1、期貨貿易B之套期保值期貨貿易B之套期保值1一、套期保值定義1二、套期保值的分類1三、基本特征和理論原理2四、轉移風險的經濟原理2五、套期保值的方法3六、套期保值的具體方法與流程3七、套期保值的作用4八、交易原則5九、套期保值的基差的應用5十、套期保值策略6十一、套期保值方案的內容6十二、套期保值與投機的區別6十三、套期保值的風險和缺陷7一、 套期保值定義套期保值一詞源于英語的Hedge或Hedging，根據不同的語言環境也有翻譯成套頭交易對沖。該詞英文的原義是減少、鎖定風險。目前國內對套期保值概念普遍的理解（包括期貨交易所在對外宣傳上）是：對同一商品在期貨市場上建立與現貨市場部位相反的頭寸，以

2、規避現貨的價格風險。該定義是一個傳統意義上的套期保值概念，該理論主要來源于凱恩斯和希克斯。他們認為，現貨價格與期貨價格的變動大致同步，期貨市場上的虧損或收益將被現貨市場上的收益與虧損抵消。因此，這里所說的簡單對沖型的套期保值就是指傳統意義上的套期保值交易，即生產經營者在現貨市場上買進或者賣出一定量的現貨商品的同時，在期貨市場上賣出或者買進與現貨品種相同、數量相等、方向相反的期貨合約，并且，在交割日之前，將期貨合約對沖平倉，從而在期貨市場、現貨市場之間建立一種沖抵機制，以一個市場的盈利彌補另一市場的虧損，以達到規避價格波動風險之目的。 二、 套期保值的分類1、 買入套期保值（又稱多頭套期保值）是

3、在期貨市場購入期貨，用期貨市場多頭保證現貨市場的空頭，以規避價格上漲的風險。 2、 賣出套期保值（又稱空頭套期保值）是在期貨市場中出售期貨，用期貨市場空頭保證現貨市場的多頭，以規避價格下跌的風險。 三、 基本特征和理論原理套期保值的基本特征：在現貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進行數量相等但方向相反的買賣活動，即在買進或賣出實貨的同時，在期貨市場上賣出或買進同等數量的期貨，經過一段時間，當價格變動使現貨買賣上出現的盈虧時，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補。從而在"現"與"期"之間、近期和遠期之間建立一種對沖機制，以使價格風險降低到最低限度。 套期保

4、值的理論基礎：現貨和期貨市場的走勢趨同（在正常市場條件下）,由于這兩個市場受同一供求關系的影響，所以二者價格同漲同跌；但是由于在這兩個市場上操作相反，所以盈虧相反，期貨市場的盈利可以彌補現貨市場的虧損。 四、 轉移風險的經濟原理 一是同種商品的期貨價格和現貨價格走勢一致。雖然現貨市場和期貨市場是兩個獨立的市場，但由于同種商品的期貨價格和現貨價格在同一時空內受到相同經濟因素的影響，因而在一般情況下兩個市場的價格變動趨勢相同。套期保值交易正是利用兩個市場的這種價格關系，在期貨市場和現貨市場作方向相反的買賣，取得在一個市場上出現虧損的同時在另一個市場上盈利的結果，以達到鎖定生產成本的目的。 二是期貨

5、價格和現貨價格隨著期貨合約到期日的來臨，兩者呈現趨同性。期貨市場實物交割制度的存在，從內在的制度約束上保證了在期貨合約到期日臨近時，期貨價格和現貨價格趨向一致。一旦兩種價格之間出現偏差，就可能出現無風險情況下的套利機會。套利交易這種外在獲利機會的存在，最終使得期貨價格和現貨價格趨于一致。 三是套期保值是以較小的基差風險取代較大的現貨價格波動風險。第一和第二兩個條件的存在，使得期貨價格與現貨價格的變動從方向上來說是基本一致的，但其變動幅度并非一致，即基差（期貨價格與現貨價格之間的價差）并不是恒定的。基差的變動使得現貨套期保值者并沒有將風險完全轉移出去，只不過是避免了現貨市場價格變動這一較大的風險

6、，接受了期貨市場基差變動這一較小的風險。 正是這三個經濟原理的存在，使得套期保值交易能夠為商品生產經營者降低價格風險的作用，保障生產、加工、經營活動的穩定進行。 在這里，他們強調的是在進行簡單對沖型套期保值交易時必須在期貨市場建立與現貨交易中方向相反、數量相等的交易部位。但是，在現實的經濟社會中，套期保值的決策實際上不會如此簡單也不會如此機械。因為套期保值者將來要擁有或要出售的商品在質量和等級上不可能與期貨交易所交易的期貨合約所規定的質量和等級完全一致，現貨商品的買賣數量也不可能總是與期貨市場上的合約單位準確地一一對應，所以套期保值者不可能按照“相等且相反”的原則就可以把現貨市場的風險完全消除

7、掉。 五、 套期保值的方法1、生產者的賣期保值     不論是向市場提供農副產品的農民，還是向市場提供銅、錫、鉛、石油等基礎原材料的企業，作為社會商品的供應者，為了保證其已經生產出來準備提供給市場或尚在生產過程中將來要向市場出售商品的合理的經濟利潤，以防止正式出售時價格的可能下跌而遭受損失，可采用賣期保值的交易方式來減小價格風險，即在期貨市場以賣主的身份售出數量相等的期貨作為保值手段。 2、經營者賣期保值     對于經營者來說，他所面臨的市場風險是商品收購后尚未轉售出去時，商品價格下跌，這將會使他的經營利潤減少甚

8、至發生虧損。為回避此類市場風險，經營者可采用賣期保值方式來進行價格保險。 3、加工者的綜合套期保值 對于加工者來說，市場風險來自買和賣兩個方面。他既擔心原材料價格上漲，又擔心成品價格下跌，更怕原材料上升、成品價格下跌局面的出現。只要該加工者所需的材料及加工后的成品都可進入期貨市場進行交易，那么他就可以利用期貨市場進行綜合套期保值，即對購進的原材料進行買期保值，對其產品進行賣期保值，就可解除他的后顧之憂，鎖牢其加工利潤，從而專門進行加工生產。 六、 套期保值的具體方法與流程套期保值的具體方法主要包括：（1）開戶、存入保證金。（2）行情分析。要與期貨公司專業人員密切合作，基本分析與技術分析相結合，

9、制定套保計劃。（3）建倉：測算成本，利用技術分析找好入場時機和入場價位，一般是分批建倉。止損需視情況辯證對待。（4）平倉或交割：測算利潤，與交割對比，平倉比交割合適則平倉，否則交割。七、 套期保值的作用企業是社會經濟的細胞，企業用其擁有或掌握的資源去生產經營什么、生產經營多少以及如何生產經營，不僅直接關系到企業本身的生產經濟效益，而且還關系到社會資源的合理配置和社會經濟效益提高。而企業生產經營決策正確與否的關鍵，在于能否正確地把握市場供求狀態，特別是能否正確掌握市場下一步的變動趨勢。期貨市場的建立，不僅使企業能通過期貨市場獲取未來市場的供求信息，提高企業生產經營決策的科學合理性，真正做到以需定

10、產，而且為企業通過套期保值來規避市場價格風險提供了場所，在增進企業經濟效益方面發揮著重要的作用。 歸納起來，套期保值在企業生產經營中的作用： 鎖定生產成本，實現預期利潤。 利用期貨價格信號，組織安排現貨生產。 期貨市場拓展現貨銷售和采購渠道。 期貨市場促使企業關注產品質量問題。八、 交易原則 套期保值應堅持四大原則，即交易方向相反原則、商品種類相同原則、商品數量相等原則、月份相同或相近原則。 大部分企業都不適合像有色金屬企業那樣一邊簽訂銷售合同一邊在期貨上做套期保值，他們應該是有策略性地、有選擇地對一個季度、半年或全年的原料用量做套期保值。現貨企業一定要根據對行情的系統分析得出當前對原料套期保

11、值的風險報酬比，然后在較為合適的機會中進行套期保值。一般情況下企業只在行情的歷史低點或上漲行情后的充分回調才能做買入套期保值；賣出套期保值只是在企業手中有貨，價格又在歷史相對高位才進行的，隨著企業手中存貨的生產消耗，現貨企業必須在期貨上平倉。套期保值者要牢記自己就做套期保值，不能看到別的投機者掙錢而放棄了自己本應該做的保值而去投機。保值與投機方法規則有很大不同。九、 套期保值的基差的應用基差是某一特定地點某種商品的現貨價格與同種商品的某一特定期貨合約價格間的價差。基差現貨價格期貨價格。若不加說明，其中的期貨價格應是離現貨月份近的期貨合約的價格。基差并不完全等同于持倉費用，但基差的變化受制于持倉

12、費用。歸根到底，持倉費用反映的是期貨價格與現貨價格之間基本關系的本質特征，基差是期貨價格與現貨價格之間實際運行變化的動態指標。雖然期貨價格與現貨價格的變動方向基本一致，但變動的幅度往往不同。所以，基差并不是一成不變的。隨著現貨價格和期貨價格持續不斷的變動，基差時而擴大，時而縮小，最終因現貨價格和期貨價格的趨同性，基差在期貨合約的交割月趨向于零。 基差的變化對套期保值者來說至關重要，因為基差是現貨價格與期貨價格的變動幅度和變化方向不一致所引起的，所以，只要套期保值者隨時觀察基差的變化，并選擇有利的時機完成交易，就會取得較好的保值效果，甚至獲得額外收益。同時，由于基差的變動比期貨價格和現貨價格相對

13、穩定一些，這就為套期保值交易創造了十分有利的條件。而且，基差的變化主要受制于持倉費用，一般比觀察現貨價格或期貨價格的變化情況要方便得多。所以，熟悉基差的變動對套期保值者來說是大有益處的。 套期保值的效果主要是由基差的變化決定的，從理論上說，如果交易者在進行套期保值之初和結束套期保值之時，基差沒有發生變化，結果必然是交易者在這兩個市場上盈虧相反且數量相等，由此實現規避價格風險的目的。但在實際的交易活動中，基差不可能保持不變，這就會給套期保值交易帶來不同的影響。 十、 套期保值策略為了更好實現套期保值目的，企業在進行套期保值交易時，必須注意以下程序和策略。 1、 堅持"均等相對"

14、;的原則。"均等"，就是進行期貨交易的商品必須和現貨市場上將要交易的商品在種類上相同或相關數量上相一致。"相對"，就是在兩個市場上采取相反的買賣行為，如在現貨市場上買，在期貨市場則要賣，或相反； 2、 應選擇有一定風險的現貨交易進行套期保值。如果市場價格較為穩定，那就不需進行套期保值，進行保值交易需支付一定費用； 3、比較凈冒險額與保值費用，最終確定是否要進行套期保值； 4、根據價格短期走勢預測，計算出基差（即現貨價格和期貨價格之間的差額）預期變動額，并據此做出進入和離開期貨市場的時機規劃，并予以執行。十一、 套期保值方案的內容雖然現貨企業不一樣，且套期

15、保值方案的細節會有所出入，但其基本內容是一樣的。套保方案的提要大概包括：（1） 企業套期保值可行性分析；（2） 企業套期保值的風險評估；（3） 企業套期保值的建倉計劃；（4）企業套期保值的資金管理方案；（5）企業套期保值頭寸調整方案；（6）企業保值頭寸平倉處理方案；（7） 企業套期保值總結；（8）企業套期保值頭寸及信息統計表等。十二、 套期保值與投機的區別1、交易目的不同 套期保值是為了規避或轉移現貨價格漲跌帶來風險的一種方式，目的是為了鎖定利潤和控制風險；而投機者則是為了賺取風險利潤。 2、承受風險不同 套期保值者只承擔基差變動帶來的風險，相對風險較小；而投機者需要承擔價格變動帶來的風險，相

16、對風險較大。 3、操作方法不同 套保者的頭寸需要根據現貨頭寸來制定，套保頭寸與現貨頭寸操作方向相反，種類和數量相同或相似；而投機者則根據自己資金量、資金占用率、心里承受能力和對趨勢的判斷來進行交易。十三、 套期保值的風險和缺陷1、風險 套期保值的風險最大風險是基差風險。基差是指現貨價格與期貨價格之間的價差。期貨價格與現貨價格的變動從方向上來說是基本一致的，但幅度并非一致，即基差的數值并不是恒定的。套期保值者參與期貨市場，是為了避免現貨市場價格變動較大的風險，而接受基差變動這一相對較小的風險。從上述經濟原理可以看出，套期保值是一種有意識的避險措施，目的在于減少現貨市場的價格風險。保值者通過期貨市場和現貨市場的反方向運作，形成兩個市場一盈一虧的結果，通過盈虧相抵，達到規避價格風險的目的。所以可以這樣說，