1、淺析中國企業(yè)融資渠道與融資方式【摘要】我國多數(shù)企業(yè)的融資渠道比較單一，銀行貸款和民間借貸是企業(yè) 獲取資金的主要來源。通過股票市場募集資金和引入私募股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn) 投資的企業(yè)比重較少。【關(guān)鍵字】中國企業(yè)融資渠道融資方式【正文】20世紀(jì)90年代以來，中國中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些獨(dú)特功 能，如充當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長引擎、創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)以及優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等等 為中國各界所認(rèn)可。企業(yè)發(fā)展問題在中國得到了前所未有的關(guān)注和重 視。但由于中國當(dāng)前獨(dú)特的體制、機(jī)制和政策等因素制約，中國企業(yè) 尤其是中小企業(yè)發(fā)展面臨著許多企業(yè)自身難以克服的經(jīng)濟(jì)、制度以及法律等方面的矛盾和問題。在這些難題中，融資問題更是首當(dāng)其沖， 成為舉國上下

2、高度關(guān)注的一個(gè)問題。1. 企業(yè)融資渠道總的來說，中國企業(yè)的資金來源主要：內(nèi)部融資、外部融資。1.1內(nèi)部融資按照現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論中的“優(yōu)序理論”，企業(yè)融資的首選是企業(yè) 的內(nèi)部資金，主要是指企業(yè)留存的稅后利潤，在內(nèi)部融資不足時(shí)，再 進(jìn)行外部融資。較外部融資來說，其優(yōu)勢在：（1）內(nèi)部融資成本相對(duì)較低、風(fēng)險(xiǎn)最小、使用靈活自主。以內(nèi)部 融資為主要融資方式的企業(yè)可以有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保持穩(wěn)健的財(cái)務(wù) 狀況。（2）負(fù)債比率尤其是高風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)比率的提高會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng) 險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。（3）企業(yè)的股權(quán)融資偏好易導(dǎo)致資金使用效率降低。（4）保密性好企業(yè)內(nèi)部融資來源主要包括：（1）留存收益：留存收益是指企業(yè)從歷年實(shí)現(xiàn)

3、的利潤中提取或留 存于企業(yè)的內(nèi)部積累，它來源于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所實(shí)現(xiàn)的凈利 潤，包括企業(yè)的盈余公積（包括法定公積金、任意公積金）和未分配 利潤兩個(gè)部分。（2）內(nèi)部員工集資（3）親友借款（4）股東借款目前，我國中小企業(yè)業(yè)主資本和內(nèi)部留存收益分別占我國中小私 營企業(yè)資金來源的30呀口 26%內(nèi)源性融資比重過高，影響了中小企業(yè) 利用資本杠桿實(shí)現(xiàn)快速健康發(fā)展，特別是在國際金融危機(jī)的影響下， 中小企業(yè)面臨著嚴(yán)峻的融資難困境。1.2外部融資然而，企業(yè)想要做大做強(qiáng)，光靠內(nèi)部融資是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。企業(yè)外 部籌資具有速度快、彈性大、資金量大的優(yōu)點(diǎn)，因此，在購并過 程中一般是籌集資金的主要來源。但其缺點(diǎn)是保密性差，

4、企業(yè)需 要負(fù)擔(dān)高額成本，因此產(chǎn)生較高的風(fēng)險(xiǎn)。2. 融資方式企業(yè)的融資主要有以下幾種：（1）股權(quán)籌資：股權(quán)籌資是指以發(fā)行股票的方式進(jìn)行籌資。（2）吸收直接投資：收直接投資是指公司以協(xié)議等形式，按照“共 同投資、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益”的原則吸其他單位和個(gè)人投資的一種 權(quán)益性籌資方式。（3）債券籌資：券是經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金而依照法定程序發(fā)行、 約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。（4）融資租賃籌資：資租賃是指由出租方融通資金為承租方提供 所需設(shè)備，具有融資、融物的雙重特性。（5）杠桿收購籌資（6）借款籌資：款籌資是指企業(yè)向銀行或非銀行的金融機(jī)構(gòu)借入 資金，有長期借款和短期借款。（7）商業(yè)信用籌資：用籌

5、資是指企業(yè)利用其商業(yè)信譽(yù)，在銷售商 品、提供勞務(wù)等生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中與其客戶之間發(fā)生的、 與交易直接相 關(guān)卻帶有籌資特征的信用行為，包括預(yù)收客戶購貨款、收取的押金或 訂金、采取分期付款方式采購物資或接受勞務(wù)、利用商業(yè)匯票結(jié)算，等等。3. 中國企業(yè)融資渠道與方式現(xiàn)狀銀行借款是我國企業(yè)最傳統(tǒng)的一種籌資渠道。它不會(huì)影響原有股 東的控股權(quán)、利息費(fèi)用可以稅前列支，并且能獲得超額利潤等財(cái)務(wù)杠 桿效益。另外相對(duì)于債券籌資來說，銀行借款的資金成本較低、籌資 速度較快、借款彈性相對(duì)靈活、且不需要公開企業(yè)的財(cái)務(wù)信息。 同時(shí)，民間貸款更為方便。所以，我國多數(shù)企業(yè)的融資渠道比較單一， 銀行貸款和民間借貸是企 業(yè)獲取資金的

6、主要來源。通過股票市場募集資金和引入私募股權(quán)、 風(fēng) 險(xiǎn)投資的企業(yè)比重較少。而大量的債權(quán)類融資需求的是通過多種其他 金融工具來滿足，有的甚至需要結(jié)合項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益特征及其結(jié)構(gòu)， 通過各種金融工具的組合來實(shí)現(xiàn)的。先間接融資，如果不好間接融資就去進(jìn)行股票融資，最后才是發(fā) 行債券，這是融資的順序。我國發(fā)行股票和債券的門檻都比較高。發(fā) 行債券的門檻更高一些。企業(yè)其實(shí)還有其他融資手段，包括向信托機(jī)構(gòu)融資，還有進(jìn)行融資租 賃，相對(duì)來說門檻低一些，不過這些要支付較高的成本。當(dāng)然，企業(yè)還可以進(jìn)行內(nèi)部融資，向公司內(nèi)部人進(jìn)行融資。不進(jìn)行公 開發(fā)行，私募。所以，在面對(duì)“企業(yè)過去三年已實(shí)施的重大融資方式”這一問 題，7

7、3.5%的企業(yè)選擇了 “長期銀行貸款”，55.3%選擇了“民間借 貸”，14.9%選擇了“銀團(tuán)貸款”，10.5%選擇了“引入私募股權(quán)/風(fēng) 險(xiǎn)投資”。今年，在企業(yè)被問及未來三年在擴(kuò)張時(shí)獲得資金的渠道時(shí)，43%勺企業(yè)表示尚不知道如何獲得融資，與 2011年23%勺比例相比有大幅提 咼，顯示出企業(yè)融資的不確定性在增加。調(diào)查顯示，企業(yè)利潤和銀行貸款仍然是企業(yè)獲得資金最主要的渠 道，但比例與2011年同期相比均有較大程度的降低。企業(yè)的上市意 愿與2011年相比也有所降低。大致勾勒一下中國中小企業(yè)融資的基本狀況：(1) 中小企業(yè)融資渠道狹窄，其目前發(fā)展主要依靠自身內(nèi)部積累， 即中小企業(yè)內(nèi)源融資比重過高，外

8、源融資比重過低；貝（2） 銀行貸款是中小企業(yè)最重要的外部融資渠道，但銀行主要提 供的是流動(dòng)資金以及固定資產(chǎn)更新資金，而很少提供長期信貸；（3）親友借貸、職工內(nèi)部集資以及民間借貸等非正規(guī)金融在中小 企業(yè)融資中發(fā)揮了重要作用，但由于各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及民間信用 體系建設(shè)的差異，非正規(guī)金融在江浙、中西部地區(qū)發(fā)育程度差異極大；（4）中小企業(yè)普遍缺乏長期穩(wěn)定的資金來源一一不僅權(quán)益資金的 來源極為有限，而且很難獲得長期債務(wù)的支持；（5）資產(chǎn)規(guī)模是決定企業(yè)能否獲得銀行借貸以及長期債務(wù)資金的 決定性因素。4. 我的想法中國企業(yè)融資渠道與方式里存在的種種問題由來已久，影響也已 經(jīng)很深。我想，這個(gè)問題要得到徹底解決，必須通過企業(yè)自身以及政 府的宏觀調(diào)控。4.1企業(yè)方面（1）提高企業(yè)自身信用，是無形的財(cái)產(chǎn)。（2）拓寬融資渠道（3）靈活運(yùn)用各種融資方式