1、第六章 投資管理 考情分析 本章是重點(diǎn)章，內(nèi)容較多，并且是全教材難度最大的一章，是學(xué)習(xí)中的第三只攔路虎。本章主要介紹了投資管理的主要內(nèi)容、投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)、項(xiàng)目投資管理、證券投資管理。 從歷年考試的情況來(lái)看，各種題型均可能涉及，并且?guī)缀趺磕甓加兄饔^題，分值很重。預(yù)計(jì)2017年本章的分值在15分左右。 最近三年本章題型、題量及分值分布題型2016年 2015年 2014年 單選題2題2分3題3分3題3分多選題1題2分1題2分1題2分判斷題1題1分1題1分1題1分計(jì)算題 1題5分1題5分 綜合題0.3題5分0.27題4分 0.5題8分 合計(jì)5.3題15分 6.27題15分 5.5題14分 知識(shí)

2、框架 價(jià)值： 資產(chǎn)的價(jià)值是未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和。 第一節(jié) 投資管理的主要內(nèi)容 知識(shí)點(diǎn)一：投資管理的主要內(nèi)容 【16多選；15判斷】 一、企業(yè)投資的意義 （一）投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提； （二）投資是獲取利潤(rùn)的基本前提； （三）投資是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段。 【提示】通過(guò)投資，可以將資金投向企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的薄弱環(huán)節(jié)，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力配套、平衡、協(xié)調(diào)。通過(guò)投資，還可以實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)。 二、企業(yè)投資管理的特點(diǎn) （一）屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策； （二）屬于企業(yè)的非程序化管理； （三）投資價(jià)值的波動(dòng)性大。 三、企業(yè)投資的分類按投資活動(dòng)與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系（方式性）直接投資將資金直接投放于

3、形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的實(shí)體性資產(chǎn)，直接謀取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的企業(yè)投資。間接投資將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資。 投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)（對(duì)象性）項(xiàng)目投資購(gòu)買(mǎi)具有實(shí)質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，形成具體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，開(kāi)展實(shí)質(zhì)性的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，謀取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。屬于直接投資。證券投資通過(guò)證券資產(chǎn)上所賦予的權(quán)利，間接控制被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，獲取投資收益，即購(gòu)買(mǎi)屬于綜合生產(chǎn)要素的權(quán)益性權(quán)利資產(chǎn)的企業(yè)投資。屬于間接投資。 按對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)前景的影響發(fā)展性投資對(duì)企業(yè)未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展全局有重要影響的企業(yè)投資，也稱為戰(zhàn)略性投資。維持性投資為了維持企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常順利進(jìn)行，不會(huì)改變

4、企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展全局的企業(yè)投資，也稱為戰(zhàn)術(shù)性投資。按投資的方向?qū)?nèi)投資是在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放，用于購(gòu)買(mǎi)和配置各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。都是直接投資。對(duì)外投資向本企業(yè)范圍以外的其他單位的資金投放。主要是間接投資，也可以是直接投資。按投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)系獨(dú)立投資各個(gè)投資項(xiàng)目互不關(guān)聯(lián)、互不影響，可以同時(shí)并存。互斥投資非相容性投資，各個(gè)投資項(xiàng)目之間相互關(guān)聯(lián)、相互替代，不能同時(shí)并存。 【思考】如下表述是否正確： 項(xiàng)目投資都是直接投資。（正確）證券投資都是間接投資。（正確） 對(duì)內(nèi)投資都是直接投資。（正確）對(duì)外投資都是間接投資。（錯(cuò)誤） 【例題單選題】下列有關(guān)企業(yè)投資的說(shuō)法中，不正確的是（

5、 ）。 A.項(xiàng)目投資屬于直接投資 B.投資是獲取利潤(rùn)的基本前提 C.投資是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段 D.按投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)，企業(yè)投資可以劃分為直接投資和間接投資 正確答案D答案解析按投資活動(dòng)與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系，企業(yè)投資可以劃分為直接投資和間接投資；按投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)，企業(yè)投資可以劃分為項(xiàng)目投資和證券投資。所以，選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。 【2016考題多選題】按照企業(yè)投資的分類，下列各項(xiàng)中，屬于發(fā)展性投資的有（ ）。 A.開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的投資 B.更新替換舊設(shè)備的投資 C.企業(yè)間兼并收購(gòu)的投資 D.大幅度擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的投資 正確答案ACD答案解析發(fā)展性投資也可以稱為戰(zhàn)略性投資，

6、如企業(yè)間兼并合并的投資、轉(zhuǎn)換新行業(yè)和開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品投資、大幅度擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的投資等。更新替換舊設(shè)備的投資屬于維持性投資。所以選項(xiàng)ACD是答案。 【2015考題判斷題】某投資者進(jìn)行間接投資，與其交易的籌資者是在進(jìn)行直接籌資；某投資者進(jìn)行直接投資，與其交易的籌資者是在進(jìn)行間接籌資。（ ） 正確答案答案解析直接籌資是企業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商融通資金的籌資活動(dòng)；間接籌資是企業(yè)借助于銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)而籌集的資金。直接投資是將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的實(shí)體性資產(chǎn)，直接謀取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的企業(yè)投資；間接投資是將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資。 四、投資管理的原則 （一）可行性分析原則， 【提示

7、】主要包括環(huán)境可行性、技術(shù)可行性、市場(chǎng)可行性、財(cái)務(wù)可行性四個(gè)方面； （二）結(jié)構(gòu)平衡原則； （三）動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則。 【例題多選題】下列各項(xiàng)中，屬于企業(yè)投資管理原則的有（ ）。 A.成本效益原則 B.可行性分析原則 C.動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則 D.結(jié)構(gòu)平衡原則 正確答案BCD答案解析投資管理的原則有：（1）可行性分析原則；（2）結(jié)構(gòu)平衡原則；（3）動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則。 【例題單選題】下列關(guān)于投資管理主要內(nèi)容的說(shuō)法中，不正確的是（ ）。 A.投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提 B.投資項(xiàng)目的價(jià)值具有一定的穩(wěn)定性 C.項(xiàng)目投資屬于直接投資，證券投資屬于間接投資 D.企業(yè)投資管理要遵循結(jié)構(gòu)平衡原則 正確答案B答案解析企業(yè)投資

8、管理的特點(diǎn)主要表現(xiàn)在：屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策；屬于企業(yè)的非程序化管理；投資價(jià)值的波動(dòng)性大。所以，選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確。 第二節(jié) 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo) 知識(shí)點(diǎn)一：項(xiàng)目現(xiàn)金流量 【 15單選；15多選；16、15計(jì)算；16、14綜合】 現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額，稱為現(xiàn)金凈流量（Net Cash Flow，簡(jiǎn)稱NCF）。 投資項(xiàng)目從整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命周期來(lái)看，大致可以分為三個(gè)時(shí)點(diǎn)階段：投資期、營(yíng)業(yè)期、終結(jié)期，現(xiàn)金流量的各個(gè)項(xiàng)目也可以歸屬于各個(gè)時(shí)點(diǎn)階段之中。 （一）投資期 主要是現(xiàn)金流出，包括： （1）在長(zhǎng)期資產(chǎn)上的投資：如購(gòu)置成本、運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)等。 （2）墊支的營(yíng)運(yùn)資金：追加的流動(dòng)資產(chǎn)擴(kuò)大量與結(jié)算

9、性流動(dòng)負(fù)債擴(kuò)大量的凈差額。 （二）營(yíng)業(yè)期 既有現(xiàn)金流入，也有現(xiàn)金流出。主要包括：營(yíng)業(yè)收入；付現(xiàn)營(yíng)運(yùn)成本；大修理支出；所得稅。 【提示】（1）假設(shè)現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)點(diǎn)在當(dāng)期期末；（2）上一年的年末和下一年的年初是同一個(gè)時(shí)點(diǎn)。 【提示】對(duì)于在營(yíng)業(yè)期間的某一年發(fā)生的大修理支出來(lái)說(shuō)，如果本年內(nèi)一次性作為收益性支出，則直接作為該年付現(xiàn)成本；如果跨年攤銷處理，則本年作為投資性的現(xiàn)金流出量，攤銷年份以非付現(xiàn)成本形式處理。營(yíng)業(yè)期內(nèi)某一年發(fā)生的改良支出是一種投資，應(yīng)作為該年的現(xiàn)金流出量，以后年份通過(guò)折舊收回。 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本 營(yíng)業(yè)收入成本總額所得

10、稅非付現(xiàn)成本 稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)非付現(xiàn)成本 （收入付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本）（1所得稅稅率）非付現(xiàn)成本 收入（1所得稅稅率）付現(xiàn)成本（1所得稅稅率）非付現(xiàn)成本所得稅稅率 （三）終結(jié)期 現(xiàn)金流量主要包括：固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入、墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回、固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損失抵稅、固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收益納稅。 【提示】固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益變價(jià)凈收入固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值 固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值固定資產(chǎn)原值按照稅法規(guī)定計(jì)提的累計(jì)折舊 【2015考題單選題】某公司預(yù)計(jì)M設(shè)備報(bào)廢時(shí)的凈殘值為3500元，稅法規(guī)定的凈殘值為5000元，該公司適用的所得稅稅率為25%，則該設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量為（ ）元。 A.3125 B.3875 C.

11、4625 D.5375 正確答案B答案解析該設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量報(bào)廢時(shí)凈殘值（稅法規(guī)定的凈殘值報(bào)廢時(shí)凈殘值）所得稅稅率3500（50003500）25%3875（元） 【例題單選題】年末ABC公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺(tái)閑置設(shè)備。該設(shè)備于8年前以50000元購(gòu)入，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)凈殘值率為10%；目前變價(jià)凈收入為15000元，假設(shè)所得稅稅率為25%，賣出現(xiàn)有設(shè)備對(duì)本期現(xiàn)金流量的影響是（ ）。 A.減少1000元 B.增加1000元 C.增加15250元 D.增加14750元 正確答案D答案解析年折舊50000（110%）/104500（元），變現(xiàn)時(shí)的賬面

12、價(jià)值500004500814000（元），變現(xiàn)凈收入為15000元，變現(xiàn)凈損益15000140001000（元），說(shuō)明變現(xiàn)凈收益為1000元，變現(xiàn)凈收益納稅100025%250（元），由此可知，賣出現(xiàn)有設(shè)備除了獲得15000元的現(xiàn)金流入以外，還要交納250元的所得稅，所以，賣出現(xiàn)有設(shè)備對(duì)本期現(xiàn)金流量的影響是增加1500025014750（元）。 【例題】某投資項(xiàng)目需要3年建成，每年年初投入建設(shè)資金90萬(wàn)元，共投入270萬(wàn)元。建成投產(chǎn)之時(shí)，需投入營(yíng)運(yùn)資金140萬(wàn)元，以滿足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要。項(xiàng)目投產(chǎn)后，估計(jì)每年可獲稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)60萬(wàn)元。固定資產(chǎn)使用年限為7年，使用后第5年預(yù)計(jì)進(jìn)行一次改良，估計(jì)改良

13、支出80萬(wàn)元，分兩年平均攤銷。資產(chǎn)使用期滿后，估計(jì)有殘值凈收入11萬(wàn)元，采用平均年限法折舊。項(xiàng)目期滿時(shí)，墊支營(yíng)運(yùn)資金全額收回。 根據(jù)以上資料，編制成“投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表”如表所示。 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元012345678910總計(jì)固定資產(chǎn)價(jià)值固定資產(chǎn)折舊改良支出改良支出攤銷稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)殘值凈收入營(yíng)運(yùn)資金（90）（90）（90）（140）376037603760376037（80）6037406037406011140（270）259（80）80420110總計(jì)（90）（90）（90）（140）9797979717137288420 計(jì)算思路列示： 1.由于每年年初投入90萬(wàn)元的資金，

14、建設(shè)期為三年，故0、1、2三期的現(xiàn)金流出均為90萬(wàn)元。 2.建成投產(chǎn)之時(shí)，需投入營(yíng)運(yùn)資金140萬(wàn)元，所以3時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流出140萬(wàn)元。 3.共投入270萬(wàn)元，使用年限為7年，有殘值凈收入11萬(wàn)元，平均年限法折舊，每年折舊為37萬(wàn)元，項(xiàng)目投產(chǎn)后，估計(jì)每年可獲稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)60萬(wàn)元。 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)非付現(xiàn)成本603797（萬(wàn)元），所以4、5、6、7四期的現(xiàn)金流入均為97萬(wàn)元。 4.使用后第5年預(yù)計(jì)進(jìn)行一次改良，估計(jì)改良支出80萬(wàn)元，所以第八年現(xiàn)金凈流量60378017（萬(wàn)元）。 5.估計(jì)改良支出80萬(wàn)元，分兩年平均攤銷，所以第九年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量603740137（萬(wàn)元） 6.預(yù)計(jì)殘值收入11

15、萬(wàn)元，回收營(yíng)運(yùn)資金共計(jì)140萬(wàn)元，所以第十年現(xiàn)金凈流量60374011140288（萬(wàn)元）。 【例題】某公司計(jì)劃增添一條生產(chǎn)流水線，以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需要投資500000元，乙方案需要投資750000元。兩方案的預(yù)計(jì)使用壽命均為5年，折舊均采用直線法，預(yù)計(jì)殘值甲方案為20000元，乙方案為30000元。甲方案預(yù)計(jì)年銷售收入為1000000元，第一年付現(xiàn)成本為660000元，以后在此基礎(chǔ)上每年增加維修費(fèi)10000元。乙方案預(yù)計(jì)年銷售收入為1400000元，年付現(xiàn)成本為1050000元。方案投入營(yíng)運(yùn)時(shí)，甲方案需墊支營(yíng)運(yùn)資金200000元，乙方案需墊支營(yíng)運(yùn)資金2500

16、00元。公司所得稅稅率為20%。 甲方案需要投資500000元，預(yù)計(jì)使用壽命均為5年，折舊均采用直線法，預(yù)計(jì)殘值甲方案為20000元，甲方案預(yù)計(jì)年銷售收入為1000000元，第一年付現(xiàn)成本為660000元，以后在此基礎(chǔ)上每年增加維修費(fèi)10000元。方案投入營(yíng)運(yùn)時(shí)，甲方案需墊支營(yíng)運(yùn)資金200000元。公司所得稅稅率為20%。 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 （收入付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本）（1所得稅稅率）非付現(xiàn)成本 收入（1所得稅稅率）付現(xiàn)成本（1所得稅稅率）非付現(xiàn)成本所得稅稅率 折舊（50000020000）5 96000（元） 營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量計(jì)算表1 2 3 4 5 甲方案 銷售收入（1）

17、 1000000 1000000 1000000 1000000 1000000 付現(xiàn)成本（2） 660000 670000 680000 690000 700000 折舊（3） 96000 96000 96000 96000 96000 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（4）=（1）-（2）-（3） 244000 234000 224000 214000 204000 所得稅（5）=（4）20% 48800 46800 44800 42800 40800 稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（6）=（4）-（5） 195200 187200 179200 171200 163200 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量（7）=（3）+（6） 291200 28

18、3200 275200 267200 259200 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表0 1 2 3 4 5 甲方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營(yíng)運(yùn)資金回收 -500000-20000029120028320027520026720025920020000200000 現(xiàn)金流量合計(jì) -700000 291200 286200 275200 267200 479200 乙方案需要投資750000元。兩方案的預(yù)計(jì)使用壽命均為5年，折舊均采用直線法，預(yù)計(jì)殘值乙方案為30000元。預(yù)計(jì)年銷售收入為1400000元，年付現(xiàn)成本為1050000元。方案投入營(yíng)運(yùn)時(shí)，需墊支營(yíng)運(yùn)資金250000元。公

19、司所得稅稅率為20%。 乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 （收入付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本）（1所得稅稅率）非付現(xiàn)成本（14000001050000144000）（120%）144000 308800（元） 乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 收入（1所得稅稅率）付現(xiàn)成本（1所得稅稅率）非付現(xiàn)成本所得稅稅率140000080%105000080%14400020% 308800（元） 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表0 1 2 3 4 5 甲方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營(yíng)運(yùn)資金回收 -500000-200000291200 283200 275200 267200 25920020000200000 現(xiàn)金流量合

20、計(jì) -700000 291200 286200 275200 267200 479200 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表0 1 2 3 4 5 乙方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營(yíng)運(yùn)資金回收 750000 25000030880030880030880030880030880030000250000 現(xiàn)金流量合計(jì) -1000000 308800 308800 308800 308800 588800 【2015考題多選題】在考慮所得稅影響的情況下，下列可用于計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的算式中，正確的有（ ）。 A.稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)非付現(xiàn)成本 B.營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 C.（營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本

21、）（1所得稅稅率） D.營(yíng)業(yè)收入（1所得稅稅率）非付現(xiàn)成本所得稅稅率 正確答案AB答案解析考慮所得稅對(duì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的影響時(shí)，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)非付現(xiàn)成本收入（1所得稅稅率）付現(xiàn)成本（1所得稅稅率）非付現(xiàn)成本所得稅稅率，所以選項(xiàng)AB正確。 知識(shí)點(diǎn)二：項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo) 【16、15、14（2）單選；14多選；14判斷；16、15計(jì)算；16、14綜合】 一、凈現(xiàn)值（NPV） （一）計(jì)算公式 凈現(xiàn)值（NPV）未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值原始投資額現(xiàn)值 （二）判定標(biāo)準(zhǔn) 1.凈現(xiàn)值為正，方案可行，說(shuō)明方案的實(shí)際報(bào)酬率高于所要求的報(bào)酬率；凈現(xiàn)值為負(fù)，方案不可取，說(shuō)明方案的實(shí)際投資報(bào)酬率低

22、于所要求的報(bào)酬率。 2.其他條件相同時(shí)，凈現(xiàn)值越大，方案越好。 【例題】某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下表所示，折現(xiàn)率為10%，求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表 0 1 2 3 4 5 現(xiàn)金流量合計(jì) 700000 291200 283200 275200 267200 479200 甲方案的凈現(xiàn)值 479200（P/F,10%,5）267200（P/F,10%,4）275200（P/F,10%,3）283200（P/F,10%,2）291200（P/F,10%,1）700000 485557.04（萬(wàn)元）。 由于甲方案凈現(xiàn)值大于0，方案可行。投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表012345現(xiàn)金流量合計(jì)10000

23、00308800308800308800308800588800 乙方案的凈現(xiàn)值 588800（P/F,10%,5）308800（P/A,10%,4）1000000 344451.04（萬(wàn)元）。 由于乙方案凈現(xiàn)值大于0，方案可行。 （三）對(duì)凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)適用性強(qiáng)；能靈活地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。 缺點(diǎn)所采用的貼現(xiàn)率不易確定；不適宜于獨(dú)立投資方案的比較決策；有時(shí)也不能對(duì)壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。 二、年金凈流量（ANCF） （一）計(jì)算公式 【提示】年金凈流量的本質(zhì)是各年現(xiàn)金流量中的超額投資報(bào)酬額。 （二）判定標(biāo)準(zhǔn) （1）年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果大于零，說(shuō)明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補(bǔ)現(xiàn)金流出，投資

24、項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（或凈終值）大于零，方案可行。 （2）在壽命期不同的投資方案比較時(shí)，年金凈流量越大，方案越好。 【例題】甲、乙兩個(gè)投資方案，甲方案需一次性投資10000元，可用8年，殘值2000元，每年取得稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3500元；乙方案需一次性投資10000元，可用5年，無(wú)殘值，第一年獲利3000元，以后每年遞增10%。如果資本成本率為10%，應(yīng)采用哪種方案？ 【答案】 兩項(xiàng)目使用年限不同，凈現(xiàn)值是不可比的，應(yīng)考慮它們的年金凈流量。 由于：甲方案每年NCF3500（100002000）/84500（元） 乙方案營(yíng)業(yè)期各年NCF： 第一年300010000/55000（元） 第二年3000（110%

25、）10000/55300（元） 第三年3000（110%）210000/55630（元） 第四年3000（110%）310000/55993（元） 第五年3000（110%）410000/56392.30（元） 甲方案凈現(xiàn)值45005.33520000.4671000014941.50（元） 乙方案凈現(xiàn)值50000.90953000.82656300.75159930.6836392.30 0.6211000011213.77（元） 盡管甲方案凈現(xiàn)值大于乙方案，但它是8年內(nèi)取得的。而乙方案年金凈流量高于甲方案，如果按8年計(jì)算可取得15780.93元（29585.335）的凈現(xiàn)值，高于甲方案。因

26、此，乙方案優(yōu)于甲方案。本例中，用終值進(jìn)行計(jì)算也可得出同樣的結(jié)果。 三、現(xiàn)值指數(shù)（PVI） （一）計(jì)算公式 現(xiàn)值指數(shù)未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值 （二）判定標(biāo)準(zhǔn) （1）若現(xiàn)值指數(shù)大于等于1（即凈現(xiàn)值大于等于0），方案可行；若現(xiàn)值指數(shù)小于1（即凈現(xiàn)值小于0），方案不可行。 （2）現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好。 【例題】有兩個(gè)獨(dú)立投資方案，有關(guān)資料如表所示。凈現(xiàn)值計(jì)算表 單位：元項(xiàng)目方案A方案B原始投資額現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值凈現(xiàn)值30000315001500300042001200 從凈現(xiàn)值的絕對(duì)數(shù)來(lái)看，方案A大于方案B，似乎應(yīng)采用方案A；但從投資額來(lái)看，方案A的原始投資額現(xiàn)值大大超過(guò)了方案B。所

27、以，在這種情況下，如果僅用凈現(xiàn)值來(lái)判斷方案的優(yōu)劣，就難以作出正確的比較和評(píng)價(jià)。按現(xiàn)值指數(shù)法計(jì)算： 計(jì)算結(jié)果表明，方案B的現(xiàn)值指數(shù)大于方案A，應(yīng)當(dāng)選擇方案B。 【2014考題單選題】已知某投資項(xiàng)目的原始投資額現(xiàn)值為100萬(wàn)元，凈現(xiàn)值為25萬(wàn)元，則該項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)為（ ）。 A.0.25 B.0.75 C.1.05 D.1.25 正確答案D答案解析現(xiàn)值指數(shù)未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值1凈現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值125/1001.25。 【例題單選題】某項(xiàng)目的原始投資現(xiàn)值合計(jì)為2600萬(wàn)元，現(xiàn)值指數(shù)為1.3，則凈現(xiàn)值為（ ）萬(wàn)元。 A.780 B.2600 C.700 D.500 正確答案A答案解

28、析未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值26001.33380（萬(wàn)元）；凈現(xiàn)值33802600780（萬(wàn)元）。 【2015考題計(jì)算分析題】甲公司擬投資100萬(wàn)元購(gòu)置一臺(tái)新設(shè)備，年初購(gòu)入時(shí)支付20%的款項(xiàng)，剩余80%的款項(xiàng)下年初付清；新設(shè)備購(gòu)入后可立即投入使用，使用年限為5年，預(yù)計(jì)凈殘值為5萬(wàn)元（與稅法規(guī)定的凈殘值相同），按直線法計(jì)提折舊。新設(shè)備投產(chǎn)時(shí)需墊支營(yíng)運(yùn)資金10萬(wàn)元，設(shè)備使用期滿時(shí)全額收回。新設(shè)備投入使用后，該公司每年新增凈利潤(rùn)11萬(wàn)元。該項(xiàng)投資要求的必要報(bào)酬率為12%。相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示（略）： 要求：（1）計(jì)算新設(shè)備每年折舊額。 （2）計(jì)算新設(shè)備投入使用后第14年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量（NCF14）

29、。 （3）計(jì)算新設(shè)備投入使用后第5年現(xiàn)金凈流量（NCF5）。 （4）計(jì)算原始投資額。 （5）計(jì)算新設(shè)備購(gòu)置項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（NPV）。 正確答案 （1）年折舊額（1005）/519（萬(wàn)元） （2）NCF14111930（萬(wàn)元） （3）NCF53051045（萬(wàn)元） （4）原始投資額10010110（萬(wàn)元） （5）凈現(xiàn)值30（P/A，12%，4）45（P/F，12%，5）10020%1010080%（P/F，12%，1）303.0373450.56742010800.892915.22（萬(wàn)元） 四、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR） 【結(jié)論】考慮資金時(shí)間價(jià)值情況下，資產(chǎn)投資的收益率（報(bào)酬率），即為投資該項(xiàng)資產(chǎn)現(xiàn)金

30、流出的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。 【思考】?jī)?nèi)含報(bào)酬率和資本成本計(jì)算中的“折現(xiàn)模式”有什么關(guān)系？ 【解析】這是一種事物的不同角度。資本成本站在籌資的角度，內(nèi)含報(bào)酬率站在投資的角度。如果中間沒(méi)有其他費(fèi)用，就是 “零和博弈”，籌資人所付出的代價(jià)資本成本也就是投資人所獲得的收益，即內(nèi)含報(bào)酬率。所以二者的計(jì)算思路相同。 （一）計(jì)算公式 基本思路：令項(xiàng)目的凈現(xiàn)值0，解出的貼現(xiàn)率就是內(nèi)含報(bào)酬率。 1.未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí) 未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù)原始投資額現(xiàn)值0 【例題】大安化工廠擬購(gòu)入一臺(tái)新型設(shè)備，購(gòu)價(jià)為160萬(wàn)元，使用年限10年，無(wú)殘值。該方案的最低投資報(bào)酬率要求為

31、12%（以此作為貼現(xiàn)率）。使用新設(shè)備后，估計(jì)每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量30萬(wàn)元。要求：用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)評(píng)價(jià)該方案是否可行？ 正確答案令：300000年金現(xiàn)值系數(shù)16000000 得：年金現(xiàn)值系數(shù)5.3333 現(xiàn)已知方案的使用年限為10年，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可查得：時(shí)期10，系數(shù)5.3333所對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率在12%14%之間。采用插值法求得，該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為13.46%，高于最低投資報(bào)酬率12%，方案可行。 2.未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí) 采用逐次測(cè)試法。 【例題】興達(dá)公司有一投資方案，需一次性投資120000元，使用年限為4年，每年現(xiàn)金凈流量分別為：30000元、40000元、50000元、3500

32、0元。 要求：計(jì)算該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率，并據(jù)以評(píng)價(jià)方案是否可行。 正確答案因?yàn)樵摲桨该磕甑默F(xiàn)金凈流量不相同，需逐次測(cè)試計(jì)算方案的內(nèi)含報(bào)酬率。凈現(xiàn)值的逐次測(cè)試 單位：元年份每年現(xiàn)金流量第一次測(cè)算8%第二次測(cè)算12%第三次測(cè)算10%1300000.926277800.893267900.909272702400000.857342800.797318800.826330403500000.794397000.712356000.751375504350000.735257250.636222600.68323905未來(lái)現(xiàn)金凈流量值合計(jì)127485116530121765減：投資額現(xiàn)值120000

33、120000120000凈現(xiàn)值7485（3470）1765 第一次測(cè)算，采用折現(xiàn)率8%，凈現(xiàn)值為正數(shù)，說(shuō)明方案的內(nèi)含報(bào)酬率高于8%。第二次測(cè)算，采用折現(xiàn)率12%，凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說(shuō)明方案的內(nèi)含報(bào)酬率低于12%。第三次測(cè)算，采用折現(xiàn)率10%，凈現(xiàn)值仍為正數(shù)，但已較接近于零。因而可以估算，方案的內(nèi)含報(bào)酬率在10%12%之間。進(jìn)一步運(yùn)用插值法，得方案的內(nèi)含報(bào)酬率為10.67%。 （二）判定標(biāo)準(zhǔn) 如果按照設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算得出的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于0，則意味著內(nèi)含報(bào)酬率大于項(xiàng)目的折現(xiàn)率。 （三）優(yōu)缺點(diǎn)（適用范圍）優(yōu)點(diǎn)： （1）內(nèi)含報(bào)酬率反映了投資項(xiàng)目可能達(dá)到的投資報(bào)酬率，易于被高層決策人員所理解。 （2）對(duì)于獨(dú)

34、立投資方案的比較決策，如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同，可以通過(guò)計(jì)算各方案的內(nèi)含報(bào)酬率，反映各獨(dú)立投資方案的獲利水平。 缺點(diǎn)： （1）計(jì)算復(fù)雜，不易直接考慮投資風(fēng)險(xiǎn)大小。 （2）在互斥投資方案決策時(shí)，如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等，有時(shí)無(wú)法作出正確的決策。 【2014考題單選題】下列各項(xiàng)因素中，不會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)計(jì)算結(jié)果產(chǎn)生影響的是（ ）。 A.原始投資額 B.資本成本 C.項(xiàng)目計(jì)算期 D.現(xiàn)金凈流量 正確答案B答案解析內(nèi)含報(bào)酬率，是指對(duì)投資方案未來(lái)的每年現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等，從而使凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。是不受資本成本影響的，所以本題答案為選項(xiàng)B。

35、 【例題單選題】當(dāng)資本成本為12%時(shí)，某項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為50元，則該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率（ ）。 A.高于12% B.低于12% C.等于12% D.無(wú)法界定 正確答案A答案解析內(nèi)含報(bào)酬率就是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值0的貼現(xiàn)率。已知凈現(xiàn)值為50元，資本成本為12%，則該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率高于12% 。 【例題單選題】某投資方案，當(dāng)折現(xiàn)率為15%時(shí)，其凈現(xiàn)值為45元，當(dāng)折現(xiàn)率為17%時(shí)，其凈現(xiàn)值為20元。該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為（ ）。 A.14.88% B.16.86% C.16.38% D.17.14% 正確答案C答案解析內(nèi)含報(bào)酬率是使凈現(xiàn)值為0時(shí)的折現(xiàn)率。根據(jù)（17%15%）/（17%i）（2045）/（-200

36、）可知，內(nèi)含報(bào)酬率16.38%。 五、回收期（PP） （一）計(jì)算公式 靜態(tài)回收期：未來(lái)現(xiàn)金凈流量累計(jì)到原始投資數(shù)額時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間。 動(dòng)態(tài)回收期：未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間。 1.每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí) 【例題】大威礦山機(jī)械廠準(zhǔn)備從甲、乙兩種機(jī)床中選購(gòu)一種機(jī)床。甲機(jī)床購(gòu)價(jià)為35000元，投入使用后，每年現(xiàn)金凈流量為7000元；乙機(jī)床購(gòu)價(jià)為36000元，投入使用后，每年現(xiàn)金凈流量為8000元。 要求：用回收期指標(biāo)決策該廠應(yīng)選購(gòu)哪種機(jī)床？ 靜態(tài)回收期 計(jì)算結(jié)果表明，乙機(jī)床的回收期比甲機(jī)床短，該工廠應(yīng)選擇乙機(jī)床。 動(dòng)態(tài)回收期 假定資本成本率為9%，查表得知當(dāng)i9%時(shí)，第6年年金

37、現(xiàn)值系數(shù)為4.486，第7年年金現(xiàn)值系數(shù)為5.033。這樣，由于甲機(jī)床的年金現(xiàn)值系數(shù)為5，乙機(jī)床的年金現(xiàn)值系數(shù)為4.5，相應(yīng)的回收期運(yùn)用插值法計(jì)算，得出甲機(jī)床n6.94年，乙機(jī)床n6.03年。 2.每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí) 【例題】迪力公司有一投資項(xiàng)目，需投資150000元，使用年限為5年，每年的現(xiàn)金流量不相等，資本成本率為5%。 要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目的回收期。項(xiàng)目現(xiàn)金流量表 單位：元年份現(xiàn)金流量累計(jì)凈流量?jī)袅髁楷F(xiàn)值累計(jì)現(xiàn)值130000300002856028560235000650003174560305360000125000518401121454500001750004115015329

38、554000021500031360184655 從表的累計(jì)現(xiàn)金凈流量欄中可見(jiàn)，該投資項(xiàng)目的回收期在第3年與第4年之間。為了計(jì)算較為準(zhǔn)確的回收期，采用以下方法計(jì)算： 【例題】A、B兩個(gè)投資方案的有關(guān)資料如表所示。項(xiàng)目現(xiàn)金流量表 單位：元項(xiàng)目年份A方案B方案原始投資額0年（1000）（1000）現(xiàn)金凈流量1年1006002年3003003年600100靜態(tài)回收期-3年3年 從表中資料看，A、B兩個(gè)投資方案的原始投資額相同，回收期也相同，以靜態(tài)回收期來(lái)評(píng)價(jià)兩個(gè)方案，似乎并無(wú)優(yōu)劣之分。但如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，用動(dòng)態(tài)回收期分析則B方案顯然要好得多。 （二）判定標(biāo)準(zhǔn) 用回收期指標(biāo)評(píng)價(jià)方案時(shí)，回收期越短

39、越好。 （三）優(yōu)缺點(diǎn)（適用范圍）優(yōu)點(diǎn)計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解。缺點(diǎn)沒(méi)有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量。 【2015考題單選題】某公司計(jì)劃投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線，投資總額為60萬(wàn)元，預(yù)計(jì)新生產(chǎn)線投產(chǎn)后每年可為公司新增凈利潤(rùn)4萬(wàn)元，生產(chǎn)線的年折舊額為6萬(wàn)元，則該投資的靜態(tài)回收期為（ ）年。 A.5 B.6 C.10 D.15 正確答案B答案解析靜態(tài)投資回收期原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量，每年現(xiàn)金凈流量4610（萬(wàn)元），原始投資額為60萬(wàn)元，所以靜態(tài)投資回收期60/106（年），選項(xiàng)B是答案。 【2016考題單選題】某投資項(xiàng)目需在開(kāi)始時(shí)一次性投資50000元，其中固定資產(chǎn)投資45000元、營(yíng)運(yùn)資金墊支5000元，沒(méi)

40、有建設(shè)期。各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量分別為10000元、12000元、16000元、20000元、21600元、14500元。則該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期是（ ）年。 A.3.35 B.3.40 C.3.60 D.4.00 正確答案C答案解析靜態(tài)投資回收期最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)的年數(shù)最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值下年凈現(xiàn)金流量3（50000100001200016000）/200003.6（年）。 【例題單選題】某投資項(xiàng)目各年的預(yù)計(jì)凈現(xiàn)金流量分別為：NCF0200萬(wàn)元，NCF150萬(wàn)元，NCF23100萬(wàn)元，NCF411250萬(wàn)元，NCF12150萬(wàn)元，則該項(xiàng)目包括投資期的靜態(tài)投資回收期

41、為（ ）。 A.2.0年 B.2.5年 C.3.2年 D.4.0年 正確答案C答案解析包括建設(shè)期的投資回收期（PP）350/2503.2年，所以本題正確答案為C。 【例題單選題】下列各項(xiàng)中，不屬于靜態(tài)投資回收期優(yōu)點(diǎn)的是（ ）。 A.計(jì)算簡(jiǎn)便 B.便于理解 C.直觀反映返本期限 D.正確反映項(xiàng)目總回報(bào) 正確答案D答案解析靜態(tài)投資回收期的缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量，因此不能正確反映項(xiàng)目總回報(bào)。 【2014考題多選題】在其他因素不變的情況下，下列財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)中，指標(biāo)數(shù)值越大表明項(xiàng)目可行性越強(qiáng)的有（ ）。 A.凈現(xiàn)值 B.現(xiàn)值指數(shù) C.內(nèi)含報(bào)酬率 D.動(dòng)態(tài)回收期 正確答案ABC答案解析用回收期

42、指標(biāo)評(píng)價(jià)方案時(shí)，回收期越短越好。 【例題計(jì)算分析題】某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，該投資活動(dòng)需要在投資起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)300萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)50萬(wàn)元。該項(xiàng)目年平均凈收益為24萬(wàn)元。資本市場(chǎng)中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，市場(chǎng)平均收益率為8%，該企業(yè)股票的系數(shù)為1.2。該企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為40%（假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變），債務(wù)利息率為8.5%，該企業(yè)適用的所得稅稅率為20%。企業(yè)各年的現(xiàn)金凈流量如下：NCF0NCF1NCF2NCF3NCF46NCF7350 0 20 108 160 180 要求： （1）計(jì)算投資決策分析時(shí)適用的折現(xiàn)率； （2）計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)回收期和動(dòng)態(tài)回收期； （3）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、

43、現(xiàn)值指數(shù)； （4）計(jì)算該項(xiàng)目的年金凈流量。 【答案】 （1）債務(wù)資本成本8.5%（120%）6.8%； 權(quán)益資本成本4%1.2（8%4%）8.8% 加權(quán)平均資本成本：40%6.8%60%8.8%8%； 所以，適用的折現(xiàn)率為8%。項(xiàng)目/年份 0 1 2 3 4 5 6 7 現(xiàn)金凈流量 350 0 20 108 160 160 160 180 累計(jì)現(xiàn)金流量 350 350 370 262 102 58 218 398 折現(xiàn)現(xiàn)金流量 350 0 17.15 85.73 117.60 108.89 100.83 105.03 累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量 350 350 367.15 281.42 163.82

44、54.93 45.9 150.93 靜態(tài)回收期4102/1604.64（年） 動(dòng)態(tài)回收期554.93/100.835.54（年） （3）項(xiàng)目/年份 0 1 2 3 4 5 6 7 累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量 350 350 367.15 281.42 163.82 54.93 45.9 150.93 項(xiàng)目的凈現(xiàn)值150.93（萬(wàn)元） 項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)（85.73117.60108.89100.83105.03）/（35017.15）1.41 （4）項(xiàng)目/年份 0 1 2 3 4 5 6 7 累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量 350 350 367.15 281.42 163.82 54.93 45.9 150.93 項(xiàng)目

45、年金凈流量 150.93/（P/A，8%，7） 150.93/5.206428.99（萬(wàn)元） 第三節(jié) 項(xiàng)目投資管理 知識(shí)點(diǎn)一：獨(dú)立投資方案的決策 獨(dú)立投資方案的決策屬于篩分決策，評(píng)價(jià)各方案本身是否可行，即方案本身是否達(dá)到某種要求的可行性標(biāo)準(zhǔn)。 獨(dú)立投資方案之間比較時(shí)，決策要解決的問(wèn)題是如何確定各種可行方案的投資順序，即各獨(dú)立方案之間的優(yōu)先次序。 【結(jié)論】獨(dú)立性投資方案的比選，主要是進(jìn)行投資排序，衡量指標(biāo)為效率。 決策方法：一般采用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行比較決策。 【例題】某企業(yè)有足夠的資金準(zhǔn)備投資于三個(gè)獨(dú)立投資項(xiàng)目。A項(xiàng)目投資額10000元，期限5年；B項(xiàng)目原始投資額18000元，期限5年；C項(xiàng)目原

46、始投資額18000元，期限8年。貼現(xiàn)率為10%，其他有關(guān)資料如表所示。問(wèn)：如何安排投資順序？獨(dú)立投資方案的可行性指標(biāo) 單位：元項(xiàng)目 A項(xiàng)目 B項(xiàng)目 C項(xiàng)目 原始投資額現(xiàn)值 （10000） （18000）（18000）每年NCF 4000 6500 5000 期限 5年 5年 8年 凈現(xiàn)值（NPV） +5164 +6642 +8675 現(xiàn)值指數(shù)（PVI） 1.52 1.37 1.48 內(nèi)含報(bào)酬率（IRR） 28.68% 23.61% 22.28% 年金凈流量（ANCF） +1362 +1752 +1626 獨(dú)立投資方案的比較決策凈現(xiàn)值（NPV） CBA 現(xiàn)值指數(shù)（PVI） ACB 內(nèi)含報(bào)酬率（I

47、RR） ABC 年金凈流量（ANCF） BCA 【結(jié)論】綜上所述，在獨(dú)立投資方案比較性決策時(shí)，內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)綜合反映了各方案的獲利程度，在各種情況下的決策結(jié)論都是正確的。原始投資額的大小并不影響決策結(jié)論。 【例題多選題】關(guān)于獨(dú)立投資方案，下列說(shuō)法中正確的有（ ）。 A.獨(dú)立投資方案，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上項(xiàng)目互不依賴，可以同時(shí)并存，各方案的決策也是獨(dú)立的 B.獨(dú)立投資方案的決策屬于篩分決策 C.獨(dú)立投資方案之間比較時(shí)，決策要解決的問(wèn)題是如何確定各種可行方案的投資順序，即各獨(dú)立方案之間的優(yōu)先次序 D.一般采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行比較決策 正確答案ABC答案解析獨(dú)立投資方案，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上項(xiàng)目互不依賴，可

48、以同時(shí)并存，各方案的決策也是獨(dú)立的。獨(dú)立投資方案的決策屬于篩分決策，評(píng)價(jià)各方案本身是否可行，即方案本身是否達(dá)到某種預(yù)期的可行性標(biāo)準(zhǔn)。獨(dú)立投資方案之間比較時(shí)，決策要解決的問(wèn)題是如何確定各種可行方案的投資順序，即各獨(dú)立方案之間的優(yōu)先次序。排序分析時(shí)，以各獨(dú)立方案的獲利程度作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，一般采用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行比較決策。 知識(shí)點(diǎn)二：互斥投資方案的決策 【14判斷】 決策思路：優(yōu)中選優(yōu)，看效果！ 壽命期相同的情況下用凈現(xiàn)值決策；不管壽命期是否相同，均可以用年金凈流量指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)。 【結(jié)論】決策方法：年金凈流量法是互斥方案最恰當(dāng)?shù)臎Q策方法。 一、項(xiàng)目的壽命期相等時(shí) 不論方案的原始投資額大小如何，能夠獲得更

49、大的獲利數(shù)額即凈現(xiàn)值的，即為最優(yōu)方案。 二、項(xiàng)目的壽命期不相等時(shí) 將兩項(xiàng)目轉(zhuǎn)化成同樣的投資期限，才具有可比性，可以找出各項(xiàng)目壽命期的最小公倍期數(shù)，作為共同的有效壽命期。 【例題】 現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)機(jī)床購(gòu)置方案，所要求的最低投資報(bào)酬率為10%。甲機(jī)床投資額10000元，可用2年，無(wú)殘值，每年產(chǎn)生8000元現(xiàn)金凈流量。乙機(jī)床投資額20000元，可用3年，無(wú)殘值，每年產(chǎn)生10000元現(xiàn)金凈流量。問(wèn)：兩方案何者為優(yōu)？ 正確答案未調(diào)整之前，兩方案的相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)見(jiàn)下表。 互斥投資方案的選優(yōu)決策 單位：元項(xiàng)目 甲機(jī)床 乙機(jī)床 凈現(xiàn)值（NPV） 3888 4870 年金凈流量（ANCF） 2238 1958 內(nèi)含報(bào)酬率（IRR） 38% 23.39% 將兩方案的期限調(diào)整為最小公倍年數(shù)6年，即甲機(jī)床6年內(nèi)周轉(zhuǎn)3次，乙機(jī)床6年內(nèi)周轉(zhuǎn)2次。 方法一： （1）甲方案 凈現(xiàn)值80004.3553100000.6830100000.8264100009748（元） 年金凈流量9748/4.35532238（元） （2）乙方案 凈現(xiàn)值100004.3553