2019年中國食品飲料行業(yè)分析報告2019年5月 目錄1.行業(yè)概況32.市場分析32.1白酒行業(yè)弱復蘇趨勢確立32.2葡萄酒行業(yè)弱復蘇，進口葡萄酒高景氣42.3乳制品增速持續(xù)下行，行業(yè)競爭加劇42.4調(diào)味品景氣相對較高52.5啤酒行業(yè)壓力較大53.政策及環(huán)境54.行業(yè)競爭分析61.行業(yè)概況 我國休閑食品飲料行業(yè)依然動銷增長乏力。行業(yè)整體增速下行，某些子行業(yè)甚至出現(xiàn)負增長現(xiàn)象。這一方面由于13 年后受到居住性消費擠壓，食品性消費支出增速下降；另一方面是源于消費者消費習慣的變化（健康、便捷、時尚、環(huán)境友好等）。整體而言，居住性消費擠壓效應的減弱將有效支撐行業(yè)進入緩慢復蘇狀態(tài)。 但當前的商品流通條件下，人口和渠道滲透兩大紅利漸行漸遠，消費者觸及數(shù)（CRP）上行空間有限，暫時并未有使行業(yè)整體重新進入高速增長的條件出現(xiàn)。預計未來行業(yè)將根據(jù)細分品類出現(xiàn)明顯分化。 領(lǐng)先企業(yè)將通過品類擴展、渠道建設(shè)以獲取繼續(xù)成長的空間，利潤端的修復則依靠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)整合。2.市場分析2.1白酒行業(yè)弱復蘇趨勢確立 從產(chǎn)量、收入、利潤指標看行業(yè)弱復蘇趨勢確立，板塊估值優(yōu)勢明顯，具備配置價值。白酒行業(yè)投資機會主要來自兩方面：（1） 全國性龍頭企業(yè)有望憑借品牌力及系統(tǒng)性營銷能力提升市占率，行業(yè)下行期只有系統(tǒng)營銷能力才能把企業(yè)最終帶上一個新高度;（2）白酒屬于競爭性行業(yè)，實施混合所有制改制、引入戰(zhàn)略投資者、實施股權(quán)激勵及員工持股計劃可以改善公司治理，為白酒企業(yè)的營銷和市場化運作帶來新的活力，也將解決人員、費用冗余等問題，提高經(jīng)營效率。2.2葡萄酒行業(yè)弱復蘇，進口葡萄酒高景氣 2015年1-9月葡萄酒制造企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額分別為318.23億元、33.26億元，同比分別增長11.24%、17.42%，葡萄酒市場呈現(xiàn)出緩慢復蘇的跡象。2015年1-9月進口葡萄酒數(shù)量和金額分別為42.70萬千升、19.62億美元，同比分別增長46.40%、22.70%，進口葡萄酒金額占比達到28%，進口葡萄酒市場高景氣度持續(xù)。三、四線城市葡萄酒消費高增長，葡萄酒互聯(lián)網(wǎng)新興渠道崛起帶動80、90、00后等大眾消費群體，龍頭企業(yè)積極布局進口葡萄酒市場。2.3乳制品增速持續(xù)下行，行業(yè)競爭加劇 乳制品行業(yè)產(chǎn)量、收入、利潤依然處在上升通道，但從整體趨勢而言，行業(yè)需求依然較為疲弱，整體產(chǎn)量、收入、利潤增速不斷下滑。乳制品行業(yè)整體供過于求狀態(tài)仍在持續(xù)，行業(yè)競爭加劇，終端渠道促銷常態(tài)化。行業(yè)的投資機會主要來自于兩方面：（1）龍頭企業(yè)市占率提升;（2） 二胎全面放開奶粉直接受益，2015年黨的十八屆五中全會公布全面放開二胎政策，奶粉行業(yè)是二胎政策放開的第一受益行業(yè)。2.4調(diào)味品景氣相對較高 整體來看，調(diào)味品板塊增速雖然回落，但是在食品各子板塊中增速依然最快，景氣相對較高。展望四季度及明年，醬醋行業(yè)營收增速可能會維持在10%-15%，盈利能力仍會持續(xù)提升，預計凈利增速15%-20%。在調(diào)味品板塊增速回落的背景下，看好兩類投資機會：（1）味精行業(yè)整合后進入提價周期;（2）細分龍頭受益集中度提升。2.5啤酒行業(yè)壓力較大 整個啤酒市場消費已接近天花板，目前國內(nèi)啤酒企業(yè)之間零和博弈，還要面臨外資的侵蝕，競爭壓力較大。中長期來看，人口老齡化背景下啤酒消費主力人群減少，加上預調(diào)酒等新品類的崛起，啤酒消費不容樂觀。啤酒行業(yè)可重點關(guān)注兩方面的投資機會：（1）期待國企改革;（2）關(guān)注行業(yè)整合。更多相關(guān)信息請查閱由中國報告大廳發(fā)布的飲料行業(yè)市場調(diào)查分析報告。3.政策及環(huán)境1）國家加大對環(huán)保處罰與企業(yè)現(xiàn)有硬件不合格的矛盾2）國家加大對食品安全監(jiān)管與企業(yè)不規(guī)范的矛盾3）國家放寬跨境電商后形成的新一輪競爭的矛盾4）國家提高食品飲料企業(yè)上市門檻與企業(yè)急需上市融資的矛盾4.行業(yè)競爭分析首先，從需求角度，作為必需消費品，食品飲料的需求端周期性要弱于其他行業(yè)，穩(wěn)定性較高，永續(xù)經(jīng)營概率相對于其他行業(yè)概率較大。其次，從產(chǎn)品角度，商品差異化較高，差異化意味著定價權(quán)，定價權(quán)意味著有可能獲得較高的收益穩(wěn)定性。構(gòu)建長期的差異化能力是消費品公司長期的追求，也是公司核心競爭力所在。一般初期靠產(chǎn)品功能的差異化獲得超額回報，但是消費品公司構(gòu)建長期穩(wěn)定差異化來源是樹立品牌。最后，從銷售來看，食品飲料產(chǎn)品一般屬于低值易耗的快消品，面向大眾消費者，渠道建設(shè)一般需要深度分銷，資本門檻不高。具有較高營運能力公司可以獲得較高周轉(zhuǎn)率。事實上，食品飲料公司絕大多數(shù)不是成本驅(qū)動的，屬于品牌推動或者渠道拉動。我國消費品品牌化周期普遍時間不長，在全球化競爭背景下，絕大多數(shù)食品飲料公司品牌化進程基于深度分銷以及相應的廣告費用投放，所以過去來看，我國品牌建設(shè)與渠道體系是互為一體的。我國部分高端白酒品牌，其品牌屬性較為特殊，增長主要靠激活無形資產(chǎn)，歷史上提價是其成長的主要來源。一般而言，品牌公司可以分為兩類：大眾品牌和高端品牌。大眾品牌傾向于采用維持較高性價比，降低出廠與終端之間加價率，提升整個產(chǎn)業(yè)鏈條周轉(zhuǎn)率，從而獲得較高回報率水平。另一類非大眾化產(chǎn)品，其中的高端品傾向于保持較高渠道利潤空間以及產(chǎn)品毛利率，高端品周轉(zhuǎn)水平弱于大眾品，但是單品盈利能力強，總體回報率也是不錯的。關(guān)于回報率之外的成長性分析，食品飲料由于行業(yè)總體成長中樞已經(jīng)回落，更多考慮從市場競爭格局優(yōu)化帶來的壟斷利潤考慮，這一階段關(guān)注定價。消費升級必然會帶來市場競爭格局的優(yōu)化洗牌。大多數(shù)公司前期樹立品牌過程中是深耕市場的過程，費用占比先上升，利潤增長滯后于費用投放，但是食品飲料公司固定資產(chǎn)占比普遍不高，生產(chǎn)成本相對剛性，收入規(guī)模突破成本臨界點會帶來規(guī)模效應釋放。品牌化進程良好的重要標志是市占率以及終端鋪貨率的上升。在沒有強勢品牌的成長初期，定價權(quán)普遍不強，深度分銷之后就是市場競爭的加劇以及品牌出清，如2000年之后的空調(diào)行業(yè)。經(jīng)歷了市場競爭結(jié)構(gòu)出清后，集中度提升帶來強勢品牌的定價權(quán)或者費用率下降。我國消費品公司除去了本土化的白酒公司，絕大多數(shù)領(lǐng)域面臨海外品牌高處擠壓。海外品牌由于歷史文化積淀時間較長，所以消費品升級階段我國品牌消費品面臨產(chǎn)品高端化瓶頸難題，大眾化品牌走高周轉(zhuǎn)