第七章國際資本流動第一節國際資本流動概述第二節國際資本流動理論第三節國際金融危機第四節國際債務問題返回綜述第一節國際資本流動概述

一、國際資本流動的概念國際資本流動：指資本從一個國家或地區移動到另一個國家或地區。由國際收支的資本帳戶表現出來資本流出：本國在外國資本增加或本國對外國的負債減少資本流入：本國對外國的負債增加或本國在外國的資產減少二、國際資本流動的類型

（一）長期資本流動長期資本流動是指使用期限在一年以上，或未規定使用期限的資本流動，它包括直接投資、證券投資和國際貸款三種類型1、直接投資直接投資是指投資者把資金投入另一國的工商企業，或在那里新建生產經營實體的行為。直接投資主要有四種類型：A、創辦獨資公司B、收購當地企業C、舉辦合資經營企業或合作經營企業D、國外分公司2、證券投資證券投資又稱為間接投資，指通過在國際債券市場購買中長期債券或者在國際股票市場上購買外國公司股票來實現的投資。國際證券投資者可以是國際金融機構、政府、企業或個人。對于一個國家來說，在國際證券市場上出售債券和股票，意味著資本流入，稱為籌資，在證券市場上買進債券和股票，意味著資本流出，稱為投資。3、國際貸款國際貸款是指1年以上的政府貸款、國際金融機構貸款和國際銀行貸款，其體現出國際間的借貸關系，從債務人角度看是資本的流入，從債權人角度看是資本的流出。(二)短期資本流動短期資本流動是指一年或一年以下的貨幣資本流動。主要是通過各種信用工具—票據來進行的。信用工具主要指政府短期債券、可轉讓銀行定期存單、銀行票據、商業票據以及銀行活期存款憑證等。短期資本流動按其流動目的可分為三種：

1、資金調撥流動。①貿易資金流動；②銀行資金流動。

2、保值性流動。3、投機性流動。投機性資本流動取決于兩個因素：①各國間貨幣力量的對比。②各國相對的利率水平，

三 、國際資本流動新特點

（一）國際資本流動規模巨大，結構發生改變

從資本流動的結構來看，主要表現為以下三個特征：1、國際銀行貸款在國際資本流動中的比重降低，而銀團貸款在國際銀行貸款中的比重上升。2、20世紀90年代直接投資始終處于上升趨勢，國際直接投資在全球資本流動中的比例穩中有降。3、國際證券成為國際資本流動的首選方式。

（二）國際資本流動中的官方資本減少，私人資本增加

（三）全球金融市場一體化程度提高

（四）國家風險因素四、國際資本流動的起因(一)資本的供求因素

國際資本近年來迅速增長，主要由于下述原因造成：①一些主要發達國家經濟增長速度放慢，國內投資場所日益萎縮，投資收益下降，出現大量過剩資本。②有些發達國家財政赤字難以消除，增加貨幣發行量，加劇了國際資本膨脹。③浮動匯率制為投機活動提供方便條件，從而使國際游資數量增加。

（二）利率因素和匯率因素（三）經濟政策性因素（四）國家風險因素第二節國際資本流動理論

一、完全競爭資本流動理論完全競爭理論又被稱為國際資本流動的一般模型，也被稱為麥克杜格爾模型。FKGDHQ’QCER’RBRRAMPKBMPKAA國資本邊際生產力B國資本邊際生產力圖6.1國際資本流動的一般模型二、不完全競爭資本流動理論（一）壟斷優勢理論（二）內部化理論（三）國際產品壽命周期理論（四）國際生產綜合理論（五）小島清對外直接投資論三、國際證券投資理論(一)古典國際證券投資理論(二)證券組合理論三、國際證券投資理論

(一)古典國際證券投資理論此理論認為國際證券投資的起因是各國之間存在的利率差異。在國際資本能夠自由流動的條件下，如果兩國的利率存在差別，兩國的能夠帶來同等收益的有價證券的價值也會產生差別，即高利率國家有價證券的價格低，低利率國家有價證券價格高，這樣低利率國家就會向高利率國家投資購買有價證券，直至兩國市場利率相等。(二)證券組合理論

證券組合理論認為證券投資的全部風險或總風險是系統風險和非系統風險之和，當投資組合中證券達到一定數目后，非系統風險可以基本消除，而只剩下系統風險。圖7-3說明了投資組合中風險與證券數目的關系δP全部風險非系統風險系統風險圖7．3風險與證券數目關系

證券數目第三節國際金融危機

一、貨幣危機與金融危機的概念界定廣義上講，金融危機包括了貨幣危機、股市危機和銀行危機。但嚴格地說，貨幣危機和金融危機還存在著較大的區別。1、貨幣危機：一國貨幣的匯率變動在短期內超過一定幅度。更多地是指市場參與者通過外匯市場的操作導致該國固定匯率制度崩潰和外匯市場持續動蕩的事件。2、金融危機：不僅僅表現為匯率波動，還包括股票市場和銀行體系等國內金融市場上的價格波動和金融機構的經營困難與破產等

貨幣危機按照原因可以分為以下幾種類型：第一種是由政府擴張性政策導致經濟基礎惡化，從而引發國際投機資金沖擊所導致的貨幣危機。第二種是在經濟基礎比較健康時，主要由心理預期作用而帶來國際投機資金沖擊所引起的貨幣危機。第三種是蔓延型貨幣危機。在金融市場一體化的今天，一國發生貨幣危機極易傳播到其他國家，這種因其他國家爆發的貨幣危機的傳播而發生的貨幣危機被稱為“蔓延型貨幣危機”(ContagionCurrencyCrisis)。

二、貨幣危機的危害

貨幣危機無論對危機發生國還是對整個世界經濟都會施加重大的影響和嚴重的危害。貨幣危機的不利影響體現在以下幾個方面。

第一，貨幣危機發生過程中出現的對經濟的不利影響。例如，為了抵御貨幣危機引起的資金外流，政府會采取提高利率的措施，而且其對外匯市場的管制可能會維持很長時間，這將對經濟帶來嚴重的消極影響。同時，危機期間大量資金會在國內外頻繁流動，從而擾亂該國的金融市場。此外，貨幣危機期間的不穩定局勢會對公眾的正常生產經營活動帶來很大干擾，一國的經濟秩序也往往陷入混亂狀態。第二、貨幣危機發生后經濟條件會發生變化。首先，貨幣危機容易誘發金融危機、經濟危機乃至于政治危機、社會危機，其次。外國資金往往在貨幣危機發生后大舉撤出該國，給經濟發展帶來沉重打擊，再次，貨幣危機導致以本幣衡量的對外債務大量增加。最后貨幣危機發生后被迫采取的浮動匯率制度，往往因為政府無力有效管理而波動過大，給正常的生產、貿易帶來不利影響。

第三、從貨幣危機發生后的相當長的時期內政府被迫采取的補救性措施的影響看，緊縮性財政貨幣政策往往是最普遍的。但若貨幣危機并不是由擴張性的宏觀政策因素導致時，這一措施很可能給社會帶來巨大的災難。另外，為獲得外國的資金援助，一國政府將被迫實施這些援助所附加的種種條件，例如開放本國商品金融市場等，給本國的經濟運行帶來較大的風險。三、貨幣危機的實例

第一階段：泰國實行浮動匯率制，引發危機。第二階段：韓元跌水引發第二輪風暴。第三階段：印尼危機成為亞洲貨幣危機第三波的導火線。三、貨幣危機的理論發展貨幣危機理論發展可分為三個階段：第一個階段，以克魯格曼(P．Krugman)模型為主，被稱為“第一代貨幣危機理論”；第二個階段從80年代中期開始，以奧波斯特費爾德(Obstfield)的“預期自我實現型貨幣危機”(ExpectationsSelf-FulfillingCurrencyCrisis)為代表，被稱為“第二代貨幣危機理論”；第三個階段從1997年亞洲金融危機開始，但是，雖然自那時起涌現了數以千計的文獻和眾多不同的觀點，至今還沒有一種被公認為“第三代貨幣危機理論”的代表，出于方便起見，我們將這些論點統稱為“貨幣危機新論”。

主要觀點：1、道德風險論

2、基本因素論

3、金融恐慌論

第四節國際債務問題一、國際債務的衡量指標l、償債率。即—國當年外債還本付息額占當年商品和勞務出口收入，這是衡量一國還款能力的主要參數。用如下公式表示：外債清償比率，國際慣例以20%為安全線。2、負債率。即一國當年外債余額占當年商品和勞務出口收入的比率，這是衡量一國負債能力和風險的主要參考數據，公式如下：國際上公認的負債率參考數值為100%，即超過100%為債務負擔過重。3、根據本國外匯總收入的年增長速度，對外債余額的年增長速度進行控制。外債余額年增長速度≤外匯總收入年增長速度4、根據本國國民生產總值增長速度，對國家外債總余額的增長速度進行控制。外債飽和后外債余額的增長速度≤國民生產總值增長速度5、當外債飽和后，對年度償還外債本息的增長速度，必須控年出口商品、勞務收匯額的年增長速度以內。年償還外債本息增長速度≤年出口商品勞務外匯額增長速度二、國際債務危機產生的原因導致發展中國家嚴重債務的因素是多種多樣的，有國內的，也有國外的，并涉及到國際經濟關系和國際金融關系，而這些問領又常相互交叉、相互影響，使問題更加復雜化。分析債務形成及惡化的原因，應從兩方面來看。（一）環境看80年代導致發展中國家債務危機的主要因素

1、西方國家經濟增長緩慢和新科技革命直接影響發發展中國家的初級產品出口。2、70年代末80年代初國際金融市場實際利率上升，使發展中國家債務利息支付困難。3、發達國家的保護主義造成發展中國家出口的重要障礙，很大程度上降低了這些國家的償債能力。4、80年代初流入發展中國家的資金日益減少，不利于緩和債務危機。（二）從國內情況看80年代導致發展中國家債務危機的因素1、債務國的經濟戰略和利用外債政策不當。2、發展中國家內向發展與外向發展關系處理不當。3、債務國國內資本外逃嚴重。既是構成資金外逃的基礎，又是使外匯資金得不到合理利用的根源。4、由于發展中國家對國際金融市場和本國的債務情況缺乏正確的信息，對外匯市場行情缺乏了解，對利率、匯率的變動不能作出正確的判斷，使有些發展中國家對世界經濟前景作出錯誤的預測，從而采取一些不利的財政政策和貨幣政策5、由于債務國的債務結構不合理，使用不科學，投資項目管理不善，統計監督制度不健全，致使大量舉借外債既未使投資率增加，也未提高創匯能力，債務問題依然難以解決。三、發展中國家債務危機的解決途徑及啟示（一）國際債務管理和對策經過三個階段的演變：

第一階段(1982--1985年)。這一時期國際社會主要強調債務的重新安排和債務國實行緊縮政策，債權國要求債務國壓縮投資和進口，扭轉國際收支逆差，償還外債。在此基礎上，債權國商業銀行向債務國提供少量應急貸款，但由于當時世界經濟處于低谷，債務國的出口難以有所作為，債務問題并未改觀。

第二階段(1985--1989年)。這一階段解決國際債務問題的對策是實施“貝克計劃”其要點是，轉變單靠債務國采取緊縮的經濟政策，將解決債務危機的重點放在提高債務國的經濟增長速度上。要求金融機構和商業銀行向債務國提供新貸款，但由于民間商業銀行對此缺乏應有的積極性，致使此計劃效果不佳。

第三階段(1989年--至今)。其標志是美國財政部長布雷迪提出“布雷迪計劃”。（二）發展中國家債務危機的出現不是孤立的，它的產生既有內因也有外因。從發展中國家內部來看，教訓是深刻的，也給人們啟示：1、發展中國家舉外債應根據國情選擇適度的借債規模2、發展中國家應根據具體情況合理安排外債結構。3、扶植和發展出口產業，提高償還能力，穩定協調地發展國民經濟。4、建立集中統一的外債管理機構，加強外債管理。1、簡述國際資本流動的概念及類型。2、分析國際資本流動的原因。3、簡述國際資本流動中的完全競爭理論。4、評述國際直接投資中的不完全競爭理論。5、當代國際資本流動呈現