1、注冊會計師財務成本管理 -43( 總分： 100.04 ，做題時間： 90 分鐘 )一、單項選擇題 ( 總題數(shù)： 18，分數(shù)： 18.00)1. 下列關于項目投資決策的表述中，正確的是 。A. 兩個互斥項目的初始投資額不一樣，在權衡時選擇內含報酬率高的項目B. 使用凈現(xiàn)值法評估項目的可行性與使用內含報酬率法的結果是一致的C. 使用獲利指數(shù)法進行投資決策可能會計算出多個獲利指數(shù)D. 投資回收期主要測定投資方案的流動性而非盈利性A.B.C.D. 互斥方案中， 如果初始投資額不同， 衡量時用絕對數(shù)指標判斷對企業(yè)最有利， 可以最大限度地增加企業(yè)價 值，所以在權衡時選擇凈現(xiàn)值大的方案，選項 A 的說法不

2、正確。內含報酬率具有“多值性”，計算內含報 酬率的時候，可能出現(xiàn)多個值，所以，選項B、 C的說法不正確。2. 甲投資方案的壽命期為一年， 初始投資額為 6000 萬元，預計第一年年末扣除通貨膨脹影響后的實際現(xiàn)金流為 7200 萬元， 投資當年的預期通貨膨脹率為 5%，名義折現(xiàn)率為 11.3%，則該方案能夠提高的公司價值為A. 469 萬元B. 668 萬元C. 792 萬元D. 857 萬元A.B.C. D.實際折現(xiàn)率 =(1+11.3%)/(1+5%)-1=6% ，提高的公司價值 =7200/(1+6%)-6000=792( 萬元 ) 。3. 在采用風險調整折現(xiàn)率法評價投資項目時，下列說法中

3、錯誤的是 。A. 項目風險與企業(yè)當前資產(chǎn)的平均風險相同，只是使用企業(yè)當前資本成本作為折現(xiàn)率的必要條件 之一，而非全部條件B. 評價投資項目的風險調整折現(xiàn)率法會縮小遠期現(xiàn)金流量的風險C. 采用實體現(xiàn)金流量法評價投資項目時應以加權平均資本成本作為折現(xiàn)率，采用股權現(xiàn)金流量法 評價投資項目時應以股權資本成本作為折現(xiàn)率D. 如果凈財務杠桿大于零，股權現(xiàn)金流量的風險比實體現(xiàn)金流量大，應使用更高的折現(xiàn)率A.B. C.D.風險調整折現(xiàn)率法采用單一的折現(xiàn)率同時完成風險調整和時間調整， 這種做法意味著風險隨時間推移而加 大，可能與事實不符，夸大遠期現(xiàn)金流量風險。4. 在進行投資項目評價時，投資者要求的風險報酬率取

4、決于該項目的 。A. 經(jīng)營風險B. 財務風險C. 系統(tǒng)風險D. 特有風險A.B.C. D.項目的一部分非系統(tǒng)風險通過公司內部的資產(chǎn)組合分散掉， 余下的非系統(tǒng)風險可以通過股東資產(chǎn)的多樣化 組合分散掉，剩余的僅僅是項目的系統(tǒng)風險。5. 如果某項目的凈現(xiàn)值小于 0，下列相關的說法中正確的是 。A. 項目的現(xiàn)值指數(shù)小于 0B. 項目的內含報酬率小于 0C. 項目在經(jīng)濟上不可行D. 項目的會計報酬率小于 0A.B.C. D.凈現(xiàn)值小于 0，意味著現(xiàn)值指數(shù)小于 1，內含報酬率小于項目的折現(xiàn)率，項目在經(jīng)濟上不可行；根據(jù)凈現(xiàn) 值大小無法判斷會計報酬率大小。所以選項A、 B、D的說法不正確，選項 C的說法正確。

5、6. 某公司擬進行一項固定資產(chǎn)投資決策，項目資本成本為12%，有四個方案可供選擇：甲方案的現(xiàn)值指數(shù)為 0.85 ；乙方案的內含報酬率為 10.58% ；丙方案韻壽命期為 10 年，凈現(xiàn)值為 1020 萬元；丁方案的壽命期 為 11 年，凈現(xiàn)值的等額年金為 192.45 萬元。則最優(yōu)的投資方案是 。A. 甲方案B. 乙方案C. 丙方案D. 丁方案A.B.C.D. 甲方案的現(xiàn)值指數(shù)小于 1，不可行；乙方案的內含報酬率 10.58%小于項目資本成本 12%，也不可行，所以 排除選項 A、B；由于丙、丁方案壽命期不同，應選擇等額年金法進行決策。由于資本成本相同，因此可以 直接比較凈現(xiàn)值的等額年金。 丙

6、方案凈現(xiàn)值的等額年金 =1020/（P/A ，12%，10）=1020/5.6502=180.52（ 萬元 ）， 小于丁方案凈現(xiàn)值的等額年金 192.45 萬元，所以本題的最優(yōu)方案應該是丁方案。7. 某公司當初以 100 萬元購入一塊土地， 目前市價為 80萬元，如欲在這塊土地上興建廠房， 則項目的機會 成本為 。A. 100 萬元B. 80 萬元C. 20 萬元D. 180 萬元A.B. C.D.只有土地的現(xiàn)行市價才是投資的代價，即其機會成本。8. 某企業(yè)正在考慮賣掉現(xiàn)有設備，該設備于 5 年前購置，買價為 60000元，稅法規(guī)定的折舊年限為 10年， 按照直線法計提折舊， 預計凈殘值為 6

7、000 元；目前該設備可以 30000元的價格出售， 該企業(yè)適用的所得稅 稅率為 25%，則出售該設備引起的現(xiàn)金流量為 元。A. 3000B. 30750C. 32250D. 33000A.B. C.D.按照稅法規(guī)定每年計提的折舊 =（60000-6000）/10=5400（ 元） ，所以目前設備的賬面價值 =60000-5400 × 5=33000（元） ，處置該設備發(fā)生的凈損失 =33000-30000=3000（ 元） ，出售該設備引起的現(xiàn)金流量 =30000+3000 × 25%=30750（元 ） 。9. 在進行資本投資評價時，下列表述中正確的是 。A. 只有當企

8、業(yè)投資項目的收益率超過資本成本時，才能為股東創(chuàng)造財富B. 當新項目的風險與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的風險相同時，就可以使用企業(yè)當前的資本成本作為項目的折 現(xiàn)率C. 增加債務會降低加權平均資本成本D. 不能用股東要求的報酬率去折現(xiàn)股權現(xiàn)金流量A. B.C.D.使用企業(yè)當前的資本成本作為項目的資本成本， 應具備兩個條件： 一是項目的風險與企業(yè)當期資產(chǎn)的平均 風險相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本結構為新項目籌資，所以選項B 的說法不正確。如果市場是完善的，增加債務比重并不會降低加權平均成本，所以選項C 的說法不正確。股權現(xiàn)金流量需要用股東要求的報酬率來折現(xiàn)，所以選項 D 的說法不正確。10. 某投資方案，當折現(xiàn)

9、率為 15%時，其凈現(xiàn)值為 45 元，當折現(xiàn)率為 17%時，其凈現(xiàn)值為 -20 元。該方案的 內含報酬率為 。A. 14.88%B. 16.86%C. 16.38%D. 17.14%A.B.C. D.內含報酬率是使凈現(xiàn)值為 0 時的折現(xiàn)率。根據(jù) (15%-r)/(17%-15%)=(45-0)/(-20-45) 解得，內含報酬率 =16.38%。11. 下列關于現(xiàn)值指數(shù)指標的表述中，不正確的是 。A. 現(xiàn)值指數(shù)表示 1 元初始投資取得的現(xiàn)值毛收益B. 現(xiàn)值指數(shù)可以用于壽命期不同的項目之間的比較C. 現(xiàn)值指數(shù)適用于投資額不同的項目的盈利性的比較D. 現(xiàn)值指數(shù)不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際

10、報酬率A.B. C.D.現(xiàn)值指數(shù)消除了投資額的差異， 但是沒有消除項目期限的差異， 所以不能用于壽命期不同的項目之間的比 較。因此選項 B 的說法不正確。12. 已知某投資項目的壽命期是 10 年，資金于建設起點一次投入，當年完工并投產(chǎn)，若投產(chǎn)后每年的現(xiàn)金 凈流量相等， 經(jīng)預計該項目的靜態(tài)投資回收期是 4 年，則計算內含報酬率時的年金現(xiàn)值系數(shù) (P/A ，IRR，10) 等于 。A. 3.2B. 5.5C. 2.5D. 4A.B.C.D. 由靜態(tài)投資回收期為 4 年可以得出：原始投資額 / 每年現(xiàn)金凈流量 =4；設內含報酬率為 IRR，則：每年現(xiàn) 金凈流量× (P/A ，IRR，10

11、)- 原始投資額 =0，(P/A ， IRR，10)=原始投資額 /每年現(xiàn)金凈流量 =4。13. 關于項目風險處置的一般方法，下列說法不正確的是 。A. 調整現(xiàn)金流量法使用無風險報酬率作為折現(xiàn)率，風險調整折現(xiàn)率法使用風險調整折現(xiàn)率作為折 現(xiàn)率B. 調整現(xiàn)金流量法去掉的風險是全部風險，既有特殊風險也有系統(tǒng)風險，既有經(jīng)營風險也有財務 風險C. 調整現(xiàn)金流量法對時間價值和風險價值分別進行了調整，風險調整折現(xiàn)率法用單一的折現(xiàn)率同 時完成風險調整和時間調整D. 調整現(xiàn)金流量法可能夸大遠期現(xiàn)金流量的風險A.B.C.D. 風險調整折現(xiàn)率法用單一的折現(xiàn)率同時完成風險調整和時間調整， 這種做法意味著風險隨時間推

12、移而加大， 可能與事實不符，夸大遠期現(xiàn)金流量的風險。所以選項 D 的說法不正確。14. 使用調整現(xiàn)金流量法計算投資項目的凈現(xiàn)值時，折現(xiàn)率應選用 。A. 政府債券的到期收益率B. 等風險投資項目的股權資本成本C. 公司的加權平均資本成本D. 政府債券的票面利率A. B.C.D.調整現(xiàn)金流量法， 是把不確定的現(xiàn)金流量調整為確定的現(xiàn)金流量， 然后用無風險的報酬率作為折現(xiàn)率計算 凈現(xiàn)值。應當選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率的代表。15. A 企業(yè)投資 20 萬元購入一臺設備，無其他投資，沒有建設期，預計使用年限為20 年，采用直線法計提折舊，預計無殘值。設備投產(chǎn)后預計每年可獲得稅后

13、經(jīng)營利潤 22549 元，基準折現(xiàn)率為 10%，則該投資的 動態(tài)投資回收期為 。A. 5 年B. 3 年C. 6 年D. 10 年A.B.C.D. 年折舊=20/20=1（ 萬元） ，經(jīng)營期內年現(xiàn)金凈流量 =2.2549+1=3.2549（ 萬元） ，因此有 3.2549 × （P/A ， 10%， n）-20=0 ，即（P/A ，10%，n）=20/3.2549=6.1446 ，查表得 n=10，即動態(tài)投資回收期為 10年。16. 東方公司的主營業(yè)務是生產(chǎn)和銷售鋼材，目前準備投資汽車項目。 在確定項目系統(tǒng)風險時， 掌握了以下 資料：汽車行業(yè)的代表企業(yè) A 上市公司的權益 值為 1.

14、2 ，資產(chǎn)負債率為 60%，投資汽車項目后，東方公司 將繼續(xù)保持目前 40%的資產(chǎn)負債率。 A 上市公司的所得稅稅率為 20%，東方公司的所得稅稅率為 25%。則該 項目不含財務風險的 值是 。A. 1.31B. 1.26C. 0.55D. 0.82A.B.C. D.資產(chǎn)不含財務風險，在可比公司法下， A公司的 資產(chǎn)=項目的 資產(chǎn)，A公司產(chǎn)權比率 =60%/（1-60%）=1.5 ， 資產(chǎn) =1.2/1+（1-20%） ×1.5=0.55 。17. 下列關于互斥項目排序的表述中，不正確的是 。A. 共同年限法也被稱為重置價值鏈法B. 如果兩個互斥項目的壽命和投資額都不同，此時可以使用

15、共同年限法或等額年金法來決策C. 如果兩個互斥項目的壽命相同，但是投資額不同，評估時優(yōu)先使用凈現(xiàn)值法D. 共同年限法與等額年金法相比，比較直觀但是不易于理解A.B.C.D. 共同年限法比較直觀， 易于理解， 但是預計現(xiàn)金流的工作很困難， 而等額年金法應用簡單， 但不便于理解， 所以，選項 D 的說法錯誤。18. 下列關于項目評價方法的表述中，不正確的是 。A. 凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善B. 當項目靜態(tài)投資回收期大于基準回收期時，該項目在財務上是可行的C. 只要凈現(xiàn)值為正，就意味著其能為公司帶來財富D. 凈現(xiàn)值法所依據(jù)的原理是，假設原始投資是按資本成本借入的，當凈現(xiàn)值

16、為正數(shù)時償還本息后 該項目仍有剩余的收益，當凈現(xiàn)值為零時償還本息后一無所獲，當凈現(xiàn)值為負數(shù)時該項目收益不 足以償還本息A.B. C.D.靜態(tài)投資回收期是反指標， 當項目靜態(tài)投資回收期小于基準回收期時， 該項目在財務上是可行的。 故選項 B的說法不正確。二、多項選擇題 （ 總題數(shù)： 12，分數(shù)： 12.00）19. 下列關于投資項目評估方法的表述中，正確的有 。A. 現(xiàn)值指數(shù)法克服了凈現(xiàn)值法不能直接比較投資額不同的項目的局限性，它在數(shù)值上等于投資項 目的凈現(xiàn)值除以初始投資額B. 動態(tài)回收期法克服了靜態(tài)回收期法不考慮貨幣時間價值的缺點，但是仍然不能衡量項目的盈利 性C. 內含報酬率是項目本身的投資

17、報酬率，不隨投資項目預期現(xiàn)金流的變化而變化D. 內含報酬率法不能直接評價兩個投資規(guī)模不同的互斥項目的優(yōu)劣A.B. C.C. 現(xiàn)值指數(shù)是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率， 故選項 A 的說法不正確。 靜態(tài)投資回收期指的是 投資引起的現(xiàn)金流入量累計到與投資額相等所需要的時間，這個指標忽略了時間價值，把不同時間的貨幣 收支看成是等效的；沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，也就是沒有衡量項目的盈利性。動態(tài)投資回收期是指 在考慮資金時間價值的情況下，以項目現(xiàn)金流入抵償全部投資所需要的時間，由此可知，選項B 的說法正確。內含報酬率是根據(jù)項目的現(xiàn)金流量計算出來的，因此，隨投資項目預期現(xiàn)金流的變化而變化，選項

18、C 的說法不正確。由于內含報酬率高的項目的凈現(xiàn)值不一定大，所以，內含報酬率法不能直接評價兩個投資 規(guī)模不同的互斥項目的優(yōu)劣，選項 D 的說法正確。20. 計算投資項目的凈現(xiàn)值可以采用實體現(xiàn)金流量法或股權現(xiàn)金流量法。 關于這兩種方法的下列表述中， 正 確的有 。A. 計算實體現(xiàn)金流量和股權現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值，應當采用相同的折現(xiàn)率B. 如果數(shù)據(jù)的假設相同，兩種方法對項目的評價結論是一致的C. 實體現(xiàn)金流量的風險小于股權現(xiàn)金流量的風險D. 股權現(xiàn)金流量不受項目籌資結構變化的影響A.B. C. D.計算實體現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值時， 應當使用企業(yè)的加權平均資本成本作為折現(xiàn)率， 計算股權現(xiàn)金流量的凈現(xiàn) 值時，應

19、當使用股權資本成本作為折現(xiàn)率，所以選項 A 錯誤；采用實體現(xiàn)金流量法或股權現(xiàn)金流量法計算 的凈現(xiàn)值沒有實質的區(qū)別，二者對于同一項目的判斷結論是相同的，所以選項B 正確；股權現(xiàn)金流量中包含財務風險，而實體現(xiàn)金流量中不包含財務風險，所以實體現(xiàn)金流量的風險小于股權現(xiàn)金流量，即選項 C 正確；在計算股權現(xiàn)金流量時需要將利息支出作為現(xiàn)金流出處理，所以，股權現(xiàn)金流量的計算受到籌資結 構的影響，所以選項 D 錯誤。21. 某公司投資 100 萬元購買一臺無需安裝的設備， 投產(chǎn)后每年增加營業(yè)收入 48 萬元，增加付現(xiàn)成本 13 萬 元，預計項目壽命期為 5 年，期滿無殘值。稅法規(guī)定的折舊年限為 5 年，按直線

20、法計提折舊，無殘值。該 公司適用 25%的所得稅稅率，項目的資本成本為 10%。下列表述中正確的有 。A. 靜態(tài)投資回收期為 2.86 年B. 會計報酬率為 11.25%C. 凈現(xiàn)值為 18.46 萬元D. 現(xiàn)值指數(shù)為 1.18A.B.C.D.年折舊 =100/5=20（ 萬元） ，投產(chǎn)后每年增加的營業(yè)現(xiàn)金流量 =（48-13-20） ×（1-25%）+20=31.25（ 萬元） ，投產(chǎn) 后每年增加的凈利潤 =（48-13-20） ×（1-25%）=11.25（ 萬元） 。靜態(tài)投資回收期 =100/31.25=3.2（ 年） ，選項 A 錯誤；會計報酬率 =11.25/10

21、0 × 100%=11.25%，選項 B正確；凈現(xiàn)值 =31.25 ×（P/A ， 10%，5）-100=31.25 × 3.7908-100=18.46（ 萬元） ，選項 C正確；現(xiàn)值指數(shù) =31.25 ×（P/A ，10%，5）/100=（31.25 ×3.7908）/100=1.18 ， 選項 D正確。22. 某公司正在開會討論投產(chǎn)一種新產(chǎn)品， 對以下收支發(fā)生爭論， 你認為不應列入該項目評價的現(xiàn)金流量有A. 新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營運資金 80 萬元，它們可在公司現(xiàn)有周轉資金中解決B. 該項目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設備，如將該設備出租可獲

22、收益 200 萬元，但公司規(guī)定不 得將生產(chǎn)設備出租，以防止對本公司產(chǎn)品形成競爭C. 產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少收益100 萬元，如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品，競爭對手也會推出新產(chǎn)品D. 動用為其他產(chǎn)品儲存的原料約 200 萬元A.B. C. D.選項 A 和選項 D沒有實際的現(xiàn)金流動， 但是動用了企業(yè)現(xiàn)有可利用的資源， 這部分資源無法用于其他項目， 因此構成了項目的現(xiàn)金流量；選項 B 和選項 C，由于是否投產(chǎn)新產(chǎn)品不改變企業(yè)總的現(xiàn)金流出，所以不應 列入項目的現(xiàn)金流量。23. 動態(tài)投資回收期法是長期投資項目評價的一種輔助方法，該方法的缺點有 。A. 沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流B. 忽視了折舊對現(xiàn)金

23、流量的影響C. 忽視了資金的時間價值D. 促使放棄有戰(zhàn)略意義的長期投資項目A. B.C.B. 靜態(tài)回收期法的缺點是： 忽視了時間價值，把不同時間的貨幣收支看成是等效的；沒有考慮回收期以后的 現(xiàn)金流，也就是沒有衡量盈利性；促使公司接受短期項目，放棄有戰(zhàn)略意義的長期項目。動態(tài)回收期法克 服了靜態(tài)回收期法不考慮時間價值的缺點。所以動態(tài)回收期法，還存在回收期法的其他缺點。因此，本題 的答案為選項 A、D。24. 某投資項目的內含報酬率等于 10%，項目的資本成本也等于 10%，則下列表述正確的有 。A. 該項目凈現(xiàn)值等于零B. 該項目本身的投資報酬率為 10%C. 該項目各年現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值大于其各年

24、現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值D. 該項目各年現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于其各年現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值A. B. C.C. 內含報酬率是指 NPV=0時的折現(xiàn)率，如果內含報酬率等于項目的資本成本，表明NPV=0，即該項目各年現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于其各年現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值，項目的投資報酬率=10%。25. 如果某方案第 4 年的實際現(xiàn)金流量為 100 萬元，名義折現(xiàn)率為 10%，年通貨膨脹率為 4%，則下列相關表 述中，不正確的有 。A. 名義現(xiàn)金流量 =100× （1+4%）B. 實際折現(xiàn)率 =（1+10%）/（1+4%）-1C. 現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =100× （F/P ，4%，4）×（P/F ，1

25、0%，4）D. 現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =100× （P/F ，14%，4）A. B.C.B. 1+ 名義折現(xiàn)率 =（1+ 實際折現(xiàn)率 ） ×（1+ 通貨膨脹率 ） ，由此可知， 1+實際折現(xiàn)率 =（1+ 名義折現(xiàn)率 ）/（1+ 通貨膨 脹率） ，即實際折現(xiàn)率 =（1+名義折現(xiàn)率 ）/（1+ 通貨膨脹率 ）-1 ，所以，選項 B的表述正確；名義現(xiàn)金流量 =實 際現(xiàn)金流量× （1+通貨膨脹率 ） n，其中的 n 是相對于基期的期數(shù)，因此本題中，第 4 年的名義現(xiàn)金流量 =100 ×（F/P，4%，4），現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =100× （F/P ，4%，4）

26、15;（P/F，10%，4），即選項 A的說法不正確，選項 C的 說法正確，選項 D 的說法不正確。26. 下列關于項目評價的“投資人要求的報酬率”的表述中，正確的有 。A. 它因項目的系統(tǒng)風險大小不同而異B. 它因不同時期無風險報酬率高低不同而異C. 它受企業(yè)負債比率和債務成本高低的影響D. 當項目的預期報酬率超過投資人要求的報酬率時，股東財富將會增加A. B. C.C. 投資者要求的報酬率 =稅后債務資本成本×債務比重 +股權資本成本×權益比重。股權資本成本 =無風險報 酬率+ ×（市場平均報酬率 - 無風險報酬率 ） ，項目系統(tǒng)性風險的大小會影響貝塔系數(shù)，所

27、以選項A的說法正確；不同時期的無風險報酬率不同，會影響股權資本成本，所以選項 B 的說法正確；負債比率和債務成 本的變化會影響投資人要求的報酬率，所以選項C 的說法正確；當項目的預期收益率超過投資人要求的報酬率時，意味著股東的收益超過了要求的收益，必然會吸引新的投資者購買該公司股票，其結果是股價上 升，所以，股東財富將會增加，即選項 D 的說法正確。27. 在投資決策評價方法中，不需要以預先設定的折現(xiàn)率作為計算依據(jù)的有 。A. 會計報酬率法B. 現(xiàn)值指數(shù)法C. 內含報酬率法D. 凈現(xiàn)值法A. B.B. D.會計報酬率為非貼現(xiàn)指標， 無需折現(xiàn)計算； 內含報酬率是使未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出

28、量現(xiàn)值的 折現(xiàn)率，其計算無需使用預先設定的折現(xiàn)率。28. 對于投資資本總量受限情況的獨立方案投資決策，下列說法正確的有 。A. 在投資總額不超過資本總量的項目組合中選擇凈現(xiàn)值最大的投資組合B. 各項目按照現(xiàn)值指數(shù)從大到小進行投資排序C. 在投資總額不超過資本總量的項目組合中選擇現(xiàn)值指數(shù)最大的投資組合D. 各項目按照凈現(xiàn)值從大到小進行投資排序A. B. C.D.資本總量有限的情況下，各獨立方案按照現(xiàn)值指數(shù)進行排序，選擇凈現(xiàn)值最大的組合。29. 衡量項目特有風險的主要方法有 。A. 差額分析B. 情景分析C. 模擬分析D. 敏感性分析A.B.C. D. 衡量項目特有風險的主要方法有：敏感性分析、情

29、景分析和模擬分析。30. 凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的共同之處包括 。A. 都是相對數(shù)指標，反映投資的效率B. 都必須按預定的折現(xiàn)率折算現(xiàn)金流量的現(xiàn)值C. 都不能反映投資方案的實際投資收益率D. 都沒有考慮貨幣時間價值因素A.B. C. D.凈現(xiàn)值是絕對數(shù)指標，反映投資的效益，現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)指標，反映投資的效率。投資方案的實際投資 收益率是內含報酬率，凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)是根據(jù)事先給定的折現(xiàn)率計算的，但都不能直接反映項目的實際 投資報酬率。三、計算分析題 （ 總題數(shù)： 7，分數(shù)： 24.00） 甲公司是一家制藥企業(yè)。 2008 年，甲公司在現(xiàn)有產(chǎn)品 PI 的基礎上成功研制出 第二代產(chǎn)品 P。如果第二代

30、產(chǎn)品投產(chǎn)，需要新購置成本為 10000000元的設 備一臺，稅法規(guī)定該設備使用期為 5 年，采用直線法計提折舊，預計殘值率為 5%。第 5 年年末，該設備預計市場價值為 1000000元（假定第 5 年年末 P停 產(chǎn)） 。財務部門估計每年固定成本為 600000元（ 不含折舊費 ） ，變動成本為 200 元/盒。另，新設備投產(chǎn)初期需要投入營運資金 3000000元。營運資金于第 5 年 年末全額收回。 新產(chǎn)品 P投產(chǎn)后，預計年銷售量為 50000盒，銷售價格為 300 元/ 盒。同時，由于產(chǎn)品 PI 與新產(chǎn)品 P存在競爭關系，新產(chǎn)品 P投產(chǎn) 后會使產(chǎn)品 PI 的每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量減少 5450

31、00 元。新產(chǎn)品 P項目的 系數(shù)為 1.4 ，甲公司的債務權益比為 4:6（ 假設資本結構保 持不變 ） ，債務融資成本為 8%（稅前） 。甲公司適用的公司所得稅稅率為 25%。資 本市場中的無風險利率為 4%，市場組合的預期報酬率為 9%。假定經(jīng)營現(xiàn)金流入 在每年年末取得。 要求 （1）. 計算產(chǎn)品 P投資決策分析時適用的折現(xiàn)率。正確答案： （ 股權資本成本： 4%+1.4× （9%-4%）=11% 加權平均資本成本： 0.4 × 8%× （1-25%）+0.6 ×11%=9% 所以適用的折現(xiàn)率為 9%。）（2）. 計算產(chǎn)品 P投資的初始現(xiàn)金流量、第

32、5 年年末現(xiàn)金流量凈額。正確答案： ( 初始現(xiàn)金流量： -(10000000+3000000)=-13000000( 元) 第 5 年末賬面價值為： 10000000 × 5%=500000(元 ) 變現(xiàn)相關流量為： 1000000+(500000-1000000) ×25%=875000(元) 每年折舊為： 10000000 ×0.95/5=1900000( 元) 第 5 年年末現(xiàn)金流量凈額為： 50000 × 300× (1-25%)-(600000+200 ×50000) × (1-25%)+1900000 ×

33、;25%+3000000-545000+875000=7105000(元 )(3) . 計算產(chǎn)品 P投資的凈現(xiàn)值。正確答案： （ 企業(yè) 14 年的現(xiàn)金流量： 50000 ×300×（1-25%）-（600000+200 × 50000） × （1-25%）+1900000 ×25%-545000=3230000（元） 凈現(xiàn)值=3230000×（P/A，9%，4）+7105000×（P/F ，9%， 5）-13000000=2081770.5（ 元 ）B公司目前生產(chǎn)一種產(chǎn)品，該產(chǎn)品的適銷期預計還有6 年，公司計劃 6 年后停產(chǎn)

34、該產(chǎn)品。生產(chǎn)該產(chǎn)品的設備已使用 5 年，比較陳舊，運行成本 （ 人工費、維修費和能源消耗等 ） 和殘次品率較高。目前市場上出現(xiàn)了一種新設備，其生產(chǎn)能力、 生產(chǎn)產(chǎn)品的質量與現(xiàn)有設備相同。 設備雖然購置成本較高， 但運行成本較低， 并 且可以減少存貨占用資金、 降低殘次品率。 除此以外的其他方面， 新設備與舊設 備沒有顯著差別。B公司正在研究是否應將現(xiàn)有舊設備更換為新設備， 有關的資料如下 （單位：元） ：繼續(xù)使用舊設備更換新設備舊設備當初購買和安裝成本200000舊設備當前市值50000新設備購買和安裝成本300000稅法規(guī)定折舊年限 （ 年）10稅法規(guī)定折舊年限 （ 年）10稅法規(guī)定折舊方法直

35、線法稅法規(guī)定折舊方法直線法稅法規(guī)定殘值率10%稅法規(guī)定殘值率10%已經(jīng)使用年限 （ 年）5運行效率提高減少半成品存貨占用資金15000預計尚可使用年限 （ 年）6計劃使用年限 （ 年）6預計 6 年后殘值變現(xiàn)凈收 入0預計 6 年后殘值變現(xiàn)凈收入150000年運行成本 （ 付現(xiàn)成本 ）110000年運行成本 （付現(xiàn)成本 ）85000年殘次品成本 （付現(xiàn)成本 ）8000年殘次品成本 （付現(xiàn)成本 ）5000B 公司更新設備投資的資本成本為 10%，所得稅稅率為 25%；固定資產(chǎn)的會計折 舊政策與稅法有關規(guī)定相同。 要求 （1）. 計算 B 公司繼續(xù)使用舊設備的相關現(xiàn)金流出總現(xiàn)值（計算過程及結果填入

36、答題卷給定的表格內）正確答案： （ 繼續(xù)使用舊設備的現(xiàn)金流量折現(xiàn)： 舊設備每年的折舊額 =200000×（1-10%）/10=18000（ 元 ）項 目現(xiàn)金流量 （ 元） 時間 系數(shù) 現(xiàn)值（ 元）喪失的變現(xiàn)收入-50000喪失的變現(xiàn)損失抵稅-15000每年稅后運行成本-82500每年稅后殘次品成本-6000每年折舊抵稅4500殘值變現(xiàn)損失抵稅5000合計（1） 表中的負數(shù)表示現(xiàn)金流出，正數(shù)表示現(xiàn)金流入；0 1 -500000 1 -1500016 4.3553 -359312.2516 4.3553 -26131.815 3.7908 17058.66 0.5645 2822.5 -

37、430562.95(2) 變現(xiàn)損失抵稅 =(200000-18000 × 5-50000) ×25%=15000（元） ；每年稅后運行成本 =110000× （1-25%）=82500（ 元） ；每年稅后殘次品成本 =8000× （1-25%）=6000（ 元） ；每年折舊抵稅 =18000×25%=4500（元） ；殘值變現(xiàn)損失抵稅 =（200000 ×10%-0） × 25%=5000（元） 。（2）. 計算 B 公司更換新設備方案的相關現(xiàn)金流出總現(xiàn)值（計算過程及結果填入答題卷給定的表格內 ）正確答案： ( 更換新設備的

38、現(xiàn)金流量折現(xiàn)： 每年折舊額 =300000 ×(1-10%)/10=27000( 元)項 目現(xiàn)金流量 ( 元) 時間 系數(shù) 現(xiàn)值 ( 元)避免的運營資金投入15000每年稅后運行成本-63750每年稅后殘次品成本-3750折舊抵稅6750殘值變現(xiàn)收入150000殘值變現(xiàn)收益納稅-3000喪失的運營資金收回-15000合計新設備的購買和安裝成本 -3000000 1 -3000000 1 1500016 4.3553 -277650.37516 4.3553 -16332.37516 4.3553 29398.2756 0.5645 846756 0.5645 1693.56 0.56

39、45 -8467.5-475070.48殘值變現(xiàn)收益納稅 =150000-(300000-27000 × 6) × 25%=3000(元)(3) . 計算兩個方案的凈差額，并判斷應否實施更新設備的方案。正確答案： ( 兩個方案的相關現(xiàn)金流出總現(xiàn)值的凈差額 =新- 舊=475070.48-430562.95=44507.53( 元) 結論： 應該繼續(xù)使用舊設備，而不應該更新。 )某企業(yè)計劃進行某項投資活動， 該投資活動需要在建設起點一次投入固定資產(chǎn)投 資 200萬元，無形資產(chǎn)投資 25萬元。該項目年平均凈收益為 24 萬元，該企業(yè)股 票收益與市場指數(shù)之間的協(xié)方差為 0.8 ，

40、市場指數(shù)的標準差為 0.4 ，資本市場中 的無風險收益率為 2%，該企業(yè)股票的風險收益率為 8.625%。該企業(yè)權益?zhèn)鶆毡?為 8:2( 假設資本結構保持不變 ) ，稅前債務資本成本為 10%，該企業(yè)適用的所得 稅稅率為 25%。企業(yè)各年的現(xiàn)金流量如下 ( 單位：萬元 )：NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4-6NCF7-2250-20 18.488.4 184.8 要求 (分數(shù)： 4.00 )(1) . 計算投資決策分析時適用的折現(xiàn)率； 正確答案： ( 債務資本成本 =10%× (1-25%)=7.5% 權益資本成本 =2%+8.625%=10.625%加 權平均資本成本 =0

41、.2 ×7.5%+0.8 × 10.625%=10% 所以，適用的折現(xiàn)率為 10%。)(2) . 計算該項目的會計報酬率； 正確答案： ( 會計報酬率 =24/(225+20) × 100%=9.80%)(3) . 計算該項目包括初始期的靜態(tài)回收期和折現(xiàn)回收期； 包括初始期的靜態(tài)回收期 =5+49.8/88.4=5.56（ 年） 包括初始期的折現(xiàn)回收期 =6+62.54/94.84=6.66（ 年 ）正確答案： (項目/ 年份0 12現(xiàn)金流量 (萬元)-225 020累計現(xiàn)金流量-225 -225 -245折現(xiàn)現(xiàn)金流量-225 0-16.53累計折現(xiàn)現(xiàn)金流量345

42、6718.488.488.488.4184.8-226.6-138.2-49.838.6223.413.8260.3854.8949.90 94.84-112.44 -62.54 32.3-225 -225 -241.53 -227.71 -167.33（4）. 計算該項目的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)。正確答案： （ 項目的凈現(xiàn)值 =32.3（ 萬元） 項目的現(xiàn)值指數(shù)=（13.82+60.38+54.89+49.90+94.84）/（225+16.53）=1.13）假如你是 ABC公司的財務顧問。 該公司正在考慮購買一套新的生產(chǎn)線， 估計初始 投資為 3000萬元，預期每年可產(chǎn)生 500 萬元的稅前利潤

43、 （按稅法規(guī)定生產(chǎn)線應以 5 年期直線法計提折舊， 凈殘值率為 10%，會計政策與此相同 ） ，并已用凈現(xiàn)值法 評價方案可行。 然而，董事會對該生產(chǎn)線能否使用 5 年展開了激烈的爭論。 董事 長認為該生產(chǎn)線只能使用 4 年，總經(jīng)理認為能使用 5 年，還有人說類似生產(chǎn)線使 用 6 年也是常見的。假設所得稅稅率為 33%，資本成本 10%，無論何時報廢凈殘 值收入均為 300 萬元。要求 （ 就下列問題發(fā)表意見 ）：（1）. 該項目可行的最短使用壽命是多少年 （ 假設使用年限與凈現(xiàn)值成線性關系， 內插法求解， 計算結果保留 小數(shù)點后兩位 ）?正確答案： （稅法規(guī)定的年折舊額 =3000×

44、 （1-10%） ÷ 5=540（萬元） 每年營業(yè)現(xiàn)金流量 =500× （1-33%）+540=875（ 萬元） 預計第四年末報廢情況下的凈現(xiàn)值： NPV（4）=每年營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +殘值現(xiàn)值 + 清理凈損失減稅現(xiàn)值 -原始投資 =875× （P/A ，10%， 4）+300 × （P/F ，10%，4）+540×33%×（P/F ，10%， 4）-3000=100.27（ 萬元 ） 預計第三年末報廢情況下的凈現(xiàn)值： NPV（3）= 每年營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +殘值現(xiàn)值 + 清理凈損失減稅現(xiàn)值 -原始投資 =875× （P/A

45、 ，10%， 3）+300 × （P/F ，10%，3）+1080 × 33%× （P/F ，10%， 3）-3000=-330.81（ 萬元 ） 項目可行的最短使用壽命 n=3+（330.81+0）/（330.81+100.27）=3.77（ 年）（2）. 他們的爭論是否有意義 （ 是否影響該生產(chǎn)線的購置決策 ）? 為什么 ?正確答案： （ 他們的爭論是沒有意義的。因為，生產(chǎn)線使用壽命達到3.77 年方案即可行。 ）（1）求項目的最短使用壽命就是求凈現(xiàn)值為零時的使用壽命。 （2） 由于年限越長，未來的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值 越大，所以計算出的凈現(xiàn)值就越大，題中已知使用

46、5 年項目可行，所以，首先按 4 年來測試。由于 NPV（4） 測試的結果是大于零，因此，下一步用 3 年來測試。 （3） 使用 4 年后報廢時的稅法折余價值 =3000-540 × 4=840（萬元） ，清理凈損失 =840-300540（ 萬元） ，清理凈損失減稅 =540×33%。 （4） 使用三年后報廢時的稅法 折余價值 =3000-540 ×3=1380（萬元） ，清理凈損失 =1380-300=1080（ 萬元） ，清理凈損失減稅 =1080× 33%。 甲公司為一投資項目擬定了 A、B 兩個方案，假定你是該公司投資項目部經(jīng)理， 現(xiàn)在請你幫忙

47、做出合理的投資決策。相關資料如下：（1）A 方案原始投資額在建設期起點一次性投入，項目壽命期為6 年，凈現(xiàn)值為25 萬元；（2）B 方案原始投資額為 105 萬元，在建設期起點一次性投入，項目壽命期為 4 年，初始期為 1 年，運營期為 3 年，運營期每年的凈現(xiàn)金流量均為 50萬元；（3）該項目的折現(xiàn)率為 10%。 要求 （1）. 計算 B 方案的凈現(xiàn)值； 正確答案： （B 方案的凈現(xiàn)值 =50× （p/A ，10%，3） × （P/F ，10%，1）-105=50 ×2.4869 ×0.9091-105=8.04（ 萬 元）（2）. 用等額年金法做出投

48、資決策；正確答案： （A 方案的等額年金 =25/（P/A ，10%，6）=25/4.3553=5.74（ 萬元） B 方案的等額年金 =8.04/（P/A 10%，4）=8.04/3.1699=2.54（ 萬元 ） 結論：應該選擇 A方案。 ）（3）. 用共同年限法做出投資決策。正確答案： （4 和 6的最小公倍數(shù)為 12 A方案需要重置 1次， B方案需要重置 2次用共同年限法計算的 A方 案的凈現(xiàn)值 =25+25×（P/F ， 10%，6）=25+25 ×0.5645=39.11（ 萬元） 用共同年限法計算的 B 方案的凈現(xiàn)值 =8.04+8.04 ×（P/

49、F ，10%，4）+8.04 ×（P/F ，10%，8）8.04+8.04 × 0.6830+8.04 ×0.4665=17.28（ 萬元 ） 結論： 應該選擇 A方案。 ）對于 B方案而言，重置的時間點是第 4年末和第 8年末，根據(jù)第 （1） 問的計算結果可知，在第 4 年末和第 8 年末，項目的凈現(xiàn)值均為 8.04 萬元，另外，在第 1 年初項目的凈現(xiàn)值也是 8.04 萬元，因此，用共同年 限法計算的 B方案的凈現(xiàn)值 =8.04+8.04 ×（P/F ，10%，4）+8.04 ×（P/F ，10%，8） ；同理可知，用共同年限法 計算的 A

50、方案的凈現(xiàn)值 =25+25× （P/F ，10%，6） 。（4）. 某公司擬投產(chǎn)一新產(chǎn)品，需要購置一套專用設備預計價款900000元，追加營運資金 145822 元。公司的會計政策與稅法規(guī)定相同，采用直線法計提折舊，折舊年限為 5 年，凈殘值率為零。該新產(chǎn)品預計銷售 單價 20元/件，單位變動成本 12 元/件，每年增加固定付現(xiàn)成本 500000元。該公司所得稅稅率為 40%，投 資的必要報酬率為 10%。要求：計算凈現(xiàn)值為零的銷售量水平 （ 計算結果保留整數(shù) ）。正確答案： （ 投資額 =900000+145822=1045822（元） 設銷量為 Q，則 營業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后收入

51、- 稅后付現(xiàn)成本 +折舊抵稅 =20×Q×（1-40%）-（12 ×Q+500000）× （1-40%）+（900000/5） × 40%=4.8×Q-228000 項目終結時收 回的營運資金 =145822（元） 由于凈現(xiàn)值為零，因此： （4.8 ×Q-228000） × （P/A ，10%，5）+145822 × （P/F ， 10%，5）=1045822 （4.8 ×Q-228000） × 3.7908+145822 × 0.6209=1045822 解得： Q=100

52、000（件）（5）.A 公司在年初面臨設備的選擇決策。 它可以購買 8 臺甲型設備， 每臺價格 8000 元。甲型設備將于第 4 年年末更換，預計無殘值收入。另一個選擇是購買 10臺乙型設備來完成同樣的工作，每臺價格 5000 元。 乙型設備需于 3 年后更換，在第 3 年年末預計有 500 元/ 臺的殘值變現(xiàn)收入。 該公司此項投資的機會成本 為 10%；所得稅稅率為 30%（假設該公司將一直盈利 ），稅法規(guī)定的該類設備折舊年限為 3 年，殘值率為 10%； 預計選定設備型號后，公司將長期使用該種設備，更新時不會隨意改變設備型號，以便與其他作業(yè)環(huán)節(jié)協(xié) 調。 要求 分別計算采用甲、乙設備的平均年

53、成本，并據(jù)此判斷應購買哪一種設備。正確答案： （ 甲設備： 每臺購置成本 =8000（元） 每臺每年折舊抵稅 （前 3 年）=8000 ×（1-0.1）/3 × 30%=720（元） 每臺折舊抵稅現(xiàn)值 =720×（P/A ， 10%，3）=720 ×2.4869=1790.57（ 元） 每臺殘值損失減稅現(xiàn)值 =8000×10%× 30%×（P/F ，10%， 4）=240 × 0.6830=163.92（ 元） 每臺平均年成本 =（8000-1790.57-163.92）/（P/A ， 10%， 4）=6045.5

54、1/3.1699=1907.16（ 元 ） 8 臺設備的年成本 =1907.16 × 8=15257.28（ 元） 乙設備： 每臺購置成本 =5000（元） 每臺每年折舊抵稅 =5000 ×（1-0.1）/3 ×30%=450（元） 每臺每年折舊抵稅現(xiàn)值 =450×（P/A ， 10%， 3）=450 × 2.4869=1119.11（ 元） 每臺殘值流入現(xiàn)值 =500× （P/F ， 10%，3）=500×0.7513=375.65（ 元） 每臺平均年成本 =（5000-1119.11-375.65）/2.4869=140

55、9.48（元） 10 臺設備的平均年成本 =1409.48 ×10=14094.8（ 元） 乙設備的平均年成本較低，應當購置乙設備。 ） 海榮公司是一家鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)。 最近公司準備投資建設一個汽車制造廠。 公司財 務人員對三家已經(jīng)上市的汽車生產(chǎn)企業(yè) A、B、C進行了分析，相關財務數(shù)據(jù)如下：ABCB權益1.11.21.4資本結構債務資本40%5 0%6 0%權益資本60%5 0%4 0%公司所得稅稅率15%2 5%2 5%海榮公司稅后債務名義資本成本為 7.155%，預計繼續(xù)增加借款不會發(fā)生明顯變 化，公司所得稅稅率為 25%。公司目標資本結構是權益資本 60%，債務資本 40%。公司

56、投資項目評價采用實體現(xiàn)金流量法。當前的無風險名義收益率為5%，平均股票的名義風險收益率為 10%。年通貨膨脹率為 4%。該項目的投資額為 2500萬元，第一年的名義實體現(xiàn)金流量為 200 萬元；第二年 的名義股權現(xiàn)金流量為 300 萬元，名義債務現(xiàn)金流量為 100萬元；從第三年開始， 名義實體現(xiàn)金流量保持不變，直到第 10 年項目結束。 要求 (1). 計算評價汽車制造廠建設項目的名義必要報酬率 (計算時值取小數(shù)點后 4 位，項目的名義必要報酬率 精確到百分之一 ) 和實際必要報酬率；正確答案： (A 的 資產(chǎn)=1.1/1+(1-15%) ×2/3=0.7021B 的 資產(chǎn) =1.2

57、/1+(1-25%) ×1=0.6857C的 資產(chǎn)=1.4/1+(1-25%) ×3/2=0.6588資產(chǎn) 平均值 =(0.7021+0.6857+0.6588)/3=0.6822海榮公司的 權益=0.6822 ×1+(1-25%) ×2/3=1.0233海榮公司的 Ks=5%+1.0233× 10%=15.23%該項目的名義必要報酬率 KW=7.155%× 40%+15.23%× 60%=12%該項目的實際必要報酬率 =(1+12%)/(1+4%)-1=7.69%)之所以用 資產(chǎn) 平均值計算海榮公司的 權益 ，主要是因為 資產(chǎn)平均值更有代表性， 用資產(chǎn)平均值計算得出的 海榮公司的 權益更可靠。(2). 計算第二年的實際實體現(xiàn)金流量；正確答案： (第二年的名義實體現(xiàn)金流量 =300+100=400(萬元) 實際實體現(xiàn)金流量 =400×(P/F ，4%， 2)=369.84( 萬元 )名義現(xiàn)金流量 =實際現(xiàn)金流量× (1+通貨膨脹率 ) n實際現(xiàn)金流量 =名義現(xiàn)金流量× (1+通貨膨脹率 ) -n(3) . 計算該項目的凈現(xiàn)值。正確答案： ( 凈現(xiàn)值 =200×(P/F ，12%，1)+400 ×(P/A ，12%，9) &#