1、第 13 頁 共 13 頁從歐洲主權債務危機看信用評級何去何從 司 令 (2016級同等學力 、 2014級研究生高級研修班) 摘要：歐洲主權債務危機與信用經濟關系密切。信用缺失給歐元區帶來了嚴重的后果，重創了歐盟作為作為世界主要經濟體的地位。種種跡象表明，信用評價機構受非理性因素影響 ，是歐洲主權債務危機的推手之一。本文分析了信用評級的當世業態和未來趨勢，從歐洲主權債務危機的深刻教訓中認為，中國應當未雨綢繆，形成有自身特色、忠實于民族利益的評級機構和信用經濟。關鍵詞：歐洲；主權債務危機；信用評級；中國 前言以歐洲主權債務危機為代表的金融危機的根源何在？ 易憲容 . 世界經濟問題根在無限信用擴

2、張從最近歐洲的主權債務危機談起J.經濟觀察，北京，2010-07.曾幾何時，兩大現象困擾世界新興經濟體增長過熱，還有強烈的金融市場震蕩。美國經濟從2009年下半年開始全面復蘇，不過經不住歐洲主權債務危機的激烈沖擊，道瓊斯指數逐漸低迷，甚至出現了一波70年以來最差的行情。人們不禁要問：這一切現象的原因何在呢？針對這一場金融海嘯的思考，出現了不同的流派：政策派認為，國內房地產新政策出臺以及歐洲主權債務危機雙重作用，使得中國股市全面下跌；體制派認為，歐洲主權債務危機是由于歐元區各國各自為政導致；監管派認為，監管制度缺陷導致許多金融機構的收益往往歸自己，風險卻讓社會來承擔。其實，撇開表象看本質，根源都

3、是政府主導下無限的信用擴張惹的禍。宏觀經濟政策不去從病根下手，再去頭痛醫頭腳痛醫腳，恐怕就不靈驗了。過度的信用擴張 【信用擴張過度】主要指信用貨幣膨脹速度快于實體經濟產出的增長速度的現象。很容易導致金融資產價格被抬高，金融體系會變的脆弱，成為金融危機爆發的前奏。信用是通過不同的信用關系對現有財富重新跨時空的配置。信用擴張可以用于實體經濟循環，也可以用于單純的金融循環 【金融循環】又被稱作資本動作。后者推高資產價格，使其脫離基礎因素快速上升，從而給實體經濟發出錯誤的信號，引起宏觀經濟波動。例如，近幾十年來，在美國金融監管不斷放松的情況下，金融創新頻繁，信用快速擴張。美國金融資產總量（包括銀行資產

4、、債券和股票） 1952年為1.47萬億美元，到2008年底達到了 145.7萬億美元， 56年增長97倍。 1980年全球金融資產價值只有12萬億美元，與當時 GDP規模基本相當。但是，2007年全球GDP為 54.5萬億美元，全球金融資產則達到 230萬億美元（沒有包括房地產），是當年GDP的421%。這些資產看似光鮮靚麗，實則暗藏玄機。大量的金融市場投機者運用不同的金融市場或工具制造種種泡沫，金融危機也就在這其中孕育而生。為了獲得高回報，這些金融市場投機者不僅能夠利用金融市場制度的缺陷不斷制造市場泡沫，而且也利用某種表面上合法性的方式掠奪他人及公共利益，造成整個金融市場巨大波動及社會財富

5、分配不公。而市場出現巨大的波動或震蕩時，短期行為的政府更是會濫用信用，讓具有公共品性質的社會信用、國家信用進一步無限放大或濫用，從而使得整個金融體系信用擴張發展到極致。歐洲主權債務危機中IMF等的救市行為看上去讓舊的金融危機消失了，卻也孕育了一個新的更大的危機，整個世界都在等待著這個定時炸彈的爆發。破題，需要各國政府能夠從這里看到問題之本質并尋求信用擴張的合理邊界。1、 信用缺失給歐元區帶來的嚴重后果 歐洲主權債務危機中，包括法國這樣的老牌資本主義國家的主權信用也遭到了降級，此次危機的發源地希臘被惠譽和穆迪下調至最低的C級。這場信用危機給歐元區帶來了嚴重的后果。第一，寬松政策的重疊效應帶來全球

6、通脹壓力。現在歐洲央行、英格蘭銀行都維持了實際負利率，實際上就是通過通貨膨脹減輕債務。歐洲與美國采取的貨幣寬松政策作用相互重疊，帶來全球性的通脹壓力，新興市場因此飽受通貨膨脹之苦，經濟發展受到嚴重阻礙。第二，地區政治經濟一體化步履維艱 周宏 . 從歐洲債務危機看國家信用的重要性J.求是，北京，2010年16期。在這次危機中，歐元區各國表現出了復雜的矛盾關系。這場債務危機讓歐洲各國明白，貨幣一體化的歐元區只是一個跛足的貨幣聯盟。各國缺乏財政紀律的約束，為債務危機爆發提供了溫床。要真正實現經濟政治一體化，需要化危為機，推動財政乃至政治上的一體化。對于發展程度、民族文化都有較大差異的歐洲各國來說，歐

7、洲經濟政治的一體化仍然要走很長的路。 第三，歐元幣值冰火兩重天，其地位變化之快讓人大跌眼鏡。在債務危機爆發之前，歐元被市場認為是最可能與美元抗衡的國際貨幣，最有可能挑戰美元的霸權地位。但是希臘爆發債務危機之后，歐元大幅貶值，歐元兌美元的匯率從2009年12月的1:1.4下跌至2010年6月的1:1.2。歐元下跌對歐元的國際貨幣地位產生嚴重損害，人們對于歐元的信心也必然受到影響。 第四，越來越多的人找不到工作，企業融資成本異常上漲，銀行經營出現系統性風險。各國國債大部分由商業銀行、基金等機構投資者持有。政府的違約會導致銀行出現大量呆壞賬，部分銀行不得不破產或裁撤網點；為了控制政府違約給銀行帶來的

8、風險，銀行會縮減信貸規模，以提高資本充足率，這會導致企業難以籌集資金，中小企業面臨破產的困境，失業率不斷攀升。今年一季度，西班牙和希臘的失業率均超過25%，希臘半數青年人找不到工作；金融危機爆發后，資產泡沫破裂，導致銀行信貸的抵押物品價值大幅下降，給銀行造成巨額損失。這三方面不僅會影響到銀行系統以及整體金融體系的穩定，而且會沖擊實體經濟。第五，相關金融資產價格持續上漲，超過警戒水平。美國爆發金融危機以來，全球經濟陷入衰退，歐盟啟動了歐洲經濟恢復計劃，這項計劃需要政府大量借債。而債務危機前夕，希臘的國債總額與國內生產總值的比率已經處在110%以上的高位，遠高于60%的警戒線水平。當政府不得不再次

9、借債時，國債利率直線飆升，長期國債利率一度是德國的10倍。2、 信用評級機構與歐洲主權債務危機1、 歐洲主權債務危機與國際信用評級不合理秩序密切相關目前國際上公認的最具權威性的專業信用評級 【信用評級】有狹義和廣義兩種定義。狹義的信用評級指獨立的第三方信用評級中介機構對債務人如期足額償還債務本息的能力和意愿進行評價，并用簡單的評級符號表示其違約風險和損失的嚴重程度。廣義的信用評級則是對評級對象履行相關合同和經濟承諾的能力和意愿的總體評價。機構只有三家， 分別是美國標準普爾公司 【標準普爾公司】標準普爾由普爾先生于1860年創立。由普爾出版公司和標準統計公司于1941年合并而成。1975年，美國

10、證券交易委員會SEC認可標準普爾為“全國認定的評級組織”或稱“NRSRO”。 、 穆迪投資服務公司 【穆迪投資服務公司】總部位于紐約的曼哈頓，最初由John Moody在1900年創立。穆迪投資服務公司曾經是鄧白氏（Dun & Bradstreet）的子公司，2001年鄧白氏公司和穆迪公司兩家公司分拆，分別成為獨立的上市公司。穆迪公司的創始人是約翰·穆迪，他在1909年首創對鐵路債券進行信用評級。1913年，穆迪開始對公用事業和工業債券進行信用評級。目前，穆迪在全球有800名分析專家，1700多名助理分析員，在17個國家設有機構，股票在紐約證券交易所上市交易（代碼MCO）。該

11、企業品牌在世界品牌實驗室（World Brand Lab）編制的2006年度世界品牌500強排行榜中名列第一百四十。和惠譽國際信用評級有限公司 【惠譽國際信用評級有限公司】業務范圍包括金融機構、企業、國家、地方政府和結構融資評級。迄今惠譽國際已完成1600多家銀行及其他金融機構評級， 1000多家企業評級及1400個地方政府評級，以及全球78%的結構融資和70個國家的主權評級。其評級結果得到各國監管機構和債券投資者的認可。如今，惠譽國際連續兩年在國際著名調查機構Cantwell & Co的調查報告中被評為全球最佳評級機構，其金融機構評級業務量在全球首屈一指。在結構融資方面，惠譽國際連續

12、兩年在亞太地區占有第二大市場份額，年市場占有率為70%。在2000年度，成為國際結構融資組織年度最佳評級機構，并被國際證券化報告組織ISR評為亞太及歐洲地區年度最佳評級機構，以及美國年度最佳評級機構。 。 根據 BIS 的報告， 這三大國際信用評級公司已實際壟斷了全球信用評級業， 穆迪的評級包括了 100 多個主權國家 、 全球所有參加信用評級銀行中的 80% 及 78% 的公司 ， 標準普爾則占有 37% 的銀行和 66%的公司 。 這三家機構壟斷著世界近 90% 的評級市場 。所以難怪紐約時報 專欄作家弗里德曼曾說， “我們生活在兩個超級大國的世界里， 一個是美國 ， 一個是穆迪 。 美國

13、可以用炸彈摧毀一個國家， 穆迪可以用債券( 信用 ) 降級毀滅一個國家; 有時候， 兩者的力量說不上誰更大 ”。歐洲主權債務危機的緣起希臘債務危機，與評級機構的助推密不可分。2009 年 12 月，標普將希臘信用展望級別降至負面。同日，惠譽國際將希臘主權信用評級由“A ” 降為“BBB + ”。 12月 22 日穆迪宣布將希臘主權評級從 A1 下調到 A2， 評級展望為負面 。此后的幾個月內 ， 希臘的主權信用連續遭到了國際三大評級機構的多次降級 。 4 月 27 日 ， 標準普爾將希臘主權債務評級下調至垃圾級 BB，今年 6 月 14 日穆迪宣布將希臘主權債務評級降至 Ba1級，淪為垃圾級

14、。其他歐洲國家也迅速成為三大巨頭下調評級的目標。4月底，標準普爾將葡萄牙的長期主權信用評級從 A + 降至 A 。 5 月初，穆迪將葡萄牙 Aa2 級主權信用評級列入負面觀察名單，并于 7 月 13 日再次下調兩個等級， 從此前的 Aa2 降至 A1 。 5 月 28 日 ，惠譽宣布將西班牙的主權評級從 AAA 級下調至 AA + 級。由此， 希臘債務危機開始向歐洲債務危機發展。導致全球資本市場動蕩及歐元重挫。 在希臘債務危機逐步升級并演變成歐洲債務危機的整個過程中 ， 三大國際評級機構招致了歐盟的強烈不滿。 歐盟委員會多次指責評級機構不負責任地下調歐盟成員國的主權債務級別， 加劇金融市場的動

15、蕩和不安情緒。有一篇研究這方面問題的論文Credit Rating Agencies Accountability Short Notes on a Global Issue 就指出，一個惡性循環出現在了希臘的上空，那就是信用降級導致危機升級，危機升級又使信用評級進一步下降 陳可 . 從歐洲債務危機看中國信用評級機構J.經營管理者，成都，2011-01。不僅如此，信用評級機構還在資本市場攪渾水，妄圖侵占中國民族經濟，把這里變成第二個歐洲。我們知道，中國國內共有 5 家獲得認可的權威信用評級機構，分別為中誠信國際資信評估有限公司 、大公國際資信評估有限公司、聯合資信評估有限公司 、上海遠東資信評

16、估有限公司和上海新世紀資信評估投資服務有限公司。但很多人不曾知道的是， 穆迪于 2006 年收購中誠信 49% 的股權并接管經營權， 并約定 7 年之后持股 51 % ; 同年， 美國控制的香港新華財經收購上海遠東 62% 的股權; 2008 年 5 月 ， 惠譽宣布完成聯合資信 49% 的股權收購; 2008 年 8 月 6 日 ， 標普與新世紀簽署技術服務協議， 雙方的合作領域包括培訓、 加強聯合研究項目的合作以及分享信用評級技術，目前正在洽談收購事宜。 這樣一來，大公是國內唯一一家沒有外資參股的獨立商業評級機構。情狀之慘，觸目驚心。 而且，國際信用評級機構長期以來有意壓低我國企業和政府的

17、信用級別。一個事實是，2003 年末我國銀行業謀求海外上市之時， 標普公司不顧中國經濟長期高速增長， 宣布維持其 10 年來對中國主權信用評級的 BBB 級“適宜投資”的最低限， 還將 13 家商業銀行信用級別評為“垃圾級”， 從而給中國造成了非常大的經濟損失。因此我們有理由相信，一旦中美經濟出現擦槍走火，誰又能排除這三大信評級機構下調或做空中國企業和政府的信用等級呢？無疑，這是對中國金融安全的一個威脅。信用評級機構在歐洲主權債務危機上演的鬼把戲又要在古老的東方得以施展。包括中國、歐洲在內的“評級新大陸 【評級新大陸】有這樣幾個特征：1、被三大評級機構置以不公正對待而遭受重大損失的地區；2、大

18、多數是上世紀六十年代的“第三世界”國家；3、大多數是“南南合作”同盟國家；4、大多未能建立起自己的信用評級體系和健全的市場經濟體制，其市場經濟地位長期未獲承認；5、在地緣政治、宗教民族問題和國際地區問題與美國正在或者曾經存在重大分歧，但是經貿領域與華爾街有千絲萬縷聯系；6、被廣泛認為市場巨大，工業化程度中等偏低而不得不依賴出口導向型經濟增加國民財富的。”正在重新審視信貸評級的監管，標普、穆迪和惠譽肯定將會受到史無前例的挑戰。現在應該是各國評級機構增加在國際舞臺話語權的黃金機會。在歐盟宣布要建立自己的信用評級機構，俄羅斯、韓國、日本等也紛紛宣布制定相關法規的情況下，中國信用評級機構也需要順勢而為

19、。大公國際就推出了非西方國家主導的國家主權信用評級報告: 2010 年國家信用風險報告 和50 個國家信用等級報告 ， 評級結果中國主權國家信用等級首次高于美國。 大公對中國的本外幣評級分別為 AA + 和 AAA， 展望均為“穩定”， 對美國的本外幣評級均為 AA， 展望則一致為“負面”。無論是當前希臘等歐盟國家面臨的窘境， 還是以往中國的教訓 ，都告訴我們， 中國必須發展自己獨立的信用評估體系和主 權信用評級機構， 千萬不能把自己的金融命脈操控在別人手里。然而起步很晚的中國評級制度存在諸多問題。中國要把握自己的金融話語權， 就必須積極推進信用評級制度的改革，促進信用評級機構的發展。 建立評

20、級認證監管制度， 規范評級機構間的競爭; 進一步完善我國信用評級行業的有關法規和理順管理體制，在強化行業管理規范的同時， 為信用評級機構創造良好的外部環境; 統一信用評級標準、 技術和方法， 對從業人員實施專業人員標準和考試制度; 改變現行信用評級收費模式。信用評級機構的發展離不開中國金融市場成熟健全的大環境， 政府對于金融市場和評級行業的發展應有長期、 全面的規劃，評級機構也應將社會責任和信譽作為自己發展壯大的根本。2、 歐洲主權債務危機啟示我們必須加強和改善對信用評級機構的組織、管理和領導 唐友偉 . 從歐洲主權債務危機看信用評級機構監管J.金融會計，北京，2010-12(1)歐洲主權債務

21、危機中 ，有關評級機構的道德風險和逆向選擇上面我們揭示了很多現象，現在就是要透過現象看本質。此次歐洲主權債務危機，信用評級機構飽受詬病。從道德風險和逆向選擇的角度，體現在這樣的五個方面。無秩無序的原始狀態三大信用評級機構享受著壟斷經營權，評級結果為美國監管部門所用來監督金融機構，而其自身卻缺乏監管 。 雖然名義上三大信用評級機構是非官方的民間機構，并且標榜“公正 、 獨立 、 客觀 、科學 ” ，但背后卻充斥著經濟利益和美國國家利益的刺激 。 國際信用評級機構基本上處在一種美國監管機構“說誰行誰就行 ” 的原始狀態 。 例如，美國監管部門認定，只有得到一家甚至兩家被認可的信用評級機構出具評級報

22、告，債券發行方才能成功發行債券 。 而所謂被認可的信用評級機構，完全是美國監管機構說了算 。根據 馬斯特里赫特條約 ，歐洲經濟貨幣同盟成員預算赤字不能超過國內生產總值的 3%，負債率應低于國內生產總值的 60%。 而 2001 年剛加入歐盟的希臘距這兩項指標相去甚遠。 為此，美國投資銀行高盛為希臘設計了“貨幣掉期交易” 以掩飾巨額債務。 其后，高盛在 6 次承銷希臘政府債券的過程中均未披露此交易，歐盟金融監管機構對此一無所知。 評級藝術化信用評級的最大價值是提前結識金融風險，給投資者以指導 。 一個好的評級機構，其評級報告應該在經濟危機的預警方面發揮作用，但是三大機構不僅沒有能夠起到這方面的作

23、用，反而推波助瀾，加深了危機 。 比如，這一輪次貸危機引發的全球金融危機以及不久前歐洲債務危機，三大評級公司在危機前不能嗅出任何跡象，但是出現問題的時候，卻對一些經濟體大幅度降級，落井下石，導致他們的危機進一步加劇 。 三大評級機構給人的感覺都是“事后諸葛亮 ” ，有“落井下石 ” 的意味，沒有做到事前的風險預警 。 這充分說明目前他們使用的信用評級方法和技術需要進行重大創新 。例如，由于無法識別企業財務粉飾，美國三大評級機構基本是采用定量加定性的分析方法對企業進行信用評級，從技術上很難做到客觀公正，甚至流行一句話 “信用評級既是一門科學，也是一門藝術 ” 讓人難以捉摸 。 2001 年美國安

24、然公司倒閉前，三大機構都給予很高的信用評級就是最好的例證 。中立性何在？ 一是信用評級機構越來越多地使用主動評級，即對未提出評級要求的企業進行公開信息評級，也可稱其為是一種“暴力” 策略，誘使發行者對未要求的評級進行付費。 對于上述的潛在的和可能發生的利益沖突，監管部門并沒有制定有效的措施加以防范。 盡管 SEC 已經關注到利益沖突的問題，但是并沒有采取強制的有效的外部監管措施來防范信用評級機構的利益沖突，僅僅是采取了依靠信用評級機構的內控制度來制約的策略 。 但在利益沖突中，這種內部控制是十分脆弱的 。 2008 年 7 月，SEC 發表報告指出，評級機構已制定內部政策和程序，但在對次貸產品

25、進行評級時，三大評級機構都存在著違反內部程序的行為，表現為主要評級分析員參與收費討論，構成利益沖突 。二是評級機構開展的附加服務，如評級前的預評估、企業咨詢和風險管理等，這些業務使評級機構事先就參與了企業的風險管理，評級難以中立。 三是由發行人付費的收費模式會使信用評級機構為了賺取收入而做出有利于發行人的信用評級。 在次貸危機爆發前 10 余年，評級機構為華爾街制造出的大量“有毒” 債券貼上了安全的標簽，讓投資人忽略了風險，從而遭受巨大損失。 而它們卻利欲熏心地收取高額評級費，三大評級機構的收入從 2002 年到 2007 年翻了一番，達到 60 億美元。尺度不公在主權信用評級問題上，三大評級

26、機構用不同的標準來衡量不同國家的信用等級，它們對美國本土市場存在的問題經常視而不見，對他國的金融市場動態則往往“明察秋毫”。 此外與美國親善的國家，一般都會受到“特別關照” ；相反與美國關系不和、 或不合作的國家，往往會受到“特別關注”。實行雙重標準，存在嚴重的不公平。 如：德國一直反對美國發動伊拉克戰爭，兩國關系的裂痕逐漸加深，2003 年 3 月，德國企業接二連三地被標準普爾降低評級，由此導致包括最大的鋼鐵制造商蒂森·克虜伯在內的相關企業股價跌至歷史最低。 德國政商界普遍認為，這是德國向美國“說不” 而招致的報復。 而對于全力支持美對伊戰爭的澳大利亞，標準普爾卻將澳外匯債務評級升

27、至“AAA” 的最高評級。美 國 的 聯 邦 赤 字 2010 年 已 經 高 達 GDP 的10%，債務規模已經占美國 GDP 的 95%。 美國財政赤字連創歷史新高，美國國債依舊沒有喪失 AAA 評級，因為對美國政府而言，哪怕國債信用評級只是風吹草動、 國債收益率上升一厘，也要多掏超過1200 億美元的利息。 而與之形成鮮明對比的是，雖然中國有著巨額外匯儲備和穩定的經濟增長率，但主權信用評級長達 10 年被壓在 BBB 級，直到現在也只是 A+ 級，與 AAA 級相差 4 個等級。三家獨大為了規范評級結論的使用和滿足監管部門的需要，從 1975 年開始，美國證券交易委員會(SEC)對信用評

28、級機構實行認證制度，也就是全國認可的資信評級組織(NRSROs) 。 在此認證制度下美國認可的信用評級機構只有標準普爾 (Standard &Poor's，S&P) 、穆迪(Moody's) 和惠譽(Fitch)三家，并且直到 2003 年的 28 年間一直沒有增加評級機構，所以，事實上美國的信用評級市場從 1975 年開始進人壟斷。 在歐盟，50 家評級機構中半數是由三大信用評級機構掌握和運作。 2009 年數據顯示，標準普爾、 穆迪、 惠譽三大信用評級機構占據了全球信用評級服務市場 98%的份額和 90%的收入。 截至目前，全球近 200 家評級機構中只有

29、10 家在美獲得資質，其中 7 家美國本土公司、2 家日本公司、1家加拿大公司；而后三家外國機構進入美國后從未開展業務。 在金融市場上，一方面是對信用評級的依賴與看重，另一方面是信用評級機構由于壟斷而缺乏市場的競爭與約束，在利益的驅使下，信用評級機構的評級結果失真也就不可避免。 無論在次貸危機還是此次歐洲債務危機中信用評級機構同樣沒能發揮應有的風險預警作用，反倒成為金融危機的幫兇。 (2)歐洲主權債務危機對中國如何搞好信用評級、促進行業健康發展的啟示 管輝 . 歐洲主權債務危機中主權信用評級的非理性研究J.征信，鄭州，2012-06the Development of Credit Ratin

30、g under the Background of the European Sovereign Debt CrisisSI Ling(2014 on-the-job postgraduate training class, 2016 on-the-job equivalent student)Abstract:The European sovereign debt crisis has a close relationship with credit economy. Credit deficiency has brought serious consequences to Euroland

31、, hitting the position of the European Union, one of the worlds largest economies. Credit rating agencies, as some phenomenon indicated, influenced by irrational factors, are one of the main driving forces to the European sovereign debt crisis. This paper analyses the situation and future of credit

32、rating.China should take precautions and set up credit rating agencies and credit economy which not only have Chinese characteristics but also are loyal to our national interest. This is what we learn from the European sovereign debt crisis.Key words: Europe; sovereign debt crisis; credit rating; Ch

33、ina中外同出一份信用報告的雙評級制度“雙評級” 制度廣為國外評級業所采用，即對同一發行主體由國內具有相應業務資格的兩家評級機構進行評級，并同時發布評級報告和結果，這樣更有利于揭示信用風險。 對不涉及國家金融、經濟技術安全的評級，可采取“雙評級” ，也就是說外資評級機構參與不涉及國家經濟技術安全的評級，必須有本國的評級機構同時出具評級報告，以保障我國骨干企業進入國際市場時獲得公正的待遇。“雙評級” 制度的采用將對信用評級機構形成有效制約，減少尋租 【尋租】是指在沒有從事生產的情況下，為壟斷社會資源、或維持壟斷地位，從而得到壟斷利潤（亦即經濟租）所從事的一種非生產性尋利活動。整個尋租活動的全部經

34、濟損失要遠遠超過傳統壟斷理論中的“純損”三角形，至于企業或個人在尋租過程中所爭取的市場，則稱為“尋租市場”，尋租市場愈大，表示一個經濟環境中能被不公正壟斷的事物較多，而整體的經濟效益也會因而降低。的可能性。 同時，也在一定程度上擴大了評級市場容量和規模。對主動評級和收費模式的規范宜切實加強 中國人民銀行信用評級管理指導意見 中就防范利益沖突設立了相關的制度，如要求評級機構建立防火墻制度 、回避制度等避免利益沖突的相關制度；嚴格依據公開的評級方法和程序評級等 。 證券市場資信評級業務管理暫行辦法 中列舉了證券機構與評級對象存在利益關系禁止評級的 6種情形，主要是評級機構持有受評級機構股份或證券的

35、情形 。 規定了證券評級機構評級委員會委員及評級從業人員應當回避的 5 種情形，并要求建立防火墻制度 。 征信管理條例(征求意見稿) 就防范利益沖突規定得比較原則，只是增加了評級人員不得從事信用咨詢或顧問業務、不得參與評級價格談判等。 建議在立法中對此要加以規范：一是規定在向被評級人收費的收費模式下，把征信機構與被評級人之間的關系作為潛在的利益沖突進行規范；二是嚴格規范主動評級。 對于采用不正當的手段強制被評級人購買信用評級以外的產品和服務的要予以禁止。政府與行業要齊抓共管要按照“完善法規 、 特許經營 、 商業運作 、 專業服務 ” 的要求，盡快以法律形式明確信用評級機構的監管主體，改變當前

36、信用評級行業分業監管中存在的多頭管理 、交叉管理等問題 。 要加快組建信用評級行業協會，發揮行業組織的業務指導和自律管理功能，從而構建起一個由監管部門強制性管理行業自律組織指導性管理 、 評級機構內部自我管理有機結合的管理體系，推動信用評級業的可持續發展 。 建立公開公平公正的信用信息利用體制提高信用評級結果的可靠性要求評級機構的評級過程必須公開透明，將評級活動置于市場的監督之下 。 因此，建議盡快建立和完善我國信用評級信息披露制度，按照及時披露和公正透明原則，明確信用評級機構信息披露的原則 、 時間 、 內容 、方式以及調整信用等級信息披露的適時性等，從而提高信用評級信息的透明度和可信度 。活躍信用評級資源配置機制 一是要堅持為我所