1、 水務行業水務行業 行業分析研究報告行業分析研究報告水務行業國內外發展歷程水務行業國內外發展歷程水務行業基本特征水務行業基本特征水務行業產業鏈分析水務行業產業鏈分析水務行業生命周期水務行業生命周期水務行業的商業模式水務行業的商業模式水務行業競爭結構和市場格局水務行業競爭結構和市場格局水務企業成功關鍵要素水務企業成功關鍵要素重慶水務案例分析重慶水務案例分析江南水務案例分析江南水務案例分析2012年1月2號二十一世紀被稱為“水的世紀”。水問題的嚴重性和重要性已日益成為社會各界的共識，中央和地方各級政府部門都把水問題提到重要位置，水務行業也成為中國發展最快的產業之一。一、水務行業國內外發展歷程一、水

2、務行業國內外發展歷程 （1 1）英國水務行業發展歷程）英國水務行業發展歷程二戰前后，英國水務行業高度分散，全英擁有超過1000家的供水實體和大約1400家排水實體。1973英國水務的發生了第一次革命。根據水法，英國成立10個水務局。每個水務局對本流域與水有關的事務統一管理、全面負責。水務局不是政府機構，而是法律授權的具有很大自主權、自負盈虧的公用單位。1986年，英國政府通過立法使水務局轉變為股份有限公司，其目的是使水務局不受公共部門的財政限制和行政干預。1995年，英國政府出售了其持有的水務公司股票，從水務公司中完全退出，實現了水務產業的私有化。私有化后，英國政府負責對水價和投資的監管，至此

3、，英國水務公司年均投資額達33億英鎊，幾乎翻了一番。英國模式的特點是：市場行為和政府行為在水務產業投融資方面各司其職，保障了市場的有效性和公平性。 （2 2）美國水務行業）美國水務行業美國大多數水務資產屬于市政當局所有（存在私有）各州、各城市在水權交易市場獲取水權后，根據用水的重要性，將有限水資源在個人、企業和市政用水間進行合理分配，最終落實到用戶。各市政水務的主要投融資渠道主要有三：1.1.聯邦政府和州政府提供撥款和長期低息貸款2.2.市政債券3 3. 資本市場中，利用股權和債務形式籌集資金 （3 3）中國水務行業發展歷程）中國水務行業發展歷程在之前的幾十年，很多水務企業是“摸著石頭過河”。

4、國家沒有把水務當產業，只是一個事業，做事的主體是政府2002年底，建設部發布關于加快市政公用行業市場化進程的意見，成為水務行業標志性的事件，國內水務行業市場化改革也進入了股權改革與特許經營并進的階段。傳統的公用事業隨著投資多元化、市場化、科技化，逐步轉型為新興節能環保產業。由于改革初期超過5000億元人民幣的資金缺口，以這個文件為標志，國內外各路資本高速進軍這一原本高度封閉的市場。至此，水務行業飽受關注。 2002年起，威立雅水務簽訂了一系列重要的合同，特別是上海浦東50年的全方位供水合同和深圳50年的供水和污水外包合同。 2003年，桑德借殼合加資源上市融資，并一舉以BOT方式與九個市區簽下

5、污水處理合同。 2004年3月，建設部頒布市政公用事業特許經營管理辦法，對獲得特許經營權的企業和政府主管部門的職責進行了明確的界定。 2010年中國城市水業出現新氣象，如同宏觀經濟一樣，金融危機余波漸去，受節能減排、投資拉動、水價調整等因素的影響，使得行業發展有喜有憂。二、水務行業基本特征二、水務行業基本特征水務行業屬性（行業的經濟技術特征）市場地域性資產沉淀性強自然壟斷性資本密集度高政府管制及政策導向性較強的外部性投資回報穩定（防御性品種）公眾健康與安全密切相關性 二、水務行業基本特征二、水務行業基本特征 （1）區域壟斷性。由于歷史上供排水設施的投資建設多為當地政府主導，且一個城市或地區不可

6、能重復建設多套供排水系統，用戶也不能自由選擇產品或服務的提供者，所以水務行業具有區域壟斷特征 （2）地域局限性。自來水不像其他商品可以遠距離運輸并在各地市場上流通，水務市場具有區域性，水務公司只能在供排水管網覆蓋的范圍內提供產品或服務，所以在某個地區范圍內一般形成相對獨立的區域性市場。二、水務行業基本特征二、水務行業基本特征 （3）產品或服務的需求彈性小。自來水是人們日常生產和生活不可缺少的，因此水務行業的需求是典型的剛性需求 （4）社會公共性。水務行業為全社會提供最基本普遍的服務，保證居民生活用水、工業生產和城市建設用水等，這種社會公共性也決定了政府對水務行業的監管是必不可少的。三、水務產業

7、鏈三、水務產業鏈水務行業產業鏈包括原水資源的開發與輸送，自來水處理與輸送，污水的收集、處理與排放，相關設施的設計與建造等，還包括一些相應的衍生行業如，再生水的生產與利用，污水處理后所產生污泥的處理等。2008 年，中國城市自來水供水量500 億立方米，污水排放量365 億立方米。而2009 年全國用于自來水處理、污水處理和相關生產設備的固定資產投資達1740 億元。粗略估計，目前中國的水務市場規模約3500 億元人民幣，而到2015年，中國水務市場規模有望達到7500 億元人民幣。三、水務產業鏈三、水務產業鏈在水務行業的價值鏈中，不同的企業各行其職。從 A 股的上市公司來看，總共有16 家水務

8、行業上市公司。水務運營商占絕對多數，共有13家從事水務設施運營，其中又以供水及污水處理占主導。涉及污水處理的上市公司有14家，11家從事污水處理設施運營，7家涉及工程，2家從事設備制造。由于中水回用仍處于初創期，總量很小，相關上市公司也較少。 水務類A 股上市公司對應的產業鏈環節如下表所示。四、水務行業生命周期四、水務行業生命周期四、水務行業生命周期四、水務行業生命周期 從業務增長速度與市場發展空間來看，我國城市自來水供應業務已經進入了成熟期的初級階段；我國污水處理行業正處于快速成長期；再生水利用業務還處于導入期，發展前景非常看好。 下面，我們將對城市自來水供應業務、污水處理、再生水利用業務進

9、行更深一步的討論城市供水行業城市供水行業從城市供水的結構總體來看，城市供水總量趨于穩定，城市供水行業從成長期向成熟期過渡。目前城市供水總量穩定在500 億立方米左右。相較城市供水總量的穩定增長，水務行業收入卻呈現較快增長趨勢，過去5 年年復合增長率達到11%，這主要歸因于水價的上漲。由此可見，供水行業的最關鍵發展驅動來自于水價上漲。污水處理行業污水處理行業根據近幾年的統計，我國城市污水排放量穩定在城市供水量的70%左右。污水處理行業的主要驅動因素來自污水處理率的提高。美國等發達國家的污水處理率達到90%以上。從我國目前62.8%的水平來看，污水處理率仍有很大的提升空間。水務衍生行業：再生水、污

10、泥處理水務衍生行業：再生水、污泥處理中國再生水的水質標準相對供水低，主要用在城市雜用水、工業用水等對水質要求不高的項目。中國目前再生水利用率還較低，隨著自來水價格的上升和水資源的日益緊張，再生水的應用將越來越廣泛，看好其長期前景。在今年年初建設部頒布的城鎮污泥處理廠污泥處理處置及污染防治技術政策（試行）中，已經明確指出“污水處理費應包括污泥處理處置運營成本；通過污水處理費、財政補貼等途徑落實污泥處置費用，確保污泥處理處置設施正常穩定運營”。 當對污泥處理得政策日益明朗化，對污泥處理費用有專項資金支持后，污泥處理行業將迎來廣闊得發展空間。五、水務行業的商業模式五、水務行業的商業模式特許經營模式是

11、水務行業采取的主要商業模式，BOT 又是其中的主流2000-2009市場化運營水務項目分類（按轉讓方式分類）中國全部污水處理廠運營模式分布圖五、水務行業的商業模式五、水務行業的商業模式 隨著我國城市化進程的加快，巨大的資金缺口使得城市水業市場化開放迅速推進，以BOT為代表的水業市場化項目融資模式在國內發展得如火如荼。成功運作BOT、TOT工程項目的新商業模式，是大型水務公司市場規模擴張的新起點，也是水務業金字塔高端的實力競爭。 目前，BOT是國內的主流模式，下面我們介紹BOT模式的特征。水務行業運營模式水務行業運營模式BOTBOT 模式包括建設、運營和移交三個過程：首先由水務投資者在得到政府許

12、可后建設相應的供水或污水處理項目。然后在約定的特許經營期限內按合同約定提供供水和污水處理的服務，按約定收取費用并賺取合理利潤。當特許經營期限滿后，將供水或污水處理項目按照合同約定無償或有償的移交回政府。在水務項目的建造中，通常資本金占總投資的比例為3050不等。六、水務行業競爭結構六、水務行業競爭結構我國水務行業競爭主體可分為五類：跨國水務公司、國有控股上市水務公司、國有非上市跨區域發展水務公司、國有非上市區域城市水務公司及民營企業，見下表。我國現有自來水廠約2000座，污水處理廠約1600座，水務企業眾多，在業內有影響力的企業為數不少。六、水務行業競爭結構六、水務行業競爭結構七、水務行業企業

13、成功關鍵要素七、水務行業企業成功關鍵要素 我們認為水務企業成功關鍵因素主要有五個方面： （1）融資能力融資能力通過合資、收購、參控股方式掌握現有水務存量資產，進而增加增量，實現行業整合，企業才能做大做強。融資能力是水務行業競爭的重要能力，獲取低成本的資金是企業獲勝的重要保證。股權融資，是水務企業最佳的選擇。2009年重慶水務成功在A板上市，融資34.16元，現金流大為改善，為企業的發展提供了堅實的資金保障。七、水務行業企業成功關鍵要素七、水務行業企業成功關鍵要素 （2）運營管理能力運營管理能力 從水務行業的發展來看，單一的項目投資已發展成為投資、設計、工程、運營各環節的競爭，對整體產業鏈的控制

14、能力和協同效率成為產業鏈的核心競爭力。 運營管理能力主要體現在豐富的運營管理經驗、完整的工藝和管理流程、成本和費用控制、業界的品牌形象和區域內社會形象。七、水務行業企業成功關鍵要素七、水務行業企業成功關鍵要素 （3 3）政府資源）政府資源水務行業是受到政府高度管制的行業，政府既要監督水務企業向社會提供安全、符合水質要求的水，也要通過管制水價來防止水務企業獲取暴利。良好的政府資源有利于企業更準確地把握行業改革的方向、更好地和政府溝通，從而選擇更適合的運作模式；因而水務企業經營發展過程中必須兼顧政府、企業、公眾的利益。政府資源主要體現在與地方政府的關系、協商談判能力、把握政策能力和對行業政策的參與

15、程度。七、水務行業企業成功關鍵要素七、水務行業企業成功關鍵要素 （4） 并購整合能力水務行業具有自然壟斷的特點，資產專用性強，這決定了并購是水務行業競爭的一個重要方式。資源整合對并購項目的成敗具有決定性作用，因此在水務市場，并購整合能力影響著項目成功的重要因素。并購整合能力主要體現在成熟的并購資源選擇和決策程序，并購談判能力，文化融合能力等方面。七、水務行業企業成功關鍵要素七、水務行業企業成功關鍵要素 （5 5） 技術研發能力技術研發能力 隨著經濟和社會的發展，人們對環境的要求提高，對水質的要求也在提高。越來越多的高新技術被應用在水處理中，如生物工程、微透析技術等。技術實力和科研水平已經成為水

16、務市場競爭的一個重要因素。 技術研發能力主要體現在核心技術、設備，及設施的設計施工等全方位的整合能力。八、重慶水務案例分析八、重慶水務案例分析重慶水務集團股份有限公司（證券代碼601158）的前身為重慶市水務控股（集團）有限公司，是重慶市人民政府出資組建的國有獨資公司，成立于2001年1月11日。重慶水務集團股份有限公司于2010年3月29號在上交所上市，發行新股5億股，發行價為6.98元，實際籌集資金約34億元。回顧分析重慶水務上市過程，我們發現，重慶市政府及重慶水務在上市前共做了三手準備。八、重慶水務案例分析八、重慶水務案例分析首先，重慶水務集團股份有限公司打造了供排水一體化的完整產業鏈。

17、在2001年，重慶市政府將重慶自來水公司、重慶排水公司等國有企業成功整合為重慶水務控股（集團）有限公司，建立了從原水、供水、排水及污水處理的完整水務產業鏈。其次，在2007年6月，重慶市政府將重慶水務控股（集團）有限公司更變為國有控股有限責任公司，兩名股東分別是重慶市水務資產經營有限公司（持股比例為85%）和重慶蘇渝實業發展有限公司（持股比例為15%）。完成了上市前的股份制改造工作。八、重慶水務案例分析八、重慶水務案例分析第三，重慶市政府予以重慶水務集團股份有限公司強力的政策支持。重慶水務變更為股份公司后，重慶市政府即對其授予為期30年的供排水特許經營權，并支持重慶水務調高供水價格和污水服務結

18、算價格。重慶市政府于2010年1月將居民用水價格從每噸2.1元調整為2.7元（提價的0.6元中，市民支付0.4元，政府補貼0.2元），將企業用水價格從每噸2.65元調整為3.25元；將居民污水處理費由主城區每噸0.7元、區縣每噸0.5元統一調整為1元，將企業污水處理費由每噸1.0元調整為每噸1.3元八、重慶水務案例分析八、重慶水務案例分析 我們發現水務公司的上市過程頗具有典型性，比如重慶水務、興蓉投資這兩家公司都是通過政府扶持支持，提高水價、補貼等方式盤活水務資產，再借助資本運作實現上市，進而獲得持續發展的資金，最終反哺地方政府。九、江南水務案例分析九、江南水務案例分析江蘇江南水務股份有限公司前身是2003年組建的江蘇省無錫市江陰市自來水總公司，主要從事自來水制售、自來水排水及相關水處理業務、水質檢驗、供水工程的設計及技術咨詢、水表設計檢測、公用基礎設施行業投資等業務。2008年，江蘇省無錫市江陰市自來水總公司基于企業擴展和上市的考慮，進行了業務重組，將給排水公司以及與供水相關的業務均納入公司范圍，并改名為江南水務集團股份有限公司。2011年3月17日，江蘇江南水務股份有限公司在上交所上市，