轉(zhuǎn)型金融下的債券市場(chǎng)研究近年來(lái)，中國(guó)綠色金融發(fā)展迅速，對(duì)雙碳目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供了較大支撐。然而雙碳目標(biāo)下社會(huì)主體還面臨廣泛的轉(zhuǎn)型融資需求，僅靠綠色金融難以滿足。二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)要加快發(fā)展方式的綠色轉(zhuǎn)型，市場(chǎng)迫切需要轉(zhuǎn)型金融提供支持。我國(guó)發(fā)展轉(zhuǎn)型債券意義重大。轉(zhuǎn)型債券有助于為社會(huì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展需求提供資金支持。轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)建設(shè)是對(duì)二十大報(bào)告精神的有力踐行，有助于提升中國(guó)債券市場(chǎng)國(guó)際影響力。轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)的健康發(fā)展離不開高質(zhì)量的信息披露，課題研究構(gòu)建轉(zhuǎn)型債券環(huán)境信息披露指標(biāo)體系，有助于明確轉(zhuǎn)型目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)進(jìn)程，使真正的轉(zhuǎn)型項(xiàng)目獲得有力的資金支持。目前全球?qū)D(zhuǎn)型金融的關(guān)注日益增加，對(duì)轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)建設(shè)提出了更高要求。國(guó)際已對(duì)轉(zhuǎn)型金融框架、轉(zhuǎn)型活動(dòng)界定、轉(zhuǎn)型債券信息披露、轉(zhuǎn)型債券分類目錄等開展研究。通過(guò)對(duì)國(guó)際相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，研究認(rèn)為對(duì)轉(zhuǎn)型債券要設(shè)定科學(xué)、清晰且量化的轉(zhuǎn)型目標(biāo)，構(gòu)建統(tǒng)一的轉(zhuǎn)型債券信息披露機(jī)制，建立定期審查和評(píng)估機(jī)制。但對(duì)于轉(zhuǎn)型債券，目前國(guó)內(nèi)外尚無(wú)統(tǒng)一、明確的概念界定。為進(jìn)一步規(guī)范轉(zhuǎn)型債券發(fā)展，避免標(biāo)簽泛化濫用，報(bào)告對(duì)轉(zhuǎn)型債券及其相關(guān)概念進(jìn)行辨析。目前國(guó)內(nèi)外所稱的轉(zhuǎn)型債券主要聚焦于環(huán)境轉(zhuǎn)型中的氣候轉(zhuǎn)型債券，但基于中國(guó)國(guó)情，非常有必要關(guān)注更為廣泛的環(huán)境污染問(wèn)題。因此，本報(bào)告重點(diǎn)關(guān)注轉(zhuǎn)型債券中的環(huán)境轉(zhuǎn)型債券，即支持高環(huán)境影響向低環(huán)境影響轉(zhuǎn)型的債券。我國(guó)轉(zhuǎn)型債券政策框架已在積極探索。國(guó)家出臺(tái)相關(guān)政策支持轉(zhuǎn)型債券發(fā)展，市場(chǎng)已探索發(fā)行轉(zhuǎn)型債券，重點(diǎn)聚焦降碳減污，關(guān)注環(huán)境信息披露。但中國(guó)轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)仍處于初級(jí)階段，目前還面臨缺乏較完整的轉(zhuǎn)型債券分類目錄，對(duì)于轉(zhuǎn)型債券缺乏統(tǒng)一的定義，轉(zhuǎn)型債券信息披露不規(guī)范，轉(zhuǎn)型債券發(fā)行規(guī)模和產(chǎn)品種類都較小，對(duì)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型需求的支持力度還需進(jìn)一步加強(qiáng)。基于此，報(bào)告研究構(gòu)建轉(zhuǎn)型債券環(huán)境信息披露指標(biāo)體系，旨在推動(dòng)轉(zhuǎn)型債券信息披露的標(biāo)準(zhǔn)化和數(shù)字化。與普通的綠色金融等不同，轉(zhuǎn)型債券既要披露項(xiàng)目和活動(dòng)情況，又要披露主體情況；既包括絕對(duì)指標(biāo)，也包括強(qiáng)度指標(biāo)。轉(zhuǎn)型債券指標(biāo)主要集中在降碳類、減污類、資源綜合利用類這三大類。按照規(guī)范性、兼容性、簡(jiǎn)潔性、完整性、針對(duì)性五大原則，對(duì)8大類35個(gè)4級(jí)行業(yè)轉(zhuǎn)型主體及項(xiàng)目指標(biāo)進(jìn)行設(shè)計(jì)，首次研究構(gòu)建了轉(zhuǎn)型債券環(huán)境信息披露指標(biāo)體系。為更好推動(dòng)轉(zhuǎn)型債券規(guī)范健康發(fā)展，報(bào)告提出推動(dòng)轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)發(fā)展的“123”方案。即完善一個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)、構(gòu)建兩維度環(huán)境效益指標(biāo)、分三步走階段性完善轉(zhuǎn)型披露，并提出具體實(shí)施建議。建議建立轉(zhuǎn)型金融框架和轉(zhuǎn)型債券支持項(xiàng)目目錄，構(gòu)建轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益指標(biāo)和信息披露標(biāo)準(zhǔn)，將轉(zhuǎn)型債券環(huán)境信息納入中債綠色債券數(shù)據(jù)庫(kù)，對(duì)符合環(huán)境效益信息披露的轉(zhuǎn)型債券提供政策支持，建立轉(zhuǎn)型過(guò)程長(zhǎng)效監(jiān)督和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制等。目錄一、研究背景及意義（一）轉(zhuǎn)型金融有助于為社會(huì)迫切轉(zhuǎn)型發(fā)展需求提供支持（二）轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)建設(shè)是對(duì)二十大報(bào)告精神的有力踐行（三）轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)建設(shè)有助于提升中國(guó)債券市場(chǎng)國(guó)際影響力（四）綠債發(fā)展經(jīng)驗(yàn)有助于為轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)建設(shè)提供參考（五）高質(zhì)量信息披露有助于轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)健康發(fā)展二、轉(zhuǎn)型債券的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)（一）國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與實(shí)踐（二）對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)借鑒與啟示三、轉(zhuǎn)型債券的內(nèi)涵與定義（一）轉(zhuǎn)型債券的內(nèi)涵（二）本報(bào)告研究重點(diǎn)（三）轉(zhuǎn)型債券與綠色債券的區(qū)分四、我國(guó)轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀分析（一）政策推動(dòng)（二）市場(chǎng)實(shí)踐（三）存在的主要問(wèn)題五、轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息披露指標(biāo)體系設(shè)計(jì)（一）項(xiàng)目與活動(dòng)披露指標(biāo)（二）主體披露環(huán)境績(jī)效指標(biāo)六、推動(dòng)轉(zhuǎn)型金融下債券市場(chǎng)發(fā)展的方案及建議（一）發(fā)展方案（二）具體措施一研究背景及意義（一）轉(zhuǎn)型金融有助于為社會(huì)迫切轉(zhuǎn)型發(fā)展需求提供支持雙碳目標(biāo)下各類市場(chǎng)主體的轉(zhuǎn)型需求迫切需要轉(zhuǎn)型金融提供支持。我國(guó)在2020年提出碳達(dá)峰碳中和的目標(biāo)，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)積極響應(yīng)，綠色金融發(fā)展迅速，然而綠色金融的支持力度仍難以滿足雙碳目標(biāo)。北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院研究數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)綠色經(jīng)濟(jì)活動(dòng)僅占全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的10%，剩余90%“非綠”活動(dòng)并不在綠色金融的支持范圍之內(nèi)，這些“非綠”活動(dòng)中包含大量高碳排放性的經(jīng)濟(jì)主體，具有迫切的轉(zhuǎn)型需求。僅依靠綠色投融資無(wú)法充分發(fā)揮服務(wù)綠色轉(zhuǎn)型的目標(biāo)。目前歐美等國(guó)家轉(zhuǎn)型活動(dòng)常常集中在氣候轉(zhuǎn)型，然而氣候問(wèn)題只是環(huán)境問(wèn)題的一部分，污染問(wèn)題的解決也需要轉(zhuǎn)型金融的支持。中國(guó)出臺(tái)了多項(xiàng)措施治理環(huán)境污染問(wèn)題，各類污染較為嚴(yán)重、環(huán)境影響高的企業(yè)也面臨迫切的轉(zhuǎn)型需求。轉(zhuǎn)型金融和綠色金融相互補(bǔ)充，能夠滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及金融機(jī)構(gòu)等廣泛市場(chǎng)主體的轉(zhuǎn)型需求，提升轉(zhuǎn)型的積極性。轉(zhuǎn)型金融豐富了綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展的多層次性。人民銀行2022年研究工作電視會(huì)議指出要加快推進(jìn)制定轉(zhuǎn)型金融政策框架等工作。環(huán)境轉(zhuǎn)型不可能一蹴而就。轉(zhuǎn)型金融市場(chǎng)，尤其是轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)的建設(shè)能夠在“綠”和“非綠”的絕對(duì)區(qū)分之外為市場(chǎng)主體留足適應(yīng)和過(guò)渡的空間，豐富綠色發(fā)展的多層次性，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)逐步漸進(jìn)的實(shí)現(xiàn)環(huán)境轉(zhuǎn)型。目前我國(guó)轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)仍然處于起步階段，加強(qiáng)轉(zhuǎn)型金融下債券市場(chǎng)研究具有強(qiáng)烈的迫切性和必要性。（二）轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)建設(shè)是對(duì)二十大報(bào)告精神的有力踐行轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)建設(shè)是積極踐行二十大報(bào)告中的綠色發(fā)展精神。二十大報(bào)告中強(qiáng)調(diào)要加快發(fā)展方式的綠色轉(zhuǎn)型，深入推進(jìn)環(huán)境污染防治，提升生態(tài)系統(tǒng)多樣性、穩(wěn)定性、持續(xù)性以及積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和。轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)是對(duì)綠色發(fā)展精神的有力踐行，通過(guò)為市場(chǎng)主體提供綠色轉(zhuǎn)型的資金支持，加速企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念和生產(chǎn)方式的綠色轉(zhuǎn)型，促進(jìn)污染防治和生態(tài)保護(hù)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的綠色化和低碳化，推進(jìn)“雙碳”目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。（三）轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)建設(shè)有助于提升中國(guó)債券市場(chǎng)國(guó)際影響力全球轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)仍處于探索階段，加強(qiáng)轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)建設(shè)有助于提升中國(guó)債券市場(chǎng)的國(guó)際影響力。隨著全球碳中和進(jìn)程的推進(jìn)，各國(guó)紛紛意識(shí)到發(fā)展轉(zhuǎn)型金融的重要性，越來(lái)越多的國(guó)際機(jī)構(gòu)、政府部門和市場(chǎng)參與者對(duì)轉(zhuǎn)型活動(dòng)的概念定義、轉(zhuǎn)型金融分類目錄等方面進(jìn)行了初步探索。然而各國(guó)發(fā)展階段存在差異，對(duì)轉(zhuǎn)型活動(dòng)的內(nèi)涵也有不同理解，目前對(duì)于轉(zhuǎn)型債券尚未形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和原則。在此情境下，由中美共同主持的G20可持續(xù)金融工作組起草了《G20轉(zhuǎn)型金融框架》，目前已正式發(fā)布。該框架促進(jìn)成員國(guó)達(dá)成高級(jí)別、原則性的共識(shí)，一定程度上規(guī)范了全球轉(zhuǎn)型金融的發(fā)展方向，有助于提升轉(zhuǎn)型活動(dòng)的透明度和可信度，促進(jìn)轉(zhuǎn)型金融市場(chǎng)規(guī)則之間的兼容性。中國(guó)在推動(dòng)出臺(tái)《G20轉(zhuǎn)型金融框架》中做出了重要貢獻(xiàn)。加強(qiáng)中國(guó)轉(zhuǎn)型債券的前瞻性研究，有利于推動(dòng)中國(guó)轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展，能為全球轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)建設(shè)提供中國(guó)方案，貢獻(xiàn)中國(guó)智慧，增強(qiáng)中國(guó)債券市場(chǎng)的國(guó)際影響力。（四）綠債發(fā)展經(jīng)驗(yàn)有助于為轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)建設(shè)提供參考轉(zhuǎn)型債券作為綠色債券的有力補(bǔ)充，二者在市場(chǎng)制度建設(shè)，尤其是信息披露體系方面具有較高的相似性。結(jié)算公司在綠色債券市場(chǎng)長(zhǎng)期研究中構(gòu)建了中債綠色指標(biāo)體系，得到社會(huì)各界的廣泛認(rèn)可，目前已經(jīng)正式通過(guò)行標(biāo)和深圳地標(biāo)立項(xiàng)，公司建成了國(guó)際領(lǐng)先的綠色債券環(huán)境效益信息數(shù)據(jù)庫(kù)，提升了綠色債券信息披露的標(biāo)準(zhǔn)化和數(shù)字化。結(jié)算公司綠色債券信息披露的經(jīng)驗(yàn)可以為轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)研究提供有益借鑒，對(duì)轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)建設(shè)具有很強(qiáng)的參考性。（五）高質(zhì)量信息披露有助于轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)健康發(fā)展轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)發(fā)展需要高質(zhì)量的環(huán)境效益信息披露。目前國(guó)內(nèi)外轉(zhuǎn)型債券信息披露標(biāo)準(zhǔn)不一，質(zhì)量參差不齊，這些阻礙了市場(chǎng)主體參與轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)的積極性，亟需通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)的信息披露指標(biāo)體系、集中的信息展示平臺(tái)加強(qiáng)轉(zhuǎn)型債券信息披露。課題研究轉(zhuǎn)型金融環(huán)境效益信息披露指標(biāo)體系，有助于明確轉(zhuǎn)型目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)進(jìn)程，使轉(zhuǎn)型發(fā)展獲得足夠且及時(shí)的金融支持。二轉(zhuǎn)型債券的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)（一）國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與實(shí)踐目前全球范圍內(nèi)已有越來(lái)越多的國(guó)際組織、政府部門和市場(chǎng)參與者開始關(guān)注轉(zhuǎn)型金融，尤其是轉(zhuǎn)型債券，同時(shí)在理論和實(shí)踐上進(jìn)行了有益的探索（詳見附件5）。全球范圍內(nèi)對(duì)于轉(zhuǎn)型債券具體的定義和標(biāo)準(zhǔn)尚未達(dá)成共識(shí)，需要進(jìn)一步明確和統(tǒng)一，目前多數(shù)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)參考國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ICMA）在2020年發(fā)布的《氣候轉(zhuǎn)型融資手冊(cè)》。轉(zhuǎn)型金融的概念最早由國(guó)際經(jīng)合組織（OECD）于2019年3月提出，指在經(jīng)濟(jì)主體向可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)轉(zhuǎn)型的進(jìn)程中，提供融資以幫助其轉(zhuǎn)型的金融活動(dòng)，并提出轉(zhuǎn)型金融適用于：目前并不屬于綠色的行業(yè)；短期內(nèi)不能變成綠色的行業(yè)；以符合公認(rèn)的可持續(xù)發(fā)展速度能更快變得綠色的（更少棕色）行業(yè)。目前較為典型的轉(zhuǎn)型金融定義來(lái)自歐盟，可將其概括為“為減緩和適應(yīng)氣候變化，運(yùn)用多樣化金融工具對(duì)傳統(tǒng)碳密集型的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或市場(chǎng)主體向低碳和零碳排放轉(zhuǎn)型所提供的金融支持”。ICMA認(rèn)為氣候轉(zhuǎn)型的概念主要側(cè)重于發(fā)行人針對(duì)氣候變化做出的相關(guān)承諾及實(shí)踐的可信度。在轉(zhuǎn)型金融框架方面，G20可持續(xù)金融工作組于2022年11月發(fā)布了《G20轉(zhuǎn)型金融框架》，指導(dǎo)各成員結(jié)合自身情況制定轉(zhuǎn)型金融的具體政策。《G20轉(zhuǎn)型金融框架》為各成員發(fā)展轉(zhuǎn)型金融提供了一套高級(jí)別原則（共22條原則），這套原則由五個(gè)支柱構(gòu)成，包括對(duì)轉(zhuǎn)型活動(dòng)和轉(zhuǎn)型投資的界定標(biāo)準(zhǔn)、對(duì)轉(zhuǎn)型活動(dòng)和轉(zhuǎn)型投資的信息披露、轉(zhuǎn)型金融工具、激勵(lì)政策、公正轉(zhuǎn)型。該框架的建立基于國(guó)際社會(huì)對(duì)轉(zhuǎn)型金融的共識(shí)，有利于規(guī)范全球轉(zhuǎn)型金融的發(fā)展方向。在轉(zhuǎn)型活動(dòng)界定方面，《歐盟可持續(xù)金融分類目錄（EU-Taxonomy）》提出了轉(zhuǎn)型活動(dòng)的三項(xiàng)識(shí)別條件、技術(shù)篩選標(biāo)準(zhǔn)和信息披露要求，并建立了定期評(píng)估更新的動(dòng)態(tài)管理機(jī)制，成為轉(zhuǎn)型債券實(shí)踐的重要參考。氣候債券倡議組織（CBI）的《轉(zhuǎn)型金融活動(dòng)融資白皮書》提出了轉(zhuǎn)型金融活動(dòng)的五個(gè)特征：與《巴黎協(xié)定》一致的目標(biāo)、健全的轉(zhuǎn)型計(jì)劃、切實(shí)的行動(dòng)、內(nèi)部監(jiān)督以及外部報(bào)告。在轉(zhuǎn)型債券信息披露方面，國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ICMA）的《氣候轉(zhuǎn)型金融手冊(cè)》為轉(zhuǎn)型債券發(fā)行人提供氣候轉(zhuǎn)型融資信息披露指引和建議，需對(duì)“發(fā)行人氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略和公司治理”等四大要素進(jìn)行披露，該手冊(cè)可用于發(fā)行人對(duì)其融資工具進(jìn)行氣候轉(zhuǎn)型識(shí)別。ICMA的《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券原則》提出可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券需具備五項(xiàng)要素：選擇關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)、校準(zhǔn)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效目標(biāo)、債券特征、信息報(bào)告與披露、外部認(rèn)證。從掛鉤的可持續(xù)目標(biāo)來(lái)看，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券屬于轉(zhuǎn)型金融工具，通過(guò)將債券利率等融資條件與低碳轉(zhuǎn)型績(jī)效目標(biāo)掛鉤，并設(shè)計(jì)相應(yīng)獎(jiǎng)懲機(jī)制。歐盟通過(guò)發(fā)布補(bǔ)充分類法案第8條的授權(quán)法案、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指令（CSRD）1、可持續(xù)金融信息披露條例（SFDR）2，共同構(gòu)成歐盟可持續(xù)金融的三個(gè)信息披露工具。國(guó)際可持續(xù)準(zhǔn)則理事會(huì)（ISSB）發(fā)布的《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告可持續(xù)披露準(zhǔn)則第2號(hào)——?dú)夂蛳嚓P(guān)披露》要求企業(yè)披露向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的計(jì)劃，包括在此方面設(shè)定的目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的方式（包括是否將使用碳抵消）、對(duì)一流資產(chǎn)的計(jì)劃和關(guān)鍵假設(shè)、碳減排/碳抵消計(jì)劃所發(fā)揮的作用和質(zhì)量、計(jì)劃進(jìn)度（包括定性和定量信息）、碳抵消的依據(jù)和第三方驗(yàn)證/認(rèn)證。在轉(zhuǎn)型債券分類目錄方面，歐盟可持續(xù)金融概念實(shí)質(zhì)上涵蓋了綠色金融和轉(zhuǎn)型金融，歐盟《可持續(xù)金融分類目錄（EU-Taxonomy）》明確列出了環(huán)境可持續(xù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、部分轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和促進(jìn)型經(jīng)濟(jì)活動(dòng)三大類型，是全球最具代表性的可持續(xù)活動(dòng)分類目錄，涵蓋6大行業(yè)、28類轉(zhuǎn)型活動(dòng)。日本環(huán)境金融研究院（RIEF）《轉(zhuǎn)型融資指南》提出17項(xiàng)轉(zhuǎn)型活動(dòng)以及9類轉(zhuǎn)型企業(yè)，并包括針對(duì)燃煤電廠的轉(zhuǎn)型活動(dòng)。韓國(guó)環(huán)境部發(fā)布的韓國(guó)綠色活動(dòng)分類目錄（K-Taxonomy）提出了3大行業(yè)、5類轉(zhuǎn)型活動(dòng)，并提出活動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)、認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、排除標(biāo)準(zhǔn)、保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)四方面判斷標(biāo)準(zhǔn)。（二）對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)借鑒與啟示一是轉(zhuǎn)型債券要設(shè)定科學(xué)、清晰且量化的轉(zhuǎn)型目標(biāo)。轉(zhuǎn)型目標(biāo)是識(shí)別和認(rèn)證轉(zhuǎn)型債券最有效的途徑，轉(zhuǎn)型債券的認(rèn)證需要融資主體設(shè)定科學(xué)、明確的執(zhí)行轉(zhuǎn)型標(biāo)準(zhǔn)。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)制定科學(xué)、清晰、量化的轉(zhuǎn)型目標(biāo)和實(shí)施路徑，尤其是設(shè)立轉(zhuǎn)型項(xiàng)目的量化環(huán)境效益目標(biāo)。建議融資主體基于轉(zhuǎn)型債券目錄與指標(biāo)體系，采用市場(chǎng)認(rèn)可的科學(xué)方法，設(shè)立短中長(zhǎng)期的的碳減排目標(biāo)，明確轉(zhuǎn)型項(xiàng)目中長(zhǎng)期的退出或低碳替代方案。二是建立統(tǒng)一的轉(zhuǎn)型債券信息披露機(jī)制。建議建立完善的信息披露機(jī)制，對(duì)信息披露的主體、形式、期限及環(huán)境效益指標(biāo)等方面進(jìn)行明確規(guī)定。參考《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告可持續(xù)披露準(zhǔn)則》等氣候變化相關(guān)文件，對(duì)標(biāo)國(guó)際分行業(yè)技術(shù)指南，同時(shí)制定轉(zhuǎn)型環(huán)境效益指標(biāo)計(jì)算方法論和針對(duì)不同類型債券的披露模板與指引，為轉(zhuǎn)型主體提供科學(xué)規(guī)范的信息披露標(biāo)準(zhǔn)。三是建立定期審查和評(píng)估機(jī)制。轉(zhuǎn)型效果需要持續(xù)監(jiān)測(cè)和定期審查，跟蹤轉(zhuǎn)型主體、轉(zhuǎn)型活動(dòng)及環(huán)境效益等信息的動(dòng)態(tài)變化。建議建立定期評(píng)估和審查機(jī)制，定期對(duì)轉(zhuǎn)型分類目錄、轉(zhuǎn)型活動(dòng)技術(shù)篩選標(biāo)準(zhǔn)和轉(zhuǎn)型活動(dòng)的節(jié)能降碳績(jī)效進(jìn)行獨(dú)立的第三方評(píng)估審查，科學(xué)評(píng)估轉(zhuǎn)型活動(dòng)與巴黎協(xié)定等國(guó)際約定的溫控目標(biāo)的符合性、轉(zhuǎn)型活動(dòng)碳目標(biāo)設(shè)定的科學(xué)性、市場(chǎng)參與主體信息披露的合規(guī)性和完整性、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)本身的科學(xué)性和適用性。三轉(zhuǎn)型債券的內(nèi)涵與定義對(duì)于轉(zhuǎn)型債券，目前國(guó)內(nèi)外尚無(wú)統(tǒng)一、明確的概念界定，為進(jìn)一步規(guī)范轉(zhuǎn)型債券發(fā)展，避免標(biāo)簽泛化濫用，課題組對(duì)轉(zhuǎn)型債券及其相關(guān)概念進(jìn)行辨析。（一）轉(zhuǎn)型債券的內(nèi)涵轉(zhuǎn)型債券符合可持續(xù)發(fā)展理念，是可持續(xù)發(fā)展債券的一個(gè)細(xì)分品類。按照國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有實(shí)踐，可持續(xù)發(fā)展債券包含綠色債券、轉(zhuǎn)型債券和社會(huì)責(zé)任債券。綠色債券主要為符合條件的綠色項(xiàng)目提供資金支持，關(guān)注綠色發(fā)展目標(biāo)，如降碳、減污等，該類債券產(chǎn)生良好的環(huán)境效益可以更好促進(jìn)綠色發(fā)展。社會(huì)責(zé)任債券主要為合格社會(huì)責(zé)任項(xiàng)目提供資金支持，重點(diǎn)關(guān)注社會(huì)效益指標(biāo)的總體實(shí)現(xiàn)情況，關(guān)注的是存量。轉(zhuǎn)型債券更加注重轉(zhuǎn)型發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)體實(shí)現(xiàn)不同目標(biāo)下的轉(zhuǎn)型。根據(jù)目標(biāo)不同，轉(zhuǎn)型債券可以進(jìn)一步分為環(huán)境轉(zhuǎn)型債券和社會(huì)轉(zhuǎn)型債券，前者致力于實(shí)現(xiàn)環(huán)境轉(zhuǎn)型發(fā)展，后者致力于實(shí)現(xiàn)社會(huì)轉(zhuǎn)型發(fā)展。社會(huì)轉(zhuǎn)型債券致力于實(shí)現(xiàn)社會(huì)轉(zhuǎn)型發(fā)展，重點(diǎn)關(guān)注社會(huì)效益指標(biāo)由壞向好的轉(zhuǎn)變，關(guān)注的是增量（見圖1）。圖1轉(zhuǎn)型債券的內(nèi)涵（二）本報(bào)告研究重點(diǎn)本報(bào)告重點(diǎn)關(guān)注轉(zhuǎn)型債券中的環(huán)境轉(zhuǎn)型債券，即支持高環(huán)境影響向低環(huán)境影響轉(zhuǎn)型的債券。氣候轉(zhuǎn)型債券是環(huán)境轉(zhuǎn)型債券的一個(gè)分支，指支持高碳排放向低碳排放的轉(zhuǎn)型債券。目前國(guó)內(nèi)外所稱的轉(zhuǎn)型債券主要聚焦于環(huán)境轉(zhuǎn)型中的氣候轉(zhuǎn)型債券。然而氣候只是環(huán)境問(wèn)題的一部分，僅聚焦于氣候轉(zhuǎn)型債券將使研究范疇過(guò)于狹窄，無(wú)法真正實(shí)現(xiàn)環(huán)境友好型發(fā)展。除了氣候問(wèn)題之外，污染等問(wèn)題也日益得到人們的關(guān)注，中國(guó)也已出臺(tái)多項(xiàng)措施解決環(huán)境污染問(wèn)題。在“雙碳”目標(biāo)下，諸多污染問(wèn)題較為嚴(yán)重、環(huán)境影響較高的企業(yè)有轉(zhuǎn)型的要求，但綠色債券門檻較高，這類企業(yè)難以在綠債市場(chǎng)得到融資，亟需轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)提供支持。根據(jù)上述分析，立足中國(guó)國(guó)情，非常有必要在氣候轉(zhuǎn)型之外，關(guān)注更為廣泛的環(huán)境污染問(wèn)題，轉(zhuǎn)型債券應(yīng)關(guān)注內(nèi)涵更加廣泛的環(huán)境轉(zhuǎn)型債券。此外，轉(zhuǎn)型債券還包括社會(huì)轉(zhuǎn)型債券，但該類債券并不在本報(bào)告的研究范圍內(nèi)。本報(bào)告中重點(diǎn)關(guān)注環(huán)境轉(zhuǎn)型債券，如無(wú)特殊說(shuō)明，后續(xù)所稱轉(zhuǎn)型債券均指環(huán)境轉(zhuǎn)型債券。（三）轉(zhuǎn)型債券與綠色債券的區(qū)分轉(zhuǎn)型債券和綠色債券都是可持續(xù)發(fā)展債券的一部分，是實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要工具。轉(zhuǎn)型債券和綠色債券概念容易產(chǎn)生混淆，需要加以明確。轉(zhuǎn)型債券和綠色債券存在明顯區(qū)別。綠色債券的認(rèn)定門檻較高，需要符合相應(yīng)的綠色項(xiàng)目目錄要求，最終需要對(duì)環(huán)境產(chǎn)生顯著正向的促進(jìn)作用。在此要求下，許多高碳排放、高污染的主體和項(xiàng)目會(huì)被排斥在綠色債券之外，無(wú)法通過(guò)綠色債券獲得資金支持。但是這些主體和項(xiàng)目也具有轉(zhuǎn)型需要，可以通過(guò)提升技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、改進(jìn)生產(chǎn)工藝等減少負(fù)面環(huán)境影響。轉(zhuǎn)型債券可對(duì)這些主體和項(xiàng)目的轉(zhuǎn)型需求提供資金支持。轉(zhuǎn)型債券和綠色債券的相互補(bǔ)充，豐富了綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展的層次，在“綠”和“非綠”的絕對(duì)區(qū)分之外為市場(chǎng)主體留足適應(yīng)空間，促進(jìn)逐步實(shí)現(xiàn)環(huán)境轉(zhuǎn)型升級(jí)。四我國(guó)轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀分析（一）政策推動(dòng)早在2007年，我國(guó)就有了轉(zhuǎn)型金融的政策雛形。2007年7月，中國(guó)人民銀行、原國(guó)家環(huán)境保護(hù)總局、原中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)等三部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于落實(shí)環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的意見》，針對(duì)遏制高耗能、高污染（以下簡(jiǎn)稱“兩高”）產(chǎn)業(yè)的盲目擴(kuò)張，明確了銀行要將支持環(huán)保工作、控制對(duì)污染企業(yè)的信貸作為履行社會(huì)責(zé)任的重要內(nèi)容，形成了全新的信貸政策。隨著綠色金融體系的不斷完善，部分轉(zhuǎn)型項(xiàng)目和技術(shù)已納入我國(guó)綠色金融的支持范圍，但是仍有很多應(yīng)該被支持的轉(zhuǎn)型活動(dòng)不屬于現(xiàn)有綠色與可持續(xù)金融體系。2022年，人民銀行在研究工作電視會(huì)議上明確提出“要以支持綠色低碳發(fā)展為主線，實(shí)現(xiàn)綠色金融與轉(zhuǎn)型金融的有序有效銜接”，為轉(zhuǎn)型金融體系建設(shè)指明了方向。轉(zhuǎn)型債券政策框架已在積極探索。目前，我國(guó)債券市場(chǎng)在轉(zhuǎn)型金融領(lǐng)域的主要政策探索由以下三份文件構(gòu)成：一是《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券十問(wèn)十答》。2021年4月，交易商協(xié)會(huì)在借鑒國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ICMA）的《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券原則自愿性流程指引》經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上開展“可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券”相關(guān)業(yè)務(wù)，以問(wèn)答形式確立了可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券的具體指導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)和發(fā)行依據(jù)。二是《關(guān)于開展轉(zhuǎn)型債券相關(guān)創(chuàng)新試點(diǎn)的通知》。2022年5月，銀行間市場(chǎng)發(fā)布該通知，通知初步界定了“轉(zhuǎn)型”債券的內(nèi)涵，明確了“轉(zhuǎn)型”債券在募集資金用途、轉(zhuǎn)型信息披露、第三方評(píng)估認(rèn)證和募集資金管理等方面的要求。三是修訂《特定品種公司債券指引》。2022年6月，交易所市場(chǎng)對(duì)《特定品種公司債券指引》進(jìn)行修訂，重點(diǎn)新增了低碳“轉(zhuǎn)型”公司債券品種，同時(shí)參考成熟市場(chǎng)做法，引入低碳“轉(zhuǎn)型”掛鉤公司債券概念，旨在進(jìn)一步發(fā)揮金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)作用（見表1）。表1目前“轉(zhuǎn)型”債券的產(chǎn)品分類3（二）市場(chǎng)實(shí)踐市場(chǎng)實(shí)踐聚焦降碳減污，關(guān)注環(huán)境信息披露。在“可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券”方面，2022年共計(jì)發(fā)51只，發(fā)行利率區(qū)間在2.40%-6.50%，債券期限集中在2年-5年，合計(jì)規(guī)模683億元，其中，普通企業(yè)發(fā)行人集中在能源電力、交通運(yùn)輸、建筑建材等高耗能、高碳排放行業(yè)4。在低碳“轉(zhuǎn)型”掛鉤債券方面，2022年共計(jì)發(fā)行19只，發(fā)行利率區(qū)間在2.60%-3.20%，債券期限集中在2年-5年，合計(jì)規(guī)模224億元。發(fā)行人多集中在電力、建筑與工程、石油天然氣等燃料行業(yè)。在環(huán)境績(jī)效方面，已發(fā)行可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券和低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券一般會(huì)根據(jù)發(fā)行人自身戰(zhàn)略發(fā)展和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)際，選擇具有緊密相關(guān)性，并且可被定量計(jì)算的關(guān)鍵環(huán)境績(jī)效指標(biāo)（KPI），指標(biāo)數(shù)量通常為1-2個(gè)。在交易所“轉(zhuǎn)型”債券和銀行間“轉(zhuǎn)型”債券方面，2022年共計(jì)發(fā)行14只，發(fā)行利率區(qū)間在2.14%-4.00%，債券期限集中在2年-3年，合計(jì)規(guī)模76.3億元。發(fā)行人集中在電力、石油天然氣燃料、采掘、和化工行業(yè)。在環(huán)境績(jī)效方面，現(xiàn)有“轉(zhuǎn)型”債券主要關(guān)注節(jié)能和碳減排兩個(gè)領(lǐng)域。（詳見附件4）（三）存在的主要問(wèn)題中國(guó)轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)仍處于初級(jí)階段，還面臨以下主要問(wèn)題。一是缺乏較完整的轉(zhuǎn)型債券分類目錄。目前國(guó)內(nèi)沒(méi)有出臺(tái)明確的轉(zhuǎn)型債券分類目錄，對(duì)轉(zhuǎn)型活動(dòng)的界定尚不明確。人行2021年就鋼鐵、煤電、建筑建材和農(nóng)業(yè)等四個(gè)領(lǐng)域開展了轉(zhuǎn)型金融目錄研究，未來(lái)我國(guó)仍需探索對(duì)其他轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的研究。二是轉(zhuǎn)型債券缺乏統(tǒng)一的定義。目前交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)關(guān)于“轉(zhuǎn)型”債券的定義不完全一致，且大多圍繞氣候領(lǐng)域，對(duì)由高環(huán)境影響向低環(huán)境影響的轉(zhuǎn)型支持有待進(jìn)一步加強(qiáng)。三是轉(zhuǎn)型債券信息披露不規(guī)范。轉(zhuǎn)型債券的信息披露不僅包含項(xiàng)目層面的轉(zhuǎn)型信息還包含主體方面的轉(zhuǎn)型信息，需要對(duì)轉(zhuǎn)型績(jī)效做出定性和定量的評(píng)價(jià)，這對(duì)轉(zhuǎn)型債券的環(huán)境信息披露提出較大挑戰(zhàn)。國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)型企業(yè)的相關(guān)信息披露仍有待持續(xù)完善。四是轉(zhuǎn)型債券發(fā)行規(guī)模和產(chǎn)品種類都較小，對(duì)轉(zhuǎn)型需求的市場(chǎng)支持力度還需進(jìn)一步加強(qiáng)。五轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息披露指標(biāo)體系設(shè)計(jì)構(gòu)建轉(zhuǎn)型債券信息披露指標(biāo)體系，有助于明確轉(zhuǎn)型目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)進(jìn)程，也有助于轉(zhuǎn)型活動(dòng)獲得足夠且及時(shí)的金融支持。因此，需要構(gòu)建轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益指標(biāo)，推動(dòng)轉(zhuǎn)型債券信息披露的標(biāo)準(zhǔn)化和數(shù)字化。與普通的綠色金融等不同，轉(zhuǎn)型債券既要披露項(xiàng)目和活動(dòng)情況，又要披露主體情況；既包括絕對(duì)指標(biāo)，也包括強(qiáng)度指標(biāo)。轉(zhuǎn)型債券指標(biāo)和綠色債券指標(biāo)有一定差異。綠色債券指標(biāo)包括降碳類、減污類、資源綜合利用類、生態(tài)環(huán)保類、其他類，轉(zhuǎn)型債券指標(biāo)因不涉及生物多樣性，故主要集中在降碳類、減污類、資源綜合利用類這三大類。轉(zhuǎn)型債券指標(biāo)按照規(guī)范性、兼容性、簡(jiǎn)潔性、完整性、針對(duì)性五大原則進(jìn)行設(shè)計(jì)。（一）項(xiàng)目與活動(dòng)披露指標(biāo)項(xiàng)目和活動(dòng)的信息披露更關(guān)注對(duì)環(huán)境產(chǎn)生的正面效益，不同轉(zhuǎn)型項(xiàng)目和活動(dòng)所披露的指標(biāo)不同，課題組研究制訂了針對(duì)不同項(xiàng)目與活動(dòng)信息披露的相關(guān)指標(biāo)，分為必選指標(biāo)和可選指標(biāo)。必選指標(biāo)均來(lái)自于中債綠色指標(biāo)體系，可選指標(biāo)部分來(lái)源于中債綠色指標(biāo)體系，部分是根據(jù)相關(guān)政策文件和實(shí)際案例，研究選取的涉及轉(zhuǎn)型項(xiàng)目與活動(dòng)的環(huán)境效益指標(biāo)。以下僅列示必選指標(biāo)，具體可選指標(biāo)詳見附件1。1.降碳類必選指標(biāo)包括：碳減排量（溫室氣體減排類）；節(jié)能量、替代化石能源量（節(jié)約能源類）。2.減污類必選指標(biāo)包括：二氧化硫削減量、氮氧化物削減量、顆粒物減排量（大氣污染物防治類）；化學(xué)需氧量削減量、氨氮削減量、總磷削減量、總氮削減量（水污染物防治類）；固體廢物處理量（固體廢物處理類）。3.資源綜合利用類必選指標(biāo)包括：節(jié)水量、水資源循環(huán)利用量（節(jié)約水資源類）；固體廢物循環(huán)利用量（固體廢物循環(huán)利用類）。（二）主體披露環(huán)境績(jī)效指標(biāo)轉(zhuǎn)型債券主體信息披露指標(biāo)也區(qū)分為必選指標(biāo)和可選指標(biāo)。根據(jù)轉(zhuǎn)型債券主體所在的行業(yè)及其特點(diǎn)，研究制訂了針對(duì)不同領(lǐng)域的主體信息披露的相關(guān)指標(biāo)。與項(xiàng)目和活動(dòng)類指標(biāo)有所差異，主體披露的必選指標(biāo)和可選指標(biāo)有一部分來(lái)自于中債綠色指標(biāo)體系，還有一部分考慮到轉(zhuǎn)型主體的特點(diǎn)，結(jié)合具體實(shí)踐案例，新增了能耗類、耗水類、溫室氣體排放類等體現(xiàn)轉(zhuǎn)型過(guò)程的指標(biāo)。以下僅列示必選指標(biāo)，具體可選指標(biāo)詳見附件1。1.降碳類必選指標(biāo)包括：溫室氣體排放總量、溫室氣體排放強(qiáng)度、溫室氣體排放強(qiáng)度減少量（溫室氣體排放類）；能源消耗總量、能源消耗強(qiáng)度、能源消耗強(qiáng)度減少量、清潔能源總量（能耗類）。2.減污類必選指標(biāo)包括：二氧化硫排放量、二氧化硫排放強(qiáng)度、二氧化硫排放強(qiáng)度減少量、氮氧化物排放量、氮氧化物排放強(qiáng)度、氮氧化物排放強(qiáng)度減少量、顆粒物排放量、顆粒物排放強(qiáng)度、顆粒物排放強(qiáng)度減少量（大氣污染物排放類）；化學(xué)需氧量排放量、化學(xué)需氧量排放強(qiáng)度、化學(xué)需氧量排放強(qiáng)度減少量、氨氮排放量、氨氮排放強(qiáng)度、氨氮排放強(qiáng)度減少量、總磷排放量、總磷排放強(qiáng)度、總磷排放強(qiáng)度減少量、總氮排放量、總氮排放強(qiáng)度、總氮排放強(qiáng)度減少量（水污染物排放類）；固體廢棄物排放量、固體廢棄物排放強(qiáng)度、固體廢棄物排放強(qiáng)度減少量（固體廢棄物排放類）。3.資源綜合利用類必選指標(biāo)包括：耗水總量、耗水強(qiáng)度、耗水強(qiáng)度減少量、水資源循環(huán)利用量（耗水類）；固體廢物利用量（資源利用類）。六推動(dòng)轉(zhuǎn)型金融下債券市場(chǎng)發(fā)展的方案及建議為更好推動(dòng)轉(zhuǎn)型金融下債券市場(chǎng)發(fā)展，從發(fā)展方案和具體措施兩方面提出建議。發(fā)展方案立足“深度”，主要聚焦轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息披露以衡量債券轉(zhuǎn)型效果和避免“漂綠”風(fēng)險(xiǎn)；具體措施立足“廣度”，主要圍繞轉(zhuǎn)型債券發(fā)展的框架標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)境信息披露實(shí)務(wù)、數(shù)據(jù)平臺(tái)支撐、優(yōu)惠政策支持、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制等方面推動(dòng)轉(zhuǎn)型債券健康發(fā)展。結(jié)算公司在綠色債券的成熟經(jīng)驗(yàn)可復(fù)制應(yīng)用到轉(zhuǎn)型債券上。中債綠色指標(biāo)體系是我國(guó)市場(chǎng)上首個(gè)系統(tǒng)應(yīng)用于債券環(huán)境效益信息披露的指標(biāo)體系，為發(fā)行人完善信息披露提供了重要參考，企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)已正式公開發(fā)布，目前正推進(jìn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、地方標(biāo)準(zhǔn)的建設(shè)工作。在中債綠色指標(biāo)體系基礎(chǔ)上，結(jié)算公司創(chuàng)新構(gòu)建全球首個(gè)綠債數(shù)據(jù)庫(kù)，集中展示綠色債券募集資金投向綠色項(xiàng)目信息和環(huán)境效益數(shù)據(jù)，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)綠債環(huán)境效益測(cè)算的空白，為碳減排提供重要參考。通過(guò)開展轉(zhuǎn)型指標(biāo)體系研發(fā)和環(huán)境效益數(shù)據(jù)披露可為推動(dòng)轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。（一）發(fā)展方案課題依托對(duì)轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息披露指標(biāo)的最新研究成果，抓住完善轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息披露這個(gè)“牛鼻子”，重點(diǎn)研究轉(zhuǎn)型債券信息披露內(nèi)容、信息披露方式、信息披露主體，解決了“披露什么、怎么披露、誰(shuí)來(lái)披露”的問(wèn)題，研究提出了推動(dòng)轉(zhuǎn)型債券發(fā)展的“123”方案。完善一個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)。通過(guò)優(yōu)化完善目前的中債綠色債券環(huán)境效益信息數(shù)據(jù)庫(kù)，在已有數(shù)據(jù)庫(kù)基礎(chǔ)上，構(gòu)建開放共享的轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息數(shù)據(jù)子庫(kù)，集中匯集和展示轉(zhuǎn)型債券的轉(zhuǎn)型效果及環(huán)境貢獻(xiàn)。依托中債綠色債券環(huán)境效益信息數(shù)據(jù)庫(kù)，作為轉(zhuǎn)型主體的信息展示平臺(tái)，跟蹤監(jiān)督轉(zhuǎn)型債券低碳轉(zhuǎn)型效果。構(gòu)建兩維度環(huán)境效益指標(biāo)。轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息披露指標(biāo)分別為主體和項(xiàng)目活動(dòng)兩個(gè)維度，更加完整全面。主體環(huán)境效益信息主要結(jié)合該行業(yè)的轉(zhuǎn)型技術(shù)路徑，重點(diǎn)關(guān)注轉(zhuǎn)型主體的改變過(guò)程量，包括總量、強(qiáng)度和減少量。項(xiàng)目活動(dòng)重點(diǎn)關(guān)注募投項(xiàng)目和募集資金所產(chǎn)生的環(huán)境效益。分三步走階段性完善轉(zhuǎn)型披露。通過(guò)設(shè)置三步走階段提升轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息披露水平。短期目標(biāo)是選取代表性行業(yè)設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)型環(huán)境效益指標(biāo)，形成規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化的轉(zhuǎn)型信息披露模板。中期目標(biāo)是根據(jù)轉(zhuǎn)型金融支持目錄搭建全行業(yè)的中債轉(zhuǎn)型指標(biāo)體系，研究構(gòu)建轉(zhuǎn)型信息披露完整度評(píng)價(jià)機(jī)制。長(zhǎng)期目標(biāo)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)構(gòu)建和完善轉(zhuǎn)型債券長(zhǎng)效監(jiān)督和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。根據(jù)轉(zhuǎn)型主體信息披露跟蹤評(píng)價(jià)轉(zhuǎn)型效果，建立風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，確保轉(zhuǎn)型主體符合行業(yè)技術(shù)路徑和宏觀政策要求（見圖2）。圖2推動(dòng)轉(zhuǎn)型金融下債券發(fā)展的“123”方案（二）具體措施1.構(gòu)建轉(zhuǎn)型金融框架，研究轉(zhuǎn)型債券支持項(xiàng)目目錄建議監(jiān)管部門推動(dòng)轉(zhuǎn)型金融頂層設(shè)計(jì)，完善轉(zhuǎn)型金融框架。包括：明確轉(zhuǎn)型金融原則，如總體減排目標(biāo)、用于支持氣候轉(zhuǎn)型和環(huán)境改善的治理方針和技術(shù)路徑等；支持金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)制定科學(xué)、可信、合理的短中長(zhǎng)期的科學(xué)減碳目標(biāo)、轉(zhuǎn)型計(jì)劃及投融資方案；建立企業(yè)及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)層面的分類目錄及其相應(yīng)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等。在轉(zhuǎn)型金融框架基礎(chǔ)上研究出臺(tái)轉(zhuǎn)型債券支持項(xiàng)目目錄，對(duì)轉(zhuǎn)型項(xiàng)目范圍進(jìn)行明確界定，以規(guī)范轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)發(fā)展。參考碳減排支持工具對(duì)煤炭清潔再貸款的模式，研究探索相關(guān)資金模式對(duì)轉(zhuǎn)型項(xiàng)目提供支持。對(duì)于轉(zhuǎn)型項(xiàng)目既有項(xiàng)目的改造升級(jí)，同時(shí)補(bǔ)充新建項(xiàng)目的金融支持。2.構(gòu)建轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益指標(biāo)和信息披露標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)型債券需要建立體現(xiàn)環(huán)境效益同時(shí)符合國(guó)內(nèi)實(shí)際情況的轉(zhuǎn)型債券信息披露標(biāo)準(zhǔn)。借鑒中債綠色指標(biāo)體系，研究推出中債轉(zhuǎn)型指標(biāo)體系，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化和數(shù)字化，推動(dòng)中債轉(zhuǎn)型指標(biāo)成為企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。轉(zhuǎn)型債券與普通綠色債券不同，轉(zhuǎn)型債券既要披露主體環(huán)境績(jī)效指標(biāo)，又要披露項(xiàng)目和活動(dòng)披露指標(biāo)；既要披露絕對(duì)指標(biāo)，也要披露強(qiáng)度指標(biāo)。轉(zhuǎn)型債券信息披露標(biāo)準(zhǔn)建議明確信息披露時(shí)間、頻次要求，構(gòu)建轉(zhuǎn)型主體信息披露模板和操作指引。在披露轉(zhuǎn)型環(huán)境績(jī)效指標(biāo)的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)轉(zhuǎn)型主體積極披露轉(zhuǎn)型的目標(biāo)和計(jì)劃、資金使用以及信息披露報(bào)告。3.推動(dòng)轉(zhuǎn)型債券發(fā)展，環(huán)境信息納入中債綠色債券數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)一步豐富轉(zhuǎn)型債券產(chǎn)品創(chuàng)新，積極穩(wěn)妥推進(jìn)轉(zhuǎn)型債券多樣化發(fā)展。碳排放權(quán)交易主體與轉(zhuǎn)型主體高度相關(guān)，轉(zhuǎn)型債券產(chǎn)品創(chuàng)新時(shí)應(yīng)考慮碳排放數(shù)據(jù)因素。基于轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)發(fā)展，將中債