1、l 1.掌握貨幣時間價值的概念及計算。l 2.掌握風(fēng)險報酬的概念。l 3.熟悉可分散風(fēng)險與不可分散風(fēng)險的概念與區(qū)別。l 4.掌握單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險收益的計算。l 5.掌握證券組合風(fēng)險收益的計算。學(xué)習(xí)目標(biāo)如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，你一定會大吃一驚。而這樣的事件卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應(yīng)向美國投資者支付這筆錢。最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當(dāng)他們收到賬單時，他們被這張巨額賬單驚呆了。他們的律師指出，若高級法院支持這一判決，為償還債務(wù)，所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中不得不靠吃麥當(dāng)勞等廉價快餐度日。田納西鎮(zhèn)的巨額賬單田納西鎮(zhèn)的問題源于1

2、966年的一筆存款。斯蘭黑不動產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行(田納西鎮(zhèn)的一個銀行)存入一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1的利率(復(fù)利)付息(難怪該銀行第二年破產(chǎn)!)。1994年，紐約布魯克林法院作出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進(jìn)行清算的7年中，這筆存款應(yīng)按每周1的復(fù)利計息，而在銀行清算后的21年中，每年按854的復(fù)利計息。學(xué)習(xí)完本章后，請用你所學(xué)的知識說明1 260億美元是如何計算出來的?問 題：如利率為每周1，按復(fù)利計算，6億美元增加到12億美元需多長時間?增加到1 000億美元需多長時間?2 21 1本案例對你有何啟示?3 3第一節(jié) 貨幣時間價值觀念 貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的

3、投資和再投資所增加的價值。即時間價值率。是指沒有包含風(fēng)險和通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率；即時間價值額，是指資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實(shí)增值額，其大小等于一定數(shù)額的資金與時間價值率的乘積。貨幣時間價值有兩種表現(xiàn)形式：相對數(shù)絕對數(shù)第一節(jié) 貨幣時間價值觀念 現(xiàn)值，又稱本金，是指資金現(xiàn)在的價值。 終值，又稱本利和，是指資金經(jīng)過若干時期后包括本金和時間價值在內(nèi)的未來價值。 通常有單利終值與現(xiàn)值、復(fù)利終值與現(xiàn)值、年金終值與現(xiàn)值。 P表示現(xiàn)值（也表示本金或期初金額）；F表示終值（也表示本利和）；i 表示利率；I 表示利息；n表示計算利息的期數(shù)。第一節(jié) 貨幣時間價值觀念單利終值與現(xiàn)值 單利是指只對借貸

4、的原始金額或本金支付（或收取）利息,由本金生成的利息不再計息。單利終值單利現(xiàn)值第一節(jié) 貨幣時間價值觀念單利終值與現(xiàn)值單利終值單利終值是本金與按單利計算的未來利息之和。其計算公式如下：FPIPPinP (1+ in)第一節(jié) 貨幣時間價值觀念 永興公司在年初將20000元存入銀行，假設(shè)存款年利率為3%，則該筆存款在一年末、兩年末和三年末的本利和分別是多少？（單利計算）例2-1一年末：20000（1+3%）20600（元）兩年末：20000（1+3%2）21200（元）三年末：20000（1+3%3）21800（元）第一節(jié) 貨幣時間價值觀念單利終值與現(xiàn)值單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值是指未來收入或支出的一筆資金按

5、單利折算到現(xiàn)在的價值。單利現(xiàn)值的計算公式如下：IFPniF1第一節(jié) 貨幣時間價值觀念 永興公司打算三年后買一部國產(chǎn)客貨兩用車，車款加購置稅預(yù)計約50 000元，假設(shè)銀行存款利率為5%，現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？例2-2)(26.437483%5150000元P第一節(jié) 貨幣時間價值觀念復(fù)利終值與現(xiàn)值 復(fù)利，就是不僅本金要計算利息，利息在下期也要加入本金一起計算利息，即通常所說的“利滾利”。復(fù)利終值復(fù)利現(xiàn)值第一節(jié) 貨幣時間價值觀念復(fù)利終值與現(xiàn)值復(fù)利終值復(fù)利終值（F）是指一定數(shù)量的本金在一定的利率下按照復(fù)利的方法計算出的若干時期以后的本金和利息之和，如圖2-1所示：F=？ 圖2-1 復(fù)利終值示意圖 P0

6、123n-2n-1nFP(F/P，i,n)第一節(jié) 貨幣時間價值觀念復(fù)利終值與現(xiàn)值復(fù)利終值的計算公式也可寫為：上式中的（1+ i）n 稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號(F/P，i,n)表示。復(fù)利終值復(fù)利終值系數(shù)可以通過查“復(fù)利終值系數(shù)表”（見本書附錄二）獲得FP（1+ i）n第一節(jié) 貨幣時間價值觀念例2-3 一年末：F =100000（1+10%）100000（F/P，10%，1）=110 000（元）兩年末：F =100000（1+10%）100000（F/P，10%，2）=121 000（元）2三年末：F =100000（1+10%）100000（F/P，10%，3）=133 100（元）3永興公司

7、將100000元投入某個體公司，該公司承諾以10%的復(fù)利計算投資報酬，問：一年末、兩年末、三年末該投資的終值分別是多少？第一節(jié) 貨幣時間價值觀念復(fù)利終值與現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是指未來一定時間的特定資金按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值，即為取得未來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金，如圖2-2所示圖2-2 復(fù)利現(xiàn)值示意圖F P =？0123n-2n-1n第一節(jié) 貨幣時間價值觀念復(fù)利終值與現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值的計算實(shí)際上是復(fù)利終值計算的逆運(yùn)算。復(fù)利現(xiàn)值的計算公式為：nniFiFP11公式中（1+ i）-n 稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號（P/F,i,n）表示，復(fù)利現(xiàn)值的計算公式也可寫為：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）可通過

8、查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表（見附錄三）獲得。已知終值求現(xiàn)值，也稱為折現(xiàn)，折算時使用的利率稱為折現(xiàn)率。),/(niFPFP第一節(jié) 貨幣時間價值觀念 永興公司打算三年后以50 000元買一部客貨兩用車，假設(shè)銀行存款利率為5%，以復(fù)利計算，現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？ -3 例2-4P50 000（1+5%）50 000（P/F，5%，3）= 50 0000.86443 200（元）-3 第一節(jié) 貨幣時間價值觀念年金終值與現(xiàn)值年金是指一定時期內(nèi)相等金額、相同時間間隔、同方向收（或者付）的系列款項(xiàng)。普通年金先付年金遞延年金永續(xù)年金 在年金的計算中，設(shè)定以下符號：A表示每年收付的金額；I 表示利率；F表示年金終值；P表

9、示年金現(xiàn)值；n表示期數(shù)。第一節(jié) 貨幣時間價值觀念普通年金普通年金是指一定時期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)。由于在經(jīng)濟(jì)生活中最為常見，所以稱為普通年金，又稱后付年金。 普通年金的終值普通年金終值是指一定時期內(nèi)每期期末等額收（或付）款項(xiàng)的復(fù)利終值之和，如圖2-3所示。A(1+i)100圖2-3 普通年金終值示意圖A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1 FA(1+i)n-3A 1A2A3An 2An 1An第一節(jié) 貨幣時間價值觀念 普通年金終值的計算公式：iiAiAiAiAiAAFnninn11)1(1111121iin11稱為年金終值系數(shù)，用符號（F/A,i,n）表示。),/(niAF

10、AF年金終值系數(shù)可以通過查“年金終值系數(shù)表” （見附錄四）獲得。普通年金終值的計算公式也可寫為：第一節(jié) 貨幣時間價值觀念 永興公司計劃在5年后更新一批設(shè)備，從今年起每年末在銀行存入100 000元，銀行存款利率5%，到第5年末該筆系列存款的總額是多少？ 例2-5（元）552600526.50000105%,5 ,/000100AFF在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，我們會經(jīng)常運(yùn)用年金終值的計算公式在已知、i、n三個變量時，求A(也稱為償債基金)。),/(niAFFA ),/(1niAF稱為償債基金系數(shù)。式中, 第一節(jié) 貨幣時間價值觀念 永興公司預(yù)計10年后需償還一筆500000元的債務(wù)，從現(xiàn)在起每年末等額存入

11、銀行一筆款項(xiàng)，假設(shè)銀行利率為10%，則該公司每年需要存入多少錢？例2-6)( 5.31373937.15500000)10%,10,/(500000元AFA第一節(jié) 貨幣時間價值觀念普通年金 普通年金的現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末等額收（或付）款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和，如圖2-4所示。A(1+i)-10圖2-4 普通年金現(xiàn)值示意圖A(1+i)-2A(1+i)-(n-2)A/(1+i)-(n-1)A(1+i)-3A 1A2A3An 2An 1AnA/(1+i)-n P第一節(jié) 貨幣時間價值觀念 普通年金的現(xiàn)值計算公式：年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A,i,n）可以通過查”年金現(xiàn)值系數(shù)表”(見附錄五)獲得。i

12、iAiAiAiAiAiAPnninnn11)1(11111111112稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，用符號（P/A,i,n）表示。iin 11),/(niAPAP普通年金現(xiàn)值的計算公式也可寫為：第一節(jié) 貨幣時間價值觀念 永興公司打算租賃一臺全自動化的生產(chǎn)設(shè)備，租期10年，租賃公司要求每年末收取60 000元的租賃費(fèi)用，若該設(shè)備現(xiàn)在的市場價值是70萬元，以貸款利率6%計算，問：永興公司租賃該設(shè)備是否合算？例2-7)(441600360.760000)10%,6,/(60000%6%6116000010元APP在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，我們經(jīng)常會運(yùn)用年金現(xiàn)值的計算公式在已知P,i,n三個變量時求A（也稱為資本回收額）

13、 。資本回收額),/(niAPPA),/(1niAP稱為資本回收系數(shù)。式中:第一節(jié) 貨幣時間價值觀念 永興公司欲投資一小型礦山，預(yù)計的投資額為3000萬元，該公司希望在8年內(nèi)能收回該項(xiàng)投資，假設(shè)銀行利率為10%，則每年需要收回多少投資才能實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)？例2-8)(32.562335.53000)8%,10,/(萬元APPA由計算可知，每年需要收回562.32萬元的投資才能實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。第一節(jié) 貨幣時間價值觀念年金是否一定是每年發(fā)生一次現(xiàn)金流量？請舉例說明第一節(jié) 貨幣時間價值觀念先付年金先付年金是指一定時期內(nèi)每期期初有等額的收（或付）款項(xiàng)的年金，又稱預(yù)付年金、即付年金 先付年金的終值先付年金終值

14、是指一定時期內(nèi)每期期初等額收（或付）款項(xiàng)的復(fù)利終值之和如圖2-5所示。圖2-5 先付年金終值示意圖A0A 1A2A3An 2An 1nF=?第一節(jié) 貨幣時間價值觀念 先付年金終值的計算公式：1111),/(1iiAiniAFAFn公式中，1111iin通常稱為先付年金終值系數(shù)，它是在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)加1，系數(shù)減1求得的，可表示為(F/A,i,n+1)1，先付年金終值的計算公式可寫為：11ni,F/A,AF第一節(jié) 貨幣時間價值觀念 永興公司打算租賃一套寫字樓，每年年初支付租金100 000元，年利率為6%，該公司計劃租賃5年，按復(fù)利計算，5年后需支付的租金總額為多少？例2-9F10

15、0 000（F/A,6%， 5+1）1100 000（6.9751）597 500（元）第一節(jié) 貨幣時間價值觀念先付年金先付年金的現(xiàn)值先付年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期初收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和，如圖2-6所示。圖2-6 先付年金現(xiàn)值示意圖A 1A2A3An 2An 1A0nP=?由于先付年金與普通年金的付款時間不同，同期的先付年金現(xiàn)值比普通年金現(xiàn)值少折算一期利息。因此，在普通年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上乘以（1+i）就是先付年金的現(xiàn)值。第一節(jié) 貨幣時間價值觀念 先付年金現(xiàn)值的計算公式：1111),/(1iiAiniAPAPn公式中，通常稱為先付年金現(xiàn)值系數(shù)。1111iin先付年金現(xiàn)值系數(shù)是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)

16、的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1求得的，可表示為（P/A,i, n-1）+1，先付年金現(xiàn)值的計算公式可表示為：11,/niAPAP第一節(jié) 貨幣時間價值觀念n期先付年金終值的計算與n期普通年金終值的計算有什么不同,又有什么相似？第一節(jié) 貨幣時間價值觀念 永興公司打算分期付款購買一套寫字樓，開發(fā)商要求每年年初支付80 000元，20年還款期，假設(shè)銀行借款利率為6%，該項(xiàng)分期付款如果現(xiàn)在一次性支付，需支付多少現(xiàn)金？例2-10F80 000（P/A,6%，20-1）+180 000（11.158+1）972 640（元）第一節(jié) 貨幣時間價值觀念遞延年金遞延年金是指最初的若干期沒有款項(xiàng)收付，后面的若干期有等

17、額的系列收付款項(xiàng)的年金。遞延年金的終值遞延年金終值是自若干時期后開始每期等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。假設(shè)在m+n期內(nèi)，前面的m期沒有款項(xiàng)收付，后面的n期有等額的系列收付款項(xiàng)，如圖2-7所示。圖2-7 遞延年金終值示意圖 12Am+10AmAm+nF=?遞延年金終值的計算方法與普通年金終值的計算方法相似，只計算m期以后各期年金終值，即其終值的大小與遞延期限無關(guān)。第一節(jié) 貨幣時間價值觀念遞延年金 遞延年金的現(xiàn)值遞延年金的現(xiàn)值是自若干時期后每期等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和，如圖2-8所示。P =?圖2-8 遞延年金現(xiàn)值示意圖Am+10mm+n2A 1A第一節(jié) 貨幣時間價值觀念遞延年金遞延年金現(xiàn)值的計算

18、方法：方法二：第一步，計算出(m+n)期的年金現(xiàn)值；第二步，計算m期年金現(xiàn)值；第三步，將計算出的(m+n)期年金現(xiàn)值扣除m期的年金現(xiàn)值，得出n期年金現(xiàn)值。計算公式如下：方法一：第一步把遞延年金看做n期普通年金，計算出遞延期末（即m期末）的現(xiàn)值；第二步將已計算出的m期末現(xiàn)值折現(xiàn)到第一期期初。計算公式如下：),/(),/(miAPAnmiAPAP),/(),/(miFPniAPAP第一節(jié) 貨幣時間價值觀念 永興公司與某礦業(yè)公司合作開發(fā)一小型鋁礦，預(yù)計3年后正式投產(chǎn)，投產(chǎn)后估計每年可獲得收入6000萬元，鋁礦的開發(fā)期15年，假設(shè)銀行利率為6%，問：該鋁礦收入的現(xiàn)值是多少？例2-11方法一：第一步，計

19、算15期的普通年金現(xiàn)值。第二步，將已計算的普通年金現(xiàn)值，用復(fù)利折現(xiàn)到第一期期初。)(58272712.96000)15%,6 ,/(6000萬元APP)(48.48948840.058272)3%,6 ,/(58272萬元FPP第一節(jié) 貨幣時間價值觀念 永興公司與某礦業(yè)公司合作開發(fā)一小型鋁礦，預(yù)計3年后正式投產(chǎn)，投產(chǎn)后估計每年可獲得收入6000萬元，鋁礦的開發(fā)期15年，假設(shè)銀行利率為6%，問：該鋁礦收入的現(xiàn)值是多少？例2-11方法二：第一步,計算出總共18期的年金現(xiàn)值；第二步，計算前3期年金現(xiàn)值；第三步，將計算出的18期年金現(xiàn)值扣除前3期的年金現(xiàn)值，得出15期年金現(xiàn)值。注：以上計算結(jié)果的差額是

20、由于系數(shù)取數(shù)的誤差，一般不影響決策結(jié)果。)(64968828.106000)18%,6 ,/(6000萬元APP)(16038673.26000)3%,6 ,/(6000萬元APP)(489301603864968)3%,6 ,/(6000)18%,6 ,/(6000萬元APAPP第一節(jié) 貨幣時間價值觀念永續(xù)年金永續(xù)年金是指無限期支付的年金，如優(yōu)先股股利。由于永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止時間，因此沒有終值，只有現(xiàn)值。永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式：iiAPn11011nin時，當(dāng)iAP :故第一節(jié) 貨幣時間價值觀念 永興公司欲資助某希望小學(xué)，雙方簽訂的合約為公司每年以5萬元獎勵100名品學(xué)兼優(yōu)的學(xué)生，

21、該項(xiàng)資助在公司的存續(xù)期內(nèi)將無限期進(jìn)行下去。若以5%的存款利率計算，問：永興公司現(xiàn)在應(yīng)為這項(xiàng)事業(yè)預(yù)留多少資金？例2-12 元1000000%550000AiP永續(xù)年金在企業(yè)價值評估和企業(yè)并購中確定目標(biāo)企業(yè)價值時經(jīng)常用到。第一節(jié) 貨幣時間價值觀念不等額系列款項(xiàng)終值和現(xiàn)值的計算 前述年金是指每次收入或付出相等金額的系列款項(xiàng)。而在經(jīng)濟(jì)活動中，企業(yè)往往會產(chǎn)生不等額系列收入或付出款項(xiàng)。這就需要計算不等額系列款項(xiàng)的終值和現(xiàn)值。不等額系列款項(xiàng)終值的計算不等額系列款項(xiàng)現(xiàn)值的計算第一節(jié) 貨幣時間價值觀念不等額系列款項(xiàng)終值的計算不等額系列款項(xiàng)的終值是各期款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。其計算公式如下：nnnnnAiAiAiAi

22、AF 113322111111第一節(jié) 貨幣時間價值觀念 永興公司欲在5年后對現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行更新?lián)Q代，5年中各年末計劃預(yù)留的資金分別是：1000萬元、2000萬元、2500萬元、3000萬元、2500萬元，假設(shè)銀行存款利率為5%。問：該公司5年末可用于進(jìn)行設(shè)備更新?lián)Q代的資金總額是多少？例2-13)(5 .119392500050. 13000103. 12500158. 12000126. 1100025001%5130002%5125003%5120004%511000萬元F通過計算可知，該公司5年末可用于進(jìn)行設(shè)備更新?lián)Q代的資金總額是11939.5萬元。第一節(jié) 貨幣時間價值觀念不等額系列款項(xiàng)

23、現(xiàn)值的計算不等額系列款項(xiàng)的現(xiàn)值是各期款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。其計算公式如下：nnnniAiAiAiAP 1111111111221第一節(jié) 貨幣時間價值觀念 永興公司欲在未來5年實(shí)行科技獎勵計劃，5年中各年末計劃用于獎勵的資金分別是：100萬元、120萬元、150萬元、180萬元、200萬元，假設(shè)銀行存款利率為5%。問：該公司現(xiàn)在需預(yù)存的資金總額是多少？例2-14通過計算可知，該公司現(xiàn)在需預(yù)存的資金總額是628.5萬元。)(58.638784. 0200823. 0180864. 0150907. 0120952. 01005%512004%511803%511502%511201%51100萬元F

24、第一節(jié) 貨幣時間價值觀念復(fù)利計息頻數(shù)復(fù)利計息頻數(shù)是指利息在一年中復(fù)利多次。如果給出年利率，則計息期數(shù)和計息率均可按下列公式進(jìn)行換算：nmtmirr期利率； i年利率； m每年的計息次數(shù)；n年數(shù)； t換算后的計息期數(shù)。第一節(jié) 貨幣時間價值觀念復(fù)利計息頻數(shù)nmtmiPrPF11其終值的計算公式為：其現(xiàn)值的計算公式為：nmtmiFrFP1/1/第一節(jié) 貨幣時間價值觀念4按假設(shè)永興公司存入銀行30000元，年利率為12%，計算按年、半年、季、月的復(fù)利終值。月復(fù)利的終值F30 0001+（12%/12）1233 804（元）例2-151.按年復(fù)利的終值F30 000（1+12%）33 600（元）2.按

25、半年復(fù)利的終值F30 0001+（12%/2）233 708（元）3按季復(fù)利的終值F30 0001+（12%/4）4 33 765（元）4按月復(fù)利的終值F30 0001+（12%/12）1233 804（元）第一節(jié) 貨幣時間價值觀念 永興公司現(xiàn)在向銀行存入50000元，按復(fù)利計算，在利率為多少時，才能在以后10年中每年末得到10000元？例2-165000010000(P/A, i,10)(P/A,i,10%) =5查“年金現(xiàn)值系數(shù)表”，期數(shù)10期，當(dāng)利率為14%時，系數(shù)是5.216；當(dāng)利率為16%時，系數(shù)是4.833。因此判斷利率應(yīng)在14%16%之間，設(shè)利率的差為x，則用內(nèi)插法計算x值。利率

26、 年金現(xiàn)值系數(shù)833. 4%16383. 0216. 05216. 5%2%?%14x1279. 1383. 0216. 02xx故：i14%+1.1279%15.13%第一節(jié) 貨幣時間價值觀念折現(xiàn)率的高低對復(fù)利終值與現(xiàn)值產(chǎn)生怎樣的影響？ 風(fēng)險是事件本身的不確定性，是指在特定的時期和特定的環(huán)境條件下人們采取某種行為所有可能結(jié)果的變動程度。 風(fēng)險報酬是指投資者因承擔(dān)風(fēng)險而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬。 風(fēng)險報酬率是投資者因承擔(dān)風(fēng)險而獲得的超過時間價值率的那部分額外報酬率，即風(fēng)險報酬與原投資額的比率。第二節(jié) 風(fēng)險價值觀念 單項(xiàng)投資的風(fēng)險是指某一項(xiàng)投資方案實(shí)施后，將會出現(xiàn)各種投資結(jié)果的概率。第

27、二節(jié) 風(fēng)險價值觀念期望報酬率標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率第二節(jié) 風(fēng)險價值觀念期望報酬率niiiPKK1其中： 期望投資報酬率； Ki第i個可能結(jié)果下的報酬率； Pi第i個可能結(jié)果出現(xiàn)的概率； n 可能結(jié)果的總數(shù)。K第二節(jié) 風(fēng)險價值觀念永興公司計劃進(jìn)行一項(xiàng)投資，有A、B兩個項(xiàng)目，在不同的經(jīng)濟(jì)狀況下兩個項(xiàng)目的報酬率分布情況不同，如表21所示，試計算兩個項(xiàng)目的期望報酬率。例2-17表21 項(xiàng)目A和項(xiàng)目B投資報酬率的概率分布經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生概率投資報酬率項(xiàng)目A項(xiàng)目B繁榮0.32040一般0.61010衰退0.15%-10項(xiàng)目A的期望投資報酬率0.320%+0.610%+0.15%12.5項(xiàng)目B的期望投資報酬率0.

28、340%+0.610%+0.1(-10%)17第二節(jié) 風(fēng)險價值觀念標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差niiiPKK12)(第二節(jié) 風(fēng)險價值觀念 依【例2-17】，分別計算A、B兩個項(xiàng)目投資報酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差。例2-18%12. 5%)5 .12%5(2 . 0%)5 .12%10(5 . 0%)5 .12%20(3 . 0222的標(biāo)準(zhǔn)離差項(xiàng)目A%16.16%)17%10(2 . 0%)17%10(5 . 0%)17%40(3 . 0222的標(biāo)準(zhǔn)離差項(xiàng)目B第二節(jié) 風(fēng)險價值觀念標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率V=%100K其中：V 標(biāo)準(zhǔn)離差率； 標(biāo)準(zhǔn)離差； 期望投資報酬率。K第二節(jié) 風(fēng)險價值觀念 依【例2-

29、17】和【例2-18】，分別計算項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：例2-19項(xiàng)目A的標(biāo)準(zhǔn)離差率%98.40%100%5 .12%12. 5項(xiàng)目B的標(biāo)準(zhǔn)離差率%03.95%100%17%16.16第二節(jié) 風(fēng)險價值觀念風(fēng)險報酬系數(shù)和風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率 KR=bV其中：KR風(fēng)險報酬率； b風(fēng)險報酬系數(shù)； V標(biāo)準(zhǔn)離差率。在不考慮通貨膨脹因素的影響時，投資的總報酬率為：KKF+KR=KF+bV其中：K投資報酬率； KF無風(fēng)險報酬率。第二節(jié) 風(fēng)險價值觀念依【例2-17】及【例2-19】，假設(shè)無風(fēng)險報酬率為5，風(fēng)險報酬系數(shù)為10，計算兩個項(xiàng)目的風(fēng)險報酬率和投資報酬率。例2-20項(xiàng)目A的風(fēng)險報酬率bV1040.

30、98%4.09從計算結(jié)果可以看出，項(xiàng)目B的投資報酬率14.5高于項(xiàng)目A的投資報酬率9.09，從追求收益的角度講，項(xiàng)目B是一個更好的選擇。而從規(guī)避風(fēng)險的角度講，應(yīng)當(dāng)選擇項(xiàng)目A。項(xiàng)目A的投資報酬率KF+bV5+1040.98%9.09項(xiàng)目B的風(fēng)險報酬率bV1095.03%9.50項(xiàng)目B的投資報酬率KF+bV5+1095.03%14.5第二節(jié) 風(fēng)險價值觀念證券組合的風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險又稱可分散風(fēng)險或公司特有風(fēng)險，是指由于某一種特定原因?qū)δ骋惶囟ㄙY產(chǎn)報酬率造成影響的可能性。對大多數(shù)證券而言，通過分散投資，非系統(tǒng)性風(fēng)險能被降低；特別是當(dāng)持有的兩種證券完全負(fù)相關(guān)時，這種風(fēng)險就能被完全分散掉。第二節(jié) 風(fēng)險價值觀

31、念證券組合的風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險又稱不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險，是指市場報酬率整體變化所引起的市場上所有資產(chǎn)的報酬率的變動性。它是由那些影響整個市場的風(fēng)險因素引起的。風(fēng)險程度的大小，通常用系數(shù)衡量：市場組合的風(fēng)險報酬率某種股票的風(fēng)險報酬率第二節(jié) 風(fēng)險價值觀念證券組合的風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險1，表示該股票的報酬率與市場平均報酬率呈相同比例的變化，其風(fēng)險情況與市場組合的風(fēng)險情況一致；1，說明其風(fēng)險大于整個市場組合的風(fēng)險，1，說明其風(fēng)險程度小于整個市場組合的風(fēng)險。niiix1P投資組合的系數(shù)其中：P投資組合的系數(shù)；ix第i種證券在投資組合中所占的比重；i第i種證券的系數(shù)。第二節(jié) 風(fēng)險價值觀念證券組合的風(fēng)險報酬資本資產(chǎn)定價

32、模型)(FmiFiKKKK其中：iK 第i種股票或第i種投資組合的必要報酬率； KF 無風(fēng)險報酬率； i 第i種股票或第i種投資組合的系數(shù)； Km 全部股票的平均報酬率。第二節(jié) 風(fēng)險價值觀念永興公司持有A、B、C三種股票組成的投資組合，權(quán)重分別為10、40和50，三種股票的系數(shù)分別為2、1.5、0.4，市場平均報酬率為8，無風(fēng)險報酬率為3。試計算該投資組合的風(fēng)險報酬率。例2-21（1）確定投資組合的系數(shù)（2）計算投資組合的風(fēng)險報酬率niiix1P102+401.5+500.4 1)(FmppKKK1（83）5第二節(jié) 風(fēng)險價值觀念證券組合的風(fēng)險報酬證券市場線(SML) 資本資產(chǎn)定價模型的圖示形式

33、稱為證券市場線(Security MArket Line)，如圖29所示。它主要用來說明投資組合報酬率與系統(tǒng)風(fēng)險程度系數(shù)之間的關(guān)系。第二節(jié) 風(fēng)險價值觀念證券組合的風(fēng)險報酬02.0 13813SML無風(fēng)險報酬率全部股票的平均報酬率8高風(fēng)險股票的風(fēng)險報酬率10圖29 證券市場線證券市場線很清晰地反映了風(fēng)險資產(chǎn)的預(yù)期報酬率與其所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)之間呈線性關(guān)系，充分體現(xiàn)了高風(fēng)險高收益的原則。貨幣時間價值與風(fēng)險報酬是企業(yè)財務(wù)活動中的兩個重要的計價基礎(chǔ)。貨幣時間價值是貨幣投入到再生產(chǎn)過程中所實(shí)現(xiàn)的價值增值。它有單利與復(fù)利兩種計算方法，又有復(fù)利的終值與現(xiàn)值、年金的終值與現(xiàn)值、不等額的系列收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)

34、值等多種表現(xiàn)形式。貨幣時間價值的正確估量,對企業(yè)的籌資與投資活動有重大影響。任何一項(xiàng)投資都可能給企業(yè)帶來風(fēng)險。投資者冒風(fēng)險進(jìn)行投資就是希望能夠獲得額外報酬風(fēng)險報酬。對于單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險報酬，它是運(yùn)用概率論的方法進(jìn)行計量的。而證券組合風(fēng)險報酬的計量主要是運(yùn)用資本資產(chǎn)計價模型。特別需要說明的是，證券組合投資只要求對不可分散風(fēng)險進(jìn)行補(bǔ)償，而不要求對可分散風(fēng)險進(jìn)行補(bǔ)償。因此，證券組合的風(fēng)險報酬是指投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的、超過貨幣時間價值的那部分額外報酬。1.財務(wù)管理學(xué) 劉玉平 主編 中國人民大學(xué)出版社 2009年4月2.財務(wù)管理學(xué) 郭復(fù)初 王慶成 主編 高等教育出版社 2005年8月3.財務(wù)成本管理 中國注冊會計師協(xié)會編 中國財政經(jīng)濟(jì)出版社 2012年4月1.如何理解貨幣時間價值？舉例說明它在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動中的應(yīng)用。2.什么是年金？它分為幾種?3.證券組合的作用是什么？如何計算證券組合的收益率？4.什么是可分散風(fēng)險？什么是不可分散風(fēng)險？舉例說明。5簡述風(fēng)險與收益的關(guān)系。6資本資產(chǎn)計價模型涉及哪些因素？第一節(jié) 貨