1、題目 我國上市公司股利政策研究-以五糧液公司為例 月15日誠信承諾本人慎重承諾和聲明：我承諾在畢業論文（設計）活動中遵守學校有關規定，恪守學術規范，在本人的畢業論文中不剽竊、抄襲他人的學術觀點、思想和成果，不篡改研究數據，如有違規行為發生，我愿承擔一切責任，接受學校的處理。 學生（簽名）： 年 月 日畢業論文主要內容和要求：主要內容：本文主要研究我國上市公司股利政策，首先對股利政策的概念進行概述，分析股利政策制定的影響因素，然后主要研究五糧液公司歷年的股利政策，找出五糧液公司股利政策存在的問題，最后提出制定最為合理，科學的股利政策的對策。要求：論文撰寫要求思路清晰、內容充實、論點明確，論據充分

2、，論證嚴密，語言通順。撰寫論文前應首先閱讀相關的研究資料，掌握學術前沿動態，對相關理論著作要很好的把握，提高理論水平及思想深度。根據開題報告和老師提出的意見對論文提綱進行修改，確定大綱后認真撰寫畢業論文。撰寫論文結束后要根據老師的修改意見，認真反復的修改論文，并按照要求參加畢業論文的答辯，嚴格按照論文進度安排進行論文的寫作。論文的格式、字數等撰寫方面的要求參照中國地質大學長城學院畢業論文（設計）撰寫規范。畢業論文主要參考資料：1 戚家勇股權結構與現金股利政策:基于20052014年的實證數據J財政監督，2017，(08)：104-1082 劉珂股市鐵公雞:無錢可分還是故意不分? J財會學習，2

3、017，(07)：235-2363 甘孜露中國上市公司“鐵公雞分紅指數”的構建研究J財經理論研究，2018，(01)：94-1034 曾慧君中國上市公司股利政策的偏好性特點研究J現代經濟信息，2017，(10)：2915 陳艷公司生命周期、CEO權力與現金股利決策J 東南大學學報，2017，(11)：62-736 李茂良股票市場流動性影響上市公司現金股利政策嗎來自中國A股市場的經驗證據J 南開管理評論，2017，(08)：105-1137 楊寶、莊恒、甘孜露中國證券市場“現金股利之謎”基于19902015年上市公司分紅數據的考察J證券市場導報，2017，(09)：26-328 嚴曉玲上市公司股

4、權結構與股利政策研究綜述J福建商學院學報，2017，(09)：43-489 劉清華上市公司如何合理制定股利分配政策J知識經濟，2017，(09)：51-5210 汪冬頊中國上市公司在股利分配中存在的問題和相應措施J時代金融，2017，(11)：179-18011 巖皛股利政策的研究J時代金融，2017，(03)：135-14312 Carl MikaThe research of dividend policy of listed firms JGlobal Finance Journal，2017，(12)：124-135 13 H.Kent BakerHow Moroccan Instit

5、utional Investors View Dividend PolicyJ Emerald Journal，2017，(12)：1332-1347 14 Bonnie G.Buchanan，Cathy Xuying Cao，Eva Liljeblom，Susan WeihrichUncertainty And Firm Dividend PolicyA Natural ExperimentJElsevierjournal，2017，(07)：179-197畢業論文應完成的主要工作：1 利用中國知網、維普、萬方等數據庫完成與畢業論文相關內容的論文的檢索；利用圖書館的圖書資源查閱相關的理論內容

6、；充分的利用互聯網進行資料的檢索收集。2 與實習相關的選題要注意在實習過程中觀察收集相關的數據。3 認真撰寫開題報告，并對開題報告中指導教師所提出的意見進行修改。4 認真撰寫論文，并根據指導教師的意見進行修改。5 論文定稿之后，按照要求進行畢業論文的答辯。畢業論文進度安排：序號畢業論文各階段內容時間安排備注1確定畢業論文的選題，收集資料，整理資料，完成論文的任務書。2017-10-26至2017-11-102編寫論文提綱，撰寫開題報告，進行開題，并完成開題答辯。2017-11-10至2017-11-253進一步查找資料，作社會調查。2017-11-26至2018-1-104撰寫論文，完成第一稿

7、，并交指導教師。2018-1-11至2018-1-315指導教師閱改論文。2018-2-1至2018-2-146修改論文，完成第二稿，并交指導教師。2018-2-15至2018-2-297指導教師閱改論文，完成中期檢查表。2018-3-1至2018-3-158修改論文，完成第三稿，并交指導教師。2018-3-16至2018-4-19指導教師閱改論文，并返還學生，修改后立即交指導教師。2018-4-2至2018-4-1510專家評閱。2018-4-16至2018-4-3011畢業論文答辯。2018-5-1至2018-5-1512評定學生最終論文成績，評出院內優秀論文。2018-5-16至2018

8、-5-31課題信息：課題性質： 設計 論文 課題來源： 教學 科研 生產 其它發出任務書日期： 指導教師簽名： 年 月 日教研室意見：教研室主任簽名：年 月 日 學生簽名： 畢業論文題目我國上市公司股利政策研究以五糧液公司為例開題報告（闡述課題的目的、意義、研究現狀、研究內容、研究方案、進度安排、預期結果、參考文獻等）一、論文研究的目的、意義1研究目的：目前，中國上市公司股利政策的制定不夠完善，盲目性太大，另需分析和解決的問題也很多，上市公司股利政策的完善是不容忽視的問題。本文在對我國上市公司的股利分配政策進行分析基礎上，提出了可以有效幫助上市公司制定出更加合理有效的股利政策的對策建議，以促進

9、上市公司及資本市場的快速發展。2研究意義：（1）理論意義：目前我國上市公司股利政策的制定還不夠完善，通過對上市公司股利政策的分析，有利于進一步完善股利政策的生命周期理論，信息傳遞理論等，進而豐富科學合理的股利政策制定的體系，有利于找出規范股利政策的措施，為我國上市公司股利政策的制定提供一些合理化建議。（2）現實意義：本文中對上市公司股利政策的研究，可以對企業長期穩定發展有指導意義，有助于幫助公司制定科學的股利政策；可以幫助企業樹立良好的企業形象，有助于幫助公司創造出一個優良的融資環境。有利于幫助公司實現股東財富最大化。有利于幫助企業長久健康的發展，實現公司價值最大化。二、研究現狀 1國外研究現

10、狀：Bonnie G. Buchanan; Cathy Xuying Cao; Eva Liljeblom;Susan Weihrich（2017）在不確定性與公司股利政策一個自然實驗中研究企業如何應對稅收政策不確定性，我們提供的證據表明，公司在稅收環境不穩定是，修改他們的股利政策，以增加預期的稅收。 表明股利政策深受國家政策影響。Carl Mika（2017）在上市公司的股利分配政策研究中分析了所有在北歐公開上市的公司的股利分配政策，研究結果表明72%的北歐公司都有其獨特的股利政策，那些規模更大的以及盈利更多的公司更有可能有一個特定的股利政策，股利政策主要受到資本結構因素和未來收益前景的影響

11、，我們還發現公司有一個明確的股利政策可能與所有權集中度以及企業家之間存在著積極的關系，我們的研究結果認為可以使用特定的股利分配政策。H.Kent Baker（2017）在摩洛哥機構投資者如何看待股息政策中考察摩洛哥機構投資者對股利政策的看法。討論了這些投資者對被投資公司股利政策的重視程度、對被投資公司股利政策的影響程度、對股利變化的反應以及對股利分配的各種解釋的看法。機構投資者非常重視股利政策，傾向于高股利支付。盡管流動性需求是一個主要驅動力，但稅收在形成股息偏好方面幾乎沒有作用。受訪者同意對分紅的多種解釋，認為分紅最有力地支持餐飲、手頭的鳥、生命周期、信號和代理理論。2國內研究現狀：戚家勇（

12、2017）通過分析上市公司2005年至2014年的股權結構變化，深入分析股權結構的變化趨勢對股利政策的影響大小,同時區分股權屬性和股權集中度進行分析,研究發現，在股權集中度方面,公司股權結構中存在第一大股東并且持股比例較高,處于控股狀態時,公司股權集中度越高,公司越傾向于派發現金股利,即二者呈正比例關系;在股權屬性方面,國有股和法人股股東更偏好非現金股利政策,國有性質與現金股利分配水平呈反比例關系。劉珂（2017）通過介紹目前股市的現狀,對不分紅的原因進行剖析;然后針對鐵公雞到底是無錢可分還是故意不分闡述了自己的觀點;最后提出無論是哪種原因造成了股市鐵公雞,都需要我們去避免和改正。甘孜露（20

13、18）采用熵權法與專家調查法結合的方法構建了中國上市公司鐵公雞分紅指數(ICC),以刻畫上市公司的吝嗇分紅行為。滬深A股2004-2013年上市公司鐵公雞分紅指數統計結果顯示,鐵公雞分紅指數整體呈下降趨勢,但各行業、地區間差異明顯。進一步地,模型回歸的結果還表明,控股股東持股、高級管理層持股、政府強制分紅政策都能顯著抑制上市公司的鐵公雞分紅行為;而獨立董事對鐵公雞分紅沒有顯現積極的治理效應。陳艷（2017）選取20102014年我國滬深兩市A股主板上市公司數據,對公司生命周期、CEO權力及現金股利決策之間的關系進行了研究。研究發現,在不同的生命周期發展階段中,當公司進行股利決策時,對現金股利支

14、付水平存在著顯著的差異,即上市公司現金股利決策具有明顯的生命周期特征。同時,CEO權力的大小也會對上市公司的現金股利決策產生顯著的影響,CEO權力過高會顯著弱化現金股利決策的生命周期特征。進一步,CEO權力在不同的生命周期發展階段對上市公司現金股利決策的影響具有明顯的差異。巖皛（2017）研究站在投資者的角度來看,股利政策的實施也決定了投資者獲取報酬的一個重要途徑。二十世紀六七十年代,學者們研究股利政策理論主要是關注股利政策是否會影響股價,其中最具有代表性的是一鳥在手理論、MM無關理論和稅差理論。然后闡述了,如今我國現處于股利不分配的現狀,從而造成的一系列負面影響。李茂良（2017）通過研究&

15、quot;M M股利無關論"中關于完美市場的假設,將股票市場流動性納入公司現金股利政策研究的分析框架,并基于中國A股市場20012014年2293家上市公司共計17934個公司年度觀測值,系統地檢驗了股票市場流動性對上市公司現金股利政策的影響。研究發現,上市公司現金股利支付意愿隨股票市場流動性的降低而顯著增強,現金股利支付率亦隨股票市場流動性的降低而顯著提高。進一步分析還發現,在代理成本低和現金股利支付能力強的公司中,現金股利政策受股票市場流動性的影響更大。本文的研究結論對股票市場投資者、上市公司以及證券市場監管機構均具有重要啟示。嚴曉玲（2017）寫到我國關于股權屬性與股利政策的研

16、究主要集中在股權流通性上,國外的研究則多從機構持股和管理層持股入手。關于股權集中度對股利政策的影響,國外研究觀點尚未達成一致,有的學者認為股權集中度與股利分配負相關,也有學者認為股權集中度與股利分配正相關,還有研究認為二者呈"U"型關系。關于股權制衡度與股利政策的研究表明,我國國有股"一股獨大",其他股東制衡作用有限,且傾向于與大股東聯盟,利用現金股利的"隧道效應"謀取私利。劉清華（2017）寫到股利分配是指企業向股東分派股利,是企業利潤分配的一部分。主要包括股利支付率、股利穩定性和信息傳遞意圖三個方面內容。股利分配方案的制定應優先滿

17、足企業戰略實施所需的資金,并與企業戰略預期的現金流量狀況保持協調一致,應能傳達管理部門想要傳達的信息,盡力創造并維持一個企業戰略所需的良好環境,必須把股東們的短期利益支付股利與長期利益增加內部積累很好地結合起來。汪冬頊（2017）指出隨著社會主義市場經濟的不斷發展,上市公司在我國經濟中的重要地位日益突出,逐漸成為發展國民經濟的助推器和重要承載體。而上市公司的股利分配決策,影響的利益群體面較大,在發展過程中尤其重要。從根本上講,上市公司追求股東權益最大化的財務管理目標,才可實現持續發展。不僅如此,從宏觀層面而言,公司的股利分配政策還關系著城鄉居民財產性收入,這又恰是近期中國政府十分重視的問題。因

18、而股利分配的探討對經濟建設和民生福祉等相關政策的制定和實施提供一定的借鑒作用。本文著眼于分析之中國上市公司股利分配存在問題的形成原因,并提出相應對策建議。楊寶、莊恒、甘孜露（2017）指出上市公司現金股利分配事關資本市場價值投資理念的塑造、中小投資者利益保護與公司財務可持續發展。以滬深股市19902015年度1上市公司為樣本,通過股利支付率的年度、行業、板塊、地區、企業性質分布特征以及連續不分紅公司分布特征等角度的分析,發現股利支付連續性逐年增強但平均股利支付率偏低,股利政策隨意性較大;股利支付行為對監管政策的階段性迎合特征明顯,上市公司自發性分紅意愿有待加強;各地區、行業、板塊間股利支付率差

19、異明顯,存在板塊倒置、代際倒置等問題。曾慧君（2017）研究得出中國上市公司股利分配意愿較強但不穩定;分配方式方面,現金股利在所有分配方式占絕對比重,且現金股利和股票股利呈現出逐年遞減趨勢;公司方面,新上市的公司相對于老公司分配意愿更強。綜上所述，公司股利政策是每個公司十分重視的，影響公司的長期發展。目前股利政策的制定還沒有最為完善合理的體系。而且公司的股利政策收到多個方向的影響與制約。本文通過以一個具體企業為例，來分析股利政策制定存在的問題，從而找到合理解決方案與對策。從而達到幫助我國上市公司制定合理股利政策的目的。三、研究內容 1前言2 股利政策的概述2.1股利政策的含義2.2 股利政策的

20、支付方式2.2.1現金股利2.2.2股票股利2.3 股利政策的種類2.3.1剩余股利政策2.3.2固定或持續增長股利政策2.3.3固定股利支付率政策2.3.4低正常股利加額外股利政策2.4 股利政策的影響因素3 五糧液企業股利政策的現狀3.1五糧液企業簡介3.2五糧液企業的歷年股利分配方式3.3 五糧液企業的歷年股利政策種類4 五糧液企業股利政策存在的問題4.1 現金股利支付水平相對較低4.2 忽視投資者收益分配權4.3 投機心理作祟5 五糧液企業制定股利政策的對策及建議5.1適當增加現金股利分配5.2注重平衡股東之間利益關系5.4結合企業經營能力6 結論參考文獻致謝四、研究方案1利用中國知網

21、、維普、萬方等數據庫完成與畢業論文相關內容的論文的檢索；利用圖書館的圖書資源查閱相關的理論內容；充分的利用互聯網進行資料的檢索收集。2通過個案研究法和文獻資料法，從而為論文提供可靠地依據，完成對上市公司股利政策的問題及對策分析。 五、進度安排1確定畢業論文的選題，收集資料，整理資料，完成論文的任務書，2017-10-26至2017-11-10。2編寫論文提綱，撰寫開題報告，進行開題，并完成開題答辯，2017-11-10至2017-11-25。3進一步查找資料，作社會調查，2017-11-26至2018-1-10。4撰寫論文，完成第一稿，并交指導教師，2018-1-11至2018-1-31。5指

22、導教師閱改論文，2018-2-1至2018-2-14。6修改論文，完成第二稿，并交指導教師，2018-2-15至2018-2-29。7指導教師閱改論文，完成中期檢查表，2018-3-1至2018-3-15。8修改論文，完成第三稿，并交指導教師，2018-3-16至2018-4-1。9指導教師閱改論文，并返還學生，修改后立即交指導教師，2018-4-2至2018-4-15。10專家評閱，2018-4-16至2018-4-30。11畢業論文答辯，2018-5-1至2018-5-15。12評定學生最終論文成績，評出院內優秀論文，2018-5-16至2018-5-31。六、預期結果通過對企業股利政策的

23、分析，幫助企業樹立良好的企業形象，實現股東，企業和資本市場的利益最大化，促進企業長期發展，實現公司價值最大化。七、參考文獻1 戚家勇股權結構與現金股利政策:基于20052014年的實證數據J財政監督，2017，(08)：104-1082 劉珂股市鐵公雞:無錢可分還是故意不分? J財會學習，2017，(07)：235-2363 甘孜露中國上市公司“鐵公雞分紅指數”的構建研究J財經理論研究，2018，(01)：94-1034 曾慧君中國上市公司股利政策的偏好性特點研究J現代經濟信息，2017，(10)：2915 陳艷公司生命周期、CEO權力與現金股利決策J 東南大學學報，2017，(11)：62-

24、736 李茂良股票市場流動性影響上市公司現金股利政策嗎來自中國A股市場的經驗證據J 南開管理評論，2017，(08)：105-1137 楊寶、莊恒、甘孜露中國證券市場“現金股利之謎”基于19902015年上市公司分紅數據的考察J證券市場導報，2017，(09)：26-328 嚴曉玲上市公司股權結構與股利政策研究綜述J福建商學院學報，2017，(09)：43-489 劉清華上市公司如何合理制定股利分配政策J知識經濟，2017，(09)：51-5210 汪冬頊中國上市公司在股利分配中存在的問題和相應措施J時代金融，2017，(11)：179-18011 巖皛股利政策的研究J時代金融，2017，(0

25、3)：135-14312 Carl MikaThe research of dividend policy of listed firms JGlobal Finance Journal，2017，(12)：124-135 13 H.Kent BakerHow Moroccan Institutional Investors View Dividend PolicyJ Emerald Journal，2017，(12)：1332-1347 14 Bonnie G.Buchanan，Cathy Xuying Cao，Eva Liljeblom，Susan WeihrichUncertainty

26、And Firm Dividend PolicyA Natural ExperimentJElsevierjournal，2017，(07)：179-197指導教師意見：指導教師簽名： 年 月 日教研室意見：審查結果： 同 意 不 同 意教研室主任簽名：年 月 日Bonnie G. Buchanan; Cathy Xuying Cao; Eva Liljeblom;Susan Weihrich（2017）在不確定性與公司股利政策一個自然實驗中研究企業如何應對稅收政策不確定性，我們提供的證據表明，公司在稅收環境不穩定是，修改他們的股利政策，以增加預期的稅收。 表明股利政策深受國家政策影響。Car

27、l Mika（2017）在上市公司的股利分配政策研究中分析了所有在北歐公開上市的公司的股利分配政策，研究結果表明72%的北歐公司都有其獨特的股利政策，那些規模更大的以及盈利更多的公司更有可能有一個特定的股利政策，股利政策主要受到資本結構因素和未來收益前景的影響，我們還發現公司有一個明確的股利政策可能與所有權集中度以及企業家之間存在著積極的關系，我們的研究結果認為可以使用特定的股利分配政策。H.Kent Baker（2017）在摩洛哥機構投資者如何看待股息政策中考察摩洛哥機構投資者對股利政策的看法。討論了這些投資者對被投資公司股利政策的重視程度、對被投資公司股利政策的影響程度、對股利變化的反應以

28、及對股利分配的各種解釋的看法。機構投資者非常重視股利政策，傾向于高股利支付。盡管流動性需求是一個主要驅動力，但稅收在形成股息偏好方面幾乎沒有作用。受訪者同意對分紅的多種解釋，認為分紅最有力地支持餐飲、手頭的鳥、生命周期、信號和代理理論。戚家勇（2017）通過分析上市公司2005年至2014年的股權結構變化，深入分析股權結構的變化趨勢對股利政策的影響大小,同時區分股權屬性和股權集中度進行分析,研究發現，在股權集中度方面,公司股權結構中存在第一大股東并且持股比例較高,處于控股狀態時,公司股權集中度越高,公司越傾向于派發現金股利,即二者呈正比例關系;在股權屬性方面,國有股和法人股股東更偏好非現金股利

29、政策,國有性質與現金股利分配水平呈反比例關系。劉珂（2017）通過介紹目前股市的現狀,對不分紅的原因進行剖析;然后針對鐵公雞到底是無錢可分還是故意不分闡述了自己的觀點;最后提出無論是哪種原因造成了股市鐵公雞,都需要我們去避免和改正。甘孜露（2018）采用熵權法與專家調查法結合的方法構建了中國上市公司鐵公雞分紅指數(ICC),以刻畫上市公司的吝嗇分紅行為。滬深A股2004-2013年上市公司鐵公雞分紅指數統計結果顯示,鐵公雞分紅指數整體呈下降趨勢,但各行業、地區間差異明顯。進一步地,模型回歸的結果還表明,控股股東持股、高級管理層持股、政府強制分紅政策都能顯著抑制上市公司的鐵公雞分紅行為;而獨立董

30、事對鐵公雞分紅沒有顯現積極的治理效應。陳艷（2017）選取20102014年我國滬深兩市A股主板上市公司數據,對公司生命周期、CEO權力及現金股利決策之間的關系進行了研究。研究發現,在不同的生命周期發展階段中,當公司進行股利決策時,對現金股利支付水平存在著顯著的差異,即上市公司現金股利決策具有明顯的生命周期特征。同時,CEO權力的大小也會對上市公司的現金股利決策產生顯著的影響,CEO權力過高會顯著弱化現金股利決策的生命周期特征。進一步,CEO權力在不同的生命周期發展階段對上市公司現金股利決策的影響具有明顯的差異。巖皛（2017）研究站在投資者的角度來看,股利政策的實施也決定了投資者獲取報酬的一

31、個重要途徑。二十世紀六七十年代,學者們研究股利政策理論主要是關注股利政策是否會影響股價,其中最具有代表性的是一鳥在手理論、MM無關理論和稅差理論。然后闡述了,如今我國現處于股利不分配的現狀,從而造成的一系列負面影響。李茂良（2017）通過研究"M M股利無關論"中關于完美市場的假設,將股票市場流動性納入公司現金股利政策研究的分析框架,并基于中國A股市場20012014年2293家上市公司共計17934個公司年度觀測值,系統地檢驗了股票市場流動性對上市公司現金股利政策的影響。研究發現,上市公司現金股利支付意愿隨股票市場流動性的降低而顯著增強,現金股利支付率亦隨股票市場流動性的

32、降低而顯著提高。進一步分析還發現,在代理成本低和現金股利支付能力強的公司中,現金股利政策受股票市場流動性的影響更大。本文的研究結論對股票市場投資者、上市公司以及證券市場監管機構均具有重要啟示。嚴曉玲（2017）寫到我國關于股權屬性與股利政策的研究主要集中在股權流通性上,國外的研究則多從機構持股和管理層持股入手。關于股權集中度對股利政策的影響,國外研究觀點尚未達成一致,有的學者認為股權集中度與股利分配負相關,也有學者認為股權集中度與股利分配正相關,還有研究認為二者呈"U"型關系。關于股權制衡度與股利政策的研究表明,我國國有股"一股獨大",其他股東制衡作用有

33、限,且傾向于與大股東聯盟,利用現金股利的"隧道效應"謀取私利。劉清華（2017）寫到股利分配是指企業向股東分派股利,是企業利潤分配的一部分。主要包括股利支付率、股利穩定性和信息傳遞意圖三個方面內容。股利分配方案的制定應優先滿足企業戰略實施所需的資金,并與企業戰略預期的現金流量狀況保持協調一致,應能傳達管理部門想要傳達的信息,盡力創造并維持一個企業戰略所需的良好環境,必須把股東們的短期利益支付股利與長期利益增加內部積累很好地結合起來。汪冬頊（2017）指出隨著社會主義市場經濟的不斷發展,上市公司在我國經濟中的重要地位日益突出,逐漸成為發展國民經濟的助推器和重要承載體。而上市公

34、司的股利分配決策,影響的利益群體面較大,在發展過程中尤其重要。從根本上講,上市公司追求股東權益最大化的財務管理目標,才可實現持續發展。不僅如此,從宏觀層面而言,公司的股利分配政策還關系著城鄉居民財產性收入,這又恰是近期中國政府十分重視的問題。因而股利分配的探討對經濟建設和民生福祉等相關政策的制定和實施提供一定的借鑒作用。本文著眼于分析之中國上市公司股利分配存在問題的形成原因,并提出相應對策建議。楊寶、莊恒、甘孜露（2017）指出上市公司現金股利分配事關資本市場價值投資理念的塑造、中小投資者利益保護與公司財務可持續發展。以滬深股市19902015年度1上市公司為樣本,通過股利支付率的年度、行業、

35、板塊、地區、企業性質分布特征以及連續不分紅公司分布特征等角度的分析,發現股利支付連續性逐年增強但平均股利支付率偏低,股利政策隨意性較大;股利支付行為對監管政策的階段性迎合特征明顯,上市公司自發性分紅意愿有待加強;各地區、行業、板塊間股利支付率差異明顯,存在板塊倒置、代際倒置等問題。曾慧君（2017）研究得出中國上市公司股利分配意愿較強但不穩定;分配方式方面,現金股利在所有分配方式占絕對比重,且現金股利和股票股利呈現出逐年遞減趨勢;公司方面,新上市的公司相對于老公司分配意愿更強。綜上所述，公司股利政策是每個公司十分重視的，影響公司的長期發展。目前股利政策的制定還沒有最為完善合理的體系。而且公司的

36、股利政策收到多個方向的影響與制約。本文通過以一個具體企業為例，來分析股利政策制定存在的問題，從而找到合理解決方案與對策。從而達到幫助我國上市公司制定合理股利政策的目的。我國上市公司股利政策研究以五糧液公司為例摘 要現今，中國的經濟市場雖經歷了幾十年的發展，但是還不成熟，中國上市企業對股利政策的制訂不夠完善，盲目性太大，另需分析和解決的問題也很多，上市企業股利政策的完善是不容忽視的問題。本文一開始通過分析五糧液企業歷年的分紅方案，了解到其在分配股利的方面并不慷慨，在早期經常不分配和少分配，在近幾年有所變化，固定用現金分配且在逐年增長。然后通過分析五糧液企業的綜合指標，了解企業情況，發現五糧液企業

37、的股利政策雖然已經進行了調整，但還是可以有所完善。從而提出了可以有效幫助五糧液企業制定出更加合理有效的股利政策的對策和建議，五糧液企業可以通過增加現金股利，改善股利政策，一步步調節企業的股權結構。還可以通過這樣樹立好的企業形象，改變以前“鐵公雞”的稱號。企業還應該在調節政策時注意順應國家相應政策并充分結合企業自身的各項能力，最終達到企業可持續發展的目的。關鍵詞：五糧液企業；上市企業；股利政策 ABSTRACTNowadays,although China's economic market has experienced decades of development,it is not

38、 mature.the formulation of dividend policy of listed companies in China is not perfect, and the blindness is too great.there are also many problems that need to be analyzed and solved. the perfection of dividend policy of listed companies should not be ignored.By analyzing the dividend scheme of Wul

39、iangye enterprises over the years at first,this paper finds out that Wuliangye enterprises are not generous in distributing dividends,and they often do not distribute or distribute less in the early stage,which has changed in recent years,with fixed cash distribution and increasing year by year.Then

40、 by analyzing the comprehensive indicators of Wuliangye enterprises,we can know the situation of enterprises and find that although the dividend policy of Wuliangye enterprises has been adjusted,it can still be improved.Thus put forward countermeasures and suggestions that can effectively help Wulia

41、ngye enterprises to formulate more reasonable and effective dividend policy.Wuliangye enterprises can adjust their equity structure step by step by increasing cash dividends,improving dividend policy.You can also set up a good corporate image in this way and change the previous title of "miser&

42、quot;. Enterprises should also pay attention to comply with the corresponding national policies and fully integrate their own capabilities when adjusting policies,so as to achieve the goal of sustainable development of enterprises.Key words: Wuliangye Group; Listed Companies; Dividend Policy 目 錄1 前言

43、12 股利政策的概述12.1股利政策的含義12.2 股利政策的支付方式12.2.1現金股利12.2.2股票股利22.3 股利政策的種類22.3.1剩余股利政策22.3.2固定或持續增長股利政策22.3.3固定股利支付率政策32.3.4低正常股利加額外股利政策32.4 股利政策的影響因素33 五糧液企業股利政策的現狀43.1五糧液企業簡介43.2五糧液企業的歷年股利分配方式43.3 五糧液企業的歷年股利政策種類64 五糧液企業股利政策存在的問題94.1 現金股利支付水平相對較低94.2 忽視投資者收益分配權94.3 投資理念不完善95 五糧液企業制定股利政策的對策及建議105.1適當增加現金股利

44、分配105.2注重平衡股東之間利益關系105.3結合企業經營能力106 結論11參考文獻12致謝131 前 言隨著時代的進步，我國資本主義市場也發展迅速，各大企業之間競爭激烈。而且五糧液企業所在的白酒行業，因為近幾年的國家政策限制，整個白酒行業陷入困境。直到現在，各家企業都使出渾身解數也沒能夠走出低迷。面對如此艱難的處境，企業的股利政策在企業管理中扮演著重要角色，與企業未來長期發展有著緊密聯系，制定完善的股利政策更加有必要。合理的股利政策可以使得企業得到投資者的信任，讓投資者心甘情愿來進行投資。也有利于企業的日常運營發展，實現可持續發展。因此上市企業高度重視股利政策的制定。五糧液是中國最著名的

45、白酒品牌之一，五糧液企業憑借自己深厚的企業文化及優秀的產品，使得企業財務業績良好，但是其股利政策卻較為吝嗇，在以前經常不分紅或分紅很少，現在有所改進到仍可完善。在競爭如此激烈的今天，制定更為合理的股利政策是至關重要的。本文主要分析我國上市企業股利政策，起首對股利政策的概念進行概括，剖析股利政策擬定的影響要素，然后主要研究五糧液企業歷年的股利政策，揭示五糧液企業股利政策存在的問題，最后提出來最為合理的對策，希望可以推動企業的進步。2 股利政策的概述2.1 股利政策的含義一家企業不可以只顧得發展，要重視發展的可持續性，制定一個好的股利政策作為企業持續發展必要的一部分，股利政策是擁有廣義與狹義的區分

46、的。從狹義上說，股利政策是指企業經過探討和研究，制定下來的股利發放比例。從廣義上來說，股利政策還包括了整個股利發放的流程，時間地點人物和相關的各項事宜。總的來說股利政策是企業經營的一個重要環節，關系著企業的日常經營與日后發展，是不容忽視的重要部分。2.2 股利政策的支付方式股利政策的支付方式是股利政策中重要的一環。不同的支付方式會影響企業形象，投資者的態度，以及企業的運營能否順利?？偟膩碚f股利分配有四種方式，其中存在的財產股利和負債股利是在企業中并太不常用的，在五糧液企業的也是沒有涉及的，在這里就簡單介紹了：財產股利指當需要支付股利時，支付的是企業的除了現金之外的可流動資產。負債股利指的是當需

47、要支付股利時，將企業的部分負債支付出去，比如說你獲得一個企業的應付票據，你就可以持有票據，向企業要求以后有能力時或票據期限前付錢。 剩下的兩種股利分配方法分別是現金股利與股票股利，這兩種分配方法各有各自的優缺點，具體如下：2.2.1現金股利顧名思義是指現金支付的股利，它的模式在股利支付中最為習見。舉例來說就是你購買了某家企業股份十股，這家企業宣布說股利分配方式為現金股利且為10股派9元，等到分紅的時候，你就可以得到稅前9元。這種支付方式最直觀的好處是可以使得股民直接得到報酬，激發股民投資熱情，也為企業樹立了好的形象，讓股民相信企業。但與此同時發放現金股利將會使得企業增加現金支出，造成財務壓力，

48、導致企業資金運作困難，償債能力下降等，這是就需要企業擁有好的籌資渠道，保證資金的運轉，還需要企業保證獲利來支付現金股利，這也就要求企業要有好的獲利能力，可以掙到足夠的錢來保證運營，來用以發展。2.2.2股票股利和現金股利一樣，從名稱就可以看出，它是企業以增發股票的形式所支付的股利。同樣舉例來說，你購買了某企業100股，這家企業股利分配方式是發放股票股利且十股送5股增3股。到發放股利時每10股送5股，每10增發3股，原來你只有100股 現在你有180股。股票股利的支出對于企業來說，沒有現金流出，可以避免企業因現金分配而形成的財務危機和企業支付實力降低，籌資壓力變大等問題。但是股票股利也有一個不能

49、被無視的缺陷是會被以為企業現金缺乏，有概率致使企業股票價錢下落。另有要緊的一點是，發放股票股利使得流入市場的股票增加，有概率使得股東結構的組成發生或多或少的變化。 2.3 股利政策的種類股利政策制定的好壞會影響公司的資金運轉，公司的企業形象等各方各面，制定一個成功的股利政策會促進企業的可持續發展，其重要性對于企業是可想而知的?？梢赃M行選擇的的股利政策有最基本的四種：2.3.1剩余股利政策簡單來說，有一家企業在決定用剩余股利政策后，到了分配股利的時候，企業會先分析來年投資所需資本，在今年的收益中首先滿足投資需要的資本后，將其余的部分作為股利進行分發，當沒有剩余時，就會不再分配現金股利給股東了。這

50、種股利政策是很多企業在創始初期是會選擇的，在這一時期企業剛剛創立經營不穩定，收益不夠多，還需要為了發展進行投資，剛發展的企業融資也是有困難的，這樣的話就要企業保留現金用于投資發展，而不是大量的發放現金股利。在企業可以準確判斷出來年的投資需求，且有著很多很好的投資機會時，這種股利政策時很合適的。2.3.2固定或持續增長股利政策這是一種每一年分發固定在相對鞏固的程度上的股利并堅持長時間不變，唯有當企業自信的認為將來盈利會明顯且不可改變地增加時，才會增加對股利的發放份額。這種政策一般情況下適用于公司發展相對穩定的階段，就是企業營業能力穩定，籌資能力穩定，可以穩定進行營利并能有所增長。當一家企業采取這

51、一種股利政策，說明企業是擁有穩定收入的，這樣的信息傳遞出來，股民會對企業擁有更多信心，有利于股價的增長。當然這種股利政策也是有缺點的，當企業經營狀況出現下跌，沒有及時更改股利政策，會造成資金短缺的不良結果，不利于之后的投資。2.3.3固定股利支付率政策這指企業先認定下來股利占盈利的比率并持久實行。由于認定的是一個股利占盈余的比例，因此每一年股利額都會隨企業經營的優劣而上下浮動。在這種情況下股利支付可以做到配合好企業的盈利，減少因配合不當造成的企業資金不足等問題。但是這種股利政策說明當企業的盈利每年不同時，企業支付的股利政策也會隨之不斷變化，這種情況在股民眼中會被認為成企業發展不穩定，讓股民在選

52、擇投資時會愈發猶豫不決，使得企業股價也不容易穩定。2.3.4低正常股利加額外股利政策選擇這種股利政策的企業每年只會支付固定的股息且很少的股息。只有在盈利時，企業才會根據實際情況，除固定股息外再派發其余的股息。這種股利政策是很好的，有足夠的靈活性，又可以在很多重要的方面做到盡力兼顧，一家企業需要好的企業形象，又要讓股東可以得到投資的報酬，還要保證企業的日常運營和發展，這么多方面是很難做到平衡的。低正常股利加額外股利政策可以做到盡可能的滿足這些要求，對于一家處于高速發展中的企業，這樣的股利政策十分可取的。以上這幾種股利政策，各有特色，可以說是覆蓋較為全面了，這四種股利政策可以說是很好的適應了企業的

53、生命周期，在企業初期，發展期，成熟期，和衰退期都有可以與之適應的政策。然而，幾乎不會有企業會單獨去選用一種固定的股利支付率政策，過于固定的股利政策缺乏靈活性和實用性，大多數企業都會根據自己的近狀和經濟大環境等因素，變化采用的股利政策或將幾種鼓勵政策相綜合，制定出適合企業當前現狀的政策。2.4 股利政策的影響因素股利政策的制定會受很多方面制約與左右,主要可以分為三大類，下面有幾個較為重要的因素：法律因素：國家為了保護各方權利，制定了關于股利政策的要求和限制，也有專門的組織來監督管理證券市場：證監會，企業制定股利政策必須遵守國家法律法規。市場環境的影響：經過研究表明，市場發展的成熟度會影響股利政策

54、，而且當外界環境發生較大變化，如發生通貨膨脹，自然會影響股利政策。投資機會：投資機會的多少影響企業現金需求量從而影響股利政策，當企業擁有投資的機會，也有投資發展的想法，自然會將大量的資金取出來用于投資，也就沒有了足夠的錢或者說沒有錢進行現金股利分配。償債能力：支付股利現金會大大影響企業的償債實力，企業沒有可以使用的資金也就無法償還負債，當企業用著較多的負債，就要好好考慮是否進行慷慨的股利政策，從而企業償債能力限制了企業股利政策的制定?；I資能力：當企業有底氣進行較為大方的股利政策時，可以說明企業擁有著較高的籌資能力，即使將錢用來作為股利分配了，也有能力籌集到資金為來年的投資做準備。股權結構：不同

55、投資者的短期投資目的都不相同。永久性大股東會更注重企業長期穩定的發展，有的股東追求短期的高收益，這時各方的話語權將會影響股利政策。信息傳遞：信息傳遞理論明確說明了企業在制定股利政策時要斟酌外界的反饋，制定較為大方，較為穩定的股利政策，會讓股民認為企業擁有好的發展前景，有利于企業籌資。股利政策的慣性：一般來說，過于頻繁改變股利政策會影響企業形象。因此股利政策的制定要保持穩定與連續。3 五糧液企業股利政策的現狀3.1五糧液企業簡介四川省宜賓五糧液集團有限公司是一家以酒業為核心主業，大機械、大包裝、大物流、大金融、大健康五大產業多元發展的特大型國有企業集團，有“中國酒王”之稱。從盛唐時期的重碧酒，到宋代的姚子雪曲、明初的雜糧酒，再到1909年正式得名，五糧液已傳承逾千載。五糧液集團前身是由長發升、張萬和、利川永、鐘三和、劉鼎興、萬利源