1、第六章作業1 .為什么需要進行匯率預測模型的檢驗？常用的檢驗方法有哪些？答：無論是運用基礎因素分析法還是市場分析法，由于這些方法自身的局限性，得到的預測結果總會在一定程度上偏離實際值。偏差越大意味著預測的準確 性越差，預測的結果有效性越低。為了確保預測的準確性，以便為外匯風險管理 提供科學依據，我們必須對所采用的匯率預測方法或者預測模型進行檢驗，選擇偏差最小的預測方法，采用預測效果最佳的模型。常用的檢驗方法有：基礎因素預測法和市場預測法。2 .你如何看待匯率預測出現的誤差問題？如何調整預測的系統偏差？答：無論采用何種方法建立的模型都會存在一定的誤差。不同的模型預測誤 差大小也不相同。除了運用散

2、點圖直觀地粗略地判斷預測模型外，我們還可以通過計算誤差的方法來度量，比較模型的預測誤差。一般情況下，置信度為95%優是可以接受的。如果要求不那么高，在一些特殊情況下，90%勺置信度也是可以接受的。調整步驟：（1）用預測模型求得一組預測值（2）計算預測值與實際值的相 關系數，并進行參數檢驗（3）計算具體的系數偏差（4）根據預測的系統偏差進 行預測值調整。3 .幣值變化和貨幣相關關系給涉外企業會帶來哪些交易風險？答：（1）本國貨幣升值帶來的經濟風險：對跨國公司本幣流入類業務的影 響。本國貨幣升值可能導致跨國公司在本國的銷售收入減少，以本幣標價的出口現金流入量可能減少，以外幣標價的出口也可能出現現金

3、流入量減少， 對跨國 公司本幣流出類業務的影響。本幣升值給跨國公司的現金流出類業務帶來的經濟 風險正好與現金流入類業務相反，會同時導致跨國公司現金流入量和流出量的減 少。（2）本國貨幣貶值帶來的經濟風險：對跨國公司本幣流入類業務的影響。由于本幣貶值，從外國進口的商品的本幣價格上升， 使跨國公司在本國市場的競 爭力增強，以本幣標價的出口現金流入量增加，以外幣標價的出口本幣現金流入 量增加，對跨國公司本幣流出類業務的影響。以本幣標價的進口現金流出量不 會直接受到匯率變動的影響，然而以外幣標價的進口成本會增加， 外幣融資利息 支出的本幣成本也會增加，總之本幣貶值導致現金流入量和流出量同時增加。（3）

4、幣值變化帶來交易風險：不同貨幣具有不同的內在穩定性，由于外幣 的波動性常常因時而異，這給跨國公司預測匯率可能范圍帶來一定的技術難度。 把外幣前一期的波動性作為指示器或者參照標準并不是完美無缺的，跨國公司預測的貨幣在未來時期的波動性很可能偏離實際波動水平。(4)貨幣相關性帶來交易風險：在運用凈現金流量方法計量交易風險時，如果沒有考慮各貨幣之間的相關性，就會夸大或者縮小跨國公司的交易風險。- 且兩種貨幣高度相關，一種貨幣流入的交易風險和另一種貨幣流出的交易風險將 相互抵消。然而各國貨幣受政治經濟外交文化等多種因素影響，通常很少有貨幣是高度相關的，貨幣之間很難出現恰好完全一致波動的情況。4 .對于一

5、個純國內經營的企業而言，本國貨幣升值和貶值會帶來什么樣的經濟風險？答：本國貨幣升值，可能導致純國內經營的企業在本國的銷售收入減少。因為一旦本幣升值，進口商品的本幣價格將會下降，從而使企業在國內市場上面對 外國同類商品競爭力更差。本幣貶值，從外國進口的商品的本幣價格上升，使企業在市場的競爭力增強， 銷售額上升。5 .外匯風險管理應該遵循哪些原則？答：(1)全面重視原則，(2)管理多樣化原則，(3)收益最大化原則6 .敘述外匯風險管理的一般程序以及每道程序的具體內容。答：外匯風險管理的核心程序包括：風險識別、風險衡量、風險管理方法選 擇、風險管理實施、監督與調整。(1)風險識別，即識別各種可能減少

6、企業價值的外匯風險。外匯風險包括交 易風險、經濟風險、折算風險和國家風險，不同的企業面臨著不同種類的風險， 企業必須根據自己的業務活動判別可能面臨的風險狀況，以便對癥下藥。例如， 在交易風險的識別中，多采用外匯頭寸分析方法，企業根據自己的交易活動，測 算出公司的現金流人量和現金流出量， 以此得出凈頭寸，進而識別公司擁有外匯 風險的現金流量、幣種、業務。(2)風險衡量，即衡量外匯風險帶來潛在損失的概率和損失程度。識別出公 司可能面臨的各類外匯風險種類后，需要對所涉及的不同外幣的未來的匯率波動 進行預測。前面已經介紹了匯率預測，以及計量和評價外匯風險的基本方法。 由 于外匯風險對企業的影響是雙向的

7、， 有利有弊，最重要的是要發現外匯風險造成 企業損失的概率，以及將各類風險綜合后企業價值可能損失的范圍和程度。通過 外匯風險衡量，企業可以比較準確地知道外匯風險帶來損失的概率和損失程度， 從而為企業下一步選擇風險管理方法奠定基礎。(3)風險管理方法選擇，即選擇適當的風險管理方法，最有效地實現企業預 定的外匯風險管理目標。進入牙買加貨幣體系后，外匯風險有日益擴大的趨勢， 許多跨國公司深受其害，于是產生了強烈的外匯風險管理需求。一系列的金融創 新因此應運而生，出現了種類繁多的外匯風險管理方法。 每一種方法都有自身的優勢和劣勢，需要企業根據自己所處的風險狀況進行甄別和篩選。不同的外匯風險管理戰略在一

8、定程度上決定了不同的風險管理方法。(4)風險管理實施，即通過具體的安排，落實所選定的外匯風險管理方法。 企 業需要進行內部的業務調整、資金調整、幣種調整，以及在外部尋找合作伙伴、 交易對手、簽訂外匯交易合同等，具體實施發現轉移和控制。(5)監督與調整，即對外匯風險管理方法實施后的效果進行監督與評估。根 據每種方法都有評估的依據，如根據成本收益準則做出判斷，選擇收益最大化的 方法。另外，外匯市場時時風云變幻，沒有哪種方法可以一勞永逸。企業必須持 續地對公司風險管理方法和風險管理戰略的實施情況和適用性進行監督，根據市場和自身的情況，對自己的戰略戰術進行監控管理，適時做出調整。7,涉外企業在做出交易

9、風險管理方法選擇的決策時，需要考慮哪些問題？答：做出決策時需要考慮到做出決策的目的和需要用到的各種經濟手段。外匯風險管理手段從總體上可以分為三類：外匯風險控制、外匯風險融資和內部外 匯風險抑制。(1)外匯風險控制是指通過降低風險損失概率以及風險損失程度來減小風 險成本的各種行為。風險融資也稱為損失融資，是指獲取獎金、用來支付或抵償 外匯風險損失的各種手段，包括自留、購買保險和套期保值。(2)風險控制手段和內部風險抑制通常包括為了提高企業價值而進行的各 種投資(或放棄投資)決策，風險融資是指為了彌補損失而進行的各種融資決策。 外匯風險管理方法實際上與企業的投資于融資管理方法在本質上市一致的。它們

10、與公司在其他方面的投資決策和融資決策具有相同的概念，類似于是否購買新廠房的決策，或者是通過借貸還是發行股票來購買新廠房的決策。(3)內部風險抑制是指企業通過內部業務的管理調整來降低外匯風險的各 種手段，方法包括分散化和信息投資。8.盡管有時不進行套期保值更經濟，為什么許多企業還要運用衍生工具進行套期保值？答：套期保值是企業最常用的交易風險管理手段。 在做任何相關的套期保值 前，企業都需要逐個測定每種貨幣的凈交易流量， 估計和評價各種幣種的交易風 險和企業總的交易風險，并對套期保值的必要性進行判斷。 決定企業是否進行套 期保值的因素主要有兩個：一是企業管理層的風險偏好，比較保守的公司傾向于 更多

11、的套期保值。二是匯率預測，如果匯率預測顯示企業將受到匯率波動的不利 影響，企業就會樂意進行套期保值；相反，如果匯率波動帶來的將是好處，企業 就不會進行套期保值。9.比較遠期外匯合約、外匯期貨合約、期權合約、貨幣互換這四種套期保值方法在企業風險管理中的利弊。答：(1)未來有應付外幣賬款的企業，可以買入期貨合約進行套期保值；而 未來有應收賬款的企業，可以出售期貨合約進行套期保值。通過持有外匯期貨合 約，企業鎖定了應收或應付賬款的本幣金額。盡管購買外匯期貨能降低交易風險， 但有時也會發生意外，因為鎖定的外匯期貨價格偏離未來即期匯率的程度，有可 能導致買入或賣出期貨合約的套期保值行為反而使企業受損。由

12、做市商作為獨立第三方撮合交易雙方交易，一般來說不會發生違約，但一方發生違約時，做市商 承擔賠償責任。需要繳納一定的保證金，對于散戶來說，存在由于保證金賬戶余 額不足而被強制平倉的風險。并且在很多情況下不能找到與資產規模和期限相互 匹配的合約。(2)遠期外匯合約無需繳納保證金，期限和規模可以根據雙方任意協定， 有較大的彈性。違約概率較大，當一方發生違約時，另外一方可能會蒙受巨大的 損失。(3)貨幣互換對于具有比較優勢的雙方，通過互換可以使得雙方能夠以較 低的利率獲得融資，從而降低融資成本。同時抵御一定程度的匯率風險。很多時 候難以找到期限和規模相互匹配的對手方。(4)期權合同當標的物(比如股價)

13、價格朝著有利的方向發展時，有無上 限的收益。并且在一些組合投資策略(比如拋補期權策略)中，可以使得組合能 夠獲得高于基準收益。當標的物價格朝著不利的方向發展時，會損失期權費。10.在金融市場不發達的情況下，涉外企業可以用哪些方法來降低外匯風險？這些方法有什么局限性？答：由于金融市場的不發達，企業很難通過套期保值來對交易風險進行管理， 在這種情況下，企業可以直接將保值措施融入日常的業務活動， 特別是體現于商 品銷售的定價政策中。價格策略中常見的具體措施有三種：(1)調整銷售價格，貨幣貶值國企業可以通過經常調整產品銷售價格的方 式降低外匯風險。調整銷售價格實質上是將匯率損失變相地轉嫁給交易對方。這

14、樣的行為容易造成交易對方取消交易、 損失市場份額的不良后果通常，只有那些 在市場上具有很強競爭力的企業才能夠以規避匯率風險為目的調整銷售價格。(2)調整計價貨幣，企業還可以通過調整計價貨幣來降低交易風險。調整 計價貨幣并未消除外匯風險，而是將外匯風險轉嫁給了對方，交易一方獲得的安 全感是建立在另一方獨立承擔風險的基礎之上。 調整計價貨幣是一種比較明顯的 損人利己行為，除非跨國公司在交易中占據絕對的主導地位，否則，如此行動很難收到預期效果。(3)轉移定價，是為了在公司內部轉移收入二提高或降低內部銷售價格。轉移定價策略需要對公司內部的資金流動進行細致的、集中的管理。他特別適用于擁有大量公司內部交易

15、的企業。 但是，各國外匯管理當局和稅收管理當局對這類活動非常敏感，往往采取各種措施加以制止。因此，企業的轉移定價政策不能 隨匯率波動而頻繁調整，應該具有連貫性。12 , 2003年12月，一家中國超市連鎖公司正在考慮一項進口計劃，該公司在未來三年中將每月進口 50噸優等牛肉。公司目前有兩個潛在的供貨商，一個是加拿大公司（以加元標價），另一個是法國公司（以歐元標價）。按當前匯率，公司從這兩個國家進口所支付的人民幣（包括運費）進口價格剛好相同。假設該中國公司沒有其他匯率波動風險，而且比較偏好較低的匯率風險，請通過計算交易風險，說明該公司應選擇哪個供貨商？答：13 .假定你是一個出口商，產品出口到英國。你堅信今天英鎊的遠期匯率對未來的即期匯率遠遠被低估，公司要求你對未來的英鎊收入做套期保值。你認為使用遠期套期保值和賣出期權哪種方式更合適？答：作為出口商看漲英鎊的遠期匯率，要預防英鎊匯率下跌。也就是說，應 該買入遠期空頭進行套期保值，或者賣出看跌期權。如果未來匯率上漲，在現貨 市場的收益何遠期市場的損失相抵，規避了風險；對于期權市場，作為賣方，收 益是有限的，理論上的風險卻是無限的。因此，應該選擇套期保值。14 .中國的一家跨國公司獲得