1、 金融工程基礎1. 金融學和金融工程學的概念。答：金融學（Finance）是研究價值判斷和價值規律的學科。金融學是從經濟學分化出來的、研究資金融通的學科 。金融工程學是關于金融創新工具及其程序的設計、開發和運用，并對解決金融問題的創造性方法進行程式化的學科。2. 金融工程學研究問題的三要素。答：不確定性、信息和能力。（1） 只要你掌握了當前市場所不具備的“信息”，或者你比當前市場上其他人更廉價地獲得“信息”，你就可以組織并利用金融工具來賺取利潤。（2） 如果你以同樣的代價來承擔的“不確定性”低于金融市場的一般水平，或者你能夠用低于市場價格的辦法來克服同樣的“不確定性”，你就可以組織并利用金融工

2、具來賺取利潤。（3） 如果你具有一種能夠承擔更多“不確定性”的“能力”，或者你的“能力”幫助你獲得比金融市場一般水平更多的“信息”；你就可以組織并利用各種金融工具來賺取利潤。3. 阿爾文·費雪（Irving Fisher）19 世紀末提出的資產定價關系基本原理，這一原理構成了金融理論的核心。答：費雪貨幣數量論的中心是交易總量(t)乘價格(p)等于貨幣量(m)乘貨幣流通速度(v)(t·p=m·v)，當t和v不變時，物價水平(p)取決于貨幣數量(m)。這也正是弗里德曼現代貨幣數量論的中心思想。費雪提出，通貨膨脹率加實際利率等于名義利率，強調了預期通貨膨脹對名義利率一對

3、一的影響。這種觀點被稱為費雪效應。4. 金融市場相關知識。（1）金融市場、金融資產；市場客體、主體等概念答：市場主體：即市場的參與者政府及政府部門（角色的雙重性）工商企業中央銀行（角色雙重性，手段雙重性）商業銀行非銀行金融機構居民市場客體：即交易對象金融市場的主體籌資者、投資者（投機者）、套期保值者、套利者、監管者等。非金融中介的市場主體：政府部門、工商企業、居民金融中介性市場主體：存款性金融機構、非存款性金融機構、金融監管機構（2） 貨幣市場、資本（股票/債券/基金等）市場等概念及市場要素答：貨幣市場的概念：以期限在一年以內的短期金融工具為交易對象所形成的供求關系及其機制的總和。資本市場的概

4、念：期限在1年期以上的中長期金融工具交易所形成的供求關系和運行機制的總和，包括期限在1年以上的證券市場以及1年期以上的銀行信貸市場。市場要素：A、市場主體：即市場的參與者政府及政府部門（角色的雙重性）工商企業中央銀行（角色雙重性，手段雙重性）商業銀行非銀行金融機構居民B、市場客體：即交易對象C、市場媒體：即主體之間的媒介，有市場潤滑劑之稱。（3） 金融市場的信用制度與機制答：信用制度：政府和中央銀行為主導，歐洲德國/法國等；企業自由經營模式，主要是美國為代表；特許經營。獨立的征信機構，市場化商業化方式管理信用數據庫，建立完善征信制度。企業(組織)信用制度/個人信用制度；聯合征信信用評級信用信息

5、披露制度。信用擔保、信用轉讓、信用保險制度等。（4） 有效金融市場理論及其假設答：一條重要定理：在有效金融市場上，市場預期是基于當前所有可能信息和對歷史規律的最佳認識的基礎上做出的最優預期。這種最優預期已經包含在金融市場上的當前價格中了。一個簡單的定義就是：在一個有效金融市場上，以當時的市場價格簡單地買入或者賣出一項金融資產并不能夠使投資人實現任何套利的利潤。在一個弱式的市場上，任何基于歷史數據的技術分析都是無效的；在半強式的市場上，構造任何基于當前信息的模型都是徒勞的；而當我們接受強式市場的假設時，我們的任何預測市場的努力都沒有意義，在這種情況下，沒有人能夠“擊敗市場”。 市場無記憶。 總是

6、相信當前市場價格。 市場只對新信息作出反應。 最終造成一個對于分析師來說是隨機過程的一個移動。市場不存在摩擦：無交易成本、無保證金、無賣空限制市場參與者不承擔對手風險：無信用風險市場是完全競爭的：價格的接受者（規模大、品種多的市場）市場參與者厭惡風險，且希望財富越多越好市場不存在套利機會。（最重要的假設之一）5. 項目投資、融資（1）項目資本金制度答：投資項目資本金，是指在投資項目總投資中，由投資者認繳的出資額，對投資項目來說是非債務性資金，項目法人不承擔這部分資金的任何利息和債務；投資者可按其出資的比例依法享有所有者權益，也可轉讓其出資，但不得以任何方式抽回。項目資本金制度的實施范圍：各種經

7、營性固定資產投資項目。（2） 項目投（融）資及其成本計算答：（3） 項目融資結構及其價值答：它是項目融資的核心部分。確定項目投資結構之后，開始設計和選擇合適的融資結構以實現投資者在融資方面的目標要求。聘請融資顧問（投資銀行）來完成。（4）項目法人責任制答：項目法人的組織形式。國有獨資公司設立董事會，董事會由投資方負責組建；國有控股或參股的有限責任公司、股份有限公司設立股東會、董事會和監事會。董事會、監事會由各投資方按照公司法的有關規定進行組建。各類工程項目的董事會在建設期間應至少有一名董事常駐現場。董事會應建立例會制度，討論項目建設中的重大事宜，對資金支出進行嚴格管理，并以決議形式予以確認。項

8、目董事會的職權。項目總經理的職權。（5） 項目融資概念、方式及具體做法。BOT及其變種，ABS，TOT，PFI，PPP等。答：廣義的項目融資是指為項目投資而進行的資金籌措行為。狹義的項目融資是只通過項目來融資，也就是說以項目的資產、收益作抵押來融資。項目融資有時被稱作無擔保或者有限擔保貸款，它是將歸還貸款的資金來源限定在特定項目的收益和資產范圍內的融資方式。項目融資方式BOT/ABS/TOT/PFI/PPPABS:與BOT比較運作繁簡程度與融資成本的差異項目所有權、運營權差異投資風險的差異適用范圍的差異TOT:有利于引進先進的生產和管理方式；項目引資成功的可能性增加；縮短建設和運營時間；融資對

9、象更為廣泛！除外國大銀行、大建筑公司或能源公司；其他金融機構、基金組織和私人資本！具有很強的可操作性。不存在所有（控制）權轉移的風險。PFI優點：吸引私人資本（知識、技術和管理方法），緩解政府公共項目建設資金的壓力，提高產出水平、產出效率，優化社會資源配置。步驟：投資決策分析、融資決策分析、融資結構分析、融資談判、融資的執行。6. 收益與風險的度量。（1）凈現值（NPV）、內部收益率（IRR）；實際收益率HPY、連續復式計息收益率HPYc的計算；答：（2） 投資現金流計算及稅收、折舊政策等對收益的影響；答：稅收和會計制度對投資的內在收益率產生很大的影響,影響納稅的絕對量，也影響到納稅時機的選擇

10、。（3） 投資組合的收益及風險度量、計算；答：在這個資產組合中，每個資產的收益率都有相應的均值和方差。有了無差異曲線和有效集曲線，就可以在同一坐標系上，根據投資者對風險收益的不同偏好，來確定各自的最優投資組合。投資組合是無差異曲線與有效集切點處對應的組合。（4）馬柯維茨投資組合模型、有效集理論及最優證券組合。答：馬柯維茨投資組合模型：在一定風險的條件下獲得最大的收益；或者在相同收益的情況下面臨最小的風險。這就是所謂的取優原理。基本假設為：(1)投資者是風險規避的，追求期望效用最大化；(2)投資者根據收益率的期望值與方差來選擇投資組合；(3)所有投資者處于同一單期投資期。馬克維茨提出了以期望收益

11、及其方差(E，2)確定有效投資組合。有效集理論：給出不同的收益水平rp，就會得到不同的i即不同的組合方式，然后再求出p，所求出的證券組合都是相同收益條件下風險最小的組合。在有效集曲線上的任意兩點的連線均位于其下方。最優證券組合：效用理論。效用是指收益、風險對人的心理影響程度。效用值是決策者對收益、得失及風險關系的一種度量。假設最大損益值的效用值為1，最小損益值的效用值為0。（5）資產與負債綜合管理。普通期限缺口模型，有效期限缺口模型。答：資產與負債綜合管理： 1)資產負債表的各科目之間的“對稱原則”，協調流動性、安全性和盈利性三方面統一2) 調整“資產負債”結構：期限和利率水平的對稱 3)浮動

12、利率普通期限缺口模型： 1）以資產和負債的市場價值作為測量標準2）理論上，具有相同期限的資產或負債對利率敏感程度相同；而期限不相匹配的資產和負債對利率的敏感程度不一樣期限越長，對利率變化越敏感。有效期限缺口模型：引入時間權重概念對缺口加以修正。這樣，由于考慮了期限內所有資金的流動，能更精確地測量利率的敏感程度。7. 資本資產定價模型（CAPM）和套利定價模型（APT）及其應用。答：關于CAPM理論的優缺點：CAPM最大的優點在于簡單、明確。它把任何一種風險證券的價格都劃分為三個因素：無風險收益率、風險的價格和風險的計算單位，并把這三個因素有機結合在一起。CAPM的另一優點在于它的實用性。它使投

13、資者可以根據絕對風險而不是總風險來對各種競爭報價的金融資產做出評價和選擇。這種方法已經被金融市場上的投資者廣為采納，用來解決投資決策中的一般性問題。CAPM也不是盡善盡美的，它本身存在著一定的局限性。CAPM的假設條件與實際不符：a.完全市場假設b.同質性預期假設c.借貸利率相等，且等于無風險利率之假設d.報酬率分配呈常態假設，與事實不一定相符。其次，CAPM中的值難以確定。套利定價理論：APT(Arbitrage Pricing Theory)是一種資產定價模式，其重點是每項資產的回報率均可從該資產與眾多的共同風險因素的關系推測得到。是CAPM 的拓廣，由APT給出的定價模型與CAPM一樣，

14、都是均衡狀態下的模型不同的是APT的基礎是因素模型。APT與CAPM的本質區別在于：CAPM是一種均衡資產定價模型，而APT不是均衡定價模型。兩者雖然模型的線性形式相同，但建模思想不同，CAPM模型是建立在市場均衡的基礎上，以市場投資組合存在為前提。而APT模型是建立在無套利均衡分析基礎上，出發點是通過少數投資者構造大額無風險套利頭寸，迫使市場重建均衡，以消除市場無風險套利機會。不需過多的假設。1、兩者要解決的問題相同，都是要解決期望收益與風險之間的關系，使期望收益與風險相匹配。2、兩者對風險的看法相同，都是將風險分為系統性風險和非系統性風險，期望收益只與系統性風險相關，非系統性風險可以通過多

15、樣化而分散掉。可見，CAPM是APT的特例，而APT是CAPM的推廣與發展。8. 金融工具及其應用（1）金融工具與（金融）市場的關系現貨、遠期、期貨、期權與互換等工具；商品、貨幣、外匯、債券、權益市場。答：商品貨幣市場現貨金融工具：1）多頭交易：當人們估計某種商品價格可能要上漲時，首先買入該商品。當價格上漲時，賣出該商品。這種商品現貨交易是和貨幣市場上的資金借貸緊密相連的。2）空頭交易：當人們估計某種商品價格可能要下跌時，人們先賣出這種商品。當價格下跌時，再買入這種商品，從而賺取差價。這種空頭商品現貨交易離不開貨幣市場的現貨交易，和貨幣市場上的資金借貸緊密相連的。（2） 購買力平價理論與利率平

16、價理論及其應用答：購買力平價理論：購買力平價原本是用作比較兩個國家的經濟，因為它可以通過同一種貨幣來銓釋國民生產總值(GDP)。但是，購買力平價是一個長線的指標，所以它并沒有把市場消息和謠言所造成的短期波幅計算在內。而且，購買力平價并沒有把國家之間的一些區別，如：貿易限制和稅務差別考慮在內。所以一般把購買力平價看成為經過一段長時間以后，匯率將會聚合的一個均衡價值。利率平價理論：解釋了利率水平的差異直接影響短期資本在國際間的流動，從而引起匯率的變化。該理論的主要出發點，就是投資者投資于國內所得到的短期利率收益應該與按即期匯率折成外匯在國外投資并按遠期匯率買回本國貨幣所得到的短期投資收益相等。一旦

17、出現由于兩國利率之差引起的投資收益的差異，投資者就會進行套利活動，其結果是使遠期匯率固定在某一特定的均衡水平。（3）遠期金融工具及其應用遠期的概念及其類型；（商品、外匯、利率）遠期等；遠期利率協議內容及其計算。答：遠期的概念及其類型：遠期類衍生金融工具是以遠期工具為核心變化、合成的一系列衍生產品，一般包括商品遠期交易、遠期外匯交易、遠期利率協定等。遠期合約是買賣雙方簽訂在未來某一時期按確定的價格購買或出售某種資產的協議，它是根據買賣雙方的特殊需求由雙方自行簽訂的合約。遠期利率協議內容：指交易雙方現期達成的一筆關于未來固定利率的(名義)遠期貸款協議。因為在整個交易過程中，并沒有實際貸款發生；但其

18、交易雙方也稱為“買方”和“賣方”，即名義借款人和名義貸款人。買賣雙方同意在未來一定時間(清算日)，以商定的名義本金和期限為基礎，由一方將協定利率(固定利率)與參照利率(市場利率)之間差額的貼現額度付給另一方。如果是名義借貸款，盡管沒有實際的借貸款發生。買賣雙方在清算日內并不實際交換本金，但需要根據上述的利率差額以及名義本金額，由協議規定的一方支付給另一方結算金。（4）期貨金融工具及其應用期貨的概念及其類型；（商品、外匯、金融）期貨合約等；期貨定價及期貨交易與套利保值策略；期貨交易中的清算機制？期貨合約的套利計算。答：期權：期權是授予所有人一項在未來某一時間段內出售或者買入某項資產的權力。期貨合

19、約：期貨合約引指由期貨交易所統一制訂的、規定在將來某一特定的時間和地點交割一定數量和質量實物商品或金融商品的標準化合約。期貨交易策略：1）合約內價差2）合約間價差3）市場間價差金融期貨的投機策略包括：多頭投機、空頭投機套期保值是通過一種暫時的、替代性的買賣活動來實現對另一種未來的實質性的交易對象的保值。基本原理在于期貨價格與現貨價格受相同因素的影響，從而他們的變動方向是一致的。外匯期貨合約是雙方簽定的協定，允許一方在將來某個既定的時間以約定的匯率從另一方買入一定數量的外匯。期貨交易，是在特定的交易所買賣未來某一特定時期交收特定規格等級現貨商品（包括金融商品）的標準化合約的交易。早期制造商為了控

20、制生產原材料成本，會與供應商約定在一定期限之后按某一價格向供貨商購買多少數量的原料，這就是商品遠期合約。（4）期權金融工具及其應用期權的概念及其類型；（商品、外匯、金融）期權等；看漲（跌）期權、實（虛，平）值期權、美（歐）式期權等；期權及期權價格的內涵；期權合約的交易及其計算；期權組合及其套利保值；鞍式期權組合與蝶式期權組合；期權定價模型及計算。答：期權：期權是一種能在未來特定時間以特定價格買進或賣出一定數量的特定資產的權利。類型：1按期權的權利1) 看漲期權：指期權的買方享有在規定的有效期限內按某一具體的執行價格買進某一特定數量的標的物的權利，但不同時負有必須買進的業務。一旦買方履行期權而買

21、進標的物，看漲期權的賣方有出售的義務。當期權買方預期標的物價格會超出執行價格時，他就會買進看漲期權。2) 看跌期權：指期權的買方享有在規定的有效期限內按某一具體的執行價格賣出某一特定數量的標的物的權利。3) 雙向期權：指期權的買方既享有在規定的有效期限內按某一具體的執行價格賣出某一特定數量的標的物的權利2按期權的執行時間歐式期權：指只有在合約到期日才被允許執行的期權，它在大部分場外交易中被采用。美式期權：指可以在成立后有效期內任何一天被執行的期權，多為場內交易所采用。3按金融期權的標的物外匯期權、利率期權4按金融期權的標的物股票期權、（股票）指數期權5按有無內涵價值1）兩平期權：一手期權在標的

22、物的市場價格等于其執行價格時是兩平的。2）實值期權：一手看漲期權在其執行價格低于其標的物的市場價格時是實值的；一手看跌期權在其執行價格高于其標的物的市場價格時是實值的。3）虛值期權：一手看漲期權在其執行價格高于其標的物的市場價格時是虛值的；一手看跌期權在其執行價格低于其標的物的市場價格時是虛值的。商品期權是以交易所交易的商品為標的進行交易的一種類型。利率期權是一種規避短期利率風險的有效工具。股票期權是指買賣雙方按約定的價格，在特定的時間內買進或賣出一定數量的某種股票的權利。期權的價格是一種（期權的買方或多方，buyer）擁有這種權力必須向賣方（空方) 支付的費用（期權費）期權的內涵：期權交易的

23、對象不是任何商品或期貨合約本身，而是一種買進或賣出某種商品或期貨合約的權利；期權買賣雙方在享有的權利或承擔義務上存在著明顯的不對稱性；由于期權交易雙方在享有的權利和承擔的義務方面的不同，導致了期權交易在履約保證方面的獨特之處；期權交易中，由于期權的買方有權選擇是否履行合約，因此，買方的盈利是無限的而虧損是有限的，而賣方相反，屬于“零和博弈”。期權費（premium）：就是期權的價格，也稱保險金。其重要意義在于期權買方可能遭受的最大損失控制在期權費的范圍之內；相反，對于賣方，他可以馬上得到一筆收入，而且不需要馬上交運或提貨。投資人可以根據自己持有的該公司股票的數量，同時購買一個買方期權和一個賣方期權。這些買方期和賣方期權允許投資人可以在某項重大事件結果揭曉以后，仍然按照該公司股票的當前價格買入或者賣出這些