1、第9章 資本成本和資本結構習題練習題1 每股利潤無差異點是指兩種籌資方案下，普通股每股利潤相等時的 () 。A.成本總額B.籌資總額C.資金結構D.息稅前利潤 2 資本成本可以用絕對數表示，也可以用相對數表示。用相對數表示的計算公式為 () 。 A.資本成本 = 每年的資本費用籌資總額 B.資本成本 = 每年的資本費用 (籌資總額資本取得成本 ) C.資本成本 = 每年的資本占用成本籌資總額 D.資本成本 = 每年的資本占用成本/（籌資總額資本取得成本)3 在以下各種籌資方式中資金成本最高的是（）。 A 債券B 銀行借款 C 優先股D 普通股 4 某公司 發行普通股股票 600 萬元，籌資費用

2、率為 5 ，上年股利率為 14 ，預計股利每年增長 5 ，所得稅率 33 。則該普通股成本率為 () 。 A 14.74 B 9.87 C 19.74 D 14.87 5 某公司利用長期債券、優先股、普通股、留存收益來籌集長期資金 1000 萬元，分別為 300 萬元、 100 萬元、 500 萬元、 100 萬元，資金成本率分別為 6 、 11 、 12 、 15 。則該籌資組合的綜合資金成本率為（）。 A. 10.4%B. 10 C . 12%D 10.6 6 某公司本期息稅前利潤為 6000 萬元，本期實際利息費用為 1000 萬元，則該公司的財務杠桿系數為 () 。 A 6B 1.2C

3、 0.83D 27 財務杠桿系數同企業資金結構密切相關，須支付固定資金成本的債務資金所占比重越大，企業的財務杠桿系數 () 。 A 越小B 越大C 不變D 反比例變化 8 企業發行某普通股股票，第一年股利率為 15 ，籌資費率為 4 。普通股成本率為 21 625 ，則股利逐年增長率為 () 。 A 2625 B 8 C 6D 12625 9 某企業擬發行一筆期限為 3 年的債券，債券面值為 100 元，債券的票面利率為 8 ，每年付息一次。企業發行這筆債券的費用為其債券發行價格的 5 。由于企業發行債券的利率比市場利率高，因而實際發行價格為 120 元。假設企業的所得稅稅率為 15 ，則企業

4、發行的債券成本為 () 。 A 5.6 B 7.16 C 7.2 D 7.8 10 計算普通股的資金成本與計算留存收益的資金成本基本相同，其區別主要在于 () 。 A 留存收益有籌資期限，而普通股沒有。 B 普通股要考慮籌資費用，而留存收益不用考慮。 C 留存收益不用支付報酬。 D 普通股風險比留存收益要高。 11 綜合資金成本是以 () 為權數，對各種資金成本進行加權平均計算出來的。 A 各種資金的數量B 各種資金的資金成本 C 各種資金占總資金的比重D 各種資金成本占總資金成本的比重 12 計算資金的邊際成本的中心思想是 () 。 A 資金成本會隨市場利率的變動而起變化。 B 資金成本會隨

5、籌資總額的增加而上升。 C 資金成本會隨資金結構的變化而變化。 D 資金成本會隨籌資方式的改變而變動。 13 財務管理中的杠桿原理是指由于 () 的存在，當業務量發生較小的變化時，利潤會發生較大的變化。 A 所得稅B 變動費用 C 資金成本D. 固定費用 14 在某一固定成本比重下，銷售量變動對（）產生的作用，稱為經營杠桿。A 息稅前利潤B 稅后利潤C 邊際貢獻D 變動成本 15 () 對投資者收益的影響稱為財務杠桿。 A 固定成本B 變動成本C 債務D 自有資金 16 普通股每股利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數稱為 () A 復合杠桿系數B 經營杠桿系數 C 財務杠桿系數D 風險杠桿

6、系數 17 在企業沒有發行優先股的條件下，如果企業的債務為零，那么企業的財務杠桿系數則為 () 。 A 1B 0C 無窮大D 無法確定 18 總的說來，研究資金結構問題主要是研究（）。 A 不同種類的資金占總資金的比重B 權益資金占總資金的比重 C 負債資金占總資金的比重D. 不同種類的資金之間的結構 19 股東財富在財務管理上一般習慣用 () 來表示。 A 息稅前利潤B 每股利潤C. 企業價值D 利潤總額 20 無差異點，是指 () 。 A.每股利潤在利用不同的籌資方式時都相等的息稅前利潤 B 使息稅前利潤在利用不同的籌資方式時都相等的每股利潤 C 使債務利息等于每股利潤的息稅前利潤D 使不

7、同籌資方式籌集的資金相等的每股利潤第九章資本成本和資本結構 一、單項選擇題。1. 下列說法不正確的是（ ）。A.資本成本是一種機會成本B.通貨膨脹影響資本成本 C.證券的流動性影響資本成本D.融資規模不影響資本成本2.某公司經營杠桿系數為1.5，財務杠桿系數為1.8，該公司目前每股收益為2元，若使銷售量增加20，則每股收益將增長為 （ ）元。A.3.08 B.0.54 C.1.08 D.5.43.某公司當期利息全部費用化，其已獲利息倍數為3，則該公司的財務杠桿系數是（ ）。 A.1.25 B.1.5 C.1.33 D.1.24.某公司年營業收入為500萬元，變動成本率為40%，經營杠桿系數為1

8、.5，財務杠桿系數為2。如果固定成本增加40萬元，那么，總杠桿系數將變為（ ）。 A.15/4 B.3 C.5 D.85. 某公司發行普通股股票600萬元，籌資費用率5%，上年股利率為12%，預計股利每年增長10%，所得稅率30%，該公司年末留存50萬元未分配利潤用作發展之需，則該筆留存收益的成本為（ ）。A.22% B.23.2% C.23.89% D.16.24%6.某公司股票預計第一年股利為每股2元，股利年增長率為2%，據目前的市價計算出的股票資本成本為12%，則該股票目前的市價為（ ）元。A.20.4 B.20 C.30 D.407.ABC公司變動前的息稅前盈余為150萬元，每股收益為

9、6元，財務杠桿系數為1.5。若變動后息稅前盈余增長到210萬元，則每股收益增加（ ）元。A.6 B.9.6 C.3.6 D.9 8.關于總杠桿系數的說法不正確的是（ ）。A.能夠起到財務杠桿和經營杠桿的綜合作用B.能夠表達企業邊際貢獻與稅前利潤的關系C.能夠估計出銷售變動對每股收益造成的影響D.總杠桿系數越大，企業經營風險越大9.認為負債比率越高，企業價值越大的是（ ）。A.凈收益理論 B.營業收益理論C.傳統理論 D.權衡理論10.在最佳資本結構下（ ）。A.資本成本最低B.每股收益最高C.經營風險最小D.財務風險最低二、多項選擇題。1.關于資本成本的說法正確的是（ ）。A.任何投資項目的投

10、資收益率必須高于資本成本 B.是最低可接受的收益率C.是投資項目的取舍收益率D.等于各項資本來源的成本加權計算的平均數2.在市場經濟環境中，決定企業資本成本高低的主要因素包括（ ）。A.總體經濟環境 B.證券市場條件C.企業內部的經營和融資狀況 D.項目融資規模3.下列說法正確的是（ ）。A. 總體經濟環境變化對資本成本的影響體現在無風險報酬率上B. 如果通貨膨脹水平發生變化，資本成本會發生變化C. 如果證券的市場流動性好，則其資本成本相對會低一些D. 如果企業的經營風險和財務風險小，則資本成本會低一些4.計算留存收益成本的方法包括（ ）。A.股利增長模型法（如果有股票籌資費用，則需要考慮）B

11、.股利增長模型法（如果有股票籌資費用，不需要考慮）C.資本資產定價模型法D.風險溢價法5.下列說法不正確的是（ ）。A.留存收益成本無風險利率風險溢價B.稅后債務資本成本稅前債務資本成本×（1所得稅率）C.當市場利率達到歷史高點時，風險溢價通常較高D.按市場價值權數計算的加權平均資本成本更適用于企業籌措新資金6.經營風險指企業未使用債務時經營的內在風險，影響經營風險的主要因素包括（ ）。A.產品需求 B.產品售價C.產品成本 D.調整價格的能力E.固定成本的比重7.以下各種資本結構理論中，認為企業價值與資本結構相關的是（ ）。A.凈收益理論 B.營業收益理論C.傳統理論 D.權衡理論

12、8.利用每股收益無差別點進行企業資本結構分析時（ ）。A.考慮了風險因素 B.當預計銷售額高于每股收益無差別點時，負債籌資方式比普通股籌資方式好C.能提高每股收益的資本結構是合理的 D.在每股收益無差別點上，每股收益不受融資方式影響9.假定企業的成本銷量利潤保持線性關系，可變成本在銷售收入中所占的比例不變，固定成本也保持穩定，則關于經營杠桿系數的說法不正確的是（ ）。A.邊際貢獻越大，經營杠桿系數越小B.邊際貢獻越大，經營杠桿系數越大C.銷售額越小，經營杠桿系數越小D.銷售額越大，經營杠桿系數越小10.在個別資本成本中需要考慮所得稅因素的是（ ）。A.債券成本 B.銀行借款成本 C.普通股成本

13、 D.留存收益成本三、判斷題。1.如果預期通貨膨脹水平上升，由于貨幣購買力下降，因此，企業資本成本會降低。（ ）2.作為投資決策和企業價值評估依據的資本成本，既可以是現有債務的歷史成本也可以是未來借入新債務的成本。（ ）3.只要有再投資機會，就應該減少股利分配。（ ）4.在融資分析時，對于普通股與負債籌資方式的比較，當銷售額大于每股盈余無差別點的銷售額時，運用負債籌資可獲得較高的每股收益；反之，當銷售額低于每股盈余無差別點的銷售額時，運用普通股籌資可獲得較高的每股收益。（ ）5.計算加權平均資本成本時，可以有三種權數，即賬面價值權數、市場價值權數和目標價值權數，其中賬面價值權數既方便又可靠。（

14、 ）6.當產品成本變動時，若企業具有較強的調整價格的能力，經營風險就小；反之，經營風險則大。（ ）7.當債務資本比率較高時，經營風險較大。（ ）8.企業一般可以通過增加銷售額、增加產品單位變動成本、降低固定成本比重等措施降低經營風險。（ ）9.按照營業收益理論，負債越多則企業價值越大。（ ）：10.權衡理論認為負債可以為企業帶來稅額庇護利益，當負債比率超過某一程度后，破產成本開始變得重要，邊際負債的稅額庇護利益等于邊際破產成本時，企業價值最大，達到最佳資本結構。（ ）四、計算題。1.某公司年銷售額100萬元，變動成本率70，全部固定成本和費用20萬元，總資產50萬元，資產負債率40，負債的平均

15、利息率8，假設所得稅率為40。該公司擬改變經營計劃，追加投資40萬元，每年固定成本增加5萬元，可以使銷售額增加20，并使變動成本率下降至60。該公司以提高權益凈利率同時降低總杠桿系數作為改進經營計劃的標準。 要求：（1）所需資金以追加實收資本取得，計算權益凈利率、經營杠桿、財務杠桿和總杠桿，判斷應否改變經營計劃；（2）所需資金以10的利率借入，計算權益凈利率、經營杠桿、財務杠桿和總杠桿，判斷應否改變經營計劃；2.公司2006年初的負債及所有者權益總額為9000萬元，其中，公司債券為1655萬元（2005年初按面值發行，票面年利率為8，每年末付息，三年后到期一次性還本）；普通股股本為4000萬元

16、（每股面值2元）；資本公積為1345萬元；其余為留存收益1000萬元，優先股股本1000萬元，每年支付優先股息100萬元。2006年該公司為擴大生產規模，需要再籌集1000萬元資金，有以下兩個籌資方案可供選擇：方案一：增發普通股，預計每股發行價格為5元；方案二：增發債券，按面值發行，票面年利率為8，每年末付息，三年后到期一次性還本。預計2006年可實現息稅前利潤2000萬元，適用的企業所得稅稅率為30，已知銀行存款利率為10。要求：（1）計算為了到期償還1655萬元的債券本金需要建立的償債基金；（2）計算增發股票方案的下列指標： 2006年增發普通股股份數； 2006年全年債券利息；（3）計算

17、增發債券方案下的2006年全年利息；（4）計算兩種籌資方式下的償債基金；（5）計算每股利潤的無差別點，并據此進行籌資決策（不考慮風險）。3. 某公司2005年度息稅前盈余為500萬元，資金全部由普通股資本組成，所得稅率為30%。該公司認為目前的資本結構不合理，準備用發行債券購回部分股票的辦法予以調整。經過咨詢調查，目前的債券利率（平價發行，不考慮手續費）和權益資本的成本情況如表所示：       債券的市場價值         （萬元）債券利率權益資本成本 5001

18、000  5%  6%         15%         16%要求：（1）假定債券的市場價值等于其面值，分別計算各種資本結構時公司的市場價值（精確到整數位），從而確定最佳資本結構（假設資本結構的改變不會影響息稅前盈余，并符合股票市場價值公式的條件）以及最佳資本結構時的加權平均資本成本（百分位取整數）。（2）假設有一個投資項目，投資額為200萬元（沒有建設期，一次性投入），項目計算期為6年，預計第12年每年的現

19、金流量為20萬元，第36年每年的現金流量為50萬元。投資該項目不會改變上述最佳資金結構，并且項目風險與企業目前風險相同。計算項目的凈現值并判斷是否該上該項目。4.ABC公司目前的資本結構為：長期債券800萬元，普通股1000萬元，留存收益200萬元。其他有關信息如下：（1）公司債券面值為100元/張，票面利率為8，期限為10年，每年付息一次，到期還本，發行價為90元/張，發行費用為每張債券3.6元；（2）股票與股票指數收益率的相關系數為0.8，股票指數的標準差為2.0，該股票收益率的標準差為1.8；（3）國庫券的利率為5，股票的風險附加率為8；（4）公司所得稅率為40；（5）由于股東比債權人承

20、擔更大的風險所要求的風險溢價為4。要求：（1）計算債券的稅后成本（提示：介于6和7之間）；（2）按照資本資產定價模型計算普通股成本；（3）按照風險溢價法計算留存收益成本；（4）計算其加權平均資本成本。（計算時單項資本成本百分數保留2位小數）答案：1.D 2.D 3.D 4.C 5.A 6.B 7.B 8.C 9.A 10.B 11.C 12.B 13.D 14.A 15.C 16.C 17.A 18.C 19.B 20.A一、單項選擇題。1.D 2.A 3.B 4.C 5.B 6.B 7.C 8.D 9.A 二、多選1.ABCD 2.ABCD 3.ABCD 4.BCD 5.ABCD 6.ABC

21、DE 7.ACD 8.BCD 9.BC 10.AB三、1.N 2.N 3.N 4. Y 5.N 6.Y 7.N 8.N 9.N 10.Y四、計算題。1.【正確答案】 目前情況：權益凈利率=（100×30-20）×（1-40）50×(1-40)×100=20經營杠桿=（100×30）/100×30-（20-50×40×8）=3011.6=2.59財務杠桿=11.6/（11.6-1.6）=1.16總杠桿=2.59×1.16=3或：總杠桿=（100×30）/（100×30-20）=3（1）追

22、加實收資本方案：權益凈利率=100×120×（1-60）-（205）×（1-40）/50×（1-40）40×100=19.71經營杠桿=120×（1-60）/120×（1-60）-（205-1.6）=48/48-23.4=1.95財務杠桿=24.6/（24.6-1.6）=1.07總杠桿=1.95×1.07=2.09或：總杠桿=（120×40）/120×40-（205）=2.09由于與目前情況相比，權益凈利率降低了，所以，不應改變經營計劃。（2）借入資金方案：權益凈利率100×120&#

23、215;（1-60）-（205） ×（1-40）/50×（1-40）×100=38經營杠桿=（120×40）/120×40-（205-1.6）=1.95財務杠桿=24.6/24.6-（41.6）=1.29總杠桿=1.95×1.29=2.52或：總杠桿=（120×40）/120×40-（205）=2.53由于與目前情況相比，權益凈利率提高了并且總杠桿系數降低了因此，應當采納借入資金的經營計劃。2.【正確答案】 （1）為了到期償還1655萬元的債券本金需要建立的償債基金1655/（S/A，10，3）1655/3.315

24、00（萬元）（2）2006年增發普通股股份數1000/5200（萬股） 2006年全年債券利息1655×8132.4（萬元） （3）增發債券方案下全年利息（16551000）×8212.4（萬元） （4）增發股票方案的下需要建立的償債基金500（萬元） 增加債券后需要建立的償債基金5001000/3.31802.11（萬元）（5）根據題意，列方程： 即：7×（EBIT132.4）60007.7×（EBIT212.4）902.11×117×EBIT926.860007.7×EBIT1635.489923.210.7× EBIT4631.89每股利潤無差別點的息稅前利潤6616.99（萬元）因為預計息稅前利潤2000萬元小于每股利潤無差別點的息稅前利潤，并且不考慮風險，所以應當通過增加發行普通股的方式籌集所需資金。3.【正確答案】 （1）確定最佳資本結構當債券的市場價值為500萬元時：年利息500×5%25（萬元）股票的市場價值（50025）×（130%）/15%2217（萬元）公司的市場價值50022172717（萬元）當債