1、 資金本錢 杠桿原理 資本構造第四章 資本構造管理 第一節 資本本錢一、資本本錢的含義資本本錢是企業為籌集和運用資金而付出的代價。它包括籌資費用手續費、發行費等和運用費用股利、利息等兩部分。資本本錢普通以相對數表示，即資本本錢率。用公式表示： 資本本錢率=籌資費用籌集資金總額用資費用例：某公司在籌資前根據市場預測，擬發行一種面值為1000元、票面利率為14、10年期、每年付息一次的債券。估計其發行價錢為1020元，發行費用占發行價錢的4，稅率為25，那么該債券的籌資本錢率為多少？(10.72%)3、優先股本錢 KPD100/P01f例：某公司擬發行某優先股，面值總額為100萬元，固定股息率為1

2、5，籌資費率估計為5，該股票溢價發行，其籌資總額為150萬元，那么優先股的本錢為多少？(10.53%)4、普通股本錢股東投資期望收益率股利貼現法 KCD1/P1fG例：某公司發行面值為1元的普通股500萬股，籌資總額為1500萬元，籌資費率為4，知第一年每股股利為0.25元，以后各年按5的比率增長，那么其本錢應為多少？(13.68%)資本資產定價模型 KCRf+(Rm-Rf 例：某公司股票的值為1.5，知無風險報酬率為3%，證券市場預期投資報酬率為13%，測算該公司股票的資本本錢？(18%)風險溢價法 KCKb+Rc5、留存收益本錢 KRD1/Pg 普通情況下，各籌資方式的資本本錢由小到大依次

3、為：國庫券、銀行借款、債券、優先股、普通股等。三、綜合資本本錢重點 KW例：某公司擬籌資5000萬元，其中按面值發行債券2000萬元，期限為5年，票面利率為10%，發行時市場利率為10%，籌資費用率為1%。發行優先股1000萬元，股利率為12%，籌資費用率為2%。發行普通股2000萬元，籌資費用率為4%，估計第一年股利率為12%，以后按每年4%遞增。企業的所得稅率為25%。要求：1計算債券本錢率；(7.58%)2計算優先股本錢率；(12.24%)3計算普通股本錢率；(16.5%)4計算綜合資金本錢率(12.76%)JnJJWk 1 第二節 杠桿原理一、營業杠桿重點概念：由于固定本錢的存在而導致

4、息稅前利潤的變動幅度大于產銷量變動幅度的杠桿效應。 DOLEBIT/EBIT/ S/S SVC/(SVCF 運營杠桿作用：衡量運營風險二、財務杠桿重點概念：由于債務的存在，而導致普通股每股收益變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的杠桿效應。 DFLEPS/EPS/EBIT/EBIT EBIT/EBITID/1T例：某企業資產總額為100萬元，負債資本比例為60：40，借款年利率為10，企業基期息稅前利潤率為10，假定所得稅率為25，問：財務杠桿是多少？ DFL10010/100106010 2.5 財務杠桿的作用：衡量財務風險三、混合杠桿重點混合杠桿：營業杠桿和財務杠桿綜協作用的結果。即指用來衡量每

5、股收益隨產銷量的變動而跟著發生變動的幅度。 DTL=DOLDFL =SVC/EBITI 第三節 資本構造一、根本概念資本構造：企業各種資本的構成及其比例關系。廣義資本構造：全部資金的來源構成包括流動負債。狹義資本構造：僅指長期資本長期負債和一切者權益的構成及其比例關系。最正確資本構造：企業在一定時期內，使加權平均資本本錢最低，企業價值最大時的資本構造。 最正確資本構造的判別規范： 有利于最大限制地添加一切者財富，使企業價值最大化； 企業加權平均資本本錢最低； 資產堅持適宜的流動，并使資本構造具有彈性。?NTIFVCS)1)(?NTIEBIT)1)(例：某企業目前擁有資本1000萬元，其構造為：

6、債務資本20%年利息為20萬元，普通股權益資本80%發行普通股10萬股，每股面值80元，所得稅率為25。現預備追加籌資400萬元，有兩種籌資方案可供選擇：1全部發行普通股，增發5萬股，每股面值80元。2全部籌借長期債務：利率為10%，利息為40萬元。要求：1計算每股利潤無差別點及無差別點的每股利潤額。140萬元2假設企業追加籌資后，稅息前利潤估計為160萬元，應采用哪個方案籌資。 本章習題：一、單項選擇題1、企業在籌措資金過程中向銀行支付的借款手續費、因發行股票和債券而支付的發行費都屬于 A 用資費用 B 籌資費用 C 固定費用 D 變動費用2、普通情況下，以下籌資方式中，資金本錢最低的是 A

7、 發行優先股 B 發行債券 C 長期借款 D 發行普通股3、普通用財務杠桿來衡量企業 的大小。 A 財務風險 B 運營風險 C 市場風險 D 特定風險4、某公司的運營杠桿系數為2，估計息稅前盈余將增長10%，在其他條件不變的情況下，銷售量將增長 A 5% B 10% C 15% D 20%5、運營杠桿系數DOL、財務杠桿系數DFL和復合杠桿系數DTL之間的關系是 A DTL=DOL+DFL B DTL=DOL-DFL C DTL=DOLDFL D DTL=DOL/DFL6、某企業本期財務杠桿系數為1.5，本期息稅前的利潤為450萬元，那么本期實踐利息費用為 A 100 B 675 C 300

8、D 1507、最正確資本構造是指企業在一定時期最適宜其有關條件下的 A 企業價值最大的資本構造 B 企業目的資本構造 C 加權平均資金本錢最低的目的資本構造 D 加權平均資金本錢最低，企業價值最大的資本構造二、多項選擇題1、 長期借款與普通股籌資相比較( ) A 普通股籌資的風險相對較低 B 長期借款的本錢相對較低 C普通股籌資可以利用財務杠桿作用 D 長期借款的利息可以稅前列支2、在計算個別資金本錢時，應思索所得稅要素的是( ) A 銀行借款本錢 B 債券本錢 C 普通股本錢 D 優先股本錢3、影響企業加權平均資金本錢的要素主要有( ) A 籌資期限的長短 B 個別資金本錢的高低 C 資金構造 D 籌資總額4、以下那些要素會導致企業的運營風險增大 A 原資料價錢上升 B 本企業消費的產質量量不過關 C 添加一筆巨額的長期借款 D 新產品的開發很不勝利三、判別題1、假設債券溢價或折價發行，為了更準確地計算資金本錢，應以實踐發行價錢作為債券籌資