1、第八章財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)本章屬于重點(diǎn)章。主要介紹了財(cái)務(wù)分析的有關(guān)指標(biāo)以及分析方法的應(yīng)用。本章既可以出客觀題，也可以在計(jì)算題甚至綜合題中涉及。估計(jì)本章2022年在10分左右。本章重要知識(shí)點(diǎn)：1.財(cái)務(wù)分析方法2.上市公司財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容與方法3.企業(yè)綜合績(jī)效分析與評(píng)價(jià)重點(diǎn)是杜邦分析體系 第一節(jié)財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)概述一、財(cái)務(wù)分析的意義和內(nèi)容財(cái)務(wù)分析是根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表等信息資料，采用專門方法，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果以及未來(lái)開(kāi)展趨勢(shì)的過(guò)程。財(cái)務(wù)分析以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告及其他相關(guān)資料為主要依據(jù)。一財(cái)務(wù)分析的意義具體說(shuō)來(lái)，財(cái)務(wù)分析的意義主要表達(dá)在如下方面：1.可以判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、獲利能

2、力、開(kāi)展能力等。2.可以評(píng)價(jià)和考核企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，揭示財(cái)務(wù)活動(dòng)存在的問(wèn)題。3.可以挖掘企業(yè)潛力，尋求提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平和經(jīng)濟(jì)效益的途徑。4.可以評(píng)價(jià)企業(yè)的開(kāi)展趨勢(shì)。二財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容財(cái)務(wù)分析信息的需求者主要包括企業(yè)所有者、企業(yè)債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策者和政府等。不同主體出于不同的利益考慮，對(duì)財(cái)務(wù)分析信息有著各自不同的要求。 注意不同信息需求者的關(guān)注重點(diǎn)財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容：償債能力分析、營(yíng)運(yùn)能力分析、獲利能力分析、開(kāi)展能力分析和綜合能力分析等五個(gè)方面。【例·單項(xiàng)選擇題】在以下財(cái)務(wù)分析主體中，必須對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、盈利能力及開(kāi)展能力的全部信息予以詳盡了解和掌握的是。2006年考題A.短期

3、投資者B.企業(yè)債權(quán)人C.企業(yè)經(jīng)營(yíng)者D.稅務(wù)機(jī)關(guān)正確答案C答案解析為滿足不同利益主體的需要，協(xié)調(diào)各方面的利益關(guān)系，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者必須對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)理財(cái)?shù)母鱾€(gè)方面，包括營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、盈利能力及開(kāi)展能力的全部信息予以詳盡地了解和掌握。二、財(cái)務(wù)分析的方法一比擬分析法是通過(guò)比照兩期或連續(xù)數(shù)期財(cái)務(wù)報(bào)告中的相同指標(biāo)，確定其增減變動(dòng)的方向、數(shù)額和幅度，來(lái)說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營(yíng)成果的變動(dòng)趨勢(shì)的一種方法。比擬分析法的具體運(yùn)用主要有三種方式：一是重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的比擬；二是會(huì)計(jì)報(bào)表的比擬；三是會(huì)計(jì)報(bào)表工程構(gòu)成的比擬。1.重要財(cái)務(wù)指標(biāo)比擬對(duì)不同時(shí)期的財(cái)務(wù)指標(biāo)的比擬，可以有以下兩種方法：1定基動(dòng)態(tài)比率定基動(dòng)態(tài)比率，是以某一時(shí)

4、期的數(shù)額為固定的基期數(shù)額而計(jì)算出來(lái)的動(dòng)態(tài)比率。其計(jì)算公式如下：2環(huán)比動(dòng)態(tài)比率環(huán)比動(dòng)態(tài)比率，是以每一分析期的前期數(shù)額為基期數(shù)額而計(jì)算出來(lái)的動(dòng)態(tài)比率。其計(jì)算公式如下：【例】某企業(yè)2000年凈利潤(rùn)為100萬(wàn)元，2021年為500萬(wàn)元，2021年為600萬(wàn)元，如果以2000年為固定基期，要求計(jì)算2021年凈利潤(rùn)的定基動(dòng)態(tài)比率和環(huán)比動(dòng)態(tài)比率。正確答案定基動(dòng)態(tài)比率600/100×100%600%環(huán)比動(dòng)態(tài)比率600/500×100%120% 2.會(huì)計(jì)報(bào)表的比擬這是指將連續(xù)數(shù)期的會(huì)計(jì)報(bào)表的金額并列起來(lái)，比擬其相同指標(biāo)的增減變動(dòng)金額和幅度，據(jù)以判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果開(kāi)展變化的一種方法。會(huì)

5、計(jì)報(bào)表的比擬，具體包括資產(chǎn)負(fù)債表比擬、利潤(rùn)表比擬和現(xiàn)金流量表比擬等。3.會(huì)計(jì)報(bào)表工程構(gòu)成的比擬這種方法是在會(huì)計(jì)報(bào)表比擬的根底上開(kāi)展而來(lái)的，是以會(huì)計(jì)報(bào)表中的某個(gè)總體指標(biāo)作為100%，再計(jì)算出其各組成工程占該總體指標(biāo)的百分比，從而比擬各個(gè)工程百分比的增減變動(dòng)，以此來(lái)判斷有關(guān)財(cái)務(wù)活動(dòng)的變化趨勢(shì)。采用比擬分析法時(shí)，必須注意以下問(wèn)題：第一，用于進(jìn)行比照的各個(gè)時(shí)期的指標(biāo)，在計(jì)算口徑上必須一致；第二，剔除偶發(fā)性工程的影響，使作為分析的數(shù)據(jù)能反映正常的經(jīng)營(yíng)狀況；第三，應(yīng)運(yùn)用例外原那么，對(duì)某項(xiàng)有顯著變動(dòng)的指標(biāo)作重點(diǎn)分析，研究其產(chǎn)生的原因，以便采取對(duì)策，趨利避害。【例·單項(xiàng)選擇題】采用比擬分析法時(shí)，應(yīng)注

6、意的問(wèn)題不包括。A.指標(biāo)的計(jì)算口徑必須一致B.衡量標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性C.剔除偶發(fā)性工程的影響D.運(yùn)用例外原那么正確答案B答案解析采用趨勢(shì)分析法時(shí)，應(yīng)注意的問(wèn)題包括：用于進(jìn)行比照的各個(gè)時(shí)期的指標(biāo)，在計(jì)算口徑上必須一致；剔除偶發(fā)性工程的影響，使作為分析的數(shù)據(jù)能反映正常的經(jīng)營(yíng)狀況；應(yīng)運(yùn)用例外原那么。衡量標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性是使用比率分析法應(yīng)注意的問(wèn)題。 二比率分析法比率分析法是通過(guò)計(jì)算各種比率指標(biāo)來(lái)確定財(cái)務(wù)活動(dòng)變動(dòng)程度的分析方法。比率指標(biāo)的類型包括：1.構(gòu)成比率構(gòu)成比率又稱結(jié)構(gòu)比率，它是某項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的各組成局部數(shù)值占總體數(shù)值的百分比，反映局部與總體的關(guān)系。例如，流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比率等。其計(jì)算公式如下：2.效率

7、比率效率比率是某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所費(fèi)與所得的比率，反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系。一般而言，涉及利潤(rùn)的有關(guān)比率指標(biāo)根本上均為效率比率，如營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、本錢費(fèi)用利潤(rùn)率等。3.相關(guān)比率相關(guān)比率是以某個(gè)工程和與其有關(guān)但又不同的工程加以比照所得的比率，反映有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的相互關(guān)系。例如，流動(dòng)比率等。采用比率分析法時(shí)應(yīng)該注意以下幾點(diǎn)：1比照工程的相關(guān)性比率指標(biāo)的分子分母必須具有相關(guān)性。2比照口徑的一致性分子分母必須在計(jì)算時(shí)間、范圍等方面保持口徑一致。如凈資產(chǎn)收益率。3衡量標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性。【例·單項(xiàng)選擇題】某企業(yè)的總負(fù)債為500萬(wàn)元，其中流動(dòng)負(fù)債為100萬(wàn)元，那么流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例為20%。這里的20%屬于財(cái)務(wù)

8、比率中的。A.效率比率B.相關(guān)比率C.結(jié)構(gòu)比率D.動(dòng)態(tài)比率正確答案C答案解析構(gòu)成比率又稱結(jié)構(gòu)比率，它是某項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的各組成局部數(shù)值占總體數(shù)值的百分比，反映局部與總體的關(guān)系。 三因素分析法因素分析法是依據(jù)分析指標(biāo)與其影響因素的關(guān)系。從數(shù)量上確定各因素對(duì)分析指標(biāo)影響方向和影響程度的一種方法。因素分析法具體有兩種，一為連環(huán)替代法；二為差額分析法。其中連環(huán)替代法為根本方法，差額分析法為簡(jiǎn)化方法。下面，對(duì)其根本原理進(jìn)行分析和介紹。【連環(huán)替代法的原理分析】設(shè)某一財(cái)務(wù)指標(biāo)N是由相互聯(lián)系的A、B、C三個(gè)因素組成，方案標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)和實(shí)際指標(biāo)的公式是：方案標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)N0=A0×B0×C0實(shí)際指標(biāo)N1

9、=A1×B1×C1該指標(biāo)實(shí)際脫離方案標(biāo)準(zhǔn)的差異N1N0=D，可能同時(shí)是上列三因素變動(dòng)的影響。在測(cè)定各個(gè)因素的變動(dòng)對(duì)指標(biāo)N的影響程度時(shí)可順序計(jì)算如下：方案標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)N0=A0×B0×C01第一次替代N2=A1×B0×C02第二次替代N3=A1×B1×C03第三次替代實(shí)際指標(biāo)N1=A1×B1×C14據(jù)此測(cè)定的結(jié)果：21N2N0為A因素變動(dòng)的影響32N3N2為B因素變動(dòng)的影響43N1N3為C因素變動(dòng)的影響三因素影響合計(jì)：N2N0N3N2N1N3N1N0【注意】如果將各因素替代的順序改變,那么各個(gè)因素的影

10、響程度也就不同。在考試中一般會(huì)給出各因素的分析順序。【差額分析法的根本公式】A因素變動(dòng)的影響A1A0×B0×C0B因素變動(dòng)的影響A1×B1B0×C0C因素變動(dòng)的影響A1×B1×C1C0【提示】差額分析法公式的記憶：計(jì)算某一個(gè)因素的影響時(shí)，必須把公式中的該因素替換為實(shí)際與方案或標(biāo)準(zhǔn)之差。在括號(hào)前的因素為實(shí)際值，在括號(hào)后的因素為方案值。【例81】某企業(yè)2021年10月某種原材料費(fèi)用的實(shí)際數(shù)是4620元，而其方案數(shù)是4000元。實(shí)際比方案增加620元。由于原材料費(fèi)用是由產(chǎn)品產(chǎn)量、單位產(chǎn)品材料消耗用量和材料單價(jià)三個(gè)因素的乘積構(gòu)成的，因此，就可

11、以把材料費(fèi)用這一總指標(biāo)分解為三個(gè)因素，然后逐個(gè)來(lái)分析它們對(duì)材料費(fèi)用總額的影響程度。表12-1工程單位方案數(shù)實(shí)際數(shù)產(chǎn)品產(chǎn)量件100110單位產(chǎn)品材料消耗量千克87材料單價(jià)元56材料費(fèi)用總額元40004620根據(jù)表中資料，材料費(fèi)用總額實(shí)際數(shù)較方案數(shù)增加620元，這是分析對(duì)象。運(yùn)用連環(huán)替代法，可以計(jì)算各因素變動(dòng)對(duì)材料費(fèi)用總額的影響程度如下：正確答案分析公式：材料費(fèi)用總額=產(chǎn)量×單位產(chǎn)品材料消耗量×材料單價(jià)方案指標(biāo)：100×8×54000元 第一次替代：110×8×54400元第二次替代：110×7×53850元第三次替代

12、：110×7×64620元實(shí)際指標(biāo)44004000400元產(chǎn)量增加的影響38504400550元材料節(jié)約的影響46203850770元價(jià)格提高的影響400550770620元全部因素的影響 【例82】仍以表121所列數(shù)據(jù)為例，可采用差額分析法計(jì)算確定各因素變動(dòng)對(duì)材料費(fèi)用的影響。正確答案分析公式：材料費(fèi)用總額=產(chǎn)量×單位產(chǎn)品材料消耗量×材料單價(jià)1由于產(chǎn)量增加對(duì)材料費(fèi)用的影響為：110100×8×5400元2由于材料消耗節(jié)約對(duì)材料費(fèi)用的影響為：110×7-8×5550元3由于價(jià)格提高對(duì)材料費(fèi)用的影響為：110×

13、;7×6-5770元 應(yīng)注意的問(wèn)題1.因素分解的關(guān)聯(lián)性。指標(biāo)與因素存在因果關(guān)系2.因素替代的順序性。替代因素時(shí)，必須按照各因素的依存關(guān)系，排列成一定的順序并依次替代，不可隨意加以顛倒，否那么就會(huì)得出不同的計(jì)算結(jié)果。3.順序替代的連環(huán)性。每次替代是在上一次的根底上進(jìn)行的4.計(jì)算結(jié)果的假定性。分析時(shí)力求使這種假定是符合邏輯的假定，是具有實(shí)際經(jīng)濟(jì)意義的假定，這樣，計(jì)算結(jié)果的假定性，才不至于阻礙分析的有效性。三、財(cái)務(wù)分析的局限性財(cái)務(wù)分析對(duì)于了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成績(jī)，評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力和經(jīng)營(yíng)能力，幫助制定經(jīng)濟(jì)決策，有著顯著的作用。但由于種種因素的影響，財(cái)務(wù)分析也存在著一定的局限性。一資料來(lái)

14、源的局限性1.報(bào)表數(shù)據(jù)的時(shí)效性問(wèn)題財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)，均是企業(yè)過(guò)去經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的結(jié)果和總結(jié)，用于預(yù)測(cè)未來(lái)開(kāi)展趨勢(shì)，只有參考價(jià)值，并非絕對(duì)合理。2.報(bào)表數(shù)據(jù)的真實(shí)性問(wèn)題在企業(yè)形成其財(cái)務(wù)報(bào)表之前，信息提供者往往對(duì)信息使用者所關(guān)注的財(cái)務(wù)狀況以及對(duì)信息的偏好進(jìn)行仔細(xì)分析與研究，并盡力滿足信息使用者對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果信息的期望。其結(jié)果極有可能使信息使用者所看到的報(bào)表信息與企業(yè)實(shí)際狀況相聚甚遠(yuǎn)，從而誤導(dǎo)信息使用者的決策.3.報(bào)表數(shù)據(jù)的可靠性問(wèn)題財(cái)務(wù)報(bào)表雖然是按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么編制的，但不一定能準(zhǔn)確地反映企業(yè)的客觀實(shí)際。例如：報(bào)表數(shù)據(jù)未來(lái)按照通貨膨脹進(jìn)行調(diào)整；某些資產(chǎn)以本錢計(jì)價(jià)，并不代表其現(xiàn)在真實(shí)價(jià)值；許多支出

15、在記賬時(shí)存在靈活性，既可以作為當(dāng)期費(fèi)用，也可以作為資本工程在以后年度攤銷；很多資產(chǎn)以估計(jì)值入賬，但未必正確；偶然事件可能歪曲本期的損益，不能反映盈利的正常水平。4.報(bào)表數(shù)據(jù)的可比性問(wèn)題根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么的規(guī)定，不同的企業(yè)或同一個(gè)企業(yè)的不同時(shí)期都可以根據(jù)情況采用不同的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)處理方法，使得報(bào)表上的數(shù)據(jù)在企業(yè)不同時(shí)期和不同企業(yè)之間的比照在很多時(shí)候失去意義。5.報(bào)表數(shù)據(jù)的完整性問(wèn)題由于報(bào)表本身的原因，其提供的數(shù)據(jù)是有限的。對(duì)報(bào)表使用者來(lái)說(shuō)，可能不少需用的信息，在報(bào)表或附注中根本找不到。二財(cái)務(wù)分析方法的局限性對(duì)于比擬分析法來(lái)說(shuō)，在實(shí)際操作時(shí)，比擬的雙方必須具備可比性才有意義。對(duì)于比率分析法來(lái)說(shuō)，比率

16、分析法是針對(duì)單個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析，綜合程度較低，在某些情況下無(wú)法得出令人滿意的結(jié)論；比率指標(biāo)的計(jì)算一般都是建立在以歷史數(shù)據(jù)為根底的財(cái)務(wù)報(bào)表之上的，這使比率指標(biāo)提供的信息與決策之間的相關(guān)性大打折扣。對(duì)于因素分析法來(lái)說(shuō)，在計(jì)算各因素對(duì)綜合經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響額時(shí)，主觀假定各因素的變化順序而且規(guī)定每次只有一個(gè)因素發(fā)生變化，這些假定往往與事實(shí)不符。無(wú)論何種分析法均是對(duì)過(guò)去經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的反映。隨著環(huán)境的變化，這些比擬標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)發(fā)生變化。而在分析時(shí)，分析者往往只注重?cái)?shù)據(jù)的比擬，而忽略經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，這樣得出的分析結(jié)論也是不全面的。三財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的局限性1.財(cái)務(wù)指標(biāo)體系不嚴(yán)密每一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)只能反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營(yíng)狀況的

17、某一方面，每一類指標(biāo)都過(guò)分強(qiáng)調(diào)本身所反映的方面，導(dǎo)致整個(gè)指標(biāo)體系不嚴(yán)密。2.財(cái)務(wù)指標(biāo)所反映的情況具有相對(duì)性在判斷某個(gè)具體財(cái)務(wù)指標(biāo)是好還是壞，或根據(jù)一系列指標(biāo)形成對(duì)企業(yè)的綜合判斷時(shí)，必須注意財(cái)務(wù)指標(biāo)本身所反映情況的相對(duì)性。因此，在利用財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析時(shí)，必須掌握好對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的“信任度。3.財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一比方，對(duì)流動(dòng)比率，人們一般認(rèn)為指標(biāo)值為2比擬合理，速動(dòng)比率那么認(rèn)為1比擬適宜，但許多成功企業(yè)的流動(dòng)比率都低于2，不同行業(yè)的速動(dòng)比率也有很大差異，如采用大量現(xiàn)金銷售的企業(yè)，幾乎沒(méi)有應(yīng)收賬款，速動(dòng)比率大大低于1是很正常的。相反，一些應(yīng)收賬款較多的企業(yè)，速動(dòng)比率可能要大于1。因此，在不同企業(yè)之

18、間用財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，不便于不同行業(yè)間的比照。4.財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算口徑不一致比方，對(duì)反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)，分母的計(jì)算可用年末數(shù)，也可用平均數(shù)，而平均數(shù)的計(jì)算又有不同的方法，這些都會(huì)導(dǎo)致計(jì)算結(jié)果不一樣，不利于評(píng)價(jià)比擬。【例·多項(xiàng)選擇題】在財(cái)務(wù)分析中，資料來(lái)源存在局限性，理由包括。A.報(bào)表數(shù)據(jù)的時(shí)效性問(wèn)題B.報(bào)表數(shù)據(jù)的真實(shí)性問(wèn)題C.報(bào)表數(shù)據(jù)的可比性問(wèn)題D.報(bào)表數(shù)據(jù)的完整性問(wèn)題正確答案ABCD 四、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果情況進(jìn)行的總結(jié)、考核和評(píng)價(jià)。注重對(duì)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的綜合考核。財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)的方法：杜邦分析法、沃爾評(píng)分法和成效系數(shù)法。2002年財(cái)政部等五

19、部委聯(lián)合發(fā)布了?企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)操作細(xì)那么修訂?。我國(guó)企業(yè)多數(shù)執(zhí)行或參照?qǐng)?zhí)行該操作細(xì)那么。需要指出的是，?企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)操作細(xì)那么修訂?中提到的績(jī)效評(píng)價(jià)體系，既包括財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，又包括了非財(cái)務(wù)指標(biāo)，防止了單純從財(cái)務(wù)方面評(píng)價(jià)績(jī)效的片面性。第二節(jié)上市公司根本財(cái)務(wù)分析 一、上市公司特殊財(cái)務(wù)分析指標(biāo)5一每股收益1.根本每股收益根本每股收益的計(jì)算公式為：【例8-3】某上市公司2021年度歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為25000萬(wàn)元。2007年年末的股本為8000萬(wàn)股，2021年2月8日，經(jīng)公司2007年度股東大會(huì)決議，以截至2007年年末公司總股本為根底，向全體股東每10股送紅股10股，工商注冊(cè)登記變更完成后總股

20、本變?yōu)?6000萬(wàn)股。2021年11月29日發(fā)行新股6000萬(wàn)股。正確答案 【提示】1送紅股是將公司以前年度的未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)為普通股，轉(zhuǎn)化與否都一直作為資本使用，因此新增的8000萬(wàn)股不需要按照實(shí)際增加的月份加權(quán)計(jì)算，可以直接計(jì)入分母。2發(fā)行新股應(yīng)按照時(shí)間權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算加到分母。回購(gòu)股份也應(yīng)按照時(shí)間進(jìn)行加權(quán)計(jì)算從分母中減去。【例·單項(xiàng)選擇題】甲公司2021年實(shí)現(xiàn)的歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為5 600萬(wàn)元。該公司2021年1月1日發(fā)行在外的普通股為10 000萬(wàn)股，6月30日定向增發(fā)1 200萬(wàn)股普通股，9月30日自公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)240萬(wàn)股擬用于高層管理人員股權(quán)鼓勵(lì)。該公司2021年根本

21、每股收益為元。A.0.50B.0.51C.0.53D.0.56正確答案C答案解析發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)10 0001 200×6/12240×3/1210 0006006010 540元2007年根本每股收益5 600/10 5400.53元。 2.稀釋每股收益企業(yè)存在稀釋性潛在普通股的，應(yīng)當(dāng)計(jì)算稀釋每股收益。潛在普通股主要包括：可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)等。【提示】稀釋每股收益，就是在考慮稀釋性潛在普通股對(duì)每股收益稀釋作用之后，所計(jì)算出的每股收益。計(jì)算前提：假設(shè)稀釋性潛在普通股在發(fā)行日就全部轉(zhuǎn)換為普通股。1可轉(zhuǎn)換公司債券。對(duì)于可轉(zhuǎn)換公司債券，計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，

22、分子的調(diào)整工程為可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期已確認(rèn)為費(fèi)用的利息等的稅后影響額；分母的調(diào)整工程為假定可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期期初或發(fā)行日轉(zhuǎn)換為普通股的股數(shù)加權(quán)平均數(shù)。【例8-4】某上市公司2021年7月1日按面值發(fā)行年利率3%的可轉(zhuǎn)換公司債券，面值10000萬(wàn)元，期限5年，利息每年末支付一次，發(fā)行結(jié)束1年后可以轉(zhuǎn)換股票，轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股5元，即每100元債券可轉(zhuǎn)換為1元面值的普通股20股。2021年該公司歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為30000萬(wàn)元，2021年發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)為40000萬(wàn)股，債券利息不符合資本化條件，直接計(jì)入當(dāng)期損益，所得稅率為25%。假設(shè)不考慮可轉(zhuǎn)換公司債券在負(fù)債成分和權(quán)益成分之間的分拆，

23、且債券票面利率等于實(shí)際利率。要求：1計(jì)算2021年根本每股收益；2計(jì)算增量股的每股收益，判斷該公司可轉(zhuǎn)換債券是否具有稀釋作用；3如果具有稀釋性，計(jì)算稀釋每股收益。正確答案1根本每股收益=30000/40000=0.75元2假設(shè)全部轉(zhuǎn)股，所增加的凈利潤(rùn)=10000×3%×6/12×1-25%=112.5萬(wàn)元假設(shè)全部轉(zhuǎn)股，所增加的年加權(quán)平均普通股股數(shù)=10000/100×20×6/12=1000萬(wàn)股增量股的每股收益=112.5/1000=0.1125元由于增量股的每股收益小于原每股收益，可轉(zhuǎn)換債券具有稀釋作用。3稀釋每股收益=30000+112.5

24、/40000+1000=0.73元 2認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)。認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)等的行權(quán)價(jià)格低于當(dāng)期普通股平均市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮其稀釋性。計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，作為分子的凈利潤(rùn)金額一般不變；分母的調(diào)整工程為增加的普通股股數(shù)，同時(shí)還應(yīng)考慮時(shí)間權(quán)數(shù)。增加的普通股股數(shù)擬行權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)行權(quán)價(jià)格×擬行權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)÷當(dāng)期普通股平均市場(chǎng)價(jià)格【例·計(jì)算題】某公司2021年度歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為200萬(wàn)元，發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)為500萬(wàn)股，該普通股平均市場(chǎng)價(jià)格為4元。年初，該公司對(duì)外發(fā)行100萬(wàn)份認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)日為該年年末，每份認(rèn)股權(quán)證可以在行權(quán)日以3.5元的

25、價(jià)格認(rèn)購(gòu)本公司1股新發(fā)的股份。要求：1計(jì)算該公司2021年根本每股收益；2計(jì)算該公司2021年稀釋每股收益。正確答案根本每股收益200÷5000.4元增加的普通股股數(shù)100100×3.5÷412.5萬(wàn)股稀釋的每股收益200÷50012.50.39元 【總結(jié)】考慮可轉(zhuǎn)換公司債券計(jì)算稀釋性每股收益時(shí)，需要調(diào)整根本每股收益計(jì)算公式的分子即不支付債券利息增加的凈利潤(rùn)和分母假定債券轉(zhuǎn)換增加的普通股的加權(quán)平均數(shù)。考慮認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)計(jì)算稀釋性每股收益時(shí)，通常不調(diào)整分子凈利潤(rùn)，只需要調(diào)整分母假定行權(quán)增加的普通股加權(quán)平均數(shù)。【例·多項(xiàng)選擇題】2007年考題企

26、業(yè)計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮的稀釋性潛在的普通股包括。A.股票期權(quán)B.認(rèn)股權(quán)證C.可轉(zhuǎn)換公司債券D.不可轉(zhuǎn)換公司債券正確答案ABC答案解析稀釋性潛在普通股，是指假設(shè)當(dāng)前轉(zhuǎn)換為普通股會(huì)減少每股收益的潛在普通股，主要包括可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)等。 【例·單項(xiàng)選擇題】在計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，一般需要同時(shí)調(diào)整根本每股收益的分子和分母的是。A.股份期權(quán)B.認(rèn)股權(quán)證C.可轉(zhuǎn)換公司債券D.一般公司債券正確答案C 3.每股收益的分析此指標(biāo)越大，盈利能力越好，股利分配來(lái)源越充足，資產(chǎn)增值能力越強(qiáng)。【注意】在分析每股收益指標(biāo)時(shí)，應(yīng)注意：回購(gòu)庫(kù)存股每股收益增加派發(fā)股票股利或配售股票每股收益降低

27、在分析上市公司公布的信息時(shí)，投資者應(yīng)注意區(qū)分公布的每股收益是按原始股股數(shù)還是按完全稀釋后的股份計(jì)算規(guī)那么計(jì)算的，以免受到誤導(dǎo)。二每股股利1.指標(biāo)計(jì)算每股股利是企業(yè)股利總額與企業(yè)流通股數(shù)的比值。其計(jì)算公式如下：【例8-5】某上市公司2021年發(fā)放普通股股利3600萬(wàn)元，年末發(fā)行在外的普通股股數(shù)為12000萬(wàn)股。正確答案每股股利=3600/12000=0.3元 【注意】計(jì)算每股股利的分母是“年末發(fā)行在外的普通股股數(shù)。不是加權(quán)平均數(shù)。2.指標(biāo)分析每股股利反映的是上市公司每一普通股獲取股利的大小。每股股利越大，那么企業(yè)股本獲利能力就越強(qiáng)；每股股利越小，那么企業(yè)股本獲利能力就越弱。影響因素：獲利能力、股

28、利發(fā)放政策3.每股股利與每股收益的關(guān)系反映每股股利和每股收益之間關(guān)系的一個(gè)重要指標(biāo)是股利發(fā)放率，即每股股利分配額與當(dāng)期的每股收益之比。借助于該指標(biāo)，投資者可以了解一家上市公司的股利發(fā)放政策。三市盈率1.指標(biāo)計(jì)算市盈率是股票每股市價(jià)與每股收益的比率，其計(jì)算公式如下：【問(wèn)題】是按照根本每股收益計(jì)算，還是按照稀釋每股收益計(jì)算？2.指標(biāo)分析一方面，市盈率越高，意味著企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)的潛力越大，也即投資者對(duì)該股票的評(píng)價(jià)越高，反之，投資者對(duì)該股票評(píng)價(jià)越低。另一方面，市盈率越高，說(shuō)明投資于該股票的風(fēng)險(xiǎn)越大，市盈率越低，說(shuō)明投資于該股票的風(fēng)險(xiǎn)越小。3.影響因素第一，上市公司盈利能力的成長(zhǎng)性。如果上市公司預(yù)期盈利能

29、力不斷提高，說(shuō)明公司具有較好的成長(zhǎng)性，雖然目前市盈率較高，也值得投資者進(jìn)行投資。第二，投資者所獲報(bào)酬率的穩(wěn)定性。如果上市公司經(jīng)營(yíng)效益良好且相對(duì)穩(wěn)定，那么投資者獲取的收益也較高且穩(wěn)定，投資者就愿意持有該企業(yè)的股票，那么該企業(yè)的股票市盈率會(huì)由于眾多投資者的看好而相應(yīng)提高。第三，市盈率也受到利率水平變動(dòng)的影響。當(dāng)市場(chǎng)利率水平變化時(shí)，市盈率也應(yīng)作相應(yīng)的調(diào)整。在股票市場(chǎng)的實(shí)務(wù)操作中，利率與市盈率之間的關(guān)系常用如下公式表示：【例·單項(xiàng)選擇題】以下關(guān)于市盈率指標(biāo)的說(shuō)法，正確的選項(xiàng)是。A.一般情況下，市盈率越高，說(shuō)明企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)潛力越大B.甲公司市盈率高于乙公司，說(shuō)明投資甲公司不具投資價(jià)值C.當(dāng)市

30、場(chǎng)利率提高時(shí)，市場(chǎng)平均市盈率會(huì)隨之提高D.每股收益越高，市盈率越低正確答案A 四每股凈資產(chǎn)1.指標(biāo)計(jì)算每股凈資產(chǎn)，又稱每股賬面價(jià)值，是指企業(yè)凈資產(chǎn)與發(fā)行在外的普通股股數(shù)之間的比率。用公式表示為：2.指標(biāo)分析該項(xiàng)指標(biāo)顯示了發(fā)行在外的每一普通股股份所能分配的企業(yè)賬面凈資產(chǎn)的價(jià)值。 利用該指標(biāo)進(jìn)行橫向和縱向比照，可以衡量上市公司股票的投資價(jià)值。如在企業(yè)性質(zhì)相同、股票市價(jià)相近的條件下，某一企業(yè)股票的每股凈資產(chǎn)越高，那么企業(yè)開(kāi)展?jié)摿εc其股票的投資價(jià)值越大，投資者所承當(dāng)?shù)耐顿Y風(fēng)險(xiǎn)越小。五市凈率1.指標(biāo)計(jì)算市凈率是每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。計(jì)算公式如下：2.指標(biāo)分析一般來(lái)說(shuō)，市凈率較低的股票，投資價(jià)值較高

31、，反之，那么投資價(jià)值較低。【例·單項(xiàng)選擇題】某公司2021年的每股收益為1元，每股凈資產(chǎn)為2元。如果目前的市盈率為20倍，那么該公司市凈率為倍。A.20B.10C.15D.30正確答案B答案解析每股市價(jià)=市盈率×每股收益=20×1=20元，市凈率=20/2=10倍。 二、管理層討論與分析一含義管理層討論與分析是上市公司定期報(bào)告中管理層對(duì)于本企業(yè)過(guò)去經(jīng)營(yíng)狀況的評(píng)價(jià)分析以及對(duì)企業(yè)和未來(lái)開(kāi)展趨勢(shì)的前瞻性判斷，是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中所描述的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的解釋，是對(duì)經(jīng)營(yíng)中固有風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的揭示，同時(shí)也是對(duì)企業(yè)未來(lái)開(kāi)展前景的預(yù)期。【提示】1管理層討論與分析是上市公司定期報(bào)

32、告的重要組成局部。其信息披露在上市公司中期報(bào)告中在“管理層討論與分析局部出現(xiàn)；在年報(bào)中那么在“董事會(huì)報(bào)告局部中出現(xiàn)。2管理層討論與分析信息大多涉及“內(nèi)部性較強(qiáng)的定性型軟信息，無(wú)法對(duì)其進(jìn)行詳細(xì)的強(qiáng)制規(guī)定和有效監(jiān)控，因此，西方國(guó)家的披露原那么是強(qiáng)制與自愿相結(jié)合，企業(yè)可以自主決定如何披露這類信息。我國(guó)也根本實(shí)行這種原那么。【例·判斷題】管理層分析與討論是上市公司定期報(bào)告的重要組成局部，其披露原那么為強(qiáng)制與自愿相結(jié)合。正確答案 二主要內(nèi)容上市公司“管理層討論與分析主要包括兩局部：報(bào)告期間經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變動(dòng)的解釋與前瞻性信息。1.報(bào)告期間經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變動(dòng)的解釋1分析企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)及其經(jīng)營(yíng)狀況。2概述企業(yè)報(bào)

33、告期內(nèi)總體經(jīng)營(yíng)情況，列示企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)的同比變動(dòng)情況，說(shuō)明引起變動(dòng)的主要影響因素。3說(shuō)明報(bào)告期企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成、企業(yè)營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、所得稅等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)同比發(fā)生重大變動(dòng)的情況及產(chǎn)生變化的主要影響因素。4結(jié)合企業(yè)現(xiàn)金流量表相關(guān)數(shù)據(jù)，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的構(gòu)成情況，假設(shè)相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)生重大變動(dòng)，應(yīng)當(dāng)分析其主要影響因素。5企業(yè)可以根據(jù)實(shí)際情況對(duì)企業(yè)設(shè)備利用情況、訂單的獲取情況、產(chǎn)品的銷售或積壓情況、主要技術(shù)人員變動(dòng)情況等與企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的重要信息進(jìn)行討論與分析。6企業(yè)主要控股企業(yè)及參股企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況及業(yè)績(jī)分析。 2.企業(yè)未來(lái)開(kāi)展的前瞻性信息 1企

34、業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合回憶的情況，分析所處行業(yè)的開(kāi)展趨勢(shì)及企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。產(chǎn)生重大影響的，應(yīng)給予管理層根本判斷的說(shuō)明。 2企業(yè)應(yīng)當(dāng)同投資者提示管理層所關(guān)注的未來(lái)企業(yè)開(kāi)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)，披露企業(yè)開(kāi)展戰(zhàn)略，以及擬開(kāi)展的新業(yè)務(wù)、擬投資的新工程等。 3企業(yè)應(yīng)當(dāng)披露為實(shí)現(xiàn)未來(lái)開(kāi)展戰(zhàn)略所需的資金需求及使用方案，以及資金來(lái)源情況，說(shuō)明維持企業(yè)當(dāng)前業(yè)務(wù)并完成在建投資工程的資金需求，未來(lái)重大的資本支出方案等，包括未來(lái)的資本支出承諾、合同安排、時(shí)間安排等。同時(shí)，對(duì)企業(yè)資金來(lái)源的安排、資金本錢及使用情況進(jìn)行說(shuō)明。企業(yè)應(yīng)當(dāng)區(qū)分債務(wù)融資、表外融資、股權(quán)融資、衍生產(chǎn)品融資等工程對(duì)企業(yè)未來(lái)資金來(lái)源進(jìn)行披露。4所有風(fēng)險(xiǎn)因素包括宏觀政

35、策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)或業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等，企業(yè)應(yīng)當(dāng)針對(duì)自身特點(diǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示，披露的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)充分、準(zhǔn)確、具體。同時(shí)企業(yè)可以根據(jù)實(shí)際情況，介紹己或擬采取的對(duì)策和措施，對(duì)策和措施應(yīng)當(dāng)內(nèi)容具體，具備可操作性。第三節(jié)企業(yè)綜合績(jī)效分析與評(píng)價(jià) 綜合分析的意義在于能夠全面、正確地評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，因?yàn)榫植坎荒艽嬲w，某項(xiàng)指標(biāo)的好壞不能說(shuō)明整個(gè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的上下。除此之外，綜合分析的結(jié)果在進(jìn)行企業(yè)不同時(shí)期比擬分析和不同企業(yè)之間比擬分析時(shí)消除了時(shí)間上和空間上的差異，使之更具有可比性，有利于總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、吸取教訓(xùn)、發(fā)現(xiàn)差距、趕超先進(jìn)。進(jìn)而，從整體上、本質(zhì)上反映和把握企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果

36、。一、企業(yè)綜合績(jī)效分析的方法企業(yè)綜合分析方法有很多，傳統(tǒng)方法主要有杜邦分析法和沃爾評(píng)分法等。一杜邦分析法杜邦分析法，又稱杜邦財(cái)務(wù)分析體系，簡(jiǎn)稱杜邦體系，是利用各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的方法。該體系是以凈資產(chǎn)收益率為起點(diǎn)，以總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互影響作用關(guān)系。因其最初由美國(guó)杜邦企業(yè)成功應(yīng)用，故得名。杜邦分析法將凈資產(chǎn)收益率權(quán)益凈利率分解如下：凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù) 【指標(biāo)提示】?jī)糍Y產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)所有者權(quán)益總資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/

37、平均總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/權(quán)益在杜邦分析中一般分子分母均應(yīng)用平均數(shù) =1/1-資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率也根據(jù)平均數(shù)計(jì)算【提示】權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率成同方向變化，并且二者是可以相互推算的。銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均總資產(chǎn)【例84】某企業(yè)有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表82所示。分析該企業(yè)凈資產(chǎn)收益率變化的原因。 表82 根本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 單位：萬(wàn)元年度凈利潤(rùn)銷售收入平均資產(chǎn)總額平均負(fù)債總額全部本錢制造本錢銷售費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用200710 284.04411 224.01306 222.94205 677.07403 967.43373 534.5310 203.0518 667.771

38、 562.08202112 653.92757 613.81330 580.21215 659.54736 747.24684 261.9121 740.9625 718.205 026.17表83 財(cái)務(wù)比率年度20072021凈資產(chǎn)收益率10.23%11.01%權(quán)益乘數(shù)3.052.88資產(chǎn)負(fù)債率67.2%65.2%資產(chǎn)凈利率3.36%3.83%銷售凈利率2.5%1.67%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率次1.342.29【提示】該表格中的數(shù)據(jù)時(shí)根據(jù)表8-2的數(shù)據(jù)計(jì)算得來(lái)的。該計(jì)算過(guò)程要求掌握。 1.對(duì)凈資產(chǎn)收益率的分析該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在2007年至2021年間出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)，從2007年的10.23%

39、增加至2021年的11.01%。凈資產(chǎn)收益率 = 權(quán)益乘數(shù) × 總資產(chǎn)凈利率2007年 10.23% = 3.05 × 3.36% 2021年 11.01% = 2.88 × 3.83%通過(guò)分解可以明顯地看出， 該企業(yè)權(quán)益凈利率的變動(dòng)在于資本結(jié)構(gòu)權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)和資產(chǎn)利用效果資產(chǎn)凈利率變動(dòng)兩方面共同作用的結(jié)果。而該企業(yè)的資產(chǎn)凈利率太低，顯示出很差的資產(chǎn)利用效果。2.對(duì)總資產(chǎn)凈利率的分析總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2007年 3.36% = 2.5% × 1.342021年 3.83% = 1.67% × 2.29通過(guò)分解可以看出

40、2021該企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，說(shuō)明資產(chǎn)的利用得到了比擬好的控制，顯示出比前一年較好的效果，說(shuō)明該企業(yè)利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在增加。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的同時(shí)銷售凈利率的減少阻礙了資產(chǎn)凈利率的增加。3.對(duì)銷售凈利率的分析銷售凈利率= 凈利潤(rùn)銷售收入2007年 2.5% =10 284.04÷411 224.012021年 1.67% =12 653.92÷757 613.81該企業(yè)2021年大幅度提高了銷售收入，但是凈利潤(rùn)的提高幅度卻很小，分析其原因是本錢費(fèi)用增多，從表1可知：全部本錢從2007年403 967.4 3萬(wàn)元增加到2021年736 747.24萬(wàn)元，

41、與銷售收入的增加幅度大致相當(dāng)。4.對(duì)全部本錢的分析全部本錢=制造本錢+銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用2007年 403 967.43=373 534.53+10 203.05 +18 667.77+1 562.082021年 736 747.24=684 261.91+21 740.962+25 718.20+5 026.17本例中，導(dǎo)致該企業(yè)權(quán)益利潤(rùn)率小的主原因是全部本錢過(guò)大。也正是因?yàn)槿勘惧X的大幅度提高導(dǎo)致了凈利潤(rùn)提高幅度不大，而銷售收入大幅度增加，就引起了銷售凈利率的減少，顯示出該企業(yè)銷售盈利能力的降低。【結(jié)論】總資產(chǎn)凈利率的提高當(dāng)歸功于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，銷售凈利率的減少卻起到了阻礙的

42、作用。 5.對(duì)權(quán)益乘數(shù)的分析權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額權(quán)益總額2007年 3.05=306 222.94306 222.94205 677.072021年 2.88=330 580.21330 580.21215 659.54該企業(yè)下降的權(quán)益乘數(shù)，說(shuō)明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)在2007至2021年發(fā)生了變動(dòng)。2021年的權(quán)益乘數(shù)較2007年有所減小。權(quán)益乘數(shù)越小，企業(yè)負(fù)債程度越低，歸還債務(wù)能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度越低。這個(gè)指標(biāo)同時(shí)也反映了財(cái)務(wù)杠桿對(duì)利潤(rùn)水平的影響。該企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)一直處于25之間，也即負(fù)債率在50%80%之間，屬于激進(jìn)戰(zhàn)略型企業(yè)。管理者應(yīng)該準(zhǔn)確把握企業(yè)所處的環(huán)境，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)利潤(rùn)，合理控制負(fù)債帶來(lái)的風(fēng)

43、險(xiǎn)。【延伸思考】如果權(quán)益乘數(shù)為2，那么資產(chǎn)負(fù)債率為多少？【答案】50%【延伸思考】如果權(quán)益乘數(shù)為5，那么資產(chǎn)負(fù)債率為多少？【答案】4/5=80%6.結(jié)論對(duì)于該企業(yè)，最為重要的就是要努力減少各項(xiàng)本錢，在控制本錢上下工夫。同時(shí)要保持自己高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這樣，可以使銷售利潤(rùn)率得到提高，進(jìn)而使資產(chǎn)凈利率有大的提高。【例·單項(xiàng)選擇題】2021年某企業(yè)2007年和2021年的銷售凈利率分別為7%和8%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為2和1.5，兩年的資產(chǎn)負(fù)債率相同，與2007年相比，2021年的凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)趨勢(shì)為。A.上升B.下降C.不變D.無(wú)法確定正確答案B答案解析凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率×資

44、產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率不變，所以權(quán)益乘數(shù)不變，假設(shè)權(quán)益乘數(shù)為A，那么2007年的凈資產(chǎn)收益率7%×2×A14%×A，2021年的凈資產(chǎn)收益率8%×1.5×A12%×A，所以，與2007年相比，2021年的凈資產(chǎn)收益率下降了。 【例·綜合題】東方公司有關(guān)資料如下：資料1：今年年初股東權(quán)益總額為1200萬(wàn)元，年末股東權(quán)益總額為1680萬(wàn)元。今年年初、年末的權(quán)益乘數(shù)分別是2.5和2.2；資料2：本年利潤(rùn)總額400萬(wàn)元，今年的所得稅費(fèi)用為100萬(wàn)元，普通股現(xiàn)金股利總額為84萬(wàn)元，普通股的加權(quán)平均數(shù)為200萬(wàn)股，

45、所有的普通股均發(fā)行在外；資料3：年末普通股股數(shù)為210萬(wàn)股，按照年末每股市價(jià)計(jì)算的市盈率為10按根本每股收益率計(jì)算；資料4：公司于去年發(fā)行了面值總額為100萬(wàn)元的可轉(zhuǎn)換公司債券期限為五年，發(fā)行總額為120萬(wàn)元，每張債券面值為1000元，轉(zhuǎn)換比率為80今年沒(méi)有轉(zhuǎn)股，債券利率為4%，所得稅稅率為25%。資料5：今年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.5次，去年的銷售凈利率為4%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.2次，權(quán)益乘數(shù)按平均數(shù)計(jì)算為2.5。要求：1計(jì)算年初、年末的資產(chǎn)總額和負(fù)債總額；正確答案年初權(quán)益乘數(shù)年初資產(chǎn)總額/年初股東權(quán)益總額即，2.5年初資產(chǎn)總額/1200所以，年初資產(chǎn)總額3000萬(wàn)元年初負(fù)債總額30001200

46、1800萬(wàn)元因?yàn)椋昴?quán)益乘數(shù)年末資產(chǎn)總額/年末股東權(quán)益總額即，2.2年末資產(chǎn)總額/1680所以，年末資產(chǎn)總額3696萬(wàn)元年末負(fù)債總額369616802022萬(wàn)元 2計(jì)算年末的普通股每股凈資產(chǎn)；正確答案年末的普通股每股凈資產(chǎn)1680/2108元 3計(jì)算今年的根本每股收益和每股股利；正確答案凈利潤(rùn)利潤(rùn)總額所得稅400100300萬(wàn)元根本每股收益300/2001.5元每股股利普通股現(xiàn)金股利總額/年末普通股股數(shù)84/2100.4元 4計(jì)算年末普通股每股市價(jià)和市凈率；正確答案普通股每股市價(jià)10×1.515元年末市凈率=15/8=1.88倍 5計(jì)算可轉(zhuǎn)換債券的年利息、可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換的普通股

47、股數(shù)；正確答案可轉(zhuǎn)換債券的年利息100×4%4萬(wàn)元可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù) 100/1000/808萬(wàn)股 6計(jì)算今年的稀釋每股收益；正確答案調(diào)整后的歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)3004×125%303萬(wàn)元調(diào)整后的發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)2008208萬(wàn)股稀釋每股收益303/2081.46元 7計(jì)算今年的權(quán)益乘數(shù)按平均數(shù)計(jì)算；正確答案平均股東權(quán)益12001680/21440萬(wàn)元平均資產(chǎn)總額30003696/23348萬(wàn)元權(quán)益乘數(shù)3348/14402.33 8利用連環(huán)替代法分別分析銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響。正確答案今年的銷售收入334

48、8×1.55022萬(wàn)元今年的銷售凈利率300/5022×100%5.97%今年的凈資產(chǎn)收益率5.97%×1.5×2.3320.87%去年的凈資產(chǎn)收益率4%×1.2×2.512%1利用連環(huán)替代法分析：第一次替代：5.97%×1.2×2.517.91%2第二次替代：5.97%×1.5×2.522.39%3第三次替代：5.97%×1.5×2.3320.87%4銷售凈利率變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響17.91%12%5.91%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響22.39%17.91%4

49、.48%權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響20.87%22.39%1.52% 二沃爾評(píng)分法企業(yè)財(cái)務(wù)綜合分析的先驅(qū)者之一是亞歷山大·沃爾。他在20世紀(jì)初出版的?信用晴雨表研究?和?財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析?中提出了信用能力指數(shù)的概念，他把假設(shè)干個(gè)財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來(lái)，以此來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的信用水平，被稱為沃爾評(píng)分法。他選擇了七種財(cái)務(wù)比率，分別給定了其在總評(píng)價(jià)中所占的比重，總和為100分。然后，確定標(biāo)準(zhǔn)比率，并與實(shí)際比率相比擬，評(píng)出每項(xiàng)指標(biāo)的得分，求出總評(píng)分。【例810】某企業(yè)是一家中型電力企業(yè)，2021年的財(cái)務(wù)狀況評(píng)分的結(jié)果見(jiàn)表84所示。表84 沃爾綜合評(píng)分表財(cái)務(wù)比率比重標(biāo)準(zhǔn)比率實(shí)際比率相比照率

50、 綜合指數(shù)1234=3÷25=1×4流動(dòng)比率252.001.660.8320.75凈資產(chǎn)/負(fù)債251.502.391.5939.75資產(chǎn)/固定資產(chǎn)152.501.840.73611.04銷售本錢/存貨1089.941.24312.43銷售額/應(yīng)收賬款1068.611.43514.35銷售額/固定資產(chǎn)1040.550.13751.38銷售額/凈資產(chǎn)530.400.1330.67合 計(jì)100100.37從表84可知，該企業(yè)的綜合指數(shù)為100.37，總體財(cái)務(wù)狀況是不錯(cuò)的，綜合評(píng)分到達(dá)標(biāo)準(zhǔn)的要求。【存在的問(wèn)題】1.未能證明為什么要選擇這七個(gè)指標(biāo)，而不是更多些或更少些，或者選擇別的財(cái)務(wù)比率；2.未能證明每個(gè)指標(biāo)所占比重的合理性；3.當(dāng)某一個(gè)指標(biāo)嚴(yán)重異常時(shí)，會(huì)對(duì)綜合指數(shù)產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。這個(gè)缺陷是由相比照率與比重相“乘而引起的。財(cái)務(wù)比率提高一倍，其綜合指數(shù)增加100%；而財(cái)務(wù)比率縮小一倍，其綜合指數(shù)只減少50%。 【現(xiàn)代沃爾評(píng)分法】 現(xiàn)代社會(huì)與沃爾的時(shí)代相比，已有很大變化。一般認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容首先是盈利能力，其次是償債能力，再次是成長(zhǎng)能力，它們之間大致可按5：3：2的比重來(lái)分配。盈利能力的主要指標(biāo)是總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率，這三個(gè)指標(biāo)可按2：2：1的比重來(lái)安排。償債能力有四個(gè)常用指標(biāo)。成長(zhǎng)能力有三個(gè)常用指標(biāo)都是本