1、保險公司財報閱讀技巧保險業(yè)務(wù)的凈利潤有四大影響因素：保費收益、投資收益、業(yè)務(wù)及管理費和資產(chǎn)減值損失。 保費業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)是保險公司的兩大核心業(yè)務(wù)， 即通過銷售保險獲得保費收入， 同時利用保費收入進行投資。 業(yè)務(wù)及管理費是保險公司的運作費用， 而資產(chǎn)減值損失往往會極大地影響凈利潤，這種影響有時僅僅是為了調(diào)節(jié)利潤。1 . 保費收益很多人以保費收入持續(xù)增長為由 （而且保費收入以百億， 甚至千億計），認為保險業(yè)前景良好。我認為這種邏輯是不妥當(dāng)?shù)摹１ｋU公司將客戶繳納的保費全部確認為保費收入， 業(yè)余人士很容易想當(dāng)然地認為保險公司的凈利潤也應(yīng)該是持續(xù)增長。事實上， 保險產(chǎn)品在帶來保費收入的同時， 也會帶來一

2、系列成本，以壽險為例，涉及的成本包括：退保金、賠付支出、準(zhǔn)備金、保單紅利支出和手續(xù)費。這些成本在報表中以“賠款及保戶利益”和“保險業(yè)務(wù)手續(xù)費及傭金支出”列示。將收入和成本匹配，得出的才是保費收益。下表列示的是平安壽險2008 至 2010 的保費業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。可以看出：已賺保費以百億為數(shù)量級，但保費收益卻是以十億為數(shù)量級，兩者相差十倍。所以僅從保費收入判斷保險業(yè)前景是不妥當(dāng)?shù)模绊憙衾麧櫾鲩L率（我們關(guān)心的不是凈利潤，而是凈利潤增長率）的兩個指標(biāo)分別是已賺保費增長率及保費收益率。自2008至2010年，盡管已賺保費增長率仍保持著高增長，但由于支出增長得更快，使得保費收 益率下降了，這直接導(dǎo)致了保費收

3、益由 2008年的142億降至2010 年的25億，不升反降！201020092008已賺保費95,58671,87660,982喑款及保戶利益-84,277-63,470-40,930保險業(yè)務(wù)手續(xù)費及傭金支出-8,790-7,233-5,823保費收益-2,5191,17314,229筋收益率2.64%1.63%23.33%，呆費增長率32.99%17.86%-2 .投資收益下表列示的是中國人壽2008至2010的投資業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。之所以 不使用平安壽險的數(shù)據(jù)，是因為平安集團統(tǒng)計投資收益時，將平安壽 險和平安產(chǎn)險合在一起計算。影響利潤增長率的主要指標(biāo)是投資資產(chǎn) 增長率和投資收益率。2008200

4、92010投資資產(chǎn)937,3901,172,0931,336,161投資資產(chǎn)增長率-25.04%14.00%投資收益53,76962,80768,280投資收益率5.74%5.36%5.11%F表列示平安集團保險資金的分配情況，從中可以看出，國債、定期存款和現(xiàn)金是大頭，而權(quán)益性投資占比不到10%.201020092008固定到期日投資59362077.81%44846576.05%37492880.69%權(quán)益投資742889.74%6357610.78%363727.83%基建投資92351.21%89321.51%55091.19%現(xiàn)金8581011.25%6874011.66%478561

5、0.30%合計762953100.00%589713100.00%464665100.00%3 .支出項業(yè)務(wù)及管理費對凈利潤的影響最主要體現(xiàn)為：無論經(jīng)營好壞，它幾乎都是高速增長的。另外，雖然它的絕對值和保費收入相比好像相 當(dāng)少，但其實它和凈利潤往往是同個數(shù)量級的。以平安壽險為例，自 2008年至2010年，業(yè)務(wù)及管理費一直保持著高速增長，而且它和凈 利潤一樣，都是幾十億，但其絕對值有時比凈利潤還大。這使得如果 有一年業(yè)務(wù)做得不好，業(yè)務(wù)及管理費的持續(xù)增長就會嚴重影響到凈利 潤。資產(chǎn)減值損失對凈利潤的影響最主要體現(xiàn)為：它是按照保險資產(chǎn) 的一定比例計提的，而保險資產(chǎn)和凈利潤明顯就不在一個數(shù)量級上！ 最典型的例子，平安壽險在2008年由于投資富通失敗，竟計提了 250億減值損失，而減值調(diào)整前的利潤也不過200多億，所以這一減值直 接對凈利潤產(chǎn)生了決定性的影響-當(dāng)年的凈利潤為負。一般來說，所得稅是按利潤總額的一定比例計提的。 由于利潤總 額和凈利潤肯定在同一數(shù)量級上，所以一般來說所得稅不會是影響凈 利潤的重大因素。但如果當(dāng)年虧損的話，所得稅是可以用來抵稅的， 這一點也要注意。壽險業(yè)務(wù)2010