1、1第七章 新創企業融資v本章學習目的本章學習目的了解資金資源對于創業活動的重要性。了解資金資源對于創業活動的重要性。了解創業者的可能融資方式。了解創業者的可能融資方式。掌握風險投資的基本特征以及運作過程。掌握風險投資的基本特征以及運作過程。2第一節 新創企業融資難的成因v一、新創企業資金資源的重要性一、新創企業資金資源的重要性v要分析新創企業融資難的原因，首先需要分析融資要分析新創企業融資難的原因，首先需要分析融資對于新創企業的重要性。融資問題主要針對的是資對于新創企業的重要性。融資問題主要針對的是資金資源。資金資源是新創企業成長中最重要的資源。金資源。資金資源是新創企業成長中最重要的資源。新

2、創企業對于資金的需求可以從以下三個方面來分新創企業對于資金的需求可以從以下三個方面來分析。析。v1 1在企業開辦過程中，創業者需要較多的資金在企業開辦過程中，創業者需要較多的資金v2 2在市場開拓方面，創業者需要較多的資金在市場開拓方面，創業者需要較多的資金v3 3在產品開發方面，也需要創業者投入較多的資在產品開發方面，也需要創業者投入較多的資金金3v二、二、基本財務知識基本財務知識l融資時機融資時機 l需要資金的數量需要資金的數量l現金流現金流l銷售增長與資金需求的關系銷售增長與資金需求的關系 4v三、創業融資和成熟企業融資的差異三、創業融資和成熟企業融資的差異一般較小一般較小一般較大一般較

3、大資金數量一般較大一般較大一般較小一般較小資金風險用于解決威脅企業生存的急用于解決威脅企業生存的急需問題需問題用于企業持續快速發展用于企業持續快速發展的一般問題的一般問題資金用途資金來源很少，無法借助成資金來源很少，無法借助成熟的資本市場熟的資本市場資金來源較多，可以和資金來源較多，可以和成熟的資本市場直接對成熟的資本市場直接對接接資金來源創業企業 成熟企業 融資方式單一融資方式單一融資方式較多，可以組融資方式較多，可以組合合融資方式 資金回報率較大資金回報率較大資金回報率適中資金回報率適中資金回報率融資較難融資較難融資相對容易融資相對容易融資難易5四、新創企業融資難原因分析四、新創企業融資難

4、原因分析v新創企業融資難的原因是多層次的，并不是單一新創企業融資難的原因是多層次的，并不是單一的某個因素就導致了企業融資的困難。我們把融的某個因素就導致了企業融資的困難。我們把融資難的因素分為以下三個方面。資難的因素分為以下三個方面。v1 1法律層面法律層面v2 2社會層面社會層面v3 3企業層面企業層面6第二節 新創企業融資途徑分析一、國外新創企業融資概況一、國外新創企業融資概況v西方國家對中小企業融資采用的融資方式：西方國家對中小企業融資采用的融資方式：l政府擔保貸款政府擔保貸款 l初級股票市場融資初級股票市場融資 l代理融通公司融資代理融通公司融資 l免稅免稅 l風險投資的介入風險投資的

5、介入 l發達的租賃業發達的租賃業 v 美國政府建立了一套完整的以中小企業管理局美國政府建立了一套完整的以中小企業管理局(SBA)(SBA)為中心的中小企業服務體系為中心的中小企業服務體系 7v硅谷典型創業企業（尤其是高科技企業）不同階段的融資方式上市、商業銀行貸款等上市、商業銀行貸款等 天使投資、風險投資、政府支天使投資、風險投資、政府支持的中小企業、大公司投資持的中小企業、大公司投資 自行融資、天使投資自行融資、天使投資風險投資風險投資成熟期成熟期 發展期發展期 初創期初創期 種子期種子期 成長期成長期風險投資、大公司投資風險投資、大公司投資擴張期擴張期風險投資、上市或被大公司收購風險投資、

6、上市或被大公司收購8二、新創企業的融資方式二、新創企業的融資方式l吸收直接投資吸收直接投資l發行股票發行股票l銀行借款銀行借款l發行債券發行債券l租賃融資租賃融資9三、新創企業融資類型三、新創企業融資類型（一）自有資金融資與借入資金融資（一）自有資金融資與借入資金融資l按照資金權益性質的不同區分為自有資金和借入按照資金權益性質的不同區分為自有資金和借入資金資金l自有資金自有資金：亦稱自有資本或權益資本，是企業依亦稱自有資本或權益資本，是企業依法籌集并長期擁有、自主調配運用的資金來源。法籌集并長期擁有、自主調配運用的資金來源。 主要包括：資本金、資本公積金、盈余公積金主要包括：資本金、資本公積金

7、、盈余公積金和未分配利潤。和未分配利潤。l借入資金借入資金：亦稱借入資本或債務資本，是企業依亦稱借入資本或債務資本，是企業依法籌措并依約使用、按期償還的資金來源。法籌措并依約使用、按期償還的資金來源。 主要包括：各種債券。主要包括：各種債券。10（二）內部融資與外部融資（二）內部融資與外部融資l從企業的角度可以把企業的資金來源劃分為內從企業的角度可以把企業的資金來源劃分為內部融資和外部融資。部融資和外部融資。l內部融資內部融資：是指在企業內部經過計提折舊而形是指在企業內部經過計提折舊而形成的現金來源和通過留存收益等增加資金來源。成的現金來源和通過留存收益等增加資金來源。l外部融資外部融資：是指

8、向企業外部籌資形成資金來源。是指向企業外部籌資形成資金來源。11（三）直接融資與間接融資（三）直接融資與間接融資l企業的融資活動按期是否以金融機構為媒介，可企業的融資活動按期是否以金融機構為媒介，可分為直接融資和間接融資。分為直接融資和間接融資。l直接融資直接融資：是指企業不經過銀行等金融機構，用：是指企業不經過銀行等金融機構，用直接與資金供應者協商借貸或發行股票、債券等直接與資金供應者協商借貸或發行股票、債券等辦法融集資金。直接融資主要是指通過資本市場辦法融集資金。直接融資主要是指通過資本市場籌集資金，具體包括股票和債券。籌集資金，具體包括股票和債券。l間接融資間接融資：是指企業借助銀行等金

9、融機構而進行：是指企業借助銀行等金融機構而進行的融資活動。的融資活動。12創業融資和一般融資在融資渠道上的差異：創業融資和一般融資在融資渠道上的差異：融資渠道 創業融資 一般融資 國家財政 符合國家發展的新創企符合國家發展的新創企業業 符合國家發展的企業符合國家發展的企業 銀行信貸 新創企業難以獲得新創企業難以獲得 成熟企業成熟企業 非銀行金融機構 少數新創企業少數新創企業 成熟企業成熟企業 企業自有資金 新創企業新創企業 成熟企業成熟企業 民間借貸 新創企業新創企業 少數成熟企業少數成熟企業 商業信用 發展期的新創企業發展期的新創企業 成熟企業成熟企業 13v國家財政國家財政：是指國家對于企

10、業的投資。：是指國家對于企業的投資。v銀行信貸銀行信貸：銀行為企業提供的貸款，是各類企業重要的資金：銀行為企業提供的貸款，是各類企業重要的資金來源。來源。v非銀行金融機構非銀行金融機構：非銀行金融機構主要有信托投資公司、租：非銀行金融機構主要有信托投資公司、租賃公司、保險公司、證券公司、企業集團的財務公司等。賃公司、保險公司、證券公司、企業集團的財務公司等。v企業自有資金企業自有資金：企業經營形成的內部資金，主要是計提折舊、：企業經營形成的內部資金，主要是計提折舊、提取公積金和未分配利潤而形成的資金。提取公積金和未分配利潤而形成的資金。v民間借貸民間借貸：企業職工和居民的剩余貨幣，可以對企業進

11、行投：企業職工和居民的剩余貨幣，可以對企業進行投資，形成民間資金渠道，為企業所利用。資，形成民間資金渠道，為企業所利用。v商業信用商業信用：新創企業在開始經營之后，開發并擁有了自己的：新創企業在開始經營之后，開發并擁有了自己的客戶和供應商，就會在生產經營過程中形成部分暫時閑置的客戶和供應商，就會在生產經營過程中形成部分暫時閑置的資金，同時為了一定的目的也需要相互投資。這部分資金也資金，同時為了一定的目的也需要相互投資。這部分資金也是新創企業的資金來源。是新創企業的資金來源。14四、債務性融資方式四、債務性融資方式v債務性融資方式主要是企業通過借貸的方式吸收資債務性融資方式主要是企業通過借貸的方

12、式吸收資金。在這種融資方式下，企業需要定期歸還利息以金。在這種融資方式下，企業需要定期歸還利息以及按時返還本金。從現有的融資渠道看，債務性融及按時返還本金。從現有的融資渠道看，債務性融資主要包括三種方式：銀行貸款融資、民間借貸和資主要包括三種方式：銀行貸款融資、民間借貸和發行債券融資。發行債券融資。v1 1銀行貸款融資銀行貸款融資( (信用貸款、擔保貸款、貼現貸款信用貸款、擔保貸款、貼現貸款) )v2 2民間借貸民間借貸v3 3發行債券融資發行債券融資15五、股權性融資方式v股權性融資方式是創業活動中另一個非常重要的融股權性融資方式是創業活動中另一個非常重要的融資方式。在股權性融資方式中，配股

13、和增發新股是資方式。在股權性融資方式中，配股和增發新股是我國上市公司在資本市場進行再融資的主要方式。我國上市公司在資本市場進行再融資的主要方式。 v較之債權融資，股權融資的特點表現在其吸納的是較之債權融資，股權融資的特點表現在其吸納的是權益資本，因此，不需要在債務融資中常見的抵押、權益資本，因此，不需要在債務融資中常見的抵押、質押和擔保等方式，降低了融資成本，也簡化了融質押和擔保等方式，降低了融資成本，也簡化了融資程序。資程序。v1 1私募融資私募融資v2 2上市融資（中小板、買殼上市、境外上市）上市融資（中小板、買殼上市、境外上市）16六、其他融資方式v除了債務性融資和股權性融資這兩類非常傳

14、統和典除了債務性融資和股權性融資這兩類非常傳統和典型的融資方式以外，在金融市場上，還存在一些相型的融資方式以外，在金融市場上，還存在一些相對較為創新的融資方式，創業者也應當對它們較為對較為創新的融資方式，創業者也應當對它們較為熟悉。有時候，通過債務性融資和股權性融資無法熟悉。有時候，通過債務性融資和股權性融資無法實現目的的時候，靈活使用一些創新融資方式也能實現目的的時候，靈活使用一些創新融資方式也能夠達到較好的效果。夠達到較好的效果。v1 1政策融資政策融資v2 2融資租賃融資租賃v3 3商業信用融資（應付賬款、商業票據、預支賬款）商業信用融資（應付賬款、商業票據、預支賬款）v4 4典當融資典

15、當融資v5 5內源融資內源融資17第三節 風 險 投 資一、風險投資的基本概念一、風險投資的基本概念v所謂風險投資所謂風險投資(venture capital)(venture capital)是由戰略性投資者投入到新興的、迅是由戰略性投資者投入到新興的、迅速發展的、有巨大競爭潛力的企業中的一種權益資本。速發展的、有巨大競爭潛力的企業中的一種權益資本。v發展過程發展過程v風險投資始于美國。美國是風險投資最為典型、最為發達的國家，也是風險投資始于美國。美國是風險投資最為典型、最為發達的國家，也是風險投資業發展最早和最成熟的國家。風險投資業發展最早和最成熟的國家。v二戰以后，美國的風險投資進入一個

16、雛形階段，二戰以后，美國的風險投資進入一個雛形階段，19461946年，美國哈佛大學年，美國哈佛大學的喬治斯的喬治斯杜利奧特和波士頓美聯儲的拉福杜利奧特和波士頓美聯儲的拉福富蘭德斯創建了美國首家富蘭德斯創建了美國首家上市的風險投資公司上市的風險投資公司美國研發公司美國研發公司( ARD)( ARD)，標志風險投資產業的誕，標志風險投資產業的誕生。生。v到了到了2020世紀世紀5050年代，美國政府為了扶持小企業，創立了小企業管理局年代，美國政府為了扶持小企業，創立了小企業管理局(SBA)(SBA)。v2020世紀世紀7070年代晚期到年代晚期到9090年代初期，美國的風險投資進入一個發展期。年

17、代初期，美國的風險投資進入一個發展期。v2020世紀世紀9090年代晚期，信息技術的進步，尤其是互聯網的出現給美國的風年代晚期，信息技術的進步，尤其是互聯網的出現給美國的風險投資業帶來勃勃生機。從此美國的風險投資進入迅速發展時期。險投資業帶來勃勃生機。從此美國的風險投資進入迅速發展時期。v目前美國的風險投資公司估計超過目前美國的風險投資公司估計超過50005000家，居全球首位，占全球風險投家，居全球首位，占全球風險投資市場的資市場的70%70%左右。左右。18v( (一一) )風險投資的基本特征風險投資的基本特征v1 1權益性投資權益性投資v2 2高度風險性高度風險性v3 3超額回報率超額回

18、報率v4 4投資中長期性投資中長期性v5 5投資者積極參與投資者積極參與v6 6投資專業化投資專業化19風險投資風險投資一般金融投資一般金融投資 投資對象投資對象用于高新技術創業及其新產品開發，用于高新技術創業及其新產品開發，主要以中小型企業為主主要以中小型企業為主 用于傳統企業擴展、傳統技術新產品的用于傳統企業擴展、傳統技術新產品的開發，主要以大中型企業為主開發，主要以大中型企業為主 投資審查投資審查以技術實現的可能性為審查重點，技以技術實現的可能性為審查重點，技術創新與市場前景的研究是關鍵術創新與市場前景的研究是關鍵以財務分析與物質保證為審查重點，有以財務分析與物質保證為審查重點，有無償還

19、能力是關鍵無償還能力是關鍵 投資方式投資方式通常采用股權式投資，其關心的是企通常采用股權式投資，其關心的是企業的發展前景業的發展前景 主要采用貸款方式，需要按時償還本息，主要采用貸款方式，需要按時償還本息，其關心的是安全性其關心的是安全性 投資管理投資管理參與企業的經營管理與決策，投資管參與企業的經營管理與決策，投資管理較嚴密，是合作開發的關系理較嚴密，是合作開發的關系 對企業經營管理有參考咨詢作用，一般對企業經營管理有參考咨詢作用，一般不介入企業決策系統，是借貸關系不介入企業決策系統，是借貸關系 投資回收投資回收風險共擔、利潤共享，企業若獲得巨風險共擔、利潤共享，企業若獲得巨大發展，進入市場

20、運作，可轉讓股權，大發展，進入市場運作，可轉讓股權，收回投資，再投向新企業收回投資，再投向新企業 按貸款和合同期限收回本息按貸款和合同期限收回本息 投資風險投資風險風險大，投資的大部分企業可能失敗，風險大，投資的大部分企業可能失敗，但一旦成功，其收益足以彌補全部損但一旦成功，其收益足以彌補全部損失失 風險小，若到期不能收回酬金，除追究風險小，若到期不能收回酬金，除追究企業經營者的責任外，所欠本息也不能企業經營者的責任外，所欠本息也不能豁免豁免 人員素質人員素質需要懂技術、經營管理、金融、市場，需要懂技術、經營管理、金融、市場，有預測風險、處理風險等能力，有較有預測風險、處理風險等能力，有較強的

21、承受能力強的承受能力 懂財務管理，不懂技術開發，可行性研懂財務管理，不懂技術開發，可行性研究水平較低究水平較低 市場重點市場重點未來潛在市場，難以預測未來潛在市場，難以預測 現在市場，易于預測現在市場，易于預測 20v( (二二) )風險投資的三個基本類型風險投資的三個基本類型v1 1風險投資基金風險投資基金v2 2產業投資公司產業投資公司v3 3天使投資人天使投資人21五、天使投資和私人股權投資五、天使投資和私人股權投資（一）天使投資人（一）天使投資人(Angel Investor) 最早是指在最早是指在1919世紀為紐約百老匯戲劇提供資金的投資人，世紀為紐約百老匯戲劇提供資金的投資人，當時

22、投資于戲劇風險很大，很多出資者是出于對藝術的支持，當時投資于戲劇風險很大，很多出資者是出于對藝術的支持，而不是為了獲得超額的利潤，因此，人們尊稱他們為而不是為了獲得超額的利潤，因此，人們尊稱他們為“天天使使”。 今天我們所說的天使投資特指企業創業過程的第一批投今天我們所說的天使投資特指企業創業過程的第一批投資人，富有的個人直接對有發展前途的創業小企業進行早期資人，富有的個人直接對有發展前途的創業小企業進行早期直接權益性資本投資的一種民間投資方式，投資人可以在體直接權益性資本投資的一種民間投資方式，投資人可以在體驗創業樂趣的同時獲得投資回報。驗創業樂趣的同時獲得投資回報。22v天使投資人與風險投

23、資家之間的主要差異天使投資人與風險投資家之間的主要差異深入深入 最少最少 付出的努力 復雜復雜 簡單簡單 使用的合同 戰略控制戰略控制 積極、控制積極、控制 投資后的監督 不重要不重要 予以考慮予以考慮 投資地點 大公司，相對成熟大公司，相對成熟 小企業，初創階段小企業，初創階段 投資的公司 投資者投資者 企業家企業家 個人 風險投資家 天使投資人 主要差異 很重要很重要 較少考慮較少考慮 回報率 很重要很重要 較少考慮較少考慮 推出公司 23v天使投資人歸納為以下五種類型天使投資人歸納為以下五種類型 : : 1 1公司型投資天使公司型投資天使：是指已提前退休或辭職的：是指已提前退休或辭職的財

24、富財富10001000家公司的高級經理人員。家公司的高級經理人員。 2 2企業家型投資天使企業家型投資天使：這是天使投資人中最多的一種投資：這是天使投資人中最多的一種投資者，他們中大多擁有和成功地經營過企業。者，他們中大多擁有和成功地經營過企業。 3 3狂熱型投資天使狂熱型投資天使：企業家型投資者在某種程度上總是在：企業家型投資者在某種程度上總是在算計，而狂熱型投資者僅僅喜歡參與而已。算計，而狂熱型投資者僅僅喜歡參與而已。4 4微觀管理型投資天使微觀管理型投資天使：這是一種非常謹慎的天使投資者。：這是一種非常謹慎的天使投資者。他們中有些天生就富有，但大部分是通過自己的努力獲他們中有些天生就富有

25、，但大部分是通過自己的努力獲得財富的。得財富的。 5 5專家型投資天使專家型投資天使：這里的：這里的“專家專家”是指投資者的職業，是指投資者的職業，如醫生、律師，包括會計，而不是說這類投資天使是投如醫生、律師，包括會計，而不是說這類投資天使是投資方面的專家。資方面的專家。24v中國的天使投資人主要有三類：中國的天使投資人主要有三類： 1.1.外國公司在中國的代表或者管理者外國公司在中國的代表或者管理者 2.2.對中國市場感興趣的外國人和海外華僑對中國市場感興趣的外國人和海外華僑 3.3.本地的富有和成功的民營企業家本地的富有和成功的民營企業家25天使的特點天使的特點 增值 地理分布分散 更隨意

26、的投資者 天使投資天使投資優缺點優缺點很少后續投資很少后續投資投資特點投資特點 規模小 偏好于創業起步或早期階段 可投資各行業喜歡高科技公司額外好處額外好處提供貸款擔保 費用不高希望插足公司事務希望插足公司事務可能會變得難以控制可能會變得難以控制在業界影響不大在業界影響不大優優點點缺缺點點26v獲取天使投資者支持的過程一般要注意以下三個問獲取天使投資者支持的過程一般要注意以下三個問題：題：123尋找尋找“天使天使”通過朋友介紹通過朋友介紹;直接去找心目中的直接去找心目中的“天使天使”;參加類似參加類似“天使天使”聚會的活聚會的活動動;利用自己的財務顧問、法律利用自己的財務顧問、法律顧問或者有關

27、的金融咨詢機顧問或者有關的金融咨詢機構等中介組織；構等中介組織；通過諸如工商聯商會、行業通過諸如工商聯商會、行業協會、投資公司等各種行業協會、投資公司等各種行業組織搜尋組織搜尋“天使天使”名錄。名錄。了解了解“天使天使”如何評判項如何評判項目目是否有足夠的吸引力；是否有足夠的吸引力；是否有獨特技術；是否有獨特技術；是否具有成本優勢；是否具有成本優勢；能否創造新市場；能否創造新市場；能否迅速占領市場份額；能否迅速占領市場份額；財務狀況是否穩定；財務狀況是否穩定；能否獲得能否獲得5-10倍于原投資額倍于原投資額的潛在投資回報率；的潛在投資回報率；是否具有盈利能力；是否具有盈利能力；是否具有良好的創

28、業團隊是否具有良好的創業團隊。 針對針對“天使天使”的特點的特點做好談判準備做好談判準備資料準備資料準備 創業計劃書創業計劃書 心理準備心理準備準備應對考查投資項目潛準備應對考查投資項目潛在的收益和風險；在的收益和風險；準備應對天使投資人對管準備應對天使投資人對管理的查驗；理的查驗；做好放棄部分業務的思想做好放棄部分業務的思想準備；準備；做好在必要條件下妥協的做好在必要條件下妥協的準備。準備。 27創業過程與融資渠道的匹配創業過程與融資渠道的匹配圖表見下頁圖表見下頁注：黑色部分表示該階段的主要融資渠道，灰色部分表示該階注：黑色部分表示該階段的主要融資渠道，灰色部分表示該階段的次要融資渠道。段的

29、次要融資渠道。28融資渠道融資渠道種子開發期種子開發期啟動期啟動期早期成長早期成長快速成長快速成長成熟退出成熟退出創業者創業者朋友和家庭朋友和家庭天使投資天使投資戰略伙伴戰略伙伴創業投資創業投資資產抵押貸款資產抵押貸款設備租賃設備租賃小企業管理局投資小企業管理局投資貿易信貸貿易信貸IPOIPO公募債券公募債券管理層收購管理層收購29二、風險投資的過程v通常，為了保證投資的成功，風險投資在篩選創業通常，為了保證投資的成功，風險投資在篩選創業項目、資金注入和增值管理方面會遵循一些固定的項目、資金注入和增值管理方面會遵循一些固定的流程。為了贏得風險投資，創業者也必須對這一流流程。為了贏得風險投資，創

30、業者也必須對這一流程足夠熟悉，才能在融資過程中把握風險投資的關程足夠熟悉，才能在融資過程中把握風險投資的關注點，成功贏得資金。風險投資過程如圖注點，成功贏得資金。風險投資過程如圖7.17.1所示。所示。v1 1搜尋項目搜尋項目v2 2項目篩選項目篩選v3 3協商談判協商談判v4 4增值服務增值服務v5 5投資退出投資退出30 風險投資 項目搜尋 第三方機構 創業者 初步審查 面談和調查 簽訂協議 增值服務 公開上市 兼并收購 管理層回購 破產清算 31（一）風險資本家評估創業計劃的過程（一）風險資本家評估創業計劃的過程1%獲得了風險資本5%的創業計劃值得深入調查和分析10%的創業計劃風險投資感

31、興趣，會約見創業家風險投資收到很多創業計劃，所有的創業都會被風險投資家進行初步篩選第一階段：初步篩選第一階段：初步篩選 第二階段：創業評估第二階段：創業評估 第三階段：創業家口頭展示第三階段：創業家口頭展示 第四階段：最終評估第四階段：最終評估 8風險投資 7商業顧問 6咨詢人士 5大學或試驗室的參與 4研討會 3午餐會、午餐俱樂部 2新聞簡報 1孵化器32（二）風險投資評估產品和服務以及管理團隊的四級評價方法（二）風險投資評估產品和服務以及管理團隊的四級評價方法1/41/31/21/1水平1產品/服務處于概念狀態市場未定未試驗3/43/33/2 3/1水平3 產品/服務成熟 市場未定 用戶較

32、少2/44/4 2/24/22/1 4/12/3水平2可行的樣品試驗 市場未定不能生產4/3水平4 產品/服務成熟 市場開發完善 滿足客戶要求風險管理風險管理產品產品/服務狀態服務狀態風險最高 水平水平1 水平水平2 水平水平3 水平水平4 單個創業者單個創業者/企業家企業家 兩個創業者，兩個創業者， 部分管理團隊；部分管理團隊； 員工全部到位，員工全部到位， 其他人未定其他人未定 當公司收到資金當公司收到資金 有豐富經驗的有豐富經驗的 時就能決定其他時就能決定其他 管理團隊管理團隊 人員人員33v風險投資家特別希望其投資能夠帶來巨額回報。下表列舉了風險投資家特別希望其投資能夠帶來巨額回報。下

33、表列舉了投資者的一些基本目標。當然，這些目標并不是一成不變的。投資者的一些基本目標。當然，這些目標并不是一成不變的。他們在不斷權衡風險和收益。他們在不斷權衡風險和收益。風險投資家追求的投資回報 企業所處的階段投資的期望年均回報率期望的初始投資增加額準備期60%+10-15投資額投資額初創期40%-60%6-12投資額投資額發展起30%-50%4-8投資額投資額成熟期25%-40%3-6投資額投資額產品轉向50%+8-15投資額投資額34v（三）風險投資家用以評估創業的要素（三）風險投資家用以評估創業的要素名稱名稱水平水平定義定義進入時間選擇進入時間選擇領先領先率先進入一個新行業率先進入一個新行

34、業跟隨跟隨在行業進入發展階段后進入一個行業在行業進入發展階段后進入一個行業關鍵成功要素關鍵成功要素的穩定性的穩定性高高成功的必須因素在行業發展階段不會產生急劇變化成功的必須因素在行業發展階段不會產生急劇變化低低成功的必須因素在行業發展階段會發生急劇變化成功的必須因素在行業發展階段會發生急劇變化培訓能力培訓能力高高通過培訓可以得到被市場忽略的許多資源和技術通過培訓可以得到被市場忽略的許多資源和技術低低通過培訓可以得到被市場忽略的很少資源和技術通過培訓可以得到被市場忽略的很少資源和技術領先時間領先時間長長由于領先競爭對手進入該行業而在一個較長時間內具有壟斷優勢由于領先競爭對手進入該行業而在一個較長

35、時間內具有壟斷優勢短短由于領先競爭對手進入該行業但在一個較短時間內具有壟斷優勢由于領先競爭對手進入該行業但在一個較短時間內具有壟斷優勢競爭態勢競爭態勢高高在行業發展階段各企業之間存在激烈競爭在行業發展階段各企業之間存在激烈競爭低低在行業發展階段各企業之間存在很小競爭在行業發展階段各企業之間存在很小競爭模仿進入市場模仿進入市場高高存在大量的模仿進入該行業的公司存在大量的模仿進入該行業的公司低低很少模仿進入該行業的公司很少模仿進入該行業的公司產品范圍產品范圍廣廣公司的產品或服務涉及市場的很大部分公司的產品或服務涉及市場的很大部分窄窄公司的產品或服務集中于市場的某個部分公司的產品或服務集中于市場的某個部分行業相關知識行業相關知識多多風險投資家隊準備投資行業的相關行業有足夠的經驗和知識風險投資家隊準備投資行業的相關行業有足夠的經驗和知識少少風險投資家隊準備投資行業的相關行業沒有足夠的經驗和知識風險投資家隊準備投資行業的相關行業沒有足夠的經驗和知識35 風險投資公司評估指標 因素因素平均權重平均權重按重要性順序排列的指標按重要性順序排列的指標管理層的承諾管理層的承諾10.01管理層的素質管理層的素質產品產品8.82期望收益率期望收益率市場市場8.33期望風險期望風險營銷技能營銷技能8.24權益比率權益比率工程技能工程技能7.45管理層在企業中的利