1、福建師范大學協和學院經法系金融專業福建師范大學協和學院經法系金融專業2012.22012.2制作：張彬制作：張彬權益證券市場概述權益證券市場概述一、權益證券概念及性質一、權益證券概念及性質 權益證券又稱產權益證券又稱產權證券，是指用權證券，是指用以證明持有人對以證明持有人對發行公司的財產發行公司的財產所有權的憑證。所有權的憑證。包括股票、認股包括股票、認股權證、基金等。權證、基金等。權益證券是公司籌權益證券是公司籌措長期資金的工具，措長期資金的工具，同時也是投資者享同時也是投資者享有對公司所有權的有對公司所有權的金融憑證。具有以金融憑證。具有以下特征：下特征：1 1有限清償責任有限清償責任2

2、2投票權投票權3 3剩余請求權剩余請求權2012.22012.2制作：張彬制作：張彬二、權益證券的風險與報酬二、權益證券的風險與報酬風風 險險風險是指在一風險是指在一定條件下和一定條件下和一定時期內證券定時期內證券的各種可能值的各種可能值偏離其期望值偏離其期望值的可能性和幅的可能性和幅度。度。權益證券的風險主要有：市權益證券的風險主要有：市場風險、公司特有風險、利場風險、公司特有風險、利率風險和購買力風險。率風險和購買力風險。市場風險市場風險指由于證指由于證券市場行券市場行情變動而情變動而引起投資引起投資實際收益實際收益率偏離預率偏離預期收益率期收益率的可能性。的可能性。公司特有公司特有風險是

3、指風險是指由于公司由于公司經營不當、經營不當、財務調度財務調度不佳導致不佳導致營運與財營運與財務危機。務危機。利率風險利率風險指源于市指源于市場利率水場利率水平的變動平的變動而對證券而對證券資產的價資產的價值帶來的值帶來的風險。風險。購買力風購買力風險指投資險指投資權益證券權益證券的本金與的本金與利得因通利得因通貨膨脹所貨膨脹所產生購買產生購買力降低的力降低的風險。風險。 2012.22012.2制作：張彬制作：張彬權益證券的報酬權益證券的報酬 權益證券的報酬來自于兩個方面：股利收益和權益證券的報酬來自于兩個方面：股利收益和資本利得。資本利得。資本利得不像股利具資本利得不像股利具有穩定的性質，

4、有時有穩定的性質，有時投資者會有利得，有投資者會有利得，有時會有損失，應視投時會有損失，應視投資者的投資判斷與市資者的投資判斷與市場行情而定。場行情而定。低買高低買高賣是投資者賺取資本賣是投資者賺取資本利得的惟一方法。利得的惟一方法。股利收益的方式有兩股利收益的方式有兩種：種：現金股利與股票現金股利與股票股利。股利。現金股利是公現金股利是公司直接將現金支付給司直接將現金支付給股東，而股票股利則股東，而股票股利則是配發股票。是配發股票。2012.22012.2制作：張彬制作：張彬第一節第一節 股票市場股票市場一、股票的概念一、股票的概念股份公司發給股東作為其投資入股的證書和索取股息紅股份公司發給

5、股東作為其投資入股的證書和索取股息紅利的憑證。股票的所有者擁有剩余索取權和剩余控制權。利的憑證。股票的所有者擁有剩余索取權和剩余控制權。 股東擁有對公司債務還本付息后剩余收益的索取權；股東擁有對公司債務還本付息后剩余收益的索取權；而剩余控制權則表現為股東擁有合同所規定的經理而剩余控制權則表現為股東擁有合同所規定的經理職責范圍之外的決定權。職責范圍之外的決定權。注意以下三點注意以下三點股票是有價證券股票是有價證券股票是一種權益工具股票是一種權益工具股票是要式證券股票是要式證券2012.22012.2制作：張彬制作：張彬2012.22012.2制作：張彬制作：張彬2012.22012.2制作：張彬

6、制作：張彬二、股票的特征及分類二、股票的特征及分類特征特征非返還性非返還性高收益性高收益性高風險性高風險性流通性強流通性強2012.22012.2制作：張彬制作：張彬 在優先股要求權得到滿足之后才參與公司利在優先股要求權得到滿足之后才參與公司利潤和資產分配的股票，代表最終的剩余索取潤和資產分配的股票，代表最終的剩余索取權。權。特征：特征：1 1、公司經營決策的參與權；、公司經營決策的參與權；2 2、優、優先認股權；先認股權；3 3、股東是公司資產的最后分、股東是公司資產的最后分配者；配者；4 4、股息上不封頂、下不保底；、股息上不封頂、下不保底；5 5、價格波動大。價格波動大。股票的種類股票的

7、種類普通股普通股2012.22012.2制作：張彬制作：張彬普通股普通股有無表決權有無表決權 持有人：國有股、法人股、職工股等等持有人：國有股、法人股、職工股等等 發行和上市發行和上市地的不同地的不同 風險特征：藍籌股；成長股；收入股；周期股；防守風險特征：藍籌股；成長股；收入股；周期股；防守股；概念股；投機股。股；概念股；投機股。A A級普通股級普通股對公眾發行，參與利潤分配，無表對公眾發行，參與利潤分配，無表決權或只有部分表決權決權或只有部分表決權 B B級普通股級普通股由公司創辦人持有，具完全投票權由公司創辦人持有，具完全投票權 人民幣普通股（人民幣普通股（A A股）在中國境內發行，境內

8、投股）在中國境內發行，境內投資者用人民幣購買，并在境內證交所上市的股票資者用人民幣購買，并在境內證交所上市的股票人民幣特種股票人民幣特種股票指我國境內公司在境外發行、指我國境內公司在境外發行、由境外投資者用外幣購買并在境內或境外上市的由境外投資者用外幣購買并在境內或境外上市的以人民幣標明面值的記名式普通股、根據上市地以人民幣標明面值的記名式普通股、根據上市地不同分為不同分為H H股、股、B B股、股、N N股股 2012.22012.2制作：張彬制作：張彬優先股優先股優先股指剩余求償權優先于普通股的股票優先股指剩余求償權優先于普通股的股票分分 類類1 1、累積優先股和非累積優先股、累積優先股和

9、非累積優先股2 2、參與優先股和非參與優先股、參與優先股和非參與優先股3 3、可轉換優先股、可轉換優先股4 4、可贖回優先股、可贖回優先股股息股息固定固定但并但并非一非一定要定要支付支付公司破產公司破產后，對剩后，對剩余財產的余財產的要求權在要求權在債權人之債權人之后在普通后在普通股之前股之前 正常時無正常時無表決權，表決權，但在特殊但在特殊情況下具情況下具有臨時表有臨時表決權決權不能退不能退股，如股，如果有贖果有贖回條款回條款公司可公司可贖回贖回風險風險大于大于債券債券但小但小于普于普通股通股 2012.22012.2制作：張彬制作：張彬三、股票發行市場與發行制度三、股票發行市場與發行制度

10、股票發行市場股票發行市場: : 是指發行人直接或間接通過中介機是指發行人直接或間接通過中介機構向投資者發售新發行股票而形成的市場，新發行構向投資者發售新發行股票而形成的市場，新發行股票分為股票分為初次發行和再發行初次發行和再發行的股票。的股票。一級市場的整個運作過程通常由咨詢與一級市場的整個運作過程通常由咨詢與管理、認購和銷售兩個階段構成。管理、認購和銷售兩個階段構成。 2012.22012.2制作：張彬制作：張彬股票發行市場股票發行市場1.1.發行方式的選擇發行方式的選擇公募、私募、配股公募、私募、配股3.3.準備招股說明書準備招股說明書2.2.選擇承銷商選擇承銷商4.4.發行定價發行定價平

11、價、溢價、折價平價、溢價、折價包銷包銷代銷代銷備用包銷備用包銷 認購與銷售認購與銷售咨詢與管理咨詢與管理股票發行的前期準備工作股票發行的前期準備工作發行發行2012.22012.2制作：張彬制作：張彬股票發行方式股票發行方式股票的發行方式，按發行范圍劃分可分為：公募和私募股票的發行方式，按發行范圍劃分可分為：公募和私募發行兩種；按有無中介機構承銷劃分可分為：直接發行發行兩種；按有無中介機構承銷劃分可分為：直接發行和間接發行兩種。和間接發行兩種。股票發行股票發行方式方式按發行按發行范圍范圍按有無中介按有無中介機構承銷機構承銷直接發行直接發行間接發行間接發行公開募集公開募集私募發行私募發行2012

12、.22012.2制作：張彬制作：張彬股票發行的條件股票發行的條件股票發行條件是指股票發行者以股票形式籌集資金時所股票發行條件是指股票發行者以股票形式籌集資金時所必須具備的條件，包括首次公開發行條件、再次發行新必須具備的條件，包括首次公開發行條件、再次發行新股條件（包括增發和配股）。股條件（包括增發和配股）。 首次公開發行的條件首次公開發行的條件 新設立股份有限公司新設立股份有限公司新設立股份有限公司申請公開新設立股份有限公司申請公開發行股票，應當符合下列條件：發行股票，應當符合下列條件：第一，產業政策。第二，股本第一，產業政策。第二，股本結構。第三，經營及財務狀況。結構。第三，經營及財務狀況。

13、第四，國家證券主管部門規定第四，國家證券主管部門規定的其他條件。的其他條件。原有企業改組設立股份有限公司原有企業改組設立股份有限公司除應符合新設立股份有限公司的條件外，除應符合新設立股份有限公司的條件外，還必須具備下列兩個實質性條件：還必須具備下列兩個實質性條件：一是公司在發行前一年末，凈資產在總一是公司在發行前一年末，凈資產在總資產中所占比例不得低于資產中所占比例不得低于30%30%，無形資產，無形資產在凈資產中占比不高于在凈資產中占比不高于20%20%。二是公司具備良好的經營業績，近三年二是公司具備良好的經營業績，近三年連續盈利。連續盈利。2012.22012.2制作：張彬制作：張彬再次發

14、行新股條件再次發行新股條件配股的特別要求配股的特別要求經注冊會計師核驗，公司最近經注冊會計師核驗，公司最近3 3個個會計年度加權平均凈資產收益率平會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于均不低于6 6； 公司一次配股發行股份總數，原公司一次配股發行股份總數，原則上不超過前次發行并募足股份后則上不超過前次發行并募足股份后股本總額的股本總額的3030；如公司具有實際；如公司具有實際控制權的股東全額認購所配售的股控制權的股東全額認購所配售的股份，不受上述比例的限制。份，不受上述比例的限制。 本次配股距前次發行的時間間隔本次配股距前次發行的時間間隔不少于不少于1 1個會計年度。個會計年度。上市公司再次發

15、行新上市公司再次發行新股，是指上市公司向股，是指上市公司向社會公開發行新股，社會公開發行新股，包括向原股東配售股包括向原股東配售股票（以下簡稱票（以下簡稱“配配股股”）和向全體社會和向全體社會公眾發售股票（以下公眾發售股票（以下簡稱簡稱“增發增發”）。）。2012.22012.2制作：張彬制作：張彬股票發行的價格股票發行的價格 股票發行價格，是指股份公司在募集公司股本或增資發行股票發行價格，是指股份公司在募集公司股本或增資發行新股時，公開將股票出售給投資者所采用的價格。根據新股時，公開將股票出售給投資者所采用的價格。根據公司法公司法的規定，我國股票發行價格不得低于股票票面的規定，我國股票發行價

16、格不得低于股票票面金額，故股票發行價格只有面值發行與溢價發行兩種。金額，故股票發行價格只有面值發行與溢價發行兩種。 發發行行價價格格1.1.面值發行，也稱平價發行或等價發面值發行，也稱平價發行或等價發行，即股票的發行價格等于票面金額行，即股票的發行價格等于票面金額的發行方法。的發行方法。 2.2.溢價發行，是指發行價格高于股票溢價發行，是指發行價格高于股票面值的發行方法。溢價收入是指股票面值的發行方法。溢價收入是指股票面值與發行價之間的差額。面值與發行價之間的差額。2012.22012.2制作：張彬制作：張彬確定股票發行價格的方法確定股票發行價格的方法股票發行價格的確定是股票發行計劃中最基本和

17、最重要的股票發行價格的確定是股票發行計劃中最基本和最重要的內容、它關系到發行人與投資者的根本利益及股票上市后內容、它關系到發行人與投資者的根本利益及股票上市后的表現。的表現。若發行價過低，若發行價過低，將難以滿足發行人的籌資需求，將難以滿足發行人的籌資需求，甚至會損害原有股東的利益；而甚至會損害原有股東的利益；而發行價太高，發行價太高，又將增大投又將增大投資者的風險，增大承銷機構的發行風險和發行難度，抑制資者的風險，增大承銷機構的發行風險和發行難度，抑制投資者的認購熱情。投資者的認購熱情。我國目前公開發行股票主要采用市我國目前公開發行股票主要采用市盈率法與競價法，而國有股、法人盈率法與競價法，

18、而國有股、法人股轉讓則主要采用凈資產倍率法。股轉讓則主要采用凈資產倍率法。2012.22012.2制作：張彬制作：張彬1 1市盈率法市盈率法市盈率又稱本益比（市盈率又稱本益比（P/EP/E）是）是股票市場價格與盈利的比率。股票市場價格與盈利的比率。 市盈率市盈率= =股票市價股票市價/ /每股凈盈利每股凈盈利每股凈盈利每股凈盈利= =稅后利潤稅后利潤/ /股份總額股份總額發行價發行價= =每股凈盈利每股凈盈利市盈率市盈率 2 2競價確定法競價確定法投資者通過交易投資者通過交易所網絡競價，以所網絡競價，以不低于底價的價不低于底價的價格并按限購比例格并按限購比例或數量進行委托，或數量進行委托，申購

19、期滿后，由申購期滿后，由交易系統將有效交易系統將有效申購從高價到低申購從高價到低價排序，當累計價排序，當累計數量恰好達到或數量恰好達到或超過本次發行數超過本次發行數量時，即為發行量時，即為發行價格。價格。 3 3凈資產倍率法凈資產倍率法 通過資產評估和通過資產評估和相關會計手段確相關會計手段確定發行人擬募股定發行人擬募股資產的每股凈資資產的每股凈資產值，然后根據產值，然后根據證券市場狀況確證券市場狀況確定發行價。發行定發行價。發行價格每股凈資價格每股凈資產值產值溢價倍率溢價倍率（或折扣倍率）（或折扣倍率） 2012.22012.2制作：張彬制作：張彬股票發行的程序股票發行的程序發發行行流流程程

20、圖圖刊登招股意向書刊登招股意向書網下初步詢價網下初步詢價網下累計投標詢價網下累計投標詢價刊登網上發行公告，啟動網上發行刊登網上發行公告，啟動網上發行T-1T-1日之前日之前網上路演網上路演T-1T-1日之前日之前投資者網上申購投資者網上申購T T日日凍結申購資金凍結申購資金T+1T+1日日驗資、配號驗資、配號T+2T+2日日搖號、抽簽搖號、抽簽T+3T+3日日解凍申購資金、募集資金劃轉解凍申購資金、募集資金劃轉T+4T+4日日辦理股份登記辦理股份登記T+5T+5日日2012.22012.2制作：張彬制作：張彬現行新股發行申購流程現行新股發行申購流程 投資者申購（申購新股當天）：投資者在申購時間

21、內繳足申購投資者申購（申購新股當天）：投資者在申購時間內繳足申購款，進行申購委托。款，進行申購委托。資金凍結（申購后第一天）：由中國結算公司將申購資金凍結。資金凍結（申購后第一天）：由中國結算公司將申購資金凍結。 驗資及配號（申購后第二天）：交易所將根據最終的有效申購總驗資及配號（申購后第二天）：交易所將根據最終的有效申購總量，按每量，按每1000(1000(深圳深圳500500股股) )股配一個號的規則，由交易主機自動對股配一個號的規則，由交易主機自動對有效申購進行統一連續配號。有效申購進行統一連續配號。 搖號抽簽（申購后第三天）：公布中簽率，并根據總配號量和中搖號抽簽（申購后第三天）：公布

22、中簽率，并根據總配號量和中簽率組織搖號抽簽，于次日公布中簽結果。簽率組織搖號抽簽，于次日公布中簽結果。 公布中簽號、資金解凍（申購后第四天）：對未中簽部分的申購公布中簽號、資金解凍（申購后第四天）：對未中簽部分的申購款予以解凍。款予以解凍。 2012.22012.2制作：張彬制作：張彬股票發行制度股票發行制度 由于股票投資是一種高風險的投資，投機性因由于股票投資是一種高風險的投資，投機性因素較多，為了保障投資者的權益，維護社會的安定，素較多，為了保障投資者的權益，維護社會的安定，促進股票市場健康、高效地運行和發展，各國政府促進股票市場健康、高效地運行和發展，各國政府都授權某一部門對申請發行股票

23、的公司進行審核評都授權某一部門對申請發行股票的公司進行審核評估，世界各國對證券發行的審核主要有兩種制度，估，世界各國對證券發行的審核主要有兩種制度，即即注冊制和核準制注冊制和核準制。2012.22012.2制作：張彬制作：張彬注冊制注冊制，也稱發行，也稱發行登記制，是指證券登記制，是指證券發行人在公開募集發行人在公開募集和發行證券之前，和發行證券之前，需要向證券監管部需要向證券監管部門按照法定程序申門按照法定程序申請注冊登記，同時請注冊登記，同時依法提供與發行證依法提供與發行證券有關的一切資料，券有關的一切資料，并對所提供的資料并對所提供的資料的真實性、可靠性的真實性、可靠性承擔法律責任。承擔

24、法律責任。核準制核準制，是指證券發，是指證券發行者不僅必須公開有行者不僅必須公開有關所發行證券的真實關所發行證券的真實情況，而且所發行的情況，而且所發行的證券還必須遵守公司證券還必須遵守公司法和證券法中規定的法和證券法中規定的若干實質性條件，若干實質性條件，證證券監管機關有權否決券監管機關有權否決不符合實質條件證券不符合實質條件證券的發行申請。的發行申請。中國目中國目前對證券發行的監管前對證券發行的監管就屬于核準制。就屬于核準制。2012.22012.2制作：張彬制作：張彬認購與銷售認購與銷售1 1、包銷：承銷商、包銷：承銷商以低于發行價的價以低于發行價的價格把公司發行的股格把公司發行的股票全

25、部買進，再轉票全部買進，再轉賣給投資者，這樣賣給投資者，這樣承銷就承擔承銷過承銷就承擔承銷過程的全部風險。程的全部風險。2 2、代銷：指承銷商、代銷：指承銷商盡可能地多銷售股盡可能地多銷售股票，但不保證能夠票，但不保證能夠完成預定銷售額，完成預定銷售額，任何沒有出售的股任何沒有出售的股票可退給發行人，票可退給發行人，承銷商不承擔風險。承銷商不承擔風險。3 3、備用包銷。在應、備用包銷。在應用認股權證發行股票用認股權證發行股票的情況下，發行人與的情況下，發行人與投資銀行簽訂備用包投資銀行簽訂備用包銷合同，投資銀行將銷合同，投資銀行將買下全部未能出售的買下全部未能出售的股票，發行人須支付股票，發行

26、人須支付備用費用。備用費用。2012.22012.2制作：張彬制作：張彬n四、股票的二級市場四、股票的二級市場1.1.股票二級市場的概念及分類股票二級市場的概念及分類 二級市場（二級市場（Secondary MarketSecondary Market）也稱交）也稱交易市場或流通市場，是投資者之間買賣易市場或流通市場，是投資者之間買賣已發行股票的場所。這一市場為股票創已發行股票的場所。這一市場為股票創造了流動性，即能夠迅速脫手換取現值。造了流動性，即能夠迅速脫手換取現值。證券交易所證券交易所場外交易市場（場外交易市場（OTCOTC）第三市場第三市場 第四市場第四市場分分 類類2012.2201

27、2.2制作：張彬制作：張彬證券交易所證券交易所組組 織織 形形 式式會員制證券交易所會員制證券交易所以會員協會形式成立，不以盈利為目的的社團法人，主以會員協會形式成立，不以盈利為目的的社團法人，主要由取得交易所會員資格的券商組成。如滬市和深市要由取得交易所會員資格的券商組成。如滬市和深市證券交易所（證券交易所（Stock ExchangeStock Exchange）是由證券管理部門批準的，）是由證券管理部門批準的，為證券的集中交易提供固定場所和有關設施，并制定各項為證券的集中交易提供固定場所和有關設施，并制定各項規則以形成公正合理的價格和有條不紊的秩序的正式組織。規則以形成公正合理的價格和有

28、條不紊的秩序的正式組織。它是二級市場的主體，世界各國證券交易所的組織形式大它是二級市場的主體，世界各國證券交易所的組織形式大致可分為兩類致可分為兩類: :公司制證券交易所公司制證券交易所由銀行、證券公司、信托機構及各類公營或民由銀行、證券公司、信托機構及各類公營或民營公司等共同出資組建，以盈利為目的的公司營公司等共同出資組建，以盈利為目的的公司法人。法人。2012.22012.2制作：張彬制作：張彬兩種類型證券交易所的比較兩種類型證券交易所的比較公司制證券交易所公司制證券交易所會員制證券交易所會員制證券交易所優點優點公正性；信用好，有利公正性；信用好，有利于證券交易所的發展；于證券交易所的發展

29、；設施完善，服務齊全。設施完善，服務齊全。 交易費用低；交易活躍；交易費用低；交易活躍；無倒閉風險。無倒閉風險。 缺點缺點為了盈利，常常擴大會為了盈利，常常擴大會員人數，助長投機；有員人數，助長投機；有倒閉的可能性。倒閉的可能性。 不提供擔保，難以有效保不提供擔保，難以有效保證投資者利益，管理者和證投資者利益，管理者和參與者合二為一，難以實參與者合二為一，難以實現公正性。現公正性。2012.22012.2制作：張彬制作：張彬19901990年年1111月月2626日上海證券交易所開業日上海證券交易所開業 19911991年年7 7月月3 3日深圳證券交易所開業日深圳證券交易所開業2012.22

30、012.2制作：張彬制作：張彬證券交易所的上市制度證券交易所的上市制度股票的上市股票的上市(Listing)(Listing)是指賦予某種股票在某個證交所是指賦予某種股票在某個證交所進行交易的資格。進行交易的資格。各個證券交易所的上市標準大同小異，主要內容如下各個證券交易所的上市標準大同小異，主要內容如下: : 要有足夠的規模；（如美國為要有足夠的規模；（如美國為40004000萬美元）萬美元） 要滿足股票持有分布的要求，私募股票通常無法滿足要滿足股票持有分布的要求，私募股票通常無法滿足這個標準因而不能上市；這個標準因而不能上市；發行者的經營狀況良好等。發行者的經營狀況良好等。2012.220

31、12.2制作：張彬制作：張彬證券交易所的交易制度證券交易所的交易制度交易制度是證券市場微觀結構的重要組成部分，它對證券市交易制度是證券市場微觀結構的重要組成部分，它對證券市場功能的發揮起著關鍵的作用。場功能的發揮起著關鍵的作用。交易制度的優劣可從以下六個方面來考察：交易制度的優劣可從以下六個方面來考察：流動性、透明度、流動性、透明度、穩定性、效率、成本和安全性。穩定性、效率、成本和安全性。流動性是指以合理的價格迅速交易的能力，它包含兩個方面；即時性流動性是指以合理的價格迅速交易的能力，它包含兩個方面；即時性和價格影響小。透明度指證券交易信息的透明程度。穩定性是指證券和價格影響小。透明度指證券交

32、易信息的透明程度。穩定性是指證券價格的短期波動程度。效率主要包括信息效率、價格決定效率和交易價格的短期波動程度。效率主要包括信息效率、價格決定效率和交易系統效率。證券交易成本包括直接成本和間接成本。前者指傭金、印系統效率。證券交易成本包括直接成本和間接成本。前者指傭金、印花稅、手續費、過戶費等；后者包括買賣價差、搜索成本、遲延成本花稅、手續費、過戶費等；后者包括買賣價差、搜索成本、遲延成本和市場影響成本等。安全性主要指交易技術系統的安全。和市場影響成本等。安全性主要指交易技術系統的安全。2012.22012.2制作：張彬制作：張彬交易制度的類型交易制度的類型根據價格決定的特點，證券交易制度可以

33、根據價格決定的特點，證券交易制度可以分為做市商交易分為做市商交易制度和競價交易制度。制度和競價交易制度。做市商交易制度也稱報價驅動制度；做市商交易制度也稱報價驅動制度；競價交易制度也稱委托驅動制度。競價交易制度也稱委托驅動制度。競價交易制度又分為間斷性競價交易制度和連續競價交易競價交易制度又分為間斷性競價交易制度和連續競價交易制度。制度。目前世界上大多數證券交易所都是實行混合的交易制度。目前世界上大多數證券交易所都是實行混合的交易制度。 對于大宗交易，各個證券交易所都實行了較特殊的交易制對于大宗交易，各個證券交易所都實行了較特殊的交易制度，其中最常見的是度，其中最常見的是拍賣和標購拍賣和標購。

34、2012.22012.2制作：張彬制作：張彬電腦交易系統電腦交易系統按照以下三種情況產生成交價按照以下三種情況產生成交價： 1. 1. 最高買進申報與最低賣出申報相同，則該價格即最高買進申報與最低賣出申報相同，則該價格即為成交價格；為成交價格； 2. 2. 買入申報價格高于即時揭示的最低賣出申報價格買入申報價格高于即時揭示的最低賣出申報價格時，以即時揭示的最低賣出申報價格為成交價；時，以即時揭示的最低賣出申報價格為成交價； 3.3.賣出申報價格低于即時揭示的最高買入申報價格賣出申報價格低于即時揭示的最高買入申報價格時，以即時揭示的最高買入申報價格為成交價。時，以即時揭示的最高買入申報價格為成交

35、價。成交時價格優先的原則成交時價格優先的原則 買進申報買進申報: :較高價格者優先；較高價格者優先； 賣出申報賣出申報: :較低價格者優先。較低價格者優先。連續競價制度連續競價制度2012.22012.2制作：張彬制作：張彬證券交易委托證券交易委托概念概念所謂證券交易委托，所謂證券交易委托，是投資者通知證券是投資者通知證券經紀人進行證券買賣的指令，其主要種經紀人進行證券買賣的指令，其主要種類有：類有：（1 1）市價委托）市價委托只指定交易數量只指定交易數量而不給出具體的而不給出具體的交易價格交易價格，但要，但要求按該委托進入求按該委托進入交易大廳或交易交易大廳或交易撮合系統時以市撮合系統時以市

36、場上最好的價格場上最好的價格進行交易。進行交易。 （2 2）限價委）限價委托是指投資者托是指投資者要求證券經紀要求證券經紀商在執行委托商在執行委托指令時，必須指令時，必須按限定的價格按限定的價格或比限定價格或比限定價格更有利的價格更有利的價格買賣證券。買賣證券。（3 3）停止損失委）停止損失委托指投資者要求托指投資者要求證券商在證券商在證券價證券價格上升到其指定格上升到其指定限度以上或下跌限度以上或下跌到其指定價格以到其指定價格以下下為其按市價買為其按市價買賣一定數量有價賣一定數量有價證券的委托。證券的委托。 （ 4 4 ） 停 止） 停 止損失限價委損失限價委托是限價委托是限價委托與停止損托

37、與停止損失委托相結失委托相結合的一種方合的一種方式。式。 2012.22012.2制作：張彬制作：張彬信用交易信用交易 信用交易信用交易又稱墊頭交易或保證金交易，是指證券買者或又稱墊頭交易或保證金交易，是指證券買者或賣者通過交付一定數額的保證金，得到證券經紀人的信用賣者通過交付一定數額的保證金，得到證券經紀人的信用而進行的證券買賣。信用交易可以分為信用買進交易和信而進行的證券買賣。信用交易可以分為信用買進交易和信用賣出交易。用賣出交易。 （1 1）保證金購買保證金購買，是指對市場行情看漲的投資者交付一定比例的，是指對市場行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金，由經紀人墊付其余價款，為他買進指

38、定證券。初始保證金，由經紀人墊付其余價款，為他買進指定證券。 （2 2）賣空交易賣空交易，是指對市場行情看跌的投資者本身沒有證券，就，是指對市場行情看跌的投資者本身沒有證券，就向經紀人交納一定比率的初始保證金（現金或證券）借入證券，在向經紀人交納一定比率的初始保證金（現金或證券）借入證券，在市場上賣出，并在未來買回該證券還給經紀人。市場上賣出，并在未來買回該證券還給經紀人。2012.22012.2制作：張彬制作：張彬買空時達到維持保證金的價格買空時達到維持保證金的價格= =（1-1-初始保證金比例）初始保證金比例）/ /（1-1-維持保證金比例）維持保證金比例）P P賣空時達到維持保證金的價格

39、賣空時達到維持保證金的價格= =（1+1+初始保證金比例）初始保證金比例）/ /（1+1+維持保證金比例）維持保證金比例）P PP P為目前股票的市場價格為目前股票的市場價格 計算公式計算公式獨家經驗，獨家經驗，秘訣，不外秘訣，不外傳！傳！2012.22012.2制作：張彬制作：張彬二板市場二板市場二板市場是與現有股票市場即主板市場相二板市場是與現有股票市場即主板市場相對應而存在的概念，其針對的是中小企業對應而存在的概念，其針對的是中小企業的股票。國際上最有名的二板市場是美國的股票。國際上最有名的二板市場是美國的納斯達克（的納斯達克（NASDAQNASDAQ）市場。）市場。（1 1）前瞻性市場

40、）前瞻性市場（2 2）上市標準低）上市標準低（3 3）市場監管更嚴）市場監管更嚴（4 4）推行做市商制度）推行做市商制度（5 5）實行電子化交易）實行電子化交易“做市商做市商”制度，也稱莊制度，也稱莊家制度。家制度。“做市商做市商”是指是指那些獨立的股票交易商，那些獨立的股票交易商，職能是為投資者承擔某一職能是為投資者承擔某一只股票的買進和賣出。只股票的買進和賣出。2012.22012.2制作：張彬制作：張彬功功 能能二板市場是為極具發展潛力的中小企業提供超常規金融支二板市場是為極具發展潛力的中小企業提供超常規金融支持，為風險投資的退出打開通道而設計的。持，為風險投資的退出打開通道而設計的。（

41、1 1）為中小型創新企業提供融）為中小型創新企業提供融資便利資便利（2 2）為風險投資提供退出渠道）為風險投資提供退出渠道（3 3）有助于完善資本市場體系）有助于完善資本市場體系 2012.22012.2制作：張彬制作：張彬場外交易場外交易OTCOTC市場市場場外交易是相對于證券交易所交易而言的，凡是在證券場外交易是相對于證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動都可稱作場外交易。由于這交易所之外的股票交易活動都可稱作場外交易。由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺上進行的，因而也種交易起先主要是在各證券商的柜臺上進行的，因而也稱為柜臺交易（稱為柜臺交易（OTCOTC，Over

42、-The-CounterOver -The-Counter）。）。概概 念念與與證證券券交交易易所所區區別別場外交易市場與證交所相比，沒有固定的集中的場場外交易市場與證交所相比，沒有固定的集中的場所，而是分散于各地，規模有大有小，由自營商來所，而是分散于各地，規模有大有小，由自營商來組織交易。組織交易。 場外交易市場無法實行公開競價，其價格是通過商場外交易市場無法實行公開競價，其價格是通過商議達成的。議達成的。場外交易比證交所上市所受的管制少，靈活方便。場外交易比證交所上市所受的管制少，靈活方便。2012.22012.2制作：張彬制作：張彬第三市場第三市場天津欲建立我國的第三市場天津欲建立我國

43、的第三市場第三市場是指原來在證交所上市的股第三市場是指原來在證交所上市的股票移到以場外進行交易而形成的市場，票移到以場外進行交易而形成的市場，換言之，換言之，第三市場交易是既在證交所第三市場交易是既在證交所上市又在場外市場交易的股票，上市又在場外市場交易的股票，以區以區別于一般含義的柜臺交易。別于一般含義的柜臺交易。2012.22012.2制作：張彬制作：張彬第四市場第四市場第四市場指大機構（和富有的個人）繞開通常的經第四市場指大機構（和富有的個人）繞開通常的經紀人，彼此之間利用電子通信網絡直接進行的證券紀人，彼此之間利用電子通信網絡直接進行的證券交易。由于沒有買賣價差，交易費用非常便宜。交易

44、。由于沒有買賣價差，交易費用非常便宜。2012.22012.2制作：張彬制作：張彬補充：股票交易價格補充：股票交易價格含含 義義股票交易價格也稱股股票交易價格也稱股票轉讓價格、股票市票轉讓價格、股票市場價格，是指在股票場價格，是指在股票市場上股票實際成交市場上股票實際成交時的價格。狹義的股時的價格。狹義的股票價格通常就是指的票價格通常就是指的這種交易價格，廣義這種交易價格，廣義的則包括發行價格和的則包括發行價格和交易價格。交易價格。分分 類類股票交易價格按實股票交易價格按實際成交時間的不同，際成交時間的不同，股票交易價格分為股票交易價格分為開盤價格、收盤價開盤價格、收盤價格、最高價格、最格、最

45、高價格、最低價格和平均價格。低價格和平均價格。2012.22012.2制作：張彬制作：張彬股票交易市場的除權報價股票交易市場的除權報價除權報價的產生是由上市公司除權報價的產生是由上市公司送配股行為引起送配股行為引起, ,由證券交易所由證券交易所在該種股票的除權交易日開盤在該種股票的除權交易日開盤公布的參考價格公布的參考價格, ,用以提示交易用以提示交易市場該股票因發行股本增加市場該股票因發行股本增加, ,其其內在價值已被攤薄。內在價值已被攤薄。 當一家上市公司宣布送股或配股時，當一家上市公司宣布送股或配股時，在紅股尚未分配，配股尚未配股之前，在紅股尚未分配，配股尚未配股之前，該股票被稱為含權股

46、票。上海證券交該股票被稱為含權股票。上海證券交易所會依據分紅的不同在股票簡稱上易所會依據分紅的不同在股票簡稱上進行提示，進行提示，在股票名稱前加在股票名稱前加XRXR為除權，為除權，XDXD為除息，為除息，DRDR為權息同除。為權息同除。 除權是由于公司股本增加，每股股票所代表的企業實際價除權是由于公司股本增加，每股股票所代表的企業實際價值值( (每股凈資產每股凈資產) )有所減少，需要在發生該事實之后從股票有所減少，需要在發生該事實之后從股票市場價格中剔除這部分因素，而形成的剔除行為。市場價格中剔除這部分因素，而形成的剔除行為。2012.22012.2制作：張彬制作：張彬（1 1）在送股條件

47、下的除權報價）在送股條件下的除權報價計算公式為：計算公式為：除權價除權價= =股權登記日的收盤價股權登記日的收盤價(1(1每股送紅股數每股送紅股數) )例如，五糧液例如，五糧液20072007年度分配方案為：每年度分配方案為：每1010股送紅股股送紅股4 4股，股，股權登記日為：股權登記日為：20072007年年4 4月月3030日，除權日為日，除權日為20072007年年5 5月月8 8日。日。該公司股票該公司股票20072007年年4 4月月3030日的收盤價為日的收盤價為35.6635.66元，則其除權元，則其除權價為價為25.4725.47元。元。例題例題1 12012.22012.2

48、制作：張彬制作：張彬（2 2）在配股條件下的除權報價）在配股條件下的除權報價計算公式為：計算公式為：除權價除權價=(=(除權日前一天的收盤價除權日前一天的收盤價+ +配股價配股價配股率配股率) )(1+(1+配股率配股率) )例如，方正科技例如，方正科技20062006年年6 6月月3030日召開的第一次臨時股東大會日召開的第一次臨時股東大會審議通過的審議通過的20052005年度配股方案為：以年度配股方案為：以20052005年年1212月月3131日方正日方正科技按科技按1010：3 3的比例向全體股東配售的比例向全體股東配售 ( (配股價為配股價為2.662.66元元/ /股股) )，股

49、權登記日為股權登記日為1212月月2121日，除權日為日，除權日為20072007年年1 1月月4 4日，除權日日，除權日前一天收盤價為前一天收盤價為4.194.19元，則其除權價為：元，則其除權價為：3.843.84元。元。例題例題2 22012.22012.2制作：張彬制作：張彬（3 3）在送配股同時進行的條件下的除權報價）在送配股同時進行的條件下的除權報價除權價除權價=(=(除權日前一天的收盤價除權日前一天的收盤價+ +配配股價股價配股率配股率) )(1+(1+送股率送股率+ +配股率配股率) )例如，五礦發展召開的例如，五礦發展召開的20072007年第一次臨時股東大會表決通過年第一次

50、臨時股東大會表決通過的分配方案為每的分配方案為每1010股送股送5 5股配股配3 3股，配股價格為股，配股價格為18.0018.00元，股元，股權登記日為權登記日為20082008年年2 2月月2121日，除權日為日，除權日為20082008年年3 3月月3 3日，除權日，除權日前一天收盤價為日前一天收盤價為47.1947.19元，則其除權價應為元，則其除權價應為29.2229.22元。元。例題例題3 3計算公式為：計算公式為：2012.22012.2制作：張彬制作：張彬（4 4）在送配股與股息分派條件下的除權報價）在送配股與股息分派條件下的除權報價計算公式為：計算公式為：除權價除權價=(=(

51、除權日前一天的收盤價除權日前一天的收盤價+ +配股價配股價配股率每股派發的股配股率每股派發的股息息) )(1+(1+送股率送股率+ +配股率配股率) )例如，馳宏鋅鍺公司例如，馳宏鋅鍺公司0606年度利潤分配方案為年度利潤分配方案為1010送送1010股配股配2 2股派股派3030元，配股價為元，配股價為1515元，股權登記日為元，股權登記日為20072007年年4 4月月1111日，除權日日，除權日為為20072007年年4 4月月1212日，除權日前一天收盤價為日，除權日前一天收盤價為147.45147.45元，則其除元，則其除權價應為權價應為67.0267.02元。元。例題例題4 420

52、12.22012.2制作：張彬制作：張彬五、股價指數五、股價指數 在股票市場上，成百上千種股票同時進行交易，各種股票在股票市場上，成百上千種股票同時進行交易，各種股票價格各異、價格種類多種多樣，因此，需要有一個總的尺價格各異、價格種類多種多樣，因此，需要有一個總的尺度標準，來衡量股市價格的漲落，觀察股票市場的變化。度標準，來衡量股市價格的漲落，觀察股票市場的變化。用股票價格平均數指標，來衡量整個股票市場總的價格變用股票價格平均數指標，來衡量整個股票市場總的價格變化，能夠比較正確地反映股票行情的變化和發展趨勢。化，能夠比較正確地反映股票行情的變化和發展趨勢。2012.22012.2制作：張彬制作

53、：張彬為了判斷市場股價變動的總趨勢及其幅度，就必須借助為了判斷市場股價變動的總趨勢及其幅度，就必須借助股價平均數或指數。但在計算股票價格指數時要注意以股價平均數或指數。但在計算股票價格指數時要注意以下四點：下四點：（1 1）樣本股票必）樣本股票必須具有典型性、普須具有典型性、普遍性，為此，選擇遍性，為此，選擇樣本股票應綜合考樣本股票應綜合考慮其行業分布、市慮其行業分布、市場影響力、規模等場影響力、規模等因素。因素。（2 2）計算方）計算方法要科學，法要科學，計算口徑要計算口徑要統一。統一。（3 3）基期的）基期的選擇要有較選擇要有較好的均衡性好的均衡性和代表性。和代表性。 （4 4）指數要）指

54、數要有連續性，要有連續性，要排除非價格因排除非價格因素對指數的影素對指數的影響。響。2012.22012.2制作：張彬制作：張彬股票價格平均數的計算股票價格平均數的計算 所謂股票價格平均數（所謂股票價格平均數（AveragesAverages）是反映一定時點上市場）是反映一定時點上市場股票價格的股票價格的絕對水平絕對水平，它可分為簡單算術股價平均數、修，它可分為簡單算術股價平均數、修正的股價平均數和加權平均數三類。正的股價平均數和加權平均數三類。 1.1.簡單算術股價平均數簡單算術股價平均數簡單算術股價平均數簡單算術股價平均數= =( () ) = = =+ + + + +niinPnPPPP

55、n132111LL其中其中n n為樣本的數量，為樣本的數量，PnPn為第為第n n只股票的價格。只股票的價格。2012.22012.2制作：張彬制作：張彬2.2.修正的股價平均數修正的股價平均數（1 1）除數修正法）除數修正法又稱道氏修正法。該法的核心是求出一個又稱道氏修正法。該法的核心是求出一個除數，以修正因股票拆細、發放紅股等因除數，以修正因股票拆細、發放紅股等因素造成的股價平均數的變化，以保持股價素造成的股價平均數的變化，以保持股價平均數的連續性和可比性。平均數的連續性和可比性。具體做法具體做法是以是以新股價除以舊股價平均數，求出新除數，新股價除以舊股價平均數，求出新除數，再以計算期的股

56、價總額除以新除數，從而再以計算期的股價總額除以新除數，從而得出修正的股價平均數。得出修正的股價平均數。計算方法為：計算方法為：新除數新除數 = = 變動后的新股價總額變動后的新股價總額/ /舊股價平均數舊股價平均數修正的股價平均數修正的股價平均數 = = 報告期股價總額報告期股價總額/ /新除數新除數2012.22012.2制作：張彬制作：張彬（2 2）股價修正法）股價修正法將發生股票拆細等變動后的股價還原為變動前的股價，將發生股票拆細等變動后的股價還原為變動前的股價，使股價平均數不會因此變動。例如，假設第使股價平均數不會因此變動。例如，假設第j j種股票進種股票進行拆細，拆細前股價為行拆細，

57、拆細前股價為PjPj，拆細后每股新增的股數為，拆細后每股新增的股數為R R，股價為股價為PjPj，則修正的股價平均數的公式為：，則修正的股價平均數的公式為：()121njPPRPP+=LLn1修正的股價平均數由于由于 ，因此該股價平均數不會受股票分割等的，因此該股價平均數不會受股票分割等的影響。影響。()jjPPR=+12012.22012.2制作：張彬制作：張彬（3 3）加權股價平均數）加權股價平均數加權股價平均數就是根據各種樣本股票的相對重要性進行加權股價平均數就是根據各種樣本股票的相對重要性進行加權平均計算的股價平均數，其權數加權平均計算的股價平均數，其權數Q Q可以是成交股數、股可以是

58、成交股數、股票總市值、股票總股本等。票總市值、股票總股本等。計算公式為：計算公式為：=niiiQPn11加權股價平均數2012.22012.2制作：張彬制作：張彬股價指數的計算股價指數的計算股價指數（股價指數（IndexesIndexes）是反映不同時點上股價變動情況的）是反映不同時點上股價變動情況的相對指標相對指標。通常是將報告期的股票價格與選定的基期價。通常是將報告期的股票價格與選定的基期價格相比，并將兩者的比值乘以基期的指數值，即為報告格相比，并將兩者的比值乘以基期的指數值，即為報告期的股價指數。股價指數的計算方法主要有兩種：期的股價指數。股價指數的計算方法主要有兩種：簡單算數股價指數簡

59、單算數股價指數加權股價指數加權股價指數2012.22012.2制作：張彬制作：張彬（1 1）相對法）相對法又稱平均法，就是先計算各樣本股又稱平均法，就是先計算各樣本股價指數，再加總求總的算術平均數。價指數，再加總求總的算術平均數。其計算公式為：其計算公式為： 股價指數股價指數=n n1 1i ii i0 0i i1 1P PP Pn n1 1其中，其中，P P0 0 i i 表示第表示第i i種股票的基期價格，種股票的基期價格， P P1 1 i i 表示第表示第i i種股種股票的報告期價格，票的報告期價格，n n為樣本數。為樣本數。簡單算術股價指數簡單算術股價指數2012.22012.2制作

60、：張彬制作：張彬（2 2）綜合法）綜合法綜合法是先將樣本股票的基期和報告綜合法是先將樣本股票的基期和報告期價格分別加總，然后相比求出股價期價格分別加總，然后相比求出股價指數。其計算公式為：指數。其計算公式為：英國倫敦指數英國倫敦指數 股價指數股價指數=n n1 1i ii i0 0P Pn n1 1i ii i1 1P P2012.22012.2制作：張彬制作：張彬加權股價指數加權股價指數加權股價指數是根據各期樣本股票的相對重要性予以加加權股價指數是根據各期樣本股票的相對重要性予以加權，其權重可以是成交股數、總股本等。按時間劃分，權，其權重可以是成交股數、總股本等。按時間劃分，權數可以是基期權