2025/2/26財務管理原理（第4版）-

1財務管理基本觀念本章學習要點：貨幣時間價值概念終值和現值的計算單項資產投資收益和風險的衡量組合投資理論資本資產定價模型案例參考答案問題1：商業銀行若給創業企業信貸支持，所承擔風險較大，而得到的利息相對較低，屬于風險高而回報不高的項目，因此商業銀行不愿意開展。問題2：軟銀投資阿里巴巴，雖然風險較大，但阿里巴巴創業成功后，軟銀在股票市場的投資回報大幅度增加，足以彌補所冒的風險，因此值得投資。2025/2/26財務管理原理（第4版）-

22025/2/26財務管理原理（第4版）-

3引言財務管理觀念是人們在進行財務管理工作時的指導思想，這些觀念是根據財務管理的理論和實踐總結出來的，對財務管理的各方面工作都有指導作用。2025/2/26財務管理原理（第4版）-

43.1貨幣時間價值貨幣時間價值稱為貨幣經過一段時間后所發生的價值增值。原因：貨幣本身是一種資本形式，當它參與社會資本運轉時，就會發生增值。加勒比海盜把錢埋藏在海盜巖洞下面，會產生貨幣時間價值嗎？2025/2/26財務管理原理（第4版）-

53.1貨幣時間價值貨幣時間價值的計算有絕對數和相對數兩種形式。貨幣時間價值是沒有風險和通貨膨脹狀態下的社會平均資本報酬率。在現實生活中，由于風險和通貨膨脹不可能完全不存在，因此貨幣時間價值近似地等于短期國庫券的利息率。2025/2/26財務管理原理（第4版）-

63.1貨幣時間價值一次性收付款的終值和現值的計算在財務管理中，我們將現時持有一筆貨幣的現在價值稱為現值，而將一筆貨幣在經過一段時間后未來的價值量稱為終值所謂單利，是指在貨幣時間價值計算期內，本金保持不變，利息不轉入本金。2025/2/26財務管理原理（第4版）-

7其計算公式為：

F＝P＋I＝P＋P×i×t＝P(1+i×t)F──本利和（終值）P──本金（現值）

I──利息

i──利率

t──計算利息的期數2025/2/26財務管理原理（第4版）-

8[例1] 將100元存入銀行，利率假設為10%，三年后的終值是多少？（單利計算）

三年后：100×（1+10%×3）＝130（元）

[例2]A鋼鐵公司于2002年1月10日銷售鋼材一批，收到商業承兌匯票一張，票面金額為60000元，票面利率為4%，期限為90天（2002年4月10日到期），則該票據到期值為：

F=P+I=P+P×i×tF=60000+60000×4%×90/360=60000+600=60600(元）2025/2/26財務管理原理（第4版）-

93.1貨幣時間價值復利，是指在每次利息計算時，都將上一次收到的利息轉為本金，在此基礎上計算利息的利息計算方式。n年后終值F=P（1+i）n。復利現值實際上是尋求未來某一時點貨幣資金在現在價值的問題。P=F·[1/（1+i）n]2025/2/26財務管理原理（第4版）-

10[例3]將100元存入銀行，利率假設為10%，三年后的終值是多少？（復利計算）三年后：100×（1+10%）3＝133.1（元）[例4]

A鋼鐵公司擬將資金80000元，用于購買復利計息的金融債券，年利息為6%，每年計息一次，5年后公司收回債券時的本利和即復利終值為：F=P×(1+i)n=80000×(1+6%)5=80000×1.3382=107056(元）2025/2/26財務管理原理（第4版）-

11[例5]

A鋼鐵公司計劃4年后進行技術改造，需要資金120萬元，當銀行利率為5%時，公司現在應存入銀行的資金為：P＝F×（1+i）-n

＝1200000×（1+5%）-4＝1200000×0.8227＝987240（元） 公式中（1+i）-n稱為復利現值系數，與復利終值系數表相似，通過現值系數表在已知i，n的情況下查出P；或在已知P，i的情況下查出n；或在已知P，n的情況下查出i。2025/2/26財務管理原理（第4版）-

12年金：系列等額定期收付款，包括普通年金、先付年金、遞延年金等。普通年金普通年金是指每期期末有等額的收付款項的年金，又稱后付年金。01234100100100100在年金的計算中，設定以下符號：A──每年收付的金額；i──利率；F──年金終值；P──年金現值；n──期數。2025/2/26財務管理原理（第4版）-

13普通年金的終值普通年金終值是指一定時期內每期期末等額收付款項的復利終值之和。（設i＝6%）01234100×(1+6%)0=100×1=100100×(1+6%)1=100×1.06=106100×(1+6%)2=100×1.1236=112.36100×(1+6%)3=100×1.191=119.10437.461001001001002025/2/26財務管理原理（第4版）-

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012n-2n-1n

AAAAA普通年金終值的計算示意圖AA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1∑=F2025/2/26財務管理原理（第4版）-

15根據復利終值的方法計算年金終值F的公式為：F=A+A×(1+i)+A×(1+i)2+…+A×(1+i)n-1 (1)等式兩邊同乘（1+i），則有：F×(1+i)=A×(1+i)+A×(1+i)2+A×(1+i)3+…+A×(1+i)n (2)公式（2）-公式（1）：F×(1+i)-F=A×(1+i)n-AF×i=A×[(1+i)n-1]公式中，

通常稱為“年金終值系數”，用符號（FVIFA，i，n）表示。

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16[例6]

A鋼鐵公司每年年末在銀行存入4000元，計劃在10年后更新設備，銀行存款利率5%，到第10年末公司能籌集的資金總額是多少？2025/2/26財務管理原理（第4版）-

17[例7]

A鋼鐵公司計劃在8年后改造廠房，預計需要400萬元，假設銀行存款利率為4%，該公司在這8年中每年年末要存入多少萬元才能滿足改造廠房的資金需要？公式中，

通常稱為“償債基金系數”，用符號（A/F，i，n）表示。

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18普通年金的現值普通年金現值是指一定時期內每期期末收付款項的復利現值之和。（設i=6%)

1234100100100100100×（1＋6%）-1＝94.34100×（1＋6%）-2＝89100×（1＋6%）-3＝83.96100×（1＋6%）-4＝79.21346.5102025/2/26財務管理原理（第4版）-

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012n-1n

AAAA普通年金現值的計算示意圖A/(1+i)1

A/(1+i)2A/(1+i)n-1A/(1+i)n

∑=P2025/2/26財務管理原理（第4版）-

20根據復利現值的方法計算年金現值P的計算公式為：等式兩邊同乘（1+i），則有：公式（2）－公式（1）：

公式中，

通常稱為“年金現值系數”，用符號（PVIFA，i，n）表示。2025/2/26財務管理原理（第4版）-

21[例8]某公司預計在8年中，每年從某名顧客處收取6000元的汽車貸款還款，貸款利率為6%，問該顧客借了多少資金，即這筆貸款的現值是多少？2025/2/26財務管理原理（第4版）-

22[例9]某公司欲投資1000萬元購置一項設備，預計使用10年，假定以10%為社會平均利潤率，該設備每年至少給公司帶來多少收益才是可行的？公式中，

通常稱為“投資回收系數”，用符號（A/P，i，n）表示。

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23先付年金先付年金是指在每期的期初有等額收付款項的年金。又稱預付年金或即付年金。它的現金流如下圖所示：01234100100100100先付年金終值是指一定時期內每期期初等額收付款項的復利終值之和。

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012n-2n-1nA

AAAA先付年金終值的計算示意圖A(1+i)1A(1+i)n-2A(1+i)n-1∑A(1+i)tA(1+i)n2025/2/26財務管理原理（第4版）-

25先付年金的終值F的計算公式為：公式中

通常稱為“先付年金終值系數”，它是在普通年金終值系數的基礎上，期數加1，系數減1求得的2025/2/26財務管理原理（第4版）-

26[例10]某人為自己的孩子進行教育儲蓄，每年年初存入銀行5000元，年利率為8%，該人在12年后一次可從銀行取出多少錢？

或：F＝A×［（F/A，i，n+1）－1］＝5000×［（F/A，8%，12+1）－1］查“年金終值系數表”得：（F/A，8%，12+1）＝21.495F＝5000×（21.495－1）＝102475（元）2025/2/26財務管理原理（第4版）-

27先付年金的現值P的計算公式為：公式中，

通常稱為“先付年金現值系數”，先付年金現值系數是在普通年金現值系數的基礎上，期數減1，系數加1求得的，先付年金的現值

先付年金現值是指一定時期內每期期初收付款項的復利現值之和。

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[例11]某人分期付款購買住宅，每年年初支付6000元，20年還款期，假設銀行借款利率為5%，該項分期付款如果現在一次性支付，需支付現金是多少？或：P＝A×［（P/A，i，n－1）+1］＝6000×［（P/A，5%，20－1）+1］查“年金現值系數表”得：（P/A，5%，20－1）＝12.0853P＝6000×（12.0853+1）＝78511.8（元）

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29常用貨幣時間計算方法小結種類終值現值單利復利普通年金先付年金2025/2/26財務管理原理（第4版）-

30遞延年金遞延年金是指第一次收付款發生時間是在第二期或者第二期以后的年金。例：某公司投資一條生產線，其投產期為2年，投產后可進行4年的生產，設每年可帶來100萬元的凈現金流量，該項投資所產生的收益就表現為一種遞延年金的形式，圖示如下：0123456

100100100100第1年，第2年沒有發生款項收入，這一段時間我們稱之為遞延期，一般用m表示，這里m=2mn2025/2/26財務管理原理（第4版）-

31遞延年金終值 由于終值是向后計算，所以遞延年金終值的計算方法與普通年金終值的計算方法相似，只要將其遞延期后的收付款項按普通年金終值的計算方法計算即可，其終值的大小與遞延期限無關。[例12]根據前述資料，假設銀行利率為6%，其遞延年金的終值為：2025/2/26財務管理原理（第4版）-

32遞延年金現值遞延年金現值是自若干時期后開始每期款項的現值之和。其現值計算方法有兩種：{方法一}第一步、把遞延年金看作n期普通年金，計算出遞延期末的現值；第二步、將已計算出的現值折現到第一期期初。[例13]根據前述資料，假設銀行利率為6%，其遞延年金現值為多少？2025/2/26財務管理原理（第4版）-

33第一步，計算4期的普通年金現值。第二步，將已計算的普通年金現值，折現到第一期期初。2025/2/26財務管理原理（第4版）-

34方法一的計算過程如圖所示:0123456

100100100100308.39346.51按4期的普通年金計算現值按2期的現值計算2025/2/26財務管理原理（第4版）-

35{方法二}第一步，計算出(m+n)期的年金現值；第二步，計算m期年金現值；第三步，將計算出的(m+n)期年金現值扣除遞延期m的年金現值，得出n期年金現值2025/2/26財務管理原理（第4版）-

36第一步，計算m+n(2+4=6)期的年金現值：第二步，計算m（2）期的年金現值：第三步，將計算出的m+n（6）期扣除遞延期m（2）的年金現值：

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37方法二的計算過程如圖所示0123456

100100100100183.34491.73491.73-183.34=308.39(100)(100)2025/2/26財務管理原理（第4版）-

38永續年金

永續年金是指無限期支付的年金，如優先股股利。由于永續年金持續期無限，沒有終止時間，因此沒有終值，只有現值。永續年金可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。其現值的計算公式可由普通年金現值公式推出。永續年金現值P計算公式為：2025/2/26財務管理原理（第4版）-

39[例14]某學擬建立一項永久性的獎學金，每年計劃頒發10000元獎金，若利率為10%，現在應當存入多少錢？2025/2/26財務管理原理（第4版）-

40[例15]某公司擬將其下屬的子公司出售。經測算，該子公司未來各年預期收益穩定地保持在20萬元的水平上，折算率為8%，則該子公司的出售價值為多少？公司價值等于其未來凈收益（或現金流量）按照一定折現率折算為現在價值，即公司未來凈收益的折現價值。2025/2/26財務管理原理（第4版）-

413.2風險價值觀念在日常生活中，風險往往被理解為不利事件出現的可能。在財務管理中，風險的概念也比較類似，風險是指企業在各項財務活動過程中，由于各種不確定性因素，導致企業實際的收益與預期收益發生背離，以至蒙受損失的可能性。2025/2/26財務管理原理（第4版）-

423.2風險價值觀念資產收益和收益率在企業的生產經營過程中，需要投入一定數額的資產，資產在經過一定時期的經營后，會發生價值增值，這一增值被成為資產的收益。在財務管理中一般用相對數來表示資產收益，即資產收益率。它是用資產的增值部分同資產期初價值的比值為了收益率的直接可比，人們在計算收益率時一般要將不同時期的收益率轉化為1年的收益率。2025/2/26財務管理原理（第4版）-

433.2風險價值觀念預期收益率也稱為期望收益率，是指在各種不確定性的情況下，某資產預期可能實現的收益率。在財務管理中，預期收益的計算主要采用概率統計方法。具體做法如下：（1）預測某資產未來一年可能出現的經營狀態；（2）預測各種可能出現的經營狀態的概率；（3）預測各種經營狀態下資產的可能收益率；（4）用各種狀態下的經營收益率，乘以該狀態可能出現的概率，將乘積加總，得到預期收益率。公式表示如下：ER=∑（Pi·Ri）2025/2/26財務管理原理（第4版）-

44[例16]有A、B兩個項目，兩個項目的報酬率及其概率分布情況如表所示，試計算兩個項目的期望報酬率。分別計算項目A和項目B的期望投資報酬率分別為多少？項目實施情況該種情況出現的概率投資報酬率項目A項目B項目A項目B好0.200.3015％20％一般0.600.4010％15％差0.200.300－10％2025/2/26財務管理原理（第4版）-

45項目A的期望投資報酬率項目B的期望投資報酬率2025/2/26財務管理原理（第4版）-

463.2風險價值觀念收益率方差是用來表示某資產收益率的各種可能結果與其預期收益率之間的離散程度的一個指標，其計算公式如下：公式中，為收益率方差，為第i種情況下資產的收益率，ER為資產預期收益率，Pi為第i種情況出現的可能性。方差越大，說明各種可能的收益率偏離預期收益率越大，風險越大。2025/2/26財務管理原理（第4版）-

473.2風險價值觀念收益率標準差是也用來表示某資產收益率的各種可能結果與其預期收益率之間的離散程度的一個指標，其計算公式如下：2025/2/26財務管理原理（第4版）-

483.2風險價值觀念收益率的標準離差率標準離差率也被稱為變異系數，它是某項目的標準離差和期望值的比例。收益率的標準離差率的計算公式為：V=σ/ER與標準離差相比，標準離差率是相對數，用來衡量每單位預期收益所承擔的風險程度，可以用來衡量不同收益水平項目的風險大小。2025/2/26財務管理原理（第4版）-

49[例17]分別計算上例中A、B兩個項目投資報酬率的方差和標準離差。項目A的方差為：

項目A的標準離差為：2025/2/26財務管理原理（第4版）-

50項目B的方差為：項目B的標準離差為：以上計算結果表明項目B的風險要高于項目A的風險。2025/2/26財務管理原理（第4版）-

51[例18]利用上例的數據，分別計算項目A和項目B的標準離差率。項目A的標準離差率為：項目B的標準離差率為：2025/2/26財務管理原理（第4版）-

523.2風險價值觀念風險可以按多各類別分類。在財務管理中，我們主要按風險產生的因素來源將風險分為系統風險和非系統風險。所謂系統風險，是指對各種資產的預期收益率都有影響的風險因素。系統風險的因素來源有多個方面，主要包括：（1）國際政治和經濟因素；（2）國內政治經濟政策；（3）金融市場環境2025/2/26財務管理原理（第4版）-

533.2風險價值觀念非系統風險是與系統風險相對而言的，指不能影響所有得企業或資產的預期收益，但對某一行業、地區或企業產生影響的因素。按照非系統風險的影響范圍，可將非系統風險分為地區風險、行業風險和公司特有風險。地區風險是指對某一地區企業經營產生影響的因素，比如某地區的經濟政策發生變動。行業風險是指某一行業因市場供應、銷售、科技進步發生重大變動而產生的風險。公司特有風險是對某個特定的行業而產生的風險因素。公司特有風險可進一步分為經營風險和財務風險。2025/2/26財務管理原理（第4版）-