟中，只要利率上升到高于世界利率以上，資本迅速從國外流入以便從較高的回報中獲益。資本迅速從國外流入以便從較高的回報中獲益。 資本流動使利率回到資本流動使利率回到rw 資本流動抬高本幣。由于國外投資者需要買進(jìn)本幣

36、在國內(nèi)進(jìn)行投資本流動抬高本幣。由于國外投資者需要買進(jìn)本幣在國內(nèi)進(jìn)行投資，資本流入增加了外匯市場上對本幣的需求。資，資本流入增加了外匯市場上對本幣的需求。 本幣升值使國內(nèi)商品相對于國外商品變得昂貴，減少凈出口，這本幣升值使國內(nèi)商品相對于國外商品變得昂貴，減少凈出口，這會抵消擴張性財政政策對收入的影響。會抵消擴張性財政政策對收入的影響。slide 40為什么凈出口減少如此之大，以至于使財政政策完全無力影為什么凈出口減少如此之大，以至于使財政政策完全無力影響收入呢？響收入呢？ 封閉經(jīng)濟和開放經(jīng)濟中，實際貨幣余額的供給量封閉經(jīng)濟和開放經(jīng)濟中，實際貨幣余額的供給量M/PM/P由由中央銀行固定并存在黏性價

37、格的假設(shè)。需求量（由中央銀行固定并存在黏性價格的假設(shè)。需求量（由r r和和y y決定）一定會等于這個固定的供給。決定）一定會等于這個固定的供給。 封閉經(jīng)濟中，財政擴張引起均衡利率的上升（減少了封閉經(jīng)濟中，財政擴張引起均衡利率的上升（減少了貨幣需求量）和均衡收入的增加（增加了貨幣需求貨幣需求量）和均衡收入的增加（增加了貨幣需求量）。量）。 小型開放經(jīng)濟中，小型開放經(jīng)濟中，r r固定在固定在rw，因此，可以滿足該方程，因此，可以滿足該方程式的只有一個收入水平，當(dāng)財政政策變動時，這一收式的只有一個收入水平，當(dāng)財政政策變動時，這一收入水平保持不變。因此，政府增加支出或減稅時，匯入水平保持不變。因此，政

38、府增加支出或減稅時，匯率的升值和凈出口的減少必然大到足以完全抵消政策率的升值和凈出口的減少必然大到足以完全抵消政策對收入的擴張作用。對收入的擴張作用。(, )wML ryPslide 41浮動匯率下的貨幣政策浮動匯率下的貨幣政策 由于物價水平是固定由于物價水平是固定的，中央銀行增加貨的，中央銀行增加貨幣供給使得實際貨幣幣供給使得實際貨幣余額增加，余額增加，LMLM*曲線曲線右移，收入提高并降右移，收入提高并降低了利率。低了利率。 雖然貨幣政策在開放雖然貨幣政策在開放經(jīng)濟中與在封閉經(jīng)濟經(jīng)濟中與在封閉經(jīng)濟中一樣影響收入，但中一樣影響收入，但貨幣傳遞機制不同。貨幣傳遞機制不同。LMLM* LMLM*

39、y y1 1匯率匯率e e收入，產(chǎn)出收入，產(chǎn)出y yISISy y2 2slide 42浮動匯率下的貨幣政策浮動匯率下的貨幣政策 封閉經(jīng)濟中，貨幣供給的增加使支出增加是因為它降低了封閉經(jīng)濟中，貨幣供給的增加使支出增加是因為它降低了利率并刺激了投資。利率并刺激了投資。 小型開放經(jīng)濟中，利率由世界利率固定，所以這一貨幣傳小型開放經(jīng)濟中，利率由世界利率固定，所以這一貨幣傳遞渠道不存在。遞渠道不存在。 利率和匯率仍然是關(guān)鍵變量。利率和匯率仍然是關(guān)鍵變量。 一旦貨幣供給的增加給國內(nèi)利率以向下的壓力，由于投資一旦貨幣供給的增加給國內(nèi)利率以向下的壓力，由于投資者會把資金投到其它地方尋求更高的收益，資本流出該

40、經(jīng)者會把資金投到其它地方尋求更高的收益，資本流出該經(jīng)濟。濟。 資本流出阻止了國內(nèi)利率下降到低于世界利率水平。資本流出阻止了國內(nèi)利率下降到低于世界利率水平。 由于海外投資需要把本幣換成外幣，資本的流出增加了外匯市場由于海外投資需要把本幣換成外幣，資本的流出增加了外匯市場上國內(nèi)通貨的供給，使本幣貶值。這使國內(nèi)產(chǎn)品相對于國外產(chǎn)品上國內(nèi)通貨的供給，使本幣貶值。這使國內(nèi)產(chǎn)品相對于國外產(chǎn)品更為便宜，從而刺激了凈出口。因此，在小型開放經(jīng)濟中，貨幣更為便宜，從而刺激了凈出口。因此，在小型開放經(jīng)濟中，貨幣政策通過改變匯率而不是改變利率來影響收入。政策通過改變匯率而不是改變利率來影響收入。slide 43一、固定

41、匯率下的財政政策和貨幣政策一、固定匯率下的財政政策和貨幣政策 在固定匯率制度下，一國中央銀行宣布一個匯率在固定匯率制度下，一國中央銀行宣布一個匯率值，并隨時準(zhǔn)備買賣本幣把匯率保持在所宣布的值，并隨時準(zhǔn)備買賣本幣把匯率保持在所宣布的水平上。水平上。slide 44固定匯率下的財政政策固定匯率下的財政政策 政府購買增加或減稅使政府購買增加或減稅使ISIS*曲線右移，對匯率曲線右移，對匯率產(chǎn)生向上的壓力。由于產(chǎn)生向上的壓力。由于中央銀行隨時準(zhǔn)備按固中央銀行隨時準(zhǔn)備按固定匯率進(jìn)行外國與本國定匯率進(jìn)行外國與本國通貨的交換，套利者對通貨的交換，套利者對匯率上升作出的反應(yīng)是匯率上升作出的反應(yīng)是把外匯賣給中央銀行，把外匯賣給中央銀行，從而自動引起貨幣擴張。從而自動引起貨幣擴張。貨幣供給的增加使貨幣供給的增加使LMLM*曲線右移。曲線右移。 財政擴張增加了總收入財政擴張增加了總收入LM*匯率匯率e eIS*IS* LM* 收入、產(chǎn)出