1、財務報表分析培訓,民生證券開封 2002年11月,2,財務報表分析的意義,一、信息系統的觀念 1.會計是一個信息系統，其功用是提供與決策相關的財務信息。 2.信息的價值是運用信息給企業帶來的期望效用（經濟利益）。 3.財務報表不經過分析，便不會影響企業的決策和控制過程，因而無任何價值。,3,財務報表分析的意義（續）,二、資源配置的觀念 集團可視為一系列項目的投資組合，我們不僅應分析這一投資組合中個別投資的風險和收益，而且應分析整個組合的風險和收益。惟有如此，我們才能將稀缺資源配置于我們自己最具有優勢的行業，才能以較低的投入，冒適度的風險，獲取更大的收益。 三、例外管理的原則 通過分析發現企業的

2、異常或“例外”的財務情況，把管理層的注意力焦距于偏離“軌道”的問題。,4,財務報表分析的意義（續）,四、績效管理的觀念 一切管理活動的目的就是為了組織的績效。通過采用合適的財務指標體系和分析方法，可以對企業的財務績效做出評價。 五、市場效率的觀念 投資大師巴菲特說：“市場通常是有效率的，但是并不總是有效率的。”,5,企業在財務報表分析中的問題,一、 認識問題： 輕視財務報表分析的作用，僅僅將它們視為向工商稅 務部門履行納稅義務的工具。 二、能力問題： 1、有些財會人員、經理人員缺乏報表分析的培訓； 2、當集團規模較大，分支機構和子公司眾多，用人工對報表進行及時的和完整的分析幾乎就是幻想； 3、

3、缺乏作為客觀評價標準的行業財務指標的標準數據或競爭對手的數據。,6,如何分析財務報表,一、財務報表的類別和分析的方法 1. 資產負債表（結合企業實例） 分析的方法：識別“泡沫”、趨勢分析、結構分析和比率分析；,（1）資產“泡沫”的辨別 其他應收款過大； 待處理財產損失（收益性支出和資本支出的問題）； 長期待攤費用（收益性支出和資本支出的問題）； 開辦費（收益性支出和資本支出的問題） 。,（2）負債質量的討論（所謂“零營運資本”管理） （3）資產負債表的趨勢分析 （4）資產負債表的結構分析 （5）資產負債表的比率分析,7,如何分析財務報表,a. 流動比率、速動比率在國內運用存在的問題： *信用水

4、平的普遍低下； *可能被操縱。 b. 現金流動負債比率： *測量企業清償能力和經營現金流量是否充足的指標； *判別利潤質量的利器，特別推薦。 *所謂40%的理想值對于國內公司意味“高門檻”。但謹防經營現金流的操縱。 c. 資產負債率的研究： *股市的平均水平（50%）； *大中型國有企業的平均水平（67%）； *從日韓企業的資產負債率水平談資本市場和企業的融資結構問題； *資產負債評價的特殊性：與財務杠桿是否帶來較高的股東回報有關。 e. 長期負債/股東權益的比率為和在國內的分析中不常用。,8,如何分析財務報表,2. 利潤表 分析的方法： “泡沫”的辨別、趨勢分析、結構分析和比率分析； （1）

5、利潤“泡沫”的辨別： 利潤結構是否異常； 可持續性利潤水平的問題； 結合資產負債表資產“泡沫”的分析； 結合經營現金流量的分析。,（2） 利潤表的趨勢分析 （3） 利潤表的結構分析 （4） 利潤表的比率分析 毛利率：注意遠高于行業平均水平的情況（銀廣夏、東方電子）； 營業利潤率：注意3種不同的定義； 凈利 潤率：注意非經常性業務的影響； 已獲利息倍數的研究：國內平均水平；為什么國際經驗值是3。,9,如何分析財務報表,3. 現金流量表 作用：彌補“權責發生制”的不足，提供額外信息； 分析的方法：辨別現金流的“泡沫”、趨勢分析、結構分析和 比率分析。 （1）現金流量“泡沫”的辨別； （2）分析經營

6、現金流判別利潤的質量； （3）現金流量表的趨勢分析； （4）現金流量表的結構分析； （5）現金流量表的比率分析。,10,如何分析財務報表,二、財務報表的綜合分析： 1. 綜合分析報告的構成 a. 異常財務情況分析 b. 成長性分析 c. 投資報酬率分析 d. 盈利能力分析 e. 資產管理效率分析 f. 償債能力分析 g. 綜合評述 我們的專家系統正是按照此結構組織財務分析報告。,11,如何分析財務報表,2. 綜合分析的比率 （1）清償能力分析；財務杠桿分析；盈利能力分析；資產管理效率分析；投資報酬率分 析。（見軟件的比率頁簽） （2）杜邦比率分析金字塔 凈利潤 凈利潤 銷售收入 總資產 股東權

7、益報酬率= = 股東權益 銷售收入 總資產 股東權益 毛利 期間費用 其他收入 其他支出 銷售收入 銷售收入 銷售收入 減： 加： 減： 銷售收入 銷售收入 銷售收入 銷售收入 流動資產 固定資產 其他長期資產 銷售收入 銷售收入 存貨 應收帳款,12,如何分析財務報表,如果要對股東權益報酬率的三個子指標，即銷售凈利潤率、總資產周轉率和權益乘數的變化對股東權益報酬率的影響進行量化，我們可以采取多因素分析法： 設定A11=本期凈資產報酬率；A21=本期銷售凈利潤率；A22=本期總資產周轉 率；A23=本期權益乘數； B11=目標凈資產報酬率；B21=目標銷售凈利潤率；B22=目標總資產周轉率；

8、B23=目標權益乘數。 C11=銷售凈利潤率變化對股東權益報酬率變化的影響；C22=總資產周轉率的變化 對股東權益報酬率變化的影響；C33=權益乘數變化對股東權益報酬率變化的影響。 那么我們有下列關系式： C11=A21*B22*B23-B11； C22=A21*A22*B23-A21*B22*B23； C33=A11-A21*A22*B23 運用用友通保財務報表分析專家系統對魯北化工公司的分析結果。,13,如何分析財務報表,（3）基于財務比率的統計預測模型 用于預測企業破產概率高低的統計模型： 奧特曼Z分=0.717*(營運資本/總產)+0.847*(盈余公積金+未分配利潤)/總資產)+3.

9、107*(息稅前利潤/ 總資產)+0.420*(股東權益/總負債)+0.998*(主營業務收入/總資產) 。 Z分小于1.2 隱含高概率的破產機會,而高于2.9 隱含低概率的破產機會。Z分值在1.2至2.9之間, 屬于模糊區域。 運用專家系統中的自定義指標功能建立奧特曼Z分函數，并抽查驗證該函數在中國股市的適用性。,14,如何評價企業的財務績效,一、功效系數法財務績效考核方法 1. 指標體系 基本指標體系 修正指標體系（見企業經理財務報表分析講座） 2. 權數設置 3. 點評：在指標的設定和權數的安排上都體現了以投資報酬率為核心，并反映影響該核心指標的其他分解指標，這一點與杜邦比率分析體系的精神是 一致的。 運用用友通寶財務報表分析專家系統對一家企業的財務績效進行評價。,15,如何評價企業的財務績效,二、企業創值評價 為克服傳統利潤計量績效的缺點，吸取