1、融資租賃的業務模式和盈利模式隨商業銀行和信托公司銀信類業務規范和監管力度加強， 信托業開始“去通道化”，銀行資金亟需新的通道，目前來看市場資金有向融資租賃靠攏的趨勢。 本文元立方金服研究員將從多個方面對我國融資租賃行業考察，略作科普及分析，茲以為投資參考。上篇我們對融資租賃的概念及國內融資租賃行業整體的發展狀況進行了簡單的介紹， 本篇將接著對融資租賃業務模式、 盈利模式等方面的內容作出展開。1. 政策支撐融資租賃發展自 1981 年中國東方租賃有限公司及中國租賃有限公司成立，標志我國現代租賃業的正式誕生以來， 國內融資租賃行業的政策法規支持在很長的一個時期內呈現遲滯落后的現象，直到 2000

2、年 6 月央行發布金融租賃公司管理辦法，對融資租賃的管理框架才逐漸開始搭建，2004年 12 月商務部、國家稅務總局聯合下發的關于從事內資融資租賃試點監管工作的通知 ， 啟動內資從事融資租賃業務的試點工作， 2005 年 2 月商務部通過外商投資租賃業管理辦法統一了外商在中國境內投資租賃公司或者設立融資租賃公司的條件， 2013年 9 月，商務部出臺融資租賃企業監督管理辦法，旨在完善融資租賃企業監管制度， 提升融資租賃行業監管水平， 規范融資租賃企業 經營行為。 盡管截至目前尚未出臺專門針對融資租賃的法律， 但融資租賃監管體系的持續完善是可以目見的。2015 年 9 月， 國務院辦公廳先后于當

3、月 7 日和 8 日連續下發 關于加快融資租賃業發展的指導意見 和關于促進金融租賃業健康發展的指導意見， 旨在進一步促進金融租賃行業健康發展，創新金融服務， 支持產業升級， 拓寬中小微企業融資渠道， 有效服務實體經濟，通過各種財稅手段， 令融資租賃成為企業設備投資和技術更新的重要手段，爭取到 2020 年融資租賃業市場規模和競爭力水平位居世界前列。兩份指導意見充分體現出國家對融資租賃行業的重視。2. 融資租賃業務的商業模式融資租賃公司可以采取直接租賃、轉租賃、回租賃、杠桿租賃、委托租賃、 聯合租賃等不同形式開展融資租賃業務， 其中直接租賃和售后回租為我國當前開展融資租賃業務最主要的商業模式。

4、根據商務部 2015 年融資租賃行業運行情況分析顯示， 2015 年度融資租賃行業直接租賃、售后回租和其他租賃方式融資額占比分別為 12. 5% 、83. 9%和 3. 6%，其中內資試點企業的直接租賃融資額占比為14. 8%，售后回租融資額占比為 80. 4%，其他租賃方式占比4. 8%；外資企業的直接租賃融資額占比為 12. 1%,售后回租融資額占比為84. 6%，其他租賃方式占比 3. 3% 。1）直接融資租賃直接融資租賃是融資租賃中最為基礎的形式， 出租人根據承租人對出賣人及租賃物的選擇向出賣人購買租賃物，提供給承租人使用，承租人支付租金， 融資租賃業務結束之后， 承租人以象征性價格購

5、買租賃物。 直接租賃主要涉及三方， 并產生兩項交易即設備采購和設備租賃。直接租賃的優勢在于1. 受承租方資信狀況影響較小，可借助融資租賃公司的運作能力和談判能力，降低設備的購置成本；2. 直接租賃方式沒有時間間隔，出租人沒有設備庫存，資金流動加快，有較高的投資效益。 直接租賃的劣勢在于，出租方通常對承租方指定的租賃物和供貨商缺乏足夠的了解。2）售后回租售后回租即回租賃， 是指承租方將其自制或外購的設備或其他資產出售給融資租賃公司， 然后與融資租賃公司簽訂融資租賃合同， 將該設備或資產再從融資租賃公司租回并使用的方式。 金融租賃公司管理辦法【2000】第四十七條規定： “回租業務是指承租人將自有

6、物件出賣給出租人, 同時與出租人簽訂一份融資租賃合同 , 再將該物件從出租人處租回的租賃形式. 回租業務是承租人和出賣人為同一人的特殊融資租賃方式” 。 售后租回是一種集銷售和融資為一體的特殊形式， 售后租回交易形式上是一種租賃業務， 實質上是一種融資手段。相較于直接租賃， 在售后回租中，承租方為資產的原所有人，且回租的對象多為已使用的舊物品。售后回租的優勢在于1. 有利于承租方迅速回收購買物品的資金， 是解決企業流動資金不足的重要方式，企業能達到融資的目的，增加流動資金的比例，且能獲得納稅上的財務利益；2. 回租租賃后， 使用權沒有改變，承租人的設備操作人員、維修人員和技術管理人員對設備很熟

7、悉， 可以節省時間和培訓費用； 售后回租的劣勢在于， 當承租方違約時， 出租方往往很難對租賃物作出有效的處置。3）轉租賃轉租賃指承租人先以第一承租人身份向融資租賃公司租金資產，再以第二出租人身份將租入資產出租給第三方的行為。 金融租賃公司管理辦法【2000】第四十八條規定： “轉租賃業務是指以同一物件為標的物的多次融資租賃業務. 在轉租賃業務中 , 上一租賃合同的承租人同時又是下一租賃合同的出租人, 稱為轉租人. 轉租人從其他出租人處租入租賃物件再轉租給第三人, 轉租人以收取租金差為目的. 租賃物品的所有權歸第一出租人”。轉租至少涉及三方（原出租人、 原承租人和新承租人） 和兩份租約 （原出租

8、人和租約） 。轉租賃的優勢在于轉租方 （可以為融資租賃公司） 能夠充分借助融資租賃公司的融資便利獲取利蓋收益； 轉租賃的劣勢在于， 相較于直接租賃等方式獲取的收益更低， 且增加了交易環節， 使得處理可能出現的經濟糾紛的難度大為上升。4）委托租賃委托租賃是指， 委托方將租賃標的委托給出租方， 出租方根據委托方意愿以出租方的名義向委托方指定的承租方提供融資租賃服務并收取手續費。租賃期滿后，租賃標的物產權可以轉移給承租人，也可以不轉移給承租人。 金融租賃公司管理辦法【2000】第四十九條規定： “委托租賃業務是指出租人接受委托人的資金或租賃標的物，根據委托人的書面委托，向委托人指定的承租人辦理的融資

9、租賃業務。在租賃期內， 租賃標的物的所有權歸委托人，出租人只收取手續費，不承擔風險”。委托租賃的優勢在于可以讓沒有融資租賃業務經營資質的企業， “借殼”達成經營融 資租賃業務，在實踐操作中，委托租賃與委托貸款非常類似。委托程賃的缺點在于， 由于出租方的介入增加了交易環節， 將會降低委托方 的租賃收益。5）杠桿租賃杠桿租賃又稱平衡租賃或減租租賃、 舉債經營融資租賃， 租賃公司僅需承擔購置租賃物的一小部分支出， 其余資金通過銀行貸款或其他方式籌集， 同時由于出租人可按其國家稅法規定享有按設備的購置成本金額為基礎計算的減稅優惠， 而使租賃公司獲得更多的收益， 是目前國際上采用較為廣泛租賃方式， 并多

10、與售后回租搭配使用。 杠桿租賃至少有三方面的人參與：貸款人、出租人和承租人。使用這種租賃方式時，出租人自籌租賃設備購置成本的20%40%的資金，其余 60、80的資金由銀行或財團等以貸款提供。杠桿租賃主要有以下幾個優點1. 某些租賃物過于昂貴，租賃公司不愿或無力獨自購買并將其出租，杠桿租賃往往是這些物品唯一可行的租賃方式；2. 出租人所購用于租賃的資產，無論是靠自由資金購入的還是靠借入資金購入的， 通常均可按資產的全部價值享受各種減稅、 免稅待遇。 因此， 杠桿租賃中出租人僅出一小部分租金卻能按租賃資產價值的 l00 享受折舊及其他減稅免稅待遇，這大大減少了出租人的租賃成本；3. 在正常條件下

11、，杠桿租賃的出租人一般愿意將上述利益以低租金的方式轉讓給承租人一部分， 從而使杠桿租賃的租金低于一般融資租賃的租金； 在杠桿租賃中， 貸款參與人對出租人無追索權， 因此，它較一般信貸對出租人有利， 而貸款參與人的資金也能在租賃物上得到可靠保證，比一般信貸安全。6）聯合租賃聯合租賃是指多家有融資租賃資質的租賃公司對同一個融資租賃項目提供租賃融資， 由一家融資性租賃公司作為出租人進行融資租賃交易，但是部分租賃融資額來自其它的一家或多家融資性租賃公司， 各家租賃公司按照所提供的租賃融資額的比例承擔該融資租賃項目的風險和享有該融資租賃項目的收益。 各家租賃公司同作為牽頭人的租賃公司訂立體現資金信托關系的聯合租賃協議。 聯合租賃是融資性租賃公司之間， 在承辦融資規模較大的項目時的一種利益分享和風險分擔的合作方式， 是信托同融資租賃的結合運用， 其形式上與辛迪加貸款