1、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則導(dǎo)致保費(fèi)收入差異催變壽險(xiǎn)投資策略截至4月18日，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保三家公司2009年業(yè)績(jī)報(bào)告相繼出爐。從壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)增長(zhǎng)看，三家均保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。2009年年報(bào)是采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的首份年度財(cái)務(wù)報(bào)告。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定下，保費(fèi)計(jì)算方式改變已影響到壽險(xiǎn)公司保險(xiǎn)收入的真實(shí)水平及對(duì) 準(zhǔn)備金的提取，進(jìn)而影響到保險(xiǎn)公司的投資策略。按照此新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，三 家公司保費(fèi)收入因產(chǎn)品差異而發(fā)生了重要的變化，三家公司的市場(chǎng)占比也 拉大了距離。國(guó)壽、平安市場(chǎng)份額拉幵差距根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，投連險(xiǎn)和萬能險(xiǎn)的合同將拆分為兩部分，一部分是 風(fēng)險(xiǎn)保障保費(fèi)，稱為“確認(rèn)保費(fèi)”或“保費(fèi)收入”，其他不包含風(fēng)險(xiǎn)保障保費(fèi)的就不

2、計(jì)入保費(fèi)收入，而是分拆進(jìn)“保費(fèi)存款”，即投資部分的保費(fèi)不計(jì)入保費(fèi)收入而計(jì)入存款負(fù)債。保費(fèi)計(jì)算方式上的變化，直接影響到壽險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入進(jìn)而關(guān)系到 市場(chǎng)份額的變化。按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，2009年中國(guó)人壽規(guī)模保費(fèi)（保費(fèi)收入 +保費(fèi)存 款及其他）2950億元，壽險(xiǎn)保費(fèi)收入 2760億元，下降6.5%;中國(guó)平安壽險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)1345億元，壽險(xiǎn)保費(fèi)收入 734億元，下降45%;中國(guó)太保壽險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi) 676 億元，壽險(xiǎn)保費(fèi)收入 620 億元，下降 8.2%從市場(chǎng)份額看，中國(guó)平安在壽險(xiǎn)市場(chǎng)份額出現(xiàn)大幅下降，從16% 下降至 11%；中國(guó)人壽受惠新準(zhǔn)則，市場(chǎng)占比從 36% 上升至 40%；中國(guó)太保則 變化不大。

3、中國(guó)人壽、中國(guó)平安和中國(guó)太保仍位居壽險(xiǎn)保費(fèi)收入前三甲。保費(fèi)收入的差異源于三家公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品策略的差異。如市場(chǎng)份額躍升最大的中國(guó)人壽，在其 2009 年保費(fèi)中，分紅險(xiǎn)保費(fèi) 收入占總保費(fèi)收入 74% ，傳統(tǒng)險(xiǎn)約 26% ，萬能險(xiǎn)保費(fèi)和投連險(xiǎn)保費(fèi)很少， 基本可以忽略不計(jì)，其余為傳統(tǒng)險(xiǎn)保費(fèi)。中國(guó)人壽有關(guān)負(fù)責(zé)人解釋，分紅 保險(xiǎn)既能給消費(fèi)者帶來 100%的保險(xiǎn)服務(wù)，又能使保費(fèi)收入長(zhǎng)期留存，易 于保險(xiǎn)資金進(jìn)行長(zhǎng)期、穩(wěn)定、安全的資產(chǎn)配置，帶來穩(wěn)定資產(chǎn)回報(bào)。太保壽險(xiǎn)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)處于中國(guó)人壽和平安壽險(xiǎn)之間，分紅險(xiǎn)占比高于 平安壽險(xiǎn)，而萬能險(xiǎn)占比高于中國(guó)人壽。去年太保壽險(xiǎn)為提高新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 下的“保費(fèi)收入”水平，大

4、幅調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，致規(guī)模保費(fèi)連續(xù) 5 個(gè)月負(fù)增 長(zhǎng)，市場(chǎng)份額一度落后于泰康和新華。 “今后一段時(shí)間，太保將大力發(fā)展 風(fēng)險(xiǎn)保障型和長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品，重點(diǎn)拓展個(gè)人傳統(tǒng)型保險(xiǎn)和分紅型保險(xiǎn)的 期繳業(yè)務(wù)和短期意外險(xiǎn)業(yè)務(wù)；實(shí)施差異化的區(qū)域發(fā)展策略。 ”太保有關(guān)負(fù) 責(zé)人表示，萬能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)產(chǎn)品已漸漸從太保產(chǎn)品中淡出。而平安人壽在壽險(xiǎn)市場(chǎng)份額大幅下降的原因在于，萬能險(xiǎn)占比較大， 去年萬能險(xiǎn)占比為 42.9%，分紅險(xiǎn)占比為 37% 。由于萬能險(xiǎn)、投資連結(jié)保 險(xiǎn)的比例高過分紅險(xiǎn)，因此平安的市場(chǎng)份額若按舊標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，其市場(chǎng)份額為 16% ，若按新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，市場(chǎng)份額下降至 11%顯然，中國(guó)平安受新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則影響較大。對(duì)此

5、，中國(guó)平安保險(xiǎn)集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官姚波表示，萬能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)占比較高并不改變保費(fèi)的價(jià)值和凈資 產(chǎn)，“我們的產(chǎn)品設(shè)計(jì)以內(nèi)含價(jià)值為產(chǎn)品導(dǎo)向。 ”2009 年，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保內(nèi)含價(jià)值（不考慮未來新業(yè)務(wù)銷售能力的情況下現(xiàn)有的價(jià)值）增幅分別是18.8、 26.4%、13.95%。投資策略差異化在新實(shí)施的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，產(chǎn)品策略差異化導(dǎo)致的保費(fèi)收入差異，已經(jīng) 直接影響三大公司在投資收益上的差異。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)平安 2009 年投資收益為 307.28 億元，總投資收 益率為 6.4；中國(guó)太保總投資收益 195.36 億元，總投資收益率為 6.3； 中國(guó)人壽投資收益為 628.07 億元，總投資收益率

6、為 5.78。“三家公司的承保已存在差異化，直接導(dǎo)致其投資配置面臨不同的壓 力。”國(guó)信證券分析師邵子欣認(rèn)為。2009 年，中國(guó)平安的萬能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)分拆到獨(dú)立賬戶的資產(chǎn)總額為469.22 億元，這部分資金 100%可投入到股市和基金。由于分紅保險(xiǎn)帶來的長(zhǎng)期穩(wěn)定、年限確定的保費(fèi)收入，中國(guó)人壽的資 產(chǎn)配置中加大固定收益類投資資產(chǎn)的配置，如債券投資。 2009 年，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保的固定收益類投資占比分別是 81.6%、76%、74.4% 同時(shí)，中國(guó)人壽的股權(quán)類投資比重在三家公司也是最高的，占15.31%。“作為一家商業(yè)保險(xiǎn)公司，我們投資資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)安排上必須要堅(jiān)持以 固定收益類資產(chǎn)配置為主體，以匹配我們的保險(xiǎn)資產(chǎn)的性質(zhì)。 ”中國(guó)人壽 副總裁劉家德表示，中國(guó)人壽今后仍然會(huì)維持這樣的基本格局，以固定收 益類為主。中國(guó)太保在 2009 年大幅加倉權(quán)益類如股票和基金的資產(chǎn)配置，權(quán)益 占比從 2009 年年初 4.8%上升至 12.3%，高于中國(guó)人壽但低于中國(guó)平安。 分析人士認(rèn)為，這是因?yàn)橹袊?guó)太保的保費(fèi)中仍有較大比例的高利率保單而 導(dǎo)致。截至今年一季度末，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保權(quán)益類收益的占 比分別約為 13%、 10%、1