1、編輯編輯ppt第4章 投資管理 編輯編輯pptMain Contentso 投資管理概述投資管理概述 o 現金流量估計現金流量估計o 項目投資決策評項目投資決策評價指標價指標o 項目投資決策評項目投資決策評價指標的運用價指標的運用編輯編輯ppt一、投資的概念和種類一、投資的概念和種類投資（投資（investment）通常是指財務管理主體將某些經濟）通常是指財務管理主體將某些經濟資源投放于一定的對象，以資源投放于一定的對象，以期望在未來獲取預期收益期望在未來獲取預期收益的的經濟行為。經濟行為。 編輯編輯ppt4二、投資的種類二、投資的種類按投資方向：按投資方向：對內投資對內投資對外投資對外投資按

2、決策方案性質按決策方案性質獨立方案投資獨立方案投資互斥方案投資互斥方案投資按投資回收時間按投資回收時間短期投資短期投資長期投資長期投資按與生產經營關系按與生產經營關系直接投資直接投資間接投資間接投資投資投資編輯編輯ppt51) 按投資的方向分類按投資的方向分類o 對內投資把資本投放在企業內部，以購置生產經營用資產，獲取自己經營利潤的投資。 o 對外投資把貨幣、物資、無形資產，或購買股票、債券的形式向外單位投資。 編輯編輯ppt62）投資按與生產經營的關系分類）投資按與生產經營的關系分類o 直接投資將資本投放于生產經營性資產（開廠，設店），以便獲取經營利潤為目的的投資。 o 間接投資將資本投放于

3、證券等金融資產，以獲取股利或利息為目的投資。編輯編輯ppt73）投資按決策方案性質）投資按決策方案性質o 獨立方案投資只有一個方案，是否投資該項目的決策。o 互斥方案投資在兩個以上的方案中，只能選擇其中一個方案的投資決策。編輯編輯ppt84 4）投資按的回收期間分類）投資按的回收期間分類o 短期投資又稱流動資產投資，是指在一年內能收回的投資，主要指對貨幣資金、應收賬款、存貨、短期有價證券的投資。o 長期投資則是指一年以上才能收回的投資，主要指對廠房、機器設備等固定資產的投資，也包括對無形資產和長期有價證券的投資。 編輯編輯ppt95）按投資的風險程度分類o 確定性投資投資風險很小，投資的收益可

4、以比較準確地預測的投資。o 風險性投資投資風險較大，投資的收益很難準確地預測的投資。 編輯編輯ppt6）按投資在再生產過程中的應用o 初創投資：是建立新企業時所進行的各種投資，從而形成企業的原始資產，為企業的生產、經營創造必備條件。o 后續投資：為鞏固和發展企業再生產所進行的各種追加投資。編輯編輯ppto 本章討論的投資，是指屬于直接投資范本章討論的投資，是指屬于直接投資范疇的企業內部投資疇的企業內部投資即項目投資。即項目投資。編輯編輯ppt思考：思考：項目投資會產生哪些現金流量？如何測項目投資會產生哪些現金流量？如何測算？算？ 第二節第二節 項目投資的現金流量估算項目投資的現金流量估算編輯編

5、輯ppt 一、項目計算期項目計算期o 項目計算期（n）建設期（s） 運營期 （p） 編輯編輯ppt【例例】某企業擬投資新建一個項目，在建設起點開某企業擬投資新建一個項目，在建設起點開始投資，歷經兩年后投產，試產期為始投資，歷經兩年后投產，試產期為1年，主要年，主要固定資產的預計使用壽命為固定資產的預計使用壽命為10年。年。據此，可以估算出該項目的如下指標：（據此，可以估算出該項目的如下指標：（1）建設期；（建設期；（2）運營期；（）運營期；（3）達產期；（）達產期；（4）項）項目計算期。目計算期。正確答案正確答案建設期建設期2年年運營期運營期10年年達產期達產期1019（年）（年）項目計算期項

6、目計算期21012（年）（年） 編輯編輯ppt【例例多選題多選題】關于項目投資，下列說法不關于項目投資，下列說法不正確的是（）。正確的是（）。A.投資內容獨特，投資數額大，投資投資內容獨特，投資數額大，投資風險小風險小B.項目計算期建設期達產期項目計算期建設期達產期C.達產期運營期試產期達產期運營期試產期D.達產期指的是投產日至達產日的期達產期指的是投產日至達產日的期間間正確答案正確答案ABD答案解析答案解析項目投資的風險大，因此，項目投資的風險大，因此，A不正不正確；項目計算期建設期運營期，其中：運營期確；項目計算期建設期運營期，其中：運營期投產期達產期，所以，投產期達產期，所以，B不正確，

7、不正確，C正確；投產正確；投產期指的是投產日至達產日的期間，達產期指的是達期指的是投產日至達產日的期間，達產期指的是達產日至項目終結點的期間，所以，產日至項目終結點的期間，所以，D不正確。不正確。 編輯編輯ppt 二、項目投資的投入方式項目投資的投入方式 p 一次投入方式一次投入方式 p 分次投入方式分次投入方式 編輯編輯ppt三、現金流量三、現金流量p現金流量現金流量是指在投資決策中由于項目所引起的是指在投資決策中由于項目所引起的企業現金收入和現金支出增加的數量。企業現金收入和現金支出增加的數量。這里的這里的“現金現金”是廣義的，包括各種貨幣是廣義的，包括各種貨幣資金、項目需要投入企業所擁有

8、的非貨幣資源資金、項目需要投入企業所擁有的非貨幣資源的變現價值。的變現價值。編輯編輯ppt假設假設o 全投資假設。全投資假設。不論是自有資金還是借入資金不論是自有資金還是借入資金都視為自有資金。都視為自有資金。o 建設期投入全部資金假設。建設期投入全部資金假設。項目原始總投資項目原始總投資不論是一次投入還是分次投入，均假設在建不論是一次投入還是分次投入，均假設在建設期內投入。設期內投入。o 經營期與折舊期一致假設。項目主要固定資經營期與折舊期一致假設。項目主要固定資產的折舊年限或使用年限與經營期相同。產的折舊年限或使用年限與經營期相同。o 時點指標假設。時點指標假設。o 確定性假設確定性假設編

9、輯編輯ppt注意注意針對特定投資項目，不是針對特定會計期間 內容既包括流入量也包括流出量，是一個統稱 不僅包括貨幣資金，而且包括非貨幣資源的變現價值要考慮投資方案對公司其他部門的影響只有增量現金流量才是與項目相關的現金流量 不能考慮沉沒成本因素不能忽視機會成本 o 相關成本：o 機會成本、重置成本、差額成本、未來成本、可避免成本o 非相關成本：o 沉沒成本、過去成本、賬面成本、不可避免成本編輯編輯ppt【習題】某公司下屬兩個分廠，一分廠從事生物醫藥產品生產和銷售，年銷售收入3000萬元，現在二分廠準備投資一項目從事生物醫藥產品生產和銷售，預計該項目投產后每年可為二分廠帶來2000萬元的銷售收入

10、。但由于和一分廠形成競爭，每年使得一分廠銷售收入減少400萬元，那么，從公司的角度出發，二分廠投資該項目預計的年現金流入為（）萬元。A.5000 B.2000 C.4600 D.1600【答案】D 增量現金流量 =2000-400=1600編輯編輯ppt【習題】某公司購入一批價值20萬元的專用材料，因規格不符無法投入使用，擬以15萬元變價處理，并已找到購買單位。此時，技術部門完成一項新產品開發，并準備支出50萬元購入設備當年投產。經化驗，上述專用材料完全符合新產品使用，故不再對外處理，并且不需要再為新項目墊支流動資金。因此，在評價該項目時第一年的現金流出應按65萬元計算。（）【答案】 50（投

11、資）+15（機會成本）=65 20為沉沒成本編輯編輯ppt22項目現金流量包括：o 現金流入量（cash inflow CIF）o 現金流出量（cash outflow COF）o 凈現金流量（net cash flow NCF）o 凈現金流量=現金流入量現金流出量 NCF=CIF COF編輯編輯ppt （一）現金流入量（一）現金流入量o 營業收入。營業收入。營業收入是指項目投產后每年實現營業收入是指項目投產后每年實現的全部營業收入。為簡化計算，假定正常經營的全部營業收入。為簡化計算，假定正常經營年度內，年度內，每期發生的賒銷額與回收的應收賬款每期發生的賒銷額與回收的應收賬款大致相等。大致相等

12、。營業收入是經營期主要的現金流入營業收入是經營期主要的現金流入量項目。量項目。編輯編輯ppt（一）現金流入量（一）現金流入量o 固定資產的余值。固定資產的余值。指投資項目的固定資產在終指投資項目的固定資產在終結報廢清理時的殘值收入，或中途轉讓時的變結報廢清理時的殘值收入，或中途轉讓時的變價收入。價收入。o 回收流動資金?；厥樟鲃淤Y金。指投資項目在項目計算期結束指投資項目在項目計算期結束時，收回原來投放在各種流動資產上的營運資時，收回原來投放在各種流動資產上的營運資金。金。o 固定資產的余值和回收流動資金統稱為回收額。固定資產的余值和回收流動資金統稱為回收額。編輯編輯ppt（二）現金流出量（二）

13、現金流出量o 建設投資建設投資:是建設期發生的主要現金流出量是建設期發生的主要現金流出量 固定資產投資固定資產投資，包括固定資產的購置成本或建，包括固定資產的購置成本或建造成本、運輸成本和安裝成本等。假定建設期造成本、運輸成本和安裝成本等。假定建設期的資本化利息計入固定資產原值。的資本化利息計入固定資產原值。 無形資產投資無形資產投資。編輯編輯ppt（二）現金流出量（二）現金流出量p 墊支的流動資金。墊支的流動資金。指投資項目建成投產后為開展正指投資項目建成投產后為開展正常經營活動而投放子流動資產（存貨、應收賬款等）上常經營活動而投放子流動資產（存貨、應收賬款等）上的營運資金。的營運資金。 某

14、年流動資金投資額（墊支數）某年流動資金投資額（墊支數）=本年流動資本年流動資金需用數金需用數-上年流動資金需用數上年流動資金需用數 本年流動資金需用數本年流動資金需用數=本年流動資產需用數本年流動資產需用數-本本年流動負債可用數年流動負債可用數p 建設投資和墊支的流動資金合稱為項目的原始總投資建設投資和墊支的流動資金合稱為項目的原始總投資編輯編輯ppt【例例】A A企業完整工業投資項目投產第一年預計流動資產需用額為企業完整工業投資項目投產第一年預計流動資產需用額為3030萬元，流動負債可用額為萬元，流動負債可用額為1515萬元，假定該項投資發生在建設期末；投萬元，假定該項投資發生在建設期末；投

15、產第二年預計流動資產需用額為產第二年預計流動資產需用額為4040萬元，流動負債可用額為萬元，流動負債可用額為2020萬元，萬元，假定該項投資發生在投產后第一年末。要求：根據上述資料估算下列假定該項投資發生在投產后第一年末。要求：根據上述資料估算下列指標：指標：每次發生的營運資金投資額；每次發生的營運資金投資額；終結點回收的營運資金。終結點回收的營運資金。 【解答解答】 投產第一年的流動資金需用額投產第一年的流動資金需用額=30-15=15=30-15=15（萬元）（萬元）第一次流動資金投資額第一次流動資金投資額=15-0=15=15-0=15（萬元）（萬元）投產第二年的流動資金需用額投產第二年

16、的流動資金需用額=40-20=20=40-20=20（萬元）（萬元）第二次流動資金投資額第二次流動資金投資額=20-15=5=20-15=5（萬元）（萬元） 終結點回收流動資金終結點回收流動資金= =流動資金投資合計流動資金投資合計=15+5=20=15+5=20（萬元）（萬元）編輯編輯ppt（二）現金流出量（二）現金流出量o 付現成本（經營成本）付現成本（經營成本）。指在經營期內為滿指在經營期內為滿足正常生產經營而需用現金支付的成本。是生足正常生產經營而需用現金支付的成本。是生產經營期內最主要的現金流出量。產經營期內最主要的現金流出量。 付現成本付現成本=變動成本變動成本+付現的固定成本付現

17、的固定成本 =總成本總成本-折舊額（及攤銷額）折舊額（及攤銷額）p 調整所得稅：調整所得稅：指項目建成投產后，因應納稅指項目建成投產后，因應納稅所得額增加而增加的所得稅。所得額增加而增加的所得稅。 調整所得稅調整所得稅=息稅前利潤息稅前利潤稅率稅率編輯編輯ppt 【選擇】某投資項目運營期某年的總成本費用（不含財務費用）為1200萬元，其中：外購原材料、燃料和動力費估算額為500萬元，工資及福利費的估算額為300萬元，固定資產折舊額為200萬元，無形資產攤銷100，其他費用為100萬元。據此計算的該項目當年的付現經營成本估算額為（ ）萬元。 A.1000 B.900 C.800 D.300 【答

18、案】B 【解析】某年付現經營成本=該年不含財務費用的總成本費用-該年折舊額和攤銷=1200-200-100=900（萬元）； 或者：付現經營成本=外購原材料+燃料和動力費+工資及福利費+其他費用=500+300+100=900（萬元） 編輯編輯ppt關于增值稅因素關于增值稅因素 在估算項目投資的現金流量時，有兩種處理方式：在估算項目投資的現金流量時，有兩種處理方式： 第一種方式是第一種方式是銷項稅額不作為現金流入項目，進項稅額和銷項稅額不作為現金流入項目，進項稅額和應交增值稅也不作為現金流出項處理。應交增值稅也不作為現金流出項處理。這種方式得的優點這種方式得的優點是比較簡單，也不會影響凈現金流

19、量的計算，但不利于城是比較簡單，也不會影響凈現金流量的計算，但不利于城市維護建設稅和教育費附加的估算。市維護建設稅和教育費附加的估算。 第二種方式是將第二種方式是將銷項稅額單獨列作現金流入量，同時分銷項稅額單獨列作現金流入量，同時分別把進項稅額和應交增值稅分別列作現金流出量。別把進項稅額和應交增值稅分別列作現金流出量。這種方這種方式的優點是有助于城市維護建設稅和教育費附加的估算。式的優點是有助于城市維護建設稅和教育費附加的估算。編輯編輯ppt（三）凈現金流量（三）凈現金流量o 指在項目計算期內由每年現金流入量和同年指在項目計算期內由每年現金流入量和同年現金流出量的凈額?，F金流出量的凈額。o 某

20、年凈現金流量（某年凈現金流量（NCF）=該年現金流入該年現金流入量量該年現金流出量該年現金流出量o 凈現金流量又包括所得稅前凈現金流量和所得稅后凈現金流量兩種形式。編輯編輯ppt（四）不考慮所得稅的凈現金流量的計算（四）不考慮所得稅的凈現金流量的計算o 建設期凈現金流量的計算建設期凈現金流量的計算 凈現金流量凈現金流量=該年投資額該年投資額p 經營期凈現金流量的計算經營期凈現金流量的計算 凈現金流量凈現金流量=營業收入營業收入-付現成本付現成本 =營業收入營業收入-（總成本（總成本-折舊及攤銷額）折舊及攤銷額） =利潤利潤+折舊及攤銷額折舊及攤銷額p 經營期終結點凈現金流量的計算經營期終結點凈

21、現金流量的計算 凈現金流量凈現金流量=經營期凈現金流量經營期凈現金流量+回收額回收額編輯編輯ppt（五）考慮所得稅的凈現金流量的計算（五）考慮所得稅的凈現金流量的計算o 1、稅后成本和稅后收入、稅后成本和稅后收入 如果某企業本年度發生電費如果某企業本年度發生電費60 000元，因為電費是一元，因為電費是一項減免所得稅費用，因此實際支付額并不是真實的成本，項減免所得稅費用，因此實際支付額并不是真實的成本，真實的成本應是扣除所得稅影響以后的費用凈額，即稅真實的成本應是扣除所得稅影響以后的費用凈額，即稅后成本。后成本。 稅后成本稅后成本=實際支付額實際支付額（1-所得稅稅率）所得稅稅率） 所得稅對營

22、業收入影響，使一部分營業收入流出企業，所得稅對營業收入影響，使一部分營業收入流出企業，企業的實際現金流入是納稅以后的收入企業的實際現金流入是納稅以后的收入 稅后收入稅后收入=收入金額收入金額（1-所得稅稅率）所得稅稅率）編輯編輯ppt2、折舊的抵稅作用、折舊的抵稅作用o 不考慮所得稅：不考慮所得稅： 折舊增加（減少）折舊增加（減少）=利潤減少（增加）利潤減少（增加）p 考慮所得稅考慮所得稅 折舊增加折舊增加成本增加成本增加稅前利潤減少稅前利潤減少所得稅所得稅減少減少現金流量增加現金流量增加 折舊抵稅額折舊抵稅額=折舊額折舊額所得稅稅率所得稅稅率編輯編輯ppto 例如，企業的折舊額增加了例如，企

23、業的折舊額增加了50 000元，其他元，其他各種因素均不變，所得稅稅率為各種因素均不變，所得稅稅率為25%。由于。由于企業增加了折舊額企業增加了折舊額50 000元，使稅前利潤減元，使稅前利潤減少了少了50 000，減少所得稅，減少所得稅12 500元（元（50 000*25%），即企業實際少繳了），即企業實際少繳了12 500元元的所得稅，現金凈流量增加了的所得稅，現金凈流量增加了12 500元。元。編輯編輯ppt3、稅后凈現金流量、稅后凈現金流量o 建設期凈現金流量的計算建設期凈現金流量的計算 凈現金流量凈現金流量=該年投資額該年投資額 如果是更新改造項目，固定資產的清理損益就如果是更新改

24、造項目，固定資產的清理損益就應考慮所得稅問題。應考慮所得稅問題。編輯編輯ppt3、稅后凈現金流量、稅后凈現金流量p 經營期凈現金流量的計算經營期凈現金流量的計算o 根據現金流量的定義計算：根據現金流量的定義計算：凈現金流量凈現金流量=營業收入付現成本營業收入付現成本所得稅所得稅根據年末營業結果計算：根據年末營業結果計算：凈現金流量凈現金流量=稅后利潤稅后利潤+折舊額折舊額 根據所得稅對收入和折舊的影響計算：根據所得稅對收入和折舊的影響計算：凈現金流量凈現金流量=收入收入（1-稅率）稅率）-付現成本（付現成本（1稅稅率）率）+折舊額折舊額稅率稅率p 經營期終結點凈現金流量的計算經營期終結點凈現金

25、流量的計算 凈現金流量凈現金流量=經營期凈現金流量經營期凈現金流量+回收額回收額編輯編輯ppt凈現金流量凈現金流量=稅后利潤稅后利潤+折舊折舊“利潤”是指（凈利潤 ）。也就是扣除了利息，扣除了付現費用和非付現費用（如，折舊費用）的稅后利潤，就是會計上凈利潤。【例】某經營期，收入1000，付現成本500，折舊200，則凈利潤為（1000-500-200）（1-25%）=225萬元。凈現金流量=收入-付現成本-所得稅=1000-500-75=425萬元。凈現金流量=凈利潤+折舊=225+200=425萬元。凈現金流量=稅后收入- 付現成本+折舊抵稅=1000（1-25%）- 500（1-25%）+

26、20025%=425萬元。其中: 75是所得稅=（1000-500-200）25%編輯編輯ppt【例】某項目投資總額為150萬元。其中：固定資產投資110萬元，建設期為2年，于建設起點分2年平均投入；無形資產投資20萬元，于建設起點投入；流動資金投資20萬元，于投產開始墊付。該項目經營期10年，固定資產按直線法計提折舊，期滿有10萬元凈殘值；無形資產于投產開始分5年平均攤銷；流動資金在項目終結時可一次全部收回。另外，預計項目投產后，前5年每年可獲得40萬元的營業收入，并發生38萬元的總成本；后5年每年可獲得60萬元的營業收入，發生25萬元的變動成本和15萬元的付現固定成本。要求：（1）不考慮所

27、得稅因素的現金凈流量計算（2）假設所得稅稅率25%，考慮所得稅計算現金凈流量。編輯編輯ppt（1）建設期現金凈流量）建設期現金凈流量NCF0=-55-20=-75(萬元萬元)NCF1=-55 (萬元萬元)NCF2=-20 (萬元萬元)經營期現金凈流量經營期現金凈流量固定資產折舊額固定資產折舊額=（110-10）/10=10 (萬元萬元)無形資產攤銷額無形資產攤銷額=20/5=4 (萬元萬元)NCF3-7=40-38+10+4=16（萬元）（萬元）NCF8-11=60-25-15=20（萬元）（萬元）經營期結點現金凈流量：經營期結點現金凈流量：NCF12=20+10+20=50（萬元）（萬元）（

28、2）建設期現金凈流量）建設期現金凈流量NCF0=-55-20=-75(萬元萬元)NCF1=-55 (萬元萬元)NCF2=-20 (萬元萬元)經營期現金凈流量經營期現金凈流量固定資產折舊額固定資產折舊額=（110-10）/10=10 (萬元萬元)無形資產攤銷額無形資產攤銷額=20/5=4 (萬元萬元)NCF3-7=（40-38）*（1-25%）+10+4=15.5（萬元）（萬元）NCF8-11=（60-25-15-10） *（1-25%） +10=17.5（萬元）（萬元）經營期結點現金凈流量：經營期結點現金凈流量：NCF12=17.5+10+20=47.5（萬（萬元）元）編輯編輯ppt2.已知乙

29、企業擬購建一項固定資產，需投入資金已知乙企業擬購建一項固定資產，需投入資金1 000萬元，在建設起點投入，建設期為一年，在萬元，在建設起點投入，建設期為一年，在建設期末墊支流動資金建設期末墊支流動資金300萬元，該固定資產按萬元，該固定資產按直線法計提折舊，使用壽命直線法計提折舊，使用壽命10年，期末有年，期末有100萬萬元凈殘值。其中建設期發生的資本化利息元凈殘值。其中建設期發生的資本化利息100萬萬元。預計投產后每年可獲息稅前利潤元。預計投產后每年可獲息稅前利潤100萬元，萬元，若公司所得稅率為若公司所得稅率為40%。要求：計算該項目的所得稅后凈現金流量。要求：計算該項目的所得稅后凈現金流

30、量。編輯編輯ppt固定資產原值=1000+100=1100(萬元) 年折舊=年折舊= =100(萬元) （1分） 項目計算期=建設期+運營期=1+10=11(年) 建設期某年凈現金流量=該年發生的固定資產投資 NCF01000萬元 （2分）NCF1300萬元 （2分） 運營期所得稅后凈現金流量息稅前利潤(1-所得稅率)年折舊該年回收額NCF210100(1-40%)100160(萬元)NCF11100(1-40%)100100300560(萬元)編輯編輯ppt根據是否考慮資金時間價值根據是否考慮資金時間價值o非貼現指標，即沒有考慮資金時間價值因非貼現指標，即沒有考慮資金時間價值因素的指標，主要

31、包括投資回收期、投資報素的指標，主要包括投資回收期、投資報酬率兩項指標；酬率兩項指標；o貼現指標，即考慮了資金時間價值因素的貼現指標，即考慮了資金時間價值因素的指標，主要包括凈現值、現值指數、內部指標，主要包括凈現值、現值指數、內部報酬率三項指標。報酬率三項指標。 第三節第三節 項目投資決策評價指標項目投資決策評價指標編輯編輯ppt一、非貼現指標一、非貼現指標o 1）靜態投資回收期（）靜態投資回收期（ PP ）是指在不考慮資是指在不考慮資金時間價值的情況下，收回全部投資額所需要金時間價值的情況下，收回全部投資額所需要的時間。的時間。編輯編輯ppt1）靜態投資回收期法）靜態投資回收期法o 經營期

32、年現金凈流量相等經營期年現金凈流量相等 如果投產后若干年（假設如果投產后若干年（假設M年）內，每年的營業現金年）內，每年的營業現金凈流量相等，且有以下關系成立：凈流量相等，且有以下關系成立：M 投產后投產后M年內每年相等的營業現金凈流量年內每年相等的營業現金凈流量（NCF） 投資總額投資總額則可用上述公式計算投資回收期。則可用上述公式計算投資回收期。每年現金凈流量原始投資額投資回收期編輯編輯ppto 【例例】大威礦山機械廠準備從甲、乙兩種機床大威礦山機械廠準備從甲、乙兩種機床中選購一種。甲機床購價為中選購一種。甲機床購價為35000元，投入使元，投入使用后，每年現金流量為用后，每年現金流量為7

33、000元。乙機床購價元。乙機床購價為為36000元，投入使用后，每年現金流量為元，投入使用后，每年現金流量為8000元。要求：試用回收期法決策該廠應該元。要求：試用回收期法決策該廠應該選用哪種機床。選用哪種機床。o 甲機床回收期甲機床回收期=35000/7000=5（年）（年）o 乙機床回收期乙機床回收期=36000/8000=4.5（年）（年）o 乙機床回收期短，應該選購乙機床乙機床回收期短，應該選購乙機床編輯編輯ppto 【例例】某投資項目投資總額為某投資項目投資總額為100萬元，建萬元，建設期為設期為2年，投產后第一年至第八年每年現年，投產后第一年至第八年每年現金凈流量為金凈流量為25萬

34、元，第九、十年每年現金萬元，第九、十年每年現金凈流量為凈流量為20萬元。要求：計算項目投資回萬元。要求：計算項目投資回收期。收期。 因為因為825 投資額投資額100萬元萬元 所以所以 投資回收期投資回收期=2+100/25=6（年）（年）o 投資回收期還分成包括建設期的回收期和不投資回收期還分成包括建設期的回收期和不包括建設期的回收期。包括建設期的回收期。編輯編輯ppt投資回收期均為投資回收期均為2年，年，但顯然但顯然B方案較好方案較好回收期最短的方案為最佳方案回收期最短的方案為最佳方案編輯編輯ppt經營期年現金凈流量不相等時經營期年現金凈流量不相等時 M是收回原始投資的前一年 【習題】已知

35、投資項目有如下現金凈流量 【解答】 投資回收期=4+1240/7840=4.16年年的現金凈流量第年的尚未收額第投資回收期) 1M(MM編輯編輯ppt經營期年現金凈流量不相等時經營期年現金凈流量不相等時o 計算逐年累計的現金凈流量，然后用計算逐年累計的現金凈流量，然后用插值法插值法計算投資回收期。計算投資回收期。o 投資回收期投資回收期o 乙方案的回收期乙方案的回收期=4+1240 / 7840=4.16(年年)時間（年）時間（年）012345年凈現金流量年凈現金流量-1500038003560332030807840累計現金凈流量累計現金凈流量-15000380073601068013760

36、2160013760216001376015000454 x編輯編輯ppt2)總投資收益率總投資收益率o 又稱投資報酬率（又稱投資報酬率（ROI），是指），是指達產期正常年達產期正常年份的年息稅前利率份的年息稅前利率或或運營期年均息稅前利潤運營期年均息稅前利潤占占項目總投資的百分比。項目總投資的百分比。o 總投資收益率總投資收益率=項目總投資項目總投資稅前利潤稅前利潤年息稅前利潤或年均息年息稅前利潤或年均息編輯編輯ppt3）會計收益率 （ARR）%100 原始投資額原始投資額年平均凈利潤年平均凈利潤會計收益率會計收益率決策原則決策原則會計收益率高于必要報酬率，該項目就是可以接受的會計收益率高于

37、必要報酬率，該項目就是可以接受的當存在多個互斥方案時，選擇會計收益率較高的項目當存在多個互斥方案時，選擇會計收益率較高的項目編輯編輯ppt二、貼現指標二、貼現指標p凈現值凈現值p凈現值率凈現值率p現值指數現值指數p內部收益率內部收益率編輯編輯ppt1）凈現值（）凈現值（NPV）u 凈現值凈現值= =未來現金流量現值未來現金流量現值- -原始投資現值原始投資現值編輯編輯ppt投資項目貼現率的確定投資項目貼現率的確定o 以投資項目的資金成本作為貼現率。以投資項目的資金成本作為貼現率。o 以投資的機會成本作為貼現率。以投資的機會成本作為貼現率。o 根據投資的不同階段，分別采取不同的貼根據投資的不同階

38、段，分別采取不同的貼現率?，F率。o 以行業平均資金收益率作為貼現率。以行業平均資金收益率作為貼現率。編輯編輯ppt判斷標準判斷標準o 單項決策時，若單項決策時，若NPV0，則項目可行；，則項目可行；NPV0，現值指數，現值指數1，項目的報酬率，項目的報酬率貼現率，存在額外收益貼現率，存在額外收益o 凈現值率凈現值率=0，現值指數，現值指數=1，項目的報酬率，項目的報酬率=貼現率，收益只能抵補資本成本貼現率，收益只能抵補資本成本o 凈現值率凈現值率0，現值指數，現值指數 1，項目的報酬，項目的報酬率率0時，凈現值率時，凈現值率0，現值指數，現值指數1，IRRio 凈現值凈現值=0時，凈現值率時，

39、凈現值率=0，現值指數，現值指數=1，IRR=io 凈現值凈現值0時，凈現值率時，凈現值率0，現值指數，現值指數1，IRRi編輯編輯ppto 思考思考o 對于單一的投資項目和多個投資項目決策方法是否一致？第四節第四節 項目投資決策方法的應用項目投資決策方法的應用 編輯編輯ppt一、單一投資項目可行性分析指標分類指標分類可行區間可行區間不可行區間不可行區間主要指標主要指標凈現值凈現值NPV0NPV0凈現值率凈現值率NPVR0NPVR0現值指數現值指數PI1PI1內函報酬率內函報酬率IRRiIRRi次要或輔助次要或輔助指標指標包括建設期的靜態包括建設期的靜態投資回收期投資回收期PPn2（項目（項目

40、計算期的一半計算期的一半PPn2不包括建設期的靜不包括建設期的靜態投資回收期態投資回收期PP，P2（運（運營期一半）營期一半）PP，P2總投資收益率總投資收益率ROI基準基準iROI基準基準i評價結論：完全可行、完全不可行、基本可行評價結論：完全可行、完全不可行、基本可行 基本不可行基本不可行編輯編輯ppt注意注意o 主要評價指標在評價財務可行性的過程中起主主要評價指標在評價財務可行性的過程中起主導作用導作用o 利用動態指標對同一個投資項目進行評價和鞠利用動態指標對同一個投資項目進行評價和鞠策，會得出完全相同的結果策，會得出完全相同的結果編輯編輯ppto 【例例】某投資項目只有一個備選方案，計

41、算出某投資項目只有一個備選方案，計算出來的財務可行性評價指標如下：來的財務可行性評價指標如下：ROI為為10%，PP為為6年，年，PP，為為5年，年，NPV為為162.65萬萬元，元，NPVR為為0.1704，PI為為1.1704，IRR為為12.73%。項目計算期為。項目計算期為11年（其中生產年（其中生產運營期為運營期為10年），基準總投資收益率為年），基準總投資收益率為9.5%，基準折現率為，基準折現率為10%。o 根據上述資料，評價該項目財務可行性。根據上述資料，評價該項目財務可行性。編輯編輯ppto 1、凈現值法o 所謂凈現值法，是指通過比較所有已具備財務可行性投資方案凈現值的大小來

42、選擇最優方案的方法。o 適用：原始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決策。o 在此法下，凈現值最大的方案為優。二、多個互斥項目的財務可行性分析二、多個互斥項目的財務可行性分析編輯編輯ppto 【例4-8】某固定資產投資項目需要原始投資100萬元，有A、B、C、D四個互相排斥的方案可供選擇，各方案的凈現值指標分別為228萬元、117萬元、206萬元和162萬元。按凈現值法進行比較決策如下：o A、B、C、D四個備選方案的凈現值均大于0，因此，這些方案均具有財務可行性；o 根據凈現值的大小排列，A方案最優。編輯編輯ppt2、凈現值率法、凈現值率法o 所謂凈現值率法，是指通過比較所有已具備財務可行

43、性投資方案凈現值率的大小來選擇最優方案的方法。o 適用：原始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決策。o 在此法下，凈現值率最大的方案為優。o 投資額相同時，兩方案得到相同結論o 投資額不不相同時，情況可能不同編輯編輯ppto 【例例】A項目與項目與B項目為互斥方案，它們的項目項目為互斥方案，它們的項目計算期相同。計算期相同。A項目原始投資的現值為項目原始投資的現值為150萬萬元，凈現值為元，凈現值為29.97萬元；萬元；B項目原始投資的項目原始投資的現值為現值為100萬元，凈現值為萬元，凈現值為24萬元。萬元。o 根據上述資料，計算兩個項目凈現值率并按凈根據上述資料，計算兩個項目凈現值率并按

44、凈現值和凈現值率比較決策。現值和凈現值率比較決策。o （1）A項目凈現值率項目凈現值率=29.97/150=0.2o B項目凈現值率項目凈現值率=24/100=0.24o （2）凈現值法下，）凈現值法下，A優于優于B。凈現值率法下，。凈現值率法下，B優于優于A編輯編輯ppt3、差額投資內部收益率法、差額投資內部收益率法o 是指在兩個原始投資額不同方案的是指在兩個原始投資額不同方案的差量凈現金差量凈現金流量（流量（ NCF）的基礎上，計算出的基礎上，計算出差額內部差額內部收益率（收益率（ IRR），并，并與基準折現率與基準折現率進行比進行比較，進而判斷方案孰優孰劣的方法。較，進而判斷方案孰優孰劣

45、的方法。o 適用：兩個原始投資不同，但項目計算期相同適用：兩個原始投資不同，但項目計算期相同的多方案比較決策的多方案比較決策o IRR i，原始投資額大的方案較優，原始投資額大的方案較優o IRR i， 小小課本例題課本例題編輯編輯ppt 【例例】某公司擬購入一設備，現有甲、乙兩個某公司擬購入一設備，現有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資方案可供選擇。甲方案需投資20000元，起初一元，起初一次投入，建設期為次投入，建設期為1年；墊支流動資金為年；墊支流動資金為3000元元，于建設期末投入，到期可全部收回；使用壽，于建設期末投入，到期可全部收回；使用壽命命4年，采用直線法計提折舊，假設設備無

46、殘值年，采用直線法計提折舊，假設設備無殘值，設備投產后每年銷售收入，設備投產后每年銷售收入15000元，每年付現元，每年付現成本成本3000元。乙方案需投資元。乙方案需投資20000元，采用直線元，采用直線法計提折舊；無建設期，使用壽命法計提折舊；無建設期，使用壽命5年，年，5年后年后設備無殘值；設備無殘值；5年中每年的銷售收入年中每年的銷售收入11000元，元，總成本總成本8000元。假設所得稅稅率元。假設所得稅稅率25%，投資人要，投資人要求的必要報酬率為求的必要報酬率為10% 要求要求（1）計算兩個方案的現金凈流量）計算兩個方案的現金凈流量 （2）計算兩個方案的差額凈現值）計算兩個方案的

47、差額凈現值 （3）計算兩個方案的差額內含報酬率）計算兩個方案的差額內含報酬率 （4）作出采用哪個方案的決策）作出采用哪個方案的決策編輯編輯ppt4、年等額凈回收法、年等額凈回收法o 是指通過是指通過比較比較所有投資方案的所有投資方案的年等額凈回收年等額凈回收額（記作額（記作NA）指標的大小）指標的大小來選擇最優方案來選擇最優方案的決策方法。的決策方法。o 適用：原始投資不相同，特別是項目計算期適用：原始投資不相同，特別是項目計算期不同的多方案比較決策。不同的多方案比較決策。o 在此法下，年等額凈回收額最大的方案為優在此法下，年等額凈回收額最大的方案為優編輯編輯ppt某方案年等額凈回收額=該方案凈現值*回收系數o o =年年金金現現值值系系數數該該方方案案凈凈現現值值編輯編輯ppto 【例例】某企業擬投資建設一條新生產線?，F某企業擬投資建設一條新生產線?，F有三個方案可供選擇：有三個方案可供選擇：A方案的原始投資為方案的原始投資為1250萬元，項目計算期為萬元，項目計算期為11年，凈現值年，凈現值為為958.7萬元；萬元；B方案的原始投資為方案的原始投資為1100萬元，項目計算期為萬元，項目計算期為10年，凈現值為年，凈現值為920萬元；萬元；C方案的凈現值為方案的凈現值為-12.5萬元。行業萬元。行業基準折