企業(yè)研究論文-經(jīng)濟(jì)增加值與傳統(tǒng)業(yè)績指標(biāo)的比較摘要在介紹經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的基本概念和局限的基礎(chǔ)上，對EVA與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià)方法進(jìn)行了比較，并指出企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的評價(jià)目的選擇合適的評價(jià)方法。關(guān)鍵詞經(jīng)濟(jì)增加值；業(yè)績評價(jià)方法；股票市價(jià)法盡管多年來學(xué)術(shù)界對企業(yè)目標(biāo)有多種爭論，但最終還是達(dá)成了廣泛共識(shí)，認(rèn)為企業(yè)目標(biāo)是為股東創(chuàng)造財(cái)富，并使股東財(cái)富最大。股東作為公司的法定所有者，有權(quán)利要求管理者按照股東權(quán)益最大化的目標(biāo)作出最優(yōu)的管理決策。雖然傳統(tǒng)業(yè)績評價(jià)方法，如每股收益、資產(chǎn)回報(bào)率和權(quán)益回報(bào)率等被廣泛用來評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績，但它們均未能正確核算企業(yè)為股東創(chuàng)造的財(cái)富。1982年，美國SternStewart管理咨詢公司提出了一種全新的財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià)指標(biāo)：經(jīng)濟(jì)增加值，簡稱EVA。EVA自誕生以來，引起了多方關(guān)注。除SternStewart公司大力鼓吹并推廣EVA外，眾多的學(xué)者也加入到EVA的研究行列。最近幾年，EVA在我國學(xué)術(shù)界也得到足夠的關(guān)注，許多學(xué)者從不同角度討論EVA。2005年7月，國資委業(yè)績考核局有關(guān)官員公開表示，國資委計(jì)劃在業(yè)績考核體系中引入“經(jīng)濟(jì)增加值”概念。可以預(yù)見，未來我國會(huì)有越來越多的企業(yè)運(yùn)用EVA作為業(yè)績考核指標(biāo)。一、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的概念EVA的概念基礎(chǔ)是簡單的成本效益分析，即當(dāng)一個(gè)企業(yè)創(chuàng)造的利潤大于為產(chǎn)生利潤所使用的資本成本時(shí)，該企業(yè)就為股東創(chuàng)造了價(jià)值。籠統(tǒng)而言，EVA是企業(yè)在一定期間的價(jià)值增長。考慮到一定期間未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值增加，EVA就是經(jīng)濟(jì)利潤。EVA的實(shí)用定義是：企業(yè)稅后經(jīng)營凈利減去資本成本。資本成本是股東和債權(quán)人期望的最低回報(bào)率，該回報(bào)率視風(fēng)險(xiǎn)變化而變化。如果EVA為正，說明公司有足夠利潤來補(bǔ)償成本，從而為股東創(chuàng)造了財(cái)富；如果EVA為負(fù)，則公司侵蝕了股東財(cái)富。EVA的一般表達(dá)公式是:EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額加權(quán)平均資本成本其中：稅后凈營業(yè)利潤是當(dāng)期稅后利潤加當(dāng)期非現(xiàn)金項(xiàng)目，如壞賬準(zhǔn)備增加、商譽(yù)攤銷、研究開發(fā)項(xiàng)目的成本等等。在計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)需要對一些會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目的處理方法進(jìn)行調(diào)整，SternStewart財(cái)務(wù)顧問公司列出了160多項(xiàng)可能需要調(diào)整的項(xiàng)目，包括存貨成本、無形資產(chǎn)、貨幣貶值、壞賬準(zhǔn)備等。但在考評某一特定企業(yè)業(yè)績時(shí)，涉及的調(diào)整項(xiàng)目一般不超過15項(xiàng)，具體的項(xiàng)目選擇根據(jù)公司的業(yè)務(wù)類型、企業(yè)規(guī)模等確定。資本成本是負(fù)債和所有者權(quán)益的加權(quán)平均資本成本。權(quán)益資本成本可采用與公司有相同風(fēng)險(xiǎn)的其他企業(yè)的投資報(bào)酬率，也可根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算而得。債務(wù)成本的計(jì)算比較簡單，因?yàn)閭鶆?wù)的期限和成本是明確的。但需注意的是，在計(jì)算債務(wù)成本時(shí)，要扣除利息費(fèi)用的避稅額。二、EVA與傳統(tǒng)業(yè)績評價(jià)方法比較(一)股票市價(jià)法傳統(tǒng)的評價(jià)股東財(cái)富的方法是股票市價(jià)法。要了解股東財(cái)富增長多少，只要計(jì)算他們收到的股利和股價(jià)的增值。股票市價(jià)法能告訴管理者市場是如何看待公司的管理水平和價(jià)值創(chuàng)造能力的，向管理者指出了在較長時(shí)期內(nèi)他們把公司價(jià)值創(chuàng)造的潛力轉(zhuǎn)移給投資者的成功程度。這類指標(biāo)能夠?yàn)楣芾砣藛T的股利計(jì)劃提供長遠(yuǎn)的業(yè)績評價(jià)基準(zhǔn)，使管理人員有達(dá)到或超過投資者為公司設(shè)定目標(biāo)的動(dòng)力。這種方法的缺陷是僅適用于上市公司，對非上市公司無法進(jìn)行衡量。另外，股價(jià)在短期內(nèi)的變動(dòng)有時(shí)并不表示管理者的業(yè)績，它受眾多不被管理者控制的因素的影響。EVA是一個(gè)短期業(yè)績評價(jià)方法，它只能反映企業(yè)現(xiàn)狀，不能預(yù)示企業(yè)未來。EVA低估了期初業(yè)績，高估了期末業(yè)績。這一明顯的缺陷影響了對長期投資和處于發(fā)展階段的企業(yè)評價(jià)。因?yàn)樵陂L期投資項(xiàng)目的初期或企業(yè)生命周期的發(fā)展階段，資本多被投資在新資產(chǎn)上，此時(shí)折舊很少，資本基礎(chǔ)較大，資本成本較高。且資產(chǎn)還沒有產(chǎn)生現(xiàn)金流量，企業(yè)或投資的EVA為負(fù)數(shù)；而將來，隨著時(shí)間推移，折舊和現(xiàn)金流量逐步增加，資本基礎(chǔ)逐漸變小，稅后凈營業(yè)利潤增長，EVA成比例增長，該投資或企業(yè)的EVA為正數(shù)。（二）經(jīng)營業(yè)績評價(jià)法與股票市價(jià)法相對應(yīng)的是經(jīng)營業(yè)績評價(jià)法，如EVA、投資報(bào)酬率、每股收益等，計(jì)算資料通常可從財(cái)務(wù)報(bào)告取得，其關(guān)注的焦點(diǎn)是從投資者角度來衡量管理者的經(jīng)營業(yè)績，該方法能將一定期間企業(yè)的業(yè)績同管理者行為聯(lián)系起來。從長期看，在一個(gè)有效的資本市場上，股價(jià)法與經(jīng)營業(yè)績法的最終評價(jià)結(jié)果應(yīng)該趨于一致。1.投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率是20世紀(jì)90年代早期由美國杜邦公司首創(chuàng)，用以評價(jià)公司或分部門的經(jīng)營業(yè)績。在財(cái)務(wù)分析中，“投資”有3種不同的含義，因而有3種不同的投資報(bào)酬率，分別是：資產(chǎn)報(bào)酬率、權(quán)益報(bào)酬率和資本報(bào)酬率。投資報(bào)酬率的優(yōu)勢在于它能用于不同投資規(guī)模的企業(yè)、部門或項(xiàng)目的比較。但是，如果僅僅用投資報(bào)酬率來考核管理者的管理業(yè)績，并以此作為對管理者實(shí)施獎(jiǎng)勵(lì)的基礎(chǔ)，往往會(huì)促使管理者從自身利益而不是部門利益最大化的角度作出投資決策，從而拒絕那些報(bào)酬率低于期望值的項(xiàng)目，接受那些不經(jīng)濟(jì)的、侵蝕股東財(cái)富的項(xiàng)目。例如，東方公司家電部門的平均資本成本率為10%，投資報(bào)酬率為15%。該部門的管理者目前面臨著兩個(gè)投資機(jī)會(huì)生產(chǎn)數(shù)字彩電和數(shù)碼相機(jī)，這兩個(gè)項(xiàng)目都會(huì)得到公司總部全部的資金支持。經(jīng)過財(cái)務(wù)分析后得知，數(shù)字彩電的投資報(bào)酬率是13.68%，數(shù)碼相機(jī)的投資報(bào)酬率是18.75%。如果東方公司根據(jù)投資報(bào)酬率來評價(jià)家電部門管理者的管理業(yè)績，他們將會(huì)僅僅選擇投資于數(shù)碼相機(jī)，因?yàn)橹挥袛?shù)碼相機(jī)能提高家電部門的投資報(bào)酬率。相反，數(shù)字彩電的生產(chǎn)將使得家電部門的投資報(bào)酬率降低。但東方公司卻希望兩個(gè)項(xiàng)目同時(shí)投資，因?yàn)樗鼈兌即笥诠镜钠骄Y本報(bào)酬率。以投資報(bào)酬率為決策依據(jù)時(shí)，任何投資項(xiàng)目的投資報(bào)酬率小于加權(quán)資本成本時(shí)，無論從部門管理者角度，還是從公司角度，都應(yīng)該放棄該項(xiàng)投資，此時(shí)，部門管理者的目標(biāo)與企業(yè)目標(biāo)一致。同樣，任何投資機(jī)會(huì)的投資報(bào)酬率大于部門管理者所期望的報(bào)酬率，從管理者和公司的角度，該項(xiàng)目都是可以投資的，部門管理者的目標(biāo)與公司目標(biāo)同樣是一致的。然而，當(dāng)投資機(jī)會(huì)的報(bào)酬率大于加權(quán)平均資本成本，卻小于部門管理者所要求的期望報(bào)酬率，則部門經(jīng)理會(huì)拒絕該投資，而公司卻樂意接受該投資機(jī)會(huì)，此時(shí)，形成了管理者目標(biāo)與公司目標(biāo)的不一致。用EVA評價(jià)方法，只要EVA大于零，投資就可行，反之，EVA小于零，則放棄投資。在任何時(shí)刻，管理者的目標(biāo)與公司目標(biāo)都是一致的。也就是說，EVA的最大優(yōu)勢在于它使得管理者的目標(biāo)與公司的目標(biāo)保持一致。2.權(quán)益報(bào)酬率權(quán)益報(bào)酬率反映股東投入資金的回報(bào)，為稅后凈利與權(quán)益資本的比率。該比率既受股東關(guān)注，也受管理者關(guān)注，因?yàn)樗欠从彻蓶|財(cái)富的一個(gè)顯示器。但權(quán)益報(bào)酬率可能被歪曲，因?yàn)槿绻髽I(yè)改變負(fù)債和資本的構(gòu)成，就很難判斷權(quán)益報(bào)酬率的升高或降低是由于經(jīng)營還是財(cái)務(wù)原因。用權(quán)益報(bào)酬率作為管理指標(biāo)，管理人員可能僅僅因?yàn)橛秘?fù)債替代了權(quán)益資本，改變了公司的資本結(jié)構(gòu)而獲得高獎(jiǎng)金，管理者因而可能會(huì)接受負(fù)債融資的方案，而放棄那些必須用權(quán)益融資的項(xiàng)目。3.每股收益每股收益是一個(gè)企業(yè)一定期間的每股業(yè)績（用稅后凈利除以發(fā)行在外的普通股股數(shù)）。有時(shí)，增加的收益可能來自于不經(jīng)濟(jì)地追加投資，產(chǎn)生了不足以覆蓋成本的回報(bào)。稅后每股收益不僅受業(yè)績大小的影響，還會(huì)受資本結(jié)構(gòu)差異的影響，而資本