1、金融市場學習材料：知識結構與重難點輔導金融市場課程教學團隊從2019年秋季學期開始，課程使用著名金融專家殷劍鋒主編的金融市場學（中國金融出版社2017年版）為課程文字主教材，同時提供吳國祥、黃慶安等編寫的金融市場學學習手冊（中國金融出版社2019年版）為配套教材，后者肩負課程作業練習、形成性與終結性考核等教學任務。由于其他教學資源陸續建設提供，為了幫助學習者完成學習任務，把握學習重點，特組成課程學習支持團隊，為課程教學編寫如下教學輔導材料。參加本學習材料編寫的有：國家開放大學福建分部黃慶安教授（第13章）和陳小梅講師（第45章）、安徽分部周平副教授（第67章）、甘肅分部陳步雨副教授（第89章）

2、、西安分部高文娜副教授（第1011章）、總部吳國祥教授（第12章）。課程教學團隊將為廣大學習者提供持續的教學支持服務。第一章 金融市場概論一、知識結構二、重難點內容（一）金融市場的內涵金融市場是金融體系中一個最重要的組成部分，研究一個國家的金融體系，需要先從金融市場入手，研究這個國家金融市場的結構及功能。金融市場是現代金融的重要組成部分，也是金融系統的核心。美國金融學家斯蒂芬·A.羅斯在為新帕爾格雷夫經濟學大辭典所撰寫的詞條中指出：“金融以其不同的中心點和方法論而成為經濟學的一個分支基本的中心點是資本市場的運營、資本資產的供給和定價。其方法論是使用相近的替代物給金融合約和工具定價。當

3、債務首次交易時刻，資本市場和金融學科便產生了。如果要給金融市場下一個定義，它通常是指以市場方式買賣金融工具的場所。這里包括四層含義: 其一，它是金融工具進行交易的有形市場和無形市場的總和。在通信網絡技術日益發展和普及的情況下，金融市場不受固定場所、固定時間的限制，所謂場所已經發展成為一個慣用的經濟領域，固定的工作設施和空間已經不是金融市場存在的充分必要條件。其二，它表現了金融工具供應者和需求者之間的供求關系，反映資金盈余者與資金短缺者之間的資金融通的過程。其三，金融工具交易或買賣過程中所產生的運行機制，是金融市場的深刻內涵和自然發展，其中最核心的是價格機制，金融工具的價格成為金融市場的要素。其

4、四，由于金融工具的種類繁多，不同的金融工具交易形成不同的市場，如債券交易形成債券市場、股票交易形成股票市場等等，故金融市場又是一個由許多具體的市場組成的龐大的市場體系，這是金融市場的外延。（二）金融市場的功能在現代經濟中金融市場有7個基本功能：1、聚斂功能：金融市場發揮資金“蓄水池”的作用；2、財富功能：為未來的商品與服務支出需求提供儲備購買力的手段；3、流動性功能：通過將證券與其他金融資產轉化為現金余額，提供籌資手段；4、交易功能：降低了交易的成本；5、分配功能：實現資源配置、財富的再分配和風險的再分配；6、調節功能：為政府的宏觀經濟政策提供傳導途徑，對國民經濟活動提供自發調節；7、反映功能

5、：反映上市企業的經營管理情況、發展前景和宏觀經濟運行。其中，聚斂功能、財富功能、流動性功能及交易功能是金融市場的微觀經濟功能；分配功能、調節功能和反映功能是金融市場的宏觀經濟功能。（3） 金融工具的特性金融工具在金融市場上發揮著兩個方面的重要作用：一是促進資金從盈余方向需求方流動，以投資于有形資產；二是通過金融工具的交易，使收益和風險在資金的供求雙方重新分布。金融工具方便了資金供求雙方根據自己的偏好進行資金調劑。為此，金融工具必須具有一些重要的特性即期限性、收益性、流動性和安全性。 1、期限性是指債務人在特定期限之內必須清償特定金融工具的債務余額的約定。2、收益性是指金融工具能夠定期或不定期地

6、給持有人帶來價值增值的特性。金融工具的收益有兩種形式，一種形式直接表現為利息或者是股息、紅利等，另一種形式則是金融工具買賣的差價收益。3、流動性是指金融工具轉變為現金而不遭受損失的能力。金融工具的流動性解決了投資者市場退出的問題。4、安全性或風險性是指投資于金融工具的本金和收益能夠安全收回而不遭受損失的可能性。任何金融工具都是以上四種特性的組合，也是四種特性相互之間矛盾的平衡體。一般來說，期限性與收益性正向相關，即期限越長，收益越高，反之亦然。流動性、安全性則與收益性成反向相關，安全性、流動性越高的金融工具其收益性越低。反過來也一樣，收益性高的金融工具其流動性和安全性就相對要差一些。正是期限性

7、、流動性、安全性和收益性相互間的不同組合導致了金融工具的豐富性和多樣性，使之能夠滿足多元化的資金需求和對“四性”的不同偏好。（四）將金融市場各子市場聯結在一起的因素盡管金融市場被分成許多不同的部分，卻因為某些因素的作用，使金融市場上的各個子市場緊密聯結在一起。這些因素主要是:1、 信貸。2、 投機與套利。投機與套利源于資金供求雙方對利潤的追求。3、 完美而有效的市場，是指在這個市場上進行交易的成本接近或等于零，所有的市場參與者都是價格的接受者。在這個市場上，任何力量都不對金融工具的交易及其價格進行干預和控制，任由交易雙方通過自由競爭決定交易的所有條件。不完美與不對稱的市場，金融市場在大多數情況

8、下，是不完美的和不對稱的，這說明金融市場的運行與管制仍有待改善。（五）金融市場的發展趨勢1、金融市場出現了國際化的趨勢。2、金融市場組織有了空前的變化和發展。3、新興國家金融市場有了極大的發展。4、國際融資證券化趨勢明顯增強。5、金融創新增加了金融市場的不可控制性和不可預測性。第二章金融資產與資金價格一、知識結構二、重難點內容（一）如何理解資產和金融資產的含義。1、資產一般有如下含義: 一是資產是一種經濟資源，它能為企業、個人或政府部門的經濟活動提供物質基礎或貢獻力量，即為持有者獲得未來利益；二是資產必須是持有者能實際擁有或者控制的，它是針對持有者而言的，不能為持有者控制的經濟資源不構成資產；

9、三是資產是能以貨幣計量的。2、資產分為有形資產和無形資產。有形資產指有特定物質形態的資產，如住宅、機器等它們本身具有價值。無形資產是指沒有特定的物質形態，但代表一定的價值，能為持有者帶來一定收益的資產，如股票、債券、商譽、專利等。3、金融資產是指對財產或所得具有索取權的、代表一定價值的、與金融負債相對應的無形資產。金融資產包含以下幾點含義：一是金融資產是一種無形資產區別于有形的實物資產；二是金融資產是具有索取權的資產，區別于本身創造價值的真實資產；三是金融資產是與金融負債相對應的無形資產，區別于商譽、專利、財務證券、證據證券等其他無形資產。金融資產包括現金、存款、貸款、票據、股票、債券、保險單

10、、外匯、應收賬款等。按國際貨幣基金組織的定義，貨幣性黃金和特別提款權也被視作金融資產。（2） 金融資產有哪些構成要素？ 1、金融資產的發售者。金融資產是發售者籌集資金出具給投資者的證明。融通資金到期后，投資者要向籌資者收回資金，也就是向金融資產的發售者收回資金。這樣，金融資產必須標明發售者。 2、金融資產的價格。從融資的角度來說，金融資產價格就是買賣金融資產融通資金的數額。金融資產價格有票面價格和市場價格之分。一般情況下，金融資產的價格是指金融資產的市場價格或實際價格。金融資產若無價格，不在市場上買賣，不表明資金融通的數額，也就構不成金融資產。3、金融資產的期限。它是指金融資產記載的還本付息的

11、期限。由于金融資產是融通資金的工具，因此，金融資產的期限就是融通資金的期限。金融資產融通資金的期限大體上分為固定期限和無期限兩種。固定期限的金融資產就是金融資產記載到期還本付息的時間，債券要標明還本付息的時間，票據也要載明票據的到期日。無期限的金融資產是不記載到期日的，如現鈔、股票等。4、金融資產收益。它是指金融資產所帶來的未來收益，即大于購買金融資產的貨幣收。人們購買金融資產的目的就是為了獲得未來收益。若金融資產不能帶來未來的收益，即金融資產所代表的資金的融通無任何代價或收益，這是與資金的本質相矛盾的。5、幣種。大多數金融資產都以某種貨幣發行，如以人民幣、美元、港元等貨幣發行。也有一些發行人

12、為了滿足投資者減少外匯風險的要求，發行雙重貨幣證券。例如，有些債券在支付利息時用一種貨幣，償還本金時則用另一種貨幣。另外，一些債券還允許投資者選擇支付利息和償還本金時使用的貨幣。（三）如何理解金融資產的虛擬性？1、金融資產特別是股票代表一定價值，可以出售，并能給持有者帶來收益，它確實是一種資產。但它不是真實資產，而是虛擬的，或者說僅是觀念的。原因是：（1）金融資產本身不是勞動生產物，無社會勞動凝結，本身沒有價值，僅代表一定的價，即代表真實資產的價值，是附在真實資產上的影子。沒有真實資產的存在，金融資產本身就失去了存在的意義。（2）金融資產本身不能在再生產過程中發揮作用，而真正起作用的是發售金融

13、資產籌集資金購買的真實資產。（3）金融資產本身不能創造價值。從表面來看，金融資產能為其持有者帶來收益，好像它本身具有增值的能力。其實，金融資產為其持有者帶來的收益，并不是它本身創造的，而是對其依附的真實資產創造收益的分割。 2、金融資產的虛擬性不僅表現在質的方面，還表現在量的方面。金融資產虛擬性在量的方面表現為它的變化具有“水分”不能反映真實資產價值量的變化。金融資產的量等于金融資產發售量乘以價格。因此，金融資產量的變化取決于：一是金融資產發售量，二是金融資產價格水平。金融資產量的變化在某種情況下可能反映真實資產數量的變化，如參加交易的真實資產增加。但是在很多情況下，金融資產量的變化并不反映真

14、實資產量的相應變化。（四）如何理解資金流量核算？1、資金流量核算，就是把國民經濟劃分為幾個部門，從貨幣收支的角度系統地描述各部門資金來源和運用情況的方法體系。它是伴隨著商品經濟的高度發展，適應政府對宏觀經濟管理的需要而產生并逐步完善起來的。2、資金流量核算的起源與發展。資金流量核算起源于美國，逐步受到其它國家的青睞，后來，聯合國把資金流量核算賬戶，使資金流量核算逐漸國際化。資金流量核算的普遍推廣及日趨完善為各國經濟決策的科學化提供了可靠的方法與技術上的保證。我國的資金流量核算起步較晚，但發展較快。目前，我國的資金流量核算表由國家統計局和中國人民銀行共同編制，其中實物交易核算部分由統計局負責，金

15、融交易核算部分由人民銀行負責。 3、資金流量核算的對象?，F實經濟生活中，資金運動千姿百態，但都有一定的秩序，這就是國民經濟運行中的資金運動過程。資金流量核算就是對資金運動過程進行系統描述和范圍。 4、資金流量核算范圍。分為以下四種類型：（1）全面反映所有金融交易和非金融交易，即包括中間產品、產品稅、消費、投資形成的資金流量。（2）反映消費、投資等非金融交易和金融交易所形成的資金流量。（3）反映投資交易和金融交易所形成的資金流量。（4）只反映金融交易所形成的資金流量。第三章貨幣市場一、知識結構二、重難點內容（一）貨幣市場與中央銀行中央銀行是銀行的銀行,通過為商業銀行提供資金支持,承擔了國民經濟中

16、最后貸款人的角色。中央銀行可以通過對商業銀行和其他金融機構增加或減少再貼現和再抵押貸款來調控貨幣供應量。商業銀行的頭寸調整主要是通過貨幣市場進行的。中央銀行通過貨幣市場進行公開市場業務操作,從而實現政策目標。當中央銀行通過公開市場操作,大量買進貨幣市場工具時,商業銀行可以很容易賣出貨幣市場工具,以增加經濟中各部門的貨幣供應量；反之，當中央銀行大量賣出貨幣市場工具時,減少了商業銀行的貨幣資金來源,從而迫使其收縮放貸規模,減少經濟中的貨幣供給量。中央銀行主要通過直接業務和回購協議及逆回購協議來進行公開市場操作。直接業務是指中央銀行直接買進或賣出有價證券,其中主要是國庫券。中央銀行通過在二級市場與商

17、業銀行及證券公司買進和賣出國庫券來影響商業銀行的準備頭寸,同時顯示中央銀行的貨幣政策動態,使貨幣參與者清楚中央銀行所希望的利率走勢?；刭弲f議也是一種在極短時間內調整貨幣供應量的方式。中央銀行可以利用回購協議購買國庫券。與直接購買不同,回購協議規定,中央銀行在以商定的價格從商業銀行和證券交易公司購買國庫券的同時,商業銀行和證券交易公司需要在指定時間內將這筆國庫券買回。中央銀行通過公開市場業務來實現貨幣政策目標,調整貨幣供應量。與其他政策工具相比,公開市場操作具有以下幾個特點:一是公開市場操作是中央銀行可以使用的最靈活的政策工具；二是公開市場操作是一種主動的、直接的貨幣供應量調整方式；三是中央銀行

18、作為貨幣市場的普通參與者經常參加貨幣市場的交易,使貨幣的調控有一種連續的作用。（二）同業拆借市場及其分類1、同業拆借市場也叫金融同業拆借市場,是指金融機構之間進行臨時資金融通的市場。 同業拆借的資金主要用于彌補短缺資金的不足及票據清算的差額,解決臨時性的資金短缺需求。現如今,同業拆借市場已成為當今各商業銀行以及非銀行金融機構彌補資金流動性不足和充分有效運用資金、減少資金閑置的市場。2、同業拆借市場按組織形態分為有形拆借市場和無形拆借市場（1）有形拆借市場,主要是指有專門中介機構作為媒介,資金供求雙方資金融通的拆借市場。通過中介機構進行的資金拆借,除了可以降低成本、提高效率,還可以保障同業拆借的

19、有序和安全。（2）無形拆借市場,是指不通過專門的中介機構,而是借助現代化的通信手段雙方直接進行聯系和交易。實際上,完全不通過任何形式的中介,資金供求雙方直接聯系和交易的情況不多,因為這樣效率低,不經濟也不安全。3、按有無擔保分為有擔保拆借市場和無擔保拆借市場（1）有擔保拆借市場,是指主要以擔保人和擔保物作為防范風險的保障而進行的資金拆借融通。（2）無擔保的拆借市場,是指拆借期限較短、拆入方資信較高,可以直接進行轉賬的資金拆借。4、按期限不同劃分為半天期拆借市、一天期拆借市場和指定日拆借市場（1）半天期拆借市場分為午前和午后交易。前者是金融機構上午9時開始所需資金拆入交易,并于當日午前清算時歸還

20、。后者是在午前票據清算以后進行,在一天營業結束時歸還。 （2）一天拆借市場一般在頭天清算時拆入,次日清算前歸還。一天拆借市場是同業拆借的主要形式。（3）指定日拆借市場是指拆借協議中明確某一日為結算日,中途不可解約,這類拆借多須抵押。（三）同業拆借市場交易機制同業拆借市場的交易機制可分為兩類,一類是通過中介機構進行的,另一類是不通過中介機構來完成的。1、通過中介機構的同業拆借。在同一城市或同一地區的金融機構通過中介機構進行拆借,多以支票作為媒介。當拆借雙方協商一致后,資金的拆入銀行簽發自己的付款支票,支票面額多為拆入金額加上到下一個營業日為止的利息。拆入行以此支票與拆出行簽發的以中央銀行為付款人

21、的支票進行交換,然后,通知中央銀行進行內部轉賬。處于不同城市或地區的金融機構進行拆借,拆借雙方無須互換支票,在通過中介機構以電話協商成交之后,通過中央銀行資金電劃系統劃撥轉賬。2、不通過中介機構的同業拆借。不通過中介機構的同業拆借,與前面所述的通過中介機構的拆借過程大同小異,不同的是,不通過中介機構的同業拆借,交易雙方直接洽談協商,成交后互相轉賬,增減各自賬上的存款。（四）票據特點1、票據是指由出票人簽發,無條件約定自己或委托付款人在見票時或指定日期支付一定金額,可流通轉讓的有價證券。票據是一種重要的有價證券,作為國際金融市場上流通的結算和信用工具,是貨幣市場上主要的交易工具之一。2、票據的特

22、點（1）票據是一種完全有價證券。票據的權利隨票據的設立而設立,隨票據的轉讓而轉讓。 只有在權利行使之后,票據體現的債權債務關系才宣告結束。因此,票據是一種典型的有價證券。（2）票據是一種設權證券。設權證券是指證券的權利的發生必須以制成票據為前提。票據所代表的財產權利即一定金額的給付請求權完全由票據的制成而產生。 （3）票據是一種無因證券。無因證券是指證券上的權利只由證券上的文義確定,持有人在行使權利時無須負證明責任。票據的持票人只要持有票據就能享有票據擁有的權利,不必說明取得票據行為的原因。 （4）票據是一種要式證券。要式證券是指票據的制成必須遵守法律的規定。票據的制成和記載事項必須嚴格依據法

23、律規定進行,并且票據的簽發、轉讓、承兌、付款、追索等行為的程序和方式都必須依法進行。（5）票據是一種文義證券。文義證券是指票據上的所有權利和義務關系均以票據上的文字記載為準。（6）票據是一種流通證券。票據權利可以通過一定的方式轉讓,一般包括背書或交付。 （7）票據是一種返還證券。票據權利人實現了自己的權利,收取了票據上的金額之后, 需要將票據歸還給付款人。 （五）銀行承兌匯票的作用與其他貨幣市場信用工具相比較,銀行承兌匯票的一些特點受到借款者和投資者的青睞,同時它也是銀行所歡迎的信用工具。1、從借款人角度第一，借款人通過銀行承兌匯票的融資成本低于從傳統銀行渠道融資的利息成本和非利息成本之和。其

24、次，借款者運用銀行承兌匯票比發行商業匯票有利。2、從銀行角度分析一方面,銀行利用承兌匯票可以增加營業收益。另一方面,銀行通過創造銀行承兌匯票可以增加其信用能力。除此之外,出售合格的銀行承兌匯票取得的資金不需要繳納存款準備金。3、從投資者角度分析投資于銀行承兌匯票具有較高的收益性、流動性和安全性。相較于投資于其他貨幣市場工具,如大額可轉讓存單等,投資于銀行承兌匯票的收益相差不大。質量高的銀行承兌匯票具有公開的貼現市場,方便隨時轉讓,具有高度的流動性。此外,投資于銀行承兌匯票的安全性非常高。（6） 回購協議交易優點 1、對于資金借出方來講,回購協議可以降低其債務人無法按期還款的信用風險,并且避免賣

25、出金融資產時因市場價格下降引起的損失。 2、對于資金借入方來講,回購協議可以使其避免購回金融資產時因市場價格的上升引起的損失,降低市場風險。 3、對于商業銀行來講,回購協議的存在,一方面可以使商業銀行將大量的資產投資于國庫券、銀行承兌匯票等生息資產,降低超額存款準備金,增加盈利,避免以貼現的方式出售原有的金融資產或回收貸款,以彌補因發放貸款或因支付需求而產生的頭寸短缺,增加了銀行資金運用的靈活度。另一方面,商業銀行利用回購協議獲得的資金無須繳納存款準備金,從而降低了商業銀行的籌資成本,增加了商業銀行擴張業務的積極性。4、降低了銀行間同業拆借的風險和成本,可以更好地引導信貸資金實施有效配置。5、

26、中央銀行通過回購協議可以保證對貨幣供應量的調節,同時降低公開市場操作的成本。（七）回購協議市場利率在回購市場中,利率是不統一的,利率的確定取決于以下多種因素。1、用于回購的證券質量。證券的信用度越高,流動性越強,回購利率就越低,反之,回購率越高。2、回購期限的長短。一般而言,回購期限越長,不確定因素越多,回購利率相應提高。然而,這并不是絕對的,實際中利率是可以隨時調整的。3、交割的條件。如果采用實物交割的方式,回購利率會較低,如果采用其他交割方式,回購利率會相對高一些。4、其他貨幣市場的利率水平。回購協議的利率水平受其他貨幣市場子市場的影響,一般是參照同業拆借市場利率來決定的。證券回購在實務當

27、中是一種以信用較高的證券特別是政府證券作抵押的貸款方式,風險相對較小,因而利率較低。（八）國庫券市場的特征1、國庫券是政府部門以債務人身份承擔到期償付本息責任的期限在1年以內的債務憑證,國庫券市場即國庫券發行與流通形成的市場。2、國庫券市場的特征同其他貨幣市場信用工具不同,國庫券市場具有一些比較明顯的投資特征。（1）違約風險小。由于國庫券是由國家信用擔保的債務,因而普遍被認為是沒有違約風險的。（2）流動性強。由于國庫券是一種高組織性、高效率和競爭性市場上交易的短期融資工具,因此,國庫券具有流動性強的特征。（3）面額小。相對于其他貨幣市場票據來說,國庫券的面額較小。（4）收入免稅。有些國家規定投

28、資國庫券所獲得的收益可以免繳個人所得稅,這對于一些稅收等級較高的投資者,具有較大的吸引力。第四章債券市場一、知識結構二、重難點內容（一）債券的內涵作為債權債務憑證, 債券上通常注明以下五個基本要素：1、債券的票面金額。不同的票面金額會影響債券的發行。另外, 債券還會規定票面金額的幣種。2、債券的票面利率。債券的票面利率一般標注為年利率。債券發行人確定債券票面利率, 主要考慮借貸市場的利率水平、籌資者資信、債券償還期限長短、債券溢價發行還是折價發行等因素。3、債券的償還期限。債券根據償還期限不同可以分成短期債券、中期債券、長期債券。債券發行人確定債券償還期限, 主要考慮對資金需求的時限、未來市場

29、利率的變化趨勢和未來融資便利程度等因素。4、債券的發行人。債券的發行人是債券利息和本金償還的義務主體。不同債券發行人的資信狀況差別極大,會對債券價值產生很大影響。5、債券作為投資者向政府、公司或金融機構提供資金的債權債務合同,有時還包括以下要素: 稅前支付利息、求償等級、期限性條款、抵押與擔保及選擇權(如贖回與轉換條款)。(二) 債券市場的特征債券作為一種重要的融資手段和金融工具, 具有如下特征:1、 安全性。與股票相比, 債券通常有固定的利率, 與企業績效沒有直接聯系, 收益比較穩定, 風險較小。此外, 在企業破產時, 債券持有者享有優先于股票持有者對企業剩余資產的索取權。2、 收益性。債券

30、的收益性主要體現在兩個方面: 一是投資債券可以給投資者定期或不定期地帶來利息收入；二是投資者可以利用債券價格的變動,買賣債券賺取差額。3、償還性。由于債券體現的是債權人與發行人之間的借貸關系, 債券一般都可以在流通市場上自由轉讓, 具有很強的流動性, 而這種流動性受所在國債券市場的發達程度、債券發行人的資信、債券期限的長短以及利息支付方式等因素的影響。（三）債券的種類目前,債券的種類主要有:1、 按發行主體不同劃分成政府債券、金融債券、企業債券；2、 按本金償還方式不同劃分為到期還本債券、償債基金債券、分期償還債券、通知償還債券；3、 按利息支付方式不同劃分為一般付息債券、分期付息債券、折扣債

31、券、貼水債券；4、 按還本期限的長短劃分為短期債券、中期債券、長期債券；5、 按有否抵押或擔保劃分信用債券和抵押債券；6、 按是否記名劃分為記名債券和無記名債券；7、 按發行地域劃分成國內債券、歐洲債券；8、其他分類。按債券利率浮動與否, 可分為固定利率債券、浮動利率債券、受益公司債券。按發行方式不同, 分為公募債券、私募債券、直接發行債券和間接發行債券。（四）債券估價的含義及影響因素債券的價格也稱債券的內在價值, 它等于未來現金流的現值之和, 即等于來自債券的預期貨幣收入的現值。投資者購買債券, 可以獲得穩定的利息收入并在到期時收回本金, 但也要付出一定的成本,這就是購買價格。作為一種投資,

32、 現金流出是購買價格, 現金流入是利息和歸還的本金, 或出售債券時得到的現金。債券未來現金流入的現值, 稱為債券價格或債券的內在價值。如果不考慮風險問題, 若債券的價值大于其市價(購買價格), 才值得購買。債券價值是債券投資決策使用的主要指標之一。債券的價格依賴于兩個因素: 一是預期未來的現金流, 即周期性支付的利息和到期償還的本金。二是貼現利率, 即投資者要求的收益率, 它反映了貨幣的時間價值和債券的風險。貼現利率也是機會成本, 即從相同期限和相同信用等級的可比債券中能夠獲得的當前市場利率。影響債券價值的因素包括：1、 到期時間。當其他條件完全一致時,債券的到期時間越長, 債券價格的波動幅度

33、就越大。2、 息票率。債券的到期時間決定了債券的投資者取得未來現金流的時間,而息票率決定了未來現金流的大小。在其他屬性不變的條件下, 債券的息票率越低, 債券價格的波動幅度越大。3、 可贖回條款。可贖回條款的存在, 降低了該類債券的內在價值, 并且降低了投資者的實際收益率。并且, 息票率越高, 發行人行使贖回權的概率越大,即投資債券的實際收益率與債券承諾的收益率之間的差額越大。4、 稅收待遇。在不同的國家之間, 由于實行的法律不同, 不僅不同種類的債券可能享受不同的稅收待遇, 而且同種債券在不同的國家也可能享受不同的稅收待遇。債券的稅收待遇的關鍵, 在于債券的利息收入是否需要納稅。享受免稅待遇

34、的債券的內在價值一般略高于沒有免稅待遇的債券。5、 流通性。買賣差價較小的債券的流動性比較高；反之,流動性較低。債券的流動性與債券的內在價值呈正向關系。6、 發債主體的信用程度。發債者資信程度高的, 其債券的風險就小, 投資者要求的收益率就低, 因而其債券價格就高；而資信程度低的, 其債券價格就低。 第五章股票市場一、知識結構二、重難點內容(一) 股票一級市場的構成股票一級市場由股票發行人、股票投資者和股票中介機構三部分組成。股票發行人是資金的需求者和股票的供應者, 股票投資者是資金的供應者和股票的需求者, 股票中介機構則是聯系發行人和投資者的專業性中介服務組織。1、股票發行人。在市場經濟條件

35、下, 資金需求者籌集外部資金主要通過兩條途徑: 間接融資和直接融資。隨著市場經濟的發展, 發行股票已成為資金需求者一個重要的籌資手段。2、股票投資者。股票投資者是指以取得股息或資本收益為目的而買入股票的機構和個人。股票發行市場上的投資者包括個人投資者和機構投資者,后者主要是證券公司、商業銀行、保險公司、社保基金、證券投資基金、信托投資公司、企業和事業法人及社會團體等。3、股票中介機構。在股票發行市場上, 中介機構主要包括證券公司、證券登記結算機構、會計師事務所、律師事務所、資信評級公司、資產評估事務所等為股票發行與投資服務的中立機構。它們是股票發行人和投資者之間的中介, 在股票發行市場上占有重

36、要地位。(二) 股票二級市場的構成與股票一級市場相比, 股票二級市場的參與者較為復雜。在場內交易與場外交易的不同組織方式中, 參與者也有所不同。場內交易的直接參與者必須是交易所的會員。其可以是股票經紀人或專業經紀人, 也可以是證券商。而真正的股票買賣雙方一般不能進入交易所進行直接交易, 只能委托證券商或經紀人代為買賣。場外交易的參與者主要有三類: (1) 證券商, 它們是專門從事有價證券發行和買賣的機構, 各個國家和地區有不同的名稱, 如美國稱為投資銀行或投資公司, 日本稱為證券公司, 英國叫商人銀行等。證券商不僅活躍在發行市場,成為發行者和認購者的中介, 而且是流通市場的主要參與者, 是證券

37、賣出者和買入者的中介機構。(2) 股票出售者, 即出于各種原因把所持有的股票轉讓出去的參考者。(3) 股票購入者, 即愿意買入他人持有的股票的參考者。（三）股票流通市場的組織形式股票流通市場的組織形式可以分為兩種: 場內交易和場外交易。(1) 場內交易。場內交易是指通過證券交易所進行的股票買賣活動。目前在世界各個國家和地區, 大部分股票的流通轉讓交易都是在證券交易所內進行的, 因此,證券交易所是股票流通市場的核心, 場內交易是股票流通的主要組織形式。(2) 場外交易。凡在證券交易所以外進行股票買賣流通的組織方式統稱為場外交易。場外交易有各種形式, 不同形式的交易又有不同的市場名稱, 同一形式在

38、不同國家還有不同的稱呼, 常見的有非正式市場、自由市場、店頭市場或柜臺市場、第三市場、第四市場等。（四）股票的價值股票是虛擬資本的一種形式。從本質上講, 股票是一個擁有某種所有權的憑證, 股票的持有人, 即股東, 不但可以參加股東大會, 對股份公司的經營決策施加影響, 還享有參與分紅與派息的權利, 獲得相應的經濟利益。總的來說, 股票的價值主要體現在每股權益比率和對公司成長的預期上。股票的價值可以從以下幾個角度進行考量。1、 股票的票面價值，股票的票面價值又被稱為面值, 即在股票票面上標明的金額。該種股票被稱為有面額股票。股票的票面價值在初次發行時有一定的參考意義。2、 股票的賬面價值，股票的

39、賬面價值又稱股票凈值或每股凈資產, 在沒有優先股的條件下,每股賬面價值等于公司凈資產除以發行在外的普通股票的股數。股票賬面價值的高低對股票交易價格有重要影響, 但是, 通常情況下, 股票賬面價值并不等于股票的市場價格。3、 股票的清算價值，股票的清算價值是公司清算時每一股份所代表的實際價值。從理論上說,股票的清算價值應與賬面價值一致, 實際上并非如此。只有當清算時公司資產實際出售價款與財務報表上的賬面價值一致時, 每一股份的清算價值才與賬面價值一致。 4、股票的內在價值，股票的內在價值即理論價值, 也即股票未來收益的現值。股票的內在價值決定股票的市場價格, 股票的市場價格總是圍繞其內在價值波動

40、。（五）股票的價格股票價格也稱股票行市, 主要有兩種基本價格: 一是發行價格, 二是流通價格。影響這兩種價格變化的因素是不完全相同的。一般所講的股票價格都是指股票在流通市場上的轉讓價格, 因為最能反映股票特性和投資者最關心的就是股票的轉讓價格。從股票的本質上講, 形成股票價格的基礎, 是股票的價值或其所代表的所有者權益(公司資產凈值)。股票行市的最大特點是波動性較強, 有時可能會出現暴漲或暴跌的現象。股票行市的形成就主要取決于兩個因素:一個是預期股息收益, 另一個是市場利率。股票行市與預期股息收益成正比,而與市場利率成反比。用一個非恒等、非規范的公式來表示就是:股票行市= 預期股息收益/ 市場

41、利率這個等式表明: 在預期股息收益一定的情況下, 市場利率較高, 意味著以同樣的本金存入銀行可以取得較高利息收益, 要獲得同樣收益水平, 就得提高預期股息收益水平, 在股息收益一定的情況下, 只能降低股票價格, 以較少的本金購買股票。反之,如果市場利率(包括存款利率) 較低, 要獲得同銀行存款一樣的收益率, 就得降低股息收益率, 在股息收益率一定的情況下, 就只有提高股票價格, 以較多的本金取得與存款同樣利息收入的股息收入。當預期股息率高于當前市場利率時, 人們就會選擇購買股票, 從而增加對股票的需求, 推動股票價格的上漲, 反之,就會推動股價下跌。當然, 現實生活中的股票價格并不是靠此公式計

42、算出來的, 而是隨著供求關系的變化而千變萬化的。（六）決定股票價格的主要因素股票價格的變化或波動, 主要受股票供求關系的推動, 因而, 影響股票供求關系的因素, 也就成為影響股票價格變化的因素。盡管在不同時期、不同國家里, 影響股票供求關系進而造成股價波動的因素有所不同, 但從大的方面來講, 不外乎有以下幾個方面。第1， 宏觀經濟因素。宏觀經濟發展水平和狀況是影響股票價格的重要因素。宏觀經濟對股票價格影響的特點是波及范圍廣、干擾程度深、作用機制復雜并可能導致股價波動幅度較大。1、經濟增長。2、經濟周期。3、利率。4、貨幣供應量。5、財政政策。6、投資與消費。7、物價。8、國際收支。9、匯率。第

43、2， 政治因素與自然因素。政治因素及自然因素將最終影響經濟, 影響上市公司經營, 從而會影響股票價格波動。第三，行業因素。行業因素將影響某一行業中上市公司股票價格的變化。行業因素主要包括行業壽命周期、行業景氣循環等因素。第四，公司自身的因素。公司本身的經營狀況及發展前景, 直接影響到該公司所發行股票的價格。公司自身的因素主要包括公司利潤、股息及紅利的分配、股票分割及董事會和主要負責人調整等。第五，其他因素。1、心理因素。2、證券主管部門的政策調整與限制性規定。3、股票買賣的投機因素。第六章證券投資基金市場一、知識結構二、重難點內容1.根據基金單位是否可增加或贖回，投資基金可分為開放性基金和封閉

44、型基金基金的運作方式可以采用封閉式、開放式或者其他方式。采用封閉式運作方式的基金（以下簡稱封閉式基金），是指基金份額總額在基金合同期限內固定不變，基金份額持有人不得申請贖回的基金；采用開放式運作方式的基金（以下簡稱開放式基金），是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所申購或者贖回的基金。（1）基金規模的可變性不同。 （2）基金單位的買賣方式不同。（3）基金單位的買賣價格形成方式不同。（4）基金的投資策略不同。2.證券投資基金根據其組織形式不同，可分為契約型投資基金和公司型投資基金契約型投資基金也稱信托型投資基金，是依據一定的信托契約原理，由基金發起人和基金管理人

45、、基金托管人訂立基金契約而組建的投資基金。在國外契約型基金依據其具體經營方式又可劃分為兩種類型：單位型與信托型。與公司型基金不同，契約型基金本身并不具備公司企業或法人的身份，因此，在組織結構上，基金的持有人不具備股東的地位，但可以通過持有人大會來行使相應的權利。公司型基金在法律上具有獨立法人地位的股份投資公司。公司型基金依據基金公司章程設立，基金投資者是基金公司的股東，享有股東權，按所持有的股份承擔有限責任，分享投資收益。公司型基金公司設有董事會，代表投資者的利益行使職權。雖然公司型基金在形式上類似于一般股份公司，但不同于一般股份公司的是，它委托基金管理公司作為專業的財務顧問來經營與管理基金資

46、產。契約型基金與公司型基金的區別：（1）法律主體資格不同。（2）基金營運依據不同。實際上，我國頒布的證券投資基金法所規定的基金是契約型基金。因此，直至今日，基金管理公司發起成立的封閉式基金與開放式基金都屬于契約型基金。第七章 外匯市場一、知識結構二、重難點內容（一）外匯的概念外匯是指以外幣表示的可用于對外支付的金融資產，通常指以外國貨幣表示的可用于國際債權結算的各種支付手段。（二）外匯的特征（1）外幣性；（2）可償性；（3）可兌換性。（三）匯率的概念匯率是外匯市場的價格，是一國貨幣兌換成另一國貨幣的比率，是以一種貨幣表示另一種貨幣的價格。匯率常用的標價方法有兩種：直接標價法和間接標價法。（四）

47、在外匯市場上，由于交易的動機不同，技術手段不同，政府管制程度的不同，從而產生了許多不同的交易方式。其中最主要、最典型的交易方式有即期外匯交易、遠期外匯交易、掉期交易和衍生品交易。（五）外匯市場的運行機制特點外匯市場是由多種要素組成的有機整體，它有自己的形成和運行機制，包括供求機制、 效率機制及風險機制等。外匯市場的供求機制是市場匯率形成的主要基礎，而匯率的變化又反過來調節外匯的供求。外匯市場主要由中央銀行、外匯銀行、外匯經紀商和外匯市場客戶等組成，形成外匯市場的五大交易或供求關系：(1)外匯銀行與外匯經紀人或客戶之間的外匯交易；(2)同一外匯市場的外匯銀行之間的外匯交易；(3)不同外匯市場的各

48、外匯銀行之間的外匯交易；(4)中央銀行與各外匯銀行之間的外匯交易；(5)各中央銀行之間的外匯交易。各國中央銀 行正是利用外匯供求與匯率之間的這種相互聯系、相互作用的機制，通過在外匯市場上買賣外匯，來調節外匯市場的供求關系，進而調節匯率的實際水平，使之更有利于或無害于國內經濟的健康增長及國際收支關系的改善。（六）影響匯率變動的因素這里我們僅選擇幾個較為重要的因素來說明它們對匯率變動的影響。（1）國民經濟基本面情況（2）國際收支狀況 （3）通貨膨脹率差異 （4）利率差異 （5）宏觀經濟政策 （6）央行外匯市場干預 （7）國際儲備 （8）重大國際事件 （9）心理預期 （10）短期投機行為 第八章 保

49、險市場一、知識結構二、重難點內容（一）保險市場運行的基本原則保險業在自身發展過程中形成了一套公認的市場準則，作為保險市場健康運行的基本原則。1. 最大誠信原則。最大誠信原則指保險市場的參與者在交易過程中，必須具有最大誠意，該原則對市場參與主體的要求包括告知與說明、保證、 棄權與禁止反言等基本內容。告知與說明要求投保人或被保險人在簽訂保險合同時，要將保險標的的風險狀態和有關事項告知保險人，在保險標的風險增加或保險事故發生后，及時告知保險公司；要求保險人在簽訂保險合同時，應當向投保人如實說明合同條款內容，特別是對投保人或被保險人利益影響重大的內容，要作出重點提示，并主動詢問保險標的或被保險人情況。

50、保證是保險人承擔保險責任、簽訂保險合同的前提，要求投保人對相關事項或合同內容作出保證；如果被保險人違反保證事項或合同內容，保險合同宣告失效，保險人有權拒絕賠償損失。棄權與禁止反言要求保險人一旦放棄合同中的某項權利，未來不得再向對方索取該權利。2. 保險利益原則。投保人或被保險人對保險標的所具有的經濟利益稱為保險利益。保險利益必須具備真實合法、客觀存在和貨幣可測度的性質，這也是保險合同生效的前提條件。堅持保險利益原則的目的在于預防道德風險，避免投保人利用保險合同牟取不當利益的行為發生，同時有助于保險人確定保險賠付的準確金額，承擔合理的賠償責任。3. 近因原則。在保險賠償處理過程中，保險人應通過判

51、斷風險事故與保險標的損失之間的因果關系，來確定保險賠付責任，而近因原則是賠償過程中所必須遵循的原則。保險賠償上的近因指風險事故發生時，最直接、最有效的導致保險損失產生的原因，是保險損失的主導原因，而不是指在時間或空間上造成保險損失發生的最近的原因。根據近因原則，如果單一近因導致保險損失，同時該近因屬于保險風險，則保險人將負責賠償被保險人損失；如果有兩種或以上的原因造成保險標的損失，就需要找出最先出現并且造成事故發生的近因，若該近因為保險風險，保險人才負責賠償。4. 損失補償原則。財產保險理賠過程中必須遵循損失補償原則，指保險人對被保險人的經濟損失給予補償時，被保險人所獲得的補償金額不得超過因保

52、險事故所造成的經濟損失總額，即被保險人財產最多只能恢復到損失發生之前的水平，不能通過保險賠償獲得額外財產收益。具體來看，損失補償原則對財產保險理賠的賠償金額作出如下要求：保險人的賠償金額不得超出損失標的的市場價值，不得超出保險金額，不得超出保險人對保險標的所具有的實際保險利益的上限。 當市場價值、保險金額和保險利益三者金額不一致時，保險人的賠償金額以最小者為限。5. 責任分攤原則。重復保險理賠過程中必須遵循責任分攤原則。重復保險指投保人針對同一保險標的或保險事故下的保險利益，與兩個或以上的保險人簽訂保險合同，而責任分攤原則指在重復保險合同內，按照法律規定或保險合同約定，多位保險人共同承擔保險標

53、的損失的賠償責任。多位保險人按照事先確定的責任劃分比例來確定各自的賠償金額，但是保險賠償金額的總和不得超過保險標的的實際損失金額，以防止被保險人通過投保而獲得額外收益，違背損失補償原則。（2） 保險市場構成要素保險市場由各種市場主體構成，市場主體指保險交易活動的市場參與者，包括投保人、保險人和保險中介人。1. 投保人。投保人，也稱要保人。根據我國保險法規定，投保人向保險人提出購買保險的要約，經保險人審核同意后，雙方簽訂保險合同，并按照合同規定支付保險費義務的人。投保人是保險市場的需求方，保險單的購買者，可以是法人，也可以是自然人。作為投保人應當具備兩個基本條件：（1）因為簽訂保險合同是一種法律

54、行為，投保人作為簽訂保險合同的一方當事人，必須具有民事權利能力和完全行為能力。未取得法人資格的組織與無行為能力的自然人均不具備投保人資格，所簽訂的保險合同不具備法律效力。（2）投保人對保險標的必須具有可保利益，即具有法律承認的經濟利益，否則投保人不能與保險人訂立保險合同，若保險人在不知情的情況下與不具有可保利益的投保人簽訂了保險合同，該保險合同無效。財產保險的可保利益來源于投保人對保險標的財產所擁有的各種權利，如財產所有權、經營權、使用權、保管權、抵押權和留置權等；人身保險的可保利益來源于保險人與被保險人之間所具有的各種利害關系，如人身關系、 親屬關系、雇傭關系和債權債務關系等。2. 保險人，

55、也稱承保人。保險人指通過與投保人簽訂保險合同，收取保險費建立保險基金，實現對被保險人的損失賠償或給付保險金責任的保險公司。保險公司是依法成立并具有經營保險業務許可，提供保險經濟保障的組織或機構。保險人是保險市場的供給方，保險單的出售者。保險人必須是法人，自然人不能作為保險人。目前，保險人的組織形式主要有：國營保險公司、保險股份有限公司、 相互保險公司、相互保險社和個人保險組織。3. 保險中介人，指介于保險經營機構與投保人之間或保險經營機構之間，專門從事保險業務咨詢與銷售、風險管理與安排、價值衡量與評估、損失鑒定與理算等中介服務活動，并從中依法獲取傭金或手續費的單位或個人。保險中介人的作用在于，

56、作為保險市場的媒介，為投保人和保險人提供服務，把供需雙方聯系起來，建立起有效的保險合同關系。保險中介人已經成為現代保險市場不可或缺的重要因素，也是衡量保險市場發達程度的重要標準。保險中介人主要有保險代理人、保險經紀人和保險公估人。（1）保險代理人，是指按照保險人委托，在保險人授權的范圍內，代為辦理保險業務，并依法向保險人收取代理手續費或傭金的單位或個人，其權限包括： 推銷保險、簽發保險單或暫保單、代為查勘、審核、賠款和代為收取保費等。 （2）保險經紀人，是基于投保人的利益，為投保人與保險人訂立保險合同提供中介服務，并依法收取傭金的中介機構，包括保險經紀公司及其分支機構。 保險經紀人為投保人提供

57、的中介服務主要有：安排投保方案、提供信息咨詢與風險管理、代表投保人與保險人接洽商定保險合同條件、代辦投保手續、代繳保險費、協助索賠與追償等。（3）保險公估人，指依照法律規定設立，受保險公司、投保人或被保險人委托，專門從事保險標的的查勘、評估、鑒定、估損以及賠款理算，并向委托人收取酬金的公司。保險公估人的主要職能是接受委托人要求，對保險標的進行檢驗、鑒定和理算，并出具保險公估報告。此外，公估人也具備一定的公正性，因此其地位超然，不代表任何一方的利益，屬于保險市場的第三方中介公司，使保險賠付趨于公平、合理，有利于調停保險當事人之間關于保險理賠方面的矛盾。（三）影響保險市場需求的因素從本質上看，保險需求是基于客觀世界的不確定性風險與人們對這種不確定性風險可能造成的經濟損失承擔能力