1、2021-12-141 目的與要求：本章主要介紹國(guó)債的概念與特征、國(guó)債的種類與結(jié)構(gòu)、國(guó)債的負(fù)擔(dān)與限度、國(guó)債的功能、國(guó)債的發(fā)行與償還(chnghun)、外債等。通過本章的學(xué)習(xí)，要求學(xué)生掌握有關(guān)國(guó)債的基礎(chǔ)理論以及國(guó)債制度的相關(guān)知識(shí)。第1頁/共47頁第一頁，共48頁。2021-12-142 學(xué)習(xí)重點(diǎn)：本章學(xué)習(xí)重點(diǎn)是掌握國(guó)債的特征、國(guó)債的功能、國(guó)債的發(fā)行與償還以及外債經(jīng)濟(jì)功能的特殊性。 學(xué)習(xí)難點(diǎn)：本章學(xué)習(xí)的難點(diǎn)是國(guó)債的負(fù)擔(dān)與限度。 本章基本概念：國(guó)債、國(guó)債的功能、當(dāng)代負(fù)擔(dān)論、下代負(fù)擔(dān)論、排擠效應(yīng)、承銷法、調(diào)換(diohun)償還法、國(guó)債流通、國(guó)債市場(chǎng)、國(guó)債利率。第2頁/共47頁第二頁，共48頁。202

2、1-12-143第一節(jié) 國(guó)債(guzhi)理論我是一種我是一種(y zhn)中央政府中央政府舉借的國(guó)家債務(wù)舉借的國(guó)家債務(wù)一、國(guó)債：概念和特征國(guó)債：國(guó)債是國(guó)家債務(wù)的簡(jiǎn)稱，指中央政府為滿足其履行職能的需要，采取(ciq)信用方式，籌集財(cái)政資金所形成的債務(wù)。國(guó)債第3頁/共47頁第三頁，共48頁。2021-12-144通常(tngchng)理解 國(guó)債：中央政府代表國(guó)家(guji)舉借的債務(wù)，是國(guó)家(guji)財(cái)政收入的一種形式。 公債：地方政府舉借的債務(wù)。我國(guó)1994年頒布的國(guó)家(guji)預(yù)算法規(guī)定，地方政府不得發(fā)行債券。 國(guó)債公債國(guó)家(guji)債務(wù)（國(guó)債）第4頁/共47頁第四頁，共48頁。202

3、1-12-145國(guó)債概念的理解(lji)和把握 1、國(guó)債是一種信用性質(zhì)的財(cái)政收入，體現(xiàn)著有借有還的信用原則。 2、國(guó)債屬于國(guó)家信用或政府信用，與其它信用活動(dòng)不同(b tn)。 根據(jù)信用主體的不同(b tn)，可劃分為：民間信用（個(gè)人信用）、商業(yè)信用或企業(yè)信用、銀行信用和政府信用 第5頁/共47頁第五頁，共48頁。2021-12-146 3、國(guó)債是政府信用的重要而非唯一形式。 政府信用的表現(xiàn)形式既包括國(guó)家銀行信用（如法定貨幣的發(fā)行(fhng)），又包括國(guó)家財(cái)政信用。 國(guó)家財(cái)政信用又包括財(cái)政籌資信用（如發(fā)行(fhng)國(guó)債）和財(cái)政投資信用（如財(cái)政性投融資）兩種形式。第6頁/共47頁第六頁，共48頁

4、。2021-12-147國(guó)債(guzhi)的三大形式特征有償性：有償性：如期如期(rq)償償還，并向還，并向認(rèn)購者支認(rèn)購者支付利息付利息 自愿性：自愿性：國(guó)債國(guó)債(guzhi)的發(fā)行或的發(fā)行或認(rèn)購建立認(rèn)購建立在認(rèn)購者在認(rèn)購者自愿承購自愿承購的基礎(chǔ)上。的基礎(chǔ)上。靈活性：靈活性：國(guó)債發(fā)行與否及發(fā)行多少，一般完全由政府根據(jù)有關(guān)因素靈活確定，不能通過法律形式預(yù)先規(guī)定。第7頁/共47頁第七頁，共48頁。2021-12-148二、國(guó)債(guzhi)的種類與結(jié)構(gòu) 政府借款：通過借款協(xié)議形式籌集資金的國(guó)債形式 發(fā)行(fhng)債券：政府通過發(fā)行(fhng)有價(jià)證券的形式來籌集資金。 政府(zhngf)借款發(fā)行

5、債券1、按舉借形式，可分為政府借款和發(fā)行債券。第8頁/共47頁第八頁，共48頁。2021-12-1492、按發(fā)行地域，可分為內(nèi)債(nizhi)和外債。 內(nèi)債：國(guó)內(nèi)發(fā)行，債權(quán)人是本國(guó)企業(yè)和居民，使用本幣； 外債：國(guó)外發(fā)行，債權(quán)人為外國(guó)政府(zhngf)、企業(yè)和居民，使用外幣。 第9頁/共47頁第九頁，共48頁。2021-12-14103、按發(fā)行期限(qxin)分，可分為短期國(guó)債、中期國(guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債。 短期國(guó)債（或稱國(guó)庫券）：發(fā)行期限在1年以內(nèi)的國(guó)債，主要是用于平衡或調(diào)節(jié)國(guó)庫的短期收支。 中期國(guó)債：發(fā)行期限在110年間的國(guó)債 長(zhǎng)期國(guó)債：發(fā)行期限在10年以上(yshng)的國(guó)債（包括永久性國(guó)債或無期

6、國(guó)債）。第10頁/共47頁第十頁，共48頁。2021-12-1411無期(w q)國(guó)債： 長(zhǎng)期(chngq)國(guó)債的一種特殊的形式，國(guó)債本身不標(biāo)明償還期，債券持有人可按時(shí)領(lǐng)取利息，但無權(quán)要求清償，政府則有權(quán)根據(jù)財(cái)政狀況，通過市場(chǎng)方式來收回債券。第11頁/共47頁第十一頁，共48頁。2021-12-14124、按國(guó)債持有人劃分，可分為(fn wi)單一主體承購的國(guó)債和多元主體承購的國(guó)債。 一元化持有人結(jié)構(gòu)：指國(guó)債持有人的單一性（如銀行(ynhng)機(jī)構(gòu)）， 多元性持有人結(jié)構(gòu)：指購買國(guó)債群體的多樣性。第12頁/共47頁第十二頁，共48頁。2021-12-1413我國(guó)的國(guó)債(guzhi)持有結(jié)構(gòu) 我國(guó)

7、的國(guó)債持有群體中，個(gè)人投資的比例(bl)占到 。 我國(guó)中央銀行基本上不持有或持有很少的國(guó)債，商業(yè)銀行很少承購國(guó)債，國(guó)外投資者基本上不允許購買國(guó)債等等， 第13頁/共47頁第十三頁，共48頁。2021-12-1414發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)債持有(ch yu)結(jié)構(gòu) 在國(guó)債市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家，國(guó)債的持有(ch yu)者通常以專業(yè)機(jī)構(gòu)、政府部門為主，個(gè)人持有(ch yu)的國(guó)債比例較低。 第14頁/共47頁第十四頁，共48頁。2021-12-1415我國(guó)國(guó)債(guzhi)持有結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢(shì) 個(gè)人直接投資國(guó)債(guzhi)將越來越受到客觀條件的制約。 商業(yè)銀行、證券公司、國(guó)債(guzhi)投資基金等機(jī)構(gòu)投資者則大

8、有用武之地。 隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的進(jìn)一步開放和完善，特別是將來人民幣逐步實(shí)現(xiàn)自由兌換以后，外國(guó)投資者也將成為我國(guó)國(guó)債(guzhi)的持有者。 第15頁/共47頁第十五頁，共48頁。2021-12-14165、按債券的流動(dòng)性劃分，可分為可流通國(guó)債(guzhi)和不可流通國(guó)債(guzhi)。 國(guó)家借款形式的國(guó)債一般是不可流通和轉(zhuǎn)讓的，只有政府發(fā)行的債券才有可能流通和轉(zhuǎn)讓 。 自由(zyu)轉(zhuǎn)讓和流通是國(guó)債的基本屬性和特征，多數(shù)國(guó)家發(fā)行的大多數(shù)國(guó)家債券都是可進(jìn)入證券市場(chǎng)自由(zyu)買賣 。第16頁/共47頁第十六頁，共48頁。2021-12-14176、按國(guó)債的利率性質(zhì)，又可將國(guó)債分為固定(gdng

9、)利率國(guó)債和浮動(dòng)利率國(guó)債。第17頁/共47頁第十七頁，共48頁。2021-12-1418三、國(guó)債(guzhi)的負(fù)擔(dān)與限度 1、政府（即債務(wù)人）負(fù)擔(dān)。債務(wù)到期償付時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生政府償債負(fù)擔(dān) 2、認(rèn)購者（即債權(quán)人）負(fù)擔(dān)。認(rèn)購者的負(fù)擔(dān)分析，主要(zhyo)取決于其邊際收益與邊際成本的比較。只要認(rèn)購者不是被強(qiáng)制性地購買國(guó)債，那么，認(rèn)購者的負(fù)擔(dān)在總體上應(yīng)是較小的。 第18頁/共47頁第十八頁，共48頁。2021-12-1419 3、納稅人的負(fù)擔(dān)。政府債務(wù)的最終償還往往是靠稅收收入。 馬克思則從“政府債務(wù)的最終償還依靠稅收”的分析角度出發(fā)，指出國(guó)債就是(jish)針對(duì)納稅人的一種延期稅收。第19頁/共47

10、頁第十九頁，共48頁。2021-12-1420 4、國(guó)債的代際負(fù)擔(dān)問題。 當(dāng)代負(fù)擔(dān)論；下代負(fù)擔(dān)論。 代際負(fù)擔(dān)取決于政府償債時(shí)的稅負(fù)歸宿和國(guó)債資金的使用及投資效率水平。如果政府的國(guó)債資金完全用于當(dāng)代人的消費(fèi)性支出，若國(guó)債累積到下代人并要其納稅償還時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生純粹的下代人負(fù)擔(dān)問題，這就是( jish)國(guó)債負(fù)擔(dān)的代際轉(zhuǎn)移。 第20頁/共47頁第二十頁，共48頁。2021-12-1421衡量國(guó)債規(guī)模(gum)的主要指標(biāo)類別指標(biāo)內(nèi)涵標(biāo)準(zhǔn)或安全線從國(guó)民經(jīng)濟(jì)范疇來反映 國(guó)債負(fù)擔(dān)率國(guó)債余額占GDP的比重 60%居民負(fù)擔(dān)率當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額占居民儲(chǔ)蓄余額的比重 10%與財(cái)政收支有關(guān)的反映 政府償債率當(dāng)年還本付息額占

11、當(dāng)年財(cái)政收入的比重 10%國(guó)債依存度當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額占當(dāng)年財(cái)政支出的比重 20%第21頁/共47頁第二十一頁，共48頁。2021-12-1422四、中國(guó)的國(guó)債(guzhi)(guzhi)規(guī)模 我國(guó)國(guó)債規(guī)模均在安全系數(shù)以內(nèi)。 但是，由于我國(guó)財(cái)政在經(jīng)濟(jì)中和中央財(cái)政在全國(guó)財(cái)政中的比重偏低，致使債務(wù)支出(zhch)占中央財(cái)政支出(zhch)比率偏高。 上述僅說明了我國(guó)的顯性國(guó)債規(guī)模的狀況。 第22頁/共47頁第二十二頁，共48頁。2021-12-1423隱性國(guó)債(guzhi) 在我國(guó)，國(guó)有企業(yè)虧損、金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)、社會(huì)保障欠帳等因素都可能導(dǎo)致“隱性的國(guó)債”，并可能使財(cái)政狀況惡化 。 由于外債管理中存在

12、的問題，我國(guó)也有一定的隱性外債。 我國(guó)積極財(cái)政政策(ci zhn zhn c)的可持續(xù)性正面臨債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)。 第23頁/共47頁第二十三頁，共48頁。2021-12-1424第二節(jié) 國(guó)債(guzhi)的功能 一、國(guó)債的功能：概念 國(guó)債的功能主要指國(guó)債的經(jīng)濟(jì)功能或國(guó)債的經(jīng)濟(jì)作用。 國(guó)債的發(fā)行、流通、資金使用、償還等各個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生(chnshng)一定的影響國(guó)債(guzhi)第24頁/共47頁第二十四頁，共48頁。2021-12-1425二、國(guó)債的三大(sn d)功能 1、彌補(bǔ)(mb)財(cái)政赤字，平衡財(cái)政收支的經(jīng)濟(jì)功能。 彌補(bǔ)(mb)財(cái)政赤字是國(guó)債產(chǎn)生的直接導(dǎo)因，也是現(xiàn)代國(guó)家的普遍做法。第

13、25頁/共47頁第二十五頁，共48頁。2021-12-1426財(cái)政赤字的彌補(bǔ)(mb)方式 動(dòng)用(dngyng)財(cái)政結(jié)余、增稅、透支、發(fā)行國(guó)債。第26頁/共47頁第二十六頁，共48頁。2021-12-1427發(fā)行國(guó)債是彌補(bǔ)財(cái)政赤字最理想(lxing)的方式 分散的貨幣購買力轉(zhuǎn)移至國(guó)家手中，貨幣流通量一般不會(huì)變化。 發(fā)行(fhng)國(guó)債集中的是社會(huì)和個(gè)人閑置不用的資金，這部分資金的暫時(shí)集中，并不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)和人們的生活產(chǎn)生不利影響。 還本付息，是企業(yè)和個(gè)人的重要投資渠道，易被接受。第27頁/共47頁第二十七頁，共48頁。2021-12-1428發(fā)行國(guó)債(guzhi)存在的局限性 國(guó)債的還本付息壓力，又

14、會(huì)引起財(cái)政赤字的進(jìn)一步擴(kuò)大，惡性循環(huán)。 社會(huì)閑置資金有限，過多的發(fā)行國(guó)債會(huì)侵蝕經(jīng)濟(jì)主體的必要資金。 在一定程度上也會(huì)引起通貨膨脹。 發(fā)行國(guó)債并不能醫(yī)治財(cái)政赤字，不是靈丹妙藥。 國(guó)債的不斷累積會(huì)增加或形式“代際負(fù)擔(dān)”問題。 過量的國(guó)債會(huì)產(chǎn)生一定的“排擠效應(yīng)”，降低(jingd)社會(huì)投資水平和消費(fèi)水平。 第28頁/共47頁第二十八頁，共48頁。2021-12-1429排擠(pij)效應(yīng)： 指在社會(huì)資金或資源總量一定的條件下，政府過度地占用和使用了社會(huì)資金，從而導(dǎo)致社會(huì)投資(tu z)和消費(fèi)水平下降的一種“此增彼減”效應(yīng)。 國(guó)債的排擠效應(yīng)是客觀存在的一種財(cái)政現(xiàn)象。第29頁/共47頁第二十九頁，共48

15、頁。2021-12-1430 在經(jīng)濟(jì)衰退中，排擠效應(yīng)即使存在，也必然(brn)較小；這種擠出“并不必然(brn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響”。 不完全(wnqun)擠出完全(wnqun)擠出第30頁/共47頁第三十頁，共48頁。2021-12-14312、國(guó)債可為政府(zhngf)籌集一定的建設(shè)性資金，以用于基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的投資。 這既是國(guó)債發(fā)行(fhng)的一個(gè)重要原因，也是國(guó)債資金使用的一個(gè)重要原則。 財(cái)政的生產(chǎn)性和國(guó)債的建設(shè)性是籌資功能的前提。第31頁/共47頁第三十一頁，共48頁。2021-12-1432國(guó)債的籌資功能隱含著國(guó)債是一種穩(wěn)定(wndng)的、長(zhǎng)期的財(cái)政收入來源 而國(guó)債資金投資

16、則會(huì)相應(yīng)擴(kuò)張投資領(lǐng)域的國(guó)有資產(chǎn)，這是進(jìn)行( jnxng)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)的結(jié)果，又成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之源 。 國(guó)債投資集中力量建成一大批重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，辦成一些多年想辦而未辦成的大事 。 國(guó)債投資還促進(jìn)了地區(qū)生產(chǎn)力布局的調(diào)整和優(yōu)化，推動(dòng)了我國(guó)的西部大開發(fā)。 第32頁/共47頁第三十二頁，共48頁。2021-12-14333、國(guó)債還是一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控(dio kn)的重要工具和手段。 國(guó)債運(yùn)行本身就具有一種經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能，即在其發(fā)行、償還、使用、流通等各個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)資源配置、社會(huì)收入分配和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(zngzhng)水平產(chǎn)生一定的調(diào)節(jié)作用。 政府就可運(yùn)用國(guó)債政策，改變社會(huì)資金的流量和流向，靈活調(diào)節(jié)社會(huì)的有效

17、需求，實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展 第33頁/共47頁第三十三頁，共48頁。2021-12-1434 國(guó)債往往會(huì)起到溝通財(cái)政政策和貨幣(hub)政策的“橋梁”性作用。國(guó)債是中央銀行進(jìn)行公開市場(chǎng)操作（OpenMarketOperation）的主要對(duì)象，即中央銀行在公開市場(chǎng)上買賣政府債券的行為。 公開市場(chǎng)操作的目的，就在于買賣有價(jià)證券（主要是國(guó)債）來影響貨幣(hub)流通量，以實(shí)現(xiàn)貨幣(hub)政策目標(biāo)。 第34頁/共47頁第三十四頁，共48頁。2021-12-1435 以國(guó)債為核心的積極財(cái)政政策在我國(guó)近年來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中起著十分重要的調(diào)控作用。 長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債的發(fā)行不僅(bjn)將部分儲(chǔ)蓄迅速轉(zhuǎn)化為投資，

18、發(fā)揮了銀行部分沉淀資金的作用，而且使國(guó)內(nèi)相對(duì)過剩的投資類產(chǎn)品的生產(chǎn)能力得到較好的利用，促進(jìn)了工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)和企業(yè)效益的明顯改善。 第35頁/共47頁第三十五頁，共48頁。2021-12-1436第三節(jié) 國(guó)債(guzhi)制度 國(guó)債制度是指包括國(guó)債發(fā)行、國(guó)債償還、國(guó)債流通(litng)等環(huán)節(jié)的制度體系。第36頁/共47頁第三十六頁，共48頁。2021-12-1437一、國(guó)債(guzhi)的發(fā)行 國(guó)債(guzhi)的發(fā)行是國(guó)債(guzhi)流通、國(guó)債(guzhi)運(yùn)行的起始環(huán)節(jié)。 國(guó)債(guzhi)發(fā)行的一些基本條件，如債券的票面額、發(fā)行價(jià)格、利息率等的規(guī)定。 國(guó)債(guzhi)發(fā)行價(jià)格，主要有

19、溢價(jià)發(fā)行、平價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行三種。 第37頁/共47頁第三十七頁，共48頁。2021-12-1438國(guó)債(guzhi)發(fā)行的原則 （1）客觀(kgun)需要原則。 （2）負(fù)擔(dān)限額原則。 （3）低成本原則。 （4）穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)原則。第38頁/共47頁第三十八頁，共48頁。2021-12-1439國(guó)債(guzhi)發(fā)行的方式或方法： 固定收益出售方式。在金融市場(chǎng)上按事先確定(qudng)的發(fā)行條件來發(fā)行國(guó)債的方式。 競(jìng)價(jià)投標(biāo)方式（承銷法）。在金融市場(chǎng)上通過公開招標(biāo)方式來發(fā)行國(guó)債的方式 第39頁/共47頁第三十九頁，共48頁。2021-12-1440 柜臺(tái)經(jīng)銷方式。發(fā)行機(jī)構(gòu)( jgu)（包括經(jīng)紀(jì)人）受托

20、在金融市場(chǎng)上設(shè)專門柜臺(tái)經(jīng)銷國(guó)債的較為靈活的發(fā)行方式。 直接銷售方式。又稱承受發(fā)行法，即政府財(cái)政部門直接與認(rèn)購者舉行一對(duì)一的談判來出售國(guó)債的發(fā)行方式。 第40頁/共47頁第四十頁，共48頁。2021-12-1441強(qiáng)制(qingzh)攤派 在特別情況下，政府也有可能采取強(qiáng)制攤派法來發(fā)行(fhng)國(guó)債，即政府利用政治權(quán)利或行政任務(wù)的方式來迫使國(guó)民購買國(guó)債。第41頁/共47頁第四十一頁，共48頁。2021-12-1442二、國(guó)債(guzhi)的償還 到期一次償還法。政府對(duì)發(fā)行的國(guó)債，在債券到期后一次性還本付息的方法 。 分期比例償還法。政府在國(guó)債的償還期內(nèi)，對(duì)所有的國(guó)債債券號(hào)碼進(jìn)行抽簽確定的、每年(minin)按一定比例分次償還的方法。 第42頁/共47頁第四十二頁，共48頁。2021-12