世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 1 財務報表分析講稿 一、財務報表概述 財務報表組成 基本財務報表和財務報表附注。 其他的報告形式，如 :物價變動對企業財務影響的報告、財務預算報告、盈利預測報告、社會責任履行情況的報告、人力資源成本和價值的報告、增值表等。 （一）基本財務報表 最早產生的是 資產負債表和損益表 。 大工業出現以后，才有資金表（現在被稱為現金流量表）。 資金的稀缺性特征表明 ：資金的流量和存量對一個企業來說是極為重要的；有限的資金需要企業在內部合理有效的安排或配置；對資金的有效管理控制需要會計提供有關資金流量和存量的信息， 這是工業化出現以后的會計新功能和新任務。 基本的財務報表就是三張，即 :資產負債表、損益表和現金流量表。 (二 )財務報表附注 報表附注就是對基本報表組成項目的說明，一般由以下幾部分內容組成：（ 1）會計政策和會計估計；（ 2）會計政策和會計估計的變更；（ 3）期后事項、或有事項和承諾；（ 4）關聯事項；（ 5）重要項目的明細說明；（ 6）非經常性項目 財務報表的兩個組成部分，在閱讀和分析財務報表時要密切地結合在一起。否則，就會出現“只見樹木不見森林”的情況。 二、財務報表閱讀與分析的基本觀念 （一）財務報表有局限性 的觀念 報表及其所披露信息的局限性主要體現在以下幾個方面： 第一，財務報表所披露的信息只是單個企業的信息，不能以此了解同行業中其他企業的財務和經營情況。 第二，財務報表所披露的信息只是財務性的信息。就是用貨幣計量的定量性、貨幣性信息 ；不能用貨幣計量的信息，如產品的競爭力、人力資源質量、企業家的能力和責任心、員工的合作精神和工作積極性、企業的綜合競爭力、產品和技術的創新能力等，盡管這些信息也都是觀察和評價一個企業十分重要的，但財務報表無法提供出來。 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 2 第三，財務報表所披露的信息主要是歷史性的信息。目前，除上市公 司要求在年報中披露將來發展情況的前瞻性或預測性的信息外，其他企業均未作要求 。 然而 ,對報表分析者來說，也許預測性信息對他們進行投資、信貸和經營決策最有用，但非常遺憾地是，這些最有用的信息，財務報表提供不出來。 第四，財務報表提供的信息是按歷史成本計量的信息。對于企業的各項資產，報表上所反映的目前還主要是它的歷史成本或實際成本。在物價變動較大或通貨膨脹的條件下，歷史成本計量的信息有可能與企業資產的現時價值相脫節或相背離，從而導致財務報表的信息失真。譬如，一項 5 年前購買的設備，原價 10000 元，由于通貨膨脹，現 在的市場價格即重置成本為 15000 元，由于會計上要求資產按歷史成本即原價來記賬，因而報表上還是反映原價 10000 元。更容易理解的是股票投資，如果企業是在 1 個月前以每股 10 元的價格買了 10000 股的短期投資，即使現在每股價格上漲到15 元，賬面上和報表上仍還是反映 1 月前的 10000 元的投資成本，顯然這個賬面價值與現在的真實情況不相符合。 第五，財務報表披露的信息是近似計算的信息。諸如壞賬的估計、收入的確認、固定資產折舊年限和凈殘值率的估計、無形資產攤銷年限的估計、在建工程和在制品完工程度的估計等，都是由會計人員 根據職業判斷能力人為地估計出來的，因而一般都是近似值。在會計上，絕對精確的數字是不存在的。 第六，財務報表提供的信息都是暫時性的信息。 （二） 普遍聯系的觀念 普遍聯系的內容主要有： 第一， 基本財務報表與財務報表附注相結合。 第二， 財務分析與非財務分析相結合。企業財務與經營成果的變化原因并非都是財務方面的，更多的是企業非財務性的。如利潤水平下降了，可能是負債籌資過多因而利息負擔過重造成，也可能是由于產品質量降低等原因引起銷售下降，或由于管理弱化等原因引起成本費用上升。 第三， 短期分析與長期分析相結合。 第四， 定量分析與定性分析相結 合。財務報表所披露的信息都是定量的，若要了解更多的“活”的情況，就必須到報表以外，作更深入地調查研究。 第五， 企業內部分析與外部分析相結合。企業經營和理財的過程和效果往往受制于一定的外部環境。如當前企業應收賬款掛賬很多，存貨積壓嚴重，這個問題的形成，僅僅從企業內部尋找原因是不行的，必須結合企業經營和理財環境的變化，如信用制度不完善、信用觀念較差、買方市場形成等方面。 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 3 （三）真實可靠的觀念 會計法 重新對單位負責人制造虛假財務報表的行為所應負的經濟、行政和刑事責任作了規定，相信會有利于更好地治理財務報表的 造假和失真問題。 三、財務報表閱讀與分析的程序與方法 主要有 趨勢分析法 和 比率分析法 兩種。 財務報表的分析有 定性分析 和 定量分析 兩種形式。 定量分析 包括 指標計算 、 指標比較 和 指標分析 三個階段。 前提 指標計算； 核心或關鍵 指標比較； 延續或補充 指標的差異分析 （一） 財務指標體系 財務報表閱讀與分析時使用的財務比率很多，表 1 1 列舉了美國企業財務分析時運用的各種財務比率。 表 1 2 列舉了商業貸款部門按其重要性所進行的評級中獲得最高等級的財務比率。其中只有兩個是盈利能力指標，五個債務指標，三個變現能 力指標。兩個盈利指標是凈利潤的不同計算方法的結果，即一個是稅前的凈利潤，一個是稅后凈利潤。 表 1 3 列舉的是企業對銀行的貸款協議中最常出現的 10 個財務指標，并附有百分比表明指標的重要程度，這些指標通常被作為協議的一部分，目的是為了控制貸款的發放和掌握貸款回收的可能性。 表 1 4 是企業財務主管人員根據重要性所進行的評級中獲得最高等級的 10個指標。顯然，財務主管人員認為盈利能力指標的等級最高，這與商業貸款部門的觀點明顯不同。 表 1 5 列舉了許多企業的發展目標中所包括的 10 個最高等級指標，通過調查研究，財務主管人 員認為這 10 個指標通常會成為企業目標的一個重要組成部分。 表 1 6 是企業年度報告中最經常使用的財務指標。顯然，盈利能力指標受到廣泛地重視。 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 4 表 1 1 財務比率一覽表 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 5 1. 現金比率 2. 應收賬款周轉天數 3. 應收賬款周轉次數 4. 應收賬款與日平均賒銷之比 5. 速動比率 6. 存貨周轉天數 7. 存貨周轉次數 8. 存貨與日平均銷售之比 9. 短期債務與存貨之比 10. 存貨與流動資產之比 11. 存貨與營運資本之比 12. 流動比率 13. 固定資產凈值與有形資產凈值之比 14. 現金與資產總額之比 15. 流動資產與資產總額之比 16. 速動資產與資產總額之比 17. 留存收益 與資產總額之比 18. 債務股權比率 19. 債務總額與凈營運資本之比 20. 債務總額與資產總額之比 21. 短期債務與全部投資資本之比 22. 長期債務與全部投資資本之比 23. 籌資債務與營運資本之比 24. 股權總額與資產總額之比 25. 固定資產與股權之比 26. 普通股股權與全部投資資本之比 27. 流動負債與資產凈值之比 28. 市價凈值與債務總額之比 29. 資產總額周轉 30. 銷售與營業資產之比 31. 銷售與固定資產之比 32. 銷售與營運資本之比 33. 銷售與凈值之比 34.現金與銷售之比 34. 速動資產與銷售之比 35. 流動資產與銷售之比 資產收益率 36. 利息和稅前的 37. 稅前的 38. 稅后的 39. 營業資產收益率 全 部資本投資收益 40. 稅前的 41. 稅后的 股本收益率 42. 稅前的 43. 稅后的 凈利潤率 44. 稅前的 45. 稅后的 46. 留存收益與凈利潤之比 47. 現金流量與當期到期長期債務之比 48. 現金流量與資產總額之比 49. 利息收入倍數 50. 固定費用補償倍數 51. 營業杠桿程度 52. 財務杠桿程度 53. 每股盈利 54. 每股賬面價值 55. 股息支付率 56. 股息率 57. 股票市價與盈利之比 58. 股票市價與股票賬面價值之比 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 6 表 1 2 商業貸款部門評級的常用財務指標 財務指標 重要性等級 衡量內容 債務股權比率 流動比率 現金流量與當期到期長期債務之比 固定費用補償倍數 稅后 凈利潤率 利息收入倍數 稅前凈利潤率 財務杠桿程度 存貨周轉天數 應收賬款周轉天數 8.71 8.25 8.08 7.58 7.56 7.50 7.43 7.33 7.25 7.08 債務 變現能力 債務 債務 盈利能力 債務 盈利能力 債務 變現能力 變現能力 表 1 3 貸款協議中最常用的財務指標 財務指標 確認下列指標至少在貸款協 議中出現頻率為 26%的銀行 數占被調查總數的百分比 衡量內容 債務股權比率 流動比率 股息支付率 現金流量占當期到期長期債務比 固 定費用補償倍數 利息收入倍數 財務杠桿程度 股本與資產之比 現金流量與債務總額之比 速動比率 92.5 90.0 70.0 60.3 55.2 52.6 44.7 41.0 36.1 33.3 債務 變現能力 債務 債務 債務 債務 債務 變現能力 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 7 表 1 4 經企業財務主管人員評級的最重要財務指標 財務指標 重要性等級 衡量內容 每股盈利 稅后股本收益率 稅后凈利潤率 債務股權比率 稅前凈利潤率 稅后全部投資資本收益率 稅后資產收益率 股息支付率 股票市價與盈利之 比 流動比率 8.19 7.83 7.47 7.46 7.41 7.20 6.97 6.83 6.81 6.71 盈利能力 盈利能力 盈利能力 債務 盈利能力 盈利能力 盈利能力 其他 其他 變現能力 表 1 5 企業目標中常見的財務指標 財務指標 確認下列指標包括在企業 目標中的企業數占被調查 總數的百分比 衡量內容 每股盈利 債務股權比率 稅后股本收益率 流動比率 稅后凈利潤率 股息支付率 稅后全部投資資本收益率 稅前凈利潤率 應收賬款周轉天數 稅后資產收益率 80.6 68.8 68.5 62.0 60.9 54.3 53.3 52.2 47.3 47.3 盈利能力 債務 盈利能力 變現能力 盈利能力 其他 盈利能力 盈利能力 變現能力 盈利能力 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 8 表 1 6 企業年度財務報告中常出現的財務指標 財務指標 出現在企業年度報告中的財務指標（ 100 份年度報告的調查） 出現該 指標的 報告數 總經理給股東的信 管理部 門討論 意見書 管理 簡訊 財務審查報告 財務總 結報告 每股盈利 每股股息 每股賬面價值 營運資本 股本收益率 利潤率 實際稅率 流動比率 債務資本比率 資本收益率 債務股權比率 資產收益率 股息支付率 毛利率 稅前利潤率 資產總額周轉 股票市價與盈利之比 營業毛利率 小時工資率 100 98 84 81 62 58 50 47 23 21 19 13 13 12 10 7 7 7 5 66 53 10 1 28 10 2 3 9 6 5 4 3 0 2 1 0 1 0 5 10 3 1 3 3 1 1 0 2 0 1 0 1 0 0 0 0 2 98 85 53 50 21 21 2 16 4 8 3 2 0 0 3 0 0 2 3 45 49 18 23 23 23 46 12 14 8 8 5 6 11 6 4 1 6 2 93 88 63 67 37 35 6 34 13 5 8 10 6 3 6 4 6 1 2 以上介紹的是美國財務報表分析所使用的財務指標。值得注意的是，從表 1 6可以看出，不同企業的年度報告中所計算的指標各有不同。其次，財務指標的計算方法在實踐和理論上也有許多不同的觀點和做法。據美國的一項調查表明，債務資本比率在 100 家被調查企業中 23 家企業的年度報告中出現，這個指標有 11 種不同的計算方法。 23 家企業中有 1 家是用資產負債表上的年初和年末的簡單平均數，有 22 家使用年末數。其實，在美國，制訂法律的機構如證券交易委員會和財務會計準則委員會， 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 9 都不承擔規定企業財務指標內容和年度財務報告中財務指標列示方法的責任，企業一般都是自由地使用財務報表數字來解釋自己的經營業績，這就難免有許多不同的財務指標及其計算方法。 1993 年我國財政部發布的企業財務通則，曾設計了一套包括資產負債率、流動比率、速動比率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、銷售利潤率、成本費用利稅率和資本收益率等指標的企業財務評價指標體系。 1995 年又制定了一套新的企業經濟效益評價指標體系，包括銷售利潤率、總資產報酬率、資本收益率、資本保值增值率、資產負債率、流動比率或速動比率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、社會貢獻率和社會積累率等十項指標。 1999 年，財政部統計評價司在所制定的國有資本金效績評價規則中，又將工商企業的效績評價指標分為基本指標、修正指標和評議指標三個層次，共32 項指標（如表 1 7 所示）。 表 1-7 工業競爭類企業國有資本金效績評價指標 評價內容 基本指標 修正指標（ +/-） 評議指標（ +/-） 財 務 收 益狀 況 凈資產 收益率 總資產報酬率 資本保值增值率 銷售利潤率 成本費用利潤率 1、 領導班子基本素質 2、 產品市場占有能力 （服務滿意度） 3、 基礎管理比較水平 4、 在崗員工素質狀況 5、 技術裝備更新水平 （服務硬環境） 6、 行業或區域影響力 7、 企業經營發展策略 8、 長期發展能力預測 資產營運 狀 況 總資產周轉率 流動資產周轉率 存貨周轉率 應收賬款周轉率 不良資產比率 資產損失率 償 債 能 力狀 況 資產負債率 已獲利息倍數 流動比率 速動比率 長期資產適合率 經營虧損掛賬率 發 展 能 力狀 況 銷售增長率 資本 積累率 總資產周轉率 固定資產成新率 三年利潤平均增長率 三年資本平均增長率 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 10 (二 )財務指標比較 （ 1） 縱向比較 即：趨勢分析法。按絕對金額或財務比率編制比較財務報表或比較財務比率表； （ 2） 橫向比較 如： 與行業平均數指標比較； 與行業中先進企業或主要競爭者同類指標比較； 與國外同類企業指標或國際平均指標比較； 與地區平均指標比較等。 （ 3） 標準比較 如合理的流動比率一般認為是 2，速動比率一般認為是 1 之類。 (三 )財務指標差異分析 實務中，常用的可計量指標的因素分析法是連環替代法。 四、財務報表趨 勢觀察 （一）趨勢分析的形式 就單獨一項或幾項財務指標的變化趨勢進行分析，其主要形式有：（ 1）絕對金額式趨勢分析；（ 2）趨勢百分比分析。即以某一期為基期，計算各期的定比增長率，以趨勢百分比觀察其變動趨勢。 （二）比較財務報表 1.比較財務報表的觀察方法 比較財務報表觀察其趨勢，應當注意以下方法性問題： （ 1） 合理選擇觀察項目 實務中，一般把現金、應收賬款、存貨、速動資產、流動資產、固定資產、在建 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 11 工程、短期借款、應付賬款、流動負債、長期負債、負債總額、實收資本、盈余公積、營運資本、所有者權益，研究損益表中的銷 售收入、營業利潤、利潤總額和凈利潤等，作為重點項目進行觀察和分析。對于報表上數額不大的項目，如資產負債表上的待攤費用、待處理財產損失等以及損益表中的其他業務利潤、投資凈收益等，盡管其變動幅度可能很大，但分析人員在考察時很少會首先去注意這類項目，而是把注意力首先集中在重點項目上。值得注意的是，在觀察某項目的變動趨勢是否合理時，最好不要就該項目進行單獨觀察，應當將相互之間有內在聯系的兩個或兩個以上的項目的趨勢加以比較觀察。在分析資產負債表時應同損益表上的變動相聯系，以判斷其變動是否適當。 （ 2） 重點項目的觀察方法 對 財務報表某項目的變動趨勢單獨觀察是沒有多大實際意義的，有意義的乃是將相互間密切關聯的兩個以上項目的趨勢加以比較觀察。下面介紹幾個常見項目的觀察方法。 第一， 應收賬款。若要診斷應收賬款這一銷貨債權是否有投資過分的傾向，須將應收賬款增加的傾向與銷售收入、流動資產、速動資產等項目增加的傾向比較。倘使應收賬款的增長率超過這些項目的增長率，可以判斷應收賬款有不合理增長或投資過大的傾向。 第二， 存貨。若要診斷存貨有否儲備過多的傾向，須將存貨資產的增長率與銷售收入、速動資產的增長率相比較，并將流動資產增長率與速動資產增長率相比較。若 存貨資產增長率大于銷售收入等項目的增長率，或流動資產增長率大于速動資產增長率，則可以判斷存貨資產有不合理增長的傾向。 第三， 固定資產。若要診斷企業固定資產有無投資過大的傾向，必須將固定資產增長率與銷售收入、流動資產、實收資本增長率相比較，若固定資產增長率大于各項目增長率，便可以判定固定資產有投資過大的傾向。 第四， 實收資本和公積金。若要診斷企業資本是否有不足傾向，須將資本增加與負債增加或銷售收入增加相比，如果資本增長率小于這些項目的增長率，則表示資本有不足的傾向。 第五， 流動資產。若要診斷企業資產變現能力或流動性是否有惡化的 傾向，須將流動負債的增加額與流動資產、速動資產和資本的增加額相比較，并將固定資產增加傾向與流動資產增加傾向比較。如果流動負債增長率超過流動資產增長率，或固定資產增長率大于流動資產增長率，可以判斷流動性有惡化傾向。 第六， 收入、費用和利潤。若要診斷企業費用增長是否過快，須將成本費用增長與銷售收入、銷售利潤增長比較。如果成本費用增長大于收入和利潤增長，則可以 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 12 判斷成本費用增長是不合理的。 2.財務比率的期間比較 在財務報表閱讀與分析時，觀察和分析各項財務比率在各期間的變化趨勢也是十分重要的。但是，觀察財務比率的期間變動 趨勢，要計算財務比率的趨勢百分比是不適宜的。因為，使用趨勢百分比的目的，不過是使各期間的變化置于容易觀察的狀態的手段而已，而財務比率本身就處于容易觀察的狀態，所以再用趨勢百分比就無實際意義。不但如此，這些財務比率若用趨勢百分比代替的話，比率本身所有的意義會部分消失。因此，要觀察財務比率的變化趨勢，只需要將原來的比率直接比較就可以了。 怎樣閱讀與分析資產負債表 一、 資產負債表的作用 資產負債表，又稱財務狀況表，是反映企業在某一特定日期資產、負債及所有者權益的總量、構成及其相互關系的財務報表。其主要作用是： 第一， 可以 反映企業實際控制的經濟資源的數量和構成，向人們展示企業獲取經濟利益的潛在能力以及內部資源配置的合理性和有效性，并為預測企業未來的發展提供依據； 第二， 可以反映企業的資金來源及其構成，向人們展示企業資本結構的合理性、財務經營的穩定性和可持續發展能力，并為有效地評估企業財務與經營風險提供依據； 第三， 可以反映企業的財務彈性、資金的融通能力以及應付理財與經營的資金能力； 第四， 與損益表相結合，有助于反映企業資產的運作效率和使用效益，并為合理評價企業經營效績和獲利能力提供依據。 二、 資產負債表要素的閱讀 資產負債表由三大要素組成， 即資產、負債和產權。它們各自代表不同的含義，體現不同的經濟意義。 1、 資產 資產體現企業控制的可以用貨幣計量的經濟資源。作為經濟資源，其實質是能為企業帶來未來經濟利益，即能在將來產生現金凈流量的能力。因此，資產實質上是體現企業的獲利能力或產生經濟利益的能力。從這個意義上說，企業控制的資產應當是越多越好。 資產體現企業獨立的控制權，按照通常的說法就是企業的自主經營權或法人財產 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 13 權。資產不是以所有權為前提的，也就是說，資產不體現企業的所有權，在資產上，看不出所有權的影子。因此，嚴格地說，所謂的“國有資產”實際上一個不 甚確切的概念，準確地說應是“國有資本”。其次，企業的資產應當由企業的法人治理結構來控制和治理，資產的使用和控制一般不受所有者或政府部門的直接干預。 資產只體現企業控制的部分而不是全部經濟資源。這部分經濟資源必須是可以用貨幣計量的，主要包括有流動資產和長期資產。這樣的分類安排，可以體現企業資產的流動性。一般情況是，企業資產的流動性越好，即流動資產所占比重越大，則企業可償債融資的空間越大。在資產負債率適度值的高低上，人們通常說第三產業大于第二產業，第二產業又大于第一產業，道理就在于此。所以，在閱讀資產負債表 時，還要觀察資產的流動性，并據此判斷企業負債比率的高低，以及對企業的融資問題進行科學的決策。 2.負債 負債體現企業實際承擔的可以用貨幣計量的債務。負債的償還，將導致含有未來經濟利益的資產的流出。 這個觀點對企業的實際指導意義是 ：第一，負債在存續期間雖導致企業資產的增加，因而具有潛在經濟利益的可增加性，但這種潛在利益能否轉化為現實，則取決于企業的生存環境和經營管理水平等因素，這說明負債對企業收益的增加是有風險的；第二，即使負債所帶來的資產能夠產生的經濟效益，但負債一般是有償的，只有在負債所產生的收益能夠補償負 債的成本即利息時，負債對企業才是真正有利的；第三，由于負債的償還將導致資產（實際上是有效資產）的流出，因而只有在企業的有效資產能夠償還負債并且在償還負債后剩余的資產能夠確保企業的正常經營活動時，企業的負債行為才是有效的或正常的。由于負債的償還將導致企業資產的外流，因此，在閱讀資產負債表時，必須將負債與資產相聯系起來，考察企業資產對負債的物質保障程度。 會計上的負債僅僅體現企業現在承擔的貨幣化負債。這個觀點對企業的實際指導意義是，即使資產負債表上的負債率水平是較低的，但是，如果在這個負債水平上企業的資金仍是短 缺的，并且企業又不能借助非債務性的渠道和方式來融資，則企業為確保正常經營活動而需要保持的“自然負債率” 要 比資產負債表上顯示的“實際負債率”要高。這就是說，在閱讀資產負債表時，不應只注意實際的資產負債率，還應當結合企業的生產經營和業務活動情況，估算和考察企業的自然負債率以及二者的關系。自然負債率的估算方法是： 自然負債率 =（貨幣化現實負債 +資金缺口） /（貨幣化現實資產 +資金缺口） 3.產權 產權體現企業所有者對企業的所有權，這種所有權只是體現在企業的凈資產而不 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 14 是總資產之中。資產負債表上的產權，所表達的實際上還 是財務資本所有者的所有權。產權是企業償還負債的保障和基礎。正因如此，世界各國一般都要求企業有最低限額的產權數量。 但是，企業的凈資產有 “賬面凈資產”與“實際凈資產” 之分，這是在閱讀資產負債表時應注意的問題。二者的關系是： 實際凈資產 = 賬面凈資產 （不良資產 +虛資產） 。所謂不良資產，是指企業控制的但不能變現的或無法正常發揮其功能的資產。目前，相當一部分企業有不良資產，主要體現在四個方面，即不良應收款項、不良投資、不良存貨和不良固定資產。有的企業不良資產占資產的比重已經很大，若扣除不良資產，實際凈資產可能 已經是負數。另外還要注意“虛資產”的問題。所謂虛資產，是指資產負債表中被作為資產來看待，但實際上已經不符合資產的定義，不能真正代表企業的經濟資源， 如待攤費用、遞延資產和待處理財產損失 等。若考慮由于物價變動等原因引起的資產賬面價值背離真實價值的問題，實際的凈資產還要進行調整。即： 實際凈資產 = 賬面凈資產（不良資產 +虛資產）資產評估增值或減值 三、從資產負債表看財務實力 從資產負債表上看企業的財務實力，主要借助于資產、資本等指標。一般情況下，企業資產和資本的規模越大，其財務實力就越強，就越是有財務競爭 能力。 從國際經驗來看，資產和資本規模大的企業，其人才素質也較高，研究開發能力及由此所決定的產品競爭力和多元化運作的能力較強，參與國際化經營和資本運作的能力也較強，因此綜合競爭力較強。這個觀點說明，企業的規模應當是越大越好。 但是，與資本相比，用資產作為衡量財務實力的指標，其局限性也較大。在閱讀資產負債表的時候，應當注意資產這個指標的一系列局限性或缺陷。主要有三點： 第一， 資產的內容不完整。就是說，會計上的資產沒有涵蓋企業全部能夠為企業帶來經濟利益的經濟資源，尤其是那些相對價值不斷上升、成長性較好的軟資源，如市場 資源、人力資源和組織管理資源等，還沒有體現在資產負債表之中。由于更多的軟資源沒有在資產負債表上反映出來，所以資產負債表上的資產有時并不一定能夠確切的反映一個企業的財務實力。一個較好的例子是美國通用汽車公司和微軟公司。從賬面資產看，微軟公司還不到通用公司的四分之一，然而能據此判斷微軟公司的財務實力不如通用公司嗎？ 第二， 資產的計量不真實。即使是可以用貨幣計量的經濟資源，在計量時也未必就是真實的。在物價變動的環境里，按幣值不變的假設所選擇的面值貨幣單位計量的結果，必然地會導致會計上的賬面資產價值與其真實價值的背離。這 里說的真實價值，實際上就是資產的“現時價值”或“現時成本”。 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 15 第三， 資產中包含虛資產。 四 、 從資產負債表看財務結構 從資產負債表上看企業財務結構的合理性，就是看企業資產、負債和產權的分布結構。 1、 資產結構的分析 特別值得重視的幾個資產結構是： 第一，現金資產比重。 第二，應收賬款和存貨資產比重。 1968 年美國會計學會曾在一份研究報告中得出這樣的結論：財務失敗企業在走向失敗的過程中，流動性項目所呈現出來的特征是，應收賬款和存貨越來越多，現金及現金流量越來越少。照此結論，企業只有保持較低的應收賬款和存貨比重，才能確 保其財務的安全性，才能防止企業出現藍字破產的風險。 第三，生產經營用資產比重。非生產經營用資產所占比重越大，則總資產的使用效果就越差。在各類企業中，國有和集體企業中非生產經營用資產所占比重較大， 1995年國有工業企業占 20%，這是舊體制造成的。因此，剝離非生產經營用資產以凈化資產結構已成為國有和集體企業改革的重要內容。 第四，無形資產比重。總的來看，這個比重是越高越好。隨著科技進步和經濟發展尤其是知識經濟時代的到來，包括無形資產在內的軟資源的作用和相對價值在不斷上升。與這個規律和趨勢相適應，企業必須善于培育 和合理配置無形資源。借助無形資產比重指標，可以觀察企業知識化和高新技術化的程度，也可以分析企業可持續發展的潛力以及綜合競爭能力的強弱。 2、 負債結構的分析 一是看負債的長期化程度。短期負債比重越高，說明企業短期還債的壓力和財務風險就越大。如果企業的現金儲備不足，較高的短期負債率便是威脅企業生存的重大因素，泰國金融危機的教訓就說明了這一點，而這個教訓對企業也是適用的。因此，一個資本結構優化的企業，不僅應當保持適度的負債規模和負債經營水平，而且還應當通過不斷的降低短期負債的比重以使企業負債結構長期化和合理化。目前我 國企業的這個比重還是偏高的。一個主要的原因是企業流動資金短缺，形成正常的業務經營活動對流動負債的高度依賴。因此，解決這個問題的主要出路，還是要盤活流動資產，尤其是流動資產中的應收賬款和存貨。 二是看負債的集中性程度。從現實看，我國企業負債的主要內容是銀行借款，這與我國資本市場特別是直接資本市場不發達有關，上市公司在我國才有 1000 多家，更 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 16 多的企業對外融資渠道還是單一的銀行借款。看負債的集中程度，也就主要看企業的各個銀行的借款占總的銀行借款的比重。在其他條件一定的情況下，負債越分散，或負債的集中度越小，則負債 經營的風險就越小。因此企業的對外舉債，還不能一棵樹上吊死，多元化應是舉債的一個策略。 3、 產權結構分析 進行產權結構的分析，重點是觀察“某類投資者的實收資本占全部實收資本的比重”，借助這個指標，可觀察企業產權結構的集中化程度以及企業治理制度的有效性。從歷史和現實看，產權高度集中的或產權主體單一化的企業，通常是所有者主導企業治理。而在產權主體日益多元化的現代企業里，治理主導權一般為人力資本最大者所擁有和控制。獨資企業和合伙企業向現代公司制企業的演變與發展，說明了人力資本最大者擁有企業治理的主導權更具環境適應性和更 具效率。 五 、 從資產負債表看償債能力 從資產負債表上看償債能力，主要是借助于資產負債率、流動比率、速動比率、現金比率等財務指標。 1、 資產負債率 資產負債率又叫債務比率或負債經營比率，它是衡量企業全部償債能力的主要的和常用的指標，其計算方法是： 資產負債率 =負債 /資產 100% 究竟多大的資產負債率對企業是適宜的，這是值得研究的問題。在有關的教科書上，一般聲稱 50%是資產負債率的標準值。這是資本市場最發達的美國企業的一個經驗數值。實際上，即使是在證券市場發達的國家，適度的資產負債率水平或適度的負債經營規模也 要綜合考慮經濟周期、行業性質、資產流動性、資金密集度、行業成熟度、資本市場、企業經濟效益狀況、文化傳統和理財風險態度等因素來確定。 進入 20 世紀 80 年代以來，西方發達國家企業的資產負債率在 60-70%。進入 90年代以來，資產負債率已經降到 50-60%，東南亞一些大型上市公司的資產負債率則更低一些。總體上看，我國企業目前的資產負債率水平還是偏高。根據 1996 年第三次工業普查的統計數字，到 1995 年底，全國工業企業的賬面平均資產負債率為 65.3%，其中集體企業平均高達 71.67%，國有企業也超過平均數，若扣除數 量較大的潛虧和損失掛賬的虛數，平均負債水平可能會更高。還有相當部分的企業其資產負債率已經超過了 100%。說到底，企業的過度負債是由預算軟約束的經濟體制和資本市場不發達造成的。 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 17 2、 流動比率 流動比率 =流動資產 /流動負債 100% 實務中，使用流動比率指標評價企業的償債能力特別是短期償債能力時，要充分注意到該指標數據的一些缺陷和使用技巧： 第一，流動資產的長期化問題。理論上說，流動資產是指能夠在 1 年內變現或耗用的資產，現實地看，資產負債表上的流動資產總有一些實際上是不可能在 1 年變現的或已經“沉淀”了 1 年以上，如長 期積壓的存貨和長期掛賬的應收款項等。像這樣被長期化了的“流動資產”，其數量再多，也不表示企業的短期償債能力強。如果一個企業的長期化流動資產數量較大，則較高的流動比率不僅不能說明企業的短期償債能力強，反而給報表閱讀者造成一種假象，這是在閱讀分析資產負債表時要注意的問題。為使流動比率能夠如實反映企業的償債能力，對于已經被長期化的那部分流動資產，最好是在計算流動比率時扣除。 第二，流動資產中虛資產的問題。 流動比率由于長期化資產和虛資產而被高估，這是流動比率指標的一個缺陷。另一方面，流動比率還會掩蓋流動資產或流動 負債的內部結構性矛盾。流動比率高，可能是存貨積壓或滯銷的結果，也可能是應收賬款大量掛賬和三角債的結果，甚至還可能是擁有過多的現金而未很好地加以利用的緣故，這些都會影響企業的正常經營和獲利能力；另一方面，流動資產的變現時間結構與流動內負債的償還時間結構很難做到一致，即使流動比率較高，有時也難以滿足償付流動負債的需要。為彌補流動比率的這一缺陷，財務分析人員還必須注意觀察速動比率和現金比率等指標。因此，即使一個企業有一個較高的流動比率，也不要以此就認為企業的短期償債能力就一定就好。 對企業來說，流動比率過低，會影 響短期償債能力，進而會影響生存能力；如果過高，又會導致流動資金的閑置，進而影響其盈利能力。那么，多大的流動比率是最適宜的呢？一般認為，適當的或合理的流動比率是 200%，即流動資產與流動負債之比是 2： 1。這個“二比一的原則”是源于美國，其理論依據可能是：流動負債需要用流動資產來償還，而流動資產中含有存貨，根據經驗，一般企業的存貨約占流動資產的一半左右，因此，如果速動比率的合理標準定為“一比一”，則流動比率的理想標準便是 200%。 實際上，流動比率是受多種因素影響的，一成不變的理想標準是不存在的。每個企業，都應 當結合本企業的具體情況分析確定理想的流動比率。在確定合理的流動比率時，以下兩個方面是應當考慮和注意的： 第一，流動資產的實際變現能力。如果流動資產都是優良的，即不存在不良的資產，則流動資產的變現能力強，合理的流動比率值就可以低于不良流動資產較多的企 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 18 業。 第二，流動負債的時間結構。流動負債都是有償還時間的，如果各項流動負債的加權平均償還時間小于各項流動資產的預期加權平均變現時間，則流動比率的實際數值可以比還債迫切的企業低些。 從實用的角度出發，一般認為流動比率 1.5 以上，速動比率在 0.75 以上為償債能力優良； 流動比率在 1.5 以下，速動比率 0.75 以上為普通；流動比率在 1 以下，速動比率 0.5 以下為不良。據此衡量，我國工業企業的財務狀況和償債能力屬于不良型（ 1995 年分別為 0.998 和 0.625）。如果考慮 30000 多億元的產成品積壓和大量的應收賬款掛賬，存貨和應收賬款變現能力較差的話，企業的短期償債能力應歸屬于嚴重不良型。 3、 速動比率 速動比率 =速動資產 /流動負債 100% 速動資產有兩種確定方法： 一是減法。即： 速動資產 =流動資產 -存貨 -待攤費用 二是加法或保守法。即： 速動資產 =現金 +短期可上市證券 +應收賬款 凈值 根據穩健原則的要求，保守的速動比率更適宜。但是，從我國目前的情況看，由于三角債普遍，企業中相當一部分應收款項是難以在短期內收回或變現的，這部分長期掛賬的應收賬款作為速動資產是不合理的，在計算速動比率時，應對應收賬款的結構進行具體分析，扣除那些長期掛賬的被長期化了的應收賬款。這個現象也說明，由于應收賬款的長期化問題嚴重，根據報表上的相關數字計算的速動比率也還是有缺陷的，仍無法解決由此產生的對企業短期償債能力的高估問題。 4、 現金比率 在有應收賬款長期掛賬和存貨大量積壓的情況下，按賬面流動資產和速動資產計算的 流動比率和速動比率都有可能高估企業的短期償債能力，解決這個問題的方法就是采取更極端保守的態度計算和分析企業的短期償債能力，也就是計算現金比率，這是衡量短期償債能力的一個最好的指標。 從國外的經驗看，現金比率的計算方法是： 現金比率 =（現金 +現金等價物） /流動負債 100% 現金包括庫存現金和銀行活期存款。所謂現金等價物，通常的解釋是企業持有的期限短、流動性強、易于轉換為已知金額的現金和價值變動風險很小的投資。 一般地說，現金比率越高，短期債權人的債務風險就越小。但是，如果這個指標 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 19 很高，也不一定是好事，可能反 映企業不善于利用現有現金資源，沒有把現金投入到經營以賺取更多的收益。因此，在對這個指標下結論之前，應充分了解企業的情況。但有一點是肯定的，過低的現金比率多半會反映企業目前的一些要付的賬單都存在支付上的困難。 最后要說明的是，全面客觀地評價一個企業的償債能力，還必須將企業的負債規模與上一節所分析的負債結構結合起來。總的觀點是：在資產負債率一定時，流動負債比重越高，則償債能力越小，財務風險越大；負債越是集中，則償債能力越小，財務風險越大。 六 、 從資產負債表看營運能力 對資產運營能力和效率的分析評價一般是從兩方 面展開的：一是看資產特別是其中的流動資產的周轉速度；二是看資產在運營中的增值能力。 1、 資產周轉速度的衡量 實務中，資產的周轉速度通常使用總資產周轉率、流動資產周轉率、應收賬款周轉率和存貨周轉率等指標來衡量。各自的計算方法是： 總資產周轉率（次數） =銷售收入 /平均資產余額 流動資產周轉率（次數） =銷售收入 /平均流動資產余額 應收賬款周轉率（次數） =銷售凈收入 /平均應收賬款余額 存貨周轉率（次數） =銷售成本 /平均存貨余額 在全部資產中，流動資產特別是其中的應收賬款和存貨兩項，不僅流動性較強，而且也最能體現企業的 經營管理能力與管理效率。所以，應收賬款周轉率和存貨周轉率在國際上的使用也最為普遍。不過在使用應收賬款周轉率和存貨周轉率兩個指標時，應當注意以下問題： 第一，在計算應收賬款周轉率時，如果使用資產負債表中“應收賬款凈值”而不是“應收賬款總值”項目的金額，則所計算的應收賬款周轉率的數值就受企業對壞賬損失核算方法的選擇結果的影響。如果企業在不同年度選擇了不同的壞賬方法，或者是，對壞賬核算方法發生了變更，則實際使用應收賬款周轉率指標時，就應當剔除壞賬核算方法變更的影響，否則就會高估或低估企業應收賬款的營運效率。 第二 ，在使用存貨周轉率時，應注意存貨計價方法變更的影響。存貨流出或發出的計價方法有先進先出法、后進先出法、加權平均法、移動平均法和個別計價法等多種，按不同計價方法計算的存貨銷售成本和期末存貨的余額是不同的。在通貨緊縮的情況下，先進先出法計算與后進先出計算比較，前者的銷售成本大于后者，前者的存 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 20 貨余額小于后者，因此，如果企業將先進先出法改為后進先出法對存貨進行計價，就有可能減少存貨的周轉次數，但這并不反映企業存貨管理效率的變化，也就不能據此變化來判斷企業存貨營運能力下降。 上述道理說明，如果企業應收賬款周轉率和存貨 周轉率的數值發生變化，財務分析人員應分析判別這一變化是由會計核算方法的變化造成的，還是由于經營管理效率的變化造成的，不能僅僅根據指標數值的變化來評價企業的資產管理效率。這個道理對所有的資產周轉率指標都是適用的。 第三，資產的周轉率指標有時會掩蓋資產的結構性矛盾，如存貨周轉率就是如此。因為，存貨的結構是復雜的，有供應環節的存貨如原材料，有生產環節的存貨如在產品，有銷售環節的存貨如產成品等，按全部存貨計算周轉率指標，其指標數值的高低及其變化有時很難分清是采購過量還是銷售不足造成的。 近年來，我國企業資產的周轉效 率總體偏低，且出現持續下降的趨勢，這是值得關注并努力解決的突出問題。 2、 資產增值效率的衡量 資產的營運和利用效果主要是通過資產的利用效率來反映的，通常對資產利用效率的分析是通過一系列財務盈利性指標進行的，其中資產增值率、資產報酬率、投資收益率（或資產利潤率）和資產利稅率能夠較好地反映資產綜合營運效率的高低。各項指標的計算方法如下： 資產增值率 =增值額 /平均資產凈額 100% 其中，資產的增值額可以通過分配法來確定，主要包括：一是支付給員工的薪資，包括離退休人員的生活費用等；二是支付給債權人的利息支出；三是應 交給國家的稅金；四是企業自身的凈利潤。資產的增值率在有關文獻中又被稱為是“社會貢獻率”，即企業運用所控制的經濟資源給社會創造新的社會財富的能力。根據商品二因素原理，企業創造的新的社會財富有兩重計量方法：一是從使用價值的角度計量，為社會生產出多少新的產品；二是從價值的角度計量，就是企業的資產增值額。資產的增值額是企業運用資產的綜合效果。 資產利潤率 =利潤總額 /平均資產凈額 100% 資產利稅率 =（利潤總額 +稅金） /平均資產總額 100% 與資產的周轉速度指標一樣，我國企業的資產增值效率近年來也是偏低呈下降趨勢 的。 造成資產營運效率降低的原因是多方面的，從資產方面看，直接的原因主要有以下幾點：一是投資盲目擴張所形成的生產能力的大量閑置；二是三角債盛行所形成的 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 21 應收賬款的大量掛賬；三是生產過剩所形成的庫存商品的大量積壓。至于從效益方面的直接原因分析，將在損益表分析部分說明。其實，資產使用效率降低的深層原因還在于企業的產權制度和運作機制。私營企業的資產周轉速度和資產使用效益均大大好于國有企業和其他企業，足以說明產權制度對企業資產運營效率的影響。至于運作機制，主要的還是企業內部治理制度不完善，形不成對資產盲目擴張和資產盲 目使用的約束和控制機制，從而導致資產營運效率的下降態勢。 怎樣閱讀與分析損益表 一、 損益表的作用 損益表又稱為利潤表、收益表或損益計算書，它是反映企業一定期間生產經營成果的財務報表。 損益表的基本功能是計算企業一定期間實現的利潤。損益表反映的會計利潤有其特殊性，比如根據權責發生制原則和實現原則計算等，這是在閱讀和分析損益表時首先應注意了解的問題。 對企業利益相關者或報表使用者如政府、投資者、債權人、員工及經營者來說，損益表在以下方面發揮著重要的作用。 第一， 損益表反映了可以向利益相關者分配的經營成果的形成和數額， 因而是確定利益相關者有關經濟利益的基本依據；（利益分配） 第二， 損益表的各種數據，實際上體現了企業在生產、經營和理財等方面的管理效率和效益，是對企業經營效績的直接反映，因而是所有者考評經營者受托責任履行情況的重要依據（業績考核） 第三， 信息是決策基本要素，損益表提供的有關企業經營情況和利益分配情況的信息，是利益相關者進行相關經濟決策的基本依據。（相關性） 二、損益表要素的閱讀與分析 損益表的要素有收入、費用和凈利潤。 1、 收入 收入是企業在銷售商品、提供勞務和提供他人使用本企業資產等日常經營活動中 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 22 產生的經濟利益的總流入 。收入的實質或結果是經濟利益的流入，最常見的形式是資產增加。收入體現的是經濟利益的總流入，這個觀點揭示了收入及與其相關聯的費用之間的內在聯系或因果聯系，收入只有在扣除了與其相關聯的費用之后的凈額，才是企業經濟利益的凈流入，這點不同于利得。 收入是判斷企業規模和經營能力的重要標志。世界 500 強的排名，主要就是依據銷售收入的數量。我國企業中大、中、小企業的劃分標準中，也有銷售額一項。在企業的經營策略中，常見的現象是寧可虧損也要保市場或銷售。所以如此，概因銷售體現一個企業的經營能力。對企業來說，喪失掉經營能力，其 危險程度顯然要超過暫時出現虧損。 但是，會計上的收入是依據權責發生制的原則或制度來核算或確認的。按照這個原則，就有可能產生“無效收入”，即不能真正帶來經濟利益流入的或發生了壞賬的那部分收入。無效收入不僅不能為企業帶來實際經濟利益，而且給企業帶來經濟損失，至少是損失了企業銷售發出的存貨的價值。因此，企業在收入的管理上，應采取有效措施，降低無效收入，增加有效收入。 2、 費用 費用是企業在生產經營中發生的各種耗費。 費用的實質是經濟利益的流出，但這并不是說費用對企業來說就是一個消極的因素。有所得必有所費。 3、 凈收益 或凈利潤 凈利潤是企業全部收益扣除全部費用損失后的凈額。這里的全部收益，包括經營活動的收入和產生于偶發事項的利得即營業外收入；這里的全部費用、損失包括產生于生產經營活動中的費用以及營業外的各項損失等，也包括需要從收入中扣除的各項稅金。 凈利潤是衡量企業經營目標實現程度的一個重要指標。不過，將獲利作為企業經營的目標，有一定的合理性，但不全面完整。完整的企業目標觀念中還必須包括社會責任，比如環境保護、就業和開發人力資源、自然資源的有效利用、維護消費者利益等。 其次，在用凈利潤數字來衡量企業獲利目標的實現程度時， 還必須充分注意凈利潤指標的缺陷或不足。凈利潤是根據收入和費用計算出來的，而收入和費用均是按照權責發生制的原則核算的，如果在企業的收入中含有無效收入的說，則凈利潤中或多或少地也含有無效的成分，即所謂“無效利潤”。例如，某企業 1999 年損益表上有收 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 23 入 1000 萬元，各項成本費用 600 萬元，所得稅 120 萬元，則凈利潤 280 萬元。如果1000 萬元的貨款收回或確保能夠收回，則 280 萬元的凈利潤就是有效利潤；如果 1000萬元貨款最終成為了壞賬，則 280 萬元的凈利潤就是無效利潤。無效利潤的數量再多，也不體現企業的經營目標。 只有有效利潤的數字，才能反映企業經營目標的實現程度。 三、從損益表看經營實力 一個企業的經營能力的強弱，通常是受多種因素影響的，比如企業經營機制的靈活性、產品開發和生產能力與效率、經營者的能力和責任心、市場營銷和開拓能力等等。所有這些因素對企業經營的影響，最終都體現在經營業績上，主要就是體現在市場份額和獲利能力上。 1、 銷售額 銷售額直接體現企業的市場占有情況。企業產品銷售規模越大，其產品的市場占有份額就越高，則經營和競爭能力就越強。而產品的市場占有狀況又直接影響甚至決定該企業的生存和發展能力，從這個意義上說 ，企業必須把穩定和持續擴展市場作為維持其生存的重要保障。 當然，企業還必須把開拓市場和有效理財結合在一起。如上所述，企業的銷售存在發生壞賬的風險，壞賬越多，無效銷售越多，損失越多，這是當前企業開拓市場擴大銷售時應當特別注意的問題。如果企業能夠有效地控制壞賬風險，則較高的市場份額就能給企業帶來更多的實際利益。而有效地控制和防范壞賬風險，就必須充分地發揮理財的功能，因為，從理論上說，防范信用風險是理財的功能。 2、 凈利潤 企業經營的主要目的是為了獲利。因此，只有將銷售與獲利結合起來，才能更準確地反映企業的經營能力或 經營實力。穩定市場和開拓市場的目的還是獲利，如果一個企業的市場擴展了，銷售增長了，但相關的營業利潤卻下降了，就不能認為企業的經營能力增強了。只有利潤隨同市場的擴展增加，才可以說企業的經營實力增強了。這個觀點告訴人們，不能只注意銷售的增長，更應當關心利潤的增長。在對企業持續發展的貢獻上，利潤總是勝于銷售。 四、 從損益表看經營成長性 觀察企業經營的成長性狀況，可重點選擇觀察銷售和凈利潤的增長率指標及其變化態勢。 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 24 1、 銷售增長率 市場是企業生存和發展的空間，銷售越大，表明企業生存和發展的市場空間越大。相應的，企業銷 售增長越快，說明企業生存和發展的能力提高越快。這是總的銷售額增長所反映出來的情況。 從個別產品的銷售增長率指標上，還可以觀察企業產品所處的壽命周期階段，進而也可以觀察企業的成長性。對一個有良好成長性的企業來說，較為理想的產品結構是“成熟一代、生產一代、儲備一代、開發一代”。對一個產品都處于成熟期或衰退期的企業來說，其未來的成長性和可持續發展能力是令人懷疑的。 2、 利潤增長率 在排除了無效利潤的前提下，企業的有效利潤若能保持一個持續的較高的增長率，則說明企業的經營成長性較好。 企業還可以將利潤增長率與銷售增長率比 較分析。如果銷售增長率高于利潤增長率特別是銷售利潤增長率，反映企業成本費用的上升超過了銷售的增長，這是值得注意的事項。 五、 從損益表看盈利能力 1、 銷售利潤率 會計上的利潤概念有多種，諸如毛利潤或毛利、邊際利潤、息稅前利潤、總利潤、凈利潤、營業利潤等，一般是使用凈利潤來計算銷售利潤率，即： 銷售利潤率 =凈利潤 /銷售凈額 100% 這樣計算有其不合理之處。在損益表上，凈利潤是根據四部分內容計算的，即營業利潤、投資凈收益、營業外收支凈額和以前年度損益調整等。其中，與銷售直接相關或直接由于銷售產生的利潤只是營業利潤，凈 利潤的其他部分均與銷售無直接的聯系，即無相關性。根據這個道理，使用營業利潤計算銷售利潤率，才能使這個指標直接反映銷售產生盈利的能力。 從利潤構成的性質來看，產生于日常活動的營業利潤穩定性相對較好，具有持續再生的性質；而營業外的收支凈額和以前年度損益調整兩項，甚至還有投資凈收益，基本上不具有再生性。收益或凈利潤中的再生性質，決定收益信息的用途和使用價值。一般說來，再生的信息，其預測價值大，并可以作為對企業經營業績評價的基礎；而不可再生的信息或偶發性的信息，一般不具有預測價值，評價的作用也較差。大概是出于這個緣 故，西方企業財務分析和評價中經常使用的銷售利潤率指標，不是按凈利潤來計算，而是按“經常性營業利潤”來計算。即： 銷售利潤率 =經常性營業利潤 /銷售凈額 100% 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 25 不過，即使是使用“經常性營業利潤”概念來計算銷售利潤率指標，在使用時也必須注意其“虛”的成分。這個“虛”的成分主要來自上文所說的“無效利潤”。在有大量無效利潤存在的情況下，較高的銷售利潤率并不一定就是好事。企業所致力于追求的，應當是有效的經常性的銷售利潤率的不斷提高。 2、 成本費用利稅率 成本費用反映的是對企業生產經營投入的一種耗費。經營投入與經營耗費 不是一回事，比如購買設備是投入，而設備的耗費是逐漸地發生的。投入形成資產，耗費則將投入的資產轉化為費用。經營中的投入和耗費一般均應有所得或凈收益，其所能帶來所得的水平，便是企業經營獲益能力的直接衡量。將所得與投入或資產比較，就是上面所講的資產收益率或投資報酬率；將所得與所費比較，計算所費帶來所得的效率，就是這里講的成本費用利潤率。 成本費用利潤率體現的所得與所費的比例關系，該數值越大，則所費的報酬就越高，這是人人都期望得到的結果。不過，真正實現這樣的愿望或結果，需要企業在制度創新和技術創新上，在強化內部管理 控制上等方面下一番功夫。 其次，“所得”有多種理解。企業一定時期的增加值是所得，利潤和稅金即利稅是所得，總利潤或凈利潤也是所得。與之相適應，也就有多種所費與所得的對比關系，諸如： 成本費用增值率 =增加凈值 /成本費用 100% 它與資產增值率所體現的意義有所不同。資產增值率體現企業使用所控制的經濟資源給社會帶來新的財富的能力，反映的是資產的使用效率；而成本費用增值率體現的則是企業耗費一定的經濟資源給社會帶來新的財富的能力，反映企業經營活動的增值能力。這里所說的增加凈值，是指扣除了固定資產折舊后的增加值。兩個指 標在實際中可以結合運用。 成本費用利稅率 =利稅總額 /成本費用 100% 利稅總額中包括企業凈利潤和應繳國家的各項稅金，包括所得稅在內。這部分稅金雖也是企業資產耗費的報酬，但不是企業直接的所得，不為企業所有，對企業的生存和發展沒有直接的影響。因此，站在企業經營者的立場上，或站在企業投資人和債權人的立場上，最好是使用不含有稅金的指標，即： 成本費用利潤率 =凈利潤 /成本費用 100% 3、 資本收益率、凈資產收益率和資本保值增值率 對企業來說，投入一詞指的是企業控制的全部經濟資源即總資產；對企業投資者 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 26 來說，投入一詞指 的是投入資本或凈資產，在股份制的企業稱為股本或股東權益。三個指標的計算方法如下： 資本收益率 =凈利潤 /實收資本 100% 這個指標的計算一定要使用凈利潤，因為只有凈利潤才體現所有者的權益，才是投資者投入資本的報酬。其次，與資產利潤率等指標不同的是，實收資本可以使用資產負債表中的期末數字，而資產利潤率中的資產則要使用資產的平均數。 凈資產收益率 =凈利潤 /期末凈資產 100% 這是企業全部股權的收益率，在西方又被稱為“凈收益與股東權益比率”。 資本保值增值率 =期末所有者權益 /期初所有者權益 100% 如果資本保 值增值率為 100%，就是保值；如果大于 100%，就是增值；如果小于 100%，就是減值。對投資者來說，減值就意味著投資權益的損失；對債權人來說，持續的減值將會影響企業的償債能力，并降低債權人利益的保障程度；對企業經營者來說，減值就說明自己的受托責任沒有完成，并因此會影響激勵利益的水平。所以，對各種報表的使用者來說，都不希望出現資本減值。值得注意的是，在計算資本保值增值率指標時，必須扣除由于業主往來所引起的權益變動。 在同時設有普通股和優先股的股份制公司，鑒于普通股股東的收益特別與公司凈收益相關聯的特性，還可以 單獨計算分析普通股股本收益率指標。計算方法如下： 普通股股本收益率 =（凈利潤 -優先股股息） /普通股股本 100% 4、 每股凈收益 在諸多指標中，每股凈收益或每股盈余是一個頗受人們關注的指標，并被許多公開的財務文獻所廣泛引用。一項對美國 500 家公司財務主管的調查表明，每股凈收益被列于最常用的十個財務指標之首。在各國，有關上市公司財務報告的準則和制度一般都要求在損益表上列示每股凈收益的指標。每股凈收益又稱為每股盈余或每股稅后利潤，其計算公式是： 每股凈收益 =（凈利潤 -優先股股息） /發行在外的普通股股數 每股凈收益 可以認為是一家上市公司管理效率、盈利能力和股利分配來源的顯示器，通常在各上市公司之間的業績比較中廣泛運用，它是投資者進行投資決策的重要依據。 實務中，使用每股凈收益指標還應當注意以下問題：如果公司發行具有潛在勻利的有價證券，包括認股權證和可轉換優先股等，按照約定，這些有價證券有權于適當的時機轉換成普通股或借以購買普通股，計算每股凈收益指標時應當充分考慮這些證券對每股凈收益降低的可能性。這時，每股凈收益指標可以采用如下方法計算： 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 27 每股凈收益 =（稅后凈利潤 -優先股股息） /（實際發行在外普通股股數 +普通股當量） 普通股當量又稱是約當普通股，也就是那些具有潛在勻利影響的有價證券按一定方法折合的普通股股數。因為約當普通股具有分享凈利潤的權利，所以它具有與相關的普通股相同的市場價值。因此，在存在可轉換證券的公司，計算每股凈收益指標時應考慮這些因素。這是謹慎地處理財務指標的方式。 獲利是企業持續發展的基礎，獲利能力決定著企業的持續發展能力。但是，面對現實，我們不能不承認，我國企業的獲利能力不僅低下，而且在不斷下降，并且是全面下降，尤其是國有企業，獲利能力問題更為嚴重。 1985 年國有工業企業的資金利潤率為 13.2%， 1990 年下降到 3.2%， 1995 年又進一步將至 1.9%，企業每百元銷售收入實現的利潤既相當于流動資金貸款利率的 1/5 左右。企業虧損數額增加，虧損面擴大。企業經濟效益偏低，獲利能力持續下降，從財務報表所能觀察的直接原因主要不是市場問題，而是管理弱化等原因帶來的成本費用水平過高且上升過快。在我國的制造業，產品的完全成本一般是由兩部分構成的，即制造成本和期間費用。其中，制造成本平均超過八成， 1995 年占到 83.7%；期間費用不足 20%。完全成本的兩個部分，都有不斷增加的趨勢，期間費用的增長更快。 1995 年，全國工業企業 實現產品銷售利潤為 7519億元，比上年增長 16.8%，而同期管理費用 4280 億元，增長 18.6%；財務費用 2530億元，增長 36.7%。管理費用和財務費用合計占到產品銷售利潤的 90.6%，大大高于制造成本上升對利潤的影響。 期間費用上升成為影響利潤下降的主要因素，幾乎在所有行業中表現都十分突出。 1995 年，在全國的 37 個主要工業行業中，有 11 個行業管理費用和財務費用已超過了產品銷售利潤。管理費用和財務費用上升較快，對實現企業經濟效益和獲利能力的影響加大，既有財會制度改革，如成本核算由完全成本法改為制造成本法 、實行更穩健的會計政策等的影響，但更深刻的原因我們認為還在于政府對企業的管理制度和企業產權制度、企業內部治理機制和職能凈化機制、規模、技術、管理和文化等方面。就是說，企業經濟效益低下的問題實際上是綜合癥，因而需要綜合治理和改進。 六、 從損益表看償債能力 從損益表角度看，可以借助于計算利息收入倍數來觀察企業的償債能力特別是長期償債能力。利息收入倍數也稱為利息賺取倍數或已獲利息倍數，計算方法是： 利息收入倍數 =（利息費用 +總利潤） /利息費用（含資本化利息） 七、 從損益表看經營結構 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 28 企業經營結構合理與否，主要的還是要 借助于財務報表包括報表的附表提供的數字來分析判斷，并且主要是從以下方面進行分析判斷： 1、 收入結構 企業的全部收入在結構上是復雜的。分析收入結構，可著重分析觀察兩個方面： 一是經常性收入比重。經常性收入具有持續再生的特性，因而其“預測價值”和對決策的意義更大；而基于偶發事項或間斷性的業務引起的非經常性收入，即使在性質上是營業性的，其決策意義也較小。因此，對企業來說，使再生的經常性收入始終保持一個較高的比例，無疑是必要的。借助這個指標，可以觀察企業經營持續化的能力大小。 二是有效收入比重。這是一個新的但極具現實 意義的概念。如上所述，有效收入與無效收入的判斷標志，主要是看收入是否能最終給企業帶來經濟利益，主要形式是帶來現金凈流入。對企業來說，較高的無效收入比重將意味著企業有較大的利益損失。因此，一個經營或業績良好的企業，應當是能夠通過有效的措施，將無效收入的比重降低到最低限度。 2、 產品產銷結構 也就是根據銷售明細表計算的各種產品或業務在總的生產或銷售或業務收入中的比重，它可以觀察企業多元化經營戰略的實施情況及與之相關的經營風險情況。一般情況是，對工業企業而言，如果企業某一種或某一類產品或業務的收入所占比重較大，說明 該企業的經營較為集中或單一；反之，說明企業經營多元化的水平較高。 從理論和實踐兩方面看，經營多元化都是企業合理配置內部資源和防范經營與理財風險的有效途徑。但是，經營從單一化到多元化是有條件的，至少包括：第一，主導產品或業務的競爭優勢已經形成；第二，有足夠的自有資金保證；第三，有相適應的管理控制能力；第四，有理想的投資和未來經營方向；等。在條件不具備時過早進入多元化，有可能不是降低風險而是增加風險，巨人、環宇等公司的失敗就是典型的例證。因此，多元化實際上一把“雙刃劍”，它可以降低風險也可以增加風險，關鍵是條件 是否具備以及企業如何運作。對一個企業來說，與其奉行“東方不亮西方亮”的經營理念，不如按照“亮了東方再亮西方”的思路來展開自己的經營，這可以說是所有成功企業的共同經驗。 3、 成本費用結構 從會計上的“收入 -費用 =凈利潤”的計算公式推論，企業增加利潤提高效益的基 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 29 本途徑有兩條：一是增加收入；二是降低成本費用。而選擇何者為主，實際上是受企業所處的經營和理財環境的影響的。在賣方市場的環境中，市場供不應求，產品屬于“皇帝的女兒不愁嫁”，這時企業一般都選擇擴張生產和銷售的數量作為獲利的主要途徑。良好的市場銷路及由此引起的高 價格和高收益水平，使得企業有可能輕視內部的管理，這也是改革 20 年來企業管理弱化的重要原因之一。然而買方市場環境就不同了。買方市場的形成將使企業依靠擴張產品銷量和提高或維持高價格來增加收入的難度和風險增大，從而迫使企業不能不調整自己的經營和理財思路，將效益增加的途徑從單純強調眼睛向外盯市場抓營銷，轉向對內強化管理和對外擴大銷售同時抓上來，并將高度重視企業的內部管理。這也是中央推出“邯鋼經驗”的一個極為重要的經濟背景。“邯鋼經驗”的實質是，它警示人們，一個重管理將成本費用的時代該來了。這個觀點說明，企業的經營、 理財和管理戰略和思路的制定和調整，必須充分考慮所處的市場和經濟環境。類似的環境還有經濟社會的可持續發展、“入世”、證券市場的發展、技術進步和知識經濟時代的到來等。 對管理的重視，將帶來企業成本費用水平的降低，但對企業來說，優化成本費用的結構與降低成本費用同等重要。進行成本費用結構的分析，特別值得重視的幾個方面是： 第一， 產品銷售成本比重。在實務中，對銷售成本比重的分析通常是借助于“銷售成本率”指標。計算方法是： 銷售成本率 =產品銷售成本 /產品銷售收入 100% 三項期間費用比重。指的是銷售費用、管理費用 和財務費用，這是特別值得關注的數字。因為，從現實情況看，期間費用的上升是影響企業利潤下降的主要原因。 研究開發費用比重。在成本費用總水平降低的情況下，研究開發費用的比重卻應進一步提高，這既是科技進步和知識經濟發展以及提高企業綜合競爭力的要求，也是國內外企業發展的共同經驗和趨勢。 4、 利潤形成結構 企業利潤的形成結構復雜，一個合理的利潤形成結構，應當是經常性業務利潤占絕大比重的結構。因為，只有經常性業務的利潤，才是具有持續不斷的再生特性的利潤，才對預測和決策具有價值。非經常性業務的利潤如營業外收支凈額等，不具有 再生的性質，持續性和穩定性較差，不能成為企業持續發展的基礎，也無預測和決策價值。非再生性的利潤所占比重越大，盈利結構就越不合理，盈利的不穩定性和風險越大。 另外，無效利潤和有效利潤的比重也應當成為利潤形成結構分析的重要內容。人 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 30 們已習慣于將“利潤最大化”表述為企業經營的主要或基本目標，然而實際上，企業按照權責發生制原則核算出來的利潤，其中或多或少地都帶有一定的“水分”即無效利潤，這一點已在上文作了說明。 5、 利潤分配結構 企業的損益表均附有利潤分配表這樣一張附表，這是我們分析和考察企業利潤分配結構合理與否的基本 依據，一般是從以下幾個方面進行： （ 1） 利潤分配率或股利支付率 在一般企業，對投資者的利潤分配水平可以用利潤分配率來衡量，即： 利潤分配率 =應分給投資者利潤 /凈利潤 100% 這個指標可能會大于 100%。有兩種情況：一是虧損時用以前年度的利潤結余來分配利潤；二是在盈利較少時分配了更多的利潤，這個更多利潤的來源也是企業以前年度累積的未分配利潤，按規定可以并入以后年度的可供分配利潤。為了避免利潤分配率出現大于 100%的情況，同時也為了理順公式的子項與母項的關系，也可以計算為： 利潤分配率 =應分給投資者利潤 /當年可供 分配利潤 100% 盡管利潤率不可能穩定，但向投資者分配的利潤水平的穩定則是相當重要的。在西方企業，一般在利潤率提高一段時間，表現穩定以后，然后相應提高股利分配水平。提高以后，即使企業利潤率下降，也不應非常急促地降低股利分配比率，而是應作出努力阻止利潤率下降。如果這種努力不能奏效，利潤率的下降由于種種原因看來無法改變時，再行降低股利也不遲。 在股份制的企業尤其是上市公司，通常是用股利支付率來衡量當期凈收益中用于分配的比例，即： 股利支付率 =每股股利 /每股凈收益 100% 或：股利支付率 =支付普通股股利 /稅 后凈收益 100% 多大的利潤分配比率或股利支付率，以及它們如何變化較為合理，要視企業的具體情況以及所采用的利潤分配政策來定。 （ 2） 留存收益率 若判斷企業利潤中有多大的比例用于擴大再生產，還可以使用留存收益比率指標，即： 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 31 留存收益比率 =留存收益 /凈利潤 100% 怎樣閱讀與分析現金流量表 一、 編制現金流量表的意義 人們重視現金流動并直接報告關于現金流量的信息，只是 20 世紀 70 年代以后才開始。然而，人們對現金流動的早期形態 資金流動 的關注，卻可以追溯到工業化形成時期。據文獻記載，早在 1862 年，英國 的一些企業就開始編報資金流量表。 1863年，美國的一些公司也編制資金流量表。到 20 世紀初，資金流量表已有多種類型，如匯總現金流動計算書、匯總流動資產計算書、匯總營運資本計算書和匯總全部財務活動報告書。 20 世紀 30 年代，資金流量表已成為會計教科書的一般論題。第二次世界大戰以后，美國的公司已普遍地將資金流量表作為獨立報表或以附注的形式加以陳報。鑒于資金流量表日益受到關注，并在實務中廣泛采用，美國會計原則委員會（ APB）于 70 年代發布準則公告要求各公司公開的年報都應有一份資金流量表，并要求“資金”的概念廣義化，包 括財務狀況的一切變動，即“全部財務資源”觀念。 1973 年開始的美國經濟危機，使企業財務資源如存貨、應收賬款和證券投資的流動性和變現效果降低，并促使人們改變“資金”觀念。 1978 年，美國財務會計準則委員會（ FASB）發布的財務會計概念公告第 1 號企業財務報告的目標中，將提法明確修正為：“與特定企業關系最直接的信息使用者，一般地說，關心的是企業創造現金流動的能力”。這份綱領性報告為后來美國用現金流量表代替財務狀況變動表奠定了理論基礎。新的“資金”觀念在實務中得到了有效貫徹。有關調查表明，在所調查的 600 家美國 公司中，1980 年編制現金流量表的有 59 家， 1985 年就增加到 380 家，占 60%多。會計實務的變化直接影響到會計準則的制定機構，于是，在 80 年代末和 90 年代初在國際上就出現了一個報表改革的熱潮。 1987 年美國修改會計準則，要求用現金流量表代替財務狀 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 32 況變動表。 1991 年英國會計準則委員會和 1992 年國際會計準則委員會也都要求用現金流量表代替財務狀況變動表。這意味著，到 90 年代初，編制現金流量表已成為一項國際慣例或世界性趨勢。我國財政部 1998 年發布的企業會計準則 現金流量表，也已替代了 1993 年度開始編制 的以營運資金為基礎的財務狀況變動表。用現金流量表代替財務狀況變動表，其主要理由是： 1、 由于多數企業資金短缺導致的三角債盛行，以及買方市場出現所導致的存貨大量積壓等新的環境因素的出現，使得企業資產的收益性與流動性發生嚴重背離，進而使報表的使用者更關注企業的資金流動性 2、 由于會計環境的變化，使得過去所使用的評價企業資金流動性的指標即營運資金的有效性大大降低，根據流動資金指標來判斷企業資金的流動性失靈，迫使人們將評價指標的范圍和口徑縮小，用口徑較小的現金代替口徑較大的流動資金。 3、流動資金的范圍較寬，因此流動資金的 總量指標就容易掩蓋內部的結構性差異，從而影響該指標的應用效果，而現金就不存在這個缺陷。在新的報告環境下，現金及現金流量指標是一個企業支付能力、償債能力和流動性的最佳計量。 編制現金流量表的主要作用如下： 第一， 評估企業未來產生現金凈流量的能力，以便作出正確的投資和信貸等經濟決策； 第二， 評估企業凈利潤與現金凈流量的關系，解釋企業為什么連續不斷的有可觀的利潤卻要停止營業或發生財務困難，也可以解釋企業為什么出現經營虧損卻能在短期內繼續經營。 第三， 評估企業現金適應經營和償債及發放股利的能力，以及是否需要對外融資。 第四， 評估企業現金和 非現金的投資和理財活動對企業財務狀況的影響，以及企業采用了何種融資戰略和策略。 第五， 與損益表和資產負債表聯系，還可以評估企業運用資產產生有效收益的能力，幫助企業正確認識和恰當處理盈利和現金流量的關系。 第六， 評估企業期末結余的現金流量，以便合理安排下期的現金流量計劃。 二、現金流量表項目的閱讀 1、 經營活動現金流量的閱讀 經營活動的現金流量是由現金流入、現金流出和現金凈流量三部分組成的。閱讀與觀察這部分的現金流量時，要充分注意和把握如下基本要點： 第一， 經營活動的現金流量的穩定性較好，一般情況應占較大比例。在現金流 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 33 量表所反映 的三類現金流量中，一般情況是，經營活動現金流量的穩定性和再生性較好。如果企業經營所得的現金占較大的比重，說明企業從生產經營中獲得現金的能力較大，若連續多年或長期的結構比率均是如此，則說明企業采取的資金籌措戰略是 利潤型或經營性的資金戰略 ；反之，如果企業經營活動的現金流量比重較小，則說明企業資金的來源主要依賴增加資本或對外借款，采用的是 金融型或證券型的資金戰略 。 第二， 應當將經營活動的現金流入與現金流出聯系起來閱讀。正常經營情況下，企業當期從經營活動中獲得的現金流入，首先應當滿足生產經營的一些基本支出，如購買原材料 與商品、支付經營費用、支付工資和福利費、繳納各種稅金等，然后才用于償付債務或擴大投資。根據這個原理，產生了如下基本觀點： 如果經營活動的現金流入量小于現金流出量，說明經營活動的現金自適應能力較差，經營不僅不能支持投資或償債，而且還要借助于收回投資或舉借新債所取得現金才能維持正常的經營。形成這個情況的主要原因，可能是銷貨款的回籠不及時，或存貨大量積壓無法變現。所有這些情況，都說明企業管理上出了問題。 并且，如果企業經營活動的現金自適應能力較差，不能自我適應因而更不能償還債務，必須向外籌資來償債的話，則說明企 業已陷入了財務困境，很難籌措到新的資金。 如果經營活動的現金流入量大于現金流出量，反映企業經營活動的現金自適應能力較強，通過經營活動收取的現金，不僅能夠滿足經營本身的需要，而且剩余的部分還可以用于再投資或償債。因此，經營活動的現金流入大于現金流出，是企業在沒有舉借新債的情況下進行再投資和償還債務的前提，體現企業穩定的經營活動對投資和理財的支持能力，也體現企業成長和支付的能力較好。 現金流入與流出的結合閱讀，不僅在總量上，還應在具體結構或項目上。比如銷售收到的現金與繳納稅金支付的現金，就可以聯系企業一并閱讀 。一般情況下，如果企業銷售收到的現金對當期銷售收入的比例較高，而繳納稅金支付的現金對當期應繳稅金的比率偏低，則說明企業納稅的熱情不高，或許是拖欠稅款嚴重。如果連續幾年均是如此，那情況或許就更加嚴重。 第三， 經營活動的現金凈流量可以觀察企業銷售和盈利的品質。銷售的實質是經濟利益的流入，而經濟利益流入的主要形式就是現金的流入。根據這個原理，聯系現金流量表和損益表，則企業一定時期因銷售商品所收到的現金對當期銷售收入的比率，就可以觀察銷售收入的有效性與品質。如果這個比值較高，說明貨款回籠及時， 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 34 銷售的品質好；反之，則說明 銷售的品質差，壞賬損失發生的可能性也大。 同樣的道理，將損益表中的凈利潤與經營活動的現金凈流量聯系起來，也可以觀察企業利潤的品質。經營活動現金凈流量實際上就是企業實現的可變現的經營收入與企業實際發生的需要支付現金的成本費用的差額，相當于采用收付實現制的原則計算的凈收益，或者說就是企業變現收益。這部分的收益相對于按權責發生制原則計算的賬面收益來說，更具有現實意義，更實在。因此，變現收益對于賬面收益的比值越高，說明企業經營活動中實現的凈收益的變現能力越強，凈收益就越是有效，企業的貨款回籠工作做得越好。相反，如果 變現收益相對于賬面收益的比值偏低，低于 1，說明總有一部分的以確認收益未收回現金，收益質量較差，收賬效率低下，壞賬率可能較高。 第四， 對經營活動現金流量的閱讀應與資產負債表和損益表結合起來。其他兩類現金流量的閱讀同樣如此。譬如，將銷貨收到的現金項目與損益表中的銷售凈收入項目比較，所計算的“銷貨收到現金對銷貨收入的比率”的數值，可以判斷企業銷貨的收現質量。判斷時有三種情況： 其一，企業本期銷貨收到的現金與本期的銷貨收入基本一致，說明企業的銷貨沒有形成掛賬，資金周轉良好； 其二，本期收到的銷貨現金大于本期的銷貨收入， 說明企業當期的銷貨全部變現，而且又收回了部分前期的應收賬款，這種狀況應當與應收狀況的下降相對應。 其三，本期銷貨收到的現金小于當期的銷貨收入，說明賬面收入高，而變現收入低，應收賬款掛賬增多，必須關注其債權資產的質量。 同樣的道理，將購貨支付的現金與銷貨成本對比，所計算的“購貨現金對銷貨成本的比率”的數值，可以判斷企業付現成本的情況。判斷時也有三種情況： 其一，企業本期購貨現金與銷貨成本基本一致，說明購貨成本基本上是付現成本，一方面表明企業為購貨付出了相應的現金，另一方面表明企業沒有因購貨形成新的債務。 其二 ，本期購貨現金大于銷貨成本，表明企業不僅支付了本期全部的賬款，而且部分地償還了前期的欠款，雖然現金流出增多，但也可能因此而樹立了良好的信譽。 其三，企業本期購貨現金小于銷貨成本，表明賒購很多，雖節約了現金，但增加了負債，對以后形成償債壓力。 2、投資活動現金流量的閱讀 投資活動的現金流量由現金流入、現金流出和現金凈流量三部分組成。閱讀和 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 35 觀察這部分現金流量時，應把握的基本要點如下： 第一， 將投資活動的現金流入量與現金流出量聯系起來閱讀。如果企業在一定時期由于投資活動產生的現金流入量大大超過現金流出量，則說明： 或 者企業是變現了大量的固定資產，如果這些資產是閑置或多余的，這種變現就是對企業的經營和理財都是有利的，否則說明企業經營或償債可能出現了困難，不得不靠處理固定資產來維持經營和償還債務； 或者是由于經營困難或環境變化，不得不開始收縮投資戰線，集中資金克服經營困難或解決其他問題；或者是兩者的結合。 如果企業一定時期由于投資活動產生的現金流入量大大低于現金流出量，則說明：或者企業實施了投資擴張的政策，這是企業獲得新的投資、獲利和發展機會的表示，但要與投資效益結合起來考察；或者前期的投資收益的品質較差；或者兩者的結合。 第二， 將投資收益所取得的現金項目與損益表上的投資收益項目聯系起來閱讀。投資收益所取得的現金凈流量項目金額對損益表上的投資收益項目金額的比值越大，說明企業所實現的變現投資收益越高。 在目前會計確認的權責發生制原則下，企業對外投資若采用成本法核算，一般只在實際收到現金股利時才確認投資收益，故兩者的適應性較好；若采用權益法核算，被投資企業只要實現利潤，投資企業就按股權比例確認投資收益，而不是在實際收到現金股利時確認。借助該指標，可以觀察企業投資收益中變現收益的含量。 第三， 將投資活動的現金凈流量與企業的理財和投資策略聯系 起來閱讀。借助現金流量表，可以觀察企業投資和理財政策的調整和變化。一般情況是： 如果企業投資活動的現金凈流出的數量較大，反映企業當期實施了投資和經營擴張性的政策，這說明企業可能面臨新的投資和發展機遇； 如果企業投資活動的現金凈流入的數量較大，則反映企業當期實施了投資和經營收縮的政策，這或者說明企業內部的經營出現困難，或者反映企業制定了調整經營的政策，或者對外投資出現了問題等。不管出于何種原因，企業收縮投資戰線將意味著投資活動的現金流入量的增加。 3、籌資活動現金流量的閱讀 籌資活動的現金流量也分為現金流入 、現金流出和現金凈流量三個方面。閱讀和觀察企業這部分的現金流量，要把握如下幾個要點： 第一， 將籌資活動的現金流入與現金流出聯系起來閱讀。一般情況是： 世紀培訓網 () 國內最全的管理培訓信息和資源中心 36 如果企業籌資活動的現金流入明顯地大于現金流出，