1、章節練習_第九章 資本結構一 、單項選擇題 （ ）1、下列各種資本結構的理論中，認為有負債企業價值與無負債企業價值相等的是（）。A、無稅MM理論B、有稅MM理論C、權衡理論D、代理理論2、當負債達到100%時，企業價值最大，持有這種觀點的資本結構理論是（）。A、代理理論B、有稅MM理論C、無稅MM理論D、優序融資理論3、考慮了企業債務的代理成本與代理收益后，資本結構的權衡理論模型可以擴展為（）。A、VL=VU+PV（利息抵稅）-PV（財務困境成本）-PV（債務的代理成本）+PV（債務的代理收益）B、VL = VU +PV（利息抵稅）-PV（財務困境成本）-PV（債務的代理成本）C、V

2、L = VU +PV（利息抵稅）-PV（債務的代理成本）D、VL = VU +PV（利息抵稅）-PV（債務的代理成本）+PV（債務的代理收益）4、下列關于財務困境成本的相關說法中，錯誤的是（）。A、發生財務困境的可能性與企業收益現金流的波動程度有關B、財務困境成本的大小取決于成本來源的相對重要性和行業特征C、財務困境成本現值的是由發生財務困境的可能性和財務困境成本的大小決定的D、不動產密集性高的企業財務困境成本可能較高5、下列關于資本結構的影響因素表述不正確的是（）。A、收益與現金流量波動較大的企業，要比現金流量較穩定的類似企業的負債水平低B、成長性好的企業，要比成長性差的類似企業負債水平高C

3、、一般性用途資產比例高的企業，要比具有特殊用途資產比例高的類似企業的負債水平低D、財務靈活性大的企業要比財務靈活性小的類似企業的負債能力強。6、甲公司因擴大經營規模需要籌集長期資本，有發行長期債券、發行優先股、發行普通股三種籌資方式可供選擇。經過測算，發行長期債券與發行普通股的每股收益無差別點為120萬元，發行優先股與發行普通股的每股收益無差別點為180萬元。如果采用每股收益無差別點法進行籌資方式決策，下列說法中，正確的是（）。A、當預期的息前稅前利潤為100萬元時，甲公司應當選擇發行長期債券B、當預期的息前稅前利潤為150萬元時，甲公司應當選擇發行普通股C、當預期的息前稅前利潤為180萬元時

4、，甲公司可以選擇發行普通股或發行優先股D、當預期的息前稅前利潤為200萬元時，甲公司應當選擇發行長期債券7、某企業經營杠桿系數為3，每年的固定經營成本為6萬元，利息費用為2萬元，則下列表述不正確的是（）。A、利息保障倍數為1.5B、盈虧臨界點的作業率為66.67%C、銷量增長10%，每股收益增長90%D、銷量降低15%，企業會由盈利轉為虧損8、引發經營杠桿系數的根源因素是（）。A、固定性經營成本B、變動性經營成本C、經營成本D、銷售收入9、甲企業當前的經營杠桿系數為4，要使企業由盈利轉為虧損，銷售量至少要下降（）。A、45%B、50%C、25%D、40%10、甲企業固定成本為50萬元，全部資金

5、均為自有資本，其中優先股占10%，則甲企業（）。A、只存在財務杠桿效應B、存在經營杠桿效應和財務杠桿效應C、只存在經營杠桿效應D、經營杠桿效應和財務杠桿效應抵消11、甲公司2015年凈利潤為63萬元，優先股股利為15萬元，已知利息保障倍數為2.4，企業適用的所得稅稅率為25%，則2016年財務杠桿系數為（）。A、1.71B、2.25C、3.69D、2.9812、甲上市公司沒有發行優先股，已知2015年的財務杠桿系數為1.25，則該公司2014年的利息保障倍數為（）。A、4B、5C、4.5D、613、某企業2015年資產總額為150萬元，權益資本占60%，負債平均利率為10%，當前息稅前利潤為1

6、4萬元，預計2016年息稅前利潤為16.8萬元，則2016年的每股收益增長率為（）。A、20%B、56%C、35%D、6014、在邊際貢獻大于固定成本的前提下，下列措施中不利于降低企業總風險的是（）。A、增加固定成本的投資支出B、提高產品的銷售單價C、增加產品的年度銷量D、降低有息負債在債務中的比重15、某公司2015的財務杠桿系數是2，經營杠桿系數是3，普通股每股收益的預期增長率為60%，假定其他因素不變，則2015年預期的銷售增長率為（）。A、5%B、11%C、9%D、10%二 、多項選擇題 （ ）1、下列關于有稅MM理論的說法中，錯誤的有（）。A、企業價值上升是由于利息抵稅引起

7、的B、權益資本成本會隨著債務比重上升而上升，但是上升的幅度會小于無稅MM理論C、加權平均資本成本的大小僅取決于企業的經營風險D、債務資本成本會隨著債務比重上升而相應的下降2、下列關于無稅MM理論說法正確的有（）。A、有負債企業的價值與無負債企業的價值相等B、無論債務多少，加權平均資本成本都與風險等級相同的無負債企業的權益成本相等C、企業加權平均資本成本僅取決于企業的經營風險D、有負債企業的權益資本成本不會隨著負債比例的變化而變化3、下列各項中會引起債務代理收益的有（）。A、引入債權人保護條款B、對經理采取激勵措施進而提升企業業績C、約束經理隨意支配現金流以防浪費企業資產D、債權人價值向股東的轉

8、移4、下列關于資本結構理論的說法中，正確的有（）。A、按照優序融資理論的觀點，利用留存收益籌資是首選B、按照無稅的MM理論，負債比重不影響權益資本成本和加權資本成本C、按照有稅的MM理論，負債比重既影響權益資本成本又影響加權資本成本D、代理理論、權衡理論、有稅的MM理論都認為企業價值最大時的資本結構是最優資本結構5、下列表述中正確的有（）。A、財務靈活性大的企業要比財務靈活性小的企業的負債能力強B、影響資本結構的因素較為復雜，既包括內部因素又包括外部因素C、成長性好的企業要比成長性差的企業負債水平高D、稅率、利率、資本市場、行業特征是影響資本結構的外部因素6、下列屬于影響資本結構內部因素的有（

9、）。A、成長性B、資產結構C、財務靈活性D、股權結構7、下列屬于影響資本結構外部因素的有（）。A、稅率B、利率C、資本市場D、行業特征8、下列表述中正確的有（）。A、通過每股收益無差別點分析，我們可以準確地確定一個公司已存在的財務杠桿、每股收益、資本成本與企業價值之間的關系B、每股收益無差別點分析不能用于確定最優資本結構C、經營杠桿是經營風險的來源D、經營風險指企業未使用債務時經營的內在風險9、降低經營杠桿系數，從而降低企業經營風險的途徑有（）。A、提高資產負債率B、節約固定成本開支C、提高產品銷售量D、提高權益乘數10、下列關于經營杠桿的說法中，正確的有（）。A、經營杠桿系數說明了營業收入增

10、長（減少）所引起息前稅前利潤增長（減少）的幅度B、經營杠桿系數越小，經營風險越小C、當固定成本不為0時，通常經營杠桿系數都是大于1的D、當企業經營處于盈虧平衡點且存在固定成本時，經營杠桿系數趨近于無窮小11、下列屬于導致企業財務風險的因素有（）。 A、為新開發的項目發行債券籌資B、企業為新項目的開發向銀行借款C、企業發行優先股D、市場銷售競爭激烈12、下列各項中，影響財務杠桿系數的有（）。A、單價B、所得稅C、優先股股利D、利息費用13、下列各項中，影響聯合杠桿系數的因素有（）。A、資產負債率B、固定資產折舊C、單位變動成本D、長期債券的利息14、某公司經營杠桿系數為2，財務杠桿系數

11、為3，如果產銷量增加1%，則下列說法不正確的有（）。A、息稅前利潤將增加2%B、息稅前利潤將增加3%C、每股收益將增加3%D、每股收益將增加6%三 、計算分析題 （ ）1、某公司息稅前利潤為600萬元，公司適用的所得稅稅率為25%，公司目前總資金為2000萬元，其中75%由普通股資金構成，股票賬面價值為1500萬元，25由債券資金構成，債券賬面價值為500萬元，假設債券市場價值與其賬面價值基本一致。該公司認為目前的資本結構不夠合理，準備用發行債券購回股票的辦法予以調整。經咨詢調查，目前債務利息和權益資本的成本情況見表1:要求： （1）填寫表1中用字母表示的空格。 

12、（2）填寫表2公司市場價值與企業加權平均資本成本（以市場價值為權重）中用字母表示的空格。 （3）根據表2的計算結果，確定該公司最優資本結構。答案解析一 、單項選擇題 （ ）1、正確答案： A答案解析無稅MM理論下，有負債企業價值=無負債企業價值；有稅MM理論下，有負債企業價值=無負債企業價值+債務利息抵稅現值；權衡理論下，有負債企業價值=無負債企業價值+債務利息抵稅現值-財務困境成本現值；代理理論下，有負債企業價值=無負債企業價值+債務利息抵稅現值-財務困境成本現值-債務代理成本現值+債務代理收益現值。2、正確答案： B答案解析有稅MM理論認為，有負債企業的價值等

13、于具有相同風險等級的無負債企業的價值加上債務利息抵稅收益的現值。隨著企業負債比例的提高，企業價值也隨之提高，在理論上全部融資來源于負債時，企業價值達到最大。3、正確答案： A答案解析本題考核的是資本結構理論中的代理理論。4、正確答案： D答案解析不動產密集性高的企業財務困境成本可能較低，因為企業價值大多來自相對容易出售和變現的資產。5、正確答案： C答案解析一般性用途資產比例高的企業因其資產作為債務抵押的可能性較大，要比具有特殊用途資產比例高的類似企業的負債水平高。6、正確答案： D答案解析因為增發普通股的每股收益線的斜率低，增發優先股和增發債券的每股收益線的斜率相同，由于發行優先股與發行普通

14、股的每股收益無差別點（180萬元）高于發行長期債券與發行普通股的每股收益無差別點（120萬元），可以肯定發行債券的每股收益線在發行優先股的每股收益線上，即本題按每股收益判斷債券籌資始終優于優先股籌資。因此當預期的息前稅前利潤高于120萬元時，甲公司應當選擇發行長期債券；當預期的息前稅前利潤低于120萬元時，甲公司應當選擇發行股票。7、正確答案： D答案解析經營杠桿系數=（EBIT+F）/EBIT=（EBIT+6）/EBIT=3，解得，EBIT=3萬元，所以，利息保障倍數=3/2=1.5，選項A正確；經營杠桿系數=1/安全邊際率，所以，安全邊際率=1/3=33.33%，因此，盈虧臨界點作業率=1

15、-安全邊際率= 66.67%，選項B正確；聯合杠桿系數=（EBIT+F）/（EBIT-I）=（3+6）/（3-2）=9，說明營業收入（或銷售量）變動的1倍，每股收益會相應地變動9倍，所以，選項C正確；銷售量降低33.33%，企業由盈利轉為虧損，選項D錯誤。8、正確答案： A答案解析經營杠桿效應指的是在某一固定成本比重的作用下，由于銷售量一定程度的變動引起息前稅前利潤產生更大程度變動的現象，所以固定性經營成本是引發經營杠桿效應的根源。9、正確答案： C答案解析由盈利轉為虧損時，說明息前稅前利潤的變動率為-100%，根據經營杠桿系數的定義，可以算出銷售量的變動率為-100%/4=-25%。10、正

16、確答案： B答案解析本題主要考核經營杠桿效應和財務杠桿效應作用的原理。有固定經營成本，說明存在經營杠桿效應，有優先股，說明存在財務杠桿效應，所以選項B正確。11、正確答案： B答案解析利息保障倍數=EBIT/I，因此EBIT=2.4I，凈利潤=（EBIT-I）×（1-T），則63=（2.4I-I）×（1-25%），解得：I=60（萬元），EBIT=2.4I=60×2.4=144（萬元），2016年財務杠桿系數=144/144-60-15/（1-25%）=2.25。12、正確答案： B答案解析13、正確答案： C答案解析財務杠桿系數計算公式為： DFL=E

17、BIT/（EBIT-I） 債務資金=150×（1-60%）=60（萬元） 利息（I）=60×10%=6（萬元） 財務杠桿系數（DFL）=14/（14-6）=1.75 息稅前利潤增長率=（16.8-14）/14=20% 財務杠桿系數=每股收益增長率/息稅前利潤增長率，所以2016年的每股收益增長率=財務杠桿系數×息稅前利潤增長率=1.75×20%=35%。 14、正確答案： A答案解析經營杠桿系數=邊際貢獻/（邊際貢獻-固定成本），增加固定成本的投資支出，導致分子變小，經營杠桿系數增大，進而導致企

18、業經營風險增大，不利于降低企業的總風險。15、正確答案： D答案解析聯合杠桿系數=2×3=6，根據聯合杠桿系數的定義，銷售增長率=每股收益增長率/聯合杠桿系數=60%/6=10%。 二 、多項選擇題 （ ）1、正確答案： C,D答案解析在有稅MM理論下，加權平均資本成本會隨著債務比重上升而下降，也就是受資本結構的影響，所以不是僅取決于企業的經營風險，選項C錯誤；在MM理論中，是假設借貸無風險，所以債務資本成本是不變的，選項D錯誤。2、正確答案： A,B,C答案解析無稅MM理論下，隨著負債比例的增加，加權平均資本成本是不變的，但是權益資本成本是隨著負債比例

19、的增加而增加的，選項D不正確。3、正確答案： A,B,C答案解析債務的代理成本既可以表現為因過度投資使經理和股東受益而發生債權人價值向股東轉移，也可以表現為因投資不足問題而發生股東為避免價值損失而放棄給債權人帶來的價值增值。然而，債務在產生代理成本的同時，也會伴生相應的代理收益。債務的代理收益將有利于減少企業的價值損失或增加企業價值，具體表現為債權人保護條款引入、對經理提升企業業績的激勵措施以及對經理隨意支配現金流量浪費企業資源的約束等。4、正確答案： A,C,D答案解析按照無稅的MM理論，企業的加權平均資本成本和資本結構無關，但是負債比重越高，權益資本成本越高。選項B不正確。5、正確答案：

20、A,B,C,D答案解析本題主要考查資本結構的影響因素，以上表述都是正確的。6、正確答案： A,B,C,D答案解析影響資本結構的內部因素包括：營業收入、成長性、資產結構、盈利能力、管理層偏好、財務靈活性以及股權結構等。7、正確答案： A,B,C,D答案解析影響資本結構的外部因素包括：稅率、利率、資本市場、行業特征等。 8、正確答案： B,D答案解析每股收益沒有考慮風險因素，所以不能準確反映財務杠桿、資本成本與企業價值的關系，選項A錯誤；每股收益無差別點法在判斷資本結構是否合理時，認為能提高每股收益的資本結構是合理的，反之則不夠合理。但是公司的最佳資本結構應當是可使公司的總價值最高，而不

21、一定是每股收益最大的資本結構，所以每股收益無差別點分析不能用于確定最優資本結構，選項B正確；經營風險是由于生產經營的不確定性引起的，并不是經營杠桿引起的，但由于存在經營杠桿作用，會使銷量較小的變動引起息稅前利潤較大的變動，選項C錯誤；選項D是經營風險的含義，表述正確。9、正確答案： B,C答案解析節約固定成本開支、提高產品銷量，可以降低經營杠桿系數，降低經營風險。而提高資產負債率、提高權益乘數與經營風險無關，只影響財務風險。10、正確答案： A,B,C答案解析企業經營處于盈虧平衡點，則息前稅前利潤為0，經營杠桿系數=（息前稅前利潤+固定成本）/息前稅前利潤，分母息前稅前利潤為0，則分數趨近于無窮大，選項D不正確。11、正確答案： A,B,C答案解析企業中的固定性的融資成本是導致財務風險的因素，選項A和選項B導致企業的債務利息增加，選項C導致企業的優先股股息增加，二者都導致企業產生固定性融資費用，從而導致企業產生財務風險。選項D屬于影響經營風險的因素。12、正確答案： A,B,C,D答案解析影響財務杠桿系數的因素有：單價、單位變動成本、銷售量、固定成本、利息費用、優先股股利、所得稅稅率。13、正確答案： A,B,C,D答案解析本題主要考核影響聯合杠桿系數的因素。由于聯合杠桿系數=經營杠桿系數×財務杠桿系數，選項A、D影響財務杠桿