1、123第一節第一節 國際金融體系概述國際金融體系概述一、國際金融體系的概念一、國際金融體系的概念 國際金融體系（International Monetary System）也稱為國際貨幣制度，是調節各國貨幣在國際間支付、結算、匯兌和轉移所確定的規則、慣例及機構安排的總稱。 4 國際金融體系主要包括四方面的內容：1.國際儲備資產的安排。2.匯率制度安排。3.國際收支及其調節機制。4.國際間貨幣金融事務的協調與管理。 5 二、國際金融體系的分類：二、國際金融體系的分類： 貨幣本位：貨幣本位： 純粹商品本位（如金本位）； 純粹信用本位（如不兌換紙幣本位）； 混合本位（如金匯兌本位）。 匯率制度：匯率

2、制度： 完全不動的固定匯率制； 金本位制下的固定匯率制； 可調整的釘住、爬行釘住匯率制； 管理浮動匯率制。 自由浮動（清潔浮動）。6 三、時間順序三、時間順序 國際金本位制階段國際金本位制階段 布雷頓森林體系階段布雷頓森林體系階段 牙買加體系階段牙買加體系階段7 一、金本位制度的概念一、金本位制度的概念 金本位制是一種以一定成色及重量的黃金為本位貨幣的貨幣制金本位制是一種以一定成色及重量的黃金為本位貨幣的貨幣制度。度。 金本位制度包括三種形式：金本位制度包括三種形式： (1)金幣本位制，在金幣本位制下，流通中使用的是具有一定金幣本位制，在金幣本位制下，流通中使用的是具有一定成色和重量的金幣，金

3、幣可以自由鑄造和融化、銀行券自由兌換、成色和重量的金幣，金幣可以自由鑄造和融化、銀行券自由兌換、黃金自由輸出輸入。黃金自由輸出輸入。 金幣本位制是金本位制的典型形式。金幣本位制是金本位制的典型形式。A、只有金幣流通、只有金幣流通B、金幣與可兌換的銀行券同時流通、金幣與可兌換的銀行券同時流通C 只有可兌換的銀行券流通而沒有金幣流通8 （2）金塊本位制）金塊本位制 金塊本位制仍以一定量黃金作為一國本位幣，但金幣已不能自由鑄造和流通，政府集中儲存黃金，并發行紙幣已代替黃金流通。紙幣不能自由兌換，只有達到一定數額才能兌換。 金塊本位制是被削弱了的金本位制。 （3）金匯兌本位制）金匯兌本位制 金匯兌本位

4、制也稱“虛金本位制”，實行這一制度的國家的貨幣不與黃金直接發生聯系，但選擇一個關系密切的金本位國家的貨幣確定固定的比價關系，同時將黃金與外匯儲存于該金本位國家，作為匯兌基金，并隨時按固定價格買賣外匯，以此維持匯率的穩定。 金匯兌本位制也是被削弱了的金本位制。9 典型的金本位制為金幣本位制，這一制度具有三項基典型的金本位制為金幣本位制，這一制度具有三項基本的運行規則：本的運行規則： 金幣可自由熔鑄； 本國貨幣以黃金定值，政府在市場上按法定價格無限買賣黃金，貨幣供給受黃金儲備制約，銀行券可以自由兌換為金幣或金塊； 黃金可自由輸出入。 10 二、國際金本位制度的建立二、國際金本位制度的建立 國際金本

5、位制度是指兩個或兩個以上國家都實行金本位制，相國際金本位制度是指兩個或兩個以上國家都實行金本位制，相關國家都以黃金作為國與國之間債權債務的最后清償手段的貨幣制關國家都以黃金作為國與國之間債權債務的最后清償手段的貨幣制度。度。 自自1816年，英國率先實行金本位制度起，到年，英國率先實行金本位制度起，到19世紀后期，金本世紀后期，金本位制已在西方各國普遍采用，已具有國際性。位制已在西方各國普遍采用，已具有國際性。 這種以各國普遍采用金本位制為基礎的國際金融體系，就是國這種以各國普遍采用金本位制為基礎的國際金融體系，就是國際金本位制度。際金本位制度。11 西方經濟學家一般把西方經濟學家一般把188

6、0 1914年或年或1897 1914年這段時期年這段時期稱為國際金本位制度的稱為國際金本位制度的“黃金時代黃金時代”。 在金本位制度的全盛時期，黃金是各國最主要的國際儲備資產，在金本位制度的全盛時期，黃金是各國最主要的國際儲備資產，英鎊則是國際間最主要的清算手段，黃金與英鎊同時成為各國公認英鎊則是國際間最主要的清算手段，黃金與英鎊同時成為各國公認的國際儲備。的國際儲備。 由于當時英國在世界經濟中的突出地位，各國實際上實行的是一由于當時英國在世界經濟中的突出地位，各國實際上實行的是一個以英鎊為中心、以黃金為基礎的國際金本位制度。個以英鎊為中心、以黃金為基礎的國際金本位制度。 12 三、國際金本

7、位制度的特點三、國際金本位制度的特點 1、黃金充當國際貨幣、黃金充當國際貨幣 在國際金本位制度下，黃金成為國與國之間債權債務的最后清償手段，即成為國際貨幣。 由于金本位制度下三個運行規則的約束（亦稱為金本位制度下的貨幣紀律），金幣、銀行券的流通與發行都要受到本國黃金存量的制約，保證了幣值的穩定。另外，各國之間黃金可以自由輸出入，也為黃金比價和各國貨幣匯率的穩定提供了條件。132、嚴格的固定匯率制度、嚴格的固定匯率制度An example: US dollar is pegged to gold at $20.67 per oz. British pound is pegged to gold

8、at 4.2474 per oz. Therefore, the exchange rate is determined by the relative gold prices: $20.67 = 4.2474Then 1 = $4.8665 vMisalignment in exchange rates and imbalances of payment corrected by the price-specie flow mechanism.vSuppose it is $4/ instead 14Price-Specie Flow MechanismBuy gold in England

9、(cost = 4.2474 for 1 oz.)Ship gold to U.S and Sell for $20.67Gold leaves England and enters U.S (English Central Bank sells gold in exchange for .)Send those 5.1675back to England Keep differenceand repeat untilexchange rateis aligned.Convert at going exchange rate, get5.1675 Gold is bought by the U

10、.S. Central Bank and more $ are released.Under gold standard, any misalignment in the exchange rate will automatically be corrected by cross-border flows of gold.15浮動匯率e0e2e10tE0tE固定匯率鑄幣平價鑄幣平價黃金輸送點黃金輸送點黃金輸送點黃金輸送點16 3、國際收支自動調節機制、國際收支自動調節機制 國際金本位制度下，國際收支具有自動調節機制。各國政府無須國際金本位制度下，國際收支具有自動調節機制。各國政府無須實施貿易管

11、制和外匯管制，這樣有利于商品和資本在國際間的自由實施貿易管制和外匯管制，這樣有利于商品和資本在國際間的自由流動。而且這種調節是漸進的，避免了政府宣布貨幣對外貶值所帶流動。而且這種調節是漸進的，避免了政府宣布貨幣對外貶值所帶來的沖擊。來的沖擊。國際收支國際收支逆差逆差黃金流出黃金流出貨幣供給貨幣供給減少減少物價下降物價下降出口增加出口增加進口減少進口減少國際收支國際收支順差順差黃金流入黃金流入貨幣供給貨幣供給增加增加物價上升物價上升出口減少出口減少進口增加進口增加17四、國際金本位制評價四、國際金本位制評價金本位制具有較大的優點：金本位制具有較大的優點：（1 1）黃金價值比較穩定，因此各國匯率也

12、相對穩定；）黃金價值比較穩定，因此各國匯率也相對穩定；（2 2）穩定的匯率環境促進了國際貿易和資本流動，因為貨幣體）穩定的匯率環境促進了國際貿易和資本流動，因為貨幣體系的統一和幣值的穩定可以保證貿易與信貸的順利進行；系的統一和幣值的穩定可以保證貿易與信貸的順利進行；（3 3）黃金體積小，重量輕而價值大，可以適應世界經濟和國際）黃金體積小，重量輕而價值大，可以適應世界經濟和國際貿易的發展要求。貿易的發展要求。18 但這一制度并不是十分完善的：但這一制度并不是十分完善的： 首先，一戰前的國際貨幣秩序是金字塔形的格局，首先，一戰前的國際貨幣秩序是金字塔形的格局， 英國在這一英國在這一體系中起著重要的

13、作用。體系中起著重要的作用。 第二，黃金供給對經濟的影響導致了經濟的周期波動。第二，黃金供給對經濟的影響導致了經濟的周期波動。 第三，金本位制自動調節國際收支的機制，也存在著嚴重的缺第三，金本位制自動調節國際收支的機制，也存在著嚴重的缺陷。陷。19金本位制的自動調節，需要具備幾個前提條件：金本位制的自動調節，需要具備幾個前提條件： （1）國際間沒有大量資本流動，一國國際收支一旦發生逆差，）國際間沒有大量資本流動，一國國際收支一旦發生逆差，即刻就會導致黃金外流。即刻就會導致黃金外流。（2）典型的金本位要求一國國際收支發生盈余（或赤字）一個）典型的金本位要求一國國際收支發生盈余（或赤字）一個單位，

14、國內貨幣供給也應增加（或減少）一個單位，銀行體系沒有單位，國內貨幣供給也應增加（或減少）一個單位，銀行體系沒有過剩的黃金儲備。這樣，黃金流失意味著銀行信用的緊縮和物價的過剩的黃金儲備。這樣，黃金流失意味著銀行信用的緊縮和物價的下跌，黃金增加意味著銀行信用的擴張和物價的上升。下跌，黃金增加意味著銀行信用的擴張和物價的上升。（3）黃金流動與恢復國際收支平衡自動聯系起來，金融當局沒）黃金流動與恢復國際收支平衡自動聯系起來，金融當局沒有進行干預的余地。有進行干預的余地。20 五、國際金本位制度的崩潰五、國際金本位制度的崩潰 隨著資本主義矛盾的發展，破壞國際金融體系穩定性的因素日隨著資本主義矛盾的發展，

15、破壞國際金融體系穩定性的因素日益增長起來：益增長起來： 1、絕大部分黃金為少數強國所占有，削弱了、絕大部分黃金為少數強國所占有，削弱了其他國家貨幣制度的基礎。其他國家貨幣制度的基礎。 2、世界黃金存量與世界商品流通的需求相比、世界黃金存量與世界商品流通的需求相比已是捉襟見肘，各國中央銀行紛紛凍結黃金，多已是捉襟見肘，各國中央銀行紛紛凍結黃金，多用紙幣在市面流通，影響了貨幣的信用。用紙幣在市面流通，影響了貨幣的信用。21 3、一些國家為了準備戰爭，政府支出急劇增長，大量發行銀行、一些國家為了準備戰爭，政府支出急劇增長，大量發行銀行券，銀行券兌換黃金越來越困難，破壞了自由兌換的原則。券，銀行券兌換

16、黃金越來越困難，破壞了自由兌換的原則。 4、在經濟危機時期，商品輸出減少，資金外逃嚴重，引起黃金、在經濟危機時期，商品輸出減少，資金外逃嚴重，引起黃金大量外流，各國紛紛限制黃金流動，黃金不能在國際間自由轉移。大量外流，各國紛紛限制黃金流動，黃金不能在國際間自由轉移。 由此可見，維持金本位制的一些必要條件逐漸遭到破壞，國際由此可見，維持金本位制的一些必要條件逐漸遭到破壞，國際貨幣制度的穩定性也就失去了保證。貨幣制度的穩定性也就失去了保證。 第一次世界大戰期間，各國都停止了紙幣與黃金的兌第一次世界大戰期間，各國都停止了紙幣與黃金的兌換，并嚴格禁止黃金出口，實行自由浮動的匯率制度，匯換，并嚴格禁止黃

17、金出口，實行自由浮動的匯率制度，匯價波動劇烈，國際金本位制度事實上已經不復存在。價波動劇烈，國際金本位制度事實上已經不復存在。 2223vDuring this period, currencies were allowed to fluctuate over a fairly wide range in terms of gold and each other.vIncreasing fluctuations in currency values became realized as speculators sold short weak currencies.vThe US adopted

18、 a modified gold standard in 1934.vDuring WWII and its chaotic aftermath the US dollar was the only major trading currency that continued to be convertible.The Inter-War Years & WWII24 一、25 （二）懷特計劃（二）懷特計劃 美國財政部長助理懷特提出的 國際穩定基金方案，采用存款原則。 1.設立一個國際貨幣穩定基金，資金總額為50億美元，由會員國用黃金、本國貨幣和政府債券繳納。份額的多少根據會員國的黃金外

19、匯儲備、國際收支及國民收入等因素決定，份額決定投票權。 2. 基金組織發行一種國際貨幣“尤尼它”（Unita）作為計算單位，每一“尤尼它”等于10美元或含純金137又1/7格令（1格令=0.0648克純金），可兌換黃金也可在會員國之間轉移。 3.會員國貨幣都要規定“尤尼它”的法定平價，不經“基金”會員國四分之三的投票權通過，會員國貨幣不得貶值。 4.基金組織的任務主要是穩定匯率，并幫助會員國解決國際收支不平衡，維持國際貨幣秩序。 5.取消外匯管制、雙邊結算和復匯率等歧視性措施。 6.基金”的辦事機構設在擁有最多份額的國家。 26 （三）凱恩斯計劃（三）凱恩斯計劃 英國財政部顧問凱恩斯擬訂的“國

20、際清算同盟計劃” ，主張透支原則。 1.建立“國際清算同盟”，相當于世界中央銀行。 2. “同盟”賬戶的記賬單位為“班科”（Bancor），以黃金計值。會員國可用黃金換取“班科”，但不可以用“班科”換取黃金。 3.各國貨幣以“班科”標價，并允許會員國調整匯率。 4.會員國在“同盟”的份額，以戰前3年進出口貿易平均額的75來計算，會員國不需繳納黃金或者現款，會員國中央銀行在“同盟”開立往來賬戶，各國官方對外債權債務通過該賬戶用轉賬辦法進行清算。 5.順差國將盈余存入賬戶，逆差國可按規定的份額問“同盟”申請透支或提存，各國透支總額300億美元。清算后，如一國的借貸余額超過份額一定比例時，順差國和逆

21、差國均需調節。 6. “同盟”總部設在倫敦和紐約，理事會會議在英、美兩國輪流舉行。 27 在在國際貨幣基金協定國際貨幣基金協定中，對中，對IMF的宗旨作了如下的宗旨作了如下規定：規定： （1）建立一個永久性的國際貨幣機構，對國際貨）建立一個永久性的國際貨幣機構，對國際貨幣問題進行協商，以促進國際貨幣合作；幣問題進行協商，以促進國際貨幣合作； （2）促進國際貿易的擴大和均衡發展，提高成員）促進國際貿易的擴大和均衡發展，提高成員國就業和實際收入水平，開發成員國的生產資源；國就業和實際收入水平，開發成員國的生產資源； （3）促進匯率的穩定，維持成員國正常的匯兌關）促進匯率的穩定，維持成員國正常的匯兌

22、關系，避免競爭性的貨幣貶值；系，避免競爭性的貨幣貶值； （4）協助成員國建立多邊支付制度，消除阻礙國）協助成員國建立多邊支付制度，消除阻礙國際貿易發展的外匯管制；際貿易發展的外匯管制； （5）協助成員國改善國際收支狀況，通過貸款解）協助成員國改善國際收支狀況，通過貸款解決成員國國際收支困難，避免采取危及他國利益和國決成員國國際收支困難，避免采取危及他國利益和國際繁榮的措施；際繁榮的措施； （6）根據以上宗旨，縮短成員國國際收支失衡的）根據以上宗旨，縮短成員國國際收支失衡的時間，減輕失衡的程度。時間，減輕失衡的程度。28 二、布雷頓森林體系的主要內容二、布雷頓森林體系的主要內容 1、建立永久性的

23、國際金融機構，即國際貨幣基金組織，以促進、建立永久性的國際金融機構，即國際貨幣基金組織，以促進國際間政策協調。國際間政策協調。 2、實行以美元為中心的固定匯率制。、實行以美元為中心的固定匯率制。 3、多渠道調節國際收支不平衡。、多渠道調節國際收支不平衡。 4、取消外匯管制。、取消外匯管制。 29三、布雷頓森林體系的運行三、布雷頓森林體系的運行 1、特里芬難題、特里芬難題 在布雷頓森林體系下，美國有兩個基本責任：在布雷頓森林體系下，美國有兩個基本責任： 第一是要保證美元按固定官價兌換黃金，維持各國對美元的信第一是要保證美元按固定官價兌換黃金，維持各國對美元的信心；心； 第二是要提供充足的國際清償

24、力，即美元。第二是要提供充足的國際清償力，即美元。 這樣美國同時承擔了相互矛盾的雙重職能：這樣美國同時承擔了相互矛盾的雙重職能： 為了滿足世界各國對美元儲備的需要，美國只能通過增加對外為了滿足世界各國對美元儲備的需要，美國只能通過增加對外負債的形式提供美元，也就是美國應保持國際收支的持續逆差。然負債的形式提供美元，也就是美國應保持國際收支的持續逆差。然而，國際收支長期逆差和普遍的而，國際收支長期逆差和普遍的“美元災美元災”必然引發美元危機，美必然引發美元危機，美元就必須貶值而不能按官價兌換黃金。元就必須貶值而不能按官價兌換黃金。 為了保持美元的穩定，美國就應保持國際收支持續順差，那么為了保持美

25、元的穩定，美國就應保持國際收支持續順差，那么各國將因缺乏必要的國際清償手段而降低生產和貿易發展速度。各國將因缺乏必要的國際清償手段而降低生產和貿易發展速度。 30 2、匯率體系、匯率體系 布雷頓森林體系實行以美元為中心的固定匯率制。 （）美元與黃金直接掛鉤。（）美元與黃金直接掛鉤。1美元美元=0888671克黃金克黃金 黃金官價：黃金官價： 盎司黃金美元盎司黃金美元 （）其他國家的貨幣與美元掛鉤。（）其他國家的貨幣與美元掛鉤。 1946年年 1英鎊英鎊=358134克黃金克黃金1英鎊英鎊=3581340888671=403美元美元 （3）各國貨幣對美元之間的匯率波動幅度不得超過平價的）各國貨幣

26、對美元之間的匯率波動幅度不得超過平價的；（4）成員國的貨幣平價一經確定后不得隨意改變。）成員國的貨幣平價一經確定后不得隨意改變。31美元/英鎊貨幣平價貨幣平價4.034.07033.9897英國央行干預：英國央行干預：賣出英鎊、買賣出英鎊、買進美元進美元英國央行干預：英國央行干預：買進英鎊、賣買進英鎊、賣出美元出美元DD D”SEQEQ1Q2Q3Q4Q新平價1%aa 美國對英國發生美國對英國發生貿易收支逆差，市貿易收支逆差，市場上對英鎊需求增場上對英鎊需求增加。加。 美國對英國發生美國對英國發生貿易收支順差，市貿易收支順差，市場上對英鎊需求減場上對英鎊需求減少。少。32 布雷頓森林體系把維護固

27、定匯率制放在首要地位，成員國在國布雷頓森林體系把維護固定匯率制放在首要地位，成員國在國際收支根本不平衡時才可以申請改變匯率。事實上，各國改變匯率際收支根本不平衡時才可以申請改變匯率。事實上，各國改變匯率的次數極少的次數極少 。19481969年，只有年，只有1個國家貨幣升值，個國家貨幣升值，12個國家貨個國家貨幣匯率沒有任何變動，幣匯率沒有任何變動，27個國家有個國家有1次貶值，次貶值，24個國家貶值過個國家貶值過2次或次或者者3次，次，5個國家個國家1962年前貶值過年前貶值過3次，次，16個國家貶值過多次。個國家貶值過多次。1950年年1971年，主要貨幣的匯率尤其穩定，日元匯率沒有任何變

28、動，年，主要貨幣的匯率尤其穩定，日元匯率沒有任何變動，英鎊英鎊1967年貶值年貶值1次，法郎次，法郎1958、1969年貶值過年貶值過2次，西德馬克次，西德馬克1961、1969年升值年升值2次，美元也力求穩定。次，美元也力求穩定。 在這在這20多年中，美、英、法、日、前聯邦德國五國的經濟實力多年中，美、英、法、日、前聯邦德國五國的經濟實力和地位已經發生了巨大變化，反映在國際收支上，美國持續逆差，和地位已經發生了巨大變化，反映在國際收支上，美國持續逆差，英法兩國逆差年份多于順差年份，日本和前聯邦德國積累了巨額順英法兩國逆差年份多于順差年份，日本和前聯邦德國積累了巨額順差，如果排除各國央行的強力

29、干預，美元、英鎊、法郎應該貶值，差，如果排除各國央行的強力干預，美元、英鎊、法郎應該貶值，日元和前西德馬克應該升值。日元和前西德馬克應該升值。 33 但是，在布雷頓森林體系下，其運行準則是不能輕易突破的。但是，在布雷頓森林體系下，其運行準則是不能輕易突破的。這迫使各國中央銀行放棄國內貨幣政策的獨立性，把維持匯率穩定這迫使各國中央銀行放棄國內貨幣政策的獨立性，把維持匯率穩定放在首要地位。另外，從相關國家來說，也不愿意主動改變匯率。放在首要地位。另外，從相關國家來說，也不愿意主動改變匯率。 美國寧愿美元高估，背上出口發展緩慢的包袱，繼續享受美美國寧愿美元高估，背上出口發展緩慢的包袱，繼續享受美元作

30、為國際貨幣而帶來的元作為國際貨幣而帶來的“鑄幣稅鑄幣稅”收益，也不愿使美元貶值而失收益，也不愿使美元貶值而失去無償或廉價占用他國實際資源的好處。去無償或廉價占用他國實際資源的好處。 英法兩國要維護作為大國的形象，很難根據國內經濟政策需英法兩國要維護作為大國的形象，很難根據國內經濟政策需要適時調整匯率（貶值）。要適時調整匯率（貶值）。 日本和前聯邦德國則把巨額美元儲備作為增強實力、提高國日本和前聯邦德國則把巨額美元儲備作為增強實力、提高國際地位的手段，希望維持順差，不愿調整匯率。際地位的手段，希望維持順差，不愿調整匯率。 34 3IMF協調解決國際收支不平衡的活動協調解決國際收支不平衡的活動 布

31、雷頓森林體系的一個顯著特征就是利用布雷頓森林體系的一個顯著特征就是利用IMF調節各國國際收調節各國國際收支不平衡。成員國國際收支逆差時，支不平衡。成員國國際收支逆差時，IMF為之提供備用儲備，幫助為之提供備用儲備，幫助其解決困難。其解決困難。 但是由于匯率機制的內在矛盾，各國國際收支問題日益嚴重，但是由于匯率機制的內在矛盾，各國國際收支問題日益嚴重，對對IMF的貸款要求大大超過了的貸款要求大大超過了IMF的財力。的財力。 為解決資金需求（為解決資金需求（IMF成立時候籌集到88億美元，1959年增加到149億美元，1965年2月增加到210億美元），IMF不得不進入國際金不得不進入國際金融市場

32、拆借資金，對成員國的貸款條件越來越融市場拆借資金，對成員國的貸款條件越來越嚴格，而且按照嚴格，而且按照IMF的貸款條件，發展中國家的貸款條件，發展中國家處于極其不利的地位。處于極其不利的地位。35四、布雷頓森林體系的崩潰四、布雷頓森林體系的崩潰 (一一)崩潰的原因崩潰的原因1.特里芬難題特里芬難題2.格雷欣法則格雷欣法則 最早提出：最早提出：1978年尼翰斯，年尼翰斯，1989年格羅夫系統分析。年格羅夫系統分析。 美國短期負債從美國短期負債從1959年的年的194億美元增加到億美元增加到1968年的年的385億美元，美國物價水平億美元，美國物價水平60年代比年代比50年代末上漲了近年代末上漲了

33、近30。 1961年建立黃金總庫，向私人市場出售黃金；年建立黃金總庫，向私人市場出售黃金；1967年年達成協議，不將手中美元兌換黃金；達成協議，不將手中美元兌換黃金；1968年放棄。年放棄。3.各國國際收支發展的不平衡各國國際收支發展的不平衡4.IMF作用有限作用有限5.各國通貨膨脹不平衡各國通貨膨脹不平衡36 1、美元停兌黃金、美元停兌黃金 在美國國際收支危機不斷惡化的情況下，在美國國際收支危機不斷惡化的情況下，美國的黃金儲備大量流失，美元的地位岌岌可美國的黃金儲備大量流失，美元的地位岌岌可危。與此同時，一些國家實行浮動匯率制，部危。與此同時，一些國家實行浮動匯率制，部分地破壞了固定匯率制。

34、分地破壞了固定匯率制。 1970年，美國對外短期負債高達年，美國對外短期負債高達469.6億美億美元，而其黃金儲備只有元，而其黃金儲備只有110.7億美元，即海外億美元，即海外債務是其黃金儲備的債務是其黃金儲備的4.24倍。倍。 1971年年8月月15 日，尼克松宣布實施日，尼克松宣布實施“新經新經濟政策濟政策”，凍結國內工資物價，停止向國外中，凍結國內工資物價，停止向國外中央銀行兌換黃金，對進口產品開征央銀行兌換黃金，對進口產品開征10%臨時進臨時進口附加稅。口附加稅。 由于美元與黃金脫鉤，布雷頓森林體系的由于美元與黃金脫鉤，布雷頓森林體系的一大支柱倒塌。一大支柱倒塌。（二）崩潰的過程（二）

35、崩潰的過程37 2、固定匯率波動幅度擴大、固定匯率波動幅度擴大 十國集團十國集團 “史密森學會協議史密森學會協議” （1971年年12月底）月底） 美元對黃金貶值美元對黃金貶值7.89%,黃金官價從每盎司黃金官價從每盎司35美元提高到美元提高到38美美元元; 美國取消美國取消10%的進口附加稅的進口附加稅; 各國貨幣的金平價作較大的調整各國貨幣的金平價作較大的調整; 各國貨幣對美元匯率的波動幅度由原來不超過金平價各國貨幣對美元匯率的波動幅度由原來不超過金平價1%,擴擴大到大到2.25%。 1972年年2月，由于美國國際收支逆差嚴重，美元信用急劇下降，月，由于美國國際收支逆差嚴重，美元信用急劇下

36、降，在國際金融市場上又掀起了拋售美元、搶購西德馬克和日元的浪潮。在國際金融市場上又掀起了拋售美元、搶購西德馬克和日元的浪潮。在此情況下，美國政府于在此情況下，美國政府于2月月12日又一次宣布美元貶值日又一次宣布美元貶值10%，黃金，黃金官價也相應由每盎司官價也相應由每盎司38美元提高到美元提高到42.22美元。美元。38 3、固定匯率制崩潰、固定匯率制崩潰 美元再度貶值并未能制止美元危機。美元再度貶值并未能制止美元危機。 西方國家經過磋商與斗爭，最后達成協議：西方國家經過磋商與斗爭，最后達成協議： 在西德馬克升值在西德馬克升值3%的條件下，西德、法國等西歐共同市場國家的條件下，西德、法國等西歐

37、共同市場國家對美元實行聯合浮動，彼此之間實行固定匯率；對美元實行聯合浮動，彼此之間實行固定匯率； 英國、意大利、愛爾蘭實行單獨浮動，暫不參加聯合浮動。英國、意大利、愛爾蘭實行單獨浮動，暫不參加聯合浮動。 此外，其他主要西方國家的貨幣也都實行了對美元的浮動匯率此外，其他主要西方國家的貨幣也都實行了對美元的浮動匯率制。制。 至此，支撐布雷頓森林體系的另一支柱至此，支撐布雷頓森林體系的另一支柱各國貨幣釘住美元，各國貨幣釘住美元，與美元建立固定比價制度，也完全倒塌，布雷頓森林體系徹底崩潰。與美元建立固定比價制度，也完全倒塌，布雷頓森林體系徹底崩潰。39五、布雷頓森林體系的評價五、布雷頓森林體系的評價

38、1、促進了第二次世界大戰后國際貿易的迅速發展和生產國際、促進了第二次世界大戰后國際貿易的迅速發展和生產國際化。化。 2、緩解了各國國際收支困難，保障了各國穩定、高速發展。、緩解了各國國際收支困難，保障了各國穩定、高速發展。 3、樹立了開展廣泛國際貨幣合作的典范。、樹立了開展廣泛國際貨幣合作的典范。 40 1976年年1月月8日，國際貨幣制度臨時委員會在牙買加首都金斯敦日，國際貨幣制度臨時委員會在牙買加首都金斯敦召開會議，并達成召開會議，并達成“牙買加協議牙買加協議”（Jamaica Agreement）。同年）。同年4月，月，IMF理事會通過理事會通過國際貨幣基金協定第二次修正案國際貨幣基金協

39、定第二次修正案，從而形，從而形成了國際貨幣體系的新格局成了國際貨幣體系的新格局牙買加體系。牙買加體系。 41 一、牙買加協議的主要內容一、牙買加協議的主要內容 1、浮動匯率合法化、浮動匯率合法化 2、黃金非貨幣化、黃金非貨幣化 3、提高特別提款權的國際儲備地位、提高特別提款權的國際儲備地位 4、增加、增加IMF成員國繳納的基金成員國繳納的基金 5、擴大對發展中國家的資金融通、擴大對發展中國家的資金融通42二、牙買加體系的運行二、牙買加體系的運行1、國際儲備多元化、國際儲備多元化1973-1997年外匯儲備貨幣構成的演變（）年外匯儲備貨幣構成的演變（）年份年份197319831993199619

40、97美元美元英鎊英鎊德國馬克德國馬克法國法郎法國法郎日元日元78.46.55.50.9-71.22.611.61.04.955.62.914.02.27.759.63.413.11.85.757.13.412.81.24.9資料來源：資料來源：國際貨幣基金組織年報國際貨幣基金組織年報432、匯率安排多樣化、匯率安排多樣化世界各國匯率安排情況世界各國匯率安排情況類型類型匯率安排匯率安排19881990199219941998有限彈有限彈性浮動性浮動聯合浮動聯合浮動8991013對一種貨幣有限浮動對一種貨幣有限浮動44444較大彈較大彈性浮動性浮動單獨浮動單獨浮動1725445846較靈活的管理浮

41、動較靈活的管理浮動2223233254按照一套指標調整按照一套指標調整5333-釘住匯釘住匯率制率制釘住美元釘住美元3625242320釘住法國法郎釘住法國法郎1414141415釘住其它貨幣釘住其它貨幣5512912釘住特別提款權釘住特別提款權76544釘住其它一籃子貨幣釘住其它一籃子貨幣3135292114總計（國家）總計（國家）149149167178182資料來源資料來源IMF國際金融統計國際金融統計 443、國際收支的多種調節機制、國際收支的多種調節機制 在牙買加體系下，國際收支調節在牙買加體系下，國際收支調節是通過匯率機制、利率機制、是通過匯率機制、利率機制、IMF的干預和貸款、國

42、際金融市場及商的干預和貸款、國際金融市場及商業銀行的活動綜合進行的。業銀行的活動綜合進行的。 45三、對牙買加體系的評價三、對牙買加體系的評價積極的作用積極的作用1、打破了布雷頓森林體系的僵化局面。、打破了布雷頓森林體系的僵化局面。 2、國際儲備多元化，解決了特里芬難題。、國際儲備多元化，解決了特里芬難題。 3、用綜合機制共同調節國際收支，擴展、用綜合機制共同調節國際收支，擴展了調節渠道。了調節渠道。46 存在的弊端：存在的弊端： 現行國際貨幣體系在運行過程中的主現行國際貨幣體系在運行過程中的主要缺陷是匯率的不穩定和國際支付體系要缺陷是匯率的不穩定和國際支付體系的脆弱性。的脆弱性。 1、現行國

43、際貨幣體系下的匯率制度、現行國際貨幣體系下的匯率制度難以建立起穩定的匯率形成機制。難以建立起穩定的匯率形成機制。 2.現行的國際支付體系十分脆弱。現行的國際支付體系十分脆弱。 47四、現行國際貨幣體系的改革方向四、現行國際貨幣體系的改革方向 第一，改良現有的國際金融機構。第一，改良現有的國際金融機構。 加強加強IMF在其貸款的份額、對全球資本流動的監測和預在其貸款的份額、對全球資本流動的監測和預警系統方面的功能，并減少來自美國及其他西方發達國家的干警系統方面的功能，并減少來自美國及其他西方發達國家的干預；預； 提高世界銀行在穩定國際金融體制中的作用；提高世界銀行在穩定國際金融體制中的作用； 發

44、揮區域性國際金融機構如亞洲開發銀行的作用，加強發揮區域性國際金融機構如亞洲開發銀行的作用，加強對遭受危機襲擊的國家實施資金援助；對遭受危機襲擊的國家實施資金援助； 以國際清算銀行為中心，建立國際金融風險預警系統，以國際清算銀行為中心，建立國際金融風險預警系統，提高國際金融預防風險的能力，為提高國際金融預防風險的能力，為IMF或其他國際金融機構提或其他國際金融機構提供基礎性材料，向有關成員國發出金融風險的預警信息。供基礎性材料，向有關成員國發出金融風險的預警信息。48 第二，建立和加強國際金融監管制度，公開披露有關信息，第二，建立和加強國際金融監管制度，公開披露有關信息，提高信息透明度，加強對銀

45、行的跨境監管，解決許多國家由于銀行提高信息透明度，加強對銀行的跨境監管，解決許多國家由于銀行管理不善，引發金融過度風險；或由于銀行財務狀況信息不透明，管理不善，引發金融過度風險；或由于銀行財務狀況信息不透明，延誤發現和解決風險的時機；或由于監督機構缺乏獨立性，使制定延誤發現和解決風險的時機；或由于監督機構缺乏獨立性，使制定的監督制度不能實施。的監督制度不能實施。 第三，制定措施或者通過增加交易成本的辦法限制國際資本第三，制定措施或者通過增加交易成本的辦法限制國際資本的流動等等。的流動等等。 49 現行國際貨幣體系面臨的最大難題是如何在全球金融自由現行國際貨幣體系面臨的最大難題是如何在全球金融自

46、由化和國際資本大量流動的條件下，兼顧本國貨幣政策的獨立性化和國際資本大量流動的條件下，兼顧本國貨幣政策的獨立性和匯率的穩定。和匯率的穩定。 在這方面，歐洲貨幣聯盟的實踐和歐元的誕生與順利運行在這方面，歐洲貨幣聯盟的實踐和歐元的誕生與順利運行給予我們極重要的啟示，現行的國際貨幣體系的體系可能以貨給予我們極重要的啟示，現行的國際貨幣體系的體系可能以貨幣聯盟的方式向新固定匯率制復歸，其基本架構是歐洲、北美幣聯盟的方式向新固定匯率制復歸，其基本架構是歐洲、北美洲和亞洲三大貨幣合作區。洲和亞洲三大貨幣合作區。50 歐洲貨幣一體化的發展在成員國間建歐洲貨幣一體化的發展在成員國間建立起一個立起一個“貨幣穩定

47、區域貨幣穩定區域”，使它們得以，使它們得以免受區域外金融不穩定的影響，區域內的免受區域外金融不穩定的影響，區域內的固定匯率安排方便了成員國之間的經濟交固定匯率安排方便了成員國之間的經濟交往和合作，從而為未來的國際貨幣制度改往和合作，從而為未來的國際貨幣制度改革樹立了一個可借鑒的榜樣。革樹立了一個可借鑒的榜樣。第五節第五節 歐洲貨幣一體化歐洲貨幣一體化 歐洲貨幣一體化的演進被國際社會公認為是自布雷頓森林體歐洲貨幣一體化的演進被國際社會公認為是自布雷頓森林體系崩潰以來在國際貨幣安排方面最有意義的發展，是國際政策協調系崩潰以來在國際貨幣安排方面最有意義的發展，是國際政策協調方面最為重要的典范，也是迄

48、今為止最適度通貨區最為成功的實踐方面最為重要的典范，也是迄今為止最適度通貨區最為成功的實踐結果。結果。 51 1969年年12月歐共體在海牙舉行首腦會議，決定籌建歐洲經濟與月歐共體在海牙舉行首腦會議，決定籌建歐洲經濟與貨幣聯盟，揭開了歐洲貨幣一體化的序幕。貨幣聯盟，揭開了歐洲貨幣一體化的序幕。 歐洲貨幣一體化進程經歷了四個階段：歐洲貨幣一體化進程經歷了四個階段： 1.魏爾納計劃魏爾納計劃 根據海牙會議精神，以荷蘭首相兼外交大臣皮爾瑞根據海牙會議精神，以荷蘭首相兼外交大臣皮爾瑞魏爾納為首魏爾納為首的專家小組，于的專家小組，于1970年年5月提出了歐洲經濟貨幣聯盟的初步計劃，月提出了歐洲經濟貨幣聯

49、盟的初步計劃，號稱號稱“魏爾納計劃魏爾納計劃”。 52 魏爾納計劃規定分三個階段實現歐洲貨幣一體化：魏爾納計劃規定分三個階段實現歐洲貨幣一體化： 19711973年，縮小成員國間匯率波動幅度，協調各國的貨幣年，縮小成員國間匯率波動幅度，協調各國的貨幣經濟政策；經濟政策； 1974 1976年，集中成員國部分外匯，建立歐洲貨幣儲備基年，集中成員國部分外匯，建立歐洲貨幣儲備基金；金； 1977 1980年，歐共體內部商品、資本、勞務流動不再受限年，歐共體內部商品、資本、勞務流動不再受限制，匯率完全穩定，向統一貨幣過渡，歐洲貨幣儲備基金向中央銀制，匯率完全穩定，向統一貨幣過渡，歐洲貨幣儲備基金向中央

50、銀行發展。行發展。 由于成員國的通貨膨脹和經濟增長速度不一致以及認識上的分歧，由于成員國的通貨膨脹和經濟增長速度不一致以及認識上的分歧，魏爾納計劃進展甚微。魏爾納計劃進展甚微。 20世紀世紀70年代，歐洲貨幣一體化取得的成果是創立了歐洲記賬單年代，歐洲貨幣一體化取得的成果是創立了歐洲記賬單位（位（European Unit of Account，EUA）。）。 EUA與與1974年年6月月28日的一個日的一個SDRs等值，即等值，即EUA1=USD1.2603.53 2.歐洲貨幣體系歐洲貨幣體系(European Monetary System，EMS) 歐洲貨幣體系于歐洲貨幣體系于1979年

51、年3月月13日正式成立，其主要內容為：日正式成立，其主要內容為： 歐洲貨幣單位（歐洲貨幣單位（European Currency Unit，ECU） ECU的作用主要是：的作用主要是： 作為歐洲穩定匯率機制的標準。作為歐洲穩定匯率機制的標準。 作為決定各成員國貨幣匯率偏離中心匯率的參考指標；作為決定各成員國貨幣匯率偏離中心匯率的參考指標； 作為成員國官方之間的清算手段和信貸手段以及外匯市場作為成員國官方之間的清算手段和信貸手段以及外匯市場的干預手段。的干預手段。54 為了穩定歐洲貨幣體系的正常運轉，為了穩定歐洲貨幣體系的正常運轉， 1973年年4月歐共體還設立了月歐共體還設立了EMCF，集中了

52、各成員，集中了各成員國國20%的黃金儲備和美元儲備，作為發行的黃金儲備和美元儲備，作為發行ECU的準備。的準備。 EMCF的主要作用是向成員國提供相應的的主要作用是向成員國提供相應的貸款，以幫助它們進行國際收支調節和外匯貸款，以幫助它們進行國際收支調節和外匯市場干預，保證歐洲匯率機制的穩定。市場干預，保證歐洲匯率機制的穩定。歐洲貨幣合作基金歐洲貨幣合作基金（European Monetary Cooperation Fund，EMCF）55 穩定匯率機制（穩定匯率機制（Exchange Rate Mechanism，ERM） ERM是歐洲貨幣體系的核心組成部分。是歐洲貨幣體系的核心組成部分。

53、根據該體制的安排，匯率機制的每一個參加國都確定本國貨幣和根據該體制的安排，匯率機制的每一個參加國都確定本國貨幣和ECU的（可調整的）固定比價，即確定一個中心匯率，并依據中心的（可調整的）固定比價，即確定一個中心匯率，并依據中心匯率套算出與其他參加國貨幣相互之間的比價。匯率套算出與其他參加國貨幣相互之間的比價。 在穩定匯率機制中，通過各國貨幣當局在外匯市場上的強制性干在穩定匯率機制中，通過各國貨幣當局在外匯市場上的強制性干預，使各國匯率的波動限制在允許的幅度以內。預，使各國匯率的波動限制在允許的幅度以內。 也就是說，如果兩種貨幣的匯率達到允許波幅的上限或下限時，也就是說，如果兩種貨幣的匯率達到允

54、許波幅的上限或下限時，弱幣國貨幣當局必須買入本幣以阻止其進一步貶值，相應地，強幣弱幣國貨幣當局必須買入本幣以阻止其進一步貶值，相應地，強幣國貨幣當局必須賣出本幣以阻止其繼續升值。國貨幣當局必須賣出本幣以阻止其繼續升值。 通過這種對稱性的市場干預，歐洲貨幣體系實現了內部的匯率機通過這種對稱性的市場干預，歐洲貨幣體系實現了內部的匯率機制的穩定。制的穩定。56 歐洲貨幣體系的穩定匯率機制也叫做歐洲貨幣體系的穩定匯率機制也叫做“聯合浮聯合浮動動”(Joint Floating)匯率制度匯率制度:L國J國I國H國G國F國E國D國C國B國A國K國歐洲貨幣歐洲貨幣單位單位ECU57 3.馬斯特里赫特條約馬斯

55、特里赫特條約與歐洲經濟貨幣聯盟與歐洲經濟貨幣聯盟 1988年歐共體在前聯邦德國漢諾威首腦會議上，委托歐共體委年歐共體在前聯邦德國漢諾威首腦會議上，委托歐共體委員會主席德洛爾為首的一個委員會研究歐洲經濟貨幣聯盟的可行性。員會主席德洛爾為首的一個委員會研究歐洲經濟貨幣聯盟的可行性。 1989年年6月，德洛爾向馬德里峰會提交了德洛爾計劃，計劃花月，德洛爾向馬德里峰會提交了德洛爾計劃，計劃花10年分三階段完成歐洲經濟貨幣聯盟。年分三階段完成歐洲經濟貨幣聯盟。 1991年年12月，歐共體在荷蘭馬斯特里赫特峰會上簽署了月，歐共體在荷蘭馬斯特里赫特峰會上簽署了關于關于歐洲經濟貨幣聯盟的馬斯特里赫特條約歐洲經

56、濟貨幣聯盟的馬斯特里赫特條約，馬約馬約參考了德洛爾參考了德洛爾計劃的三個階段，為歐洲經濟貨幣聯盟制定了詳細的時間表，規定計劃的三個階段，為歐洲經濟貨幣聯盟制定了詳細的時間表，規定了一個分三階段實施的貨幣一體化計劃。了一個分三階段實施的貨幣一體化計劃。58 最終建立統一的歐洲貨幣和獨立的歐洲最終建立統一的歐洲貨幣和獨立的歐洲中央銀行。中央銀行。1997年年1999年年1月月1日日第三第三階段階段 進一步實現各國宏觀經濟政策的協調，進一步實現各國宏觀經濟政策的協調，加強成員國之間的經濟趨同；建立獨立的加強成員國之間的經濟趨同；建立獨立的歐洲貨幣管理體系歐洲貨幣管理體系歐洲貨幣局（歐洲貨幣局（EMI

57、），），作為歐洲中央銀行的前身，為統一貨幣作作為歐洲中央銀行的前身，為統一貨幣作技術和程序上的準備；各國貨幣匯率波動技術和程序上的準備；各國貨幣匯率波動在原有基礎上進一步縮小并趨于固定。在原有基礎上進一步縮小并趨于固定。1994年年1月月1日日1997年年第二第二階段階段 實現所有成員國加入歐洲貨幣體系的匯實現所有成員國加入歐洲貨幣體系的匯率機制，實現資本的自由流動，協調各成率機制，實現資本的自由流動，協調各成員國的經濟政策，建立相應的監督機制。員國的經濟政策，建立相應的監督機制。1990年年7月月1日日1993年底年底第一第一階段階段主要目標主要目標時間時間階段階段 意大利、西班牙和英國貨幣

58、匯率的波動幅度為意大利、西班牙和英國貨幣匯率的波動幅度為6%，其他成員國貨幣匯率的，其他成員國貨幣匯率的波動幅度均為波動幅度均為2.25%。59 馬約馬約為各國過渡到歐洲經濟貨幣聯盟制定了四個共同標準，為各國過渡到歐洲經濟貨幣聯盟制定了四個共同標準，符合這些標準的成員國才有資格加入歐洲經濟貨幣聯盟，這四個標符合這些標準的成員國才有資格加入歐洲經濟貨幣聯盟，這四個標準是：準是： 通貨膨脹率不得超過三個成績最好國家平均水平的通貨膨脹率不得超過三個成績最好國家平均水平的1.5個百分個百分點；點； 當年財政赤字不得超過當年財政赤字不得超過GDP的的3%,累計公債不得超過累計公債不得超過GDP的的60%

59、； 政府長期債券利率不得超過三個最低國家平均水平政府長期債券利率不得超過三個最低國家平均水平2個百分點；個百分點； 在加入歐洲經濟貨幣聯盟前兩年匯率穩定，中心匯率不得重在加入歐洲經濟貨幣聯盟前兩年匯率穩定，中心匯率不得重組。組。604.歐元啟動歐元啟動 各參加國貨幣完全退出流通各參加國貨幣完全退出流通2002年年7月月1日日歐元現金投入市場流通歐元現金投入市場流通2002年年1月月1日日歐元正式啟動歐元正式啟動1999年年1月月1日日決定參加國決定參加國1998年年5月月內容內容時間時間歐元實施時間表歐元實施時間表 與此同時，歐洲中央銀行開始運作，履行制定統一貨幣政策的與此同時，歐洲中央銀行開始運作，履行制定統一貨幣政策的職責，維護歐元穩定，統一管理主導利率、貨幣儲備及貨幣發行等，職責，維護歐元穩定，統一