貨幣市場操作本課程介紹貨幣市場操作的基本概念、工具及實踐應用課程目標和學習成果掌握貨幣市場基本理論理解貨幣市場運行機制熟悉貨幣政策工具分析各類貨幣市場操作工具特點提升政策分析能力第一章：貨幣市場概述1基本概念貨幣市場定義與范圍2市場特征交易方式、期限特點3參與主體中央銀行、商業銀行等金融機構4主要工具回購協議、同業拆借等貨幣市場的定義和特征定義短期金融工具交易場所期限通常在一年以內主要特征流動性高風險較低標準化程度高交易方式場外交易為主電子交易平臺貨幣市場的功能和重要性流動性管理銀行調節短期資金余缺貨幣政策傳導央行調控貨幣供應和利率提供基準利率為其他金融產品定價提供參考風險管理金融機構規避短期流動性風險貨幣市場的參與者中央銀行實施貨幣政策的主體商業銀行主要市場參與者非銀行金融機構證券公司、保險公司等大型企業短期資金管理需求方貨幣市場的主要工具回購協議以證券為抵押的短期借貸2同業拆借銀行間無擔保短期資金融通3國庫券政府發行的短期債券4商業票據大型企業發行的短期債務工具第二章：中央銀行與貨幣政策中央銀行職能發行貨幣調控貨幣供應維護金融穩定貨幣政策目標物價穩定充分就業經濟增長政策工具公開市場操作存款準備金率再貼現率中央銀行的職能和目標發行法定貨幣承擔國家貨幣發行職能制定貨幣政策調節貨幣供應量和利率水平維護金融穩定防范系統性金融風險金融監管監督金融機構運行貨幣政策的定義和類型定義調控貨幣供應量和信用規模的措施擴張性貨幣政策增加貨幣供應，降低利率緊縮性貨幣政策減少貨幣供應，提高利率中性貨幣政策維持貨幣供應相對穩定貨幣政策傳導機制利率渠道影響企業投資和消費者支出信貸渠道改變銀行放貸意愿和能力2資產價格渠道影響股票和房地產價格3匯率渠道影響進出口貿易和國際資本流動4貨幣政策工具概覽3傳統工具公開市場操作、準備金率、再貼現率5+創新工具SLF、MLF、PSL、SLO、TLF等2工具類型數量型工具、價格型工具第三章：公開市場操作公開市場操作是央行最常用、最靈活的貨幣政策工具公開市場操作的定義和目的定義央行在公開市場買賣有價證券調節流動性靈活調節銀行體系流動性水平引導利率影響短期利率水平和走勢政策信號傳遞貨幣政策立場和意圖公開市場操作的類型按期限分類常規操作（14天以內）中長期操作（1個月以上）按方向分類正回購（回收流動性）逆回購（投放流動性）按頻率分類常規操作（定期）臨時操作（不定期）按標的分類國債回購央行票據、金融債等正回購操作央行賣出證券向市場出售債券或央行票據回收基礎貨幣減少銀行體系流動性利率上升銀行間市場利率趨于上升緊縮效應抑制通貨膨脹，冷卻經濟逆回購操作央行購買證券從市場購入債券或其他合格證券投放基礎貨幣增加銀行體系流動性利率下降銀行間市場利率趨于下降擴張效應刺激經濟增長，緩解流動性緊張公開市場操作的影響機制貨幣供應量直接影響基礎貨幣數量市場利率改變銀行間拆借成本信貸活動影響商業銀行放貸意愿和能力第四章：存款準備金率調整定義商業銀行必須存放在央行的存款比例特點調整規模大，影響持久調整頻率低，操作成本低分類法定準備金、超額準備金存款準備金的概念和作用概念商業銀行按比例繳存的準備金法定存款準備金和超額準備金主要作用調節信貸規模和貨幣供應量保障銀行支付清算安全制度特點強制性要求差別準備金率調整存款準備金率的目的調節貨幣供應影響貨幣乘數，控制貨幣總量1調控信貸規模影響銀行可貸資金規模2結構性調整差別準備金率引導信貸方向控制通脹上調準備金率抑制過快通脹存款準備金率調整的影響準備金率每調整1個百分點，約影響1.6萬億元流動性存款準備金率與其他貨幣政策工具的關系準備金率調整通常與公開市場操作、再貼現等工具協調使用不同工具各有優勢，相互配合形成政策組合拳第五章：再貼現政策商業銀行票據貼現銀行對企業貼現商業票據向央行再貼現商業銀行將票據再貼現給央行獲取流動性銀行獲得基礎貨幣再貼現的定義和作用定義央行對商業銀行已貼現票據的再貼現最后貸款人為銀行提供流動性支持利率信號引導市場利率水平信貸引導影響銀行信貸行為再貼現率調整的影響上調再貼現率銀行再貼現成本上升2銀行借貸行為變化減少向央行再貼現3市場利率上升帶動市場整體利率水平上行4信貸收縮銀行放貸意愿下降再貼現政策在中國的應用中國央行逐步弱化再貼現工具，更多依賴其他貨幣政策工具第六章：常備借貸便利（SLF）定義央行向金融機構提供的短期流動性支持工具特點期限短：最長30天機構廣：面向各類金融機構SLF的定義和目的定義央行創設的短期流動性工具主要期限為隔夜、7天和30天主要目的滿足金融機構臨時性流動性需求穩定短期貨幣市場利率政策意義構建利率走廊上限完善貨幣政策框架SLF的操作方式金融機構申請提出借款申請并提供合格抵押品央行審核評估流動性需求合理性確定借款金額和利率根據市場情況和政策意圖確定資金劃撥央行向金融機構提供資金SLF對貨幣市場的影響穩定利率減少短期利率異常波動提高政策傳導效率增強央行對短期利率的控制力維護金融穩定防范流動性風險第七章：中期借貸便利（MLF）中期流動性期限為3個月至1年1服務對象主要針對商業銀行合格抵押品國債、央行票據、政策性金融債等政策目標調節中期流動性，引導利率MLF的定義和特點定義央行提供的中期基礎貨幣工具期限特點中期：3個月、6個月、1年針對機構國有銀行、股份制銀行等抵押要求需提供高質量債券等作抵押MLF的操作程序發布操作公告央行公布操作時間、規模、期限等招標方式金融機構提交申請和利率報價確定中標機構按報價排序或按比例分配4資金劃轉央行向中標機構劃撥資金MLF在貨幣政策中的作用1政策利率MLF利率成為重要政策利率結構性調控引導金融機構支持實體經濟3維護流動性穩定填補中期流動性缺口第八章：抵押補充貸款（PSL）PSL特征長期限：3-5年低利率：優于市場水平定向性：支持特定領域政策目標支持棚戶區改造促進基礎設施建設降低融資成本PSL的概念和目標概念定義央行向政策性銀行提供的長期低成本資金需要提供合格債券作為抵押目標機構國家開發銀行、農業發展銀行等主要支持政策性金融機構政策意圖支持重點領域和薄弱環節實現結構性貨幣政策目標PSL的實施過程政策性銀行申請提出借款申請和項目計劃央行審批評估項目符合性和可行性簽訂協議并質押提供債券等合格抵押品資金劃撥與使用專款專用，定向支持重點領域PSL對金融市場的影響棚戶區改造水利工程鐵路建設其他基建PSL是重要的定向調控工具，對特定領域提供精準支持第九章：短期流動性調節工具（SLO）SLO是央行進行微調和精細化操作的重要工具SLO的定義和用途定義央行提供的短期流動性調節工具精細調節對市場流動性進行微調高靈活性操作期限短，方式靈活針對對象主要針對一級交易商SLO的操作特點1隨機性不定期操作，根據市場需求2短期性期限通常在7天以內3雙向性可投放或回收流動性4保密性操作細節通常不公開SLO在貨幣市場調控中的作用平抑波動減少短期利率異常波動填補缺口解決臨時性流動性缺口政策配合與其他貨幣政策工具協同作用第十章：貨幣市場利率4+主要利率種類Shibor、回購利率、MLF利率、LPR等24利率品種同業拆借利率的期限品種數量2.4%平均利率水平2020年7天期Shibor平均值主要貨幣市場利率指標1Shibor上海銀行間同業拆放利率回購利率銀行間質押式和買斷式回購利率政策利率MLF、SLF、逆回購利率等4LPR貸款市場報價利率Shibor（上海銀行間同業拆放利率）定義銀行間市場無擔保拆借利率全國銀行間同業拆借中心計算發布報價機制18家報價行每日報價剔除最高和最低后算術平均期限品種隔夜至1年共8個期限重點關注隔夜、7天、3個月期限回購利率和同業拆借利率7天回購利率(%)7天Shibor(%)回購利率通常低于同期Shibor，因為有抵押擔保利率走廊機制利率上限SLF利率形成走廊上限政策目標利率7天逆回購利率利率下限超額準備金利率形成走廊下限利率波動區間貨幣市場利率在走廊內波動第十一章：貨幣市場操作實例分析節假日調節應對季節性流動性波動外部沖擊應對金融市場波動結構性支持定向支持重點領域去杠桿調控防范金融風險4案例1：節假日前的流動性調節現金需求分析春節前現金需求大幅上升央行操作大規模逆回購和MLF操作市場影響維持市場利率平穩案例2：應對外部沖擊的貨幣政策操作風險識別評估外部沖擊對國內市場的影響靈活操作運用多種工具組合應對分步實施根據情況調整操作力度和節奏效果評估分析政策實施效果案例3：結構性貨幣政策工具的運用5000億PSL支持棚改年度棚改PSL額度4000億再貸款支持小微企業小微企業再貸款規模3%普惠金融定向降準支持普惠金融的準備金率優惠第十二章：貨幣市場操作的國際比較美聯儲公開市場操作為主聯邦基金利率目標制歐洲央行再融資操作利率走廊機制中國人民銀行多工具組合使用數量、價格工具并重美聯儲的貨幣市場操作主要工具公開市場操作、準備金率、貼現窗口操作特點聯邦基金利率目標制回購操作隔夜回購和定期回購非常規工具量化寬松、前瞻指引等歐洲中央銀行的貨幣市場操作1主要再融資操作每周操作，提供短期流動性長期再融資操作每月操作，期限3個月至3年常備便利邊際貸款便利和存款便利日本銀行的貨幣市場操作資產購買公開市場操作長期國債購買其他工具日本央行實施大規模量化寬松，資產購買是主要操作工具第十三章：貨幣市場操作的未來趨勢貨幣市場操作面臨數字化轉型、綠色金融發展、政策框架優化等新趨勢數字貨幣對貨幣市場操作的影