1、股利理論與政策學(xué)習(xí)指導(dǎo)：1.學(xué)習(xí)重點(diǎn)：本章學(xué)習(xí)的重點(diǎn)內(nèi)容包括各種股利理論、影響股利政策的因素以及股利政策的主要類型2.學(xué)習(xí)難點(diǎn)：本章學(xué)習(xí)難點(diǎn)是正確理解各種股利理論，并掌握各種股利政策制定程序。練習(xí)題一 名詞解釋2.股票股利4.除息日8.稅收差別理論9.剩余股利政策10.固定股利政策11.穩(wěn)定增長股利政策12.固定股利支付率股利政策14.低正常股利加額外股利政策15.股票分割16.股票回購二判斷題1公司發(fā)生年度虧損可以在5年內(nèi)用稅前利潤彌補(bǔ)。2.公司的法定公積金是利潤總額的10%計(jì)提的。3.公積金可以用于彌補(bǔ)虧損，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營或者轉(zhuǎn)增股本。5.股份有限公司依法回購的股份，可以參與利潤分配。7.投

2、資者在除息日購入股票無權(quán)領(lǐng)取本次股利9.根據(jù)股利無關(guān)理論，公司未來是否分配股利和如何分配股利都不會(huì)影響公司目前的價(jià)值。10.“一鳥在手”理論認(rèn)為，相對(duì)于資本利得而言，投資者更偏好現(xiàn)金股利。11.稅收差別理論認(rèn)為，公司實(shí)行較低的股利支付率政策可以為股東帶來稅收利益，有利于增加股東財(cái)富。14.信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，股利政策包含了公司經(jīng)營狀況和未來發(fā)展前景的信息。15.代理理論主張低股利支付率政策，認(rèn)為提高現(xiàn)金股利不利于降低代理成本。17.采取剩余股利政策，首先要確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。19.固定股利政策可以向投資者傳遞公司經(jīng)營狀況穩(wěn)定的信息。20.穩(wěn)定增長股利政策適合于處于成長或成熟階段的公司21.固

3、定股利支付率股利政策可能會(huì)使各年股利波動(dòng)較大。22.公司采用股票股利進(jìn)行股利分配，會(huì)減少公司的股東權(quán)益。23.股票分割可以增加股東財(cái)富。24.根據(jù)我國有關(guān)法規(guī)的規(guī)定，上市公司回購股票既可以注銷，也可以作為庫藏股由公司持有。25.根據(jù)信號(hào)理論，公司回購股票主要是傳遞估價(jià)被低估的信號(hào)。三單項(xiàng)選擇題1.公司的法定公積金應(yīng)當(dāng)從（）中提取。A利潤總額B.稅后凈利潤C(jī).營業(yè)利潤D.營業(yè)收入2.法定公積金累計(jì)達(dá)到公司注冊資本的（）時(shí)，可以不再提取。A.10% B.25% C.30% D.50%4.公司提取的公積金不能用于（）A彌補(bǔ)虧損B.擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營C.增加注冊資本D.集體福利支出5.下面的（）是確定投資者

4、是否有權(quán)領(lǐng)取本次股利的日期。A.宣布日B.股權(quán)登記日C.除息日D.股利發(fā)放日6.對(duì)“一鳥在手”理論提出批評(píng)的主要理由是（）A.該理論混淆了投資決策和股利政策對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)的不同影響B(tài).投資者偏好現(xiàn)金股利不符合實(shí)際情況C.稅收差異不會(huì)對(duì)股利分配產(chǎn)生影響D.投資者實(shí)際上更喜歡股票利得收益8.下列哪種股利政策是一種投資優(yōu)先的股利政策？（）A.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利率股利政策D.低正常股利加額外股利政策9.下列能夠使股利支付水平與公司盈余狀況密切相關(guān)的股利政策是（）A.固定股利政策B.剩余股利政策C.固定股利支付率股利政策D.穩(wěn)定增長股利政策10.下列關(guān)于股票分割的論述正確的是（）A.股

5、票分割可以增加股東財(cái)富B.股票分割不會(huì)使股票價(jià)格下降C.股票分割可使股票股數(shù)增加，但股票面值不變D.股票分割不會(huì)影響到資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益各項(xiàng)金額的變化12.公司進(jìn)行股票回購的動(dòng)機(jī)不包括（）A.為股東避稅B.提高每股收益C.傳遞估價(jià)北低估的信號(hào)D.減少公司自由現(xiàn)金流量13.下列各種股票回購方式中不需要支付大量現(xiàn)金的是（）A.公開市場回購B.要約回購C.協(xié)議回購D.轉(zhuǎn)換回購四多選題2.我國股份有限公司可以采取的股利形式包括（）A.現(xiàn)金股利B.股票股利C.財(cái)產(chǎn)股利D.負(fù)債股利E.資產(chǎn)股利3.下列關(guān)于股票股利的說法正確的是（）A.發(fā)放股票股利可以增加股東財(cái)富B.發(fā)放股票股利會(huì)增加公司的股本總額C.發(fā)

6、放股票股利會(huì)增加公司的股本總額D.發(fā)放股票股利不會(huì)增加公司的現(xiàn)金流出量E.發(fā)放股票股利后股票價(jià)格不會(huì)下降4.MM理論認(rèn)為完美資本市場須符合的條件包括（）A.不存在交易成本和破產(chǎn)成本B.沒有信息成本，且信息是對(duì)稱的C.證券交易沒有政府或其他限制D.市場是完全競爭E.沒有不對(duì)稱稅負(fù)5.下列股利理論中屬于股利相關(guān)理論的有（）A.MM股利理論B.“一鳥在手”理論C.稅收差別理論D.信號(hào)傳遞理論E.代理理論8.公司股利政策的內(nèi)容主要包括（）A.股利分配的形式B.股利支付率的確定C.每股股利額的確定D.股利分配的時(shí)間 E.股利分配的對(duì)象9.影響股利政策的因素有（）A.法律因素B.債務(wù)契約因素C.公司自身因

7、素D.股東因素E.行業(yè)因素10.影響股利政策的法律因素主要有（）A.企業(yè)積累的約束B.企業(yè)利潤的約束C.資本保全的約束D.償債能力的約束E.籌資能力的約束11.公司常用的股利政策類型包括（）A.剩余股利政策B.固定股利政策C.穩(wěn)定增長股利政策D.固定股利支付率股利政策E.低正常股利加額外股利政策12.公司進(jìn)行股票分割的主要?jiǎng)訖C(jī)（）A.通過股票分割降低股票價(jià)格B.向投資者傳遞未來業(yè)績增長的信號(hào)C.為以后發(fā)行新股籌資做準(zhǔn)備D.增加股本總額E.為股東增加財(cái)富五簡答題3.簡述股利無關(guān)論的基本內(nèi)容4.簡述“一鳥在手”理論的基本內(nèi)容6.簡述信號(hào)傳遞理論的基本內(nèi)容8.什么是股利政策？股利政策主要包括哪些內(nèi)容

8、？10.比較分析股票分割與股票股利。六計(jì)算與分析題1.【資料】海虹股份公司2007年的稅后凈利潤為15000萬元，確定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：負(fù)債資本60%，股東權(quán)益資本40%。如果2008耐 該公司有較好的投資項(xiàng)目，需要投資800萬元，該公司采取剩余股利政策?！疽蟆坑?jì)算應(yīng)當(dāng)如何融資和分配股利。2.某公司2008年擬投資2000萬元引進(jìn)一條生產(chǎn)線以擴(kuò)大生產(chǎn)能力，該公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60%，介入資金占40%。該公司2007年度的稅后利潤為1000萬元，繼續(xù)執(zhí)行固定股利政策，該年度應(yīng)分配的股利為300萬元?！疽蟆坑?jì)算2008年度該公司為引進(jìn)生產(chǎn)線需要從外部籌集自有資金的數(shù)額。3.【資料】某

9、公司2008年的稅后凈利潤為200萬元，分配的現(xiàn)金股利為420萬元。2009年的稅后凈利潤為900萬元。預(yù)計(jì)2010年該公司的投資計(jì)劃需要資金500萬元。該公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60%，債務(wù)資金占40%?！疽蟆浚?）如果采取剩余股利政策，計(jì)算公司2009年應(yīng)分配的現(xiàn)金股利額（2）如果采取固定股利政策，計(jì)算公司2009年應(yīng)分配的現(xiàn)金股利額（3）如果采取固定股利支付率股利政策，計(jì)算公司2009年應(yīng)分配的現(xiàn)金股利額（4）如果采取低正常股利加額外股利政策，該公司2008年應(yīng)分配的現(xiàn)金股利為正常股利額，計(jì)算公司2009年應(yīng)分配的現(xiàn)金股利額4.【資料】A公司目前發(fā)行在外的股票為1500萬元，每股

10、面值為2元，本年稅后利潤為4000元?，F(xiàn)擬追加投資5000萬元，使生產(chǎn)能力擴(kuò)大30%，預(yù)計(jì)A公司產(chǎn)品銷路會(huì)非常穩(wěn)定。該公司想維持目前40%的資產(chǎn)負(fù)債率，并執(zhí)行50%的固定股利支付率政策?！疽蟆浚?）該公司本年末應(yīng)分配多少股利？（2）該公司必須從外部籌集到多少權(quán)益資本，才能達(dá)到追加投資的目的？5.【資料】M公司是一家大型冶金企業(yè)，2008年公司稅后利潤為1000萬元，當(dāng)年發(fā)放股利共250萬元，2009年公司面臨一個(gè)投資機(jī)會(huì)，投資總額為900萬元，公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)式負(fù)債/權(quán)益為4:5.假設(shè)公司已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定增長期，公司盈余的成長率為3%?，F(xiàn)公司面臨股利分配政策選擇問題，可供選擇的股利分配政策有固定

11、股利支付率政策、剩余股利政策以及穩(wěn)定增長的股利政策?！疽蟆咳绻闶窃摴镜呢?cái)務(wù)分析人員，請你計(jì)算該公司實(shí)行不同的股利政策水平的股利水平，并比較不同的股利政策。練習(xí)題部分答案：一 名詞解釋2.股票股利：是股份有限公司以股票的形式從公司凈利潤中分配給股東的股利。4.除息日：也稱除權(quán)日，是指從股價(jià)中出去股利的日期，即領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票分開的日期。8.稅收差別理論：由于不對(duì)稱稅率的存在，股利政策就會(huì)影響公司價(jià)值和股票價(jià)格。研究稅率差異對(duì)公司價(jià)值及股利政策影響的股利理論被稱為稅收差別理論。該理論認(rèn)為，由于股利收入的所得稅稅率通常都高于資本利得的所得稅稅率，這種差異會(huì)對(duì)股東財(cái)富產(chǎn)生不同的影響，處于避稅

12、的考慮，投資者更偏愛低股利政策，公司實(shí)行較低的股利支付率政策可以為股東帶來稅收利益，有利于增加股東財(cái)富，促進(jìn)股票價(jià)格上漲，而高股利支付率政策將導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。10.剩余股利政策：就是在公司確定的最佳資本結(jié)構(gòu)下，稅后凈利潤首先要滿足項(xiàng)目投資所需要的股權(quán)資本，然后若有剩余才用于分配現(xiàn)金股利。剩余股利政策是一種投資優(yōu)先的股利政策。11.固定股利政策：是指公司在較長時(shí)期內(nèi)每股支付固定的股利額的股利政策。固定股利政策在公司盈利發(fā)生一般變化時(shí)，并不影響股利的支付，而是使其保持穩(wěn)定的水平。只有當(dāng)公司對(duì)未來利潤增長確有把握，并且這種增長被認(rèn)為不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，才會(huì)增加每股股利額。12.穩(wěn)定增長股利政策：是指在

13、一定的時(shí)期內(nèi)保持公司的每股股利額穩(wěn)定地增長的股利政策。采用這種股利政策的公司一般會(huì)隨著公司盈利的增加，保持每股股利平穩(wěn)的提高。13.固定股利支付率股利政策：是一種變動(dòng)的股利政策，公司每年都從凈利潤中按固定的股利支付率發(fā)放現(xiàn)金股利。這種股利政策使公司的股利支付與盈利狀況密切相關(guān)，盈利狀況好，則每股股利額就增加；盈利狀況不好，則每股股利額就下降，股利水公司的經(jīng)營業(yè)績而變化。14.低正常加額外股利政策：低正常加額外股利政策是一種介于固定股利政策與變動(dòng)政策之間的折中的股利政策。這種股利政策每期都支付穩(wěn)定的較低的正常股利額，當(dāng)企業(yè)盈利較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利。15.股票分割：是指將面值較高的股

14、票分割為幾股面值較低的股票。通過股票分割，公司股票面值較低，同時(shí)公司股票總額增加，股票的市場價(jià)格也會(huì)相應(yīng)下降，因此，股票分割不會(huì)增加公司價(jià)值，也不會(huì)增加股東財(cái)富。16.股票回購：是股份公司出資回購本公司發(fā)行在外的股票，將其作為庫藏股或進(jìn)行注銷的行為。二判斷題1 2.× 3. 5. × 7. 9. 10. 11. 14. 15. × 17. 19 20. 21. 22. × 23. × 24. × 25. 三單選題1.B 2.D 4.D 5.B 6.A 8.A 9.C 10.D 12.B 13.D四多選題2.AB 3.BCD 4.ABC

15、DE 5.BCDE 8.ABCD 9.ABCDE 10.ABCD 11.ABCDE 12.AB五簡答題3.答：股利無關(guān)論建立在兩個(gè)重要的假設(shè)基礎(chǔ)上：完美資本市場假設(shè)和公司的投資決策不受股利政策影響的假設(shè)。在這兩個(gè)假設(shè)基礎(chǔ)上，股利無關(guān)論認(rèn)為，公司股利政策不會(huì)對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生任何影響。在完美的資本市場條件下，如果公司的投資決策和資本結(jié)構(gòu)保持不變，那么公司價(jià)值取決于公司投資項(xiàng)目的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平，而與股利政策不相關(guān)。因此，公司未來是否分配股利和如何分配股利都不會(huì)影響公司目前的價(jià)值，也不會(huì)影響股東財(cái)富總額。根據(jù)股利無關(guān)論，投資者不會(huì)關(guān)心公司股利的分配情況，在公司有良好投資機(jī)會(huì)的情況下，如果股利分配較少

16、，留存收益較多，投資者可以通過出售股票換取現(xiàn)金來自制股利；如果股利分配較多，留存收益較少，投資者獲得現(xiàn)金股利后可尋求新的投資機(jī)會(huì)，而公司可以通過發(fā)行新股籌集所需資本。4.答：“一鳥在手”理論是股利相關(guān)理論之一，該理論的主要代表人物是邁倫·戈登和約翰·林特?！耙圾B在手”理論認(rèn)為，由于公司未來的經(jīng)營活動(dòng)存在組多不確定因素，投資者會(huì)認(rèn)為現(xiàn)在獲得股利的風(fēng)險(xiǎn)低于將來獲得資本利得的風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)于資本利得而言，投資者更加偏好現(xiàn)金股利，因此，出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的回避，股東更喜歡確定的現(xiàn)金股利，這樣公司如何分配股利就會(huì)影響股票價(jià)格和公司價(jià)值，即公司價(jià)值與股利政策是相關(guān)的。當(dāng)公司支付較少的現(xiàn)金股利而留存

17、收益較多時(shí)，就會(huì)增加投資的風(fēng)險(xiǎn)，股東要求的必要投資報(bào)酬率就會(huì)提高，從而導(dǎo)致公司價(jià)值和股票價(jià)格下降；當(dāng)公司支付較多的現(xiàn)金股利而留存收益較少時(shí)，就會(huì)降低投資風(fēng)險(xiǎn)，股東要求的必要報(bào)酬率就會(huì)降低，從而促使公司價(jià)值和股票價(jià)值上升。6.答：信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，在投資者與管理層信息不對(duì)稱的情況下，股利政策包含了公司經(jīng)營狀況和未來發(fā)展前景的信息，投資者通過對(duì)這些信息的分析來判斷公司未來盈利能力的變化趨勢，從而引起股票價(jià)格的變化。因此，股利政策的改變會(huì)影響股票價(jià)格的變化，二者存在相關(guān)性。如果公司提高股利支付水平，等于向市場傳遞了利好信息，投資者會(huì)認(rèn)為公司未來盈利水平會(huì)提高，管理層對(duì)公司的未來發(fā)展前景有信息，從而引

18、起股票價(jià)格上漲；如果公司以往的股利支付水平一直比較穩(wěn)定，現(xiàn)在突然降低了股利。就等于向市場傳遞了利空的信息，投資者就會(huì)對(duì)公司做出悲觀的判斷，從而出售股票導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。根據(jù)信號(hào)傳遞理論，穩(wěn)定的股利政策向外界傳遞了公司經(jīng)營狀況穩(wěn)定的信息，有利于公司股票價(jià)格的穩(wěn)定，因此，公司在制定股利政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮市場的反應(yīng)，避免傳遞易于被投資者誤解的信息。8.股利政策是確定公司的凈利潤如何分配的方針和策略。公司的股利政策主要包括四項(xiàng)內(nèi)容：（1）股利分配形式，即采取現(xiàn)金股利還是股票股利；（2）股利支付率的確定；（3）每股股利額的確定；（4）股利分配的時(shí)間，即何時(shí)分配和多長時(shí)間分配一次。其中每股股利與股利支付率的

19、確定是股利政策的核心內(nèi)容，它決定了公司凈利潤中有多少以現(xiàn)金股利的形式發(fā)放給股東，有多少以留存收益的形式對(duì)公司進(jìn)行再投資。10.答.股票分割是指將面值較高的股票分割為幾股面值較低的股票。股票股利時(shí)股份公司以股票的形式從公司凈利潤中分配給股東的股利。對(duì)于公司來說，進(jìn)行股票分割與發(fā)放股票股利都屬于股本擴(kuò)張政策，二者都會(huì)使公司股票數(shù)量增加，股票價(jià)格降低，并且都不會(huì)增加公司價(jià)值和股東財(cái)富。從這些方面來看，股票分割和股票股利是十分相似的。但是，二者也存在以下差異：（1）股票分割降低了股票面值，而發(fā)放股票股利不會(huì)改變股票面值。（2）會(huì)計(jì)處理不同。股票分割不會(huì)影響到資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益各項(xiàng)金額的變化，只是股票

20、面值降低，股票股數(shù)增加，因而股本的金額不會(huì)變化，資本公積金和留用利潤的金額也不會(huì)變化。方法股票股利，股數(shù)應(yīng)將股東權(quán)益中的留用利潤的金額按照發(fā)放股票股利面值總數(shù)轉(zhuǎn)為股本，因而股本的金額相應(yīng)增加，而留用利潤相應(yīng)減少。六、計(jì)算與分析題1、解：首先，確定按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)需要籌集的股東權(quán)益資本。800*40%=320（萬元）其次，確定應(yīng)分配的股利總額。1500-320=1180（萬元）因此，海虹公司還應(yīng)當(dāng)籌集負(fù)債資金為：800-320=480（萬元）2.解：2007年度公司留存利潤=1000-300=700（萬元）2008年自有資金需要量=2000*60%=1200（萬元）2008年外部自有資金金額=1200-700=500（萬元）3.解：（1）2010年投資需要的自有資金為：500*60%=300（萬元）2009年的現(xiàn)金股利額為：900-300=600（萬元）（2）如果采用固定股利政策，則2009年應(yīng)分配的現(xiàn)金股利額為420萬元。（3）固定股利支付率為：420/1200=35%2009年的現(xiàn)金股利額為：900*35%=315（萬元）（4