1、不同行業(yè)上市財(cái)務(wù)公司差異比較吉林敖東，湖北美爾雅，長(zhǎng)城汽車(chē)的差異分析 學(xué)院：東北大學(xué)工商管理學(xué)院 專業(yè)：工業(yè)工程系 目錄不同行業(yè)上司公司差異比較1三家上市公司總體情況介紹51.吉林敖東52.湖北美爾雅53.長(zhǎng)城汽車(chē)6題目一.資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)異同說(shuō)明7(一) 資本結(jié)構(gòu)7(二)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)9題目二.財(cái)務(wù)報(bào)告揭示財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果分析10(一) 資產(chǎn)負(fù)債比較分析10(二)短期償債能力分析111.營(yíng)運(yùn)資金112流動(dòng)比率133. 速動(dòng)比率14(三)長(zhǎng)期償債能力分析151. 利息保障倍數(shù)152. 全部資本化比率163. 長(zhǎng)期債務(wù)比率17(四)營(yíng)運(yùn)能力分析181.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率182.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率193.流動(dòng)

2、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率204. 存貨周轉(zhuǎn)率22(五)獲利能力分析231.主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率232.銷售費(fèi)用率243.銷售成本率25(六)投資報(bào)酬能力分析261總資產(chǎn)報(bào)酬率262. 凈資產(chǎn)報(bào)酬率27(七) 發(fā)展能力分析281資本累計(jì)率282銷售增長(zhǎng)率293利潤(rùn)增長(zhǎng)率30(八)現(xiàn)金流量分析311.現(xiàn)金債務(wù)總額比率312銷售現(xiàn)金比率32(九)上市公司特定指標(biāo)分析331每股收益332每股凈資產(chǎn)34題目三.比較現(xiàn)行市價(jià)，進(jìn)行投資價(jià)值分析35(一) 美爾雅投資價(jià)值分析351.行業(yè)狀況352.財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析363.股票市場(chǎng)394.投資風(fēng)險(xiǎn)分析395.投資建議39(二)吉林敖東的投資價(jià)值分析401.行業(yè)發(fā)展概況  4

3、0(三) 長(zhǎng)城汽車(chē)投資價(jià)值分析471.世界汽車(chē)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀472.我國(guó)汽車(chē)行業(yè)的宏觀環(huán)境分析483. 財(cái)務(wù)分析484.股票市場(chǎng)495.投資風(fēng)險(xiǎn)分析506.投資建議50 附錄 三家上市公司總體情況介紹1.吉林敖東吉林敖東是經(jīng)吉林省經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)批準(zhǔn)，于1993 年3 月20 日改制為股份公司，公司A 股股票于1996 年10 月28 日在深交所正式掛牌交易。公司于1998 年9 月9 日注冊(cè)為吉林敖東藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司。公司在吉林省工商行政管理局注冊(cè)登記，具有法人資格，企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照注冊(cè)號(hào)為：220000000072468。公司為方便工商登記管理，2008 年6 月23 日，工商登記機(jī)關(guān)

4、由吉林省工商行政管理局變更為延邊朝鮮族自治州工商行政管理局。公司法定代表人：李秀林，注冊(cè)地址：吉林省敦化市敖東大街2158 號(hào)。 公司經(jīng)營(yíng)范圍：種植養(yǎng)殖、商業(yè)（國(guó)家專項(xiàng)控制、專營(yíng)除外）；機(jī)械修理、倉(cāng)儲(chǔ)；本企業(yè)生產(chǎn)、科研所需的原輔材料、機(jī)械設(shè)備、儀器儀表、零配件（國(guó)家實(shí)行核定公司經(jīng)營(yíng)的12 種進(jìn)口商品除外）進(jìn)口；醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)藥科研與開(kāi)發(fā)（憑相關(guān)批準(zhǔn)文件開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)）。 2.湖北美爾雅 湖北美爾雅股份有限公司是以外貿(mào)為主的紡織服裝企業(yè)，主要從事精毛紡織制品、服裝及輔料制造、加工和銷售。本公司資產(chǎn)總額達(dá)8億元，其中固定資產(chǎn)達(dá)2.3億元，年創(chuàng)外匯近8000萬(wàn)美元，公司擁有年產(chǎn)西服140萬(wàn)套，

5、時(shí)裝400萬(wàn)套的生產(chǎn)能力，是構(gòu)建湖北”鄂東服裝走廊”的龍頭企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的西服和時(shí)裝生產(chǎn)企業(yè)之一。湖北美爾雅于1993年3月20日經(jīng)湖北省體改委鄂改1993122號(hào)文件批準(zhǔn)，以湖北美爾雅紡織服裝實(shí)業(yè)（集團(tuán)）公司作為主要發(fā)起人，采用定向募集方式設(shè)立的股份有限公司。1997年10月16日，本公司成功地通過(guò)上海證券交易所公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股A股5000萬(wàn)股，并于11月6日掛牌交易，公司現(xiàn)有股本36000萬(wàn)股。3.長(zhǎng)城汽車(chē) 長(zhǎng)城汽車(chē)公司（GreatWall）長(zhǎng)城汽車(chē)股份有限公司（SH：601633）是中國(guó)規(guī)模最大的集體所有制汽車(chē)制造企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)首家在香港上市并融資33億港元的汽車(chē)企業(yè)。公司以

6、穩(wěn)健發(fā)展而著稱，經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚，連續(xù)10余年創(chuàng)造高增長(zhǎng)和盈利的業(yè)績(jī)。公司發(fā)展至今，連續(xù)入選中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)，中國(guó)機(jī)械500強(qiáng)，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)上市公司十強(qiáng)，河北省企業(yè)百?gòu)?qiáng)之首，成為最優(yōu)秀的民族汽車(chē)品牌之一。長(zhǎng)城汽車(chē)一直在國(guó)際、國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。四款主力車(chē)型通過(guò)歐盟整車(chē)型式認(rèn)證，這在中國(guó)自主品牌中是首家。產(chǎn)品已出口到全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，連續(xù)多年保持了中國(guó)汽車(chē)出口數(shù)量、出口額第一。哈弗SUV系列已連續(xù)7年保持全國(guó)銷量和出口量第一。騰翼轎車(chē)獲得高品質(zhì)的良好口碑，月銷破萬(wàn)輛，顯現(xiàn)出與合資品牌相抗衡的實(shí)力。風(fēng)駿皮卡已連續(xù)12年在全國(guó)保持了銷量、出口數(shù)量、市場(chǎng)保有量第一。公司下屬控股子公司30余家

7、，員工20000多人，擁有4個(gè)整車(chē)生產(chǎn)基地(主要生產(chǎn)皮卡、SUV、CUV轎車(chē)基地年底建成投產(chǎn))，到2007年產(chǎn)能達(dá)到40萬(wàn)輛。具備發(fā)動(dòng)機(jī)、前后橋等核心零部件自主配套能力。題目一.資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)異同說(shuō)明(1) 資本結(jié)構(gòu)1.三家公司對(duì)比來(lái)看，長(zhǎng)城汽車(chē)資產(chǎn)負(fù)債水平較高，而負(fù)債中流動(dòng)負(fù)債比率偏高：1）資產(chǎn)負(fù)債率總體水平較高。汽車(chē)制造業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率近幾年基本穩(wěn)定不變，2011年為60.3657%，2014年為60.0068%，目前看來(lái)已快接近全國(guó)工業(yè)企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率，償債能力較弱。汽車(chē)制造產(chǎn)業(yè)與其他行業(yè)相比，產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，相關(guān)度大，高新技術(shù)集成度很高。首先，現(xiàn)在汽車(chē)制造業(yè)存在著大量資金被關(guān)聯(lián)

8、企業(yè)拖欠的情況，導(dǎo)致企業(yè)資金流動(dòng)不暢。造成該現(xiàn)象的主要原因是在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，企業(yè)對(duì)客戶資信調(diào)查的缺失。二是在汽車(chē)制造業(yè)中以私人關(guān)系或口頭等不正規(guī)手段訂立合同的現(xiàn)象較為常見(jiàn)，其原因是與企業(yè)簽訂合同的大多為關(guān)聯(lián)單位，或者是經(jīng)常往來(lái)的同行業(yè)企業(yè)，有關(guān)部門(mén)為了擴(kuò)大銷售而對(duì)合同的簽訂草率而行；另外一個(gè)重要原因則是銷售部門(mén)與財(cái)務(wù)部門(mén)之間信息渠道不暢通。 這樣就使應(yīng)收賬款回收工作非常艱難，大量資金不能按期收回，企業(yè)想要繼續(xù)運(yùn)營(yíng)就要向外借款，應(yīng)收賬款賬齡越久就越難收回，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率較高。2）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)負(fù)債水平偏高。一般來(lái)說(shuō)，債務(wù)融資的來(lái)源很多，包括短期借款，長(zhǎng)期借款，可轉(zhuǎn)換債券，可贖

9、回債券和不可贖回債券等。負(fù)債期限結(jié)構(gòu)中應(yīng)均衡安排短期，中期，長(zhǎng)期負(fù)債，并保持適當(dāng)?shù)谋壤赃m應(yīng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中不同的資金要求。我國(guó)汽車(chē)制造企業(yè)在這幾年中流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債的比率極高，長(zhǎng)城汽車(chē)的流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債的94%，而同期全國(guó)工業(yè)企業(yè)的平均水平為74.27%。目前50%以上的上市公司流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的90%以上，已經(jīng)不單是汽車(chē)制造行業(yè)的情況。鐘情于流動(dòng)負(fù)債的原因有幾，首先流動(dòng)負(fù)債在公司的所有負(fù)債中屬于成本最低的籌資方式，于是，在低成本與穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的抉擇中，更多的公司甚至甘于冒著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，選擇較高的流動(dòng)負(fù)債比率。其次，據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，長(zhǎng)期負(fù)債用于固定資產(chǎn)、研究開(kāi)發(fā)等方面時(shí)，負(fù)債成本要資本化，并且隨著時(shí)

10、間的推移按一定比例攤銷。而流動(dòng)負(fù)債用于此方面的投資時(shí)，其成本可直接計(jì)入費(fèi)用，減少了當(dāng)期的稅費(fèi)支出，延緩了納稅時(shí)間，有利于汽車(chē)制造企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)，符合企業(yè)價(jià)值最大化的長(zhǎng)期目標(biāo)。但如果營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，則流動(dòng)負(fù)債所起到的作用更多是降低財(cái)務(wù)成本而非增加財(cái)務(wù)壓力。2.湖北美爾雅公司資產(chǎn)負(fù)債率在此三家企業(yè)中是最高的。2011-2014年，我國(guó)服裝家紡行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率水平平均在32%左右，總體偏低，財(cái)務(wù)杠桿并未被充分利用。美爾雅如此高的資產(chǎn)負(fù)債率是因?yàn)槊罓栄艑①Y金投入到不擅長(zhǎng)的生物制藥，電子科技，軟件開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域，分散了資金，經(jīng)營(yíng)狀況卻并不理想。美爾雅公司的流動(dòng)比率占負(fù)債總比率亦偏大。這是由于我國(guó)

11、紡織服裝上市公司的債務(wù)期限總體較短，籌集長(zhǎng)期債務(wù)資金的能力受到很大的限制所致。美爾雅公司的股權(quán)融資比例較低，與一般服裝紡織行業(yè)不符，但更利于提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。3.吉林敖東是三家企業(yè)中權(quán)益資本比率最高的，同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債比率最低。這與吉林敖東選擇穩(wěn)健的發(fā)展戰(zhàn)略有關(guān)。首先作為一家成為股份制有限公司21余年的中國(guó)很大的藥品制造公司來(lái)說(shuō)，公司規(guī)模大，財(cái)務(wù)杠桿作用大，如果經(jīng)營(yíng)不善公司將面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，醫(yī)藥制造行業(yè)的新藥研發(fā)周期受研發(fā)技術(shù)、政策審批時(shí)間、市場(chǎng)對(duì)新藥的接受能力等因素的影響，從一項(xiàng)新藥的研發(fā)到投入生產(chǎn)周期非常長(zhǎng)，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)很大，如果資金投入不足，將無(wú)法如期貨的藥品進(jìn)入流通市場(chǎng)的各項(xiàng)資質(zhì)。

12、股票籌資的資本成本雖然較高，但卻可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)到期日，不需歸還。在公司藥品研發(fā)期間可長(zhǎng)期使用，能充分保證公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的要求。綜上不難理解吉林敖東選擇以自有資本為主的資本結(jié)構(gòu)。(二)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)計(jì)算三家企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)率,易知流動(dòng)資產(chǎn)率基本保持不變,并伴隨上升趨勢(shì),從低到高排序依次為:吉林敖東約20%,長(zhǎng)城汽車(chē)約60%,湖北美爾雅約84%.查詢?nèi)哓?cái)資產(chǎn)負(fù)債表得到,湖北美爾雅公司流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)收保證金該科目下數(shù)值較大，而吉林敖東和長(zhǎng)城汽車(chē)該項(xiàng)目數(shù)值均為零。美爾雅公司與其他兩家公司最大的區(qū)別在于其為中日合資企業(yè)，由于日本股東的影響，在企業(yè)設(shè)立之初便要求收取交易保證金，而其他兩家并未有此規(guī)定。同時(shí)，由于醫(yī)藥制

13、造行業(yè)和交通運(yùn)輸及其制造業(yè)要求開(kāi)發(fā)創(chuàng)新能力較強(qiáng)，技術(shù)更新水平較快，導(dǎo)致無(wú)形資產(chǎn)的不斷增加和固定資產(chǎn)折舊變快，而紡織服裝制造業(yè)并不對(duì)此做更高要求。例如：長(zhǎng)城汽車(chē)的從11年至14年每年無(wú)形資產(chǎn)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，從11年的1869270000增加到14年的2812510000，后者約為前者的1.5倍，吉林敖東增加到1.6倍，而美爾雅公司無(wú)形資產(chǎn)一直保持80000000左右。題目二.財(cái)務(wù)報(bào)告揭示財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果分析(1) 資產(chǎn)負(fù)債比較分析湖北美爾雅和長(zhǎng)城汽車(chē)的資產(chǎn)負(fù)債比率較吉林敖東要高。吉林敖東的資產(chǎn)負(fù)債率保持在10%左右，四年來(lái)并無(wú)太大波動(dòng)，同時(shí)中國(guó)制藥業(yè)上市公司平均值為45.72%,可見(jiàn)吉林敖東的長(zhǎng)

14、期償債能力較強(qiáng)，公司的資產(chǎn)對(duì)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)支撐性較強(qiáng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的安全性很高。但過(guò)低的比重也說(shuō)明其資本結(jié)構(gòu)相對(duì)保守，沒(méi)有充分利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，可能導(dǎo)致資金的利用效率低下，喪失投資機(jī)會(huì)，吉林敖東可以考慮多利用債務(wù)融資為投資者創(chuàng)造更大的利益。湖北美爾雅一直以來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率居高不下。報(bào)告期內(nèi)公司資產(chǎn)負(fù)債率前三年均超過(guò)70%,最高達(dá)到73.73%，平均高于同行業(yè)32個(gè)百分點(diǎn)。2014年資產(chǎn)負(fù)債率降低到54.86%，究其原因，為系期末子公司不納入合并范圍從而減少流動(dòng)資產(chǎn)，長(zhǎng)期股權(quán)投資，負(fù)債及股東權(quán)益所致。因此湖北美爾雅的資產(chǎn)負(fù)債率不僅比同行業(yè)高出許多仍年年攀升，雖然主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，但較高的資產(chǎn)負(fù)債比率

15、可能為美爾雅將資金投入到不擅長(zhǎng)的生物制藥，電子科技，軟件開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域?qū)е碌馁Y產(chǎn)組織、運(yùn)行、管理結(jié)構(gòu)不合理所致。目前宏觀層面對(duì)流動(dòng)性的緊縮,公司現(xiàn)金流壓力較大。長(zhǎng)城汽車(chē)的資產(chǎn)負(fù)債率近幾年維持在47%上下，較為符合建議的50%左右。交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率平均水平為52.36%，長(zhǎng)城汽車(chē)的比率水平低于業(yè)內(nèi)均值且近三年呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)通過(guò)努力提高了償債能力，該公司通過(guò)借款融資的空間比較大。在2014年近三成汽車(chē)制造業(yè)上市公司業(yè)績(jī)下跌，資產(chǎn)負(fù)債率上升的情況下，長(zhǎng)城汽車(chē)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)44.47%。初步分析長(zhǎng)城汽車(chē)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較健康，長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，又適當(dāng)?shù)倪\(yùn)用杠桿效應(yīng)為企業(yè)增加收益。(

16、二)短期償債能力分析1.營(yíng)運(yùn)資金 長(zhǎng)城汽車(chē)的營(yíng)運(yùn)資本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出吉林敖東和湖北美爾雅，大約是前者的四倍，后者的40倍。查閱財(cái)務(wù)報(bào)表可知其持有的主要是應(yīng)收票據(jù)資金形式，在2013年和2014年應(yīng)收票據(jù)占流動(dòng)資產(chǎn)的比例高達(dá)56.56%，66.13%。放眼汽車(chē)行業(yè)，國(guó)內(nèi)46家汽車(chē)制造商2011年應(yīng)收賬款（包含應(yīng)收票據(jù)）總額合計(jì)495.7億元，2012年合計(jì)590億元，2013年高達(dá)711億，可見(jiàn)整體看來(lái)，汽車(chē)制造業(yè)的應(yīng)收賬款一年比一年多。有相關(guān)研究表明，在汽車(chē)制造業(yè)中以私人關(guān)系或口頭等不正規(guī)手段訂立合同的現(xiàn)象較為常見(jiàn)，其原因是與企業(yè)簽訂合同的大多為關(guān)聯(lián)單位，或者是經(jīng)常來(lái)往的同行業(yè)企業(yè)，有關(guān)部門(mén)為了擴(kuò)大銷

17、售而對(duì)合同的簽訂草率進(jìn)行。應(yīng)收賬款（票據(jù)）過(guò)多，賬齡愈久，其回收的工作便很艱難，企業(yè)應(yīng)該通過(guò)制定合理的信用標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)應(yīng)收賬款回收，確定合理的討款方式等方法控制。 吉林敖東的營(yíng)運(yùn)資本逐年增加亦很明顯，但是其持有的主要是貨幣形式資金，2013年和2014年貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)的比例高達(dá)50.44%，59.26%，對(duì)企業(yè)的擴(kuò)大生產(chǎn)和發(fā)展并沒(méi)什么幫助，其原因是吉林敖東司在2012年，2013年和2014年的3次分紅，直接導(dǎo)致此3年吉林敖東的貨幣資金年末余額較年初增長(zhǎng)達(dá)到31.41%和10.56%和32.16%。公司需要時(shí)間來(lái)安排新的投資計(jì)劃。湖北美爾雅的營(yíng)運(yùn)資本與另兩個(gè)企業(yè)稍顯不足，但與本行業(yè)較為持平。

18、2011-2013年穩(wěn)中有升，2014年?duì)I運(yùn)資本比之前降低是由于其他應(yīng)收款的大量減少。細(xì)查2014年度財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn)是美爾雅的控股子公司湖北美爾雅銷售有限公司簽訂的公司客戶委托貸款合同到期，共 3000 萬(wàn)元委托貸款一次性收回本金。 2流動(dòng)比率 湖北美爾雅和長(zhǎng)城汽車(chē)的流動(dòng)比率較為接近，兩者平均保持在1.2左右，吉林敖東的流動(dòng)比率均在3.5以上，高出另兩家企業(yè)，表現(xiàn)出良好的償債能力。吉林敖東由于參股公司的分別在2012，2013，2014年的3次分紅導(dǎo)致其流動(dòng)比率的上升。雖然一般認(rèn)為流動(dòng)比率保持在2左右較好，但醫(yī)藥行業(yè)2014年行業(yè)的比率為3.65%。可見(jiàn)雖然短期看來(lái)是屬于貨幣資金比例過(guò)高，資金利

19、用未最大化，實(shí)際上考慮到吉林敖東得到參股公司大量分紅，公司在資金使用上有很大的空間，償債能力極強(qiáng)，如果使用好資金的話將來(lái)會(huì)有很好的發(fā)展。 長(zhǎng)城汽車(chē)的流動(dòng)比率在1.3左右，說(shuō)明每一元的流動(dòng)債務(wù)都有1.3元以上的流動(dòng)資產(chǎn)作為償債保障。而汽車(chē)行業(yè)流動(dòng)比率的平均值為1.1，因此從橫向來(lái)比較，該公司的短期償債能力在同行業(yè)處于較高水平。而縱向來(lái)看，從2011年到2014年長(zhǎng)城汽車(chē)的流動(dòng)比率總體上是呈逐年遞減趨勢(shì)的，這表明公司的償債能力是有下降的趨勢(shì)。進(jìn)一步分析長(zhǎng)城汽車(chē)流動(dòng)比率呈下降趨勢(shì)的原因：流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)速度高于流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度，因此長(zhǎng)城汽車(chē)的短期償債能力下降。 湖北美爾雅近四年的流動(dòng)比率平均水平維持

20、在1.2-1.4之間，總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，其短期償債能力是漸漸提高的，但服裝行業(yè)的流動(dòng)比率在2.37%附近，行業(yè)平均數(shù)幾乎是美爾雅的兩倍。查閱公司的財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn)，合并財(cái)務(wù)報(bào)表中的“應(yīng)付貨幣保證金”賬戶存在高達(dá)11.1億元的流動(dòng)負(fù)債，而母公司財(cái)務(wù)報(bào)表中并不存在此科目。該項(xiàng)債務(wù)應(yīng)該是其下屬子公司美爾雅期貨經(jīng)紀(jì)有限公司尚未向客戶支付的貨幣保證金金額。說(shuō)明其下屬子公司美爾雅期貨經(jīng)紀(jì)有限公司經(jīng)營(yíng)欠佳，導(dǎo)致大量流動(dòng)負(fù)債。其次，母公司資產(chǎn)負(fù)債表與合并報(bào)表中都反映了大筆的短期借款這也是最終拉低企業(yè)流動(dòng)比率的原因。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程的持續(xù),服裝行業(yè)也將面臨優(yōu)勝劣汰和結(jié)構(gòu)調(diào)整。提高產(chǎn)品附加值

21、,提升自主研發(fā)水平成為決勝關(guān)鍵,同時(shí)隨著消費(fèi)者消費(fèi)需求和觀念的轉(zhuǎn)變,對(duì)于服裝企業(yè)而言加強(qiáng)現(xiàn)代營(yíng)銷模式,完善渠道建設(shè),持續(xù)推行品牌戰(zhàn)略,追求品牌品質(zhì)和個(gè)性化發(fā)展,才能使企業(yè)更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。3. 速動(dòng)比率由于流動(dòng)比率的指標(biāo)數(shù)值高低并不能完全反映企業(yè)問(wèn)題，資金的流動(dòng)性、經(jīng)營(yíng)策略的靈活性、管理效率的改變都會(huì)影響流動(dòng)比率。速動(dòng)比率的高低則能直接反映企業(yè)的短期償債能力強(qiáng)弱，是對(duì)流動(dòng)比率的補(bǔ)充。三家企業(yè)的速動(dòng)比率表現(xiàn)與流動(dòng)比率基本一致，一定程度說(shuō)明了流動(dòng)資產(chǎn)中存貨結(jié)構(gòu)的合理性。由于吉林敖東的貨幣資金占流動(dòng)資金水平較高，速動(dòng)比率同流動(dòng)比率一樣呈較高水平， 吉林敖東表現(xiàn)出良好的償還短期債務(wù)的能力。 長(zhǎng)城汽車(chē)的

22、速動(dòng)比率連續(xù)四年都在1以上，總體呈逐年上升的趨勢(shì)，同時(shí)近三年長(zhǎng)城汽車(chē)的速動(dòng)比率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)行業(yè)的平均水平，說(shuō)明該公司的短期償債能力比較強(qiáng)并且在汽車(chē)行業(yè)處于較高的地位。 湖北美爾雅股份有限公司在2011年至2014年期間速動(dòng)比率平均值為1.06，最低值為0.72，整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2012年至2014年，美爾雅的存貨大大比起2011年激增，說(shuō)明公司有存貨積壓的現(xiàn)象。在2014年其流動(dòng)比率驟降，原因是一年內(nèi)攤銷的長(zhǎng)期待攤費(fèi)用在2013年全部攤銷完了，2014年這項(xiàng)費(fèi)用為0，導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)有較為明顯的下降。同時(shí)公司逾期未還的短期借款高達(dá)1.9億，后經(jīng)眾環(huán)海華會(huì)計(jì)事務(wù)所有限公司審計(jì)，正是這些款項(xiàng)均被經(jīng)營(yíng)占

23、用，屬未繳銷售款，其中，對(duì)美爾雅銷售有限公司欠銷售款高達(dá)1.4個(gè)億，是由于公司銷售規(guī)模擴(kuò)大產(chǎn)生相應(yīng)商場(chǎng)費(fèi)用，裝修費(fèi)用所致。(三)長(zhǎng)期償債能力分析1. 利息保障倍數(shù)三家企業(yè)利息保障倍數(shù)均為負(fù)數(shù)，說(shuō)明企業(yè)利息收入大于利息支出，有利息凈收入的產(chǎn)生。一定程度上反映出三家企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。2. 全部資本化比率長(zhǎng)城汽車(chē)和吉林敖東2011年-2014年的全部資本化比率整體處于下降趨勢(shì)，分別在0-0.1和0-0.2之間，體現(xiàn)出對(duì)支付利息費(fèi)用和償付本金較好的能力。湖北美爾雅此項(xiàng)指標(biāo)在11年達(dá)到低谷，此后基本呈攀升趨勢(shì)。2011年，美爾雅的長(zhǎng)期借款為18408350，占總資產(chǎn)的0.83%，2012年長(zhǎng)期借款

24、上升到140368350，占總資產(chǎn)的5.48%，較上期期末變動(dòng)662.53%。這和美爾雅開(kāi)始推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提高產(chǎn)品附加值，提升自主研發(fā)水平，改變發(fā)展戰(zhàn)略有關(guān)。但結(jié)合其利潤(rùn)等因素分析，2011-2014年凈利潤(rùn)分別是45426200，36396800，22528900，7581790。可見(jiàn)盡管長(zhǎng)期負(fù)債的借入在短暫的兩年內(nèi)并沒(méi)有讓公司收益增加，但是2014年的利潤(rùn)驟升說(shuō)明這種戰(zhàn)略改變對(duì)美爾雅的繼續(xù)發(fā)展有一定好處。3. 長(zhǎng)期債務(wù)比率美爾雅公司的長(zhǎng)期債務(wù)比率水平逐年提升，有兩次較大的轉(zhuǎn)折在2012年和2014年。2012年較2011年上升4.6個(gè)百分點(diǎn)，2014年較2013年上升4.63個(gè)百分點(diǎn)，與行

25、業(yè)相比，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。2012年，美爾雅的長(zhǎng)期借款較上一年增加了662.53%，企業(yè)增加了融資，是由于其子公司美爾雅銷售有限公司銷售規(guī)模擴(kuò)大產(chǎn)生相應(yīng)商場(chǎng)費(fèi)用，裝修費(fèi)用。企業(yè)的融資力度過(guò)大，需要考慮財(cái)務(wù)杠桿斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)美爾雅的期貨占用了大量的企業(yè)資金并且經(jīng)營(yíng)狀況并不理想，最終導(dǎo)致企業(yè)的償債能力極弱。 吉林敖東的長(zhǎng)期債務(wù)比率總體低于公認(rèn)行業(yè)水平，2011年至2013年稍呈現(xiàn)上升之勢(shì)，2014年有所下降，公司提高了其償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力。查看其2014年度報(bào)表，發(fā)現(xiàn)公司2010年3月購(gòu)買(mǎi)的2010 中誠(chéng)信托廣發(fā)證券股票收益權(quán)集合資金信托計(jì)劃于 2011 年 10 月到期，共取得投資收益 11

26、,316,956.17 元。 長(zhǎng)城汽車(chē)總體長(zhǎng)期債務(wù)比率最低，且呈逐年下降之勢(shì)，一定程度說(shuō)明企業(yè)對(duì)償還債務(wù)方面能力較強(qiáng)，資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較小，企業(yè)的穩(wěn)定性較強(qiáng)。(四)營(yíng)運(yùn)能力分析1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率長(zhǎng)城汽車(chē)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直保持在一個(gè)非常高的水平,四年來(lái)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率即使12年最低也達(dá)到62.97,應(yīng)收賬款回收期約為6天.而12年交通運(yùn)輸極其制造業(yè)的平均水平僅為6.79.多年以來(lái),長(zhǎng)城汽車(chē)一直維持著它較大的市場(chǎng)份額,營(yíng)業(yè)收入一直處于一個(gè)較高水平,并從11年后開(kāi)始, 該集團(tuán)出口業(yè)務(wù)采用信用銷售方式，本年出口銷量增加而引起應(yīng)收賬款的增加. 從2012年年度報(bào)告可知：該公司2012年和2011年應(yīng)收賬款

27、的賬齡約98%都在一年以，該公司對(duì)大部分的應(yīng)收賬款都計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，并且壞賬準(zhǔn)備率比較合適,由此可以得出以下結(jié)論:該企業(yè)的銷售額越來(lái)越大;由于應(yīng)收賬款越多被客服占用的資金也就越大，該公司的應(yīng)收賬款對(duì)總資產(chǎn)的影響率不大，造成資金周轉(zhuǎn)不暢的可能性小;應(yīng)收賬款的增加，提高了該公司的收入; 但同時(shí)存在著產(chǎn)生壞賬的危險(xiǎn)（尤其是該公司連續(xù)兩年過(guò)高的應(yīng)收賬款增長(zhǎng)），增加了該公司應(yīng)收賬款的管理難度和成本； 與此同時(shí),湖北美爾雅在1113年維持與行業(yè)相平的比率，但在14年卻僅達(dá)到行業(yè)平均水平的一半左右，查看其年度報(bào)表得知美爾雅在組建中外合資企業(yè)時(shí)就有約定，其生產(chǎn)產(chǎn)能主要是滿足日方的委托加工業(yè)務(wù)，在日方委托加工業(yè)務(wù)

28、訂單不足時(shí)可以接受其他公司業(yè)務(wù)，但除美爾雅銷售公司以外（含日方），其他公司委托加工的各類產(chǎn)品不得在中國(guó)銷售，隨著美爾雅公司內(nèi)銷業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，這種管理經(jīng)營(yíng)模式很難滿足公司的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展需要。由于14年日本丸紅公司訂購(gòu)了20萬(wàn)套高檔西服，幾乎占用了整個(gè)公司的生產(chǎn)力，并要求公司以低于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格為其加工，大批量低價(jià)格的高檔西服增加了應(yīng)收賬款也降低了營(yíng)業(yè)收入，從而導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的增大。吉林敖東在前三年一直略高于醫(yī)藥制造行業(yè)，直到第四年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率略下滑，整體維持一個(gè)較為平穩(wěn)的營(yíng)業(yè)狀態(tài)。2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 長(zhǎng)城汽車(chē)依然保持著遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于吉林敖東和湖北美爾雅的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。后兩項(xiàng)幾乎保持不變，吉林敖

29、東僅達(dá)到同行業(yè)的平均比率的20%，湖北美爾雅也僅為40%左右，由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是企業(yè)投資發(fā)揮的效益，可以得出吉林敖東和湖北美爾雅的資產(chǎn)利用程度不高，投資所發(fā)揮的效益較差。長(zhǎng)城汽車(chē)較為充分利用其資產(chǎn)，但在12年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻大量下降，查閱2012年年度報(bào)表，保定長(zhǎng)城汽車(chē)橋業(yè)有限公司與保定斯瑪特汽車(chē)配件有限公司完成吸收合并事宜，保定斯瑪特注銷，長(zhǎng)城橋業(yè)存續(xù)，長(zhǎng)城橋業(yè)已于當(dāng)日取得保定市工商行政管理局頒發(fā)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照。但新兼并的斯瑪特汽車(chē)公司營(yíng)業(yè)收入凈額為負(fù)數(shù)，從而導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入凈額的增加遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于資產(chǎn)總額的增加，才出現(xiàn)了長(zhǎng)城汽車(chē)12年比率的驟降。同時(shí)查閱2011年年度報(bào)表,可知該公司在11年經(jīng)歷一場(chǎng)

30、重大訴訟仲裁事件：菲亞特集團(tuán)汽車(chē)股份公司起訴長(zhǎng)城公司仿冒其車(chē)型外觀專利，意大利都靈法院一審判決長(zhǎng)城公司敗訴，公司決定不再上訴，并承擔(dān)菲亞特在當(dāng)?shù)貓?bào)紙刊登文章的費(fèi)用以及訴訟費(fèi) 29,344.67 歐元，同時(shí)向菲亞特賠償 12.5%的一般性支出、增值稅和律師保險(xiǎn)基金費(fèi)。該項(xiàng)導(dǎo)致公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用劇增，降低了流動(dòng)資產(chǎn)的凈值，從而在圖表中顯示11年的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá)到一個(gè)極高的值。吉林敖東和湖北美爾雅公司維持在一個(gè)較為平均的水平，并伴有增長(zhǎng)趨勢(shì)，查閱2013年吉林敖東的年度報(bào)表得知，該公司在當(dāng)年轉(zhuǎn)讓了吉林敖東洮南藥業(yè)老廠區(qū)資產(chǎn)于洮南市人民政府同時(shí)將廣發(fā)證券員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之股權(quán)儲(chǔ)備集合財(cái)產(chǎn)信托之受益權(quán)轉(zhuǎn)讓

31、于四川信托有限公司，減少了公司的資產(chǎn)總額，營(yíng)業(yè)收入維持穩(wěn)定，使總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐漸增大。3.流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 長(zhǎng)城汽車(chē)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于湖北美爾雅和吉林敖東。查看三者的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表易知前者的流動(dòng)資產(chǎn)約為后兩者的三倍，而營(yíng)業(yè)收入凈額遠(yuǎn)大于后兩者。從12年后，三家公司的周轉(zhuǎn)率基本維持不變，查閱2011年長(zhǎng)城公司的年度報(bào)表，該公司在11年經(jīng)歷一場(chǎng)重大訴訟仲裁事件：菲亞特集團(tuán)汽車(chē)股份公司起訴長(zhǎng)城公司仿冒其車(chē)型外觀專利，意大利都靈法院一審判決長(zhǎng)城公司敗訴，公司決定不再上訴，并承擔(dān)菲亞特在當(dāng)?shù)貓?bào)紙刊登文章的費(fèi)用以及訴訟費(fèi) 29,344.67 歐元，同時(shí)向菲亞特賠償 12.5%的一般性支出、增值稅和律師

32、保險(xiǎn)基金費(fèi)，該項(xiàng)導(dǎo)致公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用劇增，同時(shí)，主要系本年股份公司三期整車(chē)項(xiàng)目、天津分公司整車(chē)項(xiàng)目、天津博信零部件項(xiàng)目等于本年轉(zhuǎn)固所致降低了流動(dòng)資產(chǎn)的凈值，從而在圖表中顯示11年的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá)到一個(gè)極高的值。而自12年以后,長(zhǎng)城公司經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)定,流動(dòng)資產(chǎn)總計(jì)和營(yíng)業(yè)凈收入增加的比例保持一致,從而使其流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持在一個(gè)較平穩(wěn)的數(shù)值.同時(shí),長(zhǎng)城公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直保持著高于交通運(yùn)輸及其制造業(yè)的平均水平,展現(xiàn)該公司良好地發(fā)揮其流動(dòng)資產(chǎn)的投資效益.側(cè)面揭示長(zhǎng)城汽車(chē)股份有限公司的固定資產(chǎn)過(guò)多，企業(yè)大量的資金砸在了廠房、設(shè)備里。 該公司固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度較慢，資產(chǎn)的閑置率較高。公司應(yīng)該適當(dāng)調(diào)整其

33、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。吉林敖東和湖北美爾雅并未達(dá)到行業(yè)的平均水平,查閱其1114年年度報(bào)表可知，該四年美爾雅公司均接受了日本丸紅高檔西服制造的訂單，訂單數(shù)量隨著年數(shù)增大，該訂單占用了大部分公司生產(chǎn)力，由于初期建立公司時(shí)，日方股東占比重較大，日方要求美爾雅公司以低于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格為其加工，美爾雅失去大量國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，致使美爾雅公司營(yíng)業(yè)收入降低，從而導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直維持在一個(gè)較低水平，并伴隨著下降趨勢(shì)。2014年該公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈回升狀態(tài)，查閱14年年度報(bào)表可知，該公司在14年經(jīng)歷了一場(chǎng)較大的民事訴訟，法院判黃石市抗生素總廠和黃石貝通生化有限公司共同向湖北美爾雅股份有限公司承擔(dān)本金 1170萬(wàn)元及利息16

34、,290,296.67 元返還義務(wù)，降低了湖北美爾雅股份有限公司的壞賬準(zhǔn)備，降低了財(cái)務(wù)費(fèi)用，提高了營(yíng)業(yè)收入凈額，使流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高。該公司可以考慮收購(gòu)日本股東的部分股份，改變當(dāng)前對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的策略，提高其營(yíng)業(yè)收入和資產(chǎn)利用效率。4. 存貨周轉(zhuǎn)率長(zhǎng)城汽車(chē)的存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)大于吉林敖東和湖北美爾雅的存貨周轉(zhuǎn)率，約為前者的59倍后者的1325倍。長(zhǎng)城公司在2012年存貨周轉(zhuǎn)率驟降，查閱其資產(chǎn)負(fù)債表，平均存貨增長(zhǎng)率在13年降低為負(fù)值，即12年平均存貨的增長(zhǎng)率高于概念營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)率，查閱其11.12年年度報(bào)表，該公司在11年經(jīng)歷一場(chǎng)重大訴訟仲裁事件：菲亞特集團(tuán)汽車(chē)股份公司起訴長(zhǎng)城公司仿冒其車(chē)型外觀專利，意

35、大利都靈法院一審判決長(zhǎng)城公司敗訴，公司決定不再上訴，同時(shí)停止了該車(chē)型的生產(chǎn)與銷售，存貨數(shù)量因?yàn)槲茨馨从?jì)劃出售的該車(chē)型的汽車(chē)增大。直到13年后該公司才成功地將余下該型號(hào)汽車(chē)改造再次出售。但由于長(zhǎng)城汽車(chē)較為妥當(dāng)?shù)靥幚砗迷擁?xiàng)抄襲事件，市場(chǎng)份額并不受到較大影響，汽車(chē)的銷售數(shù)量依然維持一個(gè)穩(wěn)定的水平，營(yíng)業(yè)效益較為良好，保持一個(gè)高于同行業(yè)平均水平的存貨周轉(zhuǎn)率。吉林敖東和湖北美爾雅均為達(dá)到行業(yè)平均水平，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較行業(yè)平均水平較高，紡織服裝業(yè)和醫(yī)藥制造業(yè)與交通運(yùn)輸制造業(yè)存在很本質(zhì)的區(qū)別，交通運(yùn)輸制造業(yè)通常是根據(jù)訂單再進(jìn)行加工制造，但服裝制造業(yè)和醫(yī)藥制造業(yè)是先進(jìn)行生產(chǎn)再進(jìn)行銷售，所以存貨數(shù)量相對(duì)于前者行業(yè)較

36、大，存貨的周轉(zhuǎn)性也較差。(五)獲利能力分析1.主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率吉林敖東的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)高于湖北美爾雅和長(zhǎng)城汽車(chē)，同時(shí)保持領(lǐng)先行業(yè)平均水平，并伴隨著增加趨勢(shì)。醫(yī)藥行業(yè)對(duì)比服裝制造以及交通運(yùn)輸及其制造行業(yè)來(lái)說(shuō)，制作工藝較為簡(jiǎn)單，從而利潤(rùn)率也相對(duì)較高，同時(shí)查閱其年度報(bào)表以及利潤(rùn)表可知，吉林敖東每年伴隨著大量分紅入賬，用以抵消財(cái)務(wù)費(fèi)用的支出。湖北美爾雅的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)處于最低水平，直接原因是因?yàn)楹泵罓栄殴窘⒊跗谂c日方股東達(dá)成的協(xié)議：其生產(chǎn)產(chǎn)能主要是滿足日方的委托加工業(yè)務(wù)，在日方委托加工業(yè)務(wù)訂單不足時(shí)可以接受其他公司業(yè)務(wù)，但除美爾雅銷售公司以外（含日方），其他公司委托加工的各類產(chǎn)品不得在中國(guó)銷售，隨著美

37、爾雅公司內(nèi)銷業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，這種管理經(jīng)營(yíng)模式很難滿足公司的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展需要。由于14年日本丸紅公司訂購(gòu)了20萬(wàn)套高檔西服，幾乎占用了整個(gè)公司的生產(chǎn)力，并要求公司以低于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格為其加工，大批量低價(jià)格的高檔西服降低了營(yíng)業(yè)凈收入，從而導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的降低。但美爾雅公司在13年開(kāi)始改變其大批量的生產(chǎn)規(guī)模，改為推出某種單品的做法，以小批量、多品種的方式，不斷開(kāi)發(fā)適合市場(chǎng)需求的各類產(chǎn)品，增加其市場(chǎng)份額。同時(shí)由于美興公司、美紅公司、美愛(ài)公司的生產(chǎn)基地與美爾雅公司其他廠房在同一工業(yè)園區(qū)內(nèi)，所以為了降低成本，由本公司統(tǒng)一轉(zhuǎn)供水電汽等，此舉可以攤薄降低本公司的生產(chǎn)用公共業(yè)務(wù)成本，從而降低主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，

38、則在13年后，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率呈上升趨勢(shì)。長(zhǎng)城公司經(jīng)營(yíng)狀況一直保持著較穩(wěn)定的狀態(tài)，但主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率僅與該行業(yè)平均水平持平，查閱其資產(chǎn)負(fù)債表易知，長(zhǎng)城汽車(chē)股份有限公司的固定資產(chǎn)過(guò)多，企業(yè)大量的資金砸在了廠房、設(shè)備里，導(dǎo)致很多固定資產(chǎn)利用率不高，加重?cái)備N費(fèi)用，長(zhǎng)城公司應(yīng)根據(jù)其生產(chǎn)能力，轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)部分固定資產(chǎn)，如此一來(lái)必然會(huì)伴隨著主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的提升。2.銷售費(fèi)用率 長(zhǎng)城汽車(chē)的銷售費(fèi)用率顯著低于吉林敖東和湖北美爾雅。吉林敖東在銷售費(fèi)用率上高達(dá)40%，維持在36.55-42.01%的區(qū)間，體現(xiàn)出其在三項(xiàng)費(fèi)用上的花費(fèi)十分高。分析其三項(xiàng)費(fèi)用比例之后發(fā)現(xiàn)公司主要費(fèi)用是在銷售費(fèi)用上，其主體又是廣告費(fèi)用。銷售費(fèi)用約

39、是營(yíng)業(yè)成本的1 倍，而普通公司的銷售費(fèi)用約占到營(yíng)業(yè)成本的1/5，這種巨額廣告費(fèi)和營(yíng)銷的投入帶來(lái)的則是高達(dá)60%的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。經(jīng)過(guò)計(jì)算發(fā)現(xiàn)和吉林敖東不投放廣告相比（假設(shè)不投放廣告的利潤(rùn)率能達(dá)到40%）投放廣告幫助公司賺了41,600,000 元，表面很高的廣告費(fèi)下其實(shí)是非常明智的銷售策略。 長(zhǎng)城汽車(chē)的銷售費(fèi)用一直保持在3%左右，銷售費(fèi)用僅占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的5%左右，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本大多為原材料以及固定資產(chǎn)的攤銷費(fèi)用，如果長(zhǎng)城汽車(chē)不在其銷售團(tuán)隊(duì)上投入更多資源的話長(zhǎng)城汽車(chē)將在不投入無(wú)產(chǎn)出，好的產(chǎn)品賣(mài)不掉的惡性循環(huán)中破產(chǎn)。湖北美爾雅公司銷售費(fèi)用率基本在40%50%內(nèi)波動(dòng)，如此高的銷售費(fèi)用并未為公司帶來(lái)預(yù)

40、期的高收益，然而是低收益。查閱其公司利潤(rùn)表，美爾雅銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)成本高達(dá)60%以上，說(shuō)明美爾雅公司應(yīng)該根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，對(duì)照行業(yè)最佳實(shí)踐，確定自己的銷售組織結(jié)構(gòu)及所需銷售人員的數(shù)量。3.銷售成本率吉林敖東的銷售成本率一直保持在30%左右，低于同行業(yè)平均指標(biāo)。而長(zhǎng)城汽車(chē)的銷售成本率高達(dá)85%，湖北美爾雅的超過(guò)100%逼近120%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)基本水平。查閱美爾雅公司利潤(rùn)表，得知其營(yíng)業(yè)凈額較低，主要原因是因?yàn)槊罓栄殴敬蟛糠钟唵尉鶃?lái)自日本，而美爾雅公司在設(shè)立之初承諾將低于市價(jià)的價(jià)格為日本客戶制作。而長(zhǎng)城公司由于規(guī)模太大，閑置過(guò)多的設(shè)備廠房，加重折舊攤銷，增大主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，從而導(dǎo)致銷售成本率過(guò)高

41、。美爾雅公司應(yīng)考慮改變公司股東結(jié)構(gòu)，從而將市場(chǎng)定位于國(guó)內(nèi)，提高營(yíng)業(yè)收入。長(zhǎng)城公司應(yīng)根據(jù)公司實(shí)際生產(chǎn)規(guī)模，轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)部分閑置固定資產(chǎn)，從而降低營(yíng)業(yè)成本。(六)投資報(bào)酬能力分析1總資產(chǎn)報(bào)酬率吉林敖東總資產(chǎn)報(bào)酬率維持在12%-28%間，并且在2011年至2012年有較大的下降，主要是參股公司廣發(fā)證券和遼寧成大業(yè)績(jī)減少，當(dāng)期收到的廣發(fā)證券股份有限公司分紅款減少。2012之后，總資產(chǎn)報(bào)酬率開(kāi)始逐步上升。相比較醫(yī)藥制造業(yè)的整體平局指標(biāo)，吉林敖東的資產(chǎn)報(bào)酬率處于較高水平，原因在于制藥產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)中貨幣資金和存貨占總資產(chǎn)比例較高，吉林敖東的資產(chǎn)配置比例稍加調(diào)整或許也能取得很好的效果。湖北美爾雅表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，連

42、續(xù)多年總體維持在2%-3%水平之間，沒(méi)有大幅的變動(dòng)，業(yè)績(jī)平平，沒(méi)有把公司資產(chǎn)運(yùn)用和資金運(yùn)用效果的配合好。此外2013年因美爾雅期貨公司在長(zhǎng)三角和珠三角營(yíng)業(yè)部的擴(kuò)張等因素,銷售費(fèi)用中占比超過(guò)42%的工資薪金及福利費(fèi)較同期上升20%,而占比約15%的中介及咨詢費(fèi)用同比上升15%,從而導(dǎo)致銷售費(fèi)用同比增加25.48%,銷售費(fèi)用率同比提升9.43個(gè)百分點(diǎn)至50.93%。期間費(fèi)用過(guò)高，拉低營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。總體來(lái)說(shuō)該公司在管理決策和資金的使用上表現(xiàn)出無(wú)能，連續(xù)多年業(yè)績(jī)沒(méi)有大的突破。因匯兌損失同比增長(zhǎng)300萬(wàn),增幅達(dá)497%,同時(shí)利息支出同比增加406萬(wàn),增幅達(dá)57%,因此使得財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加67%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率同

43、比提升2.72個(gè)百分點(diǎn)。以上兩因素綜合導(dǎo)致期間費(fèi)用率同比提升11.25個(gè)百分點(diǎn)至57.73%,進(jìn)而使?fàn)I業(yè)利潤(rùn)同比下滑93.28%。所以該公司需要對(duì)公司資產(chǎn)的使用、增產(chǎn)節(jié)約加以改進(jìn)管理，提高資產(chǎn)利用效率和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平，增強(qiáng)盈利能力。長(zhǎng)城汽車(chē)則維持在17%-25%之間上下波動(dòng)，在同行業(yè)中相應(yīng)指標(biāo)排名第二，僅次于長(zhǎng)安汽車(chē)，從財(cái)務(wù)報(bào)表上看來(lái)包括利潤(rùn)率的升高和資產(chǎn)總額的升高，公司在貨幣資金和存貨的比例下降，產(chǎn)能增強(qiáng)使銷售額增加。后期持續(xù)的波動(dòng)主要原因在于SUV領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致公司市場(chǎng)份額降低以及新車(chē)銷量未達(dá)預(yù)期。2. 凈資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率ROE指標(biāo)和凈資產(chǎn)報(bào)酬率ROA反應(yīng)出的信息基本一致，略有不

44、同的是長(zhǎng)城汽車(chē)的指標(biāo)，原因在于2012年至2013凈資產(chǎn)負(fù)債率上升，使得凈資產(chǎn)報(bào)酬率提高，在2014年自資產(chǎn)負(fù)債率下降使得及資產(chǎn)報(bào)酬率下降。(7) 發(fā)展能力分析1資本累計(jì)率 吉林敖東的資本累積率在2011年處于比較高的水平，2012年下降之后的年處于上升狀態(tài)，是所有者權(quán)益不斷增加的結(jié)果。原因在2011年被投資單位增發(fā)股份、投資方未同比例增資導(dǎo)致持股比例下降的，持股比例下降部分視同長(zhǎng)期股權(quán)投資處置，按新的持股比例確認(rèn)公司的被投資單位增發(fā)股份導(dǎo)致的凈資產(chǎn)增加份額，與應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)持股比例下降部分的長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值之間的差額計(jì)入當(dāng)期。在2012年之后開(kāi)始逐步上升，加上公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，

45、并且參股公司廣發(fā)證券業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，公司投資收益同比增長(zhǎng)，使資本累積率逐步增加。整體上來(lái)看該公司發(fā)展可觀。 美爾雅的資本累積率則明顯下降，連續(xù)三年低位徘徊，而且在2014年巨幅下降為負(fù)值，主要原因在于其業(yè)績(jī)大幅下滑使貨幣資金持有量大幅降低，同時(shí)其所持有的長(zhǎng)期股權(quán)投資和交易性金融資產(chǎn)的比例不是很高，反映出該公司資本保全性差，應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)能力弱。與之對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)城汽車(chē)則表現(xiàn)得比較穩(wěn)定，有大量可調(diào)配資金，在營(yíng)運(yùn)上變現(xiàn)突出，權(quán)衡之下應(yīng)當(dāng)是長(zhǎng)城汽車(chē)更容易積累資本，也從側(cè)面反映出企業(yè)的發(fā)展?jié)摿艽蟆?銷售增長(zhǎng)率 吉林敖東與長(zhǎng)城汽車(chē)的銷售增長(zhǎng)率整體趨勢(shì)相近，吉林敖東在2011年至2013年保持較快的增長(zhǎng)，原因在于公司的主

46、要產(chǎn)品中成藥和醫(yī)藥上面銷售量大幅度增加，特別是在2013達(dá)到最大增長(zhǎng)速度，該公司先后取得中藥第六類新藥小兒芪楂口服液、參澤舒肝膠囊新藥證書(shū)和生產(chǎn)文號(hào)，雙黃腸炎分散片正式生產(chǎn)并投放市場(chǎng)，研發(fā)金銀花咽炎顆粒、蝶脈通栓膠囊。幾年內(nèi)研發(fā)的新產(chǎn)品擴(kuò)大了公司產(chǎn)品規(guī)模，增加了銷售收入。2014年度的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，銷售增長(zhǎng)率為14.47%，相對(duì)于上一年度有所減慢，但比較總體而言，發(fā)展形勢(shì)比較可觀。由于長(zhǎng)城汽車(chē)在2011年該公司推出的新款SUV銷量保持高增長(zhǎng)，新車(chē)型市場(chǎng)反應(yīng)良好，帶動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，銷售增長(zhǎng)率達(dá)到43%，公司憑借SUV和皮卡領(lǐng)域的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位,銷量和業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng),隨著新車(chē)的不斷開(kāi)發(fā)上市,產(chǎn)品結(jié)

47、構(gòu)逐漸豐富并不斷升級(jí)，保持很高的毛利率。2012年之后開(kāi)始下滑的主要原因在于長(zhǎng)城汽車(chē)高端戰(zhàn)略受挫，銷量、價(jià)格遭雙殺，但是依靠主力SUV車(chē)型在下滑的同時(shí)能保持在10%以上的銷售增長(zhǎng)率，也是值得注意的。 美爾雅在2011年保持較高的增長(zhǎng)率，但是經(jīng)過(guò)兩年波動(dòng)，到2014年開(kāi)始出項(xiàng)負(fù)增長(zhǎng)，達(dá)到-16%，原因在于出現(xiàn)重大業(yè)務(wù)虧損，并且沒(méi)有做出調(diào)整，銷售環(huán)境越來(lái)越差。3利潤(rùn)增長(zhǎng)率 吉林敖東在2011年保持較高的增長(zhǎng)率，但是在2012年大幅下降，達(dá)到-67%，主要原因?yàn)?011年8月份廣發(fā)證券完成非公開(kāi)發(fā)行，該公司根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)計(jì)部函的要求進(jìn)行會(huì)計(jì)處理增加凈利潤(rùn)，而當(dāng)年無(wú)此事項(xiàng)。除此之外，原材料價(jià)格不斷上

48、漲、先進(jìn)制造設(shè)備更新、新技術(shù)應(yīng)用提高、人力資源成本不可逆轉(zhuǎn)的上升等帶來(lái)生產(chǎn)成本上漲的巨大壓力，致使利潤(rùn)增長(zhǎng)率較低。但與整體的醫(yī)藥制造業(yè)相比較利潤(rùn)增長(zhǎng)率持平。 長(zhǎng)城汽車(chē)在2012年到2013年之間一直保持比較高的增長(zhǎng)率，但是在2014年出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。從財(cái)務(wù)報(bào)表額數(shù)據(jù)上來(lái)看，研發(fā)費(fèi)用大幅提升影響了盈利水平,14年1季度達(dá)到公司盈利增速低點(diǎn)，公司1季度管理費(fèi)用7.8億元,較13年同期增加約3.0億元,研發(fā)費(fèi)用大幅提升是公司凈利潤(rùn)增速低于收入增速的主要原因。公司1季度研發(fā)費(fèi)用的增加主要來(lái)自本月起陸續(xù)推出的新車(chē)型的研發(fā)費(fèi)用以及1季度新車(chē)型哈弗H8整改發(fā)生的費(fèi)用,不能以此簡(jiǎn)單年化全年研發(fā)費(fèi)用。另外，在20

49、14年SUV產(chǎn)品線的再豐富增加了生產(chǎn)成本，致使利潤(rùn)增長(zhǎng)率進(jìn)一步降低，但是從整體上來(lái)看在下一個(gè)年度可能會(huì)有比較大的增長(zhǎng)。由于受?chē)?guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)低迷、服裝市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、勞動(dòng)力成本快速上升、匯率波動(dòng)等因素影響，美爾雅公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)幾年來(lái)出現(xiàn)持續(xù)的下滑，2012年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比減少40%60%。公司在2014年年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-600萬(wàn)元到-1000萬(wàn)元。在2014年報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入539,522,885.52元，同比下降18.09%，主要是公司主營(yíng)服裝業(yè)務(wù)收入下降，并且受服裝行業(yè)銷售增速繼續(xù)下滑，銷售渠道競(jìng)爭(zhēng)加劇，庫(kù)存

50、周期縮短等壓力不斷增大，給公司的生產(chǎn)及銷售工作帶來(lái)了諸多不利影響，導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降。(八)現(xiàn)金流量分析1.現(xiàn)金債務(wù)總額比率 現(xiàn)金債務(wù)總額比率是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量總額與債務(wù)總額的比率，一般來(lái)說(shuō)在0.25左右為最佳的狀態(tài)，從上面的圖標(biāo)可以知道，長(zhǎng)城汽車(chē)的財(cái)務(wù)狀況是比較合理的，與之相比，吉林敖東的現(xiàn)金債務(wù)稍顯的稍微起伏，但是總體偏差不大，在最近的2014年達(dá)到了比較理想的26%，因此，上述兩個(gè)企業(yè)的在承擔(dān)債務(wù)的能力是比較強(qiáng)的。而美爾雅的數(shù)據(jù)則顯得不太合理，前三年的財(cái)務(wù)狀況比較差。我們知道，現(xiàn)金債務(wù)總額比率是評(píng)估企業(yè)中長(zhǎng)期償債能力的重要指標(biāo)，同時(shí)它也是預(yù)測(cè)企業(yè)破產(chǎn)的可靠指標(biāo)。前三年美爾雅的比率相當(dāng)

51、低，反映出企業(yè)的財(cái)務(wù)靈活性越差，破產(chǎn)的可能很大。但是在2014年突飛猛進(jìn)，達(dá)到了88%，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力增強(qiáng)，破產(chǎn)的可能變小。通過(guò)查當(dāng)年的財(cái)務(wù)報(bào)表可以知道是2014年未進(jìn)行分紅，現(xiàn)金流入量增加，使現(xiàn)金債務(wù)總額比率上升。2銷售現(xiàn)金比率理論上銷售現(xiàn)金比率最佳值在0.2比較合理，這個(gè)比率越高，企業(yè)的收入質(zhì)量越好，資金利用效果越好。長(zhǎng)城汽車(chē)的數(shù)據(jù)相對(duì)比較低，考慮到其所屬的行業(yè)是汽車(chē)制造業(yè)，汽車(chē)制造比較突出的特點(diǎn)就是多為賒銷，并且收款周期長(zhǎng)，前文的分析已經(jīng)提到過(guò)汽車(chē)制造業(yè)整個(gè)行業(yè)的應(yīng)收賬款是一年比一年多，所以長(zhǎng)城汽車(chē)在這方面的表現(xiàn)與同行業(yè)水平基本一致，在正常范圍內(nèi)。吉林敖東與長(zhǎng)城汽車(chē)的數(shù)據(jù)基本上相似，

52、是因?yàn)樵摴粳F(xiàn)金流量比較少，賒銷比例的大，相對(duì)行業(yè)平均水平低約8%-10%，所以該公司應(yīng)該注意應(yīng)控制收賬款周轉(zhuǎn)率略。美爾雅公司的數(shù)據(jù)則顯得比較異常，在2011年到2013年一直處于大幅下降狀態(tài)，在2014年則大幅上升，達(dá)到131%，主要原因在于2014年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入特別巨大，當(dāng)年審計(jì)報(bào)告顯示，公司2014年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為7,581,793.65元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)-7,464,659.00元。根據(jù)公司章程中有關(guān)利潤(rùn)分配的規(guī)定，首先彌補(bǔ)以前年度虧損，加上年初未分配利潤(rùn)-12,314,817.35元，截止2014年12月31日，該公司實(shí)際可供股東分配利潤(rùn)為-19,779,476.3

53、5元。由于該年度公司實(shí)際可供股東分配利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，同時(shí)為補(bǔ)充發(fā)展所需流動(dòng)資金，該公司擬定此次利潤(rùn)分配預(yù)案為：此年度不進(jìn)行利潤(rùn)分配，也不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)贈(zèng)股本。所以會(huì)出現(xiàn)銷售現(xiàn)金比率上升的情況，但是，從根本上講，銷售業(yè)績(jī)并沒(méi)有提升，因?yàn)殇N售現(xiàn)金流入量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量/銷售額，美爾雅現(xiàn)金流入量增加和銷售額減少，導(dǎo)致銷售現(xiàn)金流入量大幅上升，對(duì)于公司業(yè)績(jī)來(lái)講總體意義不是很大。(九)上市公司特定指標(biāo)分析1每股收益 吉林敖東每股收益很直觀的在下滑，從2011年的4.58元到2014年1.58元一路下滑，從整個(gè)所處的行業(yè)來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)受?chē)?guó)家醫(yī)改政策的深入變革影響較大，如個(gè)別省份藥品集中招標(biāo)采購(gòu)價(jià)格大幅下降，

54、國(guó)家藥品限價(jià)、降價(jià)政策的影響，使醫(yī)藥行業(yè)面臨收入、利潤(rùn)增速下降的局面，并且這一趨勢(shì)還將繼續(xù)延續(xù)。 與吉林敖東相反，長(zhǎng)城汽車(chē)的每股收益接近于持續(xù)上漲，趨勢(shì)比較明顯，雖然在2014年有微小的下跌，但總體樂(lè)觀，原因在于該公司在2014年投入大量資金用于研發(fā)生產(chǎn)，使表面業(yè)績(jī)不太突出。美爾雅公司每股收益一直低迷，接近于零，在2014年已經(jīng)出現(xiàn)虧損。業(yè)績(jī)預(yù)虧的原因主要是因?yàn)楣具\(yùn)營(yíng)不善，利潤(rùn)大幅降低，另外，宏觀經(jīng)濟(jì)層面的影響較嚴(yán)重，該公司主營(yíng)紡織服裝業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、勞動(dòng)力成本快速上升，尤其是受公司主要外貿(mào)市場(chǎng)日本的匯率持續(xù)走低的影響，導(dǎo)致該公司2014年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較上年同期出現(xiàn)大幅下滑。并且該公司的酒店

55、業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)下滑，成本上升，出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致該公司的整體業(yè)績(jī)持續(xù)下滑。2每股凈資產(chǎn) 吉林敖東和長(zhǎng)城汽車(chē)的每股凈資產(chǎn)一直在持續(xù)增長(zhǎng)，而且這種增長(zhǎng)的勢(shì)頭很強(qiáng)，相信在短時(shí)間內(nèi)這種趨勢(shì)并不會(huì)改變。吉林敖東每股凈資產(chǎn)基本維持在13-16區(qū)間之內(nèi)，處于穩(wěn)定的增長(zhǎng)區(qū)間中，并且仍然呈現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這和其運(yùn)營(yíng)重心的轉(zhuǎn)變是相關(guān)的，降低處于不穩(wěn)定期的制藥運(yùn)營(yíng)，在醫(yī)改后競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中開(kāi)設(shè)多家子公司，試水市場(chǎng)，不斷創(chuàng)新，并且在長(zhǎng)期投資上也有所建樹(shù)，公司的上漲趨勢(shì)比較明顯。長(zhǎng)城汽車(chē)的每股凈資產(chǎn)不斷攀升，由于該公司盈利能力增強(qiáng)，并且在生產(chǎn)研發(fā)上大量投入，運(yùn)營(yíng)能力表現(xiàn)上不斷增強(qiáng)，其股價(jià)的增長(zhǎng)表示了股東對(duì)于公司未來(lái)的預(yù)期非常高。

56、美爾雅公司的股價(jià)則表現(xiàn)平平，在1.4到1.5之間徘徊，沒(méi)有太大的轉(zhuǎn)變，這與公司轉(zhuǎn)型緩慢、募資籌建緩慢、決策失敗等因素有關(guān)。如果后期持續(xù)運(yùn)營(yíng)不善，其每股凈資產(chǎn)將會(huì)下跌，甚至有破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。題目三.比較現(xiàn)行市價(jià)，進(jìn)行投資價(jià)值分析(1) 美爾雅投資價(jià)值分析1.行業(yè)狀況截止到2015年6月份，我國(guó)目前有超過(guò)1萬(wàn)個(gè)服裝品牌，市場(chǎng)集中度低，同時(shí)還不斷有新興品牌加入，國(guó)際品牌也在加速布局國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，種種因素導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。同時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的渠道成本、營(yíng)銷成本等也水漲船高，服裝品牌將面臨越來(lái)越激烈的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)。 從2011年以來(lái)，紡織服裝制造業(yè)銷售收入總額達(dá)到10536.604億元，同比增長(zhǎng)25.24%；紡織服裝

57、制造業(yè)利潤(rùn)總額達(dá)到530.462億元，同比增長(zhǎng)35.85%。服裝紡織業(yè)受到匯率、勞動(dòng)力成本、低端制造業(yè)外移等因素影響，增速預(yù)計(jì)將放緩，出現(xiàn)前高后低的現(xiàn)象。2012受益于出口持續(xù)復(fù)蘇，紡織制造業(yè)持續(xù)弱復(fù)蘇。2012年凈利潤(rùn)增速在60%以上。服裝家紡業(yè)2012年全年行業(yè)收入增長(zhǎng)5%-10%，凈利潤(rùn)下降5%-10%。家紡和戶外相對(duì)較好。全年凈利潤(rùn)下降15%-25%。高端女裝凈利潤(rùn)增長(zhǎng)約為10%-20%。2013紡織制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)4.2%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)38.69%；扣非之后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)94%。全年業(yè)績(jī)持續(xù)回暖，行業(yè)整體盈利能力持續(xù)回升。行業(yè)整體盈利能力、存貨周轉(zhuǎn)效率以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率持續(xù)下降。 2014的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，紡織服裝板塊2014 全年業(yè)績(jī)總體下降,2014年四季度有所反彈:14 年板塊內(nèi)公司的總體收入同比下滑2.9%,凈利潤(rùn)下滑11.9%;毛利率24.4%與2013 年持平;凈利率6.0%,較2013 年微降0.9 個(gè)百分點(diǎn)。紡織制造子板塊收入持平凈利潤(rùn)微增,出口不振。2014 年收入同增0.5%,凈利潤(rùn)同降14.51%。截至2014年12月31日，77家紡織服裝