1、財(cái)務(wù)管理計(jì)算公式整理匯總（1）一、基本的財(cái)務(wù)比率（一）變現(xiàn)能力比率1、流動比率流動比率 =流動資產(chǎn)÷資產(chǎn)負(fù)債2、速動比率速動比率（流動資產(chǎn)存貨）÷流動負(fù)債3、保守速動比率（現(xiàn)金短期證券應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款凈額）÷流動負(fù)債（二）資產(chǎn)管理比率1、營業(yè)周期營業(yè)周期存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率銷售成本÷平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)360÷存貨周轉(zhuǎn)率3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率銷售收入÷平均應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 360÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率“銷售收入”數(shù)據(jù)來自利潤表，是指扣除折扣和折讓后的銷售凈額。4、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入÷平均流動資產(chǎn)5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入÷平均資產(chǎn)總額（三）負(fù)債比率1、資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）×100%2、產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率（負(fù)債總額÷股東權(quán)益）×100%3、有形凈值債務(wù)率有形凈值債務(wù)率負(fù)債總額÷（股東權(quán)益無形資產(chǎn)凈值） × 100% 4、已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)息稅前利潤÷利息費(fèi)用長期債務(wù)與營運(yùn)資金比率長期負(fù)債÷（流動資產(chǎn)流動負(fù)債）5、影響長期償債能力的其他因素（ 1）長期租賃（ 2）擔(dān)保責(zé)任（ 3）或有項(xiàng)目（四）盈利能力比率1、銷售凈利率銷售凈利率（

3、凈利潤÷銷售收入）×100%2、銷售毛利率銷售毛利率 （銷售收入銷售成本）÷銷售收入× 100% 3、資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率（凈利潤÷平均資產(chǎn)總額）×100%4、凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率凈利潤÷平均凈資產(chǎn)×100%二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的應(yīng)用（一）杜幫財(cái)務(wù)分析體系1、權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) 1÷（ 1-資產(chǎn)負(fù)債率）2、權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)（二）上市公司財(cái)務(wù)比率1、每股收益每股收益凈利潤÷年末普通股份總數(shù)（凈利潤優(yōu)先股股利）

4、47;（年度股份總數(shù)年度末優(yōu)先股數(shù)）2、市盈率市盈率（倍數(shù)）普通股每股市價(jià)÷普通股每股收益3、每股股利每股股利股利總額÷年末普通股股份總數(shù)4、股票獲利率股票獲利率普通股每股股利÷普通股每股市價(jià)×100%5、股利支付率股利支付率（普通股每股股利÷普通股每股凈收益）×100%6、股利保障倍數(shù)股利保障倍數(shù)普通股每股凈收益÷普通股每股股利1÷股利支付率7、每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)年度末股東權(quán)益÷年度末普通股數(shù)8、市凈率市凈率（倍數(shù)）每股市價(jià)÷每股凈資產(chǎn)（三）現(xiàn)金流量分析1、流動性分析（ 1）現(xiàn)金到期債務(wù)比現(xiàn)

5、金到期債務(wù)比經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額÷本期到期的債務(wù)（ 2）現(xiàn)金流動負(fù)債比現(xiàn)金流動負(fù)債比經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額÷流動負(fù)債（ 3）現(xiàn)金債務(wù)總額比現(xiàn)金債務(wù)總額比經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額÷債務(wù)總額2、獲取現(xiàn)金能力分析（ 1）銷售現(xiàn)金比率銷售現(xiàn)金比率經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額÷銷售額（ 2）每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額÷普通股股數(shù)（ 3）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額÷全部資產(chǎn)×100%3、財(cái)務(wù)彈性分析（1）現(xiàn)金滿足投資比率現(xiàn)金滿足投資比率近 5 年經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額之和÷近 5 年資本支出、 存貨增加、

6、現(xiàn)金股利之和（ 2）現(xiàn)金股利保障倍數(shù)現(xiàn)金股利保障倍數(shù)每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額÷每股現(xiàn)金股利第三章財(cái)務(wù)預(yù)測與計(jì)劃一、財(cái)務(wù)預(yù)測的步驟1、銷售預(yù)測財(cái)務(wù)預(yù)測的起點(diǎn)是銷售預(yù)測。2、估計(jì)需要的資產(chǎn)3、估計(jì)收入、費(fèi)用和保留盈余4、估計(jì)所需融資二、銷售百分比法（一）根據(jù)銷售總額確定融資需求1、確定銷售百分比2、計(jì)算預(yù)計(jì)銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債3、預(yù)計(jì)留存收益增加額留存收益增加預(yù)計(jì)銷售額×計(jì)劃銷售凈利率×（1-股利率）4、計(jì)算外部融資需求外部融資需求預(yù)計(jì)總資產(chǎn)預(yù)計(jì)總負(fù)債預(yù)計(jì)股東權(quán)益（二）根據(jù)銷售增加量確定融資需求融資需求資產(chǎn)增加負(fù)債自然增加留存收益增加（資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額

7、）（負(fù)債銷售百分比×新增銷售額）計(jì)劃銷售凈利率×計(jì)劃銷售額×（1股利支付率） 三、外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比資產(chǎn)銷售百分比負(fù)債銷售百分比計(jì)劃銷售凈利率× （ 1+增長率）÷增長率×（ 1-股利支付率）四、內(nèi)含增長率如果不能或不打算從外部融資， 則只能靠內(nèi)部積累， 從而限制了銷售的增長。 此時的銷售增長率，稱為“內(nèi)含增長率” 。五、可持續(xù)增長率概念：是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。其中：經(jīng)營效率體現(xiàn)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率。財(cái)務(wù)政策體現(xiàn)于資產(chǎn)負(fù)債率和收益留存率。1、根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)

8、算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率股東權(quán)益增長率期初權(quán)益資本凈利率×本期收益留存率銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)2、根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率3、可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率的聯(lián)系：（ 1）如果某一年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，則實(shí)際增長率、上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等。這種增長狀態(tài)，可稱之為平衡增長。（ 2）如果某一年的公式中的 4 個財(cái)務(wù)比率有一個或多個數(shù)值增長，則實(shí)際增長率就會超過本年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率會超過上年的可持續(xù)增長率。（ 3）如果某一年的公式中的 4 個財(cái)務(wù)比率

9、有一個或多個數(shù)值比上年下降，則實(shí)際銷售增長就會低于本年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長會低于上年的可持續(xù)增長率。（ 4）如果公式中的 4 項(xiàng)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平，單純的銷售增長無助于增加股東財(cái)富。第四章財(cái)務(wù)估價(jià)一、貨幣時間價(jià)值的計(jì)算（一）復(fù)利終值F p×（ 1+i)n其中：（ 1+i)n 被稱為復(fù)利終值系數(shù)，符號用（F/P， i ， n）表示。（二）復(fù)利現(xiàn)值P F×（ 1+i)-n其中：（1+i)-n 被稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，符號用（P/F，i ， n）表示。（三）復(fù)利息I FP（四）名義利率與實(shí)際利率i（ 1+r/M ） M -1式中： r名義利率；M 每年復(fù)利次數(shù)

10、；i實(shí)際利率。（五）普通年金終值和現(xiàn)值(重點(diǎn)）1、普通年金終值(后付）F=A× (1+i)n-1/i式中 A×(1+i)n-1/i 是普通年金 1 元、利率為 i、經(jīng)過 n 期的年金終值， 記作（ F/A,i,n ）,稱為年金終值系數(shù)。2、償債基金A F* 年金終值系數(shù)倒數(shù)式中是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（A/F,i,n ）。3、普通年金現(xiàn)值PA×(1-(1+i)n)/i式中 (1-(1+i)n)/i稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/A,i,n ）4 、投資回收系數(shù)(年資本回收額）AP×式中是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，稱為資本回收系數(shù)，記作（

11、A/P,i,n ）。（六）先付年金終值和現(xiàn)值（重點(diǎn)）1、先付年金終值期數(shù)要減1，而系數(shù)要加1，可記作（P/A ， I， n-1）+1。（七）遞延年金（重點(diǎn)）1、第一種方法：假設(shè)遞延期也有年金收支，先求出（m+n) 期的年金現(xiàn)值，在扣除實(shí)際并未支付的遞延期（m ）的年金現(xiàn)值P=A ×(P/A,i ， n+m ）-（ P/A,i ，m ） 2.第二種方法：先把遞延年金視為普通年金，求出其遞延至期末的現(xiàn)值再把這個現(xiàn)值（相當(dāng)于遞延期的終值）換算為第一期期初的現(xiàn)值P=A*(P/A,i ，n)*(F/A,i ， m ）（八）永續(xù)年金P A×1/i（九）貼現(xiàn)率的計(jì)算插值法！（十）有效年利

12、率 -y一年內(nèi)多次復(fù)利i= （1+r/m)m-1r：給定的年利率m: 復(fù)利次數(shù)（十）年金和不等額現(xiàn)金流量混合能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利，然后加總?cè)舾蓚€年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。二、債券估價(jià)（一）債券估價(jià)的基本模型= (n,t=1) I/(1+i)t+M/(1+i)n式中： PV債券價(jià)值I每年的利息(= 票面價(jià)值 * 每年的利率）M 到期的本金i 市場利率或投資人要求的必要報(bào)酬n 付息期數(shù)（二）債券價(jià)值與利息支付頻率1、純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付（F）的債券。PV2 、平息債券：是指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。PV +式中： m 年付利息次數(shù)；N 到期時間的年數(shù)；i

13、每年的必要報(bào)酬率；M 面值或到期日支付額。3、永久債券：是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。PV（三）債券的收益率購進(jìn)價(jià)格每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)VI×（P/A ，i ，n ） M ×（P/S ，i ，n ）用試誤法求式中的i 值即可。i=i+ ×(i -i)也可用簡便算法求得近似結(jié)果：i= ×100%式中： I每年的利息M 到期歸還的本金；P買價(jià)；N 年數(shù)。三、股票估價(jià)（一）股票評價(jià)的基本模式P式中： Dt 年的股利；股利多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個因素。R - 貼現(xiàn)率；t- 年份。（二）零成長股票的

14、價(jià)值PD÷R（三）固定成長股票的價(jià)值P式中： DD ×（1+g ）；D 為今年的股利值；g 股利增長率。（四）非固定成長股票的價(jià)值采用分段計(jì)算，確定股票的價(jià)值。（五）股票的收益率R +g式中： - 股利收益率g 股利增長率，或稱為股價(jià)增長率和資本利得收益率。P是股票市場形成的價(jià)格四、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬2.2（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬1、確定概率分布2. 計(jì)算預(yù)期報(bào)酬率(第一步比較，選擇預(yù)期報(bào)酬率大的）n預(yù)期報(bào)酬率?Pri i= r =i13、離散程度（計(jì)算方差和標(biāo)準(zhǔn)差）表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。（ 1）計(jì)算預(yù)期報(bào)酬率 (第一步比較，選擇預(yù)期報(bào)酬率大的）（

15、2）計(jì)算離差離差i?= ri - r（ 3）計(jì)算方差2n2方差=?( r i - r ) P ii 1（ 4）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差（第二步比較，選擇標(biāo)準(zhǔn)差小的）標(biāo)準(zhǔn)差越大風(fēng)險(xiǎn)越大n2標(biāo)準(zhǔn)差= =rr?Pi(- )ii14.計(jì)算離散系數(shù)（第三步比較，選擇CV 小的）離散系數(shù)CV?r離散系數(shù)度量了 單位報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn) ，為項(xiàng)目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬1、預(yù)期報(bào)酬率r?pw?w?w?1 r 12 r 2n r nnwi r?ii1ri 是第 i 種證券的預(yù)期報(bào)酬率；Wi 是第 i 種證券的在全部投資額中的比重；n 是組合中的證券種類總數(shù)。2.可分散風(fēng)險(xiǎn)能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的

16、風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)不能夠被分散消除的風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用系數(shù)來衡量。值度量了股票相對于平均股票的波動程度，平均股票的值為1.0 。（三）資本資產(chǎn)定價(jià)模型1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量（貝他系數(shù)） r （ ）式中： COV（ K ，K ）是第 J 種證券的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差；市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差；第 J 種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；r 第 J 種證券的收益與市場組合收益之間的相關(guān)系數(shù)。2、貝他系數(shù)的計(jì)算方法有兩種：一種是：使用回歸直線法。另一種是按照定義求，其步驟是：第一步求r(相關(guān)系數(shù) )相關(guān)系數(shù)（ r）第二步求標(biāo)準(zhǔn)差、利用公式求出 、 第三步求貝他系數(shù) r （）3 、投資組合的貝他系數(shù)證券組合的系數(shù)是單個證

17、券系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計(jì)算公式是4 、證券市場線npw iii1Ki =R f + (K m Rf )【無風(fēng)險(xiǎn)收益 + 市場風(fēng)險(xiǎn)（平均風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格）】式中： Ki 是第 i 個股票的要求收益率；Rf 是無風(fēng)險(xiǎn)收益率；Km 是平均股票的要求收益率；(Km -R f) 是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過無風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。 股票平均市場風(fēng)險(xiǎn)5. 計(jì)算步驟：（ 1）計(jì)算組合的系數(shù)（按權(quán)重 即為錢數(shù)多少）（ 2）計(jì)算某種組合風(fēng)險(xiǎn)收益率 (Km Rf)（ 3）計(jì)算組合的要求收益率6.有效投資組合（風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期報(bào)酬率其中一個固定另外的一個最低的投資組合）CM

18、L ：資本市場線第五章投資管理一、資本投資評價(jià)的基本原理投資人要求的收益率債務(wù)比重×利率×（1- 所得稅率） + 所有者權(quán)益比重×權(quán)益成本投資者要求的收益率即資本成本，是評價(jià)項(xiàng)目能否為股東創(chuàng)造價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。二、投資項(xiàng)目評價(jià)的基本方法（一）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值式中： n 投資涉及的年限；I 第 k 年的現(xiàn)金流入量；O 第 k 年的現(xiàn)金流出量；i預(yù)定的貼現(xiàn)率。（二）現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)÷優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會獲利能力的比較。（三）內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，通常需要“逐步測試法”。再用內(nèi)插法來改善。i=i +×(i -i )（四）回收期法回收期主要用于

19、測定方案的流動性而非營利性。（五）會計(jì)收益率法會計(jì)收益率×100%三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)（一）現(xiàn)金流量的估計(jì)要注意以下四個問題：1、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本2、不要忽視機(jī)會成本3、要考慮投資方案對公司其他部門的影響4、對凈營運(yùn)資金的影響（二）固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量舉例：繼續(xù)使用舊設(shè)備n 6200 （殘值）600700700700700700700更換新設(shè)備n10300( 殘值 )24004004004004004004004004004001、不考慮時間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本舊設(shè)備平均年成本新設(shè)備平均年成本2、考慮時間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本有三種計(jì)算方法：（ 1）計(jì)算

20、現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。舊設(shè)備平均年成本新設(shè)備平均年成本（ 2）由于各年已經(jīng)有相等的運(yùn)行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量。舊設(shè)備平均年成本 +700 新設(shè)備平均年成本 +400 （ 3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運(yùn)行成本總計(jì)，求出每年的平均成本。舊設(shè)備平均年成本 +700+200 ×15%新設(shè)備平均年成本+400 300 ×15%3、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命UAC ÷（ ，i，n ）式中： UAC 固定資產(chǎn)平均年成本C固定資產(chǎn)原值；S n 年后固定資產(chǎn)余值；C 第 t 年運(yùn)行

21、成本；n 預(yù)計(jì)使用年限；i投資最低報(bào)酬率；（三）所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法：1、根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅2、根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量稅后凈利潤+ 折舊3、根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量收入×（ 1- 稅率）付現(xiàn)成本×（ 1- 稅率）+ 折舊×稅率四、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置（一）投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置方法1、調(diào)整現(xiàn)金流量法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值式中： a 是 t 年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在01 之間。2、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法調(diào)整后凈現(xiàn)值風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿足的投資人要求的報(bào)酬率。項(xiàng)目要

22、求的收益率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+ 項(xiàng)目的×（市場平均報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）（二）企業(yè)資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率，應(yīng)具備兩個條件： 一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本為新項(xiàng)目籌資。計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值有兩種方法：1、實(shí)體現(xiàn)金流量法。即以企業(yè)實(shí)體為背景，確定項(xiàng)目對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響，以企業(yè)的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值原始投資2、股權(quán)現(xiàn)金流量法。即以股東為背景，確定項(xiàng)目對股權(quán)現(xiàn)金流量的影響，以股東要求的報(bào)酬率為折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值股東投資（三）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)的方法是使用類比法。類比法是尋找一個經(jīng)業(yè)務(wù)與待評估項(xiàng)目

23、類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的值，這種方法也稱“替代公司法”。調(diào)整時，先將含有資本結(jié)構(gòu)因素的轉(zhuǎn)換為不含負(fù)債的，然后再按照本公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換為適用于本公司的。轉(zhuǎn)換公式如下：1、在不考慮所得稅的情況下：2、在考慮所得稅的情況下：根據(jù) 可以計(jì)算出股東要求的收益率，作為股權(quán)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。如果采用實(shí)體現(xiàn)金流量法，則還需要計(jì)算加權(quán)平均資本成本。第六章流動資金管理一、現(xiàn)金和有價(jià)證券管理企業(yè)置存現(xiàn)金的原因，主要是滿足交易性需要、預(yù)防性需要和投機(jī)性需要。確定最佳現(xiàn)金持有量的方法有以下幾種：（一）成本分析模式企業(yè)持有現(xiàn)金將會有三種成本：機(jī)會成本、管理成本和短缺成本。 三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳

24、持有量。（二）存貨模式利用公式：總成本機(jī)會成本+ 交易成本（ C/2 ）×K+ （T/C ）×F求得最佳現(xiàn)金持有量公式：C 式中： T一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量；F每次出售有價(jià)證券以補(bǔ)充現(xiàn)金所需的交易成本；K持有現(xiàn)金的機(jī)會成本，即有價(jià)證券的利率。（三）隨機(jī)模式現(xiàn)金返回線 R +L現(xiàn)金存量的上限H 3R2L式中： b 每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本；i有價(jià)證券的日利息率；預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差。二、應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款賒銷的效果好壞， 依賴于企業(yè)的信用政策。 信用政策包括： 信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金折扣政策。（一）信用期間確定恰當(dāng)?shù)男庞闷诘挠?jì)算步驟：1、收益的增加收益的增加銷售

25、量的增加×單位邊際貢獻(xiàn)2、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加應(yīng)收賬應(yīng)計(jì)利息應(yīng)收賬款占用資金×資本成本應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)收賬款平均余額×變動成本率應(yīng)收賬款平均余額日銷售額×平均收現(xiàn)期3、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加4、改變信用期的稅前損益改變信用期的稅前損益收益增加成本費(fèi)用增加（二）信用標(biāo)準(zhǔn)評估標(biāo)準(zhǔn)以“五 C”系統(tǒng)來進(jìn)行。1、品質(zhì)：指信譽(yù)。2、能力：償債能力。3、資本：財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況。4、抵押：能被用作抵押的資產(chǎn)。5、條件：經(jīng)濟(jì)環(huán)境。（三）現(xiàn)金折扣政策確定恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)金折扣政策的計(jì)算步驟：1、收益的增加收益的增加銷售量的增加×單位邊際貢獻(xiàn)2、應(yīng)收賬款占用資

26、金的應(yīng)計(jì)利息增加提供現(xiàn)金折扣的應(yīng)計(jì)利息+3、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加4、估計(jì)現(xiàn)金折扣成本的變化現(xiàn)金折扣成本增加新的銷售水平×新的現(xiàn)金折扣率×享受現(xiàn)金折扣的顧客比例舊的銷售水平×舊的現(xiàn)金折扣率×享受現(xiàn)金折扣的顧客比例5、提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益稅前損益收益增加成本費(fèi)用增加三、存貨管理（一）儲備存貨的成本1、取得成本（1）訂貨成本（2）購置成本2、儲存成本3、缺貨成本（二）經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型1、經(jīng)濟(jì)訂貨量式中： K每次訂貨的變動成本D存貨年需要量；K 儲存單位變動成本2、每年最佳訂貨次數(shù)N 3、與批量有關(guān)的存貨總成本TC 4、最佳訂貨周期t 5、經(jīng)濟(jì)訂貨量占用

27、資金I ×U式中： U存貨單價(jià)。（三）訂貨提前期再訂貨點(diǎn) RL·d式中： L交貨時間；d每日平均需用量。（四）存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用1、經(jīng)濟(jì)訂貨量式中： P每日送貨量；d 存貨每日耗用量。2、與批量有關(guān)的存貨總成本TC （五）保險(xiǎn)儲備1、再訂貨點(diǎn) R交貨時間×平均日需求 + 保險(xiǎn)儲備2、存貨總成本 TC 缺貨成本保險(xiǎn)儲備成本 K ·S·N+B ·K式中： K 單位缺貨成本；S一次訂貨缺貨量；N 年訂貨次數(shù)；B保險(xiǎn)儲備量；K 單位存貨成本。第七章籌資管理一、債券的發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格式中： t付息期數(shù)；n 債券期限。二、應(yīng)付賬款的成本放棄現(xiàn)

28、金折扣成本 ×三、短期借款的信用條件1、信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。3、補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比的最低存款余額。實(shí)際利率×100%四、短期借款的支付方法1、收款法：是在借款到期時向銀行支付利息的方法。2、貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分。實(shí)際利率×100%3、加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。實(shí)際利率×100%第八章股利分配一、股票股利發(fā)放股票股利后的每股收益發(fā)放股票股利

29、后的每股市價(jià)式中： E 發(fā)放股票股利前的每股收益；D 股票股利發(fā)放率；M 股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)。第九章資本成本和資本結(jié)構(gòu)一、債務(wù)成本（一）簡單債務(wù)的稅前成本P 求使該式成立的 K （債務(wù)成本）式中： P 債券發(fā)行價(jià)格或借款的金額，即債務(wù)的現(xiàn)值；P 本金的償還金額和時間；I 債務(wù)的約定利息；K 債務(wù)成本；N 債務(wù)的期限，通常以年表示。（二）含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本P （1-F ） 求使該式成立的K （債務(wù)成本）式中： F發(fā)行費(fèi)用占債務(wù)發(fā)行價(jià)格的百分比。（三）含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本1、簡便算法稅后債務(wù)成本 K K ×（1 t ）式中： t所得稅稅率。這種算法是不準(zhǔn)確的。 只有在平

30、價(jià)發(fā)行、 無手續(xù)的情況下， 簡便算法才是成立的。2、更正式的算法P （ 1-F ） 求使該式成立的K （債務(wù)成本）二、留存收益成本（一）股利增長模型法K+G式中： K 留存收益成本；D 預(yù)期年股利額；P 普通股市價(jià)；G普通股利年增長率。（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型K R R + （R R ）式中： R 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；R 平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率；股票的貝他系數(shù)。（三）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法K K +RP式中： K 債務(wù)成本；RP 股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。三、普通股成本K+G式中： D 預(yù)期年股利額；P 普通股市價(jià)；G普通股利年增長率。四、加權(quán)平均資本成本K 式中： K 加權(quán)平均資本成本；K 第

31、j 種個別資本成本；W 第 j 種個別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)） 。五、財(cái)務(wù)杠桿（一）經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL= = =式中：EBIT息前稅前盈余變動額；EBIT變動前息前稅前盈余；Q銷售變動量；Q變動前銷售量；P產(chǎn)品單位銷售價(jià)格；V產(chǎn)品單位變動成本；F總固定成本；S銷售額；VC變動成本總額。（二）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL 式中： EPS普通股每股收益變動額；EPS變動前的普通股每股收益；I債務(wù)利息。（三）總杠桿系數(shù)DTLDOL ×DFL 第十章企業(yè)價(jià)值評估一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（一）現(xiàn)金流量模型的種類任何資產(chǎn)都可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型來估價(jià)，其價(jià)值都是以下三個變量的函數(shù)：價(jià)值1、現(xiàn)金流量在價(jià)值評

32、估中可供選擇的企業(yè)現(xiàn)金流量有三種：（1）股利現(xiàn)金流量模型股權(quán)價(jià)值股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量。（2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型股權(quán)價(jià)值股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對債權(quán)人支付后剩余的部分。如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則上述兩個模型相同。（3）實(shí)體現(xiàn)金流量模型實(shí)體價(jià)值股權(quán)價(jià)值實(shí)體價(jià)值債務(wù)價(jià)值債務(wù)價(jià)值實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量。企業(yè)總價(jià)值營業(yè)價(jià)值 + 非營業(yè)價(jià)值自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值 + 非營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值2、資本

33、成本股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來折現(xiàn)，實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實(shí)體的加權(quán)平均冷酷成本來折現(xiàn)。3、現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)大部分估價(jià)將預(yù)測的時間分為兩個階段。第一階段是有限的、 明確的預(yù)測期，稱為“詳細(xì)預(yù)測期”，或稱為“預(yù)測期”。第二階段是預(yù)測期以后的無限時期，稱為“后續(xù)期”，或“永續(xù)期”。企業(yè)價(jià)值預(yù)測期價(jià)值 + 后續(xù)期價(jià)值（二）現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計(jì)1、預(yù)測銷售收入銷售收入取決于銷售數(shù)量和銷售價(jià)格兩個因素。2、確定預(yù)測期間（1）預(yù)測的基期基期是指作為預(yù)測基礎(chǔ)的時期，它通常是預(yù)測工作的上一個年度。確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種： 一種是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如

34、果通過歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性， 未來也不會發(fā)生重要的變化， 則以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，使之適合未來的情況。（2）詳細(xì)預(yù)測期和后續(xù)期的劃分詳細(xì)預(yù)測期通常為 5 7 年，如果有疑問還應(yīng)當(dāng)延長，但很少超過10 年。企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期有多長，預(yù)測期就應(yīng)當(dāng)有多長。3、預(yù)計(jì)利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表（1）預(yù)計(jì)成本、費(fèi)用和支出根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入和成本費(fèi)用銷售百分比，可以估計(jì)主營業(yè)務(wù)成本、 營業(yè)和管理費(fèi)用以及折舊費(fèi)。（2）預(yù)計(jì)需要的營業(yè)資產(chǎn)營業(yè)流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)無息流動負(fù)債營業(yè)資產(chǎn)營業(yè)流動資產(chǎn)+ 營業(yè)固定資產(chǎn)凈值 +

35、營業(yè)其他長期資產(chǎn)- 無息長期負(fù)債（3）預(yù)計(jì)所需的融資如何籌集資金取決于企業(yè)的籌資政策， 根據(jù)籌資政策我們可以利用前面學(xué)過的知識計(jì)算出來。（4）預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用短期借款×短期利率 + 長期借款×長期利率（5）預(yù)計(jì)股利和年末未分配利潤利潤總額主營業(yè)務(wù)收入- 主營業(yè)務(wù)成本 - 營業(yè)和管理費(fèi)用 - 折舊費(fèi) - 財(cái)務(wù)費(fèi)用凈利利潤總額所得稅股利本年凈利內(nèi)部籌資年末未分配利潤年初未分配利潤+ 本年凈利潤 - 股利年末股東權(quán)益股本 + 年末未分配利潤有息負(fù)債及股東權(quán)益有息負(fù)債+ 股東權(quán)益4、預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量在忽略非營業(yè)損益、 非營業(yè)資產(chǎn)和非營業(yè)現(xiàn)金流量的情況下，企業(yè)的營業(yè)價(jià)值等于企業(yè)總價(jià)值

36、，營業(yè)資產(chǎn)等于投資資產(chǎn)，自由現(xiàn)金流量等于實(shí)體現(xiàn)金流量。實(shí)體現(xiàn)金流量有兩種衡量方法：一種方法是以息前稅后營業(yè)利潤為基礎(chǔ)，扣除各種必要的支出后計(jì)算得出。實(shí)體現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出（營業(yè)現(xiàn)金毛流量 -營業(yè)流動資產(chǎn)增加） - 資本支出（息前稅后營業(yè)利潤 + 折舊與攤銷） - 營業(yè)流動資產(chǎn)增加-資本支出息稅前營業(yè)利潤×（ 1- 所得稅稅率） + 折舊與攤銷- 營業(yè)流動資產(chǎn)增加 - 資本支出另一種方法是加總?cè)客顿Y人的現(xiàn)金流量：實(shí)體現(xiàn)金流量普通股權(quán)現(xiàn)金流量 + 債權(quán)人現(xiàn)金流量 + 優(yōu)先股現(xiàn)金流量（1）息稅前營業(yè)利潤息稅前營業(yè)利潤主營業(yè)務(wù)收入主勞務(wù)務(wù)成本其他業(yè)務(wù)利潤營業(yè)和管理費(fèi)用折舊（2

37、）息前稅后營業(yè)利潤息前稅后營業(yè)利潤息稅前營業(yè)利潤息稅前營業(yè)利潤所得稅計(jì)算息前稅后營業(yè)利潤所得稅有兩種方法：平均稅率法息稅前營業(yè)利潤所得稅息稅前營業(yè)利潤×平均所得稅稅率所得稅調(diào)整法息稅前營業(yè)利潤所得稅所得稅額利息支出抵稅（3）營業(yè)現(xiàn)金毛流量營業(yè)現(xiàn)金毛流量息前稅后營業(yè)利潤折舊與攤銷（4）營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金毛流量營業(yè)流動資產(chǎn)增加（5）實(shí)體現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量資本支出息前稅后營業(yè)利潤凈投資總投資營業(yè)流動資產(chǎn)增加資本支出凈投資總投資折舊與攤銷營業(yè)流動資產(chǎn)增加資本支出折舊與攤銷本期有息負(fù)債增加本期所有者權(quán)益增加（6）股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量債權(quán)人現(xiàn)金流

38、量實(shí)體現(xiàn)金流量稅后利息支出償還債務(wù)本金新借債務(wù)實(shí)體現(xiàn)金流量稅后利息支出+ 債務(wù)凈增加股權(quán)現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量債權(quán)人現(xiàn)金流量息前稅后營業(yè)利潤折舊與攤銷營業(yè)流動資產(chǎn)增加資本支出稅后利息費(fèi)用債務(wù)凈增加（利潤總額利息費(fèi)用）×（ 1 稅率）凈投資稅后利息費(fèi)用債務(wù)凈增加（稅后利潤稅后利息費(fèi)用） 凈投資稅后利息費(fèi)用債務(wù)凈增加稅后利潤（凈投資債務(wù)凈增加）稅后利潤（ 1負(fù)債率）×凈投資稅后利潤（ 1 負(fù)債率）×（資本支出折舊與攤銷）（ 1負(fù)債率）×營業(yè)流動資產(chǎn)增加（7）現(xiàn)金流量的平衡關(guān)系實(shí)體現(xiàn)金流量融資現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量息前稅后營業(yè)利潤凈投資融資現(xiàn)金流量債權(quán)人現(xiàn)金流量股

39、權(quán)現(xiàn)金流量5、后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計(jì)現(xiàn)金流量折現(xiàn)的永續(xù)增長模型：后續(xù)期價(jià)值在穩(wěn)定狀態(tài)下， 實(shí)體現(xiàn)金流量、 股權(quán)現(xiàn)金流量和銷售收入的增長率相同，因此，可以根據(jù)銷售增長率估計(jì)現(xiàn)金流量增長率。6、企業(yè)價(jià)值的計(jì)算（ 1）實(shí)體現(xiàn)金流量模型后續(xù)期終值后續(xù)期現(xiàn)值后續(xù)期終值×折現(xiàn)系數(shù)企業(yè)實(shí)體價(jià)值預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 + 后續(xù)期現(xiàn)值股權(quán)價(jià)值實(shí)體價(jià)值債務(wù)價(jià)值估計(jì)債務(wù)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，最簡單的方法是賬面價(jià)值法。（ 2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型實(shí)體價(jià)值股權(quán)價(jià)值債務(wù)價(jià)值（三）現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用1、股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用（1）永續(xù)增長模型股權(quán)價(jià)值永續(xù)增長模型的特例是永續(xù)增長率等于零，即零增長模型。股權(quán)價(jià)

40、值（2）兩階段增長模型股權(quán)價(jià)值預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值 +（3）三階段增長模型股權(quán)價(jià)值增長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +二、經(jīng)濟(jì)利潤法（一）經(jīng)濟(jì)利潤模型的原理1、經(jīng)濟(jì)收入本期收入期末財(cái)產(chǎn)期初財(cái)產(chǎn)2、經(jīng)濟(jì)成本經(jīng)濟(jì)成本不僅包括會計(jì)上實(shí)際支付的成本，而且還包括機(jī)會成本。3、經(jīng)濟(jì)利潤（1）計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤的一種最簡單的辦法經(jīng)濟(jì)利潤息前稅后營業(yè)利潤全部資本費(fèi)用（2）計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤的另一種辦法是用投資資本回報(bào)率與資本成本之差，乘以投資資本。經(jīng)濟(jì)利潤期初投資資本×（期初投資資本回報(bào)率加權(quán)平均資本成本）4、價(jià)值評估的經(jīng)濟(jì)利潤模型企業(yè)價(jià)值期初投資資本經(jīng)濟(jì)利潤現(xiàn)值公式中的期初投資資本是指企業(yè)在經(jīng)營中投入的現(xiàn)金：全部投資資本所有者權(quán)益有息債務(wù)（流動資產(chǎn)無息流動負(fù)債）（長期資產(chǎn)凈值無息長期負(fù)債）（二）經(jīng)濟(jì)利潤估價(jià)模型的應(yīng)用1、預(yù)測期經(jīng)濟(jì)利潤的計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤（期初投資資本回報(bào)率加權(quán)平均資本成本）×期初投資資本息前稅后營業(yè)利潤期初投資資本×加權(quán)平均資本成本2、后續(xù)期價(jià)值的計(jì)算后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤終值后續(xù)期第一年經(jīng)濟(jì)利潤/ （資本成本增長率）后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤現(xiàn)值后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤終值×折現(xiàn)系數(shù)3、期初投資資本的計(jì)算期初投資資本是