1、1會(huì)計(jì)學(xué)第八講 財(cái)務(wù)報(bào)表分析2財(cái)務(wù)報(bào)表評(píng)價(jià)3財(cái)務(wù)報(bào)表評(píng)價(jià)的目的 評(píng)價(jià)企業(yè)或管理過去的財(cái)務(wù)業(yè)績，與評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)相比較。 確認(rèn)問題之所在及實(shí)力 - 尤其在經(jīng)營成果、資源運(yùn)用和資金活動(dòng)方面。 預(yù)測(cè)企業(yè)的生存能力和成長狀況 - 在戰(zhàn)略性計(jì)劃和外部投資決策上很重要，尤其在吸收合并方面。4財(cái)務(wù)分析的形式 比較財(cái)務(wù)報(bào)表分析 比率分析 報(bào)酬率用于幫助分析企業(yè)的經(jīng)營效益和其資金運(yùn)用的效果。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用于評(píng)價(jià)長期資產(chǎn)和短期資產(chǎn)支持經(jīng)營的效果。財(cái)務(wù)杠桿比率反映財(cái)務(wù)管理的影響。財(cái)務(wù)穩(wěn)定性比率反映企業(yè)償還債務(wù)、穩(wěn)定經(jīng)營、支持股利的能力。投資和市場比率有助于評(píng)價(jià)比較選擇投資企業(yè)的股票是否明智，尤其對(duì)在證券交易所已掛牌上市的公

2、司而言。5比較財(cái)務(wù)報(bào)表 反映了并列兩年或更多年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，這使得報(bào)表很容易地比較每年在經(jīng)營成果和企業(yè)財(cái)務(wù)狀況方面的變化。（見表2） 另一種類型的比較財(cái)務(wù)報(bào)表將損益表中的數(shù)額化作銷售百分比，資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)額化作總資產(chǎn)的百分比表示。這類報(bào)表通常被稱作百分比信息財(cái)務(wù)報(bào)表。6百分比信息財(cái)務(wù)報(bào)表 百分比信息財(cái)務(wù)報(bào)表有助于比較不同類型的公司。一個(gè)較大的公司可能會(huì)有一個(gè)很大數(shù)額的利潤，但它的利潤化作銷售百分比時(shí)，可能會(huì)低于較小規(guī)模的競爭者。7財(cái)務(wù)分析 財(cái)務(wù)狀況 財(cái)務(wù)業(yè)績8財(cái)務(wù)狀況分析 通過表 2 A公司絕對(duì)額和百分比變化的形式可以看出，整個(gè)資產(chǎn)增加 100 000美元或者20，所有這些增加都發(fā)生在流動(dòng)資

3、產(chǎn)項(xiàng)目中。 進(jìn)一步分析，現(xiàn)金增加的比例比存貨增加快（200一80），大多數(shù)絕對(duì)額的增加來源于存貨的增加。 百分比信息財(cái)務(wù)報(bào)表表3反映了廠場設(shè)備資產(chǎn)明顯下降。現(xiàn)在只有50的資產(chǎn)用于廠房設(shè)備，對(duì)照上一年，這一項(xiàng)占總資產(chǎn)的60。9應(yīng)收賬款在相對(duì)重要性上有所下降。在資產(chǎn)中，每一絕對(duì)額有45美分來自現(xiàn)金和存貨，而一年前這一數(shù)字只為22美分。值得注意的是因?yàn)檫@種分析不解釋為什么會(huì)發(fā)生這些變化，所以需要進(jìn)一步調(diào)查研究。例如，存貨表現(xiàn)出的增加尤為重要，分析家想了解在銷售上的變化是否有正當(dāng)?shù)睦碛苫蛘叱霈F(xiàn)值得警惕的問題，例如是否由于缺乏存貨管理，存貨周轉(zhuǎn)率有嚴(yán)重下降的趨勢(shì)，而導(dǎo)致過時(shí)存貨呢？10絕對(duì)額和百分比變化

4、形式表明資產(chǎn)增加 100 00O美元的來源是70 000美元的短期負(fù)債和30 000美元所有者權(quán)益的增加。這也使得去年流動(dòng)資產(chǎn)增加50變得很明顯，流動(dòng)負(fù)債增加的比例更快（88）。如果這一趨勢(shì)繼續(xù)下去，會(huì)造成資產(chǎn)流動(dòng)性問題。百分比信息財(cái)務(wù)報(bào)表的比較表明，長期負(fù)債正在變成不重要的資金來源，正如所有者權(quán)益一樣，盡管所有者權(quán)益增加了30 000美元。相反，短期負(fù)債，特別是應(yīng)付工資，成為大量存貨增加的資金來源。11財(cái)務(wù)業(yè)績分析 分析損益表，絕對(duì)額和百分比的變化形式表明即使與前一年相比，凈銷售額沒有改變，稅后凈利潤仍增加了 20 000美元或 100。百分比信息財(cái)務(wù)報(bào)表反映出稅后凈利潤從占銷售的2增加4。

5、 對(duì)A公司，根據(jù)百分比信息財(cái)務(wù)報(bào)表表3我們看到，銷售成本從銷售價(jià)格的75下降到70。這意味著A公司既有一個(gè)很好的（更有利的）銷售組合，又能增加它的銷售價(jià)格或減少它的產(chǎn)品和或者購買成本。識(shí)別特殊的原因需要進(jìn)一步的信息。12變化分析表明當(dāng)銷售仍未改變時(shí)，銷售成本在數(shù)額上減少67。銷售沒有增加，分析家將關(guān)心已增加 10 000美元或者 5.3的營業(yè)費(fèi)用。因?yàn)檫@一增長的比例低于毛利 20的增長，又由于沒有利息費(fèi)用的增加，即便稅款增加 20也不能消除對(duì)稅后凈利潤的懷疑。顯然公司仍然只留存1的銷售收入，但公司已增加股利5000美元或者33，并對(duì)每年的留存利潤增加 15 000美元或者 300。13對(duì)于公司

6、過去的業(yè)績水平或者預(yù)算、目標(biāo)而言，比較分析是很重要的，它提供了可以獲得的信息。但它不能在收入和利用的資源之間進(jìn)行比較，對(duì)其他公司來說也得不到一般的信息，這時(shí)比率分析顯得更加有用。14比率分析 經(jīng)營業(yè)績 總資產(chǎn)報(bào)酬率 財(cái)務(wù)杠桿 財(cái)務(wù)穩(wěn)定性 分配政策15經(jīng)營業(yè)績 分析銷售收入和邊際 毛利 適當(dāng)控制制造費(fèi)用 對(duì)使用資產(chǎn)的報(bào)酬進(jìn)行評(píng)價(jià) 在總資產(chǎn)和所有者方面評(píng)價(jià)經(jīng)營盈利性可采用以下方法：16經(jīng)營業(yè)績的比率 銷售毛利 銷售費(fèi)用 銷售利潤率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率17銷售毛利 = 毛利/銷售收入 A公司 199Y年 199X年 行業(yè)平均銷售毛利（%） 30 25

7、 30 300 000/1 000 000 250 000/1 000 00030%的銷售毛利意味著對(duì)每一美圓的銷售而言，包含70的銷售成本，30美分的費(fèi)用和貢獻(xiàn)利潤。A公司已經(jīng)提高了它的毛利業(yè)績，現(xiàn)在達(dá)到了行業(yè)平均水平。18營業(yè)費(fèi)用= 營業(yè)費(fèi)用/銷售收入 A公司 199Y年 199X年 行業(yè)平均營業(yè)費(fèi)用（%） 20 19 22 200 000/1 000 000 190 000/1 000 000相對(duì)同行業(yè)其他公司而言，A公司已經(jīng)對(duì)制造費(fèi)用進(jìn)行了合理的控制。從199X年比率有輕微的滑落（成本增加5.3%)。需要進(jìn)一步提供有關(guān)經(jīng)營成本構(gòu)成的信息，這些可以揭露業(yè)績下降的原因。19銷售利潤率 =

8、稅前凈利潤/銷售收入 A公司 199Y年 199X年 行業(yè)平均銷售利潤率（%） 7 3 8 70 000/1 000 000 30 000/1 000 000A公司199Y年稅前每一美圓銷售賺取7美分，而199X年只有3美分。雖然公司的利潤率在去年增加了一倍，但表明仍然需要制定利潤增加的措施。20存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷售成本/平均存貨 A公司 199Y年 199X年 銷售成本 700 000 750 000期初存貨 100 000 90 000 （假設(shè)）期末存貨 180 000 100 000存貨周轉(zhuǎn)率 5 7.9 行業(yè)平均 700 000 750 000 7 （100 000+180 000）/

9、2 （90 000+100 000）/221存貨周轉(zhuǎn)率在199Y年下降到5次，199X年的這一比率是7.9次。199Y年的比率低于行業(yè)平均值7次。公司可能擁有太多的存貨或者存貨的周轉(zhuǎn)非常慢。只有進(jìn)一步的調(diào)查，才能決定存貨的管理是否有所改善。22應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 = 賒銷收入/應(yīng)收帳款平均余額 A公司 199Y年 199X年 賒銷 8 000 000 600 000期初應(yīng)收帳款 90 000 80 000 （假設(shè)）期末應(yīng)收帳款 90 000 90 000應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 8.9 7.1 行業(yè)平均 800 000 600 000 9 （90 000+90 000）/2 （80 000+90 000）/

10、223假設(shè)199X年應(yīng)收帳款期初余額為80 000美圓，這意味著199Y年投入應(yīng)收帳款資金的周轉(zhuǎn)率是8.9次。這比199X年的7.1次有明顯的提高，它也與行業(yè)平均值非常接近。因此，表現(xiàn)出這一年對(duì)應(yīng)收帳款的管理很有效。24固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/固定資產(chǎn)平均余額25總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/平均資產(chǎn)總額 A公司假設(shè)全部資產(chǎn)在199X年初為450 000美圓 199Y年 199X年 行業(yè)平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.8次 2.1次 2.0次 1 000 000 1 000 00 （600 000+500 000）/2 （500 000+450 000）/2總的投入資金產(chǎn)生1.8次的收入。這比199

11、X年有明顯的下降（下降14%）。也比行業(yè)平均值少兩次，對(duì)該公司的資產(chǎn)管理要引起注意。26總資產(chǎn)報(bào)酬率 ROA 反映息稅前的利潤總額與全部資金投資之間的關(guān)系。 衡量公司業(yè)績的主要指標(biāo) 管理當(dāng)局在進(jìn)行戰(zhàn)略評(píng)價(jià)時(shí)用得非常多的比率。27資產(chǎn)報(bào)酬率 = 息稅前利潤/平均資產(chǎn)總額 A公司假設(shè)全部資產(chǎn)在199X年初為450 000美圓 199Y年 199X年 行業(yè)平均ROA 18.2% 12.6% 20% 1 000 00 60 000 （600 000+500 000）/2 （500 000+450 000）/2雖然199Y年比199X年的總資產(chǎn)報(bào)酬率有所提高，但它仍低于行業(yè)平均值20%。這表明按同行業(yè)公

12、司的判斷，資產(chǎn)沒有得到有效利用。需要進(jìn)一步調(diào)查，決定是否缺乏利潤業(yè)績或者資產(chǎn)管理是否失效。28財(cái)務(wù)杠桿 衡量債權(quán)人與所有者相比較提供資源數(shù)額 杠桿比率 負(fù)債-權(quán)益比率 權(quán)益比率 利息 投資報(bào)酬率29負(fù)債-權(quán)益比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益總額 A公司 199Y年 199X年 行業(yè)平均負(fù)債-權(quán)益比率 1：1 0.85:1 0.67:1 300 000/300 000 230 000/270 000衡量債權(quán)人提供的資金與所有者提供資金之間的關(guān)系30權(quán)益比率 = 股東權(quán)益/資產(chǎn)總額 A公司 199Y年 199X年 行業(yè)平均權(quán)益比率 50% 54% 60% 300 000/600 000 270 000/5

13、00 000表明該公司越來越依賴于負(fù)債，這引起對(duì)公司財(cái)務(wù)穩(wěn)定性的關(guān)心。31利息保障倍數(shù)=息稅前凈利潤/利息費(fèi)用 A公司 199Y年 199X年 行業(yè)平均利息保障倍數(shù) 3.3倍 2.0 倍 4.0 100 000/30 000 60 000/30 000該公司199Y年比199X年支付利息費(fèi)用和狀況更好。然而，這兩年的利息保障倍數(shù)均低于同行業(yè)平均值4倍，顯示出公司過多地依賴大量債務(wù)資源。32財(cái)務(wù)穩(wěn)定性 依賴債務(wù)資金的數(shù)額 杠桿比率 履行財(cái)務(wù)責(zé)任的能力 償還能力和變現(xiàn)能力 支付利息的能力33流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 A公司 199Y年 199X年 行業(yè)平均流動(dòng)比率 2 2.5 2.2 300

14、000/150 000 200 000/80 000衡量企業(yè)償還短期負(fù)債的能力。根據(jù)行業(yè)平均值，該公司的流動(dòng)資產(chǎn)近似于流動(dòng)負(fù)債的2.2倍，雖然流動(dòng)比率從199X年的2.5下降到199Y年的2.0，它仍然與行業(yè)平均值很接近。這表明該公司有足夠的營運(yùn)資金數(shù)額以償還流動(dòng)負(fù)債。然而，要當(dāng)心這一趨勢(shì)，確保短期負(fù)債不會(huì)繼續(xù)侵蝕企業(yè)的償還能力。34存貨周轉(zhuǎn)率 評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)穩(wěn)定性， 解釋部分用于流動(dòng)資產(chǎn)中的資金。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 若過多的金額占用在應(yīng)收帳款上說明資金使用不善，影響財(cái)務(wù)穩(wěn)定性35速動(dòng)比率= （現(xiàn)金+有價(jià)證券+應(yīng)收帳款）/流動(dòng)負(fù)債 A公司 199Y年 199X年 行業(yè)平均速動(dòng)比率 0.8 1.25 1.

15、0 (30 000+90 000) (10 000+90 000) 150 000 80 000該公司的速動(dòng)比率從199X年的1.25下降到199Y年的0.8。199Y年應(yīng)付帳款和應(yīng)付工資兩方面的增長表明公司的業(yè)績較差。199Y年的數(shù)字略低于行業(yè)平均值1.0, 公司可能經(jīng)歷或者面臨一些現(xiàn)金流量問題。36利息保障倍數(shù) 37分配政策 股利保障倍數(shù) 每股收益 每股股利 股利收益率 市盈率38股利保障倍數(shù)= （稅后凈利潤-優(yōu)先股股利）/普通股股利 A公司 199Y年 199X年 行業(yè)平均股利保障倍數(shù) 2：1 1.3:1 2.2:1 40 000 20 000 20 000 15 000199Y年的股利

16、保障倍數(shù)已經(jīng)提高，盡管增加的股利被股本所抵消。盡管199Y年的數(shù)值仍低于行業(yè)平均值，但管理者遵循的分配政策是在向新股東分配股利的同時(shí)縮小這一差距。39每股收益= （稅后凈利潤-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的平均普通股股數(shù) A公司假設(shè)A公司的平均股票股數(shù)199X年為80 000，199Y年為100 000 199Y年 199X年每股收益 0.40 0.25 40 000 20 000 100 000 80 000雖然A公司的利潤是去年的兩倍，但分?jǐn)偟矫抗傻慕痤~只增加60%（0.15/0.25=60%)。這是因?yàn)橛懈喙善保ê蜐撛诘母喙蓶|）在199Y年參與了利潤分配。40每股股利=普通股利總額/發(fā)行在

17、外的平均普通股股數(shù) A公司 199Y年 199X年每股股利（美圓） 20 18.75 20 000 15 000 100 000 80 000每股股利的增加的同時(shí)也增加了發(fā)行的股本。股東需要在增加權(quán)益（多留利潤）和滿足股東最低分配率的需要之間進(jìn)行權(quán)衡選擇。41市盈率= 每股市場價(jià)格/每股收益 A公司假設(shè)A公司的每股價(jià)格在支付股利時(shí)為每股5.40美圓 199Y年市盈率 13.5 5.40/0.40意味著投資者以5.40美圓的價(jià)格購買0.40美圓的收益。42與管理當(dāng)局的評(píng)價(jià)有所不同，外部評(píng)價(jià)通常不關(guān)注提出的建議，通過分析只觀察公司的實(shí)力與弱點(diǎn)。我們?cè)谕瓿蓪?duì)A公司的評(píng)價(jià)時(shí)，提出一些如下建議： 在沒有

18、嚴(yán)重影響銷售的情況下，應(yīng)制定決策來提高存貨管理效率。如果預(yù)先能確定可接受的周轉(zhuǎn)率和銷售量，這些決策可以量化。 存貨數(shù)額的減少而騰出的資金可用于減少對(duì)短期負(fù)債的依靠，因而提高變現(xiàn)能力并降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 采取措施重新協(xié)商或者支付應(yīng)付票據(jù)。利息成本過高，就需要積累資金、支付利息。研究找出一種可選擇的替換長期負(fù)債的形式。 進(jìn)一步調(diào)查，找出銷售收入停滯和現(xiàn)銷下降的原因。依據(jù)調(diào)查的結(jié)果，市場營銷和銷售在數(shù)量上會(huì)有所上升，它們帶來的利潤也會(huì)增加。 對(duì)負(fù)債權(quán)益標(biāo)準(zhǔn)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、分配率和資產(chǎn)報(bào)酬率、投資報(bào)酬率等必須建立戰(zhàn)略決策目標(biāo)。這沒有現(xiàn)成的公司標(biāo)準(zhǔn)，只有行業(yè)平均值可作為參考。這些目標(biāo)的制定可以在頭腦中產(chǎn)生，但

19、公司應(yīng)制定自己的業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)。從這些目標(biāo)決策中產(chǎn)生經(jīng)營策略和經(jīng)營準(zhǔn)則。43單位：千美圓例：以下為同一行業(yè)中三家公司的一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：44（1）對(duì)每一個(gè)公司計(jì)算以下比率。銷售毛利率 /凈利比率 / 權(quán)益報(bào)酬率 / 每股收益 / 股利收益率 /流動(dòng)比率 / 負(fù)債-權(quán)益比率 / 市盈率（2）比較每個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況（3）結(jié)合不同公司的比率比較，說明其局限性。45單位：美圓46投資報(bào)酬率：權(quán)益報(bào)酬率/投資報(bào)酬率 = （稅后凈利率 優(yōu)先股利）/ 平均普通股東權(quán)益經(jīng)營業(yè)績：銷售品種結(jié)構(gòu) = 銷售分類/銷售總額銷售毛利 = 毛利/銷售收入銷售利潤率 = 稅前凈利潤/銷售收入 或 息稅前凈利潤/銷售收入費(fèi)用控制 = 費(fèi)用/銷售收入凈利潤率 = 稅后凈利潤/銷售收入資產(chǎn)報(bào)酬率 =息稅前凈利潤/平均資產(chǎn)總額資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/平均資產(chǎn)總額存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷售成本/平均存貨應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 = 賒銷收入/平均應(yīng)收帳款47財(cái)務(wù)杠桿：負(fù)債-