1、CMC.泓域咨詢/工程前期準備方案天然甘露糖醇公司工程前期準備方案xxx有限責任公司目錄第一章 行業背景分析5第二章 現代工程咨詢方法7一、 SWOT分析法的基本步驟7二、 PEST分析8第三章 現代工程咨詢方法概述11一、 現代工程咨詢方法框架11二、 現代工程咨詢方法的特點12第四章 數據采集分析與知識管理15一、 工程咨詢信息采集途徑15二、 網絡信息搜索和提取方法16第五章 規劃咨詢方法20一、 綜合平衡方法20二、 模擬預測方法21第六章 資源環境承載力影響因素識別及評價指標23一、 資源承載力影響因素識別及評價指標23二、 生態承載力影響因素識別及評價指標24第七章 現金流量分析2

2、5一、 現金流量與現金流量圖25二、 常用的資金等值換算公式26第八章 市場分析30一、 類推預測法30二、 企業競爭能力分析31第九章 建設期利息估算35一、 建設期利息估算的前提條件35二、 建設期利息的估算方法35第十章 建設投資簡單估算法36一、 估算步驟36二、 單位生產能力估算法36第十一章 資金成本分析37一、 資金成本的構成37二、 加權平均資金成本39第十二章 并購融資及債務重組41一、 公允價值估值方法41二、 并購融資方式46第十三章 財務分析概述55一、 財務分析的內容55二、 財務分析的基本原則56第十四章 償債能力分析和財務生存能力分析59一、 財務生存能力分析59

3、二、 相關報表編制61第十五章 投入產出經濟價格的確定63一、 不具備市場價格的產出效果經濟價格確定63二、 市場定價貨物的經濟價格確定63第十六章 投資項目經濟影響分析方法67一、 重大項目的經濟安全影響分析67二、 定量指標分析方法72第一章 行業背景分析甘露糖醇又被稱作為櫓醇，主要存在于藻類植物、蕨類植物、綠色植物、食品菌菇中。甘露糖醇是一種六碳糖醇，是一種優秀的低脂肪甜味素、糖塊防粘劑、營養成分增補劑、保濕劑。甘露糖醇擁有較好的滲透性脫水和利尿作用，在臨床中應用需求較高，除此之外由于其物理性能特殊，還在化工、食品等領域得到廣泛應用。甘露糖醇有化學合成和天然產品兩種，其中天然甘露糖醇主要

4、提取自海帶，但由于生產成本較高，因此逐漸被合成甘露糖醇替代。合成甘露糖醇是采用葡萄糖漿為原料，經過氫氣還原生成。但在消費升級背景下，居民對于食品的健康、綠色屬性要求較高，因此天然甘露糖醇行業得到發展。甘露糖醇屬于功能性糖醇的一種，隨著近幾年國內功能性糖醇產業的快速發展，產品由單一逐漸向多樣化發展，赤蘚糖醇、甘露糖醇、麥芽糖醇等系列產品均得到較好的發展。就2020年我國功能性糖醇產量結構分析，其中山梨糖醇占比最高，約為82%以上，而天然甘露糖醇占比僅有1.5%左右，產量約為2.1萬噸。但隨著生產技術提升，成本下降，以及現代消費觀念的改變，天然甘露糖醇作為一種健康代糖，在食品和醫療領域得到青睞，市

5、場需求將持續攀升，行業發展前景較好。我國是甘露糖醇凈出口國家，且出口產品以高附加價值的天然甘露糖為主，在2019年我國甘露糖醇出口量約為0.87萬噸，同比下降了5%左右，出口金額約為0.25億美元，同比下降了1%。就近五年我國甘露糖醇出口數據來看，在2015年出口量約為0.75萬噸，到2017年出口量達到峰值，約為0.93萬噸，但隨后出口量下滑。而在進口方面，近五年我國甘露糖醇進口量呈現增長趨勢，在2015年進口量僅有300噸左右，在2018年增長到540噸，但在2019年受到中美貿易戰等因素的影響，進口量呈現大幅下滑趨勢，僅有300噸左右，同比下降了45%。青島是我國最大的天然甘露糖醇生產基

6、地，約有天然甘露糖醇產能達到一萬噸以上，生產企業有青島明月海藻、山東壽光聯盟。在海外市場，歐美國家是天然甘露糖醇需求大國，生產企業有默克制藥、SPI制藥等。天然甘露糖醇主要來源于海帶，我國山東沿海地帶盛產海帶，因此成為全球主要生產國家，天然甘露糖醇出口量較高。相較于化學合成甘露糖醇，天然甘露糖醇生產成本較高，產量較低，但有其具有健康屬性，存在剛需性，未來市場仍存在發展機遇。第二章 現代工程咨詢方法一、 SWOT分析法的基本步驟運用SWOT分析法大體上分成三個步驟：分析環境因素；構造SWOT矩陣；制定行動計劃。（一）分析環境因素運用各種調查研究方法，分析出企業或組織所處的各種環境因素，即外部環境

7、因素和內部能力因素。外部環境因素包括機會因素和威脅因素，它們是外部環境對企業或組織的發展直接有影響的有利和不利因素，屬于客觀因素，一般歸屬為經濟、政治、社會、人口、產品和服務、技術、市場、競爭等不同范疇。內部環境因素包括優勢因素和劣勢因素，它們是企業或組織發展中自身存在的積極和消極因素，屬主觀因素，一般歸類為管理、組織、財務、人力資源等不同范疇。在調查分析這些因素時，不僅要考慮到歷史與現狀，而且更要考慮未來發展問題（二）構造SWOT矩陣將調查得出的各種因素根據輕重緩急或影響程度等進行排序，構造SWOT矩陣。在此過程中，將那些對企業或組織發展有直接、重要、迫切、久遠的影響因素優先排列出來，而將那

8、些間接、次要、不急、短暫的影響因素排在后面。（三）制定行動計劃在完成環境因素分析和SWOT矩陣的構造后，便可以制定出相應的行動計劃。制定計劃的基本思路是：發揮優勢因素，克服劣勢因素，利用機會因素，化解威脅因素；考慮過去，立足當前，著眼未來；運用系統分析的綜合分析方法，將排列與考慮的各種環境因素相互匹配起來加以組合，得出一系列企業或組織未來發展的可選擇對策。二、 PEST分析（一）政治環境分析政治環境是指一個國家或地區的政治制度、行政體制、法律法規等，具體指標包括政治體制、經濟體制、財政政策、稅收政策、產業政策、投資政策、政府補貼水平、民眾對政治的參與度等。隨著全球經濟一體化和“一帶一路”倡議的

9、深入實施，我國大量企業“走出去”在“一帶一路”沿線國家和其他區域國家設廠投資，在進行投資項目可行性研究時，要加強所在國的政治環境分析，高度重視各國政治環境的特殊性，因為不同的國家有不同的社會制度，不同的社會制度對組織活動有不同的限制和要求，即使在同一國家，由于執政黨的不同，其政府的施政方針對組織活動的態度和影響也是不斷變化的。由此可以看出，政治環境對企業的影響具有直接性、難預測性和不可控制等特點，這些因素常常制約、影響企業的經營行為，尤其是影響企業較長期的投資行為。因此，在制定企業發展戰略或進行境外投資時，需要掌握大量的、充分的相關資料，對政治環境的長期性和短期性的判斷與預測十分重要。（二）經

10、濟環境分析經濟環境主要包括宏觀和微觀兩個方面的內容。宏觀經濟環境主要指一個國家的人口數量及其增長趨勢，國民收入、國民生產總值及其變化情況以及通過這些指標能夠反映的國民經濟發展水平和發展速度。微觀經濟環境主要指企業所在地區或所服務地區的消費者的收入水平、消費偏好、儲蓄情況、就業程度等因素。這些因素直接決定著企業目前及未來的市場大小。（三）社會自然環境分析社會自然環境包括社會環境和自然環境。社會環境包括一個國家或地區的居民教育程度和文化水平、宗教信仰、風俗習慣、審美觀點、價值觀念等，其中文化水平會影響居民的需求層次；宗教信仰和風俗習慣會禁止或抵制某些活動的進行；價值觀念會影響居民對組織目標、組織活

11、動以及組織存在本身的認可與否；審美觀點則會影響人們對組織活動內容、活動方式以及活動成果的態度。自然環境包括土地、生物、礦產、能源、水資源以及生態環境。（四）技術環境分析技術環境對企業的生存和發展具有直接而重大的影響，不斷的技術進步提高了生產效率，降低了生產成本，極大地影響了市場競爭的格局。隨著技術更新速度的加快，新產品層出不窮，產品生命周期愈來愈短，越來越多的企業把技術研發作為企業的生存之道。技術環境分析是要分析本企業的產品有關的科學技術的現有水平、發展趨勢及發展速度，跟蹤掌握新技術、新材料、新工藝、新設備，分析對產品生命周期、生產成本以及競爭格局的影響。第三章 現代工程咨詢方法概述一、 現代

12、工程咨詢方法框架（一）現代工程咨詢方法體系現代工程咨詢方法體系包括哲學方法、邏輯方法和學科方法。哲學方法一般是辯證地分析事物的兩面性，包括它的優點和缺點、正面效應和反面效應；邏輯方法是用概念、判斷、推理、假說等邏輯思維形式，對事物進行歸納、演繹、綜合；學科方法是利用各種學科中常用的研究方法，包括文獻法、觀察法、訪談法、問卷法、測量法和實驗法、價值工程方法、網絡控制方法、市場調查研究方法、戰略規劃研究方法、財務評價方法、經濟評價方法、風險分析方法等。（二）常用現代工程咨詢方法基于咨詢工程師的基本能力要求，以項目周期的全過程咨詢服務為主線，重點集中于投資項目前期咨詢服務領域，常用的現代工程咨詢方法

13、包括綜合分析、規劃咨詢、市場分析、項目評價、項目管理等五大類，每一大類中又包括若干具體方法。需要說明的是，雖然我們將某一具體方法歸于某一大類名下，但其并不是僅限應用于此類項目咨詢領域，亦可應用于其他項目咨詢中。如利益相關者分析法，經常應用于規劃咨詢，同時也常用于社會評價；如德爾菲法，不僅應用于市場預測，同時也應用于規劃咨詢、社會評價等。二、 現代工程咨詢方法的特點現代工程咨詢方法的特點是，定性分析和定量分析相結合，重視定量分析；靜態分析與動態分析相結合，重視動態分析；統計分析與預測分析相結合，重視預測分析。定性分析與定量分析1定性分析定性分析是通過研究事物構成要素間的相互聯系來揭示事物本質的方

14、法，它是在邏輯分析、判斷推理的基礎上，對客觀事物進行分析與綜合，從而找出事物發展內在規律性，確定事物的本質。在工程咨詢研究中，許多難以用計量表達的場合，定性分析方法可以發揮重要作用。2定量分析定量分析是依據統計數據，選擇建立合適的數學模型，計算出分析對象的各項指標及其數值的一種方法。它是通過反映一定質的事物量的關系來揭示事物內在規律的方法，在數學、統計學、運籌學、計量學、計算機等學科基礎之上，通過方程、數學圖表和模型等方式來研究事物的本質。在工程咨詢工作中采用定量分析的方法，對復雜事物進行數據處理，進行比較分析，可以使問題更為清晰，解決方案更精確。靜態分析與動態分析1靜態分析靜態分析是觀測和評

15、價事物某一時點狀態的一種方法。如項目評價中通過計算靜態投資回收期、總投資收益率、資本金凈利潤率等指標，可以對項目的財務效益得出初步的判斷。2動態分析在工程咨詢服務的各個階段，特別是在項目決策評價階段，要樹立動態觀念，如考慮資金時間價值、市場供求變化、技術發展變化、社會經濟環境的變化等。現代項目財務評價一般以動態分析為主，主要進行項目現金流量分析，計算財務凈現值、內部收益率等指標，并進行風險概率分析等。統計分析與預測分析1統計分析統計分析是對分析對象過去和現在的信息進行收集、整理、統計和分析。在現代工程決策研究咨詢中經常需要采取多種方法和渠道，收集大量的統計數據，包括行業、區域、市場、技術、企業

16、等的統計資料和信息，從而分析、歸納和總結事物的發展規律，把握發展動向；在項目執行階段，也需要對項目的執行情況進行監控，對投資、質量、進度等進行統計分析，并與計劃進行比較，判斷項目的進展情況，以便采取有針對性的應對措施，促進項目的順利進行。2預測分析預測分析是依據分析對象過去和現在的信息，采用一定的方法，對事物未來發展趨勢進行分析、推測、判斷的方法。預測分析是現代工程咨詢的重要方法，尤其是在投資前期決策階段，預測分析是項目咨詢的重要工作。投資項目決策是建立在對未來預測的基礎上的，需要對未來的社會經濟環境、產業政策走向、技術發展趨勢、市場需求變化、原材料供應、配套條件約束、資金市場等進行預測。第四

17、章 數據采集分析與知識管理一、 工程咨詢信息采集途徑調查方法可分為普查與抽樣調查兩大類，這兩類都有文案調查、實地調查、問卷調查、實驗調查等幾種。選擇調查方法要考慮收集信息的能力、調查研究的成本、時間要求、樣本控制和人員效應的控制程度。上述各種方法，各有利弊，各有適用范圍。文案調查是上述各種調查方法中最簡單、最一般和常用的方法，也是其他調查方法的基礎。實地調查能夠控制調查過程，應用靈活，信息充分，但耗時長、費用多，調查對象易受心理暗示影響，不夠客觀。問卷調查適應范圍廣、簡單易行、費用較低，得到了大量應用。實驗調查最復雜、費用高、應用范圍有限，但調查結果可信度較高。（一）文案調查法文案調查法是指對

18、已經存在的各種資料檔案，以查閱和歸納的方式進行的市場調查。文案調查法又稱二手資料或文獻調查。文案資料來源很多，主要有：國際組織和政府機構資料；行業資料；公開出版物；相關企業和行業網站；有關企業的內部資料。（二）問卷調查法這種方法是調查人員以面談、電話詢問、網上填表或郵寄問卷等方式，了解調查對象的行為方式，從而收集信息。問卷調查法是市場調查常用方法，尤其在消費者行為調查中大量應用，其核心工作是設計問卷，實施問卷調查。（三）實地調查法此法是調查人員通過跟蹤、記錄調查對象的行為取得第一手資料的方法。這種方法是調查人員直接到市場或某些場所（商品展銷會、商品博覽會、商場等）親身感受或借助于某些攝錄設備和

19、儀器，跟蹤、記錄調查對象的活動、行為和事物的特點，獲取所需信息資料。（四）實驗調查法該法是指調查人員在調查過程中，通過改變某些影響調查對象的因素，觀察調查對象行為的變化，從而獲得消費行為和某些因素之間的內在因果關系。該法主要用于消費行為的調查，企業推出新產品、改變產品外形和包裝、調整產品價格、改變廣告方式時，都可以用這種方法。二、 網絡信息搜索和提取方法（一）概過現在，雖然不能說人類所有文獻與其他信息都上了互聯網，但是網上的信息極為豐富，許多都可用于咨詢。但是，許多咨詢人員還不善于甚至不知道如何從網上快速、安全、有效地獲得自己需要的信息和知識。咨詢工程師應當知曉網上有何利信息，應掌握從網上獲取

20、信息的方法與基本技巧。對于網上的信息，可利用瀏覽器和搜索引擎獲取。瀏覽器是供用戶閱讀網頁內容的軟件；而搜索引擎，指從互聯網上搜集信息的特定電腦程序。早期的搜索引擎是收集互聯網中服務器的地址，按這些服務器擁有的資源類型將其編成不同的目錄，各個目錄再逐層分類。搜索引擎則沿著此類層級向下搜索，找到用戶想要的信息。這種方式只適用于互聯網信息不多的時代。隨著互聯網上信息的迅猛增長，出現了新式搜索引擎，性能大為改進，能夠找到網站每一頁的起始地址，隨后搜索網上所有超級鏈接，把代表超級鏈接的所有詞匯放入一個數據庫。搜索引擎的功能不再限于搜索，已經添加了電子商務、新聞信息服務、個人免費電子信箱服務等。（二）搜索

21、引擎工作原理搜索引擎有信息搜集、信息整理和接受用戶查詢三部分，各自工作原理大致如下：1搜集信息：搜索引擎利用稱為網絡蜘蛛（spider）的自動搜索機器人程序，從少數幾個網頁開始，將各個網頁的超鏈接連結在一起，只要網頁上有適當的超鏈接，機器人便可以遍歷絕大部分網頁。2整理信息：這個過程稱為“建立索引”。搜索引擎不僅要保存搜集到的信息，還要按照一定規則編排之。這樣，搜索引擎無須重新翻查已保存的所有信息，便能迅速找到所要的資料，從而能夠大大加快搜索速度。3接受查詢：對于每時每刻都會接到的大量用戶幾乎同時發出的查詢請求，搜索引擎按照各個用戶的要求檢查自己的索引，能在極短時間內找到用戶需要的資料，并交給

22、用戶。目前，搜索引擎交給用戶的主要是網頁鏈接，用戶按照這些鏈接便能找到含有自己所需資料的網頁。搜索引擎一般會在這些鏈接下加一段有關這些網頁的摘要，以便用戶判斷此網頁是否含有自己需要的內容。（三）搜索引擎種類現在，搜索引擎有很多種，可以從不同的角度分類。按搜索方法，分全文索引、目錄索引、元搜索、垂直搜索、集合式搜索、門戶搜索、個性搜索、專家型搜索與免費鏈接列表等。按搜索對象，分購物、自然語言、新聞、MP3、圖片等搜索引擎。按搜索范圍，分桌面、地址欄、本地等搜索引擎。按出現的時間，分第三代、第四代搜索引擎等。現在，用的較多的搜索引擎有Google，百度、Yahoo、MSNSearch，Webcra

23、wler，Lycos，CNetSearch，LookSmart等。（四）搜索方法與技巧要想使搜索引擎能在網上快速找到有關咨詢的資料，首先要明確查詢目的。目的不同，查詢策略與方法不同。在明確目的之后，還應了解查詢的種類與技巧，學會恰當地使用關鍵詞。搜索方法的選擇取決于搜索的內容。不同搜索引擎的復雜條件查詢功能和實現方法各有不同，網站中一般都有“幫助”和“說明”解釋各自的功能和方法。現在的搜索引擎都有模糊查詢功能。當用戶輸入關鍵詞時，搜索引擎不但交給用戶關鍵詞的網址，還發來與關鍵詞意義相近的內容。比如，查找“建筑報”一詞時，模糊查詢搜索的結果會有“建筑報”“建設報”“建筑時報”等的網址。網址的排列

24、，一般是完全符合關鍵詞在最前邊，其次是相近的。模糊查詢的結果往往并非用戶所需，為了排除不需要的結果，各種搜索引擎也設置了相應的功能。第五章 規劃咨詢方法一、 綜合平衡方法所謂平衡，就是各種關系的處理。如土地利用平衡，就是要處理好農業用地（如耕地、花圃、果園、苗圃、牧草地、林地、水產養殖地等）與非農業用地（如城鎮建設用地、農村居民點用地、獨立工礦區用地、交通建設用地、軍事用地等）、農業內部各類用地、各項非農業用地之間的關系，同時要處理好各類土地在空間分布上的平衡。總體說來，綜合平衡要處理好三個方面的關系：一是供給和需求的關系，規劃應盡可能使需求和供給在品種和數量及質量、時序上相互適應、相互協調；

25、二是國民經濟各部門、各類具體建設項目的用地關系，要使各種物質要素各得其所、有機聯系、密切配合，在空間上相互協調；三是地區與地區之間的關系，要在講求效益、公平、安全等原則的基礎上，在建設項目的空間布局、建設進度和程序上合理安排，使地區之間相互協作，共同發展。平衡表是進行綜合平衡的一個重要工具。編制平衡表的基本思路是：在供給總量控制的前提下，各部門、各地區的需求與供給總量要基本保持一致。當然，由于平衡的內容各不相同，平衡的格式和編制方法也就會有所差別。綜合平衡方法的工作步驟一般是：（1）確定綜合平衡的內容和指標體系。（2）預測發展需求，包括部門發展和地區發展的預測，確定各項目需求量。（3）綜合平衡

26、。通過供需雙方的比較，反復調整，最后確定規劃方案。在綜合平衡過程中，規劃工作者往往需要與需求部門和各個地區多次協商研究，才能制定出平衡方案。二、 模擬預測方法規劃就是對未來的發展進行合理的安排，模擬預測方法是在搜集了有關量化指標或對有關指標量化后，根據事物的特征及其運動規律加以模擬，建立預測模型，并對模型進行檢驗合格后，運用模型對區域事物進行預測分析的一種方法。隨著計算機技術的發展，模擬預測方法在規劃咨詢中得到廣泛應用，這不僅提高了規劃指標的精度，而且為模擬對象的動態發展過程提供了可能。規劃咨詢中常用的模擬預測方法有系統分析法、層次分析法、專家系統法等基本方法。（一）系統分析法從系統論的觀點出

27、發，應用科學方法和電子計算機等工具，對區域系統現狀進行科學完整的認識分析，并在收集處理數據資料的基礎上，建立若干替代方案和必要的模型，進行模擬運算和動態仿真，最后將結果整理評價后，提供給決策者作為決策依據，提高規劃的可行性及實用價值。（二）專家系統法專家系統法借助由專家歸納并具有相當權威性的專家知識，對市場經濟條件下發生的不可預測事件和不確定因素，以及它們導致的意外情況和可能后果，做出判斷、推理和論證，以供規劃決策參考。由于它能推知多種隨機事件對某一目標影響的概率、靈敏度、后果及影響程度，而這些問題用常規的數學模型又無法解決，所以理應成為規劃的有效方法，加之整個系統過程參與了專家對話和科學民主

28、的決策，因此規劃的可行性和實用價值亦大大提高。波特鉆石模型、德爾菲法等是專家系統法診斷中的常用方法。第六章 資源環境承載力影響因素識別及評價指標一、 資源承載力影響因素識別及評價指標（一）土地資源承載力土地資源承載力的影響因素包括主要用地類型、面積及其分布，土地資源利用上線及開發利用狀況，土地資源重點管控區域等。土地資源承載力的分析需要考慮土地對人口的承載、土地對經濟社會的承載，以及土地與人口和經濟發展之間的匹配協調程度。主要評價指標包括：人均可利用土地資源、人均耕地面積、人均建設用地、土地利用率、單位土地產出、規劃人均城鄉建設用地規模、禁建區比例等。（二）水資源承載力水資源承載力的主要影響因

29、素包括水資源總量及其時空分布，水資源利用上線及開發利用狀況和耗用狀況（包括地表水和地下水），海水與再生水利用狀況，水資源重點管控區等。主要評價指標包括：人均水資源量、單位土地水資源量、水資源開發強度、水資源可利用量、地下水開采率、人均供水量、萬元GDP用水量、萬元工業產值取水量、耕地灌溉率、生態用水率等，分別表示了水資源的豐沛程度和水資源對居民生活用水、工業用水、農業用水、生態用水、經濟發展等方面的承載水平。（三）礦產資源承載力礦產資源承載力的主要影響因素包括礦產資源類型與儲量、生產和消費總量、資源利用效率等。主要評價指標包括：單位用地礦產量、單位用地實際采礦能力、單位用地礦產從業人員數量、礦

30、業從業人員比率、礦業工業增加值比例等。二、 生態承載力影響因素識別及評價指標生態承載力的主要影響因素包括生態保護紅線與管控要求，生態系統的類型（森林、草原、荒漠、凍原、濕地、水域、海洋、農田、城鎮等）及其結構、功能和過程，植物區系與主要植被類型，珍稀、瀕危、特有、狹域野生動植物的種類、分布和生境狀況，主要生態問題的類型、成因、空間分布、發生特點等。主要評價指標包括植被覆蓋率、森林覆蓋率、自然保護區覆蓋率、城市建成區綠化覆蓋率、生物豐度指數、景觀破碎度等。第七章 現金流量分析一、 現金流量與現金流量圖（一）現金流量的概念任何一項投資活動都離不開資金活動，而在這個資金活動中必然要涉及到現金流量的問

31、題。現金流量是一個綜合概念，從內容上看它包括現金流入、現金流出和凈現金流量3個部分；從形式上看它包括各種形式的資金交易，如貨幣資金的交易和非貨幣（貨物、有價證券等）的交易。在投資建設中，一切投資項目都可以抽象為現金流量系統。從項目系統角度看，凡是在某一時點上流入項目的貨幣稱為現金流入量（或正現金流量），記為C1，現金流入是在項目的整個計算期內流入項目系統的資金，如營業收入、捐贈收人、補貼收入、期末資產回收收入和回收的流動資金等；而流出項目的貨幣稱為現金流出量（或負現金流量），現金流出是在項目的整個計算期內流出項目系統的資金，如企業投入的項目建設投資、流動資金、上繳的稅金及附加、借款本金和利息的

32、償還、上繳的罰款、購買原材料等的支出、支付工人的工資等都屬于現金流出；同一時點上的現金流入量與現金流出量之差（或其代數和）稱為凈現金流量，當現金流人大于現金流出時，凈現金流量為正，反之為負。現金流入量、現金流出量及凈現金流量統稱為現金流或現金流量。（二）現金流量圖進行項目經濟評價時，經常需要借助于現金流量圖來分析各種現金流量的流向（支出或收入）、數額和發生時間。所謂現金流量圖，就是一種反映經濟系統資金運動狀態的圖式。1以橫軸為時間軸，向右延伸表示時間的延續，軸上每一刻度表示一個時間單位，可取年、半年、季或月等；零表示時間序列的起點。整個橫軸又可看成是所考察的“系統”。2相對于時間坐標的垂直箭線

33、代表不同時點的現金流量情況，在橫軸上方的箭線表示現金流入，即收益；在橫軸下方的箭線表示現金流出，即費用。3在現金流量圖中，箭線長短要能適當體現各時點現金流量數值的差異，并在各箭線上方（或下方）注明其現金流量的數值。4箭線與時間軸的交點即為現金流量發生的時點。由此可見，現金流量圖有三要素：現金流量的大小（資金數額）、方向（資金流入或流出）和作用點（資金發生的時間點）。二、 常用的資金等值換算公式在項目經濟評價中，為了正確地計算和評價投資項目的經濟效益，必須計算項目的整個壽命期內各個時期發生的現金流量的真實價值。但由于資金存在時間價值，在項目的整個壽命期內，各個時期發生的現金流量是不能直接相加的。

34、為了計算項目各個時期的真實價值，必須要將各個時間點上發生的不同的現金流量轉換成某個時間點的等值資金，然后再進行計算和分析，這樣一個資金轉換的過程就是資金的等值計算。（一）有關資金等值計算中的幾個基本概念為了方便計算，首先明確幾個資金等值的概念。1現值，也稱折現值，是指把未來現金流量折算為基礎時點的價值，通常用P表示。在項目經濟評價計算中，一般都約定P發生在起始時點的初期，如投資發生在第0年（即第1年年初）。在資金的等值計算中，求現值的情況是最常見的。將一個時點上的資金“從后往前”折算到某個時點上就是求現值，求現值的過程也叫做折現。在項目經濟評價中，折現計算是基礎，許多計算都是在折現計算的基礎上

35、衍生的。2終值，也稱將來值，是指現在現金流量折算為未來某一時點的價值，通常用F表示。在資金的等值計算中，將一個序列時間點上的資金“從前往后”折算到某一時點上的過程就叫求終值。求資金的終值也就是求資金的本利和。在項目經濟評價計算中，我們一般約定F發生在期末。如第1年末、第2年末等。3年值，它表示發生在每年的等額現金流量，即在某個特定時間序列內，每隔相同時間收入或支出的等額資金，通常用A表示。在項目經濟評價計算中，如無特別說明，一般約定A發生在期末，如第1年末、第2年末等。4等值。沒有特定的符號表示，因為等值相對于現值、終值和年值來說是個抽象的概念，它只是資金的一種轉換計算過程。等值既可以是現值、

36、終值，也可以是年值。因為實際上，現值和終值也是一個相對概念。如某項目第5年的值相對于前面4年的值來說，它是終值，而相對于5年以后的值來說，它又是現值。等值是指在考慮資金的時間價值的情況下，不同時點上發生的絕對值不等的資金具有相同的價值。資金的等值計算非常重要，資金的時間價值計算核心就是進行資金的等值計算（二）資金等值計算的基本公式每個投資項目的現金流量的發生是不盡相同的，有的項目一次投資，多次收益；有的項目多次投資，多次收益；有的項目多次投資，一次收益；也有的項目一次投資，一次收益。因此，為了解決以上各種問題的投資項目經濟分析計算，推導幾種統一的計算公式。1一次支付型一次支付型又稱整付，是指項

37、目在整個壽命期內，其現金流量無論是流入還是流出都只發生一次。一般有兩種情況：一種是發生在期初，一種是發生在期末。2多次支付型多次支付是指現金流量發生在多個時點上，而不是像前面兩種支付那樣只集中發生在期初或期末。多次支付分多次等額支付型和多次不等額支付型。等額支付是指現金流量在各個時點等額、連續發生。第八章 市場分析一、 類推預測法類推預測法是根據市場及其環境的相似性，從一個已知的產品或市場區域的需求和演變情況，推測其他類似產品或市場區域的需求及其變化趨勢的一種判斷預測方法。它是由局部、個別到特殊的分析推理方法，具有極大的靈活性和廣泛性，適用于新產品、新行業和新市場的需求預測。根據預測目標和市場

38、范圍的不同，類推預測法可以分為產品類推預測、行業類推預測和地區類推預測三種。（一）產品類推預測法產品類推預測法是依據產品在功能、結構、原材料、規格等方面的相似性，推測產品市場發展可能出現的某些相似性。如平板電視機的需求，可以依據彩色電視機的市場發展來推斷。（二）行業類推預測法行業類推預測法是依據相關和相近行業的發展軌跡，推測行業的發展需求趨勢。如數碼相機的市場需求預測，就可以參照家用計算機和照相機的需求發展過程來推測其生命周期發展曲線。（三）地區類推預測法通常產品的發展和需求經歷了從發達國家和地區，逐步向欠發達的國家和地區轉移的過程。這在服裝需求的市場變化上更為顯著，一款服裝的流行，通常先是在

39、沿海，再到內地；先城市，然后再到農村。類推結果存在非必然性，運用類推預測法需要注意類別對象之間的差異性，特別是地區類推時，要充分考慮不同地區政治、社會、文化、民族和生活方面的差異，并加以修正，才能使預測結果更接近實際。二、 企業競爭能力分析企業競爭能力分析，主要基于企業內部要素進行分析評價，它取決于行業結構和企業相對市場競爭地位。企業競爭地位可以通過一些信號反映出來，涉及因素包括行業競爭能分析與競爭對手分析兩個層面，前者揭示了行業中各企業關鍵的成功要素和區別行業成功者的重要因素，后者提供了判斷競爭企業強勢和能力的信息。企業競爭能力分析工具主要包括競爭態勢矩陣和企業核心競爭力分析等。（一）競爭態

40、勢矩陣競爭態勢矩陣(CPM),是通過行業內關鍵戰略因素的評價比較，分析企業的主要競爭對手及相對于企業的戰略地位、所面臨的機會與風險大小，為企業制定戰略提供競爭優勢的分析工具。分析步驟如下：1首先確定行業中的關鍵戰略因素。如市場份額、生產規模、設備能力、研發水平、財務狀況、管理能力、成本水平等，這些是行業的關鍵成功要素和競爭優勢的決定因素。不同行業的關鍵成功因素可能完全不同，比如對華為、聯想、中興等科技密集型行業，申請一定數量的專利證書是其保持核心競爭力的關鍵戰略，而對于傳統的鋼鐵、石化、發電等資源密集型企業，獲得一定數量的資源則是其保持核心競爭力的關鍵。2根據每個因素在該行業中成功經營的重要程

41、度，確定每個因素的權重，從0（最不重要）到1（最重要），權重和為1，同一因素在不同行業的權重可能是不同的，反映了該指標對不同行業競爭成功的重要性不同。3篩選出主要競爭對手，按每個指標對企業進行劃分。對該行業中各競爭者在每個要素上的能力相對強弱進行評價，評價分數為1（最弱），2（較弱），3（相同），4（較強），5（最強），在特定指標上得分最高的企業就擁有在那個指標上的競爭優勢，其得分與其競爭對手得分的差值反映了其優勢的大小。4將各要素的評價值與相應的權重相乘，得出加權評分值。5匯總得到企業的總加權分，通過比較確定處于競爭能力最強和最弱地位的公司，以及被評價公司之間競爭優勢的差異。（二）核心競爭能

42、力分析1基本概念核心競爭能力是一家企業在競爭中擁有的比其他企業更具優勢的關鍵資源或活動，它具有競爭對手難以模仿、不可移植，不隨員工離開而流失的特點，它對公司的競爭力、市場地位和盈利能力起著至關重要的作用。在實踐中，不同企業所表現出來的核心競爭力是多種多樣的：如獨特的企業文化，生產高質量產品的技能，創建和操作一個能夠快速而準確的客戶訂單系統的技能，生產高質量產品的技能，良好的售后服務能力等。核心競爭能力對戰略制定的重要意義在于：它能夠給公司帶來具有寶貴競爭價值的能力，具有成為公司戰略基石的潛力，為公司帶來競爭優勢。2成功關鍵因素分析競爭成功關鍵因素是指影響企業在市場上盈利能力的主要因素，是企業在

43、特定市場盈利能力的主要因素，是企業在特定市場上必須擁有的技能、條件或資產。他們可能是產品價格優勢、產品性能優勢，或是一種資本結構和消費組合，也可以是企業縱向一體化的行業結構。如產品性能、競爭力、能力、市場表現等。處于不同行業的企業，其競爭成功關鍵要素可能存在較大差異，即使在同一行業，在不同的發展時期，其成功的關鍵要素也會發生變化。第九章 建設期利息估算一、 建設期利息估算的前提條件進行建設期利息估算必須先完成以下各項工作：1建設投資估算及其分年投資計劃；2確定項目資本金（注冊資本）數額及其分年投入計劃；3確定項目債務資金的籌措方式（銀行貸款或企業債券）及債務資金成本率銀行貸款利率或企業債券利率

44、及發行手續費率等）。二、 建設期利息的估算方法估算建設期利息應按有效利率計息。項目在建設期內如能用非債務資金按期支付利息，應按單利計息；在建設期內如不支付利息，或用貸款支付利息應按復利計息。項目評價中對借款額在建設期各年年內按月、按季均衡發生的項目，為了簡化計算，通常假設借款發生當年均在年中使用，按半年計息，其后年份按全年計息。對借款額在建設期各年年初發生的項目，則應按全年計息。建設期利息的計算要根據借款在建設期各年年初發生或者在各年年內均衡發生，采用不同的計算公式。第十章 建設投資簡單估算法一、 估算步驟1分別估算建筑工程費、設備購置費和安裝工程費2匯總建筑工程費、設備購置費和安裝工程費，得

45、出分項的工程費用，然后加總得出項目建設所需的工程費用。3在工程費用的基礎上估算工程建設其他費用。4以工程費用和工程建設其他費用為基礎，估算基本預備費。5在確定工程費用分年投資計劃的基礎上，估算漲價預備費。6加總求得建設投資二、 單位生產能力估算法該方法根據已建成的、性質類似的建設項目的單位生產能力投資（如元/噸、元/千瓦）乘以擬建項目的生產能力來估算擬建項目的投資額。該方法將項目的建設投資與其生產能力的關系視為簡單的線性關系，估算簡便迅速，但精確度較差。使用這種方法要求擬建項目與所選取的已建項目相類似，僅存在規模大小和時間上的差異。單位生產能力估算法一般僅用于投資機會研究階段。第十一章 資金成

46、本分析一、 資金成本的構成資金成本是財務管理中一個十分重要的概念，企業在籌資、投資、利潤分配時都必須考慮資金成本。（一）資金成本的概念在市場經濟條件下，企業籌集和使用資金都是要付出代價的，如銀行借款、發行債券要向債權人付利息；吸收投資、發行股票要向投資者分配利潤、股利。資金成本是指項目使用資金所付出的代價，由資金占用費和資金籌集費兩部分組成。資金占用費是指使用資金過程中發生的向資金提供者支付的代價，包括支付資金提供者的無風險報酬和風險報酬兩部分，如借款利息、債券利息、優先股股息普通股紅利及權益收益等。資金籌集費是指資金籌集過程中所發生的各種費用，包括：律師費、資信評估費、公證費、證券印刷費、發

47、行手續費、擔保費、承諾費、銀團貸款管理費等。資金占用費與占用資金的數量、時間直接有關，可看作變動費用；而資金籌集費通常在籌集資金時一次性發生，與使用資金的時間無關，可看作固定費用。資金成本的產生是由于資金所有權與資金使用權分離的結果。資金作為一種特殊的商品，也有其使用價值，即能保證生產經營活動順利進行，能與其他生產要素相結合而使自己增值。企業籌集資金以后，暫時地取得了這些資金的使用價值，就要為資金所有者暫時喪失其使用價值而付出代價，因而要承擔資金成本。資金成本通常以資金成本率來表示。資金成本率是指能使籌得的資金同籌資期間及使用期間發生的各種費用（包括向資金提供者支付的各種代價）等值時的收益率或

48、折現率。（二）資金成本的作用1資金成本是選擇籌資方式、擬定籌資方案的重要依據企業可以通過吸收投資、發行股票、內部積累、銀行借款、發行債券、融資租賃等方式籌集資金。但不同的籌資方式，其資金成本是不同的；不同的資金結構，其加權平均資金成本也是不同的。雖然負債資金的成本較低，權益資金的成本較高，但負債資金的財務風險較大，過多的負債資金不僅使權益資金的成本上升，而且使負債資金本身的成本也上升，從而使加權平均資金成本上升。因而在籌資方案的決策中，不僅要考慮個別資金成本，還要考慮籌資的組合。當然，資金成本并不是選擇籌資方式所要考慮的唯一因素，各種籌資方式使用期的長短、取得的難易償還的條件、限制的條款等也應

49、加以考慮。2資金成本是評價投資項目可行性的主要經濟標準資金成本是企業籌集和使用資金所付出的各種費用。從企業追求的目標之一是盈利這一點來看，只有投資報酬率大于資金成本的投資項目才是可行的。如果投資項目預期的投資報酬率達不到資金成本，那么企業將不能支付利息或者是投資者不能獲得期望的最低投資報酬率。因此，資金成本率是企業用以判斷投資項目是否采用的“取舍率”。3資金成本是評價企業經營成果的依據資金成本對于資金使用者來說是一種付出的代價，但對投資者來說，資金成本是投資者的報酬。投資者將資金讓渡給企業，是期望從企業所獲收益中分享一部分。如果企業不能通過生產經營產生收益，從而不能滿足投資者的報酬需要，那么投

50、資者將不會把資金再投資于企業，從而使企業的生產經營活動難以正常進行。因此，資金成本在一定程度上成為衡量企業經營業績好壞的重要依據。只有在企業實際投資報酬率大于資金成本時，投資者的報酬期望才能得到滿足，企業的經營活動才能長久順利進行下去，否則，企業的經營必須重新調整。二、 加權平均資金成本項目融資方案的總體資金成本可以用加權平均資金成本來表示，將融資方案中各種融資的資金成本以該融資額占總融資額的比例為權數加權平均，得到該融資方案的加權平均資金成本。加權平均資金成本可以作為選擇項目融資方案的重要條件之一。在計算加權平均資金成本時應注意需要先把不同來源和籌集方式的資金成本統一為稅前或稅后再進行計算。

51、第十二章 并購融資及債務重組一、 公允價值估值方法美國財務會計準則委員會（FASB）對公允價值的定義是，“在計量日的有序交易中，市場參與者出售某項資產所能獲得的價格或轉移負債所愿意支付的價格。”在企業并購中評估目標企業價值時采用公允價值。根據價值類型、預期收益供求狀況、信息收集情況等不同條件，按照企業價值評估指導意見（試行）和企業會計準則第39號公允價值計量的規定，企業價值的評估方法主要分為三大類：第一類為收益法，收益法包括收益資本化法和未來收益折現法兩種具體方法；第二類為市場法，市場法主要分為參考企業比較法和并購案例比較法；第三類為成本法,也稱資產基礎法。（一）收益法收益法是指通過估測被評估

52、企業未來的預期收益現值，來判斷目標企業價值的方法總稱。實務中，通常根據被評估企業成立時間的長短、歷史經營情況、經營和收益穩定狀況、未來收益的可預測性等來判斷使用收益法的適用性。收益法需考慮企業持續經營和有限持續經營的情況。1在企業持續經營的前提下，可采用年金法和分段法進行評估（1）年金法這一方法的前提是年金化的可行性，年金化處理所得到的企業年金能夠反映被評估企業未來預期的收益能力和水平。未來收益具有充分穩定性和可預測性的企業收益適合進行年金化處理。（2）分段法分段法的基本思想是將持續經營的企業收益預測分為前后兩段。對于不穩定階段的企業預期收益采用逐年預測，而后逐年累加。對于相對穩定階段的企業收

53、益，則可根據企業預期收益穩定程度，按照企業年金收益，或者按照企業收益變化率的變化規律對所對應的企業預期收益形式進行折現和資本化處理。2，企業有限持續經營的假設前提下企業價值評估此種假設下的評估思路與分段法類似。首先，將企業在可預期的經營期限內的收益加以估測并折現；第二，將企業在經營期限后的參與資產的價值加以估測及折現；最后，將二者結果相加。收益法在全面反映企業價值方面具有優勢，原因在于其通常能夠綜合考慮企業價值的各方面有形及無形的因素。隨著收益法在資本市場的應用漸趨廣泛以及信息積累的逐漸豐富，其技術手段也在不斷的完善，應用的基礎也比較成熟。（二）市場法市場法是指將目標企業與參考企業或已在市場上

54、有并購交易案例的企業進行比較以確定評估對象價值的評估方法。市場法主要包括參考企業比較法和并購案例比較法。1參考企業比較法參考企業比較法是指在資本市場中，尤其是在信息資料較為公開的上市公司中，將目標企業與處于同一或類似行業的企業的經營和財務數據進行分析，計算適當的價值比率或經濟指標，再與目標企業進行比較分析，從而判斷評估對象價值。大部分專業評估機構傾向于使用3到4家可比企業的數據進行估值測算，而在選擇可比企業樣本時，通常主要的考慮因素有：目標企業所在行業及其成熟度、目標企業在行業中地位及市場占有率、企業的業務性質、企業的規模、資本結構及運營風險、盈利能力、利潤率水平、分配股利能力、未來發展能力、

55、商譽及無形資產、管理層情況等。然后選擇參考企業的一個或幾個收益性或資產類參數，如市盈率、市凈率和市銷率、息稅前利潤、稅息折舊及攤銷前利潤或總資產、凈資產等作為“分析參數”，這些指標中市凈率指標更適用于固定資產較多并且賬面價值相對較為穩定的企業，比如銀行業。最后選擇分析參數，計算其與參考市場價值的比例關系稱之為比率乘數，將該乘數與目標的相應的參數相乘，從而計算得到目標企業的市場價值。2并購案例比較法并購案例比較法，首先選取與目標企業經營狀況、所屬行業具有相似性的并購交易案例，獲取并分析其數據資料，計算適當的價值比率，再與目標企業進行比較分析，從而判斷評估對象價值。在選擇和計算價值比率時，應當考慮

56、以下幾個方面（1）參考案例的數據必須真實可靠，以便合理確定價值；（2）參考案例與目標企業之間，相關數據的計算口徑和方式應一致；（3）由于差異性的存在，應根據目標企業的狀況盡量合理地使用價值比率；（4）不應局限于一種或個別幾種價值比率計算得出的結果，而應對不同價值比率得出的數值進行仔細分析，形成合理的評估結論。3參考企業比較法和并購案例比較法的運用運用企業比較法和并購案例比較法的核心問題是確定適當的價值比率。（三）成本法成本法，是反映當前要求重置相關資產服務能力所需金額（通常指現行重置成本）的估值方法。在估計公允價值時采用的成本法有兩個步驟（以折舊后重置承諾成本為例，該方法最為常用），具體如下：

57、1，確定在當前環境下，重新建造或重新購置被計量資產所需消耗的全部成本。2，對被計量資產的經濟性貶值、功能性貶值以及實體陳舊性貶值等貶值因素進行綜合評價，以此為基礎對上述成本做出調整，得出所計項目的公允價值估值。此外，對公允價值的估計也可以以資產的成新率為依據，即用成本和成新率相乘的方法計算公允價值估值。應用成本法評估企業價值，通常需要在正式開展評估工作前，首先對目標企業擬交易的股權或資產進行全面的清查，對其權屬等問題進行全面清晰的了解。完成前期工作后，評估機構需實地勘查企業的各項資產，包括但不限于企業的存貨、廠房、設備、土地等實物資產。同時，要逐一核對企業的各項負債，充分考慮目標企業擁有的所有有形資產、無形資產以及負債等。并對長期股權投資進行分析，如果對評估價值的結果影響較大，應對其單獨評估。在并購中，成本法能夠發揮對目標企業資產和負債的盡職調查的作用，同時能夠為企業間的并購提供交易價格談判的“底線”，并易于讓評估報告的使用者了解目標企業的價值構成。按照企業價值評估指導意見（試行）的要求，以持續經營為前提對企業進行評估時，成本法一般不應當作為唯一使用的評估方法