1、論基于理財(cái)柔性的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理模式研究(一)    論文關(guān)鍵詞理財(cái)柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理模式 論文摘要本文界定基于理財(cái)柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)涵，構(gòu)建基于理財(cái)柔性的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理動(dòng)態(tài)一體化模式，進(jìn)一步分析其實(shí)施機(jī)制：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略預(yù)算管理和期權(quán)管理。 一、引言 隨著財(cái)務(wù)實(shí)踐和理財(cái)環(huán)境的不確定性劇增、日益復(fù)雜，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理越來越成為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的重要組成部分。而柔性是為處理不確定性而設(shè)置的、提高系統(tǒng)以變應(yīng)變的能力。因此，從財(cái)務(wù)柔性的角度管理財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理顯得尤為重要。 對(duì)于相關(guān)概念，許多學(xué)者進(jìn)行了研究。鄧明然教授認(rèn)為：“企業(yè)的理財(cái)柔性是快速而經(jīng)濟(jì)地處理理財(cái)

2、活動(dòng)中環(huán)境變化或由環(huán)境變化引起的時(shí)時(shí)、處處不確定性的能力。這種能力由緩沖能力、適應(yīng)能力和創(chuàng)新能力組成”。趙華教授進(jìn)行進(jìn)一步研究，認(rèn)為理財(cái)柔性還包括財(cái)務(wù)系統(tǒng)的協(xié)調(diào)能力。趙華教授認(rèn)為：“財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)基于平衡計(jì)分卡的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度機(jī)制，通過適應(yīng)變化、利用變化和創(chuàng)造變化處理動(dòng)態(tài)環(huán)境和不確定性，以提高動(dòng)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)能力，并最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的思維模式、決策制定和控制活動(dòng)?！?二、基于理財(cái)柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)涵界定 綜合國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)和理財(cái)柔性、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理特征，筆者認(rèn)為，基于理財(cái)柔性的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理是指：在對(duì)財(cái)務(wù)環(huán)境不確定性系統(tǒng)分析的前提下，以理財(cái)柔性為導(dǎo)向，以財(cái)務(wù)戰(zhàn)略預(yù)算柔性和期權(quán)柔性為

3、路徑，通過利用變化、創(chuàng)造變化處理動(dòng)態(tài)環(huán)境和不確定性，減少財(cái)務(wù)戰(zhàn)略預(yù)期和實(shí)際的差異，提高企業(yè)動(dòng)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)力，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造能力最大化的一種動(dòng)態(tài)思維模式、決策和控制活動(dòng)。 這一概念體現(xiàn)以下特征： 1.理財(cái)柔性指導(dǎo)性 本文的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理最基本的特征是理財(cái)系統(tǒng)的柔性基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理的柔性基礎(chǔ)是指，強(qiáng)調(diào)通過提高財(cái)務(wù)系統(tǒng)的柔性能力，包括緩沖能力、適應(yīng)能力、創(chuàng)新能力和協(xié)調(diào)能力，進(jìn)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)管理。一方面通過提高和整合財(cái)務(wù)組織柔性、財(cái)務(wù)能力柔性、財(cái)務(wù)資源柔性及財(cái)務(wù)活動(dòng)柔性，主動(dòng)利用變化、制造變化和創(chuàng)造變化，處理動(dòng)態(tài)環(huán)境和不確定性。另一方面，強(qiáng)調(diào)權(quán)變意識(shí)、學(xué)習(xí)創(chuàng)新意識(shí)，激發(fā)財(cái)務(wù)系統(tǒng)人員乃

4、至全員的主動(dòng)性，使財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理成為全員自覺自愿的行動(dòng)。 2.狀態(tài)依存性 基于理財(cái)柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理強(qiáng)調(diào)與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略環(huán)境保持動(dòng)態(tài)一致性，尤其是關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)內(nèi)外資源、能力和環(huán)境的耦合，動(dòng)態(tài)保持財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理過程與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略環(huán)境的協(xié)同性。當(dāng)環(huán)境輕微變動(dòng)時(shí)，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略按既定戰(zhàn)略行事，體現(xiàn)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)行為的指導(dǎo)性；當(dāng)環(huán)境出現(xiàn)較大變動(dòng)時(shí)并影響全局時(shí)，必須利用機(jī)會(huì)，甚至創(chuàng)造機(jī)會(huì)，對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略做出調(diào)整，提高財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理的效能。 3.整體性 首先，作為管理對(duì)象的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)是由各種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)因素耦合而成；第二、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理的長期性、動(dòng)態(tài)性和復(fù)雜性決定，必須對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的各個(gè)方面、全過程、全員進(jìn)行整合管

5、理；最后，管理是一個(gè)系統(tǒng)的過程，包括財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)、評(píng)估、測(cè)度、管控和信息反饋，并且管理過程必須具有前瞻性，以保證管理的有效實(shí)施。 4.在目標(biāo)上體現(xiàn)持續(xù)價(jià)值增值性 基于理財(cái)柔性的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理是一種戰(zhàn)略價(jià)值觀，著眼于長期策劃的思維方式和理念。其最終目標(biāo)是，當(dāng)理財(cái)環(huán)境發(fā)生變化時(shí),企業(yè)理財(cái)系統(tǒng)及時(shí)耦合財(cái)務(wù)系統(tǒng)和財(cái)務(wù)環(huán)境,動(dòng)態(tài)平衡財(cái)務(wù)戰(zhàn)略報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)，保持資金的長期有效均衡流動(dòng)，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。 三、基于理財(cái)柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理動(dòng)態(tài)一體化模式 基于理財(cái)柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)質(zhì)是企業(yè)根據(jù)財(cái)務(wù)環(huán)境的變遷適時(shí)調(diào)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,最大限度地利用企業(yè)的財(cái)務(wù)系統(tǒng)柔性,充分提升風(fēng)險(xiǎn)管理效率。其動(dòng)態(tài)一體化模式是

6、：以財(cái)務(wù)戰(zhàn)略環(huán)境分析為起點(diǎn)。通過對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略內(nèi)外環(huán)境的分析，綜合考察企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的各種不確定性因素、機(jī)會(huì)及威脅。核心是高效耦合財(cái)務(wù)資源、能力、組織、活動(dòng)、文化五種柔性同理財(cái)環(huán)境不確定性。通過財(cái)務(wù)柔性與理財(cái)環(huán)境的有效動(dòng)態(tài)協(xié)調(diào)，主動(dòng)適應(yīng)變化、制造變化應(yīng)對(duì)變化。以財(cái)務(wù)戰(zhàn)略預(yù)算管理機(jī)制、期權(quán)管理機(jī)制為路徑，對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)、評(píng)估、測(cè)度、預(yù)警、控制。最后通過信息反饋系統(tǒng)動(dòng)態(tài)調(diào)整。若財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)際同預(yù)期一致，則保持原財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理方案；若不一致，則要及時(shí)動(dòng)態(tài)循環(huán)對(duì)環(huán)境環(huán)境分析，耦合理財(cái)柔性與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略環(huán)境，再次對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行預(yù)測(cè)評(píng)估、測(cè)度、預(yù)警和控制，調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略預(yù)期與實(shí)際的差異，

7、最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)價(jià)值最大化。四、基于理財(cái)柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理有效實(shí)施機(jī)制 1.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略預(yù)算管理機(jī)制 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略預(yù)算機(jī)制是財(cái)務(wù)預(yù)算的編制、實(shí)施和考核融入理財(cái)柔性思想，通過財(cái)務(wù)戰(zhàn)略預(yù)算的柔性功能，有效協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)資源、能力、活動(dòng)，主動(dòng)應(yīng)對(duì)企業(yè)理財(cái)環(huán)境不確定性，動(dòng)態(tài)調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略預(yù)期與實(shí)際結(jié)果的不一致，控制財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略預(yù)期目標(biāo)。內(nèi)容如下：首先設(shè)立扁平化的財(cái)務(wù)預(yù)算管理委員會(huì)。提高財(cái)務(wù)系統(tǒng)各部門信息溝通的及時(shí)性、有效性，是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略預(yù)算動(dòng)態(tài)調(diào)整的組織協(xié)調(diào)柔性保證。樹立權(quán)變意識(shí)，設(shè)立適度的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略預(yù)算方法和財(cái)務(wù)預(yù)算指標(biāo)體制。根據(jù)具體需求，采用彈性預(yù)算、零基預(yù)算、滾動(dòng)預(yù)算等，使預(yù)算具有伸縮性，增

8、加預(yù)算的適應(yīng)性，從源頭提高財(cái)務(wù)預(yù)算系統(tǒng)與不確定性環(huán)境的耦合性。在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略預(yù)算指標(biāo)體系的構(gòu)建方面，既要設(shè)定剛性的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)，還要提供學(xué)習(xí)和成長、內(nèi)部經(jīng)營過程、顧客等反映財(cái)務(wù)戰(zhàn)略長遠(yuǎn)發(fā)展的柔性指標(biāo)，使財(cái)務(wù)戰(zhàn)略預(yù)算更多關(guān)注財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的未來風(fēng)險(xiǎn)、潛在收益。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略預(yù)算的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)控制。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略預(yù)算是在科學(xué)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上對(duì)一系列可能出現(xiàn)情況的量化，具有一定的伸縮性和變化幅度，對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略環(huán)境不確定性具有一定的緩沖能力和適應(yīng)能力，具有抵御財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)的功能；更重要的是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略預(yù)算具有動(dòng)態(tài)性、戰(zhàn)略性，不斷關(guān)注未來環(huán)境變化適時(shí)調(diào)整，動(dòng)態(tài)測(cè)算財(cái)務(wù)戰(zhàn)略預(yù)算執(zhí)行與預(yù)期偏差，就有可能超出企業(yè)的承受范圍時(shí)，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略預(yù)算可

9、進(jìn)行適時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整，以變應(yīng)變，將財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整至可接受水平。 2.期權(quán)管理機(jī)制 所謂期權(quán)，是一種允許持有者在未來某天或某天前，按照某個(gè)特定價(jià)格買入或賣出某種特定資產(chǎn)的權(quán)利。在期權(quán)管理機(jī)制下，期權(quán)持有者享有權(quán)利卻不負(fù)擔(dān)執(zhí)行義務(wù)、可以以有限的成本獲取無限的報(bào)酬，并且充分考慮企業(yè)理財(cái)活動(dòng)未來不確定性和風(fēng)險(xiǎn)潛在收益，主動(dòng)利用不確定性創(chuàng)造價(jià)值，體現(xiàn)了較強(qiáng)的財(cái)務(wù)柔性。 運(yùn)用期權(quán)管理財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在：套期保值轉(zhuǎn)嫁財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)將引起某種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略資產(chǎn)出現(xiàn)空頭(或多頭),預(yù)計(jì)價(jià)格將發(fā)生不利變化時(shí),可以買入看漲(或看跌)期權(quán)。通過建立期權(quán)和標(biāo)的資產(chǎn)的組合頭寸,標(biāo)的資產(chǎn)不利變動(dòng)的損失可以從期權(quán)頭

10、寸的收益中得到彌補(bǔ),而標(biāo)的資產(chǎn)有利變動(dòng)的收益可以通過不執(zhí)行期權(quán)而得以保留。有效地規(guī)避價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),將企業(yè)不愿承受的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給其他的套期保值者和愿意承受風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)者,達(dá)到轉(zhuǎn)嫁財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)的目的。期權(quán)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)換主動(dòng)應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理的每個(gè)決策過程都是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略機(jī)會(huì)的選擇，可以看成一個(gè)期權(quán)，則企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理過程實(shí)際就是一系列復(fù)合期權(quán)，其中企業(yè)潛在的一系列財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理決策可看成影子期權(quán)。如果企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略活動(dòng)面臨的前景不明確，無法測(cè)度財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)或者測(cè)度的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)可調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)度之外，則看成是一個(gè)終止看跌期權(quán)，終止財(cái)務(wù)戰(zhàn)略；如果企業(yè)理財(cái)系統(tǒng)未來不確定性前景明確，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)可接受范圍之內(nèi)，企業(yè)識(shí)別潛在的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理決策，形成真實(shí)的復(fù)合期權(quán)，企業(yè)采取既定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理方案；如果預(yù)測(cè)后的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)介于上述二者之間，企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)在識(shí)別出影子期權(quán)后，迅速經(jīng)濟(jì)地重新配置財(cái)務(wù)資源和能力，形成新的期權(quán)，即新的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理決策，使財(cái)