1、第四講第四講 外匯市場與外匯交易外匯市場與外匯交易楊虎鋒經濟管理學院502第一節第一節 外匯市場概述外匯市場概述 第二節第二節 主要國內與國外外匯市場主要國內與國外外匯市場第三節第三節 典型外匯交易方式典型外匯交易方式主要內容主要內容第一節第一節 外匯市場概述外匯市場概述1.1.外匯市場的含義外匯市場的含義2.2.外匯市場的特點外匯市場的特點3.3.外匯市場的作用外匯市場的作用4.4.外匯市場的主要參與者外匯市場的主要參與者1.1.外匯市場的含義外匯市場的含義外匯市場外匯市場( (foreign exchange market) )是指投資者、是指投資者、進出口商和銀行進出口商和銀行買賣外匯買

2、賣外匯以及以及清算國際間債權和清算國際間債權和債務債務的市場，或者說是國際間各種的市場，或者說是國際間各種不同貨幣彼此不同貨幣彼此相互交換的場所。相互交換的場所。2.2.外匯市場的特點外匯市場的特點n2424小時連續運作的全球性大市場小時連續運作的全球性大市場世界上大約有世界上大約有3030多個主要的外匯市場，最重要的有多個主要的外匯市場，最重要的有歐洲的倫敦、法蘭克福和巴黎，美洲的紐約和洛杉歐洲的倫敦、法蘭克福和巴黎，美洲的紐約和洛杉磯，澳洲的悉尼，亞洲的東京、新加坡和香港等。磯，澳洲的悉尼，亞洲的東京、新加坡和香港等。這些外匯交易中心的地理位置不同，當一個市場閉這些外匯交易中心的地理位置不

3、同，當一個市場閉市時，另一個市場仍在交易，形成了一個全天市時，另一個市場仍在交易，形成了一個全天2424小小時連續運作的全球統一的外匯市場。時連續運作的全球統一的外匯市場。n匯率波動劇烈。匯率波動劇烈。2020世紀世紀7070年代初布雷頓森林體系崩潰后，年代初布雷頓森林體系崩潰后，西方國家普遍實行浮動匯率制，外匯匯率直接受到市場西方國家普遍實行浮動匯率制，外匯匯率直接受到市場供求關系的影響，使得匯率波動愈加頻繁。供求關系的影響，使得匯率波動愈加頻繁。n各個外匯市場匯率趨向一致。各個外匯市場匯率趨向一致。各外匯市場通過先進的通各外匯市場通過先進的通訊設備和計算機網絡連成一體，降低了投資者套匯的成

4、訊設備和計算機網絡連成一體，降低了投資者套匯的成本，使匯率趨向一致。本，使匯率趨向一致。n外匯交易方式多樣。外匯交易方式多樣。即期、遠期、期貨、期權等傳統外即期、遠期、期貨、期權等傳統外匯交易方式，還有很多新的衍生交易工具，如掉期、互匯交易方式，還有很多新的衍生交易工具，如掉期、互換等。換等。3.3.外匯市場的作用外匯市場的作用n實現購買力的國際轉移。實現購買力的國際轉移。外匯市場為貨幣交換提供外匯市場為貨幣交換提供了場所，進而實現了購買力的國際轉移。了場所，進而實現了購買力的國際轉移。n提供資金融通。提供資金融通。外匯市場向國際間的交易者提供了外匯市場向國際間的交易者提供了資金融通的便利，從

5、而使國際借貸和國際投資活動資金融通的便利，從而使國際借貸和國際投資活動順利進行。順利進行。n轉移外匯風險和提供投資機會。轉移外匯風險和提供投資機會。國際經濟交易中面國際經濟交易中面臨的外匯風險，可通過購買外匯期貨等方式轉移外臨的外匯風險，可通過購買外匯期貨等方式轉移外匯風險，投機者可通過承擔風險獲取利潤。匯風險，投機者可通過承擔風險獲取利潤。4.4.外匯市場的參與者外匯市場的參與者n外匯銀行。外匯銀行。由中央銀行指定可以經營外匯業務的由中央銀行指定可以經營外匯業務的商業銀行或其他金融機構。商業銀行或其他金融機構。n外匯銀行在兩個層次上從事外匯業務活動。外匯銀行在兩個層次上從事外匯業務活動。n1

6、 1、零售業務。銀行應客戶要求進行外匯買賣，并收、零售業務。銀行應客戶要求進行外匯買賣，并收兌不同國家的貨幣現鈔。兌不同國家的貨幣現鈔。n2 2、批發業務。銀行為了平衡外匯頭寸，防止外匯風、批發業務。銀行為了平衡外匯頭寸，防止外匯風險而在銀行同業市場上進行軋差買賣。險而在銀行同業市場上進行軋差買賣。n銀行間外匯市場上，外匯銀行包括銀行間外匯市場上，外匯銀行包括做市商和普通會做市商和普通會員兩類員兩類。截至截至20132013年年3 3月末，月末，3131家商業銀行成為銀行間外匯市場家商業銀行成為銀行間外匯市場即期外匯的做市商，其在保障市場流動性、提高市場交易效率、轉即期外匯的做市商，其在保障市

7、場流動性、提高市場交易效率、轉移和分擔風險，促進市場發展等方面發揮了重要作用。有移和分擔風險，促進市場發展等方面發揮了重要作用。有370370家銀行家銀行為銀行間外匯市場即期外匯市場的會員。為銀行間外匯市場即期外匯市場的會員。n做市商做市商是指在外匯市場上，由具備一定實力和信譽的法人作為特許交易商，不斷地向其他會員銀行報出某些特定外匯的買賣價格（即雙向報價），并在該價位上接受會員銀行的買賣要求。做市商通過這種不斷買賣來維持市場的流動性，滿足會員銀行的交易需求。n客戶。客戶。在外匯市場中，凡與外匯銀行有外匯交易關在外匯市場中，凡與外匯銀行有外匯交易關系的公司和個人，都是外匯銀行的供應者、需求者系

8、的公司和個人，都是外匯銀行的供應者、需求者和投機者，在外匯市場上占有重要的地位。他們中和投機者，在外匯市場上占有重要的地位。他們中有為進行國際貿易、國際投資等經濟交易而買賣外有為進行國際貿易、國際投資等經濟交易而買賣外匯者，也有零星的外匯供求者，如國際旅游者、留匯者，也有零星的外匯供求者，如國際旅游者、留學生等。學生等。 n外匯經紀人。外匯經紀人。外匯經紀人指介于外匯銀行之間、外匯經紀人指介于外匯銀行之間、外匯銀行和其他外匯市場參與者之間，進行聯系、外匯銀行和其他外匯市場參與者之間，進行聯系、接洽外匯買賣，從中賺取傭金的經紀公司或個人。接洽外匯買賣，從中賺取傭金的經紀公司或個人。n中央銀行與監

9、管機構。中央銀行與監管機構。中央銀行是外匯市場的重要參中央銀行是外匯市場的重要參與者。中央銀行持有相當數量的外匯余額作為國際儲備的重要構成與者。中央銀行持有相當數量的外匯余額作為國際儲備的重要構成部分，并承擔著維持本國貨幣金融市場的職責。部分，并承擔著維持本國貨幣金融市場的職責。n中央銀行經常通過購入或拋出某種國際性貨幣的方式來對外匯市場中央銀行經常通過購入或拋出某種國際性貨幣的方式來對外匯市場進行干預，以便能把本國貨幣的匯率穩定在一個希望的水平上或幅進行干預，以便能把本國貨幣的匯率穩定在一個希望的水平上或幅度內。度內。n由于外匯市場的重要性，各國一般由專門的監管機構來規范外匯市由于外匯市場的

10、重要性，各國一般由專門的監管機構來規范外匯市場的發展，我國外匯市場的監管機構為國家外匯管理局。場的發展，我國外匯市場的監管機構為國家外匯管理局。 第二節第二節 國內外主要外匯交易市場國內外主要外匯交易市場n中國外匯交易市場中國外匯交易市場n國際外匯交易市場國際外匯交易市場中國外匯交易市場根據參與主體的不同，分為兩個層次：中國外匯交易市場根據參與主體的不同，分為兩個層次：n柜臺市場零售市場客戶市場柜臺市場零售市場客戶市場銀行與企業之間的結售匯交易（比重最大）銀行與企業之間的結售匯交易（比重最大）個人通過銀行炒匯也屬于這一個層次個人通過銀行炒匯也屬于這一個層次n同業市場批發市場銀行間市場同業市場批

11、發市場銀行間市場軋平頭寸，多頭頭寸，空投頭寸，外匯敞口軋平頭寸，多頭頭寸，空投頭寸，外匯敞口中央銀行與外匯銀行間的交易中央銀行與外匯銀行間的交易1.1.中國外匯交易市場中國外匯交易市場銀行間外匯市場中國外匯交易中心銀行間外匯市場中國外匯交易中心n中國外匯交易中心暨全國銀行間同業拆借中心成立于1994年4月,為中國人民銀行直屬事業單位；n交易中心總部設在上海，備份中心建在北京，在18個中心城市設有分中心。n提供銀行間外匯交易、人民幣同業拆借、債券交易系統并組織市場交易；n辦理外匯交易的資金清算、交割，提供人民幣同業拆借及債券交易的清算提示服務；n提供外匯市場、債券市場和貨幣市場的信息服務；開展經

12、人民銀行批準的其他業務。主要職能主要職能n1994年以前，固定匯率制度和雙軌匯率制度n1994年1月1日起，重大改革：實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度；n實行銀行結售匯制度：企業和個人按規定向銀行結售匯，銀行則進入銀行間外匯市場進行交易。n外匯交易中心建立以來發展迅速，交易主體不斷增加，交易品種不斷豐富，業務范圍不斷擴大，服務時間不斷延長。發展歷程發展歷程交易品種n人民幣外幣對：9種貨幣 美元美元/人民幣、港幣港幣/人民幣、日元日元/人民幣、歐元歐元/人民幣、英鎊英鎊/人民幣、澳元澳元/人民幣、加元加元/人民幣、人民幣/ /林吉特林吉特、人民幣/ /盧布盧布n外幣對：9個貨

13、幣對 歐元/美元、澳元/美元、英鎊/美元、美元/瑞士法郎、美元/港元、美元/加元、美元/日元、歐元/日元、美元/新加坡元銀行間外匯市場現狀銀行間外匯市場現狀人民幣匯率中間價的確定人民幣匯率中間價的確定n外匯市場實行做市商報價驅動主導的交易機制，采用競價交易和詢價交易兩種交易模式。交易模式交易模式 競價交易競價交易n競價交易也稱匿名交易，是指做市商將各種貨幣對的買賣價格報入交易系統，交易系統自動選擇最優的買賣報價并匿名發布，會員通過一次點擊（one click）、匿名詢價（RFQ）或限價訂單（limit order）方式與做市商匿名交易。n一次點擊：交易金額不大于流動性限額時，會員點擊交易系統顯

14、示的報價，即可按所看到的報價成交。n匿名詢價：交易金額大于流動性限額時，會員點擊交易系統顯示的報價，即可進入匿名詢價方式。最優報價的做市商可以拒絕成交，或者報出在該交易金額下其原意成交的價格。n限價訂單：會員在交易訂單中確定貨幣對、金額、價格和方向等交易要素，當做市商的報價與之匹配時，系統自動成交。限價訂單的交易金額不能大于流動性限額。詢價交易詢價交易n詢價交易是指會員選擇有授信關系的做市商，雙邊協商交易的幣種、金額、價格和期限等要素進行的交易。會員也可以和有授信關系的非做市商會員進行詢價交易。做 市 商CFETS系統會 員交易形式交易形式n外匯即期交易：又稱現期交易，指外匯買賣成交后，交易雙

15、方于當天或兩個交易日內辦理交割手續的一種交易行為。n外匯遠期交易：又稱期匯交易，指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時間等交易條件，到期才進行實際交割的外匯交易。n外匯掉期交易：指外匯交易者在買進或賣出一種期限、一定數額的某種貨幣的同時，賣出或買進另一種期限、相同數額的同種貨幣的外匯交易。交易量n2011年中國外匯市場交易量達到14.2萬億美元，日均成交581億美元，較2006年增長4倍。n截至2012年末，外匯市場的人民幣外匯即期交易會員達370家；人民幣外匯遠期交易會員83家；人民幣外匯掉期會員82家。n人民幣外匯交易北京時間9:30-16:30 n外幣對

16、交易 北京時間8:00-23:00 n中國國內法定假日不開市。 交易時間交易時間 中國內地外匯市場特點中國內地外匯市場特點n是地區性的外匯市場 n人民幣匯率與境外市場缺乏聯動性； n外匯市場機制缺乏彈性； n人民幣匯率與人民幣利率關系不敏感；2.2.國際主要的外匯市場國際主要的外匯市場n倫敦外匯市場倫敦外匯市場n紐約外匯市場紐約外匯市場n東京外匯市場東京外匯市場n新加坡外匯市場新加坡外匯市場n蘇黎世外匯市場（瑞士）蘇黎世外匯市場（瑞士）全球外匯市場總體狀況全球外匯市場總體狀況n國際清算銀行的調查顯示，國際清算銀行的調查顯示，20102010年全球外匯日均交易量達年全球外匯日均交易量達3.983

17、.98萬億美元萬億美元，與，與20072007年最后一次全球外匯市場調查的年最后一次全球外匯市場調查的3.373.37萬億美元相比增長了萬億美元相比增長了20%20%。 n全球五大外匯交易中心：倫敦全球五大外匯交易中心：倫敦36.7%36.7%、紐約、紐約17.9%17.9%、東京、東京6.2%6.2%、新加坡、新加坡5.3%5.3%，瑞士，瑞士5.2%5.2%。n20102010年年4 4月份東京的日均交易量為月份東京的日均交易量為31233123億美元，新加坡的日億美元，新加坡的日均交易量為均交易量為26602660億美元。億美元。n美元仍舊是全球主要貨幣美元仍舊是全球主要貨幣，占全球外匯

18、交易總量的，占全球外匯交易總量的84.9%84.9%，比比20072007年的年的85.6%85.6%有所下跌。歐元交易比重從有所下跌。歐元交易比重從37%37%升至升至39.1%(39.1%(比重數據相加總值為比重數據相加總值為200%200%，說明每筆外匯交易中都，說明每筆外匯交易中都有兩種貨幣有兩種貨幣) )。n外匯市場是目前世界上最大的金融市場。外匯市場是目前世界上最大的金融市場。根據證券工業金根據證券工業金融市場協會數據顯示，外匯市場規模超過美國股市，后者融市場協會數據顯示，外匯市場規模超過美國股市，后者4 4月日均成交量約月日均成交量約13401340億美元，甚至作為世界最大交易市

19、場億美元，甚至作為世界最大交易市場之一的之一的美國國債交易美國國債交易，4 4月日均交易量也不過月日均交易量也不過45604560億美元億美元。第三節第三節 主要外匯交易方式主要外匯交易方式n1.1.即期外匯交易即期外匯交易n2.2.套匯交易套匯交易n3.3.遠期外匯交易遠期外匯交易n4.4.外匯掉期外匯掉期n5.5.外匯期貨交易外匯期貨交易n6.6.外匯期權交易外匯期權交易1.1.即期外匯交易即期外匯交易即期外匯交易又稱現匯交易或現匯買賣，是指外匯交易即期外匯交易又稱現匯交易或現匯買賣，是指外匯交易雙方以當時外匯市場的價格成交，并在成交后兩個營業雙方以當時外匯市場的價格成交，并在成交后兩個營

20、業日內辦理有關貨幣收付交割的外匯交易。日內辦理有關貨幣收付交割的外匯交易。外匯即期交易是外匯市場上最常見、最普遍的買賣形式。外匯即期交易是外匯市場上最常見、最普遍的買賣形式。由于交割時間較短，所受的外匯風險較小。由于交割時間較短，所受的外匯風險較小。例：例：20132013年年4 4月月1010日（星期三）中國銀行和美國花旗銀日（星期三）中國銀行和美國花旗銀行通過電話達成一項外匯買賣業務，花旗銀行愿意按行通過電話達成一項外匯買賣業務，花旗銀行愿意按1 1美元兌美元兌6.15606.1560人民幣的匯率賣出人民幣的匯率賣出100100萬美元，買入萬美元，買入615.60615.60萬人民幣；而中

21、國銀行也愿意按同樣的匯率賣萬人民幣；而中國銀行也愿意按同樣的匯率賣出出615.60615.60萬人民幣，買入萬人民幣，買入100100萬美元。萬美元。4 4月月1111日（星期四），花旗銀行和中國銀行分別按照對日（星期四），花旗銀行和中國銀行分別按照對方的要求，將賣出的貨幣匯入對方指定的賬戶內，從方的要求，將賣出的貨幣匯入對方指定的賬戶內，從而完成這筆交易。而完成這筆交易。即期外匯交易練習即期外匯交易練習 下列銀行報出了下列銀行報出了GBP/USDGBP/USD和和USD/HKDUSD/HKD的匯率，你想賣出英鎊，買進港元。的匯率，你想賣出英鎊，買進港元。銀行銀行GBP/USDGBP/USDU

22、SD/HKDUSD/HKDA A1.6853/631.6853/637.7958/687.7958/68B B1.6855/651.6855/657.7959/697.7959/69C C1.6852/641.6852/647.7960/707.7960/70D D1.6856/661.6856/667.7957/677.7957/67E E1.6854/681.6854/687.7956/667.7956/66問題：（問題：（1 1）你將向哪家銀行賣出英鎊，買進美元？（）你將向哪家銀行賣出英鎊，買進美元？（2 2）你將向哪家）你將向哪家銀行賣出美元，買進港元？（銀行賣出美元，買進港元？（3

23、3）用對你最有利的匯率計算）用對你最有利的匯率計算GBP/HKDGBP/HKD的的套算匯率是多少？套算匯率是多少？答案：答案：（1 1）銀行）銀行D D，匯率，匯率1.6856 1.6856 （2 2）銀行）銀行C C，匯率，匯率7.7960 7.7960 （3 3）1.68561.68567.7960=13.1409 GBP/HKD 7.7960=13.1409 GBP/HKD 案例：案例：一個關于匯率的故事一個關于匯率的故事n故事發生在美國和墨西哥邊界的小鎮上。一個游客在墨西故事發生在美國和墨西哥邊界的小鎮上。一個游客在墨西哥一邊的小鎮上，用哥一邊的小鎮上，用0.10.1比索買了一杯啤酒，

24、他付了比索買了一杯啤酒，他付了1 1比索，比索，找回找回0.90.9比索。他到美國一邊的小鎮上，發現美元和比索比索。他到美國一邊的小鎮上，發現美元和比索的匯率是的匯率是1 1美美0.90.9比索。他把剩下的比索。他把剩下的0.90.9比索換了比索換了1 1美元，美元，用用0.10.1美元買了一杯啤酒，找回美元買了一杯啤酒，找回0.90.9美元。回到墨西哥的小美元。回到墨西哥的小鎮上，他發現比索和美元的匯率是鎮上，他發現比索和美元的匯率是1 1比索比索0.90.9美元。于是，美元。于是，他把他把0.90.9美元換為美元換為1 1比索，又買啤酒喝，這樣在兩個小鎮上比索，又買啤酒喝，這樣在兩個小鎮上

25、喝來喝去，總還是有喝來喝去，總還是有1 1美元或美元或1 1比索。換言之，他喝到了免比索。換言之，他喝到了免費啤酒。費啤酒。2.2.套匯交易套匯交易n套匯：套匯：指利用同一時刻不同外匯市場上的匯率差異，指利用同一時刻不同外匯市場上的匯率差異，通過買進和賣出外匯而賺取利潤的行為。通過買進和賣出外匯而賺取利潤的行為。n套匯可分為：直接套匯和間接套匯套匯可分為：直接套匯和間接套匯套匯交易套匯交易n直接套匯：直接套匯：利用兩個外匯市場上某種貨幣的匯率差異，利用兩個外匯市場上某種貨幣的匯率差異，同時在兩個外匯市場上一邊買進一邊賣出這種貨幣。同時在兩個外匯市場上一邊買進一邊賣出這種貨幣。倫敦市場：倫敦市場

26、：1=$2.0040-2.0050 1=$2.0040-2.0050 用美元買進英鎊用美元買進英鎊紐約市場：紐約市場：1=$2.0070-2.0080 1=$2.0070-2.0080 用英鎊買進美元用英鎊買進美元套匯交易套匯交易 例，某日例，某日 紐約市場：紐約市場：USD1 = JPY106.16-106.36USD1 = JPY106.16-106.36 東京市場：東京市場：USD1 = JPY106.76-106.96USD1 = JPY106.76-106.96 試問：如果投入試問：如果投入100100萬美元或萬美元或10001000萬日元套匯，利潤萬日元套匯，利潤各為多少？各為多少

27、？JPY10676JPY10676萬萬東東 京京USD100.376USD100.376萬萬紐紐 約約USD9.402USD9.402萬萬紐紐 約約JPY1003.76JPY1003.76萬萬東東 京京投入投入100萬美元套匯的利潤是萬美元套匯的利潤是3760美元；美元；投入投入1000萬日元套匯的利潤是萬日元套匯的利潤是3.76萬日元；萬日元；USD100USD100萬萬（1）JPY1000JPY1000萬萬（2）套匯交易套匯交易間接套匯間接套匯 n間接套匯：利用三個不同外匯市場上的匯率差異，同時間接套匯：利用三個不同外匯市場上的匯率差異，同時在三地市場上高賣低買從中賺取匯率差價的行為。在三

28、地市場上高賣低買從中賺取匯率差價的行為。紐約紐約市場：市場： USD1 = AUD 1.9100-1.9110USD1 = AUD 1.9100-1.9110悉尼悉尼市場：市場： GBP1 = AUD 3.7790-3.7800GBP1 = AUD 3.7790-3.7800倫敦倫敦市場：市場： GBP1 = USD 2.0040-2.0050 GBP1 = USD 2.0040-2.0050 如何判斷是否有匯率差價？如何判斷是否有匯率差價？USD 2.0040-USD 2.0040-2.00502.0050 = AUD 3.7790- = AUD 3.7790-3.78003.7800 US

29、D 2.0050 = AUD 3.7790USD 2.0050 = AUD 3.7790USD 1 = AUD 1.8848 USD 1 = AUD 1.8848 判斷：判斷：紐約紐約市場市場澳元澳元便宜；便宜；間接套匯案例間接套匯案例（1 1）將不同市場的匯率中的單位貨幣統一為）將不同市場的匯率中的單位貨幣統一為1 1；（2 2）將不同市場的匯率用同一標價法）將不同市場的匯率用同一標價法( (間接標價法間接標價法) )表示；表示；（3 3）將不同市場的匯率中的標價貨幣相乘，）將不同市場的匯率中的標價貨幣相乘，n若乘積等于若乘積等于1 1 無價差，無利可圖，不能套匯。無價差，無利可圖，不能套匯

30、。n若乘積不等于若乘積不等于1 1有價差，可以套匯。有價差，可以套匯。n如果如果 1 1 正向套匯正向套匯n如果如果 1 11，說明用說明用1 1英鎊在三個市場套匯后，得到的收益比英鎊在三個市場套匯后，得到的收益比1 1英英鎊多，因此，應按公式所表示方向套匯。鎊多，因此，應按公式所表示方向套匯。結果結果1 1 ? 1 ?紐約紐約市場：市場： USD1 = AUD 1.9100-USD1 = AUD 1.9100-1.91101.9110悉尼悉尼市場：市場： GBP1 = AUD 3.7790-GBP1 = AUD 3.7790-3.78003.7800倫敦倫敦市場：市場： GBP1 = USD

31、 2.0040-GBP1 = USD 2.0040-2.00502.0050 如何判斷是否有匯率差價？如何判斷是否有匯率差價？紐約市場：紐約市場：USD 1 = AUD 1.9100USD 1 = AUD 1.9100悉尼市場：悉尼市場：AUD 1 = GBP 0.2646 AUD 1 = GBP 0.2646 倫敦市場：倫敦市場：GBP 1 = USD 2.0040 GBP 1 = USD 2.0040 比較比較:1.9100:1.9100* *0.26460.2646* *2.0040=1.0128 2.0040=1.0128 1 判斷：判斷：進行正向套匯。進行正向套匯。間接套匯案例間接套

32、匯案例紐約紐約悉尼AUD1=GBP0.2646倫敦GBP1 = USD 2.0040GBP1 = USD 2.0040 假設某日：假設某日： 倫敦市場：倫敦市場： GBP1 = USD1.4200 GBP1 = USD1.4200 紐約市場：紐約市場： USD1 = CAD1.5800 USD1 = CAD1.5800 多倫多市場：多倫多市場：GBP100 = CAD220.00 GBP100 = CAD220.00 試問試問: :（1 1）是否存在套匯機會；）是否存在套匯機會； （2 2）如果投入如果投入100100萬英鎊或萬英鎊或100100萬美元套匯，萬美元套匯，利潤各為多少？利潤各為多

33、少？練習練習 將單位貨幣變為將單位貨幣變為1 1： 多倫多市場：多倫多市場：GBP1 = CAD2.2000 GBP1 = CAD2.2000 將各市場匯率統一為間接標價法：將各市場匯率統一為間接標價法： 倫敦市場：倫敦市場： GBP1 = USD1.4200 GBP1 = USD1.4200 紐約市場：紐約市場： USD1 = CAD1.5800USD1 = CAD1.5800 多倫多市場：多倫多市場： CAD1 = GBP0.4550CAD1 = GBP0.4550 將各市場標價貨幣相乘：將各市場標價貨幣相乘： 1.42001.42001.5800 1.5800 0.4550 = 1.01

34、9810.4550 = 1.01981 說明存在套匯機會說明存在套匯機會（1 1）判斷是否存在套匯機會）判斷是否存在套匯機會（2）投入）投入100萬英鎊套匯萬英鎊套匯GBP100GBP100萬萬USD142USD142萬萬倫倫 敦敦USD142USD142萬萬CAD224.36CAD224.36萬萬紐紐 約約 CAD224.36CAD224.36萬萬GBP101.98GBP101.98萬萬多多 倫倫 多多投入投入100萬英鎊套匯，獲利萬英鎊套匯，獲利1.98萬英鎊（不考慮成本交易）萬英鎊（不考慮成本交易）n沒有外匯管制，或限制較少國家。沒有外匯管制，或限制較少國家。n巨額外匯，足以彌補交易成本

35、和手續費。匯率差異巨額外匯，足以彌補交易成本和手續費。匯率差異0.0625%0.0625%就可以開始。就可以開始。n賤買貴賣原則，資金回到起點來判斷獲利。賤買貴賣原則，資金回到起點來判斷獲利。n瞬間偶爾機會，通訊和電腦現代化使之日趨減少。瞬間偶爾機會，通訊和電腦現代化使之日趨減少。n只限于營業時間重疊的不同的外匯市場。只限于營業時間重疊的不同的外匯市場。n必須有很多海外的分支機構和代理人。必須有很多海外的分支機構和代理人。地點套匯注意事項：地點套匯注意事項：3.3.遠期外匯交易遠期外匯交易【案例】某公司【案例】某公司3 3個月后個月后需要從需要從日本進口日本進口大量的大量的原材料原材料，以，以

36、日元支付貨款日元支付貨款，而公司主要，而公司主要收入是美元收入是美元，公司需要將美元，公司需要將美元兌換成日元后用于支付，而美元兌換成日元后用于支付，而美元/ /日元匯率波動劇烈，給公日元匯率波動劇烈，給公司造成很大風險。司造成很大風險。進口商有什么辦法能夠避免這種風險嗎？進口商有什么辦法能夠避免這種風險嗎？n外匯遠期交易：外匯遠期交易：指交易雙方在成交后并不立即辦理交指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時間等交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時間等交易條件，易條件，到期到期才進行才進行實際交割實際交割的外匯交易。的外匯交易。n遠期合約可幫助投資者確定未

37、來的買賣價格，從而消遠期合約可幫助投資者確定未來的買賣價格，從而消除價格風險。除價格風險。遠期外匯合約遠期外匯合約案例：案例：為解決這一問題，公司決定與某商業銀行做遠期外匯買為解決這一問題，公司決定與某商業銀行做遠期外匯買賣業務；賣業務；根據進口合同確定的金額和付款日，按照目前美元根據進口合同確定的金額和付款日，按照目前美元/ /日元日元3 3個月遠期市場行情個月遠期市場行情99.0099.00，買入日元買入日元，賣出美元賣出美元。無論。無論3 3個月中美元個月中美元/ /日元的市場匯率如何變化，付款日時公司都日元的市場匯率如何變化，付款日時公司都將以將以99.0099.00的價格買入日元，很

38、好的規避了匯率風險。的價格買入日元，很好的規避了匯率風險。 (b) 遠期空頭的到期盈虧(a) 遠期多頭的到期盈虧標的資產價格標的資產價格KK盈虧盈虧如果到期標的資產的市場價格高于交割價格如果到期標的資產的市場價格高于交割價格K K，遠期多頭就盈利，遠期多頭就盈利而空頭就會虧損而空頭就會虧損; ;反之，遠期多頭就虧損而空頭就會盈利。反之，遠期多頭就虧損而空頭就會盈利。遠期外匯交易的特點遠期外匯交易的特點n遠期外匯合約中的條款由交易雙方自行協商確定；遠期外匯合約中的條款由交易雙方自行協商確定； 由于不在交易所集中交易而是由交易雙方具體談判商定細節 ，雙方可以就交割地點、交割時間、交割價格、合約規模

39、、標的物的品質等細節進行談判，以便盡量滿足雙方的需要。n遠期外匯交易一般在場外進行；遠期外匯交易一般在場外進行； 遠期合約不在交易所交易，而是在金融機構之間或金融機構與客戶之間通過談判后簽署的。其交易主要是私下進行的，基本不受監管當局的監管。遠期合約的缺點：遠期合約的缺點：n沒有固定集中的交易場所，不利于信息交流和傳沒有固定集中的交易場所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成和發現統一的市場價格，市場效遞，不利于形成和發現統一的市場價格，市場效率較低；率較低；n每份遠期合約千差萬別，給遠期合約的二級流通每份遠期合約千差萬別，給遠期合約的二級流通造成較大不利，因此遠期合約的流動性較差；造成較大不利，

40、因此遠期合約的流動性較差；n履約沒有保證，違約風險相對較高。履約沒有保證，違約風險相對較高。遠期外匯交易的匯率遠期外匯交易的匯率遠期外匯交易的匯率遠期外匯交易的匯率指在遠期外匯合同中規定的買賣有指在遠期外匯合同中規定的買賣有關貨幣所使用的匯率。關貨幣所使用的匯率。遠期匯率不是遠期外匯交易交割日當天的即期匯率遠期匯率不是遠期外匯交易交割日當天的即期匯率，兩，兩者很少一致，遠期匯率是預先確定的，而遠期外匯交易者很少一致，遠期匯率是預先確定的，而遠期外匯交易交割日當天的即期匯率在簽約時是未知的。交割日當天的即期匯率在簽約時是未知的。遠期匯率與簽訂遠期外匯交易合同當天的即期匯率也是遠期匯率與簽訂遠期外

41、匯交易合同當天的即期匯率也是兩回事兩回事。遠期外匯交易匯率的確定遠期外匯交易匯率的確定升水和貼水的原因升水和貼水的原因是相交換的是相交換的兩種貨幣的同期同業折放利率兩種貨幣的同期同業折放利率不同。不同。“利息損失匯率補利息損失匯率補”為原則。為原則。遠期差價公式：遠期差價公式：360)(天數貨幣利率貨幣利率即期匯率遠期差價BQ即期匯率為本金；兩種貨幣利差為利率；從即期至遠期交即期匯率為本金；兩種貨幣利差為利率；從即期至遠期交割日時間內所生的利息。割日時間內所生的利息。12月數兩地利差即期匯率遠期差價紐約市場美元年利率為紐約市場美元年利率為7.0%7.0%倫敦市場英鎊年利率為倫敦市場英鎊年利率為

42、9.5%9.5%即期匯率：即期匯率：GBP1=USD1.9600GBP1=USD1.9600Q: Q: 美元美元3 3個月遠期匯率是多少？個月遠期匯率是多少？9477. 10123. 09600. 1130123. 01231005 . 90 . 79600. 1USDGBP個月美元遠期匯率中國銀行美元即期匯率中國銀行美元即期匯率人民幣遠期差價人民幣遠期差價20132013年年5 5月月8 8日，中國銀行人民幣對美元即期匯率為日，中國銀行人民幣對美元即期匯率為613.07613.07人民幣一年期存款利率為人民幣一年期存款利率為3.25%3.25%美元一年期存款利率為美元一年期存款利率為0.75

43、%0.75%問：中國銀行人民幣遠期匯率報價是多少？問：中國銀行人民幣遠期匯率報價是多少？遠期差價：遠期差價：613.07613.07* *(3.25%-0.75%)(3.25%-0.75%)* *12/12=15.3312/12=15.33實際遠期差價：遠期匯率實際遠期差價：遠期匯率- -即期匯率即期匯率=628.12-613.07=15.05=628.12-613.07=15.05遠期外匯交易的應用遠期外匯交易的應用n保值性遠期外匯交易保值性遠期外匯交易n投機性遠期外匯交易投機性遠期外匯交易n遠期外匯拋補套利交易遠期外匯拋補套利交易保值性遠期外匯交易保值性遠期外匯交易n保值性遠期外匯交易保值

44、性遠期外匯交易指賣出指賣出( (或買人或買人) )金額等于所持金額等于所持有的有的( (或所承擔的或所承擔的) )一筆外幣資產一筆外幣資產( (或負債或負債) )的遠期外的遠期外匯，匯，交割期限交割期限一般與一般與資產變現資產變現( (或負債償付或負債償付) )的日期的日期相匹配相匹配，使該外幣資產，使該外幣資產( (或負債或負債) )以本幣表示的價值以本幣表示的價值免受匯率變動免受匯率變動的影響，從而達到的影響，從而達到保值目的保值目的的外匯交的外匯交易，通常又稱易，通常又稱套期保值套期保值、抵補保值、套頭交易；、抵補保值、套頭交易；n主要使用者：進出口商、國際投資者、外幣借貸者。主要使用者

45、：進出口商、國際投資者、外幣借貸者。n某美國商人向英國出口了一批商品，某美國商人向英國出口了一批商品，100100萬英鎊的貨款要萬英鎊的貨款要到三個月后才能收到，為避免三個月后英鎊匯率出現下到三個月后才能收到，為避免三個月后英鎊匯率出現下跌，美出口商決定做一筆三個月的遠期外匯交易。跌，美出口商決定做一筆三個月的遠期外匯交易。n假設成交時，紐約外匯市場英鎊假設成交時，紐約外匯市場英鎊/ /美元的即期匯率為美元的即期匯率為1.6750/601.6750/60，英鎊三個月的遠期差價為，英鎊三個月的遠期差價為30/2030/20，n若收款日市場即期匯率為若收款日市場即期匯率為1.6250/601.62

46、50/60，那么美國出口商做，那么美國出口商做遠期交易和不做遠期交易會有什么不同？（不考慮交易遠期交易和不做遠期交易會有什么不同？（不考慮交易費用）費用）案例：案例：出口商出口收匯的保值出口商出口收匯的保值做遠期交易：做遠期交易：n美出口商賣出美出口商賣出100100萬三個月期的英鎊，到期可收進萬三個月期的英鎊，到期可收進10000001000000(1.6750-0.0030)=1672000 USD(1.6750-0.0030)=1672000 USD不做遠期交易：不做遠期交易：n若等到收款日賣若等到收款日賣100100萬即期的英鎊，可收進萬即期的英鎊，可收進100000010000001

47、.6250=1625000 USD1.6250=1625000 USDn1672000-1625000=47000 USD1672000-1625000=47000 USD，做比不做多收進，做比不做多收進47000 USD47000 USD解：解：投機性遠期外匯交易投機性遠期外匯交易n投機性遠期外匯交易投機性遠期外匯交易是基于是基于投機者投機者預期預期未來未來某一時某一時點市場上的點市場上的即期匯率即期匯率與目前市場上的與目前市場上的遠期匯率不一遠期匯率不一致致而進行的遠期外匯交易。而進行的遠期外匯交易。n投機者在簽訂遠期和約時只需繳納一定比例的投機者在簽訂遠期和約時只需繳納一定比例的保證金保

48、證金，無需，無需付現，一般都是到期軋抵，計算盈虧、支付差額，所以利用付現，一般都是到期軋抵，計算盈虧、支付差額，所以利用遠期外匯交易投機進行投機，投機者并不需要雄厚的資金，遠期外匯交易投機進行投機，投機者并不需要雄厚的資金，可以可以“以小博大以小博大”，炒作成倍于投機本金的外匯資金，進行炒作成倍于投機本金的外匯資金，進行大規模的投機。大規模的投機。中國建設銀行遠期外匯交易規定：中國建設銀行遠期外匯交易規定：n參與遠期交易的個人須交納合約金額的參與遠期交易的個人須交納合約金額的10%10%作為交易保證作為交易保證金；金；n該業務的最低開戶額及單筆合約的最低擔保金為該業務的最低開戶額及單筆合約的最

49、低擔保金為2 2萬美元萬美元或等值外匯；或等值外匯；n據該行資深外匯交易員介紹，當遠期交易浮虧率達到擔據該行資深外匯交易員介紹，當遠期交易浮虧率達到擔保金的保金的50%50%時，系統將通過短信通知客戶，當浮虧達到時，系統將通過短信通知客戶，當浮虧達到80%80%時，如客戶未追加擔保金，系統將自動強制平倉。時，如客戶未追加擔保金，系統將自動強制平倉。投機性遠期外匯交易類型：投機性遠期外匯交易類型：n買空：先買后賣買空：先買后賣n賣空：先賣后買賣空：先賣后買買空：先買后賣買空：先買后賣n買空買空是投機者預測某種貨幣的是投機者預測某種貨幣的匯率將會上漲匯率將會上漲時，時，投機者投機者先買進先買進這種

50、貨幣的遠期外匯，然后在這種貨幣的遠期外匯，然后在到期到期時時再賣出再賣出這種貨幣的這種貨幣的即期外匯即期外匯的投機交易。的投機交易。n若遠期和約交割日市場即期匯率果然如投機者所若遠期和約交割日市場即期匯率果然如投機者所料上漲而且高于遠期和約協定的匯率，投機者即料上漲而且高于遠期和約協定的匯率，投機者即可獲利。可獲利。在法蘭克福外匯市場上，如果某德國外匯投機商預測英鎊對在法蘭克福外匯市場上，如果某德國外匯投機商預測英鎊對美元的匯率將會大幅度上升，他就可以做買空交易；美元的匯率將會大幅度上升，他就可以做買空交易；先以當時的先以當時的1 1英鎊英鎊1.55501.5550美元的美元的3 3月期遠期匯

51、率買進月期遠期匯率買進100100萬萬3 3個月英鎊遠期；個月英鎊遠期；在在3 3個月后，當英鎊對美元的即期匯率猛漲到個月后，當英鎊對美元的即期匯率猛漲到1 1英鎊英鎊1.75501.7550美元時，他就在即期市場上賣出美元時，他就在即期市場上賣出100100萬英鎊。萬英鎊。軋差后他就會獲得軋差后他就會獲得100100萬萬(1.7550-1.5550)(1.7550-1.5550)2020萬美元的投萬美元的投機利潤。機利潤。例：例：當然，若交割日市場即期匯率的變動與投機者相當然，若交割日市場即期匯率的變動與投機者相反，投機者將會遭受損失。如上例，若反，投機者將會遭受損失。如上例，若3 3個月后

52、個月后市場即期匯率不升反跌為市場即期匯率不升反跌為1 1英鎊英鎊1.45501.4550美元，美元，則該投機者將遭受則該投機者將遭受1010萬美元的損失。萬美元的損失。假設某日東京外匯市場上美元假設某日東京外匯市場上美元/ /日元的日元的6 6個月遠期個月遠期匯率為匯率為106.00/10106.00/10，一日本投機商預期半年后美元一日本投機商預期半年后美元/ /日元的即期匯率將日元的即期匯率將為為110.20/30110.20/30，若預期準確，在不考慮其他費用的，若預期準確，在不考慮其他費用的情況下，該投機商買入情況下，該投機商買入100100萬萬6 6個月的個月的USDUSD遠期，可遠

53、期，可獲多少投機利潤？獲多少投機利潤？練習練習: :日商買入日商買入100100萬萬6 6個月的美元，預期支付：個月的美元，預期支付：10000001000000106.10=106100000106.10=106100000日元；日元；半年后賣出半年后賣出100100萬萬USDUSD現匯可收進：現匯可收進：10000001000000110.20=110200000110.20=110200000日元日元投機利潤為：投機利潤為：11020000011020000010610000010610000041000004100000日元日元解：解：賣空：先賣后買賣空：先賣后買賣空，賣空，是在預測某

54、種貨幣的匯率將會下跌時，投是在預測某種貨幣的匯率將會下跌時，投機者先賣出這種貨幣的遠期外匯，然后等到遠期機者先賣出這種貨幣的遠期外匯，然后等到遠期外匯的交割日再買進這種貨幣的即期外匯進行沖外匯的交割日再買進這種貨幣的即期外匯進行沖抵的一種投機活動。抵的一種投機活動。在東京外匯市場上，某年在東京外匯市場上，某年3 3月月1 1日，某日本投機者判日，某日本投機者判斷美元在以后斷美元在以后1 1個月后將貶值，于是他立即在遠期個月后將貶值，于是他立即在遠期外匯市場上以外匯市場上以1 1美元美元110.03110.03日元的價格拋售日元的價格拋售1 1月期月期10001000萬美元，交割日是萬美元，交割

55、日是4 4月月1 1日。日。到到4 4月月1 1日時，即期美元的匯率不跌反升，為日時，即期美元的匯率不跌反升，為1 1美元美元115.03115.03日元。請分析該投機商的損益。日元。請分析該投機商的損益。 例：例：該日本投機者在即期外匯市場購買該日本投機者在即期外匯市場購買10001000萬美元現匯萬美元現匯實現遠期和約交割，要遭受實現遠期和約交割，要遭受100100萬萬(115.03(115.03110.03)110.03)50005000萬日元的損失。萬日元的損失。可見，遠期外匯投機具有很大的風險。萬一投機者可見，遠期外匯投機具有很大的風險。萬一投機者預測匯率的走勢發生錯誤，就會遭到很大

56、的損失。預測匯率的走勢發生錯誤，就會遭到很大的損失。解：解： 根據是否對套利交易所涉及的匯率風險進行抵補，可分根據是否對套利交易所涉及的匯率風險進行抵補，可分為：為：拋補套利和非拋補套利拋補套利和非拋補套利n拋補套利拋補套利是指套利者把資金從低利率國調往高利率國的是指套利者把資金從低利率國調往高利率國的同時，在外匯市場上賣出高利率貨幣的遠期，以避免匯同時，在外匯市場上賣出高利率貨幣的遠期，以避免匯率風險。這實際上是將遠期和套利交易結合起來。率風險。這實際上是將遠期和套利交易結合起來。n非拋補套利：非拋補套利：指投資者單純根據兩國市場利率的差異，指投資者單純根據兩國市場利率的差異，將資金從低利率

57、貨幣轉向高利率貨幣，而對所面臨的匯將資金從低利率貨幣轉向高利率貨幣，而對所面臨的匯率風險不加以抵補。率風險不加以抵補。遠期外匯拋補套利交易遠期外匯拋補套利交易n假設日本市場年利率為假設日本市場年利率為3%3%，美國市場年利率為，美國市場年利率為6%6%，美，美元元/ /日元的即期年利率為日元的即期年利率為109.50/00,109.50/00,為謀取利差收益，為謀取利差收益，一日本投資者欲將一日本投資者欲將1.11.1億元日元轉到美國投資一年，億元日元轉到美國投資一年，如果一年后美元如果一年后美元/ /日元的市場匯率為日元的市場匯率為105.00/50105.00/50，請比請比較該投資者進行

58、套利和不套利的收益情況。較該投資者進行套利和不套利的收益情況。例：例：解：解：(1)(1)套利套利n1.11.1億日元折合美元：億日元折合美元：1100011000萬萬110110100100萬美元萬美元n1 1年后美元投資本利和：年后美元投資本利和：100100萬萬(1(16%)6%)1=1061=106萬美元萬美元n106106萬美元折合日元：萬美元折合日元：106106萬萬105.00105.001113011130萬萬日元日元(2)(2)不套利不套利n1 1年后日元投資本利和：年后日元投資本利和：1.11.1億億(1(13%)3%)1=113301=11330萬日元萬日元n由由1113

59、011130萬萬1133011330萬萬-200-200萬日元萬日元n套利比不套利少收入套利比不套利少收入200200萬日元，萬日元，因此因此不應該不應該進行套利進行套利n假如外匯市場上美元假如外匯市場上美元/ /日元一年期的遠期匯率為日元一年期的遠期匯率為107.00/50107.00/50；n假設若日本投資者利用遠期交易來抵補套利，請假設若日本投資者利用遠期交易來抵補套利，請比較該投資者比較該投資者拋補套利拋補套利與與非拋補套利非拋補套利的收益情況。的收益情況。續前例：續前例：解：解：(3)(3)拋補套利拋補套利n賣賣1.11.1億日元現匯收：億日元現匯收： 1.11.1億億110.001

60、10.00100100萬美元萬美元n在美國投資在美國投資1 1年的本利和：年的本利和： 100100萬萬(1(16%)6%)106106萬美元萬美元n賣賣106106萬美元現匯，收到：萬美元現匯，收到： 106106萬萬107.00107.001134211342萬日元萬日元解：解：(4)(4)非拋補套利非拋補套利n賣賣1.11.1億日元現匯收：億日元現匯收： 1.11.1億億110.00110.00100100萬美元萬美元n在美國投資在美國投資1 1年的本利和：年的本利和： 100100萬萬(1(16%)6%)106106萬美元萬美元n賣賣106106萬美元期匯，預收：萬美元期匯，預收： 1