1、關于在中國發展風險投資事業的實踐與探索北京科技風險投資股份有限公司總裁 王曉龍世紀之交的中國，改革與發展已進入關鍵時刻。尤其是國有企業的改革，除了體制上的原 因外，還面對著資源配置過程中經濟需求不足、缺乏新的經濟增長點這樣嚴峻的現實，而從 經濟循環的世界背景看，亞洲金融危機的影響遠未結束。面對這樣一個新的經濟格局，必須 尋找新的能夠推動經濟結構優化、 促進產業結構升級換代的強有力的杠桿以刺激經濟的發展。 從發達國家，特別是美國方面的經驗看，措施之一就是大力發展風險投資業。目前，我國政 府已將經濟發展的重點移到以推動高新技術產業發展的 “科教興國 ”戰略方面來。我們認為， 在這當中，大力發展為國

2、外證明是行之有效的風險投資業，將是一個極為重要和關鍵的現實 選擇。我國的風險投資同發達國家相比，由于尚處在起步階段，而且是在改革開放大潮中從國外 引入中國的，因此，它必然會表現出帶有中國特色的特殊性和發展的階段性。從目前來看， 最大的特殊性就在于它是一種不完全的風險投資，必需經歷若干發展階段之后，才能逐步同 國際慣例接軌，融入國際風險投資的行業。現就我們公司在我國進行風險投資過程中的一些 實踐與體會向大家介紹如下：一、我國風險投資的特殊性表現1、風險投資的對象難以用國際慣例處置以國際風險投資行業成功的經驗而言，風險投資的對象是那些具有高成長性的企業或極具 輔導前景的先進技術或項目。以此來對照我

3、國目前高新技術企業或產品發展的現狀：我國的高新技術企業，從創業開始，就與中國的市場化改革聯系在一起，并成為市場經濟 體制演繹過程中的探索者和實踐者。 有人曾把它描述為 “有科學頭腦的企業家和有企業頭腦的 科學家的結合與互補 ”的一批人，按照市場機制的規則，開拓了科學技術研究、開發與成果轉 化、技術創新與企業規模化發展的新機制。從成功的高新技術企業發展的軌跡上可以看出我 國高新技術企業成長的突出特點體現在：一是以科技人員為主體的高新技術企業在成長中跨越了一般企業靠原始積累發展的模式， 以市場的力量快速形成了經濟規模，有些甚至引發了某些領域的巨大變革，形成新的產業群 體。據不完全資料顯示，目前，我

4、國民營高科技企業已達 6.6 萬多家，僅北京市的民營高科 技企業已達 15000 多家。這些高新技術企業所創造的產值、收益大都高于一般同類型企業， 其中不乏有一批高成長性企業，并擁有一批有潛力的高附加值產品和技術，這些都是風險投 資公司愿意投資的主要對象。二是從運營機制方面看，大多數公司已形成了以市場為導向的運營方式、先進的企業組織 形式和可持續發展的技術創新體系。我國高新技術企業在其成長過程中恰恰經歷了國家宏觀 政策調整、經濟收縮、市場疲軟的歷史背景，而大部分企業就是在這樣一種環境里持續保持 了高速發展的勢頭，基本沒有受到國家宏觀政策調整的影響。究其原因當然是多方面的，但 從科技進步的動因分

5、析，高新技術企業的發展是在超越傳統的計劃體制下企業的發展模式， 走出了一條在國家基本沒有直接投資的情況下，依靠獨立自主發展高新技術產業的新路子。 并在外部環境不理想狀況下，依靠科技生產力的作用，依靠技術創新體系的支持，保持了較 好的成長。而在這種技術創新體系的構成要素中，高新技術企業擁有一支較高水平的技術人 員隊伍和擁有一批技術附加值較高的新產品，又是支持企業快速成長的重要的生產要素。這 些經濟發展的新現象正是風險投資極其關注的方面。三是新技術企業群體的出現，造就了一批自身具有風險投資與擔保能力的骨干企業。我國 高新技術企業發展的歷程中，國家并未相應地建立對新技術企業風險投資的機制，而是靠企

6、業自身闖市場，自己打天下，自身承擔風險，贏得了一批企業規模化、集團化的發展。如 “四 通”、“聯想”、“北大方正 ”等一批集團公司，他們在發展總公司的同時，又興辦了一大批分公 司，實際上在靠自身的資產，承擔風險投資與擔保的角色。他們勇敢和艱難的探索，為在中 國開展職業化的風險投資開了先河，積累了經驗和教訓。四是隨著高新技術企業的成長，塑造了一批高素質的企業家隊伍。我國新技術企業的發展 已經表明，成功的高新技術企業，一靠強有力的技術隊伍，因為它能夠不斷推出有競爭力的 產品；二靠一支富有事業心的企業家隊伍，他們是企業成功更重要的保證。就這兩點而言， 在一些大中型國營企業中同樣擁有。所不同的是，新技

7、術企業沒有政府的傳統保護，它需要 百分之百的依賴市場。而技術產品的市場特點是產品需要變化快、技術領先、時間短。這些 市場因素都要求高新技術企業家必須抓住時機，當機立斷，通過不斷的技術創新與強化內部 管理以贏得市場機會，獲得持續發展。可以說，高新技術企業家隊伍是在市場競爭環境中磨 練和成長起來的，他們更具有創新、勇于迎接挑戰和主動承擔與駕馭風險的能力，而恰恰在 這一點上，最能滿足風險投資的選擇標準。具備了同風險投資相銜接的一些基礎條件，這就 為目前在我國發展風險投資業奠定了較好的基礎。事實上，除國內已經有一些風險投資公司 在啟動之外，國外一些大的風險投資已經開始介入中國的高新技術企業。當然從另一

8、方面看，由于我國的高新技術企業畢竟是從傳統的舊體制變革中走出來的，在 高新技術企業成長的過程中，也同時形成了難以用風險投資的國際慣例加以處置的特殊性和 內在矛盾。這也正是我國目前發展風險投資還不能直接同國際慣例接軌，而是一種不完全風 險投資之原因所在。這種特殊性主要表現在：第一，內部人控制直接導致的企業管理中的信息不對稱。這種信息不對稱具體反映在：一 是高新技術企業內部管理者和外部投資者之間存在著嚴重的信息不對稱，往往是新技術企業 壟斷了信息的真實性，使外部投資者處于很被動的局面；二是高新技術企業與風險投資公司 之間的信息不對稱。高新技術企業為了獲得風險投資企業的支持，十分需要做好自己的各種

9、經營管理、營銷計劃等等。按照國際慣例，高新技術企業與風險投資公司雙方均需坦誠相待， 達到充分的信息交流，包括將企業經營方面的弱點及不足都應向對方告知。風險投資公司家 將從另一個角度去審視這些經營計劃，并根據風險投資公司掌握的社會資源幫助企業完善這 一計劃。而從我國目前實際運營看，還不能完全達到這一點。雙方合作談判中，往往是揚長 避短，尤其是新技術企業在信息披露方面，往往揚善避惡，導致嚴重的信息不對稱，甚至搞 信息欺詐。可以想象，這種合作一旦達成，相信前景一定不會看好，可能就此陷入某種投資 陷阱。中外風險投資者都十分擔心這一點。第二，排外性。我國的高新技術企業是在政策、法律不健全的條件下依靠自我

10、創業艱難發 展起來的。這一成長歷程確實來之不易，但一些企業一旦有了一定的發展之后，便將這片天 地視作自己的 “一畝三分地 ”，異化出許多封建的落后的現象，如 “霸主心態 ”等。 “霸主心態 的典型表現就是做大事有霸氣，做小事是匪氣。在一個企業內部，一旦企業管理者滋生出霸 主心態，則這個企業一定是鴉雀無聲，而將民主管理、科學決策的企業文化拋到九霄云外。 隨之而來的是把一些有能耐、有一定作為的人逼出這個圈子。與霸主心態異曲同工的是那些 實行“夫妻店”經營， “家族式 ”管理的企業。這種企業就猶如盆景之中的小老樹，滲透的是封 建意識的水份，難以有所作為。霸主心態與家族式管理，不僅使新技術企業的發展在

11、這種排 外心理驅使下走向了事物的反面，而且與風險投資者很難找到能夠合作的共同點。有的雖趨 于資金的壓力愿意與風險投資者合作，但卻是帶著懷疑與保守的意識將一只腳留在自己的堡 壘里，另一只腳邁入資本市場的門坎去試探。使得公認的國際風險投資的游戲規則難以很好 地遵守，有時為了雙方的這種磨合，需要牽扯過多的精力和付出極大的機會成本。第三，控股心態。與別人合作中要求控股，也是高新技術企業目前較為普遍存在的一種心 態。按照風險投資的游戲規則，風險投資是一種適時套現的股權投資行為。高新技術企業掌 握的是技術或產品以及市場機會，風險投資公司擁有的是資金，雙方的合作，一方是以技術 入股為主，一方是以資金入股為主

12、，一旦合作成功，雙方各自分享相應比例的投資收益。按 照風險投資的規則，若企業家想繼續持有這種股權，還可以在一開始通過確定期權的方式買 回。因此，在風險投資這個行業中越來越多的案例表明控股與否并不具有實質性意義。而我 國高新技術企業家往往在這一問題上套用一般性投資的運作規則與經驗，去一謂強調控股要求，使得風險投資的這種合作在某種程度上導入另一種誤區如上情況表明，我國高新技術企業家隊伍，雖然已經形成一個不可忽視的社會群體，但他的全面走向成熟，還需要不斷克服自身的缺點，逐步同國際慣例接軌。2、風險資本運作多元化風險投資是金融體系中一個非常特殊的組成部分。風險資本的運作是體現了金融特點的直 接投資，并

13、在金融資本與產業資本的結合中形成了一套獨特的行業選擇、投資管理、金融運 作的機制。從我國目前風險投資的實際運作看，它還難以真正體現風險投資職業化的特點， 而表現為多元運作的現狀。具體事實是：從風險投資運作的過程看， 一般要經歷種子期、 導入期、成長期和成熟期幾個不同的階段 在這幾個不同階段都有不同的介入主體和不同的運作方式。種子期的風險投資是創業者的樂園，通常除政府支持外，會吸引大量的天使基金進入。導 入期和成長期，風險投資家介入，扶持好的項目或企業成長。到成熟期，則是投資銀行家介 入，策劃和幫助企業到資本市場私募或上市，實現資本變現。屆時，商業銀行等金融機構也 開始進入，風險投資家則逐漸撤出

14、，進入新一輪投資循環。這一運作過程如下圖所示：如上不難看出，國際風險投資的不同階段有不同的職能特點和主要的介入主體，從而形成 專業化分工合作的鏈條。而從我國風險投資發展的現狀看，風險投資公司幾乎包攬以上境外 風險投資者全部的職能，即又充當天使投資，又充當投資銀行的角色，從而難以真正體現風 險投資家的職業化特點。也打亂了在風險投資這個行業中不同階段介入主體不同的分工，導 致“角色”的錯位。從資本來源及市場準入的體制看，我國工商管理目前實行的是足額注冊資本金制度，即風 險投資公司準許成立的條件之一是在成立時將各股東資本金足額注入指定的帳戶。這就沿用 了股份公司一般的資本金注冊管理制度。但這樣一種制

15、度安排，卻給風險投資家帶來了運作 上的壓力和難度。他除了要按照風險投資的游戲規則進行項目投資與相應的金融運作的職業 化管理之外，還必須關注和考慮風險投資之外的資本運營、股東收益回報、現金流量管理等 等。如北京科技風險投資股份有限公司從成立之時起，當年的投資就要有回報，其原因之一 就是公司的股東中有上市公司。它根據中國證監會的配股規定，凈資產回報率不低于 10% 顯然，如果未達到 10%的回報率，該公司會因加盟北京科技風險投資股份有限公司，而影響 配股，這就不會取得該公司股東及董事會的同意。可見，政府在涉及風險投資行業的政策方 面，如何能同真正意義上的風險投資運作規則相銜接，還需作出制度上的創新

16、和突破。3、為風險投資發展提供中介服務的機構還不到位風險投資的發展涉及風險企業家、風險投資家、投資銀行、商業銀行、政府及相關中介服 務機構等幾方面，缺一不可。目前，我國風險投資事業剛剛起步，除前面所講的特殊情況外， 相應的中介服務機構不到位也是重要的一個方面。這就使風險投資公司在選擇高新技術項目 并進行風險投資時顯得比高新技術企業更艱難。因為風險投資者的投資理念是在產品市場與 資本市場同時運作，風險資本無疑來自于資本市場，而根基卻在產品市場。與風險投資的籌 資相比，風險資本的運用更加需要慎之又慎，難度更大。風險投資首先面臨的是對高新技術 產品的認定問題，這種認定包括技術認定，也包括價值認定。這

17、些認定需要中介機構來協助 完成估值。因此，在這個環節上，中介機構功能的發揮是高新技術產品市場評價機制形成的 關鍵因素。而目前我國在這方面的服務職能和估值科學性、真實性等遠遠不能適應需求。不 僅如此，風險投資還需要在產品市場基礎上形成產品市場與資本市場的有機統一，從而為風 險資本的變現開辟通道。而中介機構估值的科學性和真實性，往往又為以后的經營行為帶來 直接的影響。這就不難看出，中介機構服務的不到位和其誤導的真實性已經制約著風險投資游戲規則的 普遍應用。使得高新技術企業家與風險投資者必須面對這種現實，透過談判方式來彌補這方 面的不足，并接受這種市場機制的評價。把風險投資這種具有金融投資特點的資本

18、與我國高 新技術企業的發展緩慢地結合起來，逐步去同國際運作慣例接軌。這種接軌，既是一種階段 性目標，同時又是一條艱難但也充滿希望和活力的路。4、法律環境弱化性支持 我國現在還沒有與發展風險投資相適應的中小企業管理法規，而按現行的公司法 ，對 風險投資運作規則相抵觸的地方又甚多。如在公司設立方面， 公司法規定，股東必須要達 到法定的最低人數； 股東出資所要求達到的最低限額至少也在 10 萬元以上；而且所認繳的出 資額必須自在成立之日全部足額存入在銀行開設的臨時帳戶。而對于風險投資的運作來講， 風險企業的設立可以是幾個合伙人，也可以是一人或二、三人，甚至用幾元錢即可注冊一個 公司。真正的公司資本金

19、使用是與所經營的項目的業務聯系在一起，以承諾制的方式來運作 的。再如在資金的運作上，我國公司法規定，公司對外投資時，所累計的投資額不得超 過本公司凈資產的 50%；而對于風險投資來說，風險投資家一旦為企業家美妙的經營計劃乃 至一個 idea 所說服時，它便會慷慨解囊充當投資的天使，而不受本公司不超過凈資產50%的限制。又如目前政府還未出臺專門的支持風險投資的稅收政策等等。而證券市場方面，國內 法人股流通的問題在目前的法律環境下又極有可能作為歷史遺留問題而延續到風險投資行業 中來。5、資金變現通道不暢 風險投資追求超常規股權投資收益這種主動承擔和駕馭風險的投資動機，在客觀上要求有 一個順暢的資金

20、變現通道，這正是風險投資不同于實業投資的本質特點與實質性區分。這一 包含了金融運作行為的投資特點，要求有一個特殊的機制，這一機制以境外的經驗來看就是 “第二證券市場 ”，即我們通常所講的第二板或創業板市場。目前我國香港地區已在實施和啟動為高新技術企業上市的創業板市場。而在大陸，目前還 沒有為高新技術企業實現資金變現的資本市場，顯然，目前這種資本市場的結構不利于我國 風險投資業的普遍發展。當然現在也有一種說法認為只要有了第二板市場，風險投資就可以 蓬勃發展。顯然它忽略了風險投資本身是一個系統工程，而第二板市場的建立，僅僅是該運 行系統中的一個方面，離開它，這個系統就不完整，有了它，這個系統就更有

21、生命力。6、從事風險投資的專業人才瓶頸風險投資是具有信息趨群、人才趨群、地域趨群特征的特殊行業，在風險投資主客觀諸多 要素的組合中，最重要的是人的資源。有一句極端的行話這樣說：發展風險投資，第一是人， 第二是人，第三還是人。集專業知識與投資意識于一身，又具有資本市場實踐經驗的復合型 專業人才的聚集與競爭，對發展風險投資業至關重要。從我國目前從事風險投資的人力資源 現狀看，這方面人才的缺乏已是一個十分突出的現象。 在這些從業人員中有的只懂專業知識， 而缺乏投資的意識，有的只有一般企業經營管理的背景，卻缺乏風險投資的實踐等等。這是 風險投資發展現狀中面臨的一個十分嚴重的瓶頸。二、現階段發展風險投資

22、業的手段與措施1、風險投資的微觀機制構造首先是必須形成行為人主體磨合的吸納機制。風險投資中最直接發生碰撞的主要行為人主 體是高新技術企業家與風險投資家。鑒于如上所述的我國風險投資發展中的階段性與不完全 風險投資的特點，對于高新技術企業來說，他必須在市場競爭環境中，不斷克服 “獨立性 ”與 控股心態，擺脫唯我獨尊的怪圈，走出內部人控制的誤區來面對風險投資人的萬般挑剔和考 驗。要學會如何面對自我和如何透過新的風險投資者的加盟，實現自身的價值。成功的范例 是企業家拿著他所擁有的好的技術、好的產品，甚至一個好的idea 和經營計劃，去說服與他同在一個現實世界中尋求合作的風險投資家求得資本這個金融杠桿的

23、支持。用募集的資金來 快速發展自己，這是他真正的自我價值的實現。因此，企業家在這里首先是要懂得和運用風 險投資的游戲規則，學會同風險投資機構打交道，相互容納、溝通與磨合，以最終獲得風險 投資者的信任和投資。這是一條充滿荊棘的路，在這一過程中，企業家往往要面對許多帶著 懷疑和審視的不同面孔，但這恰恰是獲得成功前的洗禮。另一方面，作為一個風險投資公司，同樣存在一個與高新技術企業家相互合作與磨合的過 程。它必須認識到現階段我國科技企業家的特點，在不斷的尋求中發現適合投資的企業家群 體和所擁有的技術以及能夠迎得市場的機會，最終帶來豐厚的投資回報。其次，風險投資家 還必須去適應我國現階段的法律和經營環境

24、，在不完全的風險投資的環境中開拓適合我國國 情的風險投資業。2、復合型、專業化人才隊伍的培育我國風險投資業發展中，如果要問最為奇缺的要素是什么，就是復合型的專業化的經營管 理人才。因此培養人才，能夠在風險投資業發展中帶出一批職業化的風險投資者隊伍，可以 說這將是我國風險投資業能否成功最重要的一環，也是同國際風險投資慣例接軌中最大的成 功。我們的做法是海內外招聘和自己培養相結合，其中以招聘為主。當聚合了一批人才后， 又根據不同人才的特點加以對癥性培訓和承擔具體的實踐任務。 既在學習中彌補自身的不足， 更在實踐中整合自己的能量，鍛煉自己的才干。3、資產變現通道的建立現在，幾乎所有的地區都把經濟發展

25、的希望寄托于發展高新技術產業和與此相關的中小型 企業的發展方面，但幾乎所有的人又都共同發現，在現有的金融結構和金融市場體系，缺乏 風險投資金融運作體系的支持。就發展我國風險投資的金融運作機制而言，其核心問題是形成一個比較完善的適合風險投 資企業資本變現的通道。 談到這一問題， 大家普遍的認為就是建立第二板市場或創業板市場。 其實，風險投資的融資與資本變現是一個完整的體系。從融資機制的角度看，它涉及到個人、 企業、商業銀行和非銀行金融機構、風險投資公司等不同的環節，他們都將根據風險投資不 同的運作階段而介入這一特殊行業。由于風險投資的投資取向是有選擇性的，因此，高新技 術企業應該根據自己的經營計

26、劃，在不同的階段，尋找和獲取不同資金的支持。從風險投資的資本變現角度看，成熟的資本變現機制包含了如下多方面的層次：一是證券 市場；二是第二板股票市場，或稱創業板市場；三是柜臺交易，如日本和我國臺灣地區的店 頭交易等；四是地區證券市場。我國現階段，只有第一層面上的證券市場，其他的市場尚為 一片空白。因此，我們需要在這方面做的事情就是逐步建立起風險投資的市場體系。如能否 建立深圳、上海證券交易市場第二部，或恢復和完善柜臺交易市場，建立地區性股權轉讓市 場等等。當然為了規避金融風險，在市場培育的初期，可以限制市場交易資本總額，或進行 試點性發展，待發展成熟后，再逐漸放開等等。中國目前的證券市場上法人

27、股不能流通，嚴重制約了法人股在資本市場的運作。如果，風 險投資企業自身或其投資的公司獲準上市時把法人股列入可流通范圍，這或許對整個法人股 流通是一個良好的開端，也是對風險投資行業的一個實質性支持。4、風險投資業的法律環境支持風險投資由于是有別于一般直接性投資的投資行為與金融運作機制，因此，在國外，對風 險投資一般都有專門的法律規定。如美國成立專門的小企業管理局，并在1940 年投資公司法基礎上制定了專門的 “小企業投資法案 ”，有力地規制和推動了風險投資業的發展。而從 我國目前來看，只有一個公司法 ，而現行公司法中又有許多規定是與風險投資的運作 規則相沖突的。最近，國家為鼓勵科研機構、高等院校

28、等科技人員研究開發，促進科技成果 轉化，進一步落實 中華人民共和國科學技術進步法 和中華人民共和國科技成果轉化法 ， 國務院轉發了 關于促進科技成果轉化的若干規定 ，這對于我國高新技術產業的發展是積極 的支持。在此基礎上，目前還亟需建立起適合我國風險投資發展的法律制度體系。包括中小 型高新技術企業在公司運作體系中的資本出資方式、出資額、對外投資限制、稅收、法人股 處置等，都應作出有別于其它一般公司的明確規定。如可否規定風險投資公司的資本出資實 行承諾制，允許風險投資公司的對外投資額超過注冊資本的 50%等。在稅收方面，從國外運 作經驗看，各國政府為支持本國風險投資的發展，紛紛采取優惠的稅收政策

29、。以美國為例， 首先是修改了原來的國內稅法 ，允許對小型企業投入達 2.5 萬美元的投資者以其一般收入 沖銷由此項投資帶來的任何資本損失，從而降低其稅收負擔。后來在國會通過的1958 年小企業投資法中，對專門從事風險投資的企業，作出享受特殊稅收優惠的規定。降低稅率則 是各國發展風險投資的共同主張。我國目前已在推動高新技術產業發展方面有了明顯的傾斜 政策，建議在此基礎上制定出具體的稅收法規，以此杠桿推動風險投資的迅速發展。5、政府所應扮演的角色政府在發展風險投資業中起著極為重要的作用，這在各國都是如此。問題的實質在于怎樣 起作用。就我國目前風險投資發展的特殊性來看，政府作用的著眼點應放在：其一，

30、建立積 極扶持我國風險投資業發展的政策體系。包括稅收減免、政府貼息等。其二、建立適合風險 資本變現的融資機制，完善資本市場。其三，政府積極引導，推動風險要素主體的規范和發 展。我國目前風險投資業發展的實踐中，已出現了 “民助官辦 ”為特點的風險投資公司，如北 京科技風險投資股份有限公司、北京高新技術產業股份有限公司。政府出一部分啟動資金支 持公司的設立，但不控股；政府出政策，扶持風險投資公司的發展，但不直接干預公司的經 營活動。我認為這是今后我國風險投資業發展的一種比較好的模式。但據有關媒體報道，我 國目前各地已有的四、五十家風險投資機構，其中很大部分是由政府作為主要出資者，充當 了風險投資的

31、投資主體。這種做法似乎又回到了我們以往改革中曾出現過的政府既當裁判， 又做球員的怪圈。因此，現實選擇是理順風險投資發展中各種主體的關系，防止風險資本運 營走入新的誤區，并應創造條件盡快同國際慣例接軌。三、對風險投資發展模式的若干思考風險投資說到底， 是一個科技成果產業化的橋梁。 通過這一橋梁推動國民經濟的結構調整， 提升和發展新技術產業。我國風險投資的發展，如何能夠搭好這座橋，關鍵是要解決好兩個 方面的問題：一是針對風險投資發展的現狀，逐步規范方方面面的運作行為和營造接近國際 慣例的政策法律環境，并在這一過程中形成適合現階段國情的風險投資管理模式；二是針對 如何實現在科研成果與產業化轉化之間的

32、有效銜接而建立起具有中國特色的風險投資的意識 和機制，讓風險投資這一具有國際共同語言的工具能為我所用。從管理運作模式來講，高新技術企業與風險投資家之間的默契和合作是風險投資能否取得 成功的關鍵。而這種協調和配合，從國際風險投資的游戲規則看，除了雙方的 “投緣 ”外，是靠投資管理中所設定的各種契約關系與內在機制來實現的。北京科技風險投資股份有限公司 是在 1998年 10月經北京市人民政府批準成立的，目前已在現代生態農業和自動化控制、軟 件工程等領域進行了初始投資。也在自身實踐與探索中形成了一套管理運作的模式。以所投 資的北京和利時系統工程股份有限公司為例，在產業定位上，選擇了技術門坎高、技術含

33、量 大的自動化軟件集成系統， 體現了風險投資選擇投資對象的行業標準； 在投資對象的選擇上， 和利時公司是在市場經濟背景下成長起來的新技術企業，企業的領導群體具有在國內外同業 管理中較高的綜合素質。這是風險投資業內一再強調的人的要素。該公司在技術發展與市場 開拓中，需要大量新的資金擴張自己，風險投資的進入，對于企業低成本擴張無疑是重要的 支持；在體制轉軌中，雙方達成共識，將國有資產與個人資產捆在一起，組建成股份有限公 司，完全按照現代公司制度運作。在股權架構中，既有北京市國有資產經營公司出資入股， 又有職工個人入股；既有無形資產折價入股，又有風險資本投資，形成了比較合理和先進的 股權結構。而作為

34、該企業的投資主體棗北京科技風險投資股份有限公司，在投資管理上，實 行動態跟蹤管理。公司派出項目高級經理出任該企業的董事，從可行性研究、投資再到資產 變現推行項目經理始終負責制一條龍負責到底，并把項目經理個人利益和將來風險投資資本 變現的倍增效益掛鉤，責權利緊密結合。同時派出財務經理，具體控制資金流向。派出技術 監事和市場監事，對技術開發與應用的不確定性及時進行反饋，跟蹤市場動態，了解營銷活 動。為企業提供建設性意見和建議。在投資管理中，堅持和企業同呼吸、共患難，形成合作 伙伴關系。并積極幫助企業開拓市場營銷渠道。我們正是在具體的實踐中，探索按照國際風 險投資的游戲規則，構建適合我國風險投資現階

35、段特點的投資管理模式。如上是從風險投資微觀管理機制方面談一點我們的實踐體會和認識。從宏觀管理的視點 看，還需有更多的實踐與探索。只有足夠的量的積累，才能最終實現質的變化，繼而走出一 條適合我國現階段不完全的風險投資特點下的發展模式。我國目前科技成果的轉化率基于傳 統的體制和背景，生產與研究開發之間沒有一種直接的聯系，使得許多科研成果失去了市場 的根基，無法普遍加以推廣，當然更談不上產業化的問題。這就使得我們科技成果的轉化率 不僅遠遠低于發達國家 ,而且也低于發展水平與我們相等的國家。究其原因當然是多方面的， 但在科研成果到現實生產力繼而產業化的整個鏈條中，缺乏類似風險投資這樣的投融資機制 是一重要的原因。 縱觀風險投