1、人民幣兌美元匯率波動分析人民幣兌美元匯率波動分析 【摘要】本文利用2005年7月至2012年的人民幣兌美元匯率波動月樣本數據，建立人民幣兌美元匯率波動的ARCH模型，說明人民幣匯率走勢的特征，通過實證得出兩個結論：一是人民幣兌美元匯率的波動嚴重依賴其前期波動，前期匯率數值會全部傳導到本期；二是人民幣匯率的時間序列據有波動異方差性。 【關鍵詞】ARCH；GARCH；匯率；平穩；正態 一、引言 自2005年七月起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節浮動匯率制度。指某一個國家根據貿易與投資密切程度，選擇數種主要貨幣，不同貨幣設定不同權重后組成一籃子貨幣，設定浮動范圍，該國貨幣就根據

2、這一籃子貨幣并在范圍內浮動。這次人民幣匯率改革是自1994年匯率并軌以后，完善人民幣匯率形成機制改革的又一項重要舉措，是深化經濟金融體制改革、完善社會主義市場經濟體系的重要內容，符合我國的長遠利益和根本利益，對于促進經濟社會全面、協調和可持續發展具有重要意義。ARCH（自回歸條件異方差）模型旨在對應因變量（被解釋變量）的方差進行描述并預測。 二、文獻回顧 李左鄉、李連友（2008）在研究中指出，Femald和Babson（1999）認為在1997年東南亞金融危機爆發后，人民幣對中國的一些貿易伙伴的貨幣實際上是升值的。Tyers（2000）進一步指出，人民幣的升值降低了出口的增長。國內目前不適用

3、浮動匯率制度，浮動匯率制度造成人民幣不斷升值使國內陷入嚴重的通貨緊縮。 任兆璋、寧忠忠（2004）研究中指出，人民幣匯率預期波動劇烈，存在ARCH效應.即市場具有收益時，更多的人會有收益。表明人民幣匯率預期是群體性行為，預期人民幣升貶值相對連續的。 三、實證分析 （一）數據處理 為刻畫人民幣匯率波動的數量特征，使用均值、標準差、偏度以及峰度等描述性統計指標對其波動的基本統計特征進行描述。 由分析可知，匯率的平均值為7.0614，說明從2005年7月起總體上人民幣匯率是向下走，若投資人民幣將會出現損失，但如果投資人民幣和其他貨幣之間轉換投資的話就會有投資價值。標準偏差不大，說明其風險相對較小，偏

4、度為0.4926，說明人民幣匯率分布基本上呈現左右兩邊平均分布；峰度為1.8358，沒有出現高峰態。從偏度和峰度來看，人民幣匯率序列呈現類似正態分布的特征，因為開放為浮動匯率的第一天匯率就下跌2%，即下浮到1美元兌換8.11人民幣。由標準偏差可以知道，其風險較小，暗示人民幣的趨勢是呈現緩慢下跌的走勢。 在對這樣的時間序列建模時，其隨機擾動項大幅度波動后伴隨較更大幅度的波動，即波動集聚性。在一般回歸分析和時間序列分析中，隨機擾動項是同方差，但這類序列隨機擾動項的無條件方差是常量，條件方差是變化的量，此時就需要使用條件異方差模型。 （二）數據分析 本文主要研究目的是ARCH/ GARCH 類模型對

5、匯率波動率的研究，2005年7月開始采取浮動匯率制度以后，首先對數據進行單位根檢驗，確認數據是否平穩及正態分析，論文作單位根檢驗后確認數據為平穩；檢驗發現數據為非正態性，分別做ARCH、GARCH檢驗。 （三）模型建立 1982 年Engle（1982）提出ARCH模型，ARCH最基本的特征是在于它對一個線性回歸模型的誤差項的假設上。Engle提出了ARCH模型，其假設條件是： t=1，2N ht=0+12t-p. 12t-p 為滿足條件異方差是非負，00，i?0（i=1，2， q），滿足以上條件就是ARCH（q）模型，即t服從具有線性參數式的q階自回歸條件異方差模型，而ARCH（q）模型穩定

6、性要求：i1（i=1，2q）。 1986 年Boiiersiev 在Engle 所做工作的基礎上，借助ARMA 模型的建模思想，建立了GARCH模型。GARCH（1，1）模型假定方差依賴滯后值（2t-1）。 （四）模型的回歸與評估 由ARCH檢驗可看到常數項p值大于0.05，故ARCH檢驗不足以解釋數據波動性，故再做滯后二階的GARCH（1，1）回歸，得出以下方程： 均值方程為： Exchangeratet=0.04294+1.Exchangeratet-1-Exchangeratet-2+t 方差方程為： 2t=4.39*10-6+0.2t-1+0.2t-1 四、結論與建議 根據蒙代爾三角理

7、論在匯率的穩定性，因我國資本賬戶還沒有開放，相當于舍棄了資本的自由流動。政府不會在犧牲資本管制效率的條件下，讓匯率浮動增加風險。其次，綜觀浮動匯率制的國家，其外匯市場十分發達，各種避險工具應有盡有。而我國的外匯市場較為封閉，有會員資格的銀行才能進入市場，還缺乏有效的規避匯率風險的金融產品讓匯率浮動，加深人民幣匯率風險；第三，在我國現行的人民幣匯率生成機制下，匯率波動的風險，會使出口企業更容易受到損失，從而挫傷企業出口的積極性。 參考文獻： 1 任兆璋，寧忠忠.人民幣匯率預期的ARCH效應分析.華南理工大學學報（自然科學版），2004，（12） 2 左香鄉，李連友.人民幣對美元匯率波動的實證檢驗.湖南大學，金融學院，2003，（5） 3 惠曉峰，柳鴻生，胡偉，何丹青.基于時間序列GARCH模型的人民幣匯率預測.金融研究， 2003，（5） 4 王天興，張建.ARCH_GARCH類模型對匯率波動率的研究基于匯豐銀行的實證研究.金融經濟， 2006，（12） 5 何 帆，程融融，曾省存.美元匯率