1、外匯結構性存款風險及對策分析 （一）2002 年以來 ,國內金融機構紛紛推出個人外匯理財產品 ,外匯結構性存 款即是其中之一 ?外匯結構性存款是結構性產品的一個種類 ?結構性產 品是指將固定收益產品和某類金融衍生品進行組合而成的一種復合金 融產品 ,其中的金融衍生品一般是期權 ?1 外匯結構性存款的核心特性 是指銀行在外匯定期存款這一固定收益產品的基礎上 ,根據客戶對利率 匯率等資產價格的預期 ,嵌入與利率匯率等標的相掛鉤的期權 ,提供給 投資者?2投資者是期權的賣方 ,收取期權費 ;銀行是期權的買方 ,交納期 權費 ,享有執行期權與否的權利 ?投資者的收益來源于外匯存款利息收 入和賣出期權所

2、獲得的期權費 ;銀行收入源于外匯存款拆放利率與客戶 存款利率之差、將期權轉售賣出價與從客戶買入價之差及持有期權到 期所賺取的投機利潤 ?大多數投資者投資外匯結構性存款時看中的是其高收益的特點,并把它當成不存在風險損失的銀行定期存款 ,對于外匯結構性存款的風險未引 起足夠的重視 ,但風險收益是永遠相配比的 ,高收益必然高風險 ,本文試 圖對其實際經營過程中存在的風險進行全面綜合的分析 ,為外匯結構性 存款運作提供一些合理的建議 ?一、投資者在外匯結構性存款中面臨的風險1. 市場風險 ?投資者面臨的最主要的風險就是市場風險 ?外匯結構性存 款與利率、匯率等標的掛鉤 ,投資者的未來收益取決于所掛鉤標

3、的變動 是否與其原先預期一致 ,如果市場發生出乎投資者意料的情況 ,他們將 面臨重大不利局面 ,不僅正常收益不能實現 ,甚至存款本金都會受到侵蝕 ?投資者面臨的市場風險因產品種類不同而不同 ,以市場上常見的與 美元 LIBOR利率掛鉤的外匯結構性存款產品為例 :固定收益型外匯結構 性存款的收益是固定的 ,不因掛鉤標的波動而波動 ,其主要風險是美元 LIBOR利率上漲 ,使投資者喪失獲取更高收益的機會 ;浮動收益型 -正向浮 動型的收益是浮動的 ,可以避免利率上升帶來的損失 ,但在 LIBOR走低時 , 產品與 LIBOR正向掛鉤可能帶來損失 ;浮動收益型 -反向浮動型可以避免 利率下跌帶來的損

4、失 ,其風險在于 LIBOR走高時 ,產品與 LIBOR反向掛鉤 可能帶來損失 ; 浮動收益型 -利率參考型可以有效避免利率浮動損失 ,其 風險在于 LIBOR 不在參考區間內的天數越多 ,利息越低 ?如某一與利率 區間掛鉤的結構性產品 ,名義收益率為 6%,實現這一收益的要求是投資 期內三個月的美元 LIBOR利率在 0-5%區間內 ,假如這一年利率實際只有 一半時間落在該區間 ,則該外匯理財產品的實際收益率只有3%,極端情況下,利率沒有一天落于 0-5%的區間內 ,投資者的收益將為零 ,與所說的 6%差距甚大 ?2.流動性風險 ?大額可轉讓定期存單可以流通轉讓 ,普通定期存款一般 可以提前

5、支取 ,而目前各家銀行的外匯結構性存款都還不能轉讓,部分產品規定在任何條件下客戶都不得提前支取 ,另外有些產品雖然可提前 支取 ,但也得交納很高的違約金 ?客戶一般只有持有到期的義務 ,而沒有 提前支取的權利 ;銀行則有權提前終止存款 ,這根本上也是由期權雙方 的權利義務關系決定的 ?客戶在未到期前存在應急資金需要時 ,不能夠 提前支取 ,面臨流動性風險 ?目前 ,有些銀行也推出了能夠用來進行質押 融資的外匯結構性存款產品 ,客戶有應急之需時 ,可以結構性存款作質 押獲得融資 ,為客戶提供了很大的便利性 ,但受制于質押融資比率 ,客戶 獲得的流動性也會不同 ,同樣存在一定的流動性風險 ?3.交

6、易對手 銀行的風險 ?銀行在外匯結構性存款產品經營中存在很 大的風險 ,而不同實力和信譽狀況的銀行對風險的承受力和處理對策是 不同的 ,這將直接影響到投資者的投資收益和本金安全 ?本身人員配備 較差、操作手段落后的銀行在自身經營過程中會隱含更大的風險,對投資者帶來可能的危害 ?而且外匯結構性存款產品的收益率有名義收益 率與實際收益率之分 ,銀行在宣傳時只給出名義收益率 ,最后期滿時的 實際收益率可能會與名義收益率有很大差異 ?另外 ,根據金融機構衍生 產品交易業務管理暫行辦法 ,未經銀監會批準 ,任何金融機構將不得從 事衍生品交易業務 ?目前并不是所有銀行都可以推出外匯結構性存款 產品 ,某些

7、銀行在準備不足、 尚未獲批的情況下 ,推出個人外匯理財產品 , 一旦業務被叫停 ,必將給投資者帶來潛在風險 ?4.錯誤認識帶來的風險 ?外匯結構性存款本身就是一個金融衍生品 ,是 高風險高收益的集合體 ,認識到這一點對于投資者來說非常重要 ,直接 影響到對風險收益的估計 ,影響到他們的投資決策、投資資金數量和來 源（自有外匯資金還是從其它渠道借入 ）?如果完全把外匯結構性存款看 作是類似外匯定期存款的無風險的固定收益產品,面對高額收益 ,投資者會傾注大量自有資金或者從正常渠道借入甚至直接從外匯黑市等非 正常渠道借入資金牟取利潤 ?投資者的無知和盲目本身就是一種風險 , 目前火爆的市場 ,實際上

8、潛藏著很大的風險隱患 ,成為未來的風險源頭 ?二、商業銀行在外匯結構性存款中面臨的風險1. 市場風險 ?期權對于買賣雙方都是權利義務的結合 ,雙方分別承擔不 同的義務責任 ,享有不同的權利 ?銀行作為期權買方 ,面臨持有期間市場 向不利于自己的方向發展的風險 ?面對暗含的市場風險 ,銀行一般會采 取將隱含在外匯結構性存款中的期權打包在國際市場上出售 ,銀行售價 要比買價高 ,從中還可以賺取利差 ;也可以將結構性存款整體出售給其 他銀行或交易商 ,轉移風險 ,獲取利差 ?另外,如果銀行愿意自己承擔風險 則持有期權到期以賺取投機利潤 ;如果銀行為投資者提供的結構性存款 產品太過復雜和個性化 ,銀行

9、在轉售時就存在找不到買主 ,只能被動持 有到期 ,暴露于市場波動風險之中 ,而為規避風險 ,銀行可以選擇其它衍 生品進行保值避險 ,這樣銀行整體利潤就比較低 ,而且國內金融衍生品 市場品種單一 ,嚴重缺乏銀行所需要的避險工具 ,其中的風險就只能自 擔?2.信用風險 ?銀行在提供外匯結構性存款時 ,有兩個交易對手 ,投資者和 其它銀行或交易商 ,因此存在兩方面的信用風險 ?(1)投資者信用風險 ?根 據有關規定 ,客戶用于外匯結構性存款的存款資金必須是符合法律規定 的合法資金 ,禁止銀行為非法的或來源不明的外匯資金提供此類產品,銀行有責任對客戶的資金來源和合法性進行審核 ,但實務當中存在客戶 用

10、偽造證明等手段騙過銀行審核的情況 ,銀行承擔了由此帶來的風險 ? 另外 ,實際操作過程中 ,如果銀行為客戶提供融資服務 ,客戶只需要提供 部分資金 ,其余由銀行供給 ,這種情況下 ,如果到期市場發生巨大不利于 客戶的變化 ,導致客戶不能歸還所借款項 ,損失只能由銀行承擔 ?國內的 市場運作一般是客戶完全以自有外匯資金進行投資 ,銀行不對其融資 , 故可避免類似風險 ?(2)其它銀行或交易商信用風險 ?國內銀行一般在與 客戶達成交易后 ,將外匯結構性存款立即轉售給國外交易商 ,通過他們 來轉移風險 ,賺取利差 ?這樣國外交易商的信用狀況就至關重要 ,直接關 系到國內銀行是否安全轉移風險 ?交易對

11、手的違約 ,將導致國內銀行完 全暴露于風險之中 ?國內銀行在實務當中 ,一般會選擇信用卓著的境外 銀行或交易商作為交易平盤對手 ,信用風險很小 ?3.操作風險 ?外匯結構性存款作為復合金融衍生品 ,具有相當復雜性 ,對 銀行操作人員的素質有較高要求 ,操作難度比較大 ,而我國從 2002 年才 推出此類產品 ,經營時間短暫 ,普遍缺乏實際業務操作經驗和對風險的 有效控制 ,未建立完備的業務操作流程和完善的制度,蘊含很大的操作風險?在實務當中 ,中行、工行主要出具 “資金管理協議書 ”但,一些分支機 構未經總行授權也以自身名義對外簽署此類協議書 ,違背了市場主體準 入原則 ;一些分支機構甚至給客

12、戶出具存單 ,混淆了外匯結構性存款的 性質 ,給客戶造成資金安全無風險的錯覺 ,使銀行面臨在交易出現損失 的情況下無法兌現存單的司法訴訟風險 ?會計處理方面 ,有些銀行通過 “存款 ”科目進行核算 ,混淆了外匯結構性存款的性質 ?銀行以經營一般 存款的思維和方式來經營外匯結構性存款 ,必然導致對其中所含風險的 麻痹大意 ,引致風險隱患 ?合約簽署方面 ,分行與客戶、總行與境外交易 商所簽署的合同不具有法律上的一一對應關系 ,實際上為兩個交易合約 模糊了商業銀行總行 “代客交易 ”和“自營交易 ”的業務性質 ,若不加強管 理,可能會造成合約挪用、串戶等問題 ?3三、外匯結構性存款對宏觀經濟帶來的風險1.外匯市場風險 ?由于外匯結構性存款收益較高 ,一經推出就受到投資 者的追捧 ?投資者紛紛提取尚未到期的外匯定期存款購買 ,造成短期內 外匯資金的大規模流動 ,直接影響到被提款銀行的正常經營 ?當市場又 推出更高收益的產品時 ,又會導致外匯資金的大量流動 ,對外匯市場經 營秩序造成