1、2015屆學術論文我國汽車行業上市公司資本結構研究以長城汽車股份有限公司為例學生姓名：（四號宋體居中，2倍行距，下同） 學 號： 班 級： 專 業： 學 部： 指導教師： 二一五年六月 我國汽車行業上市公司資本結構研究以長城汽車股份有限公司為例英文題目Our Country Automobile Industry Listed Company Capital Structure Research-Great Wall Motor Co. LTD.學生：（四號宋體，2倍行距，下同） 班級： 學號： 學部： 專業： 指導教師： 職稱： 工作單位： 學術論文完成時間： 自 年 月 至 年 月 摘 要

2、本論文在對汽車行業資本結構的理論基礎進行深入分析，并對前人研究成果進行歸納總結的基礎上，科學選取了我國汽車行業資本結構的相關指標，建立了指標體系并對相關的數據進行了收集、歸納和整理，通過宏觀數理分析，解釋了我國汽車行業尤其是汽車行業的上市公司資本結構的現狀。隨后以我國汽車行業的國產品牌代表長城汽車為例，對其資本結構進行歸納，分析了長城汽車資本結構存在的問題和造成問題的原因，據此提出了長城汽車資本結構優化的策略，并最終從我國汽車行業的角度提出了建議。關鍵詞：汽車行業；資本結構；長城汽車Abstract This paper in the auto industry, analyzing the

3、basic theory of capital structure and the predecessors research results are summarized on the basis of scientific selection of the related indicators of the capital structure of the automobile industry in our country, established the index system and the related data are collected, summarized and fi

4、nishing, through macroscopic mathematical analysis, explained our country automobile industry especially automobile industry of the present situation of the capital structure of listed companies. Then with domestic brands of automobile industry in our country, Great Wall motor as an example, the cap

5、ital structure are summarized, analyzed the problems existing in the Great Wall the capital structure and the causes of the problem, accordingly put forward the strategy of the Great Wall of capital structure optimization, and finally from the viewpoint of automobile industry in our country are prop

6、osed. Keywords：The auto industry; Capital structure; Great Wall motor目 錄緒論1（一）研究背景和意義11、研究背景12、研究意義1（二）研究內容與方法11、研究內容12、研究方法2一、資本結構的理論基礎2二、我國汽車行業的資本結構現狀分析4（一）資本結構指標的選取和數據整理4（二）我國汽車行業的資本結構的現狀51、資產負債率指標分析52、流動負債和長期負債占總負債的比例分析63.長期負債占長期負債與股東權益之和的比例分析7三、案例分析7（一）長城汽車的資本結構現狀71、長城汽車基本情況概述72、長城汽車的資本結構分析8（二）

7、長城汽車資本結構存在的問題及原因91、長城汽車資本結構存在的問題92、長城汽車資本結構存在問題的原因分析10（三）長城汽車有限公司資本結構優化的策略10四、結論和建議11（一）結論11（二）建議12參考文獻13致謝14緒論（一）研究背景和意義1、研究背景隨著我國資本市場的不斷發展和現代企業制度的逐漸完善，資本結構問題愈發成為影響企業健康發展的關鍵問題。一個公司的資本結構，與其財務狀況、代理成本和稅收地位直接相關，不僅影響著該公司的資金總額與整體價值，也對治理結構的變化起著非常重要的作用。從宏觀角度看，上市公司的資本結構還會引起整個行業乃至上下游產業的變化，從而對國家的經濟增長和穩定造成影響。汽

8、車行業作為我國的支柱產業之一，具有著產業關聯度強、經濟社會影響大、民眾關注度高等特點，不僅是我國經濟持續增長的重要因素，也是國家綜合實力的具體體現。因此，必須對汽車制造業上市公司的資本結構進行研究，通過對影響因素和存在問題的歸納，探究汽車上市企業資本結構優化的路徑和思路。2、研究意義本文從我國汽車行業上市公司的宏觀角度，對汽車企業的資本結構進行了深入研究；同時以長城汽車股份有限公司為例，在分析其資本結構現狀的基礎上，總結其在資本結構方面存在的問題，并提出相關的政策建議。本文的研究，對于拓展和深化我國汽車企業，尤其是汽車類上市公司的資本結構研究，具有較強的理論意義；同時，對于我國汽車企業資本結構

9、的優化，促進其健康快速的發展，也具有較強的實踐價值。（二）研究內容與方法1、研究內容論文本著層層深入的原則，根據先理論后實際的范式，做了以下五個部分的研究：一是緒論，介紹論文的研究背景和意義，并闡述論文的研究內容與方法；二是汽車行業資本結構的理論基礎，即從西方經濟學和會計學的角度，對資本結構的概念予以界定并找出其影響因素，并對國內外的相關研究進行歸納總結；三是我國汽車行業的資本結構現狀分析，通過數據收集，從實證研究的角度，對我國企業行業的資本結構現狀進行歸納整理；四是對長城汽車的案例分析，通過對長城汽車資本結構現狀的分析，凝練出導致長城汽車資本結構問題的原因，據此提出長城汽車資本結構優化的政策

10、建議。五是總結和建議，歸納出研究的最終結論，提出相關的建議。2、研究方法一是文獻歸納方法。在充分閱讀前人研究的基礎上，對已有文獻進行總結歸納，為研究奠定理論基礎。二是數理分析方法。構建我國汽車行業上市公司的資本結構指標，反映我國目前汽車類上市公司的資本結構現狀。三是案例分析方法。在理論研究和宏觀分析的基礎上，以長城汽車為微觀案例，進行討論和研究。一、資本結構的理論基礎（一）資本結構理論概述資本結構具有廣義和狹義兩層含義，從狹義上說，資本結構是指企業中長期資本價值的構成及其比例關系；而從廣義上看，則是企業全部資本價值的構成及其比例關系。目前，大部分的研究都堅持全部資本結構理論的觀點，即認為企業的

11、資本結構中的資本應為企業的全部資本，包括了權益資本和債務資本。本文的中的資本結構，是在資本結構的廣義含義上進行研究，簡單來說，資本結構就是債務資本在總資本中的比例問題。汽車行業的資本結構，就是上市汽車企業中，企業的債務資本與其總資本價值的比例，即一個汽車企業，債務資本在其總資本中到底占據了多少份額。通過對企業企業資本結構的研究，可以明確地知曉企業的資本構成情況，從而對企業的資金管理有一個清醒地認識，并據此判斷企業的資金是否存在風險，企業的運營是否健康，為企業的發展定位和未來決策提供參考。（二）汽車行業資本結構的影響因素從我國汽車行業的發展情況看，影響汽車行業資本結構的因素，尤其是對汽車上市企業

12、資本構成產生影響的原因，主要有以下三個方面。1、宏觀經濟因素對于汽車行業而言，影響其資本結構的宏觀經濟因素有經濟周期、通貨膨脹、利率變動以及資本結構發展狀況等。資本市場的繁榮和衰退離不開經濟周期的作用，當經濟處于高速增長的“上行期”時，對汽車的需求增加，很多企業都會有著擴大規模和增長產量的需求，往往會增加負債，使其資本結構的數量上升；而經濟向下波動，出現經濟不景氣的狀況時，汽車的銷量不好，企業往往會壓縮債務，造成資本結構下降。通貨膨脹對汽車行業資本結構的影響主要來源于對價格變動的影響。價格變動會導致企業經營風險的提高，為了滿足通貨膨脹條件下對資金的需求，企業往往會需求不正規的途徑去獲得信貸，最

13、終造成汽車企業不良貸款的產生，也導致其資本結構的變化。當政府對利率進行調節時，會對汽車企業的借債產生影響。利率升高將會使汽車企業的融資比較謹慎，舉債較少，從而資本結構較低；而當政府降低利率時，汽車企業借款的成本降低，將會大量借款舉債，進而時期資本結構上升。資本結構的發展狀況也會對企業行業資本結構的選擇影響很大。金融市場的運行狀態對企業資本結構的穩定性和靈活性作用很大，較為成熟和完善的金融市場可以使融資渠道更加便利，增強資金的可獲得性，為汽車企業調節資本結構提供空間，并保持資本結構的相對穩定。反之，汽車企業融資的結構性缺陷就會形成。2、金融開放因素近幾年來，隨著我國汽車市場的競爭日益加劇，各大汽

14、車廠商為了搶占市場份額，紛紛投入到“擴軍備戰”中，汽車企業的“普遍缺錢”已成為通病。在國內資本市場融資渠道的現實逼迫下，很多企業便走上了海外融資的道路。一方面，人民幣的“走出去”戰略對汽車企業的資產結構影響巨大。人民幣世界影響性的提高并可以直接兌換時，必然會減少汽車企業在外融資的交易成本，增強我國汽車企業對外融資的積極性，從而是對外融資占總融資的比例不斷上升，影響資本結構的組成比例，同時還會引起資本結構的整體上升。另一方面，隨著我國金融市場的不斷開放，國外的金融資本也對蓬勃發展的中國汽車產業有了較為濃厚的興趣，巴菲特購買比亞迪股份，高盛注資吉利汽車，國外資本主動進入中國汽車產業的趨向愈發明顯。

15、在這種情況下，當國外資本的獲取成功率和便捷度大大高于國內市場時，必然會增強汽車企業對國外資本的需求，提升其向國外融資的愿望，最終影響到我國汽車企業甚至于整個汽車行業的資本結構。3、汽車企業的特性不同特性的汽車企業，也會產生不同的資本結構。首先是企業的規模不同，企業的規模是影響資本結構的重要因素。大企業往往具有多元化的發展戰略，經營風險性低，融資的危險也比較小；同時，大企業的信用更好，銀行更愿意把錢借貸給規模較大的汽車企業。而大企業的自由資金也比較雄厚，即時借債，也能夠償還，資本結構未必很高。其次是企業的盈利能力，企業的盈利能力越高，越有信心去融資借債以擴大生產規模；同時，企業的盈利能力越強，也

16、越有融資借債的實力，所以企業的盈利能力和融資借債具有正相關性。最后是企業的成長性，成長性越佳的汽車企業，往往在擴張的過程中越覺得資金的缺乏，需要資金的注入來增強其成長的快速性。因此，成長性好的企業比成長性不好的企業，越有背負債務的偏好。（三）國內外相關文獻綜述1958年莫迪利安尼與米勒資本成本、公司財務和投資管理一文的發表，提出了資本結構與企業價值無關的結論，也象征著資本結構理論的誕生。在此基礎上，國外各學者從不同的角度對此進行了深入研究，并形成了權衡理論、財務契約理論、控制理論等多個流派。與國外相比，國內關于資本結構的研究理論性較弱，大多以對企業或行業的現實研究為主，并用資產負債率來表達資本

17、結構的概念。其中，熊素宜（2010）對我國汽車行業上市公司資本結構的影響因素進行了總結，并用線性回歸的方法予以了證明；結果指出，國家的宏觀經濟政策、利率和匯率變動、以及企業的運營狀況都會對資本結構產生影響。孫媛圓（2013）研究了我國汽車制造業上市公司資本結果對其運營績效的影響，并得出了資產負債率、長期負債占總資產比例、第一大股東持股比例對公司績效起促進作用的結論。汪珊（2014）則以金龍汽車為例，構建了資產負債率、各種負債占總負債的比例等指標，討論了客車行業資本結構的特征。學者周開國（2012）以中國491 家上市公司為樣本，選取25 個時間跨度為半年度的面板數據為研究對象，分別控制時變解釋

18、變量對資本結構的短期和長期影響，通過混合OLS 回歸模型和分布滯后模型分別研究了初始負債率對未來資本結構影響，研究結果證實了中國上市公司的初始資本結構對未來資本結構起決定性作用，公司之間資本結構的差異性主要由初始資本結構所決定，即資本結構是穩定的這一結論。從國內的研究來看，大部分關于資本結構乃至汽車企業資本結構的研究，要么以宏觀研究為主，要么以微觀案例為主，將宏微觀聯合起來進行研究的文獻還較少，這也成為本論文進行研究的主要方向和思路。二、我國汽車行業的資本結構現狀分析（一）資本結構指標的選取和數據整理根據我國汽車行業上市公司的實際情況，我們從資產負債率、流動負債占總負債的比例、長期負債占總負債

19、的比例以及長期負債占長期負債與股東權益之和的比例來作為我國汽車行業資本結構的指標。其中，資產負債率體現了資本結構的整體狀況；流動負債占總負債的比例和長期負債占企業總負債的比例，能夠清晰地反映企業甚至行業的負債結構變化，以及短期和長期的償債能力；長期負債占長期負債與股東權益之和的比例則能夠體現企業長期資本的來源，有多少是通過外部融資和借債獲得的。具體指標如表1所示。表1 汽車行業資本結構相關指標名稱公式資產負債率總負債/總資產流動負債占總負債的比例流動負債/總負債長期負債占總負債的比例長期負債/總負債長期負債占長期負債與股東權益之和的比例長期負債/（長期負債+股東權益）由于我國A股和H股的統計口

20、徑不同，故將H股中的吉利汽車予以剔除；同時由于所選取的數據為2010年至2013年，為了確保上市公司的成熟性，則將2010年后上市，資料不全的4家企業排除在統計范圍之外，這四家汽車企業分別為夏亞汽車、力帆股份、廣汽集團和中國汽研；最后，為了保證數據的客觀性和準確性，還需將成為ST股票的汽車企業剔除，將金杯汽車和中航黑豹排除在外。因此，在我國33家整車制造的汽車上市公司中，本論文選取了26家進行數據分析，查找我國汽車行業的資本結構現狀。在對統計數據進行整理歸納使，所用軟件為EXCEL。（二）我國汽車行業的資本結構的現狀1、資產負債率指標分析資本結構從總體上看，就是企業的負債比例問題。資產負債率這

21、一指標，就可以反映汽車企業中的資產，有多少比例是靠負債取得的，因此資產負債率是資本結構的重要指標，反映汽車企業的資本狀況。表2 汽車行業上市公司資產負債率情況資產負債率最大值最小值平均值標準差2010年0.910.290.640.022011年0.860.360.650.012012年0.860.300.630.012013年0.850.270.610.02如表2中的數據所示，2010年至2013年我國26家汽車行業上市公司，資產覆蓋率的平均水平一直位于61%至65%之間，即在6成左右不斷變動，標準差也為0.01至0.02，各企業之間整體相差不大。從平均水平看，我國企業的資產負債率還比較健康，

22、并呈現出總體下降的趨勢；資產負債率的最大值依次為0.91、0.86、0.86、0.85，而最小值則按年度依次為0.29、0.36、0.30和0.27，期間雖有部分年份上漲，但總體也均是下降。由此可以看出，我國汽車行業的資產負債率，在近四年中是逐漸下降的。表3則反映了汽車類上市公司各企業資產負債率的分布情況。表3 汽車行業上市公司資產負債率分布情況資產負債率2010年2011年2012年2013年0.9-1.010000.8-0.912320.7-0.855440.6-0.7141010100.5-0.625560.4-0.512220.3-0.412210.2-0.31001合計2626262

23、6從表3的數據看出，在2010年到2013年的四年間，我國汽車行業上市公司的資產負債率大部分位于0.7-0.8、0.6-0.7和0.5-0.6這三個區間內。其中，0.6-0.7范圍內的汽車上市公司最多，基本上都占據了近一半的比例，這與均值在0.6左右也是相符的。從負債率來看，一般企業的負債率為50%左時，對于企業的生存和發展是比較適宜的，既有利于企業的長期發展，又能夠基本保證企業的資金安全。但是根據數據顯示，我國汽車上市公司的負債率大多都在60%以上，且負債率在50%以上的公司數目達到了80%左右，這說明我國汽車行業上市公司的資產負債率總體較高，汽車行業的負債規模和比例高于國內企業的平均水平。

24、2、流動負債和長期負債占總負債的比例分析各種負債占總負債的比例問題，可以反映出企業的負債結構，并從更加具體微觀的方面，體現出資本結構問題。通過分析企業的負債結構，可以對企業的資金安全和風險進行判定，并預測出企業或行業的未來發展態勢。一般來說，企業的負債主要主要有流動負債和長期負債組成，長期資產的來源是長期負債，而流動負債則供給短期資產。在負債類型方面，企業必須要進行合理的分配，避免債務期過于集中，對企業的資金鏈運行產生沖擊。表4 汽車行業上市公司資產負債結構情況負債結構2010年2011年2012年2013年流動負債/總負債0.890.870.870.85長期負債/總負債0.110.130.1

25、30.15由表4可知，汽車行業上市公司在2010年至2013年間，流動負債占總負債的比例分別為0.89、0.87、0、87和0.85，與之對應的是，長期負債占總負債的比例則為0.11、0.13、0.13和0.15。從流動負債和長期負債占總負債的比例的變化來看，這四年中流動負債占總負債的比例不斷降低，而長期負債占總負債的比例則有升高的趨勢。究其原因，可能是因為我國汽車企業的技術創新在不斷加快，而創新研發的長期性，使得汽車企業的長期融資增多，導致長期負債增加。可是從普遍的理想情況看，一個企業或行業流動負債占總負債的比例為50%左右時，相對比較適宜，且對于企業的風險性也較小。所以，我國汽車行業的負債

26、結構仍處于不平衡狀態，汽車公司的融資仍以短期為主，流動性負債的水平過高，不利于企業的財務安全和健康發展。3.長期負債占長期負債與股東權益之和的比例分析從方式上看，汽車企業的長期資本來源于長期負債和股東權益兩個方面。長期負債占長期負債與股東權益之和的比例，可以反映我國汽車行業的融資偏好。根據統計數據進行計算，我國26家汽車類上市公司長期負債除以長期負債和股東權益的和后，在2010年、2011年、。2012年和2013年分別為10%、12%、13%和15%。這說明，在長期融資的過程中，我國的汽車企業，尤其是汽車上市公司，更加偏好于在股市中通過股權進行融資，而非通過長期借債的方式，滿足企業的資金需求

27、。但是，在2010至2014年中，汽車行業長期負債的比例越來越高，由10%逐漸漲至15%，這說明雖然仍未成為長期融資的主流，但是長期負債占長期負債與股東權益加和的比例卻在逐漸升高，對長期借債這一方式，我國的汽車類上市公司也逐漸開始關注并加以運用。三、案例分析（一）長城汽車的資本結構現狀1、長城汽車基本情況概述長城汽車股份有限公司是總部位于河北省保定市的汽車整車制造企業，在皮卡和SUV的制造和銷售方面位于國產品牌的榜首。截止到2013年底，長城汽車共有526.05億元的總資產，并有著哈弗和長城兩個全國馳名的商標品牌。長城公司的整車產品包括了轎車、SUV和皮卡三個大類，并擁有6個大型整車生產基地和

28、30余家控股子公司。長城汽車雖然與一些大型跨國汽車巨頭還存在著差距，但是在多年的發展歷程中，卻始終堅持自主創新和品牌建設，為中國國產汽車品牌的騰飛貢獻力量，并曾于2012年以62萬輛的銷售量成為年度國產汽車品牌的銷售冠軍。鑒于長城汽車的雄厚實力，福布斯雜志三次將其選入“中國頂尖企業100強”。同時，長城汽車還連續五年蟬聯“中國500最具價值品牌，并且被汽車工業協會評為“最具價值汽車類上市公司”和“中國汽車十佳汽車上市公司”。作為我國本土汽車企業的代表，對長城汽車資本結構的研究，具有比較典型的意義。2、長城汽車的資本結構分析從長城汽車的每年的年報中，可以清晰地看出近年來長城汽車的資產負債率。在2

29、010年到2013年中，長城汽車的資產負債率如圖1所示。圖1 長城汽車資產負債率情況 從圖1可知，長城汽車的資產負債率在2010至2013年間依次為56.11%、48.63%、49.16%和46.75%，四年的平均值為50.16%。這與我國26家汽車類上市公司相比，長城汽車的資產負債率處于下游水平，并低于60%左右的平均資產負債率；可以說，按照歷年來汽車類上市公司的數據分析，長城汽車都位于資產負債率較低的前五位。而且，從50%左右的資產負債率，恰是一個企業資本結構總體上的理想水平。由此可以看出，長城汽車的資本結構在總體上比較理想，且每年的波動也在較小的范圍內進行。對于長城汽車公司流動負債和長期

30、負債分別占總負債的比例情況，則由表5可以看出。表5 長城汽車資產負債結構情況負債結構2010年2011年2012年2013年流動負債/總負債0.810.840.790.81長期負債/總負債0.190.160.210.19 長城汽車的負債結構情況，可以從表5的數據中清晰的反映。其中，流動負債占總負債的比例，四年間分別為0.81、0.84、0.79、0.81，平均為81.3%；而長期負債占總負債的比例則為0.19、0.16、0.21、0.19，平均長期負債率為18.7%。雖然與我國汽車的行業數值相比，長城汽車的流動負債率低，長期負債率高。但是長城汽車的資產負債結構依然存在兩個問題：第一個問題是長期

31、汽車的流動負債率與理想情況相比，依然偏高，短期借債對企業資金管理的風險依然存在；第二個問題則是長城汽車流動負債率的下降趨勢并不明顯，或者說長城汽車并沒有形成資產負債結構逐漸優化的態勢。這對于長城汽車而言，是必須要值得關注的問題。圖2 長城汽車長期負債占長期負債和股東權益之和的比例 圖2反映的是長城汽車長期負債占長期負債和股東權益之和的比例。如圖所示，長城汽車的長期負債比例還是比較低，基本沒有超過20%以上，這說明股權融資仍然是長城汽車的主要融資方式，長期負債對于長城汽車而言比例并不算過，形成還債風險的壓力也比較小。（二）長城汽車資本結構存在的問題及原因1、長城汽車資本結構存在的問題首先，長城汽

32、車的負債結構不合理。從前文可以看出，長城汽車的負債主要以流動性負債，也就是短期負債為主。通常情況下，企業的流動性負債一般不能超過50%，這是企業能夠抵御風險的安全“紅線”。短期的流動性負債過高，可能會使長城汽車在金融市場的還債壓力增大，導致因外部環境變化而引起的企業資金鏈斷裂風險。其次，長城汽車的融資結構不合理。長城汽車在長期融資方面，更加偏好于內部融資的形式，即通過股權進行融資；而外部融資的重要方式長期負債，在長城汽車卻占有較小的比例。目前，隨著我國金融市場的不斷發展和完善，融資渠道多元化必將成為每一個企業發展的必由之路，而固守內部融資的傳統方式，顯然已經不適應現代金融的要求。最后，長城汽車

33、的資本結構總體上還有上升的空間。從總體上看，長城汽車的資本結構比較良好，資產負債率基本保持在50%以下。但是，資產負債率并不是越低越好，較低的資產負債率，會使企業在擴大規模和技術創新方面收到資金的限制。尤其是在當前我國汽車產業飛速發展的今天，更要不斷吸納資金，使其為我所用，成為汽車企業升級進步的重要推動力。所以，長城汽車在資產負債率方面還存在上行空間，負債程度還有所不夠。2、長城汽車資本結構存在問題的原因分析第一，我國資本市場的發展仍不完善。由于我國仍處在經濟轉型階段，計劃經濟體制下的機制慣性在我國依然存在。因此，我國至今還沒有建立起較為完善的資本市場。我國目前的資本市場，正面臨著整體規模小、

34、發展不均衡、結構不合理、融資難度大、制度不健全、開放程度低等突出問題。故通過資本市場，無法得到資源的優化配置，反而往往會形成要素錯配和扭曲。由于市場機制不健全，金融機構在進行借貸時，出于安全性的考慮，便更偏好于發放短期貸款；而對企業而言，由于長期借貸的成本高、程序多，要求繁瑣，便也只好通過股權融資的形式籌集資金。資本市場機制的不完善，是長城汽車資本結構存在問題的主要外部原因和客觀因素。第二，企業的資金運營和管理觀念仍然陳舊。我國企業的管理層，雖然在三十多年的改革開放歷程中不斷成長，并吸收了很多具有先進理念的管理人才；但是，從總體上看，我國國有企業管理層的理念還比較陳舊，甚至還有些企業依然沿用著

35、落后的管理方式。負債融資是現代企業管理的重要方面，對企業管理者的觀念、能力和素質有著很高的要去，尤其是需要管理者敢于擔風險，勇于做決策。而長城汽車作為國有企業，管理層“不求有功，但求無過”的計劃經濟體制條件下的經營理念在現今依然盛行，為了規避風險，往往不敢采取更多的負債融資，從而是資金的吸納無法滿足創新研發和擴大生產的要求。同時，囿于自身能力的限制，企業的管理者往往無法對負債融資做出合理的決策，更不可能做到“走一步，看三步”，故而用流動負債代替長期負債的做法非常普遍，造成長城汽車流動負債的水平較高，增添了金融風險。第三，我國的債務約束機制存在較大缺陷。目前，我國的債務管理和約束機制存在很多問題

36、，在機制設計和運用方面均有缺陷：一是債務對企業經營者的約束能力較弱，一些債務纏身的企業，最終必然會選擇重組的方式達到減債的目的，破產清算的強制力和約束性不夠，結果必然導致一些優質企業也不被金融機構信任，無法獲得較好的借貸授信；二是我國上市汽車公司股權融資的傾向性較強，長城汽車也是如此，這與有序融資的理論相悖，其根本原因是我國債券融資市場的建設不完全。（三）長城汽車有限公司資本結構優化的策略首先要加快我國資本市場建設，完善資本市場的各項制度。資本市場的建設和發展，離不開相關制度的保障。而各項制度的建立，可以為我國資本市場的健全和完善起到巨大的推動作用。一方面，我國要不斷對資本市場予以放開搞活，擴

37、大資本市場的總體規模，吸引越來越多的金融機構和民間投資者進入資本市場，增大企業在資本市場的借債融資機會。另一方面，要加強對資本市場各類金融行為的監督和管理，堅決打擊各種違法違規行為，形成良好的市場環境和氛圍，只要這樣，才能夠從整體上提升中國企業的信用，使金融機構能夠對其作出清晰的判定，方便其借貸。對于長城汽車而言，則要樹立自己的品牌效應，使之成為自己信用的基礎，同時及時還款，不做任何有損信用的行為。這樣一來，長城汽車便可以在從銀行借貸中獲得更大的信任，更多的便利，并能夠憑借信用借得更多的長期負債。其次是要不斷更新企業的資金管理理念，提高企業管理層的專業素養。當前形勢下，為了更好地通過改善資本結

38、構來促進企業的發展，先進的管理理念至關重要。長城汽車要堅決摒棄計劃經濟體制下的低效管理模式，以及僵化的企業運營模式，領導層要充分認識到資本市場、資本結構、負債融資等對企業今后發展的影響，要善于利用負債融資，通過改變企業的資本結構，為企業的發展奠定資金基礎。具體而言，要大力引進和培養專業化的金融分析和管理人才，在有效規避風險的基礎上，獲得更好地資金運營效率。不僅要堅持引進高素質精英人才，即“引進來”戰略，還要堅持“走出去”的培養方式，可以將企業的管理人員送入專門的高等學校商學院進行培訓，獲取更先進的管理方法和思路。最后是要強化債務約束機制，積極加入證券融資市場。國家要對債務約束機制進行完善和健全

39、，使其成為保護金融投資者利益的重要法規，并為正規化金融市場的建設保駕護航。通過債務約束機制，對破產企業進行強制性清算，保證對其進行借貸的銀行的利益，從而為銀行繼續借貸創造條件。同時，作為長城證券，要積極投身證券融資市場，由于在股權融資的過程中，企業管理者和股票投資者存在著大量的信息不對稱的狀況，故會使投資者在考慮到信息缺陷的基礎上放棄一些股權投資，而發行債券的信息不對稱性則較弱，因此可以使長城汽車獲得更多的融資機會。四、結論和建議（一）結論本論文在對汽車行業資本結構的理論基礎進行深入分析，并對前人研究成果進行歸納總結的基礎上，科學選取了我國汽車行業資本結構的相關指標，建立了指標體系并對相關的數

40、據進行了收集、歸納和整理，通過宏觀數理分析，解釋了我國汽車行業尤其是汽車行業的上市公司資本結構的現狀。隨后以我國汽車行業的國產品牌代表長城汽車為例，對其資本結構進行歸納，分析了長城汽車資本結構存在的問題和造成問題的原因，據此提出了長城汽車資本結構優化的策略。本論文研究的相關結論如下：第一，在我國汽車行業的整體資本結構方面，作為資本結構的總體指標，26個汽車類上市公司的資產負債率總體偏高，存在著相應的安全隱患；資產結構的表現形式，流動負債占總負債的比例偏高，長期負債水平不足，使企業的資金鏈斷裂的風險加大；我國的汽車企業目前仍以股權融資為主，長期負債并未成為其進行長期融資的主要形式。第二，從長城汽車的案例分析看，其資產負債率較好，但稍有可以上升的空間，資產結構同樣表現為流動資產水平偏高，長期融資也以股權融資為主。造成這