1、第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算內在價值計算第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算p 學習目的：學習目的： 掌握債券價值計算的基本步驟掌握債券價值計算的基本步驟 掌握不同債券的內在價值計算掌握不同債券的內在價值計算 理解債券投資決策原理理解債券投資決策原理 熟悉影響債券內在價值的因素熟悉影響債券內在價值的因素第三章第三章 債券的價格債券的價格A：貨幣時間價值：貨幣時間價值p想一想：想一想：第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算債券內在價值計算基礎債券內在價值計算基礎不同債券的內在價值計算不同債券的內在價值計算債券投資決策方法

2、債券投資決策方法1234債券內在價值的影響因素債券內在價值的影響因素第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 1 債券內在價值計算基礎債券內在價值計算基礎v回顧回顧債券內在價值計算的債券內在價值計算的對應的市場利率。與期限期的凈現金流第債券的內在價值ttPVPVrcrcrcrcttttt:1 1122211!找到合適的貼現率即找到合適的貼現率即市場必要利率是關鍵市場必要利率是關鍵 第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 1 債券內在價值計算基礎債券內在價值計算基礎期限期限 現金流現

3、金流 折現率（折現率（%） 折現因子折現因子 折現值折現值 1 5 4.0 0.9615 4.8075 2 5 4.5 0.9201 4.6005 3 5 5.0 0.8763 4.3815 4 5 5.5 0.8306 4.1530 5 5 5.5 0.7873 3.9365 5 100 5.5 0.7873 78.7300 總和總和 100.6090第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 1 債券內在價值計算基礎債券內在價值計算基礎v 計算債券內在價值的四個步驟計算債券內在價值的四個步驟選擇適當的貼現率選擇適當的貼現率計算利息收入的現值計算利息收入的現值計算本金的

4、現值計算本金的現值將上述利息現值和本金現值加總將上述利息現值和本金現值加總第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 1 債券內在價值計算基礎債券內在價值計算基礎第一步：選擇適當的貼現率第一步：選擇適當的貼現率取決于債券本身的風險取決于債券本身的風險可以參考其他相似債券的收益率可以參考其他相似債券的收益率第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 1 債券內在價值計算基礎債券內在價值計算基礎p關于適當的貼現率關于適當的貼現率第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 1 債券內在價值計算基礎債券內在價值計算基礎第二步：計算利息收

5、入的現值第二步：計算利息收入的現值 將所有利息的現值加總將所有利息的現值加總 利用下列年金公式計算所有未來利息的現值利用下列年金公式計算所有未來利息的現值總和總和: :APV = C 1 1/(1 + r)APV = C 1 1/(1 + r)n n/r/r其中其中: :APVAPV = = 一系列利息額的現值總和一系列利息額的現值總和C C= = 利息額利息額r r= = 貼現率貼現率 n n= = 年數（利息支付次數年數（利息支付次數 ）注意現金注意現金流圖示的流圖示的作用作用第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 1 債券內在價值計算基礎債券內在價值計算基礎第三

6、步：計算本金的現值第三步：計算本金的現值 按一次現金流的現值公式計算：按一次現金流的現值公式計算：PV = F/(1 + r)PV = F/(1 + r)n n其中其中: :PVPV= = 本金現值本金現值F F= = 本金額本金額r r= = 貼現率貼現率 n n= = 年數年數( (折現次數折現次數) )第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 1 債券內在價值計算基礎債券內在價值計算基礎第四步：將利息現值和本金現值加總第四步：將利息現值和本金現值加總債券的理論價格債券的理論價格應該等于應該等于利息現值利息現值 和和本金現值總和本金現值總和 利用步驟利用步驟 2 2

7、 和步驟和步驟 3 3的計算結果的計算結果: : V V = C = C 1 1/(1 + r)1 1/(1 + r)n n/r + F/(1 + r)/r + F/(1 + r)n n第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 1 債券內在價值計算基礎債券內在價值計算基礎p總結：債券價值的計算公式總結：債券價值的計算公式 其中，其中，V是債券的價值，是債券的價值，C是利息，是利息，F是債券面是債券面值，值，n是債券的期限年數，即距到期日的年數，是債券的期限年數，即距到期日的年數，r是年度的適當貼現率，是年度的適當貼現率，t是現金流發生的年數。是現金流發生的年數。 第四章

8、第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 1 債券內在價值計算基礎債券內在價值計算基礎 例例22隨堂練習隨堂練習 一種美國剛發行的附息債券，票面利率為一種美國剛發行的附息債券，票面利率為9%，每年付一次利息，下一次利息支付正好在每年付一次利息，下一次利息支付正好在1年以年以后，期限為后，期限為10年，適當的貼現率是年，適當的貼現率是10%，計算該，計算該債券的內在價值。債券的內在價值。第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 1 債券內在價值計算基礎債券內在價值計算基礎p隨堂練習隨堂練習解答這道題按步驟分解，先畫現金流圖示（解答這道題按步驟分解，先畫現

9、金流圖示（加分加分）: :1.r1.r為？為？2.2.利息現值和為？利息現值和為？ C C 1 1/(1 + r)1 1/(1 + r)n n/r /r 3.3.本金現值為？本金現值為？ F/(1 + r)F/(1 + r)n n4.4.利息本金現值加總利息本金現值加總最后，最后，V = C V = C 1 1/(1 + r)1 1/(1 + r)n n/r + F/(1 + r)/r + F/(1 + r)n n = 553.01+385.54=938.55 = 553.01+385.54=938.55（元）元） 第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 1 債券內在

10、價值計算基礎債券內在價值計算基礎p歸納：價格和面值歸納：價格和面值的關系的關系票面利率貼現率票面利率貼現率 價格面值價格面值 折價債券折價債券票面利率票面利率= =貼現率貼現率 價格價格= = 面值面值 平價債券平價債券票面利率貼現率票面利率貼現率 價格面值價格面值 溢價債券溢價債券第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 1 債券內在價值計算基礎債券內在價值計算基礎p 債券價格和到期日之間的關系債券價格和到期日之間的關系隨著到期日的臨近，債券的價格趨向于面值隨著到期日的臨近，債券的價格趨向于面值折價債券溢價債券758595105115125109876543210距到

11、期日的年數Price平價債券第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 2 不同債券的內在價值計算不同債券的內在價值計算2.1 附息債券附息債券2.2 支付頻率不同下的附息債券支付頻率不同下的附息債券2.3 零息債券零息債券2.4 在兩個利息支付日之間購買債券在兩個利息支付日之間購買債券2.5 永久債券永久債券2.6 浮動利率債券浮動利率債券第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 2 不同債券的內在價值計算不同債券的內在價值計算2.1 附息債券附息債券第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 2 不同債券的內在價值計算不同

12、債券的內在價值計算 例例3 3 假設一美國發行、票面利率為假設一美國發行、票面利率為6%6%、期限為、期限為3 3年的債券，每年付息一次，三年后歸還本金，年的債券，每年付息一次，三年后歸還本金，如果投資者的預期年收益率是如果投資者的預期年收益率是9%9%，那么該債券的，那么該債券的內在價值是多少？內在價值是多少？課堂提問課堂提問2.1 附息債券附息債券第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 2 不同債券的內在價值計算不同債券的內在價值計算2.1 附息債券附息債券 注意畫現金流圖示注意畫現金流圖示第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 2 不同

13、債券的內在價值計算不同債券的內在價值計算（1 1）每半年支付一次利息的附息債券）每半年支付一次利息的附息債券 利息的支付次數要乘以利息的支付次數要乘以2 2，即利息支付次數是，即利息支付次數是原來債券期限年數的兩倍；原來債券期限年數的兩倍； 年票面利率除以年票面利率除以2 2，每次支付的利息只是按年，每次支付的利息只是按年支付時的利息的一半；支付時的利息的一半； 適當貼現率也相應地變為年適當貼現率的一半。適當貼現率也相應地變為年適當貼現率的一半。 2.2 支付頻率不同下的附息債券支付頻率不同下的附息債券第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 2 不同債券的內在價值計算

14、不同債券的內在價值計算（1 1）每半年支付一次利息的附息債券）每半年支付一次利息的附息債券 例例44假設一美國發行、票面利率為假設一美國發行、票面利率為9%9%、期限為、期限為1010年的債券，每半年付息一次，如果投資者的預年的債券，每半年付息一次，如果投資者的預期年收益率是期年收益率是10%10%，那么該債券的內在價值是多，那么該債券的內在價值是多少？少？20201451000937.69(10.05)(1.05)ttV第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 2 不同債券的內在價值計算不同債券的內在價值計算（2 2）各種利息支付頻率下的債券內在價值）各種利息支付頻率

15、下的債券內在價值 如果某債券的面值為如果某債券的面值為F F，期限年數（按年計算的期，期限年數（按年計算的期限）為限）為N N，每年支付，每年支付m m次利息，以年度百分數表示次利息，以年度百分數表示的適當貼現率為的適當貼現率為r r，該債券的價值可按下式計算：，該債券的價值可按下式計算：1/1 ( /)1 ( /)mNtmNtC mFVr mr m2.2 支付頻率不同下的附息債券支付頻率不同下的附息債券第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 2 不同債券的內在價值計算不同債券的內在價值計算 零息債券的計算應該與附息債券保持一致。零息債券的計算應該與附息債券保持一致。

16、在我國和歐洲在我國和歐洲，附息債券多為按年付息，零息債券的，附息債券多為按年付息，零息債券的貼現率貼現率r r就采用年利率，就采用年利率，t t是距離到期日的年數。是距離到期日的年數。在美國在美國，附息債券多按半年付息，因此，零息債券價，附息債券多按半年付息，因此，零息債券價值計算的貼現率和期限均要調整。值計算的貼現率和期限均要調整。1tFPVy2.3 零息債券零息債券就注意就注意t的取的取值，根據折值，根據折現頻率，即現頻率，即復利頻率。復利頻率。第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 2 不同債券的內在價值計算不同債券的內在價值計算 例例6 6 假設一美國發行、期

17、限為假設一美國發行、期限為2 2年的零息債年的零息債券，如果投資者的預期年收益率是券，如果投資者的預期年收益率是8%8%，那么該，那么該債券的內在價值是多少美元？債券的內在價值是多少美元？課堂提問課堂提問2.3 零息債券零息債券第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 2 不同債券的內在價值計算不同債券的內在價值計算l 特殊情況：特殊情況：期限不足一年的零息債券內在價值計算期限不足一年的零息債券內在價值計算/365(1):TFVrVrFT債券價值;:以年利率表示的適當貼現率;零息債券到期日支付的現金流;距到期日的天數。2.3 零息債券零息債券第四章第四章 債券的價格債券

18、的價格B：內在價值計算：內在價值計算 2 不同債券的內在價值計算不同債券的內在價值計算l 特殊情況：期限不足一年的零息債券內在價值計算特殊情況：期限不足一年的零息債券內在價值計算 例例77某個零息債券某個零息債券7070天后支付天后支付100100元，該債券元，該債券的年度適當貼現率為的年度適當貼現率為8%8%，求該零息債券的價值。，求該零息債券的價值。70/36510098.53(1.08)V 2.3 零息債券零息債券第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 2 不同債券的內在價值計算不同債券的內在價值計算2.4 在兩個利息支付日之間購買債券在兩個利息支付日之間購買債

19、券 P60第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 2 不同債券的內在價值計算不同債券的內在價值計算2.4 在兩個利息支付日之間購買債券在兩個利息支付日之間購買債券 P60第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 2 不同債券的內在價值計算不同債券的內在價值計算Mnt-1nM-1t 1CFV=(1r) (1r)(1r) (1r)VCMrn其中， 是債券價值， 是利息支付，是距到期日的期數， 是每期貼現率，價格清算日距下一次利息支付日之間的天數。利息支付期的天數2.4 在兩個利息支付日之間購買債券在兩個利息支付日之間購買債券 P60第四章第四章 債

20、券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 2 不同債券的內在價值計算不同債券的內在價值計算 區別凈價與全價區別凈價與全價 P61P61 應計利息的計算應計利息的計算 債券全價的計算債券全價的計算2.4 在兩個利息支付日之間購買債券在兩個利息支付日之間購買債券第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 2 不同債券的內在價值計算不同債券的內在價值計算凈價、應計利息和全價凈價、應計利息和全價 在在凈價交易制度下凈價交易制度下，債券報價（凈價）并不是買，債券報價（凈價）并不是買賣債券實際支付的價格賣債券實際支付的價格 = = 還還要向債券銷售者支付應計利息要向債券銷售者

21、支付應計利息 全價全價= = 凈價凈價 + + 應計利息應計利息第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 2 不同債券的內在價值計算不同債券的內在價值計算p 注意：注意：算應計利息時算應計利息時，與，與課本課本P60P60常用算法不一樣常用算法不一樣，本課程中，本課程中，每月的天數統一規定都用每月的天數統一規定都用實際天數去計算，但一年按實際天數去計算，但一年按365365天計天計；在確定兩個日期之間在確定兩個日期之間相距相距的天數時，的天數時，頭、尾兩天只能計頭、尾兩天只能計算一次算一次，即可以，即可以“算頭不算尾算頭不算尾”或或“算尾不算頭算尾不算頭”；掌握掌握應計

22、利息應計利息（Accrued Interest; AIAccrued Interest; AI）的概念：的概念： 是利息從上一次利息支付日開始直至價格清算日的這段是利息從上一次利息支付日開始直至價格清算日的這段時間內增加的價值；這部分利息也應屬于其時間持有者時間內增加的價值；這部分利息也應屬于其時間持有者債券賣方，所以買方必須將這部分價值支付。債券賣方，所以買方必須將這部分價值支付。 AI=CAI=C* *（上一次利息支付日距價格清算日之間的天數（上一次利息支付日距價格清算日之間的天數/ /利利息支付期的天數）息支付期的天數）=C=C* *n n第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計

23、算：內在價值計算 2 不同債券的內在價值計算不同債券的內在價值計算vExampleExample：US treasury note,US treasury note,票面價值為票面價值為100100，票面利率為票面利率為8.625%8.625%，到期日為，到期日為8/15/20038/15/2003，交割日，交割日為為 9/8/20029/8/2002，假設半年付息一次，到期收益率為，假設半年付息一次，到期收益率為3.21%3.21%，計算：，計算：（1 1）應計利息額；）應計利息額； （2 2）該債券的全價與凈價）該債券的全價與凈價。第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價

24、值計算 2 不同債券的內在價值計算不同債券的內在價值計算(1)AI=C(1)AI=C* *（上一次利息支付日距價格清算日之間的天數（上一次利息支付日距價格清算日之間的天數/ /利息支利息支付期的天數）付期的天數）=C=C* *n n所以，首先要按實際天數進行計算，第一步就是數天數所以，首先要按實際天數進行計算，第一步就是數天數分析：由于是半年付息，分析：由于是半年付息，到期日為到期日為8/15/20038/15/2003，可以往回推算出付息日一，可以往回推算出付息日一一為一為2/15/20032/15/2003、8/15/20028/15/2002，而交割日為，而交割日為 9/8/20029/

25、8/2002，可見已找到上一次，可見已找到上一次利息支付日應為利息支付日應為8/15/20028/15/2002，據此推算出，據此推算出上一次利息支付日距價格清算日之上一次利息支付日距價格清算日之間的天數間的天數為為2424天，而此段利息支付期的天數（即從天，而此段利息支付期的天數（即從20022002年年8 8月月1515日到日到20032003年年2 2月月1515日）為日）為184184天。天。（所以此處現金流示意圖很重要）（所以此處現金流示意圖很重要）可以得出天數比例為可以得出天數比例為24/184,24/184,此處的此處的C=100C=100* *8.625%8.625%/ /2

26、2；最后得出：最后得出：AI=AI= 100 100* *8.625%/2 8.625%/2 * *24/18424/184 = 0.563 = 0.563 EX解析（一定要掌握這道題）解析（一定要掌握這道題）:（2 2）全價計算公式（即債券價值）為：）全價計算公式（即債券價值）為：第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 2 不同債券的內在價值計算不同債券的內在價值計算Mnt-1nM-1t 1CFV=(1r) (1r)(1r) (1r)VCMrn其中， 是債券價值， 是利息支付，是距到期日的期數， 是每期貼現率，價格清算日距下一次利息支付日之間的天數。利息支付期的天數

27、第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 2 不同債券的內在價值計算不同債券的內在價值計算(3)(3)凈價凈價= =全價全價- -應計利息應計利息即即997.104563. 056.105 AIPfull第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 2 不同債券的內在價值計算不同債券的內在價值計算例例8:8:假設面值為假設面值為10001000元、票面利率為元、票面利率為5%5%的永久的永久公債，每年付息一次，如果投資者的預期年收公債，每年付息一次，如果投資者的預期年收益率是益率是10%10%，那么該債券的內在價值是多少？，那么該債券的內在價值是多少

28、？課堂提問課堂提問2.5 永久債券永久債券第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 2 不同債券的內在價值計算不同債券的內在價值計算50010. 050yrFPV2.5 永久債券永久債券第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 2 不同債券的內在價值計算不同債券的內在價值計算 例如，假定例如，假定3 3年期的浮動利率債券，參考利率年期的浮動利率債券，參考利率是是1 1年期的存款利率，固定利差是年期的存款利率，固定利差是0.5%0.5%，每年，每年付息一次，面值為付息一次，面值為100100元，在整個期限內債券元，在整個期限內債券的信用風險不發生任

29、何變化。如果該債券的發的信用風險不發生任何變化。如果該債券的發行日是行日是19991999年年3 3月月3 3日，到期日是日，到期日是20022002年年3 3月月3 3日。日。 在每個利息支付日，該債券的價值等于其面值。在每個利息支付日，該債券的價值等于其面值。2.6 浮動利率債券浮動利率債券 P62第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 2 不同債券的內在價值計算不同債券的內在價值計算p研究思考：研究思考：浮動利率債券具體如何定價？浮動利率債券具體如何定價？那逆浮動利率債券的定價呢？參考那逆浮動利率債券的定價呢？參考P63P63第四章第四章 債券的價格債券的價格B

30、：內在價值計算：內在價值計算 3 債券投資決策方法債券投資決策方法v債券內在價值與市場價格債券內在價值與市場價格 債券的內在價值是其債券的內在價值是其理論價值理論價值，市場價格，市場價格并不并不必然必然等于其理論價值。等于其理論價值。 當市場價格等于其理論價值時，市場處于均衡當市場價格等于其理論價值時，市場處于均衡狀態。凈現值法可以被用來作為投資決策的依狀態。凈現值法可以被用來作為投資決策的依據。據。債券的市場價格:1010PcPntttyNPV第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 3 債券投資決策方法債券投資決策方法v凈現值法的決策原則凈現值法的決策原則，賣出（或

31、賣空）。時，表明該債券被高估，可以買入；時，表明該債券被低估00NPVNPV如果如果NPV=0NPV=0呢？你選擇怎么做？呢？你選擇怎么做？第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 3 債券投資決策方法債券投資決策方法 例例88某一美國發行債券，票面利率為某一美國發行債券，票面利率為13%13%，期限為，期限為4 4年，每半年付息一次，現價為年，每半年付息一次，現價為999999美元。假設適當美元。假設適當貼現率為貼現率為15%15%，請問該債券是否值得投資？，請問該債券是否值得投資？579.6186042.3266746.291r11000)15%1/(11%152/

32、%13*1000)1 (r11/-1rC88n）（）（nrFV錯在哪？怎么做？錯在哪？怎么做？第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 4 債券內在價值影響因素債券內在價值影響因素v影響債券內在價值的因素影響債券內在價值的因素 債券的票面金額債券的票面金額 債券的票面利率債券的票面利率 利息支付的頻率利息支付的頻率 適當的貼現率適當的貼現率 債券到期期限債券到期期限第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 3 債券投資決策方法債券投資決策方法v對債券價值的最后說明對債券價值的最后說明 到目前為止，我們計算債券的價值時都到目前為止，我們計算債券的價

33、值時都按照一個統一按照一個統一的適當的適當貼現率對債券所有的現金流進行貼現。很遺憾，這種計算債貼現率對債券所有的現金流進行貼現。很遺憾，這種計算債券價值的方法是券價值的方法是不準確的不準確的！ 準確的方法準確的方法是將債券看成是未來一系列現金流的組合，然后是將債券看成是未來一系列現金流的組合，然后求出每個現金流的現值求出每個現金流的現值并加總。并加總。 重要的重要的是，在求每個現金流的現值時是，在求每個現金流的現值時必須采用不同的貼現率必須采用不同的貼現率。 課本課本呢第六章將對這方面的內容進行討論，我們到時繼續深呢第六章將對這方面的內容進行討論，我們到時繼續深入討論。入討論。P64；專欄；專

34、欄3-1 中國債券發行定價：參照其他債券收益率定價中國債券發行定價：參照其他債券收益率定價P65：附錄：附錄 大額存單的價值計算（有興趣可以了解下）大額存單的價值計算（有興趣可以了解下）第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 2 不同債券的內在價值計算不同債券的內在價值計算p隨堂練習：隨堂練習：某債券面值為某債券面值為100100元，票面利率為元，票面利率為5%5%，每年付息一，每年付息一次，起息日是次，起息日是8 8月月5 5日，交易日是日，交易日是1212月月1818日，則應日，則應計利息額為？計利息額為？應計利息額應計利息額(AI)=(AI)=（債券面值（債券面

35、值* *票面利率）票面利率）/365/365（天）（天）* *已已計息天數；計息天數；推算已計息天數：算頭不算尾，共推算已計息天數：算頭不算尾，共135135天天; ;所以，應計利息額所以，應計利息額=(100=(100* *5%)/3655%)/365* *135=1.849135=1.849（元）（元）第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 本章重點和難點本章重點和難點第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 思考題思考題v債券內在價值計算的四個基本步驟是？債券內在價值計算的四個基本步驟是？v附息債券在不同付息頻率下的內在價值計算附息債券在

36、不同付息頻率下的內在價值計算? ?v在兩個付息日之間購買的債券的價值計算在兩個付息日之間購買的債券的價值計算? ?vNPVNPV在債券投資決策中的應用在債券投資決策中的應用第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算美債風波美債風波 就在就在1010月月1717日日凌晨鐘聲即將敲響之際，美國兩黨凌晨鐘聲即將敲響之際，美國兩黨有關上調有關上調債務上限和結束政府停擺債務上限和結束政府停擺的馬拉松式談判終于在最后時刻傳出的馬拉松式談判終于在最后時刻傳出了好消息。美國總統奧巴馬正式簽署法案，了好消息。美國總統奧巴馬正式簽署法案，美債風波暫時告一美債風波暫時告一段落。段落。不過，屢屢

37、發生的債務僵局讓市場對于美國的信任盡失，不過，屢屢發生的債務僵局讓市場對于美國的信任盡失，明年初美債風暴或再度來襲明年初美債風暴或再度來襲。-實時債券新聞導讀實時債券新聞導讀第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算美國已損失美國已損失240240億美元億美元據美國參議院共和、民主兩黨領袖提出的議案，聯邦政府各部門將獲得預算運營到2014年1月15日，同時把財政部發行國債的權限延長至權限延長至20142014年年2 2月月7 7日日。隨后，奧巴馬正式簽署法案結束長達16天的聯邦政府關門。此外，白宮行政管理和預算局局長伯韋爾宣布，目前停工在家的政府雇員預計在17日上午開始正

38、常上班。世界銀行行長金墉昨日發表聲明稱，美國達成上調債務上限美國達成上調債務上限的協議的協議，令全球經濟免于一場潛在的災難。韓國企劃財政部官員則表示，美國就提高債務上限和重開政府達成協議，解決了金融市場的最大波動因素，讓韓國政府松了一口氣。不過，評級機構標準普爾表示，美國聯邦政府的關門將導致美國國內生產總值在第四季度減少0.6%，也就是相當于240億美元的損失。美國著名五金工具制造商史丹利(002588,股吧)百得更發出盈利警告，成為首個因政府關門而出現業績波動的公司。第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 大公國際下調美評級大公國際下調美評級美國債限風波化險為夷，美

39、國股市三大股指16日大幅上漲報收。亞太股市昨日普遍上漲，MSCI亞太指數上漲0.8%，逼近5個月高點。不過，進入歐洲交易時段，歐洲股市小幅低開，美元指數一度跌至80關口下方，國際金價在10分鐘內暴漲近3%，突破每盎司1300美元大關。市場傳出消息，惠譽將下調美國的市場傳出消息，惠譽將下調美國的信用評級。信用評級。評級機構惠譽日前宣布將美國惠譽日前宣布將美國AAA主權信用評級列入主權信用評級列入“負負面觀察面觀察”，這意味著惠譽對美國信用前景發出了警告，很可能，這意味著惠譽對美國信用前景發出了警告，很可能調降其評級。調降其評級。2011年8月，同樣由于美國兩黨在提高債務上限問題上僵持不下，評級機

40、構標準普爾公司宣布將美國標準普爾公司宣布將美國AAA級長期級長期主權信用評級下調至主權信用評級下調至AA，評級的下調導致金融市場發生大動，評級的下調導致金融市場發生大動蕩。蕩。若惠譽調降美國評級，將成為三大國際信用評級機構中的第二家采取類似行動，也勢必觸發全球市場的重大連鎖反應。第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算而在昨日，中國評級機構大公國際將美國本幣和外匯信用中國評級機構大公國際將美國本幣和外匯信用評級從評級從“A”下調至下調至“A-”。大公國際認為，雖然美國聯邦政府暫時避免了債務違約，但卻沒有改變債務增速大幅高于財政收入和國內生產總值的基本面，高度依賴借新還舊維持其償債能力的模式不斷增加聯邦政府債務償還能力的脆弱性，導致主權債務時刻處于危機的邊緣，這