央地并購研究的理論基礎綜述1.1協同理論協同效應是在1965年由H.IgorAnsoff首次提出的。他在研究中指出企業戰略的四大特點，其中一項就是協同效應。后來也有諸多學者專家在并購重組中引入了協同理論，大多是從企業的戰略謀劃布局中得出了結果，協同理論被認為是企業戰略目標的重要部分。協同效應區分內部和外部。內部協同效應則是體現在公司內部運作流程的各個時期，各個環節。而外部協同則體現在不同公司之間的團結合作中共享資源與相互協作，從而達到互利共贏的局面。協同效應的表現形式可以從經營、財務和管理方面展現。從并購方和被并購方出發，兩者企業各自具備不同的戰略目標、背景制度、資源、文化等等。實施并購是為了是取長補短，使兩者相互協作達到雙贏的格局，最終起到正面效應。經營協同效應體現在不同并購方式后，企業的經營能力得到改善，公司效益得到提高；財務協同效應則體現在企業通過并購，在財務方面提高了公司的效益；管理協同效應體現在并購雙方之間的合作，通過并購后的統一管理，充分發揮雙方的優勢，達成合作共贏。總的來說協同效應的發揮的效果很大程度上影響了并購的成功與否。1.2代理成本理論代理成本理論最早在1976年由Jense和Mecking提出。代理成本起源是委托人和代理人之間的矛盾。公司制下需要將公司的經營權和所有權分離，這邊產生了委托方和代理方之間的契約。委托方希望代理方能夠良好行使經營權，將公司治理得更好，追求股東財富的最大化；而代理方享受的是薪資報酬，追求的個人層面的利益。在信息不對稱的影響下，經營者會為了自身的利益做出不利于股東的行為例如偷懶、增加在職消費、將公司狀況惡化歸結于不可控的因素等等。代理人違背股東的意愿行使經營權，而股東則希望通過嚴格的契約關系和監督來約束代理人的行為，這便產生了代理成本。還有相關的學者提出，并購重組使得企業進入一個嶄新的運營模式，尤其是擴大了經營業務的范圍，使得經營者的管理范圍擴大，這使得代理成本有所降低。這是因為，并購重組一方面滿足了股東對于公司多元化發展的需求，帶動了公司的生產經營規模；另外一方面對經營者的管理提出了更高的要求，需要經營者投入更多精力管理企業，同時也能夠滿足經營者自身的利益需求。從這一點看，并購重組在一定程度上緩解了代理成本。1.3多元化經營理論關于多元化經營的理論最早是在上個世紀50年代的西方學者開始研究的，西方學者將多元化經營理論概括為兩個方面：企業戰略和產品組織。兩者研究的側重點不同，前者注重研究多元化的本質特點，追根溯源尋求企業多元化經營的動因，而后者則研究多元化經營的實踐，探尋多元化經營在企業實際運營的深度與廣度。但兩者都研究了多元化經營對企業績效的影響。企業多元化經營的動因研究中，Montgomery（1994）在研究中提出資源基礎理論、市場勢力理論以及代理成本理論這三種理論是影響企業多元化經營的重要原因。資源基礎理論談到企業只有將公司內部的資源以及核心競爭力發揮至最佳水平，另外也要發現企業內部所不具備的稀缺性資源，已達到將互補資源與企業內部資源整合，才能夠在市場保持競爭優勢，增強核心競爭力。市場勢力理論主要敘述的是，企業多元化經營的根本目的是為了維持現有的市場規模以及為了拓展更寬廣的市場勢力，通過多元化經營來獲取更多的資源，使得企業維持或者拓展更大的市場勢力。多元化經營模式下對管理層提出了更高的要求，因為管理層的能力需要同復雜的管理模式相互匹配，使公司對管理層更加依賴，提升了管理層的管理價值以及為管理層提供了一層安全感。 1.4效率理論企業的并購方式不同，各自的效率也不同。效率理論講究的是資源的合理運用，并購終將使得企業的內部資源重新分配，而資源分配最終會影響效率。不同類型的企業追求的效率也是不同的，因此不同企業要根據自身情況選擇合適的并購手段，從客觀情況出發，充分發揮各自的優勢，使并購的協同效應發揮到最大化，從而最大化提升效率。效率理論認為公司的并購活動提升了公司的潛在效益，提升了并購方與被并購方的效率。效率理論中包含的效率有生產效率、創新效率、交易效率以及管理效率等等。其基本的要點是認為并購改善了管理層的經營